公司财务表现 * 鼎龙股份2025年上半年营业收入17.32亿元，同比增长14%[3] * 归母净利润3.11亿元，同比增长42%[3] * 剔除股权激励影响后净利润3.34亿元[3] * 加回孵化期业务亏损后实际净利润约3.8亿元[3] * 第二季度营收9.08亿元，环比增长10%，同比增长12%[2][3] * 第二季度归母净利润1.7亿元，环比增长20%[2][3] * 上半年整体毛利率接近50%，同比和环比均有3到5个百分点增长[9] * 上半年净现金流4.39亿元，同比增长接近29%[4][8] * 预计全年经营性净现金流9亿至10亿元[4][15] * 负债率超过40%，预计下半年逐步降低[15] 业务结构调整 * 上半年整体营收同比下降10%[2][9] * 主动放弃低毛利客户和产品品类[2][9] * 泛半导体收入占比首次超过50%，达到54-55%[2][9] * 传统耗材业务收入和利润出现下滑[9] * 碳粉业务保持稳定，芯片业务受市场竞争影响较大[9] 研发投入与创新 * 上半年研发投入约2.5亿元，占营收比例14.41%[2][7] * 全年预计研发投入超过5亿元[2][7][18] * 主要研发方向包括光刻胶、抛光液、清洗液及柔显显示面板PSPI等[2][18] * 光刻胶项目上半年亏损接近5000万元[2][18] * 抛光液和清洗液原材料研磨粒子投入3000多万元[18] * 高端光刻胶领域布局30多款产品，超过15款正在客户验证中[17] * 10款光刻胶进入加仑级别测试[17][22] 产品进展与技术突破 * CNP产品适配高算力芯片、AI芯片生产场景[2][10] * 国内重点客户市占率高，积极销售相关产业链产品[2][10] * 300吨晶圆光刻胶产线预计2025年第四季度试生产[2][12] * 光刻胶项目已投入资金约8亿元[2][11] * 与韩国SK合作研发存储领域技术[2][11] * 抛光垫第二季度月销量突破3万片，7-8月有望达4万片[19] * 钱江工厂出货量占总出货量约10%[19] * 先进封装材料上半年收入接近900万元[13] * 全年先进封装材料收入目标3000多万元[13][14] * 抛光液和清洗液领域略有亏损，预计全年扭亏为盈[20] * 微球产线自给率提升，有望提高毛利水平[23] 显示材料业务 * OLED领域与京东方等大面板厂合作取得突破[2][26] * PSPI业务进入4-5家头部厂商，下半年切入量产[16] * 开发无氟PSPI和黑色PDL等新产品[16] * 无氟PSPI产品达到行业领先水平[16] * 国内OLED产线全球市占率超过50%[27] * 柔显子公司是唯一在四大面板厂全覆盖的企业[27] 产能与工厂运营 * 潜江工厂去年第四季度开始盈利，今年上半年二期项目盈利[20] * 仙桃产业园今年产值预计1到2亿元[29] * 青岛产业园抛光液和研磨粒子项目将放量[29] * 武汉和仙桃地区累计投入超过12亿元用于抛光液和清洗液项目[21] 市场前景与业绩预期 * 预计下半年半导体及柔性显示行业景气度提升[4][6] * 新产品销售转化及重点产品放量将显著增长[4][6] * 有信心完成全年归母净利润7亿元目标[4][6][28] * 为明年10亿元股权激励目标奠定基础[6][28] * 第三代半导体碳化硅业务成为重要增长点[24] * 国内碳化硅市场容量约两三个亿，增长潜力巨大[24] 现金流与资金保障 * 募集资金到位，增加长期借款[15] * 部分资金用于光刻胶项目贷款及基建材料付款补充[15] * 部分用于小股权收购，总额约2亿元[15] * 良好现金流为各项投入提供资金保障[4][15]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.32亿元，同比增长14% [4][8] - 2025年上半年归母净利润3.11亿元，同比增长42.78% [4][8] - 2025年上半年扣非归母净利润2.94亿元，同比增长49.36% [8] - 2025年上半年整体毛利率49.23%，同比提升4.04个百分点 [8] - 2025年上半年净利率21.05%，同比提升2.20个百分点 [8] - 2025年第二季度单季营收9.08亿元，环比增长10.17%，同比增长11.94% [8] - 2025年第二季度单季归母净利润1.70亿元，环比增长20.61%，同比增长24.79% [8] - 2025年第二季度单季毛利率49.61%，环比提升0.79个百分点，同比提升3.62个百分点 [8] - 2025年第二季度单季净利率21.60%，环比提升1.16个百分点，同比提升0.38个百分点 [8] 业务板块表现 - 半导体板块业务收入9.43亿元，同比增长48.64%，营收占比提升至54.75% [8] - 打印复印通用耗材业务收入7.79亿元，同比下降10.12% [8] - CMP抛光垫业务收入4.75亿元，同比增长59.58% [8] - 2025年第二季度CMP抛光垫收入2.56亿元，环比增长16.40%，同比增长56.64% [8] - CMP抛光垫月销量从第二季度开始稳定在3万片以上 [8] - CMP抛光液及清洗液业务收入1.19亿元，同比增长55.22% [9] - 2025年第二季度CMP抛光液及清洗液收入6340万元，环比增长14.88%，同比增长56.63% [9] - 半导体显示材料业务收入2.71亿元，同比增长61.90% [9] - 2025年第二季度半导体显示材料收入1.41亿元，环比增长7.82%，同比增长44.75% [9] 研发与产能建设 - 已布局近30款高端晶圆光刻胶产品，超过15款产品送样客户验证，超过10款进入加仑样测试阶段 [9] - 数款光刻胶产品有望在2025年下半年冲刺订单 [9] - 潜江一期年产30吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶产线具备批量化生产能力 [9] - 潜江二期年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶量产线建设顺利推进，计划2025年第四季度进入全面试运行阶段 [9] 财务预测 - 预计2025年净利润7.07亿元，2026年9.34亿元，2027年11.32亿元 [6][9] - 预计2025年每股收益0.75元，2026年0.99元，2027年1.20元 [6][9] - 预计2025年市盈率43.4倍，2026年32.9倍，2027年27.2倍 [6][9] - 预计2025年毛利率49.4%，2026年50.8%，2027年50.0% [6][11] - 预计2025年净资产收益率13.8%，2026年15.6%，2027年16.2% [6][11] 战略定位 - 重点聚焦半导体创新材料领域三大细分板块：半导体制造用CMP工艺材料和晶圆光刻胶、半导体显示材料、半导体先进封装材料 [9] - 打造进口替代类半导体材料平台型企业 [9]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入17.32亿元，同比增长14.0%，归母净利润3.11亿元，同比增长42.78% [1] - 第二季度单季度营业总收入9.08亿元，同比增长11.94%，归母净利润1.7亿元，同比增长24.79% [1] - 毛利率提升至49.23%，同比增长8.96%，净利率提升至21.05%，同比增长11.68% [1] 盈利能力指标 - 每股收益0.33元，同比增长43.48%，每股净资产5.08元，同比增长14.15% [1] - 扣非净利润2.94亿元，同比增长49.36%，显示主营业务盈利质量显著提升 [1] - 每股经营性现金流0.47元，同比增长28.02%，反映现金流状况改善 [1] 资产负债结构 - 货币资金19.35亿元，同比增长96.73%，主要因发行可转债募集资金到位 [1][3] - 有息负债26.12亿元，同比增长92.01%，有息资产负债率达29.63% [1][5] - 应收账款10.11亿元，同比增长9.04%，应收账款/利润比例为194.15% [1][5] 现金流量变动 - 经营活动现金流量净额同比增长28.78%，因销售商品收到现金增加 [3] - 投资活动现金流量净额同比下降21.73%，因支付收购款及理财产品购买增加 [3] - 筹资活动现金流量净额同比增长434.42%，因发行可转债收到募集资金 [3] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要因半导体材料产品销量增加 [3] - 研发投入同比增长13.92%，因半导体材料研发项目投入增加 [3] - 管理费用同比增长19.83%，因计提股份支付费用增加 [3] 资本运作与投资 - 交易性金融资产同比增长786.77%，因理财产品购买增加 [3] - 预付款项同比增长125.52%，因预付生产材料款增加 [3] - 其他非流动资产同比增长197.28%，因光刻胶二期项目预付款增加 [3] 机构持仓情况 - 兴全合泰混合A持有1373.37万股并增仓，该基金规模44.93亿元，近一年上涨42.13% [6] - 兴证全球合衡三年持有混合A持有1121.94万股并增仓 [6] - 公司被明星基金经理栾江伟持有，其管理规模33.44亿元，从业经验9年180天 [5] 业绩预期与历史表现 - 证券研究员普遍预期2025年业绩7.05亿元，每股收益0.75元 [5] - 公司近10年ROIC中位数8.39%，2020年最低为-3.79% [4] - 去年ROIC为10.95%，净利率19.14%，显示产品附加值较高 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.32亿元 同比增长14.00% 归属于上市公司股东的净利润3.11亿元 同比增长42.78% [2] - 第二季度营业收入9.08亿元 环比增长10.17% 同比增长11.94% 净利润1.70亿元 环比增长20.61% 同比增长24.79% [2] - 上半年整体毛利率49.39% 较上年同期增加4.08个百分点 [3] 半导体业务进展 - 半导体板块主营业务收入9.43亿元 同比增长48.64% 营业收入占比达54.75% [2] - CMP抛光垫业务收入4.75亿元 同比增长59.58% 二季度收入2.56亿元创单季新高 月销量稳定在3万片以上 [3] - 抛光液及清洗液业务收入1.19亿元 同比增长55.22% 二季度收入6340万元 [3] - 半导体显示材料销售收入2.71亿元 同比增长61.90% 二季度收入1.41亿元 [3] 研发与产能建设 - 高端晶圆光刻胶业务上半年布局近30款新品 超15款送样 超10款进入加仑样测试阶段 [3] - 潜江晶圆光刻胶二期项目主体设备基本安装完毕 计划四季度试生产 [3] - 仙桃产业园年产800吨YPI二期项目已试运行 [3] 现金流与资本结构 - 上半年经营性现金流量净额4.39亿元 同比增长28.78% [2] - 资产负债率41.63% 因发行可转债较2024年末增加7.55个百分点 [2] 打印复印耗材业务 - 2025年上半年营业收入7.79亿元 同比下降 归母净利润受终端市场需求下滑影响 [4] 投资者交流活动 - 公司于8月22日举办半年度投资者交流电话会议 接待222名投资者及证券人员 [1] - 交流分为两个时段 分别由董事会秘书、财务总监及投资者关系总监接待 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入17.32亿元，同比增长42.78% [2] - 归母净利润3.11亿元，同比增长14.00% [2] - 第二季度营业收入9.08亿元，环比增10.17%，同比增11.94% [2] - 第二季度归母净利润1.70亿元，环比增20.61%，同比增24.79% [2] - 毛利率49.39%，同比提升4.08个百分点 [6] - 经营性现金流量净额4.39亿元，同比增长28.78% [4] - 研发投入2.50亿元，同比增长13.92%，营收占比14.41% [3] 半导体业务 - 半导体业务收入9.43亿元（含芯片），同比增长48.64% [5] - 半导体业务营收占比达54.75% [5] - CMP抛光垫收入4.75亿元，同比增长59.58% [7] - CMP抛光液及清洗液收入1.19亿元，同比增长55.22% [7] - 显示材料收入2.71亿元，同比增长61.90% [10] - 铜制程抛光液实现首次订单突破 [7] - 抛光垫月销量稳定在3万片以上 [7] 产品研发与产能 - 布局近30款高端晶圆光刻胶，超15款送样验证 [11] - 超10款光刻胶进入加仑样测试阶段 [11] - 潜江年产300吨KrF/ArF光刻胶产线计划Q4试生产 [12] - 仙桃产业园800吨YPI二期项目开始试运行 [10] - 自产研磨粒子供应链优势显现 [7] 业务策略 - 主动淘汰硒鼓/墨盒低附加值产品 [6] - 打印耗材业务收入7.79亿元（不含芯片），同比下降10.12% [14] - 资产负债率41.63%，较2024年末增7.55%（可转债影响） [4] - 潜江CMP抛光垫工厂持续盈利 [8] - 抛光液/清洗液业务处于放量早期阶段 [9] 市场拓展 - 半导体显示材料YPI/PSPI市占率提升 [10] - 开拓大硅片/碳化硅客户精抛软垫订单 [8] - 半导体封装PI/临时键合胶测试进展顺利 [13] - TFE-INK产品持续市场突破 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - CMP抛光垫及显示材料业务快速放量 驱动半导体业务营收显著增长 [2] - 高端晶圆光刻胶业务进展顺利 超过15款产品送样验证 部分产品有望2025年下半年获得订单 [3] - 公司盈利能力持续提升 2025年上半年归母净利润同比增长42.78%至3.11亿元 [1] - 光刻胶二期300吨产能预计2025年第四季度进入全面试运行阶段 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营收17.32亿元 同比增长14.00% [1] - 2025年上半年归母净利润3.11亿元 同比增长42.78% [1] - 2025年第二季度单季营收9.08亿元 环比增长10.17% [1] - 2025年第二季度归母净利润1.70亿元 环比增长20.61% [1] - 毛利率同比提升4.0个百分点至49.2% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.09/9.61/12.27亿元 [3] 业务细分表现 - CMP抛光垫产品2025年上半年营收4.75亿元 同比增长59.6% [2] - 2025年第二季度CMP抛光垫月销量稳定在3万片以上 [2] - 抛光液及清洗液产品2025年上半年营收1.19亿元 同比增长55.2% [2] - 铜制程抛光液实现首次订单突破 [2] - 显示材料产品2025年上半年营收2.71亿元 同比增长61.9% [2] - YPI和PSPI市场占有率持续提升 PSPI月出货量创下新高 [2] - 打印复印通用耗材业务2025年上半年营收同比下降10.1%至7.79亿元 [2] 产能建设进展 - 潜江一期年产30吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶产线运行顺利 [3] - 二期年产300吨产线主体设备基本安装完毕 [3] - 已开发出光刻胶专用树脂及其高纯度单体、光致产酸剂等关键材料 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为39.35/47.95/57.81亿元 [5] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为17.90%/21.85%/20.56% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.75/1.02/1.30元 [5] - 预计2025-2027年ROE分别为13.83%/16.13%/17.48% [5] 估值指标 - 当前股价32.51元 总市值307.27亿元 [6] - 2025年预测PE为43倍 2026年预测PE为32倍 [5] - 2025年预测PB为6.0倍 2026年预测PB为5.2倍 [5]

投资评级 - 报告对鼎龙股份(300054.SZ)维持"买入-A"评级，6个月目标价为38.04元，当前股价为31.24元 [5] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入17.32亿元(同比+14%)，归母净利润3.11亿元(同比+42.78%)，扣非归母净利润2.94亿元(同比+49.36%)，主要受益于CMP抛光材料和半导体显示材料渗透率提升及先进封装新品放量 [1][2] - 盈利能力显著增强，整体毛利率达49.23%(同比+4.05 pcts)，净利率达21.05%(同比+2.2 pcts)，费用管控优化推动利润增长 [2] - 半导体业务收入占比提升至54.75%，收入9.43亿元(同比+48.64%)，其中CMP抛光垫单季收入创新高，光刻胶等新品产业化进程加速 [3][4][9] 财务表现 - 2025Q2单季营业收入9.08亿元(同比+11.94%)，归母净利润1.7亿元(同比+24.79%)，扣非净利润1.59亿元(同比+21.44%) [1] - 预计2025-2027年收入分别为39.62亿元、47.03亿元、54.79亿元，归母净利润分别为7.05亿元、9.32亿元、11.41亿元，对应EPS为0.75元、0.99元、1.21元 [10][11] - 盈利质量持续改善，预计净利润率从2024年15.6%提升至2027年20.8%，ROE从11.6%升至16.3% [11][12] 业务分项表现 - **CMP抛光垫**: 2025H1收入4.75亿元(同比+59.58%)，Q2收入2.56亿元(环比+16.40%，同比+56.64%)，月销量超3万片，武汉产线产能增至4万片/月，软垫获国内大硅片和碳化硅客户订单 [3] - **CMP抛光液及清洗液**: 2025H1收入1.19亿元(同比+55.22%)，Q2收入6340万元(环比+14.88%，同比+56.63%)，铜制程抛光液实现首单突破，多晶硅抛光液+清洗液组合获逻辑晶圆厂订单 [3] - **半导体显示材料**: 2025H1收入2.71亿元(同比+61.90%)，YPI市占率提升，仙桃800吨二期项目试运行，PSPI月出货量创新高，TFE-INK及无氟PSPI等新品验证进展良好 [4] - **光刻胶**: 浸没式ArF/KrF光刻胶超15款产品送样，10款进入加仑样测试阶段，潜江30吨产线具备批量供应能力，300吨产线计划Q4试运行 [4][9] 产能与技术进展 - CMP抛光垫产能持续扩张，武汉产线产能达4万片/月，软垫在潜江工厂实现盈利 [3] - 光刻胶产线建设加速，潜江一期30吨产线已具备批量供应能力，二期300吨产线主体设备安装完成 [9] - 显示材料产能提升，仙桃二期年产800吨项目进入试运行阶段 [4]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收17.32亿元同比增长14% 归母净利润3.11亿元同比增长42.78% 扣非归母净利润2.94亿元同比增长49.36% [1] - 2025年第二季度单季营收9.08亿元同比增长11.94%环比增长10.17% 归母净利润1.70亿元同比增长24.79%环比增长20.61% [1] - 2025年上半年公司毛利率同比提升4.0个百分点至49.2% 主要得益于高附加值半导体材料产品放量 [2] 业务分项表现 - CMP抛光垫产品2025年上半年营收4.75亿元同比增长59.6% 第二季度月销量稳定在3万片以上 [2] - 抛光液及清洗液产品2025年上半年营收1.19亿元同比增长55.2% 铜制程抛光液实现首次订单突破 [2] - 显示材料产品2025年上半年营收2.71亿元同比增长61.9% YPI和PSPI市占率持续提升 PSPI月出货量创新高 [2] - 打印复印通用耗材业务2025年上半年营收同比下降10.1%至7.79亿元 受终端市场需求影响 [2] 研发与产能进展 - 公司布局近30款高端晶圆光刻胶 超过15款产品已送样验证 其中超过10款进入加仑样测试阶段 部分产品有望2025年下半年获得客户订单 [3] - 潜江一期年产30吨KrF/ArF高端光刻胶产线运行顺利 二期年产300吨产线主体设备基本安装完毕 计划2025年第四季度全面试运行 [3] - 公司开发出光刻胶专用树脂及高纯度单体、光致产酸剂等关键材料 推动全流程国产化 [3] 盈利预测调整 - 基于半导体材料业务快速增长 上调2025年归母净利润预测至7.09亿元（前值6.62亿元） 2026年预测至9.61亿元（前值9.22亿元） 新增2027年预测12.27亿元 [3]

板块表现 - 电子化学品板块较上一交易日上涨2.94% [1] - 上证指数上涨1.45%至3825.76点 深证成指上涨2.07%至12166.06点 [1] 领涨个股 - 思泉新材领涨板块 涨幅14.52% 收盘价193.08元 成交量10.27万手 成交额18.66亿元 [1] - 广信材料涨幅10.22% 收盘价28.70元 成交量46.62万手 成交额13.65亿元 [1] - 万润股份涨幅5.03% 收盘价13.99元 成交量38.78万手 成交额5.37亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入7.14亿元 [1] - 游资资金净流出3.96亿元 [1] - 散户资金净流出3.18亿元 [1] 其他涨幅显著个股 - 上海新阳上涨4.96%至57.31元 成交额14.28亿元 [1] - 中巨芯上涨4.94%至9.14元 成交额5.03亿元 [1] - 南大光电上涨4.61%至35.88元 成交额21.81亿元 [1] - 安集科技上涨4.46%至162.48元 成交额11.10亿元 [1] - 晶瑞电材上涨4.13%至11.84元 [1] - 兴福电子上涨4.10%至34.76元 成交额3.53亿元 [1] - 鼎龙股份上涨4.07%至32.51元 成交额13.64亿元 [1]

指数表现 - 上证指数收盘3771点，1日涨0.13%，5日涨5.94%，1月涨2.85% [1] - 深证综指收盘2358点，1日跌0.2%，5日涨8.35%，1月涨4.26% [1] - 大盘指数近1个月涨5.22%，中盘指数涨8.08%，小盘指数涨9.19% [3] 大族激光核心业务 - 全球智能制造装备整体解决方案提供商，具备垂直一体化优势，产品涵盖信息产业、新能源、半导体等设备 [11] - 2010-2024年营收及归母净利润CAGR分别为11.77%和11.36% [11] - 预计2025-27年归母净利润分别为10.74亿、15.75亿、20.43亿元，对应PE为32X、22X、17X [11] 信息产业设备 - PCB设备受益AI服务器及数通产品需求上升，东南亚新建项目快速推进 [2] - 消费电子设备受益AIPC、AI手机等终端产品推出，公司保持高市占率 [2] - 预计订单将迎来快速增长 [2] 新能源设备 - 锂电设备受益国内企业出海及固态电池新技术 [2] - 光伏设备获主流厂家PECVD、LPCVD等主制程设备批量订单 [2] - 与客户共同开发验证电池生产核心装备 [2] 半导体及显示设备 - 半导体设备受益行业复苏及国产替代，激光成为关键加工手段 [11] - 显示设备推动Micro LED产业化，产品类型多样助力国产替代 [11] 通用工业设备 - 2023年国内激光设备市场规模约910亿元 [11] - 产品包括标准激光切割、焊接、打标设备等，保持营收稳健增长 [11] 柏楚电子业绩 - 2025H1营收11.03亿元(yoy+24.89%)，归母净利6.40亿元(yoy+30.32%) [10] - Q2单季营收6.08亿元(yoy+20.92%)，净利3.85亿元(yoy+29.24%) [10] - 主业切割业务受益高功率及海外出口，AI焊接加速落地 [13] PCB行业动态 - AI算力基建推动PCB扩产，沪电股份新增36亿元黄石投资项目 [13] - 曝光设备占PCB设备价值10%-15%，国产化率低但加速赶超 [13] - 钻孔设备占25%价值量，激光钻孔设备机遇显现 [13] 鼎泰高科表现 - 2025H1营收9.04亿元(yoy+26.90%)，净利1.60亿元(yoy+79.78%) [16] - AI服务器推动高端PCB刀具需求，0.2mm以下微钻销量占比28.09% [16] - 泰国基地量产，收购德国MPK Kemmer GmbH加速全球化 [16] 三一重工业绩 - 2025H1营收447.80亿元(yoy+14.64%)，净利52.16亿元(yoy+46.00%) [17] - 挖机收入174.97亿元(yoy+15%)，海外收入264.91亿元(yoy+11.59%) [18] - 拟中期分红26亿元，股利支付率50.11% [18]