报告行业投资评级 - 震荡偏多，注意风险控制 [2] 报告的核心观点 - 周二I2601合约震荡偏强，宏观上经济学家上调2026年美国GDP增速预期，关税冲击成最大下行风险；供需上本期澳巴铁矿石发运量减少、到港量增加，国内港口库存下滑，钢厂高炉开工率、产能利用率和铁水产量小幅下调；整体上铁矿石港口库存结束八连增，钢材期现货价格反弹带动炉料走高；技术上I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方 [2] 各目录总结 期货市场 - I主力合约收盘价794元/吨，环比涨3.5元；持仓量437331手，环比降12429手 [2] - I 1 - 5合约价差24.5元/吨，环比降2.5元；合约前20名净持仓5663手，环比增9545手 [2] - I大商所仓单800手，环比持平；新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价105.75美元/吨，环比涨0.72美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿865元/干吨，环比涨2元；60.8%麦克粉矿860元/干吨，环比涨2元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿768元/干吨，环比涨1元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）66元，环比降1元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）106.05美元/吨，环比涨1.25美元；江苏废钢/青岛港60.8%麦克粉矿为3.08，环比降0.02 [2] - 进口成本预估值864元/吨，环比涨10元 [2] - 全球铁矿石发运总量（周）3278.4万吨，环比降238万吨；中国47港到港总量（周）2939.5万吨，环比增569.6万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）15734.85万吨，环比降77.99万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）9001.23万吨，环比降74.78万吨 [2] 产业情况 - 铁矿石进口量（月）11131万吨，环比降502万吨；铁矿石可用天数（周）18天，环比降5天 [2] - 266座矿山日产量（周）40.59万吨，环比增0.16万吨；开工率（周）64%，环比增0.26% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）41.02万吨，环比增1.5万吨；BDI指数2295，环比增20 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛24.63美元/吨，环比持平；西澳 - 青岛10.48美元/吨，环比持平 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）82.17%，环比降0.62%；高炉产能利用率（周）88.56%，环比降0.26% [2] - 国内粗钢产量（月）7200万吨，环比降149万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）16.32%，环比降0.15%；历史40日波动率（日）16.58%，环比增0.04% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）16.84%，环比降0.29%；平值看跌期权隐含波动率（日）17.09%，环比降0.17% [2] 行业消息 - 2025年11月17日 - 11月23日Mysteel全球铁矿石发运总量3278.4万吨，环比降238万吨 [2] - 2025年11月17日 - 11月23日中国47港到港总量2939.5万吨，环比增569.6万吨；45港到港总量2817.1万吨，环比增548.2万吨；北方六港到港总量1438.3万吨，环比增397万吨 [2] - 本期澳巴铁矿石发运量减少，到港量增加，国内港口库存下滑；钢厂高炉开工率、产能利用率和铁水产量小幅下调 [2]

报告行业投资评级 - 震荡偏多，注意风险控制 [2] 报告的核心观点 - 周二RB2601合约继续减仓上行，宏观上央行开展10000亿元中期借贷便利（MLF）操作；供需上螺纹钢产量止跌回升但维持低位运行，终端需求增加、库存下降、现货成交量提升；主要炉料反弹叠加宏观利好，主流持仓空单减幅更大支撑期价上行；技术上RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3106元/吨，环比上涨17元；持仓量1301038手，环比减少131667手 [2] - RB合约前20名净持仓-46573手，环比减少3448手；RB1 - 5合约价差-19元/吨，环比上涨10元 [2] - RB上期所仓单日报67292吨，环比增加2134吨；HC2601 - RB2601合约价差203元/吨，环比减少3元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3290元/吨，环比上涨20元；过磅3374元/吨，环比上涨21元 [2] - 广州HRB400E 20MM理计3470元/吨，环比上涨50元；天津HRB400E 20MM理计3220元/吨，环比上涨10元 [2] - RB主力合约基差184元/吨，环比上涨3元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差50元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿798元/湿吨，环比上涨5元；河北准一级冶金焦1690元/吨，环比持平 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2160元/吨，环比持平；河北Q235方坯2980元/吨，环比上涨10元 [2] - 45港铁矿石库存量15050.88万吨，环比减少75.04万吨；样本焦化厂焦炭库存43.33万吨，环比增加7.30万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量622.40万吨，环比增加0.25万吨；247家钢厂高炉开工率82.17%，环比增加0.25% [2] - 唐山钢坯库存量116.1万吨，环比减少0.62万吨；247家钢厂高炉产能利用率88.56%，环比减少0.26% [2] 产业情况 - 样本钢厂螺纹钢产量207.96万吨，环比增加7.96万吨；产能利用率45.59%，环比增加1.74% [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库153.32万吨，环比减少7.10万吨；35城螺纹钢社会库存400.02万吨，环比减少15.73万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率69.79%，环比持平；国内粗钢产量7200万吨，环比减少149万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1475万吨，环比增加41万吨；钢材净出口量928万吨，环比减少64万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数92.43，环比下降0.34；固定资产投资完成额累计同比-1.70%，环比下降1.20% [2] - 房地产开发投资完成额累计同比-14.70%，环比下降0.80%；基础设施建设投资累计同比-0.10%，环比下降1.20% [2] - 房屋施工面积累计值652939万平方米，环比减少4359万平方米；房屋新开工面积累计值49061万平方米，环比减少3662万平方米 [2] - 商品房待售面积39645万平方米，环比增加292万平方米 [2] 行业消息 - 中美元首通话氛围积极、友好、建设性，此次通话由美方发起，两国元首就共同关心问题沟通对中美关系稳定发展重要 [2] - 全美商业经济协会调查显示，美国经济增长明年将小幅提速，但就业市场依旧疲软，美联储将放缓进一步降息步伐 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月20日国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比增加，华东烯烃企业负荷稍有调整，对上游去库形成利多驱动，内地企业库存下滑；上周甲醇港口库存去库，下游刚需稳定；短期港口倒流内地套利空间或维持开启，进口表需或高位，港口甲醇库存变动有限，高库存压制持续，需关注外轮卸货速度；烯烃行业开工率稍有增长，本周预计维持稳定；MA2601合约短线预计在2000 - 2100区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价甲醇为2067元/吨，环比-10；甲醇1 - 5价差为-121元/吨，环比0 [2] - 主力合约持仓量甲醇为1200373手，环比-112307；期货前20名持仓净买单量甲醇为 - 204615手，环比-47203 [2] - 仓单数量甲醇为2400张，环比0 [2] 现货市场 - 江苏太仓甲醇价格为2035元/吨，环比45；内蒙古为1965元/吨，环比0 [2] - 华东 - 西北价差为70元/吨，环比45；郑醇主力合约基差为 - 42元/吨，环比-28 [2] - 甲醇CFR中国主港为238美元/吨，环比5；CFR东南亚为317美元/吨，环比0 [2] - FOB鹿特丹为256欧元/吨，环比0；中国主港 - 东南亚价差为 - 79美元/吨，环比5 [2] 上游情况 NYMEX天然气为4.51美元/百万英热，环比-0.07 [2] 产业情况 - 华东港口库存为101.78万吨，环比-3.86；华南港口库存为46.15万吨，环比-2.57 [2] - 甲醇进口利润为 - 6.32元/吨，环比10.58；进口数量当月值为161.26万吨，环比18.57 [2] - 内地企业库存为358700吨，环比-10600；甲醇企业开工率为88.77%，环比1.69 [2] 下游情况 - 甲醛开工率为42.01%，环比0.59；二甲醚开工率为5.69%，环比0.36 [2] - 醋酸开工率为69.59%，环比2.46；MTBE开工率为69.97%，环比-0.28 [2] - 烯烃开工率为89.65%，环比0.39；甲醇制烯烃盘面利润为 - 684元/吨，环比-25 [2] 期权市场 - 历史波动率20日甲醇为21.59%，环比5.98；历史波动率40日甲醇为19.75%，环比2.53 [2] - 平值看涨期权隐含波动率甲醇为20.43%，环比0.11；平值看跌期权隐含波动率甲醇为20.44%，环比0.12 [2] 行业消息 - 截至11月19日，中国甲醇样本生产企业库存35.87万吨，较上期减少1.06万吨，环比跌2.86%；样本企业订单待发24.63万吨，较上期增加0.09万吨，环比涨0.37% [2] - 截至11月19日，中国甲醇港口库存总量147.93万吨，较上一期减少6.43万吨，华东和华南地区均去库 [2] - 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加，上周持货商积极出货 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 复合肥开工小幅提升，预计短期产能利用率窄幅提升，随着新一批配额落地出口需求逐渐增量，上周尿素企业库存下降，近日部分企业预收增加，库存或继续下降，UR2601合约短线预计在1630 - 1670区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1630元/吨，环比-8；1 - 5价差-71元/吨，环比2；主力合约持仓量234315手，环比2000；前20名净持仓-26299；交易所仓单7302张，环比-268 [2] 现货市场 - 河北、河南现货价1650元/吨，环比0；江苏1630元/吨，环比-10；山东1640元/吨，环比-10；安徽1640元/吨，环比0；主力合约基差2元/吨，环比6 [2] - FOB波罗的海362.5美元/吨，环比0；FOB中国主港400美元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 港口库存10万吨，环比1.8；企业库存143.72万吨，环比-4.64 [2] - 尿素企业开工率83.91%，环比-0.17；日产量202900吨，环比6200；出口量120万吨，环比-17；当月产量5871270吨，环比132600 [2] 下游情况 - 复合肥开工率34.61%，环比4.29；三聚氰胺开工率62.2%，环比4.72 [2] - 复合肥周度利润30元/吨，环比-25；三聚氰胺外采尿素周度利润70元/吨，环比-63 [2] - 复合肥当月产量362.87万吨，环比-103.31；三聚氰胺当周产量32000吨，环比2800 [2] 行业消息 - 截至11月19日，企业总库存143.72万吨，环比-3.13%，价格震荡上行，东北储备需求增加使部分企业去库明显 [2] - 截至11月20日，港口样本库存10万吨，环比21.95%，虽有集港预期但发运慢，库存小幅增量，整体波动不大 [2] - 截至11月20日，生产企业产量142.04万吨，环比3.16%；产能利用率83.91%，环比-0.17%，本周新增3家停车、1家恢复，产量明显增加 [2] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝、沪铝、铸造铝合金均建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21,465.00元/吨，环比+85.00；氧化铝期货主力合约收盘价2,727.00元/吨，环比-9.00 [2] - 沪铝主力合约持仓量271,763.00手，环比-16320.00；氧化铝主力合约持仓量390,129.00手，环比+1416.00 [2] - LME铝注销仓单61,850.00吨，环比0.00；LME铝库存545,950.00吨，环比-2050.00 [2] - LME电解铝三个月报价2,813.00美元/吨，环比+5.00；沪伦比值7.63，环比+0.02 [2] - 铸造铝合金主力收盘价20,705.00元/吨，环比+70.00；铸造铝合金上期所注册仓单61,902.00吨，环比0.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝21,440.00元/吨，环比+80.00；氧化铝现货价2,770.00元/吨，环比0.00 [2] - 长江有色市场AOO铝21,330.00元/吨，环比+170.00；上海物贸铝升贴水-20.00元/吨，环比-10.00 [2] - LME铝升贴水-32.80美元/吨，环比-1.93；基差:氧化铝43.00元/吨，环比+9.00 [2] 上游情况 - 氧化铝开工率85.28%，环比-0.70；氧化铝产量786.50万吨，环比-13.40 [2] - 需求量730.23万吨，环比+25.92；供需平衡37.98万吨，环比-8.87 [2] - 中国进口铝废料及碎料158,360.01吨，环比+2945.61；出口32.46吨，环比-36.08 [2] - 出口氧化铝18.00万吨，环比-7.00；进口18.93万吨，环比+12.93 [2] 产业情况 - 原铝进口248,261.37吨，环比+4462.00；出口24,573.56吨，环比-4396.36 [2] - 电解铝总产能4,523.20万吨，环比0.00；开工率98.24%，环比-0.12 [2] - 铝材产量569.40万吨，环比-20.60；出口未锻轧铝及铝材50.00万吨，环比-2.00 [2] - 再生铝合金锭产量60.83万吨，环比-4.82；出口铝合金3.09万吨，环比+0.74 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨，环比0.00；国房景气指数92.43，环比-0.34 [2] - 铝合金产量168.20万吨，环比0.00；汽车产量327.90万辆，环比+5.25 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率11.49%，环比-0.58；40日历史波动率10.39%，环比+0.00 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率9.81%，环比-0.0045；沪铝期权购沽比1.52，环比+0.0990 [2] 行业消息 - 美联储理事沃勒主张12月降息，1月决定或更棘手；戴利支持下个月降息 [2] - 截至10月底全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3% [2] - 工信部启动国家新兴产业发展示范基地创建工作 [2] - 今年前三季度我国全行业对外直接投资9236.8亿元，同比增长4.4% [2] - 央行11月25日开展1万亿元MLF操作，净投放1000亿元 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 基本面供给偏多，需求暂稳，技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱收敛 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约小幅反弹，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面供给稳定，需求受淡季影响小幅转弱，社会库存暂稳 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱略收敛 [2] 铸造铝合金观点总结 - 铸铝主力合约震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 基本面供给收敛、需求略减，原料对现货报价有支撑，技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱略收敛 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，短期观望，后期关注中加贸易政策能否突破 [2] - 菜油短期波动加大，短线参与为主 [2] 各部分总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9778元/吨，环比-38；菜粕期货收盘价2446元/吨，环比+15 [2] - 菜油月间差356元/吨，环比-35；菜粕月间价差61元/吨，环比-3 [2] - 菜油主力合约持仓量235090手，环比-8834；菜粕主力合约持仓量360472手，环比+4288 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量1412手，环比-3130；菜粕期货前20名持仓净买单量-7699手，环比+2888 [2] - 菜油仓单数量3976张，环比-57；菜粕仓单数量0张，环比0 [2] - ICE油菜籽期货收盘价641.8加元/吨，环比-8.6；油菜籽期货收盘价5454元/吨，环比-97 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价10190元/吨，环比+20；南通菜粕现货价2440元/吨，环比+20 [2] - 菜油平均价10283.75元/吨，环比+20；进口油菜籽进口成本价7845.7元/吨，环比-113.9 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比0；油粕比4.05，环比-0.02 [2] - 菜油主力合约基差412元/吨，环比+58；菜粕主力合约基差-6元/吨，环比+5 [2] - 南京四级豆油现货价8480元/吨，环比+20；菜豆油现货价差1710元/吨，环比0 [2] - 广东24度棕榈油现货价8430元/吨，环比-40；菜棕油现货价差1760元/吨，环比+60 [2] - 张家港豆粕现货价3000元/吨，环比0；豆菜粕现货价差560元/吨，环比-20 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量90.96百万吨，环比+1.38；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比0 [2] - 菜籽进口数量合计当月值0万吨，环比-11.53；进口菜籽盘面压榨利润692元/吨，环比+33 [2] - 油厂菜籽总计库存量0.25万吨，环比-0.25；进口油菜籽周度开机率0%，环比0 [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨，环比-2；菜籽粕进口数量当月值22.06万吨，环比+6.29 [2] - 沿海地区菜油库存1.25万吨，环比-0.83；沿海地区菜粕库存0.01万吨，环比-0.19 [2] - 华东地区菜油库存36.45万吨，环比-3.6；华东地区菜粕库存22.96万吨，环比-2.49 [2] - 广西地区菜油库存1.15万吨，环比-0.33；华南地区菜粕库存22.3万吨，环比+1.5 [2] - 菜油周度提货量1.01万吨，环比-0.3；菜粕周度提货量0.3万吨，环比+0.1 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2957万吨，环比-171.7；餐饮收入当月值5199亿元，环比+690.4 [2] - 食用植物油当月产量427.6万吨，环比-67.4 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.06%，环比+0.36；菜粕平值看跌期权隐含波动率20.06%，环比+0.36 [2] - 菜粕20日历史波动率21.52%，环比-0.08；菜粕60日历史波动率20.81%，环比0 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率14.88%，环比+1.47；菜油平值看跌期权隐含波动率14.93%，环比+1.52 [2] - 菜油20日历史波动率14.87%，环比+0.06；菜油60日历史波动率13.76%，环比0 [2] 行业消息 - 11月21日ICE油菜籽期货收盘下跌，尾随美豆油、欧油菜籽和马棕油期货疲势 [2] - 美豆步入出口季，阶段性供应充裕，面临巴西廉价大豆竞争，但国内压榨消费好，中国购买美豆支撑价格，近期维持宽幅震荡 [2] 菜粕观点总结 - 国内中加贸易谈判未突破，近月加菜籽和菜粕进口受限，菜籽零库存，油厂停机，供应端压力小 [2] - 温度下滑，水产养殖需求转弱，菜粕刚需下滑，大豆供应充裕，豆粕替代优势好，削弱菜粕需求预期 [2] - 菜粕市场供需双弱，盘面今日小幅收高，总体震荡，短期观望，后期关注中加贸易政策 [2] 菜油观点总结 - 加拿大生物燃料生产激励计划利好菜油，加巴协议推动加菜籽出口巴基斯坦，为加菜籽提供支持 [2] - 美国考虑推迟削减生物燃料进口激励措施计划，11月马棕产量增加出口下滑，库存压力拖累国际油脂市场 [2] - 国内中加贸易谈判未达成协议，近月进口菜籽供应收紧，油厂停机，菜油去库支撑价格，但豆油供应充裕替代优势好，菜油需求刚需为主 [2] - 受棕榈油走弱拖累，近日菜油期价回落，短期波动加大，短线参与为主 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加贸易关系走向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 养殖端持续亏损使补栏积极性下滑且老鸡淘汰量增加 蛋鸡存栏小幅回落 市场氛围略有好转 现货价格持续偏低 市场补栏积极性欠佳 利好远期价格 不过蛋鸡在产存栏仍处高位 老鸡尚未超淘 高产能是市场主要关注点 总体市场博弈于弱现实与强预期之间 短期或处宽幅震荡状态 [2] 根据相关目录总结 期货市场 - 鸡蛋期货收盘价(活跃合约)为3210元/500千克 环比涨26 [2] - 鸡蛋期货前20名持仓净买单量为 - 42470手 环比降9060手 [2] - 鸡蛋期货月间价差(1 - 5)为 - 300元/500千克 环比涨9 [2] - 鸡蛋期货持仓量(活跃合约)为212297手 环比降5590手 [2] - 鸡蛋注册仓单量为0手 环比无变化 [2] 现货市场 - 鸡蛋现货价格为2.94元/斤 环比涨0.04 [2] - 基差(现货 - 期货)为 - 269元/500千克 环比涨19 [2] 上游情况 - 产蛋鸡存栏指数全国为114.24(2015 = 100) 环比降1.02 [2] - 淘汰产蛋鸡指数全国为114.44(2015 = 100) 环比降10.19 [2] - 主产区蛋鸡苗平均价为2.7元/羽 环比降0.1 [2] - 新增雏鸡指数全国为67.09(2015 = 100) 环比降9.56 [2] - 蛋鸡配合料平均价为2.76元/公斤 环比无变化 [2] - 蛋鸡养殖利润为 - 0.46元/只 环比降0.08 [2] - 主产区淘汰鸡平均价为7.76元/公斤 环比降0.32 [2] - 淘汰鸡日龄全国为510天 环比增3天 [2] 产业情况 - 猪肉平均批发价为17.92元/公斤 环比涨0.01 [2] - 28种重点监测蔬菜平均批发价为5.75元/公斤 环比涨0.07 [2] - 白条鸡平均批发价为17.5元/公斤 环比降0.07 [2] - 流通环节周度库存为1.2天 环比增0.15天 [2] - 生产环节周度库存为1.1天 环比增0.09天 [2] - 鲜鸡蛋出口数量当月值为13394.53吨 环比增178.74吨 [2] 下游情况 - 销区鸡蛋周度消费量为7472吨 环比增88.6吨 [2] 行业消息 - 山东鸡蛋均价5.72元/公斤 与昨日持平 [2] - 河北鸡蛋均价5.50元/公斤 较昨日涨0.17 [2] - 广东鸡蛋均价6.73元/公斤 与昨日持平 [2] - 北京鸡蛋均价5.96元/公斤 较昨日涨0.20 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 10月经济增速延续三季度放缓趋势，部分经济指标受外部环境扰动明显，通胀水平小幅回升但持续性待察，预计四季度经济延续弱修复态势，对债市形成支撑 [2] - 央行将继续保持适度宽松政策基调，下阶段或仍以结构性工具为主要发力手段，年内货币进一步宽松空间有限 [2] - 当前处于政策真空期，市场难以形成单边趋势，短期内利率或维持窄幅波动 [2] 各目录内容总结 期货盘面 - T主力收盘价108.505，涨幅0.06%，成交量79246，较前一交易日减少23755 [2] - TF主力收盘价105.890，涨幅0.03%，成交量46495，较前一交易日减少17953 [2] - TS主力收盘价102.460，涨幅0.01%，成交量23207，较前一交易日减少6065 [2] - TL主力收盘价115.760，涨幅0.15%，成交量64907，较前一交易日减少32915 [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.18，较前一交易日减少0.02；T12 - TL12价差 - 7.26，较前一交易日减少0.12 [2] - T2512 - 2603价差0.17，较前一交易日减少0.02；TF12 - T12价差 - 2.61，较前一交易日减少0.04 [2] - TF2512 - 2603价差 - 0.11，较前一交易日减少0.06；TS12 - T12价差 - 6.05，较前一交易日减少0.07 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量68863，较前一交易日减少31002；T前20名多头持仓227905，较前一交易日增加5279 [2] - T前20名空头持仓245217，较前一交易日增加3051；T前20名净空仓17312，较前一交易日减少2228 [2] - TF主力持仓量42749，较前一交易日减少12913；TF前20名多头持仓122264，较前一交易日增加4257 [2] - TF前20名空头持仓143138，较前一交易日增加6280；TF前20名净空仓20874，较前一交易日增加2023 [2] - TS主力持仓量11765，较前一交易日减少10325；TS前20名多头持仓54924，较前一交易日减少848 [2] - TS前20名空头持仓64087，较前一交易日增加9；TS前20名净空仓9163，较前一交易日增加857 [2] - TL主力持仓量47308，较前一交易日减少12009；TL前20名多头持仓127632，较前一交易日减少427 [2] - TL前20名空头持仓140446，较前一交易日增加145；TL前20名净空仓12814，较前一交易日增加572 [2] 前二CTD（净价） - 220017.IB(6y）净价105.8939，较前一交易日增加0.0088；220019.IB(6y）净价99.0955，较前一交易日增加0.0329 [2] - 250003.IB(4y）净价99.5735，较前一交易日减少0.0040；240020.IB(4y)净价100.8844，较前一交易日增加0.0108 [2] - 250017.IB(1.7y)净价100.0179，较前一交易日减少0.0027；240022.IB(2y)净价100.1062，较前一交易日持平 [2] - 210005.IB(17y)净价130.5862，较前一交易日持平；220008.IB(18y)净价122.7266，较前一交易日增加0.1720 [2] 国债活跃券(%) - 1y收益率1.4000，较前一交易日减少0.25bp；3y收益率1.4300，较前一交易日持平 [2] - 5y收益率1.5850，较前一交易日增加0.75bp；7y收益率1.6950，较前一交易日增加0.50bp [2] - 10y收益率1.8125，较前一交易日增加0.40bp [2] 短期利率(%) - 银质押隔夜利率1.3289，较前一交易日增加2.89bp；Shibor隔夜利率1.3160，较前一交易日减少0.40bp [2] - 银质押7天利率1.5000，较前一交易日增加5.00bp；Shibor7天利率1.4470，较前一交易日增加3.00bp [2] - 银质押14天利率1.5400，较前一交易日持平；Shibor14天利率1.5420，较前一交易日增加2.00bp [2] LPR利率(%) - 1y利率3.00，较前一交易日持平；5y利率3.5，较前一交易日持平 [2] 公开市场操作 - 逆回购发行规模3387亿，到期规模2830亿，利率1.4%，期限7天，净投放557亿 [2] 行业消息 - 10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，充换电服务业等用电量增长较快，城乡居民生活用电量大幅增长23.9% [2] - 住建部召开全国城市更新工作推进会，强调要在规划、资金、运营、治理四方面下功夫推进城市更新行动 [2] - 储蓄国债（电子式）自2026年6月起纳入个人养老金产品范围 [2] 观点总结 - 周一国债现券收益率涨跌不一，国债期货集体走强，DR007加权利率回升至1.47%附近震荡 [2] - 10月社零、工增较前值小幅回落，固投环比持续下降，失业率边际改善；社融、信贷同比小幅下滑，政府债对社融支撑减弱，企业、居民实际贷款需求偏弱；M1、M2增速回落，存款活化程度放缓；出口同比增速转负，较去年同期下降1.1% [2] - 美国联邦政府停摆结束，积压经济数据将密集发布；美联储9月非农就业数据矛盾，就业下行风险仍存；美联储官员表示有降息空间，12月降息预期小幅回升 [2] 重点关注 - 11月25日待定美国9月PPI [3] - 11月26日21:30公布美国第三季度GDP修正值、10月份个人收入、支出及PCE价格指数 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内需求边际好转，下方仍存支撑，上方受供应增加压制，预计后市棉价震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13585元/吨，环比涨125；棉纱主力合约收盘价20075元/吨，环比涨350 [2] - 棉花期货前20名净持仓-89472手，环比降10304；棉纱期货前20名净持仓-504手，环比降181 [2] - 主力合约持仓量棉花551915手，环比增5004；主力合约持仓量棉纱21700手，环比增752 [2] - 仓单数量棉花2240张，环比降4；仓单数量棉纱14张，环比降3 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为14793元/吨，环比降3；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20590元/吨，环比持平 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税为12792元/吨，环比涨8；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21105元/吨，环比降9 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为13852元/吨，环比涨9；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22369元/吨，环比降9 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，较去年增48.3；全国棉花产量616万吨，较去年增54 [2] - 棉花纱价差5794元/吨，环比降5；工业库存棉花全国78.5万吨，环比降7.6 [2] 产业情况 - 棉花进口数量当月值9万吨，环比降1；棉纱线进口数量当月值140000吨，环比增10000 [2] - 进口棉花利润941元/吨，环比增413；商业库存棉花全国293.06万吨，环比增190.89 [2] 下游情况 - 库存天数纱线26.12天，环比增1.27；布产量当月值26.2亿米，环比降1.8 [2] - 库存天数坯布未提及环比；纱产量当月值200.1万吨，环比降7.3 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值11003480.43万美元，环比降1449766.57；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值11258418.92万美元，环比降708097.08 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率5.16%，环比降0.53；棉花平值看跌期权隐含波动率5.16%，环比降0.53 [2] - 棉花20日历史波动率4.73%，环比降0.07；棉花60日历史波动率7.39%，环比持平 [2] 行业消息 - 截至2025年10月7日，美棉非商业多头头寸70902手，较前一周减1689手；非商业空头持仓129324手，较前一周增6748手；净空持仓58422手，较上周增8437手 [2] - 截止11月18日止当周，约51%的美国棉花产区受干旱影响，前一周为47% [2] - 10月2日止当周，美国当前年度棉花出口销售净增19.9万包，较前周增28%，较前4周平均水平增43%；当周美国棉花出口装运量15.77万包，较前周增34%，较前4周平均水平增25% [2] 观点总结 国内供应端新花收获接近尾声，棉花商业库存季节性回升，新棉上市压力渐显，进口棉港口进多出少且处四个月以来最高；需求端纺企订单增加有限，但关税降低利于国内棉纺出口支撑棉价，国内需求边际好转，下方有支撑，上方受供应增加压制，预计后市棉价震荡为主 [2] 提示关注 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际原糖价格维持低位，加工企业销售利润较高，10月进口糖增加明显，进口供应压力明显，短期糖价暂无止跌迹象，预计弱势延续[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5370元/吨，环比涨17元；主力合约持仓量417739手，环比增1039手[2] - 仓单数量7693张，环比降278张；期货前20名持仓净买单量-64209手，环比增1158手[2] - 有效仓单预报小计183张，环比持平[2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4073元/吨，环比涨41元；泰国糖4122元/吨，环比涨2元[2] - 配额外（50%关税）进口巴糖估算价5160元/吨，环比涨53元；进口泰糖估算价5224元/吨，环比涨2元[2] - 云南昆明白糖现货价格5500元/吨，环比降60元；广西南宁白糖现货价格5450元/吨，环比降60元；广西柳州白糖现货价5615元/吨，环比降60元[2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，食糖产量累计值1116.21万吨[2] - 广西甘蔗播种面积840.33千公顷，甘蔗糖销量累计值602.29万吨[2] - 云南甘蔗糖产量累计值241.88万吨，巴西出口糖总量420.5万吨，环比增95.92万吨[2] 产业情况 - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1327元/吨，环比降138元；进口泰国与柳糖价差1278元/吨，环比降99元[2] - 配额外（50%关税）进口巴糖与柳糖现价价差240元/吨，环比降150元；进口泰国与柳糖价差176元/吨，环比降99元[2] - 食糖进口数量当月值75万吨，环比增20万吨；累计值390万吨，环比增74万吨[2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，环比增34.39万吨；软饮料产量当月值1096.2万吨，环比降495.5万吨[2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.49%，环比降3.61%；平值看跌期权隐含波动率8.49%，环比降3.61%[2] - 20日历史波动率7.04%，环比涨0.01%；60日历史波动率6.97%，环比降0.02%[2] 行业消息 - 截至2025年10月7日，非商业原糖期货净空持仓为114807手，较前一周增加9600手，多头持仓为177486手，较前一周减少4117手，空头持仓为292293手，较前一周增加5483手[2] - 国际市场供应走向宽松，原糖市场缺乏利多驱动，价格维持低位运行；国内新榨季全面开启，云南5家糖厂、广西9家糖厂开榨，同比减少17家，部分糖厂开榨进度因降雨推迟[2]