报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 2023年报告研究的具体公司营收及归母利润创同期新高，费用率控制成效显著，游戏和计算机双业务驱动，游戏业务核心产品表现亮眼，2024年新产品上线支撑业绩增长，计算机业务有望贡献业绩弹性及新增长点 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 报告研究的具体公司发布2023年年报 [1] 点评 - 2023年公司实现营收59.62亿元，同比增加24.06%；归母净利润8.87亿元，同比增加63.84%；扣非后归母净利润8.29亿元，同比提升85.77%；销售/管理/研发费用率分别为24.66%/15.38%/5.53%，较2022年分别变动1.47/-0.81/-0.78pct；中国大陆收入占比为27.07%，海外及港澳台地区占比72.93% [2] - 2023年公司游戏业务营收44.97亿元，同比提升26.51%，毛利率为71.14%，较22年提升3.61pct，出海收入占比接近九成；代表产品《旭日之城》2023年充值流水创上线以来年度新高，《战火与秩序》充值流水保持稳定，两款游戏累计流水2023年分别达10亿美元；壳木游戏在“2023年中国手游发行商海外收入排行榜”中位居第7位，同比提升1位；储备科幻题材（代号DL）和文明题材（代号LOA）两款SLG融合类游戏，预计2024年在海外发行上线 [3] - 2023年公司软件和信息技术服务业务营收14.65亿元，同比增长17.08%，占比为24.57%；AI/ICT运维管理、物联网/通讯、创新服务业务分别实现营收12.27亿元、0.82亿元和1.18亿元，同比分别增长20.08%、-19.63%、45.10%；利用自研NLP技术推出“泰岳小催”平台并升级为“泰岳智呼”，在智能电销和智能催收领域提供SaaS化解决方案；深化与亚马逊合作，23年陆续推出“云桌面”等企业级解决方案 [4] 投资建议与盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润10.15/12.10/13.56亿元，EPS分别为0.52/0.62/0.69元，对应PE17/14/13倍 [5] 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为48.06/59.62/69.64/78.78/85.75亿元，收入同比分别为11.40%/24.06%/16.81%/13.12%/8.85%；归母净利润分别为5.41/8.87/10.15/12.10/13.56亿元，归母净利润同比分别为40.82%/63.84%/14.40%/19.24%/12.08%；ROE分别为11.20%/15.39%/15.17%/15.31%/14.65%；每股收益分别为0.28/0.45/0.52/0.62/0.69元；市盈率分别为31.69/19.34/16.91/14.18/12.65倍 [9] - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2022 - 2026年各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等 [12][13] - 成长能力方面，2022 - 2026年营业收入同比分别为11.40%/24.06%/16.81%/13.12%/8.85%，营业利润同比分别为32.85%/68.98%/13.91%/19.01%/12.28%，归属母公司净利润同比分别为40.82%/63.84%/14.40%/19.24%/12.08%；获利能力方面，毛利率分别为60.39%/62.73%/62.43%/62.84%/63.14%，净利率分别为11.27%/14.88%/14.57%/15.36%/15.82%等 [14]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 游戏业务 - 公司游戏业务长线精细化运营能力持续验证，新游上线业绩可期 [2] - 公司旗下壳木游戏专注于SLG品类，是大陆地区第一家获得Google颁发的Top Developer认证的手游开发团队，已成为最具有代表性的手游出海开发商之一 [1] - 报告期内，公司发行的《Age of Origins》《War and Order》维持稳健表现，其中《Age of Origins》更是创下上线以来充值流水新高 [1] - 2024H2，公司计划在海外市场推出两款新游戏，均为公司最擅长的SLG品类，有望在上线后为公司贡献收入增量 [1] 软件和信息技术服务业务 - 公司积极拥抱前沿技术，研发实力深受肯定，报告期内申请专利90件，授权专利92件，申请软件著作权147件 [1] - 软件和信息技术服务业务营收14.65亿元（yoy+17.08%），ICT运维、人工智能、云服务等业务经营业绩实现稳定增长 [1] - ICT业务方面，公司多项产品能力获得信通院IOMM体系权威认证 [1] - 人工智能业务方面，公司运用自研NLP自然语言处理技术推出的平台"泰岳小催"于2023H2升级为"泰岳智呼"，助力催收机构坐席人均创佣提升50% [1] - 云业务方面，公司通过与亚马逊云科技的合作，重构在公有云领域的核心竞争力，目前服务用户超300家 [1] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收59.62亿元（yoy+24.06%），实现归母净利润8.87亿元（yoy+63.84%） [1] - 2023Q4公司实现营收19.11亿元（yoy+21.67%），实现归母净利润3.24亿元（yoy+104.55%） [1] - 预计2024-2026年公司实现营收70.64/80.74/89.92亿元，实现归母净利润10.48/12.16/13.55亿元，EPS分别为0.53/0.62/0.69元/每股 [2]

公司研 究 证 券研究 报 告 游戏 2024年04月20日 神 州泰岳（300002）2023年报点评 推 荐 （维持） 《旭日之城》再创新高，游戏利润略超预期， 目标价区间：11.25-13.28元 人工智能业务收入放量 当前价：9.13元 事项： 华创证券研究所  收入、业绩均实现高速增长，整体符合预期。公司发布2023年业绩，实现收 证券分析师：刘欣 入59.6亿元，YOY+24%；实现归母净利润8.9亿元，YOY+64%；实现扣非归 母净利润8.3亿元，YOY+86%。Q4实现收入19亿元，YOY+22%，QOQ+37%； 电话：010-63214660 实现归母净利润3.2亿元，YOY+105%，QOQ+104%；实现扣非归母净利润2.92 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 亿元，YOY+160%，QOQ+89%。 执业编号：S0360521010001 评论： 证券分析师：廖志国  游戏业务：核心产品《旭日之城》再创新高、《战火与秩序》稳中有升，利润 邮箱：liaozhiguo@hcyjs.com 率改善驱动净利润略超预期。全年实现收入45亿元，YOY+27%；23H2实现 执业编号 ...

业绩总结 - 公司全年实现营业收入59.62亿元，同比增长24.06%[1] - 实现归母净利润8.87亿元，同比增长63.84%[1] - 游戏业务实现营收44.97亿元，同比增长26.51%[2] - 归母净利润11.04亿元，游戏业务毛利率同比提升3.61pct[2] - 软件和信息技术服务业务实现营收14.65亿元，同比增长17.08%[3] - 鼎富智能营收同比增长约115%[3]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入5962.24亿元，同比增长24.06%[1] - 公司归属于上市公司股东的净利润为887.18亿元，同比增长63.84%[1] - 公司2026年营业利润预计为1576.69百万元，较2023年增长49.6%[4] - 公司2026年净利润预计为1325.57百万元，较2023年增长50.7%[4] - 公司2026年ROE预计为14.22%，较2023年下降1.17个百分点[4] - 公司2026年ROIC预计为13.37%，较2023年下降1.93个百分点[4] 出海手游表现 - 公司出海手游表现亮眼，2024年新游上线有望推动增长[2] - 公司预计2024-2026年净利润分别为1058.11/1197.81/1336.17亿元，同比增长19.27%/13.20%/11.55%[2] 技术发展 - 公司在软件和信息技术业务上推动人工智能技术落地，预计未来将开拓新业务增量[3] 资产展望 - 公司预测2026年资产总计将达到10967.80百万元，较2023年增长61.1%[4] 评级标准 - 公司的评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来确定[8] - 推荐评级对应相对基准指数涨幅在10%以上，中性评级在-5%～10%之间，回避评级为相对基准指数跌幅5%以上[8] - 不同市场有不同的基准指数，如沪深300指数、三板成指、北证50指数和摩根士丹利中国指数[8]

业绩总结 - 公司发布2023年业绩，实现收入59.6亿元，YOY+24%[1] - 归母净利润8.9亿元，YOY+64%[1] - 游戏业务核心产品《旭日之城》实现收入31.5亿元，YOY+42%[1] - 毛利率71.1%，YOY+3.6%[1] - 云服务成长，人工智能业务子公司鼎富智能收入1.4亿元，YOY+114%[2] 未来展望 - 神州泰岳2023年预计营业总收入将从596.2百万元增长至923.6百万元，增长率逐年递减[4] - 公司预计2023年至2026年的净利润将从8.8亿元增长至14.6亿元，净利润增长率逐年递减[4] - 公司的ROE预计将从15.4%增长至15.2%，ROIC预计将从34.8%下降至25.1%[4] - 公司的资产负债率预计将从14.9%下降至13.5%，债务权益比预计将从1.2%下降至0.7%[4] 其他新策略 - 公司投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避四个等级[13] - 行业投资评级包括推荐、中性和回避三个等级[14] - 分析师声明报告内容准确反映个人观点和判断[15] - 免责声明提醒投资风险，不构成具体证券买卖建议[17]

财务数据和关键指标变化 - 2023年营收达到59.62亿元,同比增长24.06% [1] - 2023年净利润8.87亿元,同比增长63.84% [1] - 2023年扣非净利润8.29亿元,同比增长85.77% [1] - 2023年基本每股收益0.4550元,同比增长60.14% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 游戏业务实现44.97亿元收入,同比增长26.51% [2] - 软件业务实现14.65亿元收入,同比增长17.08% [1] - 游戏净利润率较2022年提升三个百分点 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外市场的SLG品类及休闲品类均有良好表现,尤其是休闲品类 [7] - 公司在SLG领域取得了行业头部的位置,显示其在海外市场的专注和竞争力 [8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采用高频决策和调整的方式管理游戏投放,确保流水稳定 [3] - 公司走精品路线,即将发布的两款新游戏是从内部5~6款游戏中经过筛选出的优质产品 [4] - 公司通过技术迭代、团队引入和管理层重组,积极探索新业务,经营状况有望改善 [6] - 公司的管理能力和文化是其长期核心竞争力的关键,实施的激励机制有效 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计游戏毛利率将保持稳定或有所提升 [9] - 公司2024年游戏业务展望乐观,已上线游戏表现稳定,新游戏处于最后打磨阶段 [10] - 公司未来利润率可能会保持稳定,但是否会持续提升则更复杂 [11] 其他重要信息 - 鼎富智能去年营收增长,但报表显示单体亏损约6000万元,其中包含约5000万元的股权激励摊销费用 [5] - 华盛传媒员工人数增加,主要由于新介入的催收业务需求,公司采用AI+人工的催收模式 [8] - 云业务预计2023年增速超过20%,利润率有望提升,公司计划为400家以出版业务为主的客户提供更多云上增值服务 [8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 我们游戏业务在2024年的展望如何?销售费用率是否会得到一定控制?利润率是否会有更好的表现?我们的新游戏目前处于什么阶段? [10] **回答** 2024年我们游戏业务展望乐观,已上线游戏表现稳定,新游戏处于最后打磨阶段。销售费用率有一定控制,利润率有望提升。 [10] 问题2 **提问** 游戏的毛利率过去几年其实都还蛮稳定的,差不多67-68%的水平,23年确实升了三个多点,想问一下为什么去年提升比较好多?如果说后面展望的话,是延续今年二三年提升的趋势,还是觉得会说维持稳定? [11] **回答** 去年游戏的净利润率提升主要是因为流水增长多于投放增加,而未来的趋势取决于对游戏市场、投放情况和海外市场的判断,利润率可能会保持稳定,但是否会持续提升则更复杂。 [11] 问题3 **提问** 公司营收净利都是创历史新高,大家也比较感兴趣,包括年报里面也列出来近4年的营收,包括规模净利,其实都是一个非常好的趋势,所以有精英老师比较感兴趣,是哪些原因或者方面驱动了我们过去4年连续的增长,保持了二三年比较创历史的营收和净利。后续的趋势大概是什么样? [13][14][15] **回答** 公司过去几年的高增长主要是因为对计算机业务线进行了深度调整,裁撤了亏损且未来成长空间不大的业务,并坚持出海、创新驱动全球布局的战略。未来趋势将继续围绕公司战略展开,同时积累更多货币储备,根据市场变化和项目发展状态决定资金用途。 [14][15]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司业绩增长亮眼,营业收入和归母净利润分别同比增长24.06%和63.84%。[1] 2) 公司主要游戏《Age of Origins》和《War and Order》流水保持高位,公司游戏长线运营能力再获验证。[2] 3) 公司正在储备新游戏,预计2024年将有新游戏在海外率先上线,有望驱动公司游戏业务持续成长。[2] 4) 公司正在利用AI技术提升游戏制作效率,并将"泰岳小催"平台升级为"泰岳智呼",以智能电销和智能催收为重点,AI相关业务有望快速增长。[3] 财务数据总结 1) 2023年公司营业收入为59.62亿元,同比增长24.06%;归母净利润为8.87亿元,同比增长63.84%。[1] 2) 公司2023年毛利率为62.73%,同比提升2.34个百分点;净利率为14.88%,同比提升3.6个百分点。[1] 3) 公司预计2024-2026年归母净利润分别为10.73/12.49/14.74亿元,对应EPS为0.55/0.64/0.75元。[1] 4) 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为16.0/13.8/11.7倍。[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩创历史新高，B端AI应用持续突破，两款核心产品保持稳健流水，储备新品预计上线带动游戏业务增长，且持续推动核心AI技术突破及多行业应用落地 [1][2] - 预计公司2024 - 2026年分别实现营收70.35/80.91/90.62亿元，实现归母净利润10.03/11.91/13.53亿元，对应PE 18/15/13x [2] 各部分总结 业绩概览 - 2023年公司实现营业收入59.62亿元，同比增长24.06%；归母净利润8.87亿元，同比增长63.84%；扣非归母净利润8.29亿元，同比增长85.77% [1] - 2023年利润分配预案拟向全体股东每10股派0.6元（含税），预计派现金额约1.17亿元 [1] 游戏业务 - 2023年游戏业务收入44.97亿元，同比增长26.51%；净利润11.05亿元，同比增长44.46%；毛利率同比提升3.61pct [1] - 《旭日之城》《战火与秩序》等核心游戏产品流水稳步增长，2023年两款游戏累计流水均达10亿美元，公司获全球发行商第46名，同比上升一位 [1] - 储备科幻题材（代号DL）和文明题材（代号LOA）两款SLG融合类游戏，预计2024年率先海外发行上线 [1] 创新业务与ICT运营管理业务 - 2023年软件和信息技术服务业务在多领域经营业绩稳定增长，电信客户收入同比增长10.43%，交通能源及其他客户收入同比增长12.45% [2] - 2023年AI/ICT运营管理业务收入同比增长20.08%，创新业务收入同比增长45.10% [2] AI技术应用 - 2023年推出“泰岳小催”平台，帮助催收机构坐席人均创佣提升50%，开案效率提升8 - 10倍 [2] - 2023年下半年升级为“泰岳智呼”平台，为多家头部及众多金融服务企业提供产品和服务，打造智能化解决方案 [2] - 在智能电销方面，为B端客户提供电销场景一体化服务解决方案，降低营销成本并提升获客率 [2] 财务指标 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,806|5,962|7,035|8,091|9,062| |增长率yoy（%）|11.4|24.1|18.0|15.0|12.0| |归母净利润（百万元）|541|887|1,003|1,191|1,353| |增长率yoy（%）|40.8|63.8|13.1|18.7|13.6| |EPS最新摊薄（元/股）|0.28|0.45|0.51|0.61|0.69| |净资产收益率（%）|11.0|15.2|14.9|15.2|14.8| |P/E（倍）|33.1|20.2|17.8|15.0|13.2| |P/B（倍）|3.7|3.1|2.7|2.3|2.0| [3]

证券代码：300002 证券简称：神州泰岳 公告编号：2024-018 北京神州泰岳软件股份有限公司 关于举行2023年度网上业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为了便于投资者进一步了解公司经营情况，公司定于2024年5月10日（星期 五）下午15：00-17：00举行2023年度业绩说明会。本次说明会将采用网络远程的 方式举行，投资者可登录全景网"投资者关系互动平台"（http://ir.p5w.net）参与 本次年度业绩说明会。 出席本次年度业绩说明会的人员有：公司董事长兼总裁冒大卫先生，副总裁 兼财务总监戈爱晶女士、董事会秘书张开彦先生、独立董事刘慧龙先生，具体以 当天实际参会人员为准。 为进一步做好中小投资者保护工作，增进投资者对公司的了解和认同，现就 公司2023年度网上业绩说明会提前向投资者征集相关问题，广泛听取投资者的意 见和建议。投资者可于2024年5月9日17:00前通过访问全景网（http://ir.p5w.net/zj/） 进入问题征集专题页面，提出相关问题。公司将在2023年度网上业绩说明会上对 投资者普遍 ...