权益分派 - 2024年年度权益分派以2693652821股为基数，每10股派4.1元含税，总额1104397656.61元[3][5][7][13] - 按总股本折算每10股现金红利为4.097498元，除权除息参考价=股权登记日收盘价-0.4097498元/股[3][13] - 通过深股通持有股份的香港市场投资者等每10股派3.69元[7] 时间相关 - 股权登记日为2025年6月5日，除权除息日为2025年6月6日[9] - 委托代派的A股股东现金红利于2025年6月6日划入资金账户[10] 其他 - 自利润分配方案披露至实施，公司股本由2695267300股变更为2695296963股[5] - 截至2025年5月29日，回购专用证券账户持有股份1644142股，不参与权益分派[3][5][9][13] - 持股1个月含以内，每10股补缴税款0.82元；1个月以上至1年含，每10股补缴税款0.41元；超1年不需补缴[7] - 深圳市汇川投资有限公司等5位股东现金红利由公司自行派发[10] - 本次权益分派实施后，公司多期股权激励计划相关价格将相应调整[14]

纪要涉及的公司 深圳汇川技术股份有限公司（Shenzhen Inovance Technology，300124.SZ） 纪要提到的核心观点和论据 1. **长期业务路线清晰** - 利用自动化组件技术和工业应用知识发展人形机器人业务，预计2028年产生收入 因开源AI/大语言模型降低开发成本，且公司具备伺服电机、滚珠丝杠、减速机等组件技术和工业解决方案知识，如上海莱恩能制造精度达C3的滚珠丝杠，且工厂约90%工作由手部完成，上半身解决方案更重要 [2] - 有信心将中国伺服电机市场份额从2024年的28.3%提升至50% 公司有明确策略提高在数控机床等主要应用领域的份额，且今年将推出大型PLC，打破西门子在中国的主导地位，发掘冶金和油气等流程工业的商机 [3] - 继续全球化战略，目标未来3 - 5年海外收入占总收入的30% 采用“本地服务本地”策略，积极寻找并购机会以实现协同效应和海外增长 [2][7] 2. **各业务板块情况** - **人形机器人业务**：2025年开始该业务，有望成为领先的人形机器人组件供应商 [2] - **通用自动化业务**：伺服电机市场份额有望提升，推出大型PLC开拓业务 [3] - **新能源汽车电驱动桥业务**：董事长预计未来2 - 3年中国和全球新能源汽车需求增长放缓，公司在国内市场份额提升受限，已开始拓展线控产品业务 [4] 3. **投资建议** - 给予“买入”评级，目标价70元，预计股价回报率5.3%，股息收益率0.7%，总回报率6.0% [5] - 目标价基于约30倍2025财年预期每股收益2.32元，设定为-0.5倍标准差以反映产品组合变化带来的毛利率压力 [20] 4. **风险因素** - 中国自动化需求复苏缓慢 - 电梯需求增长低于预期 - 毛利率低于预期 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **分析师认证与利益冲突** - 分析师认证报告观点独立，薪酬与具体推荐无关，但受公司整体盈利能力影响，安排企业对接活动会影响分析师薪酬 [24][29] - 花旗集团及其附属公司与深圳汇川技术有业务往来，可能存在利益冲突 [6][27][28] 2. **评级与披露相关** - 花旗研究的投资评级包括买入、中性和卖出，基于预期总回报和风险，催化剂观察/短期观点评级有不同规则 [33][34][35] - 重要披露信息可联系花旗研究或访问其披露网站获取，过往评级历史可通过特定途径查询 [32] 3. **不同地区相关信息** - 产品在不同国家和地区的提供主体及监管情况，如澳大利亚、巴西、智利等 [54][55] - 不同地区投资者的相关披露和注意事项，如土耳其、哥伦比亚等 [50][56] 4. **数据与信息来源及使用限制** - 报告数据可能来源于DataCentral、Card Insights、MSCI、Sustainalytics、Morningstar等，各有使用限制和注意事项 [75][76][77][78] - 报告版权归花旗集团全球市场公司所有，未经授权禁止使用、复制、再分发或披露 [80]

市场表现 - 沪深300深市指数5月28日下跌0 15%报4263 79点成交额750 75亿元 [1] - 该指数近一个月上涨1 17%近三个月下跌7 79%年至今下跌4 90% [1] 指数构成 - 沪深300深市指数选取沪深300样本中深市上市公司证券组成基日为2004年12月31日基点1000点 [1] - 十大权重股合计占比44 41%宁德时代(9 85%)美的集团(5 7%)比亚迪(4 83%)为前三大成分股 [1] - 指数样本100%来自深圳证券交易所 [1] 行业分布 - 工业(23 68%)信息技术(17 55%)可选消费(15 90%)为前三大行业占比超57% [2] - 次要行业包括主要消费(10 35%)金融(8 79%)医药卫生(8 66%)通信服务(7 95%) [2] - 房地产(1 13%)公用事业(0 46%)能源(0 25%)占比较低 [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 遇沪深300指数调整或样本退市时同步进行相应调整 [2]

指数表现 - 中证高端制造50指数报1354 87点 [1] - 近一个月上涨2 03% 近三个月下跌9 35% 年至今下跌3 60% [2] 指数构成 - 选取信息技术 通信设备 电力设备 航空航天与国防 机械制造 医药卫生 环保 汽车及零配件 油气开采等行业的50只代表性上市公司证券 [2] - 以2016年12月30日为基日 以1000 0点为基点 [2] 权重分布 - 十大权重股：宁德时代（13 67%） 比亚迪（6 87%） 恒瑞医药（4 86%） 中芯国际（3 36%） 药明康德（3 17%） 立讯精密（3 15%） 汇川技术（2 89%） 京东方A（2 88%） 迈瑞医疗（2 81%） 北方华创（2 79%） [2] - 深圳证券交易所占比54 16% 上海证券交易所占比45 84% [2] 行业分布 - 工业占比38 50% 信息技术占比29 34% 可选消费占比15 48% 医药卫生占比13 00% 通信服务占比3 68% [2] 样本调整规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整 特殊情况将进行临时调整 [3] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购 合并 分拆等情形参照细则处理 [3]

指数表现 - 中证智能制造主题指数5月27日报3309.92点，当日下跌1.37%，成交额372.69亿元 [1] - 该指数近一个月下跌1.38%，近三个月下跌15.83%，年初至今下跌1.82% [1] - 指数基日为2012年6月29日，基点为1000点 [1] 指数构成 - 前十大权重股合计占比43.09%，北方华创(5.53%)、汇川技术(5.39%)、寒武纪(5.2%)为前三大成分股 [1] - 样本证券来自深交所(54.47%)和上交所(45.53%) [1] - 行业分布以信息技术(71.34%)为主，工业(24.36%)和通信服务(4.3%)次之 [1] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次，分别在6月和12月第二个星期五的下个交易日实施 [2] - 权重因子随样本调整同步变更，特殊情况下会进行临时调整 [2] - 样本退市时将从指数中剔除，并购分拆等情形按细则处理 [2] 相关基金产品 - 跟踪该指数的公募基金包括华宝中证智能制造主题ETF联接A/C和华宝智能制造ETF [2]

指数表现 - 沪深300机械制造指数报5816 79点 [1] - 近一个月下跌0 21% 近三个月下跌5 59% 年至今上涨1 11% [1] 指数编制规则 - 沪深300指数样本分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 沪深300行业指数系列以进入各层级行业的全部证券作为样本编制 [1] - 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比89 15% 其中汇川技术(18 05%) 三一重工(13 92%) 中国中车(11 06%) 潍柴动力(10 23%) 中国船舶(8 73%) [1] - 徐工机械(8 66%) 中国重工(6 25%) 恒立液压(4 67%) 中联重科(4 48%) 宇通客车(4 1%) [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比54 88% 深圳证券交易所占比45 12% [1] 行业构成 - 工程机械占比27 07% 电动机与工控自动化占比18 05% 船舶及其他航运设备占比18 04% [2] - 商用车占比15 21% 城轨铁路占比14 16% 气液机械占比4 67% 其他专用机械占比2 80% [2] 样本调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 遇沪深300指数调整或公司行业变更时同步调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 收购合并等情形参照细则处理 [2]

公司股价表现 - 德迈仕复牌即涨停 涨幅达20cm 单日成交额超6 3亿元 市值突破41亿 [1] 股权转让交易 - 公司控股股东大连德迈仕投资的全体股东拟以6 69亿元对价向苏州汇心创智投资有限公司转让100%股权 [1] - 交易完成后 德迈仕直接控股股东不变 汇心创智将通过控制德迈仕投资成为公司间接控股股东 [2] - 公司实控人将由何建平变更为潘异 [2] 接盘方背景 - 汇心创智大股东潘异为汇川技术联合创始人 曾直接持股228 42万股 [2] - 潘异2011年离任后创立"汇川系"私募股权机构哇牛资本 专注于智能制造投资 [2] - 汇心创智股东包含汇川技术发起人李芬 刘国伟及现任财务总监刘迎新等 [2] - 潘异在2025年一季度通过二级市场买入德迈仕127 71万股 持股0 83% 成为第9大股东 [2] - 潘但铨持股146 01万股 系公司第7大股东 [2] 公司主营业务 - 业务以精密轴及精密切削件为主 产品覆盖汽车雨刮系统 新能源驱动主轴等细分市场 [2] - 精密丝杠技术是制造机器人核心零部件行星滚柱丝杠的关键 [2] - 已具备丝杠全流程加工能力 产品输送至特斯拉Optimus灵巧手供应链 并向舍弗勒送样 [3] - 现有丝杠加工设备可支撑年产50万套产能 [3] 财务表现 - 2024年实现营业收入6 9亿元 同比增长6 77% [3] - 2024年归母净利润5398万元 同比增长1 18% [3] - 2025年一季度营收1 51亿元 同比下降10 6% [3] - 2025年一季度归母净利润1087 35万元 同比下降16 37% [3]

中国工业软件发展现状 - 2019年95%的研发设计类工业软件依赖进口 但2024年PLM领域国产软件市占率已达30% 计划到2027年完成200万套国产替代 [2][3] - 西门子2024财年数字化工业集团利润35亿欧元 超过总利润三分之一 远超中国同类企业 [3] - 本土企业如中望软件已登陆科创板 汇川产投等投资机构系统性布局工业软件赛道 已投资8家公司 [3] 历史沿革与产业痛点 - 上世纪70-80年代中国自主开发紫瑞/JIFEX/HAJIF等CAD软件 90年代涌现武汉开目/数码大方/中望软件等企业 [8] - 加入WTO后国外巨头+盗版冲击导致国产市占率骤降 2020年EDA国产化率仅5% 被称为"失落的20年" [9][10] - 国外工业软件在中国缺乏核心研发团队 难以满足中小企业定制化需求 售后流程漫长 [13][14] 当前发展驱动力 - 政策推动：工信部发布《工业互联网创新发展行动计划》等文件 明确国产替代目标 [12] - 需求变化：国央企/民企更愿与国产软件合作共创 将产业创新融入产品迭代 [12] - 技术赋能：大模型等技术帮助国产软件提效降本 降低使用门槛 [14] - 制造业基础：中国造船业全球份额从2002年6 6%升至2023年50 2% 带动CAE等工业软件发展 [15] 汇川技术的战略布局 - 三条路径：自主研发iFA软件平台+收购Power Automation/Irai+投资8家生态企业 [18] - 商业模式创新：通过硬件销售带动软件("软饭硬吃") 客户省钱赚钱实现长期增长("养奶牛") [25] - 产业赋能：帮助被投企业定义需求/撬动客户/提升管理能力 案例包括泛联新安/纽创信安等 [26][27] 工业软件企业特征 - 成长周期长：形成License收入需5-10年 如培风图南创业10年才建立完整团队 [19][20] - 创始人特质：专家型创业者为主 如武汉开目陈卓宁(华中科大博导)/数码大方雷毅(15年技术储备) [20] - 生存能力：多数经历多次生死存亡考验 需20-30年专注深耕的长期主义 [21] AI技术融合应用 - 汇川iFA平台集成大模型 实现PLC自然语言编程/产线仿真多模态/工业智脑Agent等能力 [31] - 被投企业应用：中船奥蓝托接入DeepSeek提升知识管理 三维家推出AI家居设计系统 [33] - 技术突破：培风图南用TCAD物理模型生成AI训练数据 纽创信安开发全同态安全AI一体机 [36][37]

江苏智能制造发展现状 - 4月份江苏规模以上高技术制造业增加值增长12.9%、数字产品核心制造业增长11.4% [1] - 苏州规模以上工业总产值达4.7万亿元 [1] - 江苏企业利用AI+共同驱动新型工业化进程 [1] 三一重机智能工厂案例 - 微挖智能工厂面积1.4万平方米，可同时生产200多种型号微型挖掘机 [2] - 自主研发智能化系统可实现操作任意切换，单班月产3000台挖掘机 [2] - 通过人机协作实现持续"进化"，两人一天可下线一台挖掘机 [2] 亨通光纤智能制造实践 - 全球光通信行业首个"灯塔工厂"，光棒拉丝速度超180公里/小时 [3] - 自主研发超大尺寸光纤预制棒可连续拉丝6天、总长度达上万公里 [3] - 开发轻量化模块服务产业链企业，提升整体智能化水平 [3] 思必驰AI技术应用 - 自研跨模态"东风"大模型赋能垂直行业升级 [4][5] - 开发材料化学科研垂域大模型和文旅垂域大模型 [5] - 对话式AI技术已从概念普及进入实际应用阶段 [4] 科沃斯产品创新 - 旗舰产品"地宝X8"搭载恒压活水洗地技术，5个月全球销售23万台 [5] - 全产线优化AI能力，实现"万物可识别、万物可沿边" [6] - 利用视觉语言大模型提升建图、导航、避障能力 [6] 华兴源创AI应用成果 - 年度营收近20亿元，将AI应用于生产检测环节 [6][7] - AI检测模型使客户切换新机种时间从1周缩短至简单训练 [6] - 与京东方联合探索AI修复技术，年内将应用于产线 [7] 博众精工竞争优势 - 研发投入占比12%以上，拥有1800多名研发工程师 [8] - 3C领域最高纪录一周交付1000台设备 [8] - AI工具提升研发效率30%，助力承接更多订单 [8] 友达光电技术领先 - 拥有全球第三条、国内首条6代LTPS生产线 [8] - 强调AI技术变现需要长期投入和技术积累 [8] 汇川技术战略布局 - 关键环节自主程度达97% [10] - 重点开发新能源、低空经济、工业机器人等新赛道 [10] - 强化工业韧性，把握"人工智能+"先机 [10] 行业整体评价 - 江苏企业突破共性难题，实现AI在产业集群间广泛应用 [9] - 形成大中小企业融合发展的典型案例 [9]

投资者关系管理 - 2024 年通过“互动易”平台回复投资者问题 201 个，接待国内外投资机构及个人投资者调研 517 批，接待投资者超 4000 人次 [2] - 建立详细管理制度，包括分层次接待机制和多种接待方式，董事长及管理层积极接待，加强与券商和财富管理机构合作，开放个人投资者接待，每年举行三次业绩说明会，定期召开股东会，打造工控博物馆 [2] 产品研发与生产 - 2024 年研发出人形机器人高性能关节部件样机，行星滚柱丝杠领域完成样机设计，积累相关工艺路线和仿真方法，南京工厂新建产线采用进口与国产设备结合方式，部分进口设备已到位 [2] - 布局传感器、气动元件等新产品，目前收入规模小，未来有望成支柱产品 [4] 市场与行业情况 - 在手机、机床等十余个行业订单体量超 5 亿元，在汽车装备、半导体等产业链市场份额低，拓展空间大 [5] - 驱动类产品中，伺服系统中国市场份额 28.3%，低压变频器份额 18.6%，均排名第一；控制类产品中，中小型 PLC 市场份额较好，大型 PLC 与国外品牌有差距 [6] 业务发展规划 - 通过“工控 + 工艺”策略提供定制化解决方案，凭借产品性价比和服务，借助国产化趋势提升产品市占率 [3] - 在流程工业领域，在北京建立解决方案中心，引入专家提升软件水平和工艺效率 [7] - 能源管理业务是重要方向，为适应国内储能行业变化做准备，关注海外储能市场机会 [9] - 新能源汽车业务有望随国内渗透率提升和海外市场放量增长，围绕汽车行业趋势布局智能底盘业务 [10] - 贯彻“Local for Local”策略，加大国际化力度，提升海外业务占比，围绕主业相关方向开展海外投资并购业务 [11][12] - 在工业软件布局采取生态合作策略，重点布局数字化平台，通过并购和自研加强数字化仿真技术能力 [13] 人形机器人业务 - 基于大模型开源、厂商产品进步和产业氛围上升，认为目前是切入人形机器人产业的合适时机，产业周期长，短期对收入影响小 [14] - 在苏州、南京、西安等地布置生产、研发基地 [15] - 今年推出核心零部件后与整机厂合作，丝杠产品积累约 10 年技术和工艺，南京工厂扩建产能 [16] - 倾向提供核心零部件与工业场景解决方案，与 3C 制造产业客户形成生态合作关系 [17] - 聚焦核心零部件和工业场景解决方案，打造具身智能解决方案 [17] 人才与供应链 - 工程师人才 70% 来自中国优秀高校校园招聘，其余来自业内专家培养和外部猎聘 [18] - 供应链对中美“对等关税”事件有成熟应对机制，基本不受影响 [19]