报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6][85] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司新能源汽车、储能设备与通信设备零部件供应能力领先，人形机器人与低空经济等新兴业务成长性突出，预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.12/5.07/6.20亿元，当前股价对应动态PE分别为28/23/19倍，给予2025年30xPE，对应目标价75元 [6] 根据相关目录分别进行总结 祥鑫科技：精密模具与智能制造领域的创新先锋 - 领先的精密零部件制造商，积极推进增量业务布局：成立于2004年，提供新能源汽车、储能设备等精密冲压模具及金属结构件一体化解决方案，布局人形机器人和低空等新兴领域；股权结构集中，控制权稳定；管理层经验丰富，研发人才储备充足 [9][12][14] - 专注精密冲压模具与金属结构件，持续布局多元赛道：产品涵盖新能源汽车、燃油汽车、储能设备、通信设备等领域，拥有领先技术，积极布局新赛道 [16] - 营收增长稳健，新能源业务基本盘稳固：2021 - 2023年营收和归母净利润年均复合增速分别达55%和152%；2024年Q1 - 3营收同比提升24.88%，归母净利润同比下降2.96%；新能源汽车业务营收增速大，新业务有提升潜力；毛利率短期承压，期间费用率显著降低 [18][22][25] - 技术研发：底层技术沉淀与创新突破并行：依托超500项专利及两大省级研发中心构建全链条技术体系；冷媒直冷技术、超精密加工与模块化设计能力、全链条轻量化解决方案打造竞争优势 [29][30][31] 新能源革命与硬科技突破共振，协同驱动零部件市场新增长 - 新能源汽车精密冲压模具和金属结构件：新能源车渗透率加速提升，以旧换新政策助力发展；汽车零部件外资巨头主导，中国企业崛起；公司以精密冲压技术为核心布局业务，产品包括新能源汽车精密冲压模具等；全球化产能布局匹配客户出海需求，绑定全球龙头客户 [33][36][38] - 光储业务稳中有增，液冷超充拓宽边界：全球能源结构转型，光伏及储能设备需求激增，结构件市场需求扩大；公司与储能与光伏龙头合作，产品包括光伏逆变器等；2024H1营收同比上涨74.74%，预计2025年营收增速为50% [47][53][54] - 新兴产业：低空经济与人形机器人双轮驱动开启新纪元：低空经济进入产业化加速期，政策支撑产值提升；人形机器人多领域应用前景广阔，供应链企业加速布局；公司在人形机器人业务锚定核心零部件，低空经济布局抢占轻量化技术制高点 [57][61][62] - 其他传统产业：燃油汽车精密冲压模具和金属结构件与通信设备制造：5G基建和AI算力驱动通信设备高端结构件升级；燃油汽车业务营收占比为公司第二大业务，预计2025年营收维持稳定；通信设备业务营收预计2025年平稳发展 [65][69][75] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年分别实现营业收入67.24/81.18/96.01亿元，同比增速为17.91%/20.73%/18.27%；实现归母净利润4.12/5.07/6.20亿元，同比增速为1.23%/23.19%/22.15%；毛利率水平分别为16.42%/16.22%/16% [81] - 投资建议：选取旭升集团、三花智控、科达利作为可比公司，可比公司2025年动态PE加权均值为24倍；考虑公司优势，给予2025年30倍PE估值，对应合理价值75元/股，首次覆盖，给予“买入”评级 [84][85]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2025年3月16日公司公告与三度智能、武迪电子签订战略合作协议，与三度智能探索资金投资并成立合资公司，携手广东省科学院打通研发至生产全链路，布局核心技术及产品有望打开业绩增长新曲线 [4][5] - 预计2024 - 2026年公司实现营收67.16、85.33、110.12亿元，归母净利润3.82、5.13、6.98亿元 [6] 各部分总结 公司信息 - 行业为其他汽车零部件，最新收盘价56.18元，总市值114.72亿元，52周最高/最低价为59.36/23.11元 [2] 事件相关 - 2025年3月16日公司公告与三度智能、武迪电子签订《人形机器人关键零部件战略合作协议》和《新能源汽车关键零部件战略合作协议》 [4] - 三度智能成立于2023年3月，技术专家团队来自广东省智能制造研究所与中国科学技术大学机器人实验室，产品基于新一代柔性操作技术，柔性手爪可应用于智慧农业、药品微生物检测等领域 [4] 业务布局 - 与三度智能签订协议并探索投资，支持其核心技术攻关和应用，成立合资公司开展产业化推广、应用，有助于丰富机器人领域技术储备 [5] - 与广东省科学院智能制造研究所签署协议，共建联合技术创新中心，共同研发人形机器人智能化解决方案，打通研发到生产全链路 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入为67.16、85.33、110.12亿元，同比分别+17.8%、+27.0%、+29.1%，归母净利润3.8、5.1、7.0亿元，对应PE为30x / 22x / 17x [8] - 选取拓普集团、长盈精密、爱柯迪作为可比公司，2024 - 2026年平均PE 35x / 29x / 23x [8] 分业务收入预测 |业务|2023A（亿元）|2024E（亿元）|2025E（亿元）|2026E（亿元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |新能源业务|36.74|45.13|56.17|67.46| |燃油车业务|7.59|7.63|6.96|6.39| |储能业务|5.46|10.00|15.00|18.00| |通讯业务|6.28|3.00|2.55|2.17| |机器人业务| - |0.40|3.60|15.00| |其他业务|0.96|1.00|1.05|1.10| |合计|57.03|67.16|85.33|110.12| |YOY|33.0%|17.8%|27.0%|29.1%| [9] 可比公司估值水平 |股票代码|证券简称|市值（亿元）|归母净利润（2024E，亿元）|归母净利润（2025E，亿元）|归母净利润（2026E，亿元）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |601689.SH|拓普集团|1075.3|29.8|38.1|46.9|36.1|28.2|22.9| |300115.SZ|长盈精密|372.5|7.7|8.7|10.8|48.5|42.7|34.3| |600933.SH|爱柯迪|198.4|10.5|12.8|15.5|18.9|15.5|12.8| | - |平均| - | - | - | - |34.5|28.8|23.4| |002965.SZ|祥鑫科技|114.7|3.8|5.1|7.0|30.0|22.4|16.5| [9] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2024 - 2026年营业总收入分别为67.16、85.33、110.12亿元，归母净利润分别为3.82、5.13、6.98亿元等 [11]

市场扩张和并购 - 与三度智能、武迪电子分别签战略合作协议[3] - 探索向三度智能投资支持技术研发[7] - 与三度智能探索成立控股合资公司[8] - 与武迪电子拟成立合资公司开展新能源汽车业务[9] 其他信息 - 本次合作对当期业绩无重大影响[2] - 2022年与宁德时代协议正常履行[13] - 前三月控股股东等持股无变动[13] - 未收到未来三月减持计划[13] 合作方信息 - 三度智能注册资本1000万元[4] - 武迪电子注册资本6933.3482万元[6]

文章核心观点 - 祥鑫科技近日分别与三度（佛山）智能科技有限公司、深圳市武迪电子科技有限公司签订战略合作协议，推动产业发展 [1] 分组1：合作信息 - 祥鑫科技3月16晚公告与三度智能签订《人形机器人关键零部件战略合作协议》、与武迪电子签订《新能源汽车关键零部件战略合作协议》 [1] - 祥鑫科技与三度智能围绕“人形机器人关键技术”、与武迪电子围绕“新能源汽车关键零部件”建立战略合作关系并开展深度合作 [1] 分组2：合作目标 - 《人形机器人关键零部件战略合作协议》约定双方通过合作实现优势互补、资源共享，突破人形机器人关键技术，推动其在微生物、半导体、汽车、光伏储能等领域应用 [1]

公司基本情况与发展战略 - 以新能源赛道为基本盘，发展新能源汽车、动力电池和光伏储能等业务，结合精密冲压模具技术与生产管理优势，优化产业布局 [1] - 未来围绕新质生产力发展进行产业布局规划，逐步扩展低空经济、液冷服务器、人形机器人等领域业务，已与相关客户接洽 [1][2][3] 业务增长原因 - 新能源汽车结构件覆盖广汽集团、吉利汽车等主流车企 [1][6] - 动力电池业务增长，与国内出货量排名前 10 的厂商合作，新接理想、吉利极氪等车型订单 [1][2] - 光伏逆变器和储能业务板块业务增长 [2] 人形机器人业务布局 - 是未来重要战略布局方向，提供从模具到结构件的整体解决方案，围绕客户需求产业配套，与客户共同开发 [4] - 与广东省科学院智能制造研究所共建“联合技术创新中心”，研发智能化解决方案 [4] - 25 年年初注册祥鑫（东莞）智能机器人有限公司，整合相关业务 [4] 业务客户与产品情况 - 机器人业务下游客户在沟通接触中，因保密协议不便透露具体情况 [5] - 为 H 客户配套供应通信、数据中心等多类产品，未来拓展业务板块提升竞争力 [6] - 汽车结构件主要客户包括广汽集团、吉利汽车等主流车企 [1][6]

行业投资评级 - 祥鑫科技首次覆盖给予"买入"评级 [2][37] - 波司登维持"买入"评级 [10][33] - 老凤祥维持"买入"评级 [8][39] - 好太太维持"买入"评级 [11][40] - 风电行业评级"强于大市" [3][7] 核心观点 - 两会政策明确货币"适度宽松"、财政"更加积极"导向 央行提及择机降准降息 财政赤字率目标4%左右创2010年以来新高 [1][24][25] - 资本市场改革加速 首次将"稳住楼市股市"写入宏观调控总体要求 [1][26] - 新兴产业支持力度加大 量子科技、具身智能、6G等新增为重点扶持产业 [1][29] - 风电行业迎多重拐点：价格企稳回升、盈利扭亏为盈、出口突破增长 2024年国内风机商海外订单新增34.3GW 同比增345.5% [3][7] - 机器人产业链迎来发展机遇 祥鑫科技成立机器人子公司并与广东省科学院合作研发人形机器人关键技术 [2][36] 公司研究总结 祥鑫科技（002965） - 新能源结构件业务下游客户销量高增 吉利汽车2025年目标销量271万辆（较2024年增长24.5%） 其中新能源汽车目标150万辆（较2024年增长近70%） [2][35] - 机器人业务布局深化 与华为建立供应合作关系 配套通信、数据中心、智能汽车等产品 [2][37] - 预计2024-2026年归母净利润3.82/4.92/6.18亿元 对应PE 28/22/17倍 [2][37] 波司登（03998） - 春夏新品聚焦轻户外及冲锋衣品类 推出防泼水、防风、透湿透气多功能产品 [10][32] - 商品运营采用期现货结合模式 首期订单控制在40%以内 通过拉式补货和小单快反提升周转效率 [10][33] - 下调盈利预测 预计FY2025-2027年营收257/286/322亿元（原预测265/301/341亿元） 归母净利35/39/44亿元 [10][33] 老凤祥（600612） - 2024年业绩承压 营收568亿元（同比下滑20.5%） 归母净利润19.5亿元（同比下滑11.95%） [8][38] - 渠道调整致净减少156家网点 总数降至5838家 但直营店净增10家 [8][39] - 开发"龙情蜜意"足金翡翠等新品 推动藏宝金、凤祥囍事主题店提升品牌调性 [8][39] 好太太（603848） - 与好莱客、蜂助手设立合资公司（注册资本5000万元） 布局智能家居生态体系 [11][40] - 受益于消费品以旧换新政策 超长期特别国债安排3000亿元支持 [11][42] - 调整盈利预测 预计2024-2026年归母净利润2.7/3.0/3.4亿元 [11][42] 行业动态与数据 - 风电需求全球共振 预计亚非拉陆风2024-2028年新增装机CAGR11% 年均装机22GW 欧洲海风同期CAGR41% 年均装机8.5GW [3][7] - 黄金消费市场疲软 2024年国内黄金首饰消费量532吨（同比下滑24.7%） [8][38] - 行业估值显示分化 国防军工PE达148倍 银行PB仅1倍 [16][21]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，6个月评级为买入（首次评级），给予公司2025年PE 25 - 30倍估值，对应目标价60.25 - 72.3元 [4][6][78] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司新能源结构件业务基本盘稳固，机器人业务有望带来全新增长曲线，预计2024 - 2026年实现归母净利润3.82/4.92/6.18亿元，当前市值对应2024 - 2026年PE为28/22/17倍 [4] 各部分总结 深耕汽零冲焊，出海与电镀业务带来新增量 - 发展历程：2004年成立从事五金件加工，2008年进军汽车冲压模具及金属结构件，产品覆盖汽车、储能光伏、通信三大领域，2021年在墨西哥投资设立子公司 [13] - 股权结构：股权较为集中，陈荣、谢祥娃系共同实际控制人，领导团队从业经历丰富，董事长陈荣有众多技术成果 [15][18] - 产品覆盖三大领域，与国内外名企建立合作：产品包括新能源汽车、燃油汽车、储能设备、通信设备等精密冲压模具和金属结构件，与众多国内外名企合作，在多地有生产基地 [20][21][24] - 营收高速增长，盈利能力稳步提升：2019 - 2024年前三季度营收上升，2022年归母净利润大增，2024年Q1 - Q3因部分项目爬坡未达预期产能而下降；新能源汽车业务助力营收增长；费用率优化；重视技术研发创新，有独立核心技术体系和多项专利 [25][28][33] 坐拥新能源车赛道，结构件&动力电池行业前景广阔 - 新能源汽车高景气&汽车轻量化趋势，带动冲压件需求增长：2024年中国汽车总销量增长，新能源汽车销量和渗透率大幅上升，新能源汽车对冲压件需求提升 [36][40] - 新能源汽车渗透率快速上行，带动动力电池需求增长：2019 - 2024年我国动力电池销量和装车量复合增长率高，电池盒市场随新能源汽车行业增长 [42][46] - 下游客户实力雄厚，助力公司业绩增长：汽车业务下游吉利、比亚迪等客户销量高增，动力电池箱体业务与头部企业合作，客户装车量占国内市场较大份额 [48][51] 光储业务需求扩大，公司与国际领先光储企业建立合作 - 中国光储出货量表现亮眼：2021 - 2023年中国光伏逆变器出货量复合增长率高，2024年中国储能锂电池出货量同比大增，预测2030年全球储能电池出货量将达1550GWh [54][58] - 与国际领先光储企业建立合作，获取客户订单：公司与华为等全球知名客户建立合作，通过供应商认证，多款产品量产供货 [61][62] 数字中国建设加速推进，公司客户占据国内主要市场份额 - 中国传统IDC业务有望逐步回暖：数字中国建设推进，传统IDC产业将进入新增长周期，预计2028年市场规模超2500亿元，2024 - 2028年复合增长率达12.6% [64] - 中国智算中心快速扩张：2023年中国投用智算中心总IT负载增长，预计2026年IT负载规模超3000MW，复合年增长率36% [66] - 数据中心机柜供货国内头部机构：公司为中兴等企业供应产品，客户占据国内较大市场份额，下游布局带来更多业务机会 [67] 积极卡位机器人，深化智能制造布局 - 携手广东智能所，加速人形机器人研发布局：公司成立祥鑫（东莞）智能机器人有限公司，2025年1月与广东省科学院智能制造研究所合作成立联合技术创新中心，攻关关键技术 [71][73] - 华为加速机器人生态布局，祥鑫科技或迎来新机遇：华为持续加码机器人领域布局，公司已为优必选和库卡供应金属结构件，与华为各业务条线有合作，有望迎来新机遇 [74][75] 盈利预测及拆分 - 新能源汽车冲压模具和金属结构件：下游客户销量向好，有望保持较高增速 [77] - 燃油汽车精密冲压模具和金属结构件：假设保持平稳 [77] - 储能设备精密冲压模具和金属结构件：储能市场空间广阔，业务有望保持较高增速 [77] - 5G通讯及其他精密件冲压模具和金属结构件：假设2025 - 2026年保持平稳 [77]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，给予公司2025年PE 25 - 30倍估值，对应目标价60.25 - 72.3元 [4][78] 报告的核心观点 - 公司新能源结构件业务基本盘稳固，机器人业务有望带来全新增长曲线，预计2024 - 2026年实现归母净利润3.82/4.92/6.18亿元，当前市值对应2024 - 2026年PE为28/22/17倍 [4] 各目录总结 深耕汽零冲焊，出海与电镀业务带来新增量 - 发展历程：2004年成立从事五金件加工，2008年进军汽车冲压模具及金属结构件，产品覆盖汽车、储能光伏、通信三大领域，2021年在墨西哥投资设子公司 [13] - 股权结构：股权集中，陈荣、谢祥娃系共同实际控制人，领导团队从业经历丰富，董事长陈荣有多项专利技术成果 [15][18] - 产品覆盖三大领域，与国内外名企建立合作：产品包括新能源汽车、燃油汽车、储能设备、通信设备等精密冲压模具和金属结构件，与众多国内外名企合作，在多地有生产基地 [20][21][24] - 营收高速增长，盈利能力稳步提升：2019 - 2024年前三季度营收上升，2021年归母净利润受影响下降，2022年增长，2024年Q1 - Q3因部分项目爬坡未达预期产能下降；新能源汽车业务助力营收增长，费用率优化，重视技术研发创新，有多项核心技术和专利 [25][28][33] 坐拥新能源车赛道，结构件&动力电池行业前景广阔 - 新能源汽车高景气&汽车轻量化趋势，带动冲压件需求增长：2024年中国汽车总销量增长，新能源汽车销量和渗透率上升，对冲压件需求提升，产业链需求集中在汽车车身、动力电池、充电桩机箱结构件 [36][40] - 新能源汽车渗透率快速上行，带动动力电池需求增长：2019 - 2024年我国动力电池销量和装车量复合增长率高，电池盒市场随新能源汽车行业增长 [42][46] - 下游客户实力雄厚，助力公司业绩增长：汽车业务下游吉利、比亚迪等客户销量高增，动力电池箱体业务与头部企业合作，客户装车量占国内市场较大份额 [48][51] 光储业务需求扩大，公司与国际领先光储企业建立合作 - 中国光储出货量表现亮眼：2021 - 2023年中国光伏逆变器出货量复合增长率高，2024年中国储能锂电池出货量同比增65%，预测2030年全球储能电池出货量将达1550GWh [54][58] - 与国际领先光储企业建立合作，获取客户订单：公司与华为等全球知名客户建立合作，通过供应商认证，多款产品量产供货 [61][62] 数字中国建设加速推进，公司客户占据国内主要市场份额 - 中国传统IDC业务有望逐步回暖：数字中国建设推进，传统IDC产业将进入新增长周期，2023年市场规模增长，预计2028年超2500亿元 [64] - 中国智算中心快速扩张：2023年中国投用智算中心总IT负载增长，预计规模将以36%的复合年增长率增长，2026年IT负载规模将超3000MW [66] - 数据中心机柜供货国内头部机构：公司为中兴等企业供应产品，客户占据国内较大市场份额，下游布局带来业务机会 [67] 积极卡位机器人，深化智能制造布局 - 携手广东智能所，加速人形机器人研发布局：成立祥鑫（东莞）智能机器人有限公司，2025年1月与广东省科学院智能制造研究所合作成立联合技术创新中心，攻关关键技术 [71][73] - 华为加速机器人生态布局，祥鑫科技或迎来新机遇：华为持续加码机器人领域布局，公司与华为各业务条线有合作，在华为供应商中有较好卡位，有望迎来新机遇 [74][75] 盈利预测及拆分 - 新能源汽车冲压模具和金属结构件：下游客户销量向好，有望保持高增速 [77] - 燃油汽车精密冲压模具和金属结构件：假设业务保持平稳 [77] - 储能设备精密冲压模具和金属结构件：储能市场空间广，业务有望保持高增速 [77] - 5G通讯及其他精密件冲压模具和金属结构件：假设2025 - 2026年业务保持平稳 [77] - 预计2024 - 2026年实现营业收入70.33/87.50/109.82亿元，归母净利润3.82/4.92/6.18亿元 [78]

证券代码：002965 证券简称：祥鑫科技 公告编号：2025-012 祥鑫科技股份有限公司 关于回购注销部分限制性股票减少注册资本暨通知债权人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、通知债权人的原因 祥鑫科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 02 月 17 日召开第四届董 事会第三十三次会议和第四届监事会第三十三次会议并于 2025 年 03 月 06 日召开 2025 年第一次临时股东大会，审议通过了《关于回购注销部分激励对象已获授但尚未解除限 售的限制性股票的议案》。 公司 2021 年限制性股票激励计划首次授予限制性股票的激励对象中有 1 人因个人 原因已离职（不再具备激励资格）、在第三个解除限售期个人绩效考核中有 21 名激励对 象的综合考评结果为 B（个人层面解除限售比例为 80%）和有 7 名激励对象的综合考评 结果为 C（个人层面解除限售比例为 70%），根据《上市公司股权激励管理办法》《激励 计划》等相关规定，公司将对上述 29 名激励对象所对应的已获授但尚未解除限售的 69,900股限制性股票进行回购注销 ...

北京市环球（深圳）律师事务所 关于 祥鑫科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会 之 法律意见书 北京市环球（深圳）律师事务所 关于 祥鑫科技股份有限公司 一、本次股东大会的召集和召开程序 为召开本次股东大会，公司董事会于 2025 年 2 月 19 日在《公司章程》规定 2025 年第一次临时股东大会 之 法律意见书 GLO2025SZ（法）字第 0328 号 致：祥鑫科技股份有限公司 北京市环球（深圳）律师事务所（下称"本所"）受祥鑫科技股份有限公司 （下称"公司"或"祥鑫科技"）的委托，根据《中华人民共和国公司法》（下 称"《公司法》"）、《上市公司股东大会规则》（下称"《股东大会规则》"） 等法律、法规、规章及《祥鑫科技股份有限公司章程》（下称"《公司章程》"） 的有关规定，指派律师列席公司 2025 年第一次临时股东大会（下称"本次股东 大会"或"本次会议"），并就本次股东大会有关事宜发表法律意见。 本法律意见书仅就本次股东大会的召集和召开程序、出席本次股东大会人员 的资格、召集人资格、会议表决程序是否符合中国相关法律、法规及《公司章程》 的规定以及表决结果是否合法有效发表意见，并不对本次股 ...