市场表现 - 12月15日，多元金融板块整体下跌0.23%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 在板块内部，瑞达期货领跌 [1] 资金流向 - 当日多元金融板块主力资金净流出1.24亿元，游资资金净流出1644.43万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入额为1.4亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入12月储备需求放缓但短期仍有补仓需求，复合肥工业对尿素需求坚挺，企业排产冬储肥，产能利用率预计稳中上升，尿素分批港口发运，部分企业收尾，刚需推进、补仓及出口订单兑现使上周工厂库存下降，短期工业复合肥开工高，需求持续推进，部分储备有缺口，工厂库存或仍小幅下降，UR2605合约短线预计在1670 - 1720区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1629元/吨，环比涨4；1 - 5价差 - 52元/吨，环比涨6 [2] - 郑州尿素主力合约持仓量97760手，环比降20998；前20名净持仓 - 8216 [2] - 郑州尿素交易所仓单11245张，环比降51 [2] 现货市场 - 河北、河南、江苏、安徽现货价分别为1710、1690、1690、1680元/吨，环比持平；山东1700元/吨，环比降10 [2] - 郑州尿素主力合约基差71元/吨，环比降14 [2] - FOB波罗的海347.5美元/吨，环比降5；FOB中国主港387.5美元/吨，环比降4 [2] 产业情况 - 港口库存12.3万吨，环比增1.8万吨；企业库存123.42万吨，环比降5.63万吨 [2] - 尿素企业开工率81.85%，环比涨0.02%；日产量197900吨，环比持平 [2] - 尿素出口量120万吨，环比降17；当月产量6000330吨，环比增129060吨 [2] 下游情况 - 复合肥开工率40.62%，环比涨0.09%；三聚氰胺开工率61.86%，环比涨0.2% [2] - 复合肥周度利润137元/吨，环比涨81；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 13元/吨，环比涨16 [2] - 复合肥当月产量438.25万吨，环比增75.38万吨；三聚氰胺当周产量32200吨，环比增100吨 [2] 行业消息 - 截至12月10日，中国尿素企业总库存123.42万吨，环比降4.36% [2] - 截至12月11日，中国尿素港口样本库存12.3万吨，环比涨17.14%，出口集港，节奏增快 [2] - 截至12月11日，中国尿素生产企业产量138.54万吨，环比涨0.02%，部分前期检修装置恢复 [2] 提示关注 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月中央经济工作会议与政治局会议定调积极，明年财政、货币政策将延续宽松基调，宽货币预期增强，但市场对降准降息落地节奏的不确定性增加，短期内缺乏新增信息指引，债市情绪依然偏弱，短期内或延续调整行情 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.870，环比-0.12%，成交量101896，环比增加4380 [2] - TF主力收盘价105.785，环比-0.03%，成交量78602，环比增加3843 [2] - TS主力收盘价102.454，环比-0.01%，成交量36811，环比增加3534 [2] - TL主力收盘价111.530，环比-0.99%，成交量160418，环比减少8058 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差-0.22，环比-0.03；T03 - TL03价差-3.66，环比0.83 [2] - T2603 - 2606价差-0.03，环比-0.02；TF03 - T03价差-2.09，环比0.08 [2] - TF2603 - 2606价差0.00，环比-0.01；TS03 - T03价差-5.42，环比0.10 [2] - TS2603 - 2606价差-0.04，环比-0.02；TS03 - TF03价差-3.33，环比0.02 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量221740，环比增加851；T前20名多头186956，环比增加1048；T前20名空头194513，环比减少1223；T前20名净空仓7557，环比减少2271 [2] - TF主力持仓量129353，环比增加2976；TF前20名多头104228，环比增加347；TF前20名空头115388，环比增加582；TF前20名净空仓11160，环比增加235 [2] - TS主力持仓量75038，环比增加2279；TS前20名多头59841，环比增加1788；TS前20名空头69390，环比增加2291；TS前20名净空仓9549，环比增加503 [2] - TL主力持仓量145679，环比增加3039；TL前20名多头126617，环比增加2180；TL前20名空头134441，环比增加1476；TL前20名净空仓7824，环比减少704 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）价格100.2498，环比-0.0792；220025.IB(6y）价格99.0955，环比-0.2196 [2] - 230014.IB(4y）价格104.5814，环比-0.0558；240020.IB(4y)价格100.8844，环比-0.1036 [2] - 250017.IB(2y)价格100.0754，环比-0.0094；230002.IB(2y)价格102.6436，环比0.0104 [2] - 210005.IB(17y)价格126.0325，环比-1.0977；220008.IB(18y)价格118.7453，环比-1.3150 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3875，环比0.00bp；3y收益率1.4150，环比0.50bp [2] - 5y收益率1.6150，环比2.00bp；7y收益率1.7275，环比2.75bp [2] - 10y收益率1.8425，环比2.75bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.2856，环比-1.44bp；Shibor隔夜利率1.2740，环比-0.50bp [2] - 银质押7天利率1.5100，环比5.00bp；Shibor7天利率1.4320，环比-1.90bp [2] - 银质押14天利率1.4900，环比-3.00bp；Shibor14天利率1.5110，环比0.20bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比0.00bp；5y利率3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模1309亿，到期规模1223亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 中国11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%；1 - 11月社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%；1 - 11月固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%；11月规模以上工业增加值同比增长4.8%；11月全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平 [2] - 11月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大；一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点；二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4%，降幅均收窄0.1个百分点；一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.2%，降幅比上月扩大0.4个百分点；二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降2.2%和3.5%，降幅分别扩大0.2个和0.1个百分点 [3] - 12月15日，中国人民银行开展6000亿元人民币买断式逆回购操作，期限为6个月（182天） [3] 观点总结关注重点 - 关注12/16 21:30美国11月季调后非农就业人口及失业率；12/19 07:30日本央行利率决议 [4] 市场情况 - 周一国债现券收益率超长端明显走弱，2 - 7Y到期收益率上行约0.5 - 1.5bp，10Y、30Y到期收益率分别上行1.55、3.05bp至1.86%、2.28%；国债期货集体走弱，TS、T、TF、TL主力合约分别下跌0.01%、0.03%、0.12%、0.99%；DR007加权利率维持1.44%附近震荡 [4] 国内基本面情况 - 11月工增同比回升，社零边际放缓，固投持续收敛，失业率保持平稳；11月金融数据结构分化，社融增量超预期，信贷持续走弱，居民贷款为主要拖累，企业中长期投资需求依然偏弱；受基数效应影响，M1、M2增速回落，M1 - M2剪刀差再度走阔；11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比降幅小幅扩大 [4] 消息面情况 - 12月政治局会议指出明年继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策；美联储12月降息25个基点，为年内第三次降息，当前失业率小幅上升，通胀仍处高位，未来利率路径根据经济数据决策 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月经济指标走弱对A股形成压力 但政治局与中央经济工作会议定调积极 为市场注入信心 A股底部支撑较强 目前呈上下受限格局 美联储重启购债或使外资重新流入A股 [2] 根据相关目录分别总结 期货盘面 - IF主力合约（2512）价格4545.6 环比降29.2；IF次主力合约（2603）价格4501.0 环比降30.4 [2] - IC主力合约（2512）价格7115.8 环比降63.2；IC次主力合约（2603）价格6940.8 环比降60.6 [2] - IH主力合约（2512）价格2983.8 环比降2.4；IH次主力合约（2603）价格2977.0 环比降2.0 [2] - IM主力合约（2512）价格7308.0 环比降60.2；IM次主力合约（2603）价格7073.0 环比降55.0 [2] - IF-IH当月合约价差1561.8 环比降25.4；IC-IF当月合约价差2570.2 环比降29.8 [2] - IM-IC当月合约价差192.2 环比升4.4；IC-IH当月合约价差4132.0 环比降55.2 [2] - IM-IF当月合约价差2762.4 环比降25.4；IM-IH当月合约价差4324.2 环比降50.8 [2] - IF当季 - 当月为 -44.6 环比降1.6；IF下季 - 当月为 -87 环比降2.0 [2] - IH当季 - 当月为 -6.8 环比升0.2；IH下季 - 当月为 -20.4 环比持平 [2] - IC当季 - 当月为 -175.0 环比升0.2；IC下季 - 当月为 -372.8 环比升5.8 [2] - IM当季 - 当月为 -235.0 环比升7.0；IM下季 - 当月为 -479.8 环比升2.0 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 -25352.00 环比升673.0；IH前20名净持仓 -16477.00 环比升735.0 [2] - IC前20名净持仓 -21444.00 环比降2386.0；IM前20名净持仓 -32698.00 环比降145.0 [2] 现货价格 - 沪深300价格4552.06 环比降28.9；IF主力合约基差 -6.5 环比升0.5 [2] - 上证50价格2987.1 环比降7.6；IH主力合约基差 -3.3 环比升4.6 [2] - 中证500价格7114.0 环比降55.8；IC主力合约基差1.8 环比降2.4 [2] - 中证1000价格7309.1 环比降61.9；IM主力合约基差 -1.1 环比升8.1 [2] 市场情绪 - A股成交额17944.20亿元 环比降3245.90亿元；两融余额25014.04亿元 环比降65.78亿元 [2] - 北向成交合计3096.84亿元 环比升1035.97亿元；逆回购到期与操作量差值为 -5223.0亿元 环比升7309.0亿元 [2] - 主力资金昨日与今日差值为 -556.49亿元；上涨股票比例42.41% 环比降6.76% [2] - Shibor为1.274% 环比降0.005%；IO平值看涨期权收盘价26.80 环比降16.40 [2] - IO平值看涨期权隐含波动率12.23% 环比升0.51%；IO平值看跌期权收盘价30.20 环比升9.60 [2] - IO平值看跌期权隐含波动率12.23% 环比升0.51%；沪深300指数20日波动率13.02% 环比降0.01% [2] - 成交量PCR为67.03% 环比升3.32%；持仓量PCR为80.74% 环比升1.62% [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股评分为4.20 环比降1.70；技术面评分为4.20 环比降0.70 [2] - 资金面评分为4.20 环比降2.80 [2] 行业消息 - 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元；社会融资规模增量累计33.39万亿元 超去年全年 同比多3.99万亿元 [2] - 11月末M2同比增长8% M1同比增长4.9% 社融存量同比增长8.5% 人民币贷款余额同比增长6.4% [2] - 11月规模以上工业增加值同比增长4.8% 预期增5% 前值增4.9% 环比增0.44% 1 - 11月同比增长6.0% [2] - 1 - 11月全国固定资产投资（不含农户）444035亿元 同比下降2.6% 11月环比下降1.03% [2] - 11月社会消费品零售总额43898亿元 同比增长1.3% 1 - 11月456067亿元 增长4.0% [2] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元 同比下降15.9% 新建商品房销售面积78702万平方米 同比下降7.8% 销售额75130亿元 下降11.1% [2] - 11月房地产开发景气指数为91.90 [2] - A股主要指数收盘集体下跌 上证指数跌0.55% 深证成指跌1.1% 创业板指跌1.77% 沪深两市成交额大幅回落 行业板块多数下跌 电子、通信板块走弱 非银金融、商贸零售板块领涨 [2] - 美联储12月11日凌晨宣布降息25个基点并发表鹰派声明 12月12日起启动每月约400亿美元短期国债购买计划 [2] - 11月除进出口好转 规上工业增加值、固投、社零指标回落 房地产市场下探 物价层面PPI - CPI剪刀差连续两个月走阔 通缩压力仍存 [2] - 12月11日中央经济工作会议定调明年经济工作 总量政策宽财政、宽货币 产业政策坚持创新驱动 深化拓展“人工智能” 稳定房地产市场 [2] 重点关注 - 12月15日16:15 - 17:30关注法国、德国、欧元区、英国12月SPGI制造业PMI初值 [3] - 12月15日21:30关注美国11月非农就业人数、失业率、10月零售销售 22:45关注美国12月SPGI制造业PMI初值 [3] - 12月18日20:00关注英国央行利率决议 21:15关注欧洲央行利率决议 21:30关注美国11月CPI、美国截至12月13日当周初请失业金人数 [3] - 12月19日21:30关注美国10月PCE、核心PCE [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上旬重点省份养殖企业计划出栏完成进度稍慢，预计规模场正常出栏，散户出栏大猪，部分养殖户有惜售挺价操作；南方地区腌腊灌肠活动持续增量，鲜销走货速度加快，屠宰企业开机率连续回升，对生猪价格支撑增强；供需双双增加，呈现博弈状态，生猪价格震荡为主；盘面上，生猪主力2603合约收涨0.36%，系统均线胶着，期价窄幅调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11305元/吨，环比-20；主力合约持仓量生猪为154627手，环比-1466；仓单数量生猪为823手，环比300；期货前20名持仓净买单量生猪为-44014手，环比-1368 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为11600元/吨，环比300；吉林四平生猪价为10900元/吨，环比-200；广东云浮生猪价为12400元/吨，环比200；生猪主力基差为295元/吨，环比320 [2] 上游情况 - 生猪存栏为43680万头，环比1233；生猪存栏能繁母猪为3990万头，环比-45 [2] 产业情况 - CPI当月同比为0.7%，环比0.5；张家港豆粕现货价为3100元/吨，环比0；玉米现货价为2355.88，环比-0.79；大商所猪饲料成本指数为888.83，环比-8.27；饲料当月产量值为29570000吨，环比-1717000；二元能繁母猪价格为1432元/头，环比-5；外购仔猪养殖利润为-240.69元/头，环比18.7；自繁自养生猪养殖利润为-163.34元/头，环比4.35；猪肉当月进口量为7万吨，环比-1；主产区白条鸡平均价为13.9元/公斤，环比0 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3834万头，环比250；社会消费品零售总额餐饮收入当月值为5199亿元，环比690.4 [2] 行业消息 - 2025年12月15日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为277319头，较上一工作日下调3.15% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12 月 15 日焦煤 2605 合约收盘 1061.0，上涨 3.16%，连续多日下行后迎来技术反弹，宏观面强调综合整治“内卷式”竞争，基本面进口端蒙古通关车数年底冲量高位运行、甘其毛都口岸库存累库，产业面矿山产能利用率连续 3 周回落、中上游矿端及洗煤厂精煤库存连续 6 周增加，库存中性，中下游库存环比增加，日 K 位于 20 和 60 均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] - 12 月 15 日焦炭 2601 合约收盘 1503.5，上涨 0.30%，现货端二轮提降，宏观面钢铁产品纳入出口许可证管理利于行业发展，基本面需求端铁水产量下降、焦炭库存中性偏弱，利润方面独立焦化厂平均吨焦盈利 44 元/吨，日 K 位于 20 和 60 均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM 主力合约收盘价 1061.00 元/吨，环比 +44.50；J 主力合约收盘价 1503.50 元/吨，环比 +28.50 [2] - JM 期货合约持仓量 738631.00 手，环比 -20458.00；J 期货合约持仓量 44452.00 手，环比 -2146.00 [2] - 焦煤前 20 名合约净持仓 -38651.00 手，环比 +13096.00；焦炭前 20 名合约净持仓 95.00 手，环比 +459.00 [2] - JM5 - 1 月合约价差 95.50 元/吨，环比 +24.50；J5 - 1 月合约价差 167.50 元/吨，环比 +14.50 [2] - 焦煤仓单 300.00 张，环比 +200.00；焦炭仓单 2070.00 张，环比 0.00 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙 5 原煤 930.00 元/吨，环比 0.00；唐山一级冶金焦 1775.00 元/吨，环比 0.00 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货 161.50 美元/湿吨，环比 0.00；日照港准一级冶金焦 1570.00 元/吨，环比 0.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤 1410.00 元/吨，环比 -10.00；天津港一级冶金焦 1670.00 元/吨，环比 0.00 [2] - 京唐港山西产主焦煤 1630.00 元/吨，环比 0.00；天津港准一级冶金焦 1570.00 元/吨，环比 0.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦 1610.00 元/吨，环比 0.00；J 主力合约基差 271.50 元/吨，环比 -28.50 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价 1350.00 元/吨，环比 0.00；JM 主力合约基差 549.00 元/吨，环比 -44.50 [2] 上游情况 - 314 家独立洗煤厂精煤产量 27.90 万吨，环比 +0.80；314 家独立洗煤厂精煤库存 332.40 万吨，环比 +11.00 [2] - 314 家独立洗煤厂产能利用率 0.38%，环比 +0.02；原煤产量 42679.00 万吨，环比 +2004.00 [2] - 煤及褐煤进口量 4405.30 万吨，环比 +231.30；523 家炼焦煤矿山原煤日均产量 189.80 万吨，环比 -0.60 [2] - 16 个港口进口焦煤库存 481.60 万吨，环比 +11.00；焦炭 18 个港口库存 248.60 万吨，环比 +2.80 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存 1037.30 万吨，环比 +28.10；独立焦企全样本焦炭库存 87.32 万吨，环比 +10.88 [2] - 全国 247 家钢厂炼焦煤库存 794.65 万吨，环比 -3.62；全国 247 家样本钢厂焦炭库存 635.28 万吨，环比 +10.03 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数 12.82 天，环比 -0.06；247 家样本钢厂焦炭可用天数 11.66 天，环比 +0.37 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量 1059.32 万吨，环比 -33.04；焦炭及半焦炭出口量 0.00 万吨，环比 -73.00 [2] - 炼焦煤产量 4231.51 万吨，环比 +255.59；独立焦企产能利用率 73.16%，环比 -0.68 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利情况 44.00 元/吨，环比 +14.00；焦炭产量 4170.00 万吨，环比 -19.60 [2] 下游情况 - 全国 247 家钢厂高炉开工率 78.61%，环比 -1.53；247 家钢厂高炉炼铁产能利用率 85.90%，环比 -1.16 [2] - 粗钢产量 6987.00 万吨，环比 -212.70 [2] 行业消息 - 全国发展和改革工作会议 12 至 13 日在北京召开，强调多措并举促进投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，综合整治“内卷式”竞争，深化拓展“人工智能 +”行动 [2] - 财政部党组书记、部长蓝佛安 12 月 12 日主持召开党组会议，指出财政部门要准确把握明年经济工作要求和政策取向，保持必要财政赤字等，用好用足政府债券资金，发行超长期特别国债，支持“两重”“两新”工作 [2] - 第一财经称买房贴息政策有出台可能性，多地试点后部分城市新房成交环比增幅超 15% [2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对金融各子板块（保险、券商、银行）分别给出了具体的投资观点和选股建议 [2][3][4] 报告的核心观点 * 报告认为，公募基金销售新规落地将推动行业向高质量发展转型，而中央经济工作会议定调的积极宏观政策有望深化政银联动，为银行扩表提供支撑，从而带动金融板块价值重估 [1][2][3] 周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现概览**：本周（2025年12月8日至12日）沪深300指数下跌0.08% [11] 非银金融（申万）指数上涨0.81%，跑赢沪深300指数0.89个百分点 [2][11] 其中，保险Ⅱ（申万）上涨2.36%，跑赢2.44个百分点；证券Ⅱ（申万）上涨0.31%，跑赢0.39个百分点；多元金融指数下跌1.62% [2][11] 银行（申万）指数下跌1.77%，跑输沪深300指数1.69个百分点 [2][3][11] 其子板块国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.84%、1.82%、1.54%、2.00% [2][11] * **保险板块观点**：板块迎来“政策松绑+业绩打底+情绪升温”三重利好，为2026年初行情奠定基础 [16] 中央经济工作会议定调“积极有为”和美联储年内第三次降息，均利好险企资产端 [2][14][15] 负债端，1-10月人身险、财险原保费收入分别同比增长9.6%、4.0%，居民“挪储”红利持续释放 [17] 资产端，截至2025年第三季度末，险资股票配置规模达3.62万亿元，较年初增长49% [17] 预计在“开门红”业绩兑现与资产端收益提升的双重支撑下，头部险企将引领板块价值重估 [2][17] 长期看，保险是金融业具成长性的方向 [2] * **券商板块观点**：本周中基协下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，围绕宣传推介、直播营销、费用披露及绩效考核等方面做出规范，旨在将公募利益与客户长期收益绑定，推动行业向高质量发展转型 [3][18] 截至2025年三季报，上市券商年化ROE达8.2%，但截至12月12日板块PB估值仅为1.37倍，处于2012年以来24.9%分位数，存在盈利与估值错配，看好后续修复空间 [19] * **银行板块观点**：中央经济工作会议明确明年宏观政策维持积极取向，预计经济总量增长目标维持刚性 [3][23] 会议提出“推动投资止跌回稳”，预计明年公共部门引领下的投资增速将触底向上，政银联动机制深化，政信类业务对银行扩表的支撑力度有望强化，提振信贷“以量补价”对营收的贡献 [3][23] 货币政策方面，预计资金面更加宽松，大概率降准，降息空间或有所放松，但可能更侧重结构性工具 [21] 财政政策预计延续温和扩张，赤字率或仍维持4%的水平 [22] 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企中，中国平安上涨3.10%，中国太保上涨1.68%，新华保险上涨0.43%，中国人寿下跌0.22%，中国人保下跌2.29% [26][30] * **债券及理财收益率**：截至12月12日，10年期国债到期收益率为1.84%，环比下降0.84个基点 [14][31] 余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.01%、1.07% [32] 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为国泰海通（+3.04%）、中信建投（+3.03%）、中银证券（+2.51%） [40] 跌幅居前的为首创证券（-4.23%）、长城证券（-3.35%） [40] * **估值情况**：截至12月12日，证券板块PB估值靠前的为华林证券（5.51倍）、首创证券（3.88倍） [42] 估值靠后的为国元证券（0.97倍）、国金证券（0.98倍） [42] * **市场交投**：本周两市日均成交额19530.55亿元，环比上升15%；周度日均换手率为1.74%，较上周上升0.07个百分点 [45] 截至12月12日，全市场两融余额为25002.73亿元，环比上升1.05% [46] * **发行与基金**：本周有5家首发A股，募集资金37.6亿元，环比下降40.0% [51] 全市场新发基金规模161.59亿元，环比下降56% [55] 银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行中，厦门银行上涨4.71%，浦发银行上涨3.11% [59] H股银行中，光大银行上涨1.95% [59] * **估值情况**：截至12月12日，A股银行PB估值靠前的为农业银行（0.97倍）、招商银行（0.92倍） [59] * **货币市场**：本周央行流动性净投放47亿元，环比少投放6027亿元 [65] 截至12月12日，SHIBOR隔夜利率为1.28%，环比下降2.2个基点 [70] * **同业存单**：本周同业存单发行9418亿元，环比增加90%；净融资-1206亿元 [78] 6个月期同业存单新发行3088亿元，占比36.0% [81] * **债券发行**：本周公司债发行规模607亿元，环比下降21.0%，加权平均票面利率2.39% [88] 投资建议与关注公司 * **保险**：推荐新华保险；建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平 [4][17] * **券商**：推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，如国泰海通、华泰证券、东方证券、广发证券、中金公司、东方财富、中信证券；二是推荐有并购重组预期的券商，如湘财股份 [3][19] 多元金融方面推荐香港交易所、瑞达期货、易鑫集团、九方智投控股 [4][20] * **银行**：推荐杭州银行；建议关注宁波银行、重庆银行、南京银行、厦门银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行 [4][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周普遍上涨，年底重要政策会议为A股提供底部支撑，市场成交活跃度回升，后续建议逢低做多 [6] - 12月中央经济工作会议定调积极，宽货币预期增强，但债市受因素扰动情绪偏谨慎，利率短期内或延续震荡格局，建议区间操作 [6] - 美联储操作及国内通胀等因素推动大宗商品需求，后续商品指数有望进一步走强，建议观望为主 [6] - 美联储降息美元指数偏弱，欧日央行转鹰预期或提供支撑，建议谨慎观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周小结及下周配置建议 - 股票方面，沪深300跌0.08%，沪深300股指期货跌0.09%，A股主要指数除上证指数外均上涨，四期指表现分化，中小盘股强于大盘蓝筹股，建议逢低做多 [6] - 债券方面，10年国债到期收益率降0.06%、本周变动 -0.11BP，主力10年期国债期货涨0.09%，债市情绪偏谨慎，曲线走陡，利率短期或震荡，建议区间操作 [6] - 大宗商品方面，Wind商品指数涨4.40%，中证商品期货价格指数跌0.09%，受多因素推动后续商品指数有望走强，建议观望为主 [6] - 外汇方面，欧元兑美元涨0.80%，欧元兑美元2512合约涨1.23%，美元指数震荡偏弱，欧日央行有转鹰预期，建议谨慎观望 [6] 重要新闻及事件 - 国内重要新闻包括李强对话国际经济组织负责人、王文涛会见格奥尔基耶娃、中央政治局会议定调2026年经济工作、商务部部长提及扩大开放和建设国内市场等 [14] - 国际重要新闻有美联储降息25基点、鲍威尔称货币政策无预设路径、联合国贸发会议预计2025年全球贸易额达35万亿美元、欧元区经济增长韧性超预期等 [16] 本周国内外经济数据 - 中国11月以美元计算出口年率为5.9%，进口年率为1.9%，CPI年率为0.7%，PPI年率为 -2.2%等 [17] - 美国11月纽约联储1年通胀预期为3.2%，至12月10日美联储利率决定上限为3.75%等 [17] - 德国10月季调后工业产出月率为1.8% [17] 下周重要经济指标及经济大事 - 涉及中国、美国、英国、欧元区等多地的失业率、PMI、CPI、零售物价指数、非农就业人口等指标数据 [77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观偏弱且进口冲量，焦煤期价偏弱运行；宏观上政策关注民生商品保供和煤炭产能接续与清洁利用，海外美联储降息；供需上进口通关车数高位、库存中性，需求端铁水产量下降；技术上周K偏空；焦煤短期市场情绪走弱，供需及交割承压，下游补库意愿不足，焦煤期货2605合约关注1000支撑，焦炭期货2601合约价格关注1450 - 1500支撑 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 行情回顾 - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量189.8万吨，环比减0.6万吨 [7] - 314家独立洗煤厂精煤日产27.9万吨，环比增0.8万吨 [7] - 炼焦煤总库存1949.79万吨，环比+36.89万吨，同比增加 - 4.19% [7] - 唐山蒙5精煤报1350，折盘面1130 [7] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利44元/吨 [7] - 钢厂盈利率35.93%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年减少12.12个百分点 [7] - 日均铁水产量229.2万吨，环比上周减少3.10万吨，同比去年减少3.27万吨 [7] 行情展望 - 宏观上中共中央政治局会议关注民生商品保供等，煤炭主产区政策核心是稳产稳供等 [8] - 海外美联储降息25个基点，多数投行预测2026年累计降息50个基点且主要在上半年 [8] - 供需上进口蒙古通关车数高位、甘其毛都口岸库存累库，矿山产能利用率回落，中上游库存增加 [8] - 技术上焦煤主力2605合约周K处于60均线下方，周线偏空 [8] - 策略上焦煤短期市场情绪走弱，关注焦煤期货2605合约1000支撑，焦炭期货2601合约1450 - 1500支撑 [8] 期现市场 期货市场 - 截至12月12日，焦煤期货合约持仓量为75.9万手，环比 - 9.4万手 [14] - 截至12月12日，焦煤5 - 1合约价差为71.0，环比 - 13个点 [14] - 截至12月12日，焦煤注册仓单量为100手，环比 + 100手 [18] - 截至12月12日，焦炭焦煤1月期货合约比值为1.56，环比 + 0.06 [18] 现货市场 - 截至2025年12月11日，蒙古焦煤出厂价报1180元/吨，环比下跌20元/吨 [26] - 截至12月12日，焦煤基差为315.0元/吨，环比 + 56.5个点 [26] 产业链情况 生产端 - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.3%，环比减0.3%；原煤日均产量189.8万吨，环比减0.6万吨；原煤库存472.4万吨，环比增0.8万吨；精煤日均产量75.0万吨，环比减0.4万吨；精煤库存255.3万吨，环比增8.3万吨 [29] - 本周314家独立洗煤厂样本产能利用率为38.2%，环比增1.7%；精煤日产27.9万吨，环比增0.8万吨；精煤库存332.4万吨，环比增11.0万吨 [29] - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为71.92%，减0.72%；焦炭日均产量50.33万吨，减0.5万吨 [34] 库存端 - 截至2025年12月12日，炼焦煤总库存为1949.79万吨，环比 + 36.89万吨，同比 - 4.19% [38] - 本周全国16个港口进口焦煤库存为481.60万吨，增11.00万吨 [38] - 本周全国230家独立焦企样本炼焦煤总库存883.33万吨，增25.9万吨；焦煤可用天数13.2天，增0.52天 [42] - 本周全国247家钢厂样本炼焦煤库存794.65万吨，减3.62万吨；焦煤可用天数12.82天，减0.06天；喷吹煤库存422.86万吨，增4.15万吨；喷吹可用天数12.55天，增0.24天 [46] 盈利端 - 本周全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利44元/吨；山西准一级焦平均盈利61元/吨，山东准一级焦平均盈利100元/吨，内蒙二级焦平均盈利5元/吨，河北准一级焦平均盈利89元/吨 [50] 政策与产量 - 国家发改委提出持续增强煤炭生产供应能力等 [52] - 2025年10月，中国原煤产量为40675.0万吨，同比下降2.3%；1 - 10月累计产量397319.4万吨，同比增长1.5% [54] - 2025年9月份，中国炼焦煤产量3975.92万吨，环比增加7.55% [54] 进口情况 - 2025年1 - 10月炼焦煤累计进口量达9416.06万吨，同比下降4.78% [59] - 10月份进口炼焦煤总量1059.32万吨，环比下跌3.02%，同比上涨6.39%，进口减量主要来自蒙古国 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力周线震荡偏强，涨跌幅为+6.03%，振幅11.39%，截止本周主力合约收盘报价97720元/吨 [7] - 宏观上，中央经济工作会议定调明年实施积极财政政策和适度宽松货币政策；基本面原料端矿价支撑稳固，供给端锂盐厂生产稳定增长，需求端下游电芯厂订单排产高位，动力和储能行业供需两旺，产业库存持续去化 [7] - 整体碳酸锂基本面处于供给增加、需求持稳阶段，预期向好，建议轻仓逢低短多交易并控制风险 [7] 根据相关目录分别进行总结 期现市场情况 - 截至2025年12月12日，碳酸锂主力合约收盘价97720元/吨，周环比增加5560元/吨，近远月跨期价差为 -3460元/吨，周环比减少3120元/吨 [11] - 截至2025年12月12日，电池级碳酸锂均价为94500元/吨，周环比增加1250元/吨，主力合约基差 -3220元/吨，较上周环比下降4310元/吨 [17] 上游市场情况 - 截至2025年12月12日，锂辉石精矿(6%-6.5%)均价为1170美元/吨，周环比减少30美元/吨，美元兑人民币即期汇率为7.058，周环比降幅0.16% [21][22] - 截至2025年12月12日，磷锂铝石均价为10450元/吨，周环比增加725元/吨，锂云母(Li₂O:2.0%-3%)均价为4058元/吨，周环比增加164元/吨 [27] 产业情况 - 供应端：截至2025年10月，碳酸锂当月进口量为23880.69吨，较9月增加4283.79吨，增幅21.86%，同比增幅2.95%，当月出口量为245.912吨，较9月增加95.1吨，增幅63.06%，同比降幅17.93%；截至2025年11月，碳酸锂当月产量为53980吨，较10月增加2450吨，增幅4.75%，同比增幅55.29%，当月开工率为43%，环比降幅5%，同比降幅32% [33] 下游情况 需求端 - 截至2025年12月12日，六氟磷酸锂均价为18万元/吨，周环比持平；截至2025年10月，电解液当月产量为219900吨，较9月增加14350吨，增幅6.98%，同比增幅41.32% [36] - 截至本周最新数据，磷酸铁锂（动力型）均价为3.91万元/吨，周环比持平；截至2025年11月，磷酸铁锂正极材料当月产量为268890吨，较10月增加2010吨，增幅0.75%，同比增幅29.43%，当月开工率为63%，环比 -1%，同比 -4% [41] - 截至2025年11月，三元材料当月产量为61520吨，较10月减少500吨，降幅0.81%，同比增幅10.65%，当月开工率为51%，环比 -1%，同比3%；本周三元材料811型、622型、523型继续走强 [46] - 截至2025年11月，锰酸锂当月产量为10210吨，较10月减少90吨，降幅0.87%，同比降幅2.67%；截至本周最新数据，锰酸锂均价为3.8万元/吨，周环比持平 [51] - 截至本周最新数据，钴酸锂均价为345200元/吨，周环比增加1200元/吨；截至2025年11月，钴酸锂当月产量为16050吨，较10月增加260吨，增幅1.65%，同比增幅111.74% [54] 应用端 - 截至2025年11月，新能源汽车累销/汽车累销（渗透率）为47.48%，环比0.74%，同比7.18%；当月产量为1880000辆，环比6.09%；销量为1823000辆，环比6.3% [56] - 截至2025年11月，新能源汽车累计出口量为231.5万辆，同比增幅102.89% [61] 期权市场 - 根据期权平价理论，合成标的升贴水为0.21，有正向套利机会；根据期权平值合约表现和基本面情况，建议构建卖出跨式期权做空波动率 [64]