行业核心观点 - 新消费浪潮下保健品板块存在估值切换可能 传统估值视角不再适配新周期研究 [1] - 行业具备强品牌 重渠道和高毛利特性 品牌端毛利率维持在60%-70% [2] - 行业呈现长坡厚雪特征 2010-2023年市场规模从701.35亿元增至2240.41亿元 CAGR达9.35% [3] 行业发展态势 - 行业呈现脉冲式增强特征 特殊事件如非典和疫情加速行业扩容 [3] - 2023年中国人均消费额26美元 仅为美国14% 澳大利亚22% 日本25% 渗透空间充足 [3] - 预计未来三年行业增速维持在6%以上 老龄化筑底与新消费共同驱动 [3] 市场竞争格局 - 全球市占率前二为安利纽崔莱和赫力昂 汤臣倍健位列前五 [4] - 2019-2023年全球行业CR3/CR5提升0.90/1.70个百分点 中国提升0.6/0.3个百分点 [4] - 头部企业凭借产品组合和渠道能力逆势提升份额 利润率高且稳定 [4] 渠道转型趋势 - 线上销售占比从2010年3.1%提升至2024年58% [4] - 抖音渠道2022-2024年销售额增速分别达227.47% 87.11% 52.54% [4] - 2018-2023年保健品进口额CAGR达17.49% 跨境电商成为重要增量渠道 [4] 消费群体变化 - 消费人群年轻化趋势显著 2024年1-4月24-30岁年龄段占比同比增长48% [5] - 儿童保健食品市场2018-2023年CAGR达10.62% [5] - 宠物健康消费额从2018年418亿元增至2023年1726亿元 CAGR达33% [5] 产品创新方向 - 新品类聚焦体型管理和个人形象等高成交驱动方向 [5] - 职场修复和元气补给具备高用户价值 [5] - 家庭养护和舒适睡眠为持续稳定需求方向 [5]

分红实施概况 - 2024年度共有1695家公司推出分配方案 其中1692家含现金分红 累计派现金额达1.22万亿元[1] - 含送转股方案的公司数量为142家 占总体分配方案公司数量的8.4%[1] - 以股权登记日为基准 今日有7家公司即将实施分红方案[1] 重点公司分红数据 - 宁德时代派现力度最大 每10股派现45.53元 最新收盘价为225.46元[1][2] - 西藏药业每10股派现7.28元 汤臣倍健每10股派现3.60元[1] - 7家公司每10股派现金额均超过1元 全部为纯现金分红方案[1][2] 股价表现分析 - 超声电子近5日涨幅达7.41% 位列7家公司首位[2] - 道道全近5日涨幅2.94% 汤臣倍健涨幅1.79%[2] - 隆扬电子近5日下跌4.24% 西藏药业微跌0.11%[2] 投资时序特征 - 除权除息日已有30家公司实施分配方案 市场关注填权行情表现[1] - 股权登记日是抢权操作的最后一个交易日 投资者可提前布局含权股[1] - 分红方案实施季中 关键日期对股价走势产生重要影响[1]

权益分派 - 回购专用证券账户17,406,187股不参与本次权益分派[3] - 以1,683,439,244股为基数，每10股派3.60元，现金分红总额606,038,127.84元（含税）[3] - 按总股本折算每10股现金红利（含税）为3.563158元[3] - 通过深股通等投资者每10股派3.24元[6] - 持股不同时长补缴税款不同[6] - 股权登记日为2025年4月21日，除权除息日为2025年4月22日[6] - A股股东现金红利2025年4月22日划入资金账户[8] 其他事项 - 公司将择期召开董事会审议限制性股票授予价格调整事宜[11] - 咨询电话为020 - 28956666[12]

公司活动情况 - 2025 年 4 月 11 日 15:00 - 17:00 在汤臣倍健透明工厂举办 2025 年投资者线下活动，活动内容包括签署《承诺函》、公司管理层交流、参观智能工厂和营养探索馆及云健康中心检测 [1] 应对环境与政策变化 - 外部环境变化对公司所处细分行业有影响，公司靠优化经营策略对冲不确定性，在主要品类丰富 SKU，推出适应不同渠道产品 [1] - 抖音作为行业主要增量来源渠道，公司盈利模式未跑通 [1][2] 销售费用与投放 - 公司去年销售费用阶段性新高，投放效率有提升空间，费用投放含品牌投入以建立消费者心智，与行业白牌战略选择有差异 [3] 线上渠道销售策略 - 2024 年货架电商个位数增长，兴趣电商引领行业增长，跨境在抖音等平台引领增长 [4] - 今年公司旗下各品牌通过搭建自主可控直播间沉淀品牌心智、增加商品卡销售，通过达播合作提升抖音平台销售规模，货架电商通过运营提效、增加专供品加大产品区隔助力销售 [4] 新品推出方向 - 剂型更丰富，有创新剂型，今年推出自主研发的健力多 OTC 产品 [5] - 年轻人拉新和维护成本高，年龄偏大人群品牌忠诚度高 [5] 品类聚焦与区隔 - 今年聚焦四大核心品类，二季度开始在各主要品类推出适应不同渠道新品 [6] - 从去年开始对核心品种多渠道区隔，今年进一步拓展，未来三年线上专供比例提高，拓展高端品线 [7] 出海战略 - 聚焦东南亚市场，印尼是重点关注市场，先发力线上后线下，试点成功后复制到其他国家，供应链布局在考量中 [8] - 公司未正式进入印尼市场，准入门槛高，市场和物流分散，未来经营集中在大雅加达地区，渠道布局全渠道，运营模式待研究 [8] 行业品牌影响与公司战略 - 多个垂直类品牌加速行业覆盖和渗透，汤臣倍健构建国民品牌，通过大品牌战略和拓展细分人群品牌加速细分市场布局 [9] 公司短板与调整 - 公司在产品研发处于领先，但创新产品实际交付能力不足是短板 [9] - 组织架构有小的优化整合，2023 年引入的第二批人才有不少承接重要管理经营岗 [9] - 经销体系无大变化，未来两年预计无重大变动，但会持续优化经销商 [10] 其他影响与咨询渠道 - 美国关税对公司影响小，销售以国内市场为主，原料采购端影响有限 [11] - 消费者可通过公司 4000 - 916 - 916 服务热线、线上各平台旗舰店客服咨询选品和服用困惑 [11]

资金管理 - 2025年3月21日通过用闲置募集资金现金管理议案[2] - 可使用不超18亿元闲置募集资金进行现金管理[2] - 投资额度使用期限自董事会通过日起12个月内[2] 账户信息 - 开立两个募集资金现金管理产品专用结算账户[2] - 分别在华泰证券广州琶洲大道营业部和中金财富证券广州分公司开户[2]

会议信息 - 汤臣倍健2024年年度股东会由董事会根据2025年3月21日决议召集，3月22日公告[5] - 股东会于2025年4月11日召开，现场14:00开始，网络投票9:15 - 15:00[6] 参会股东 - 出席现场会议股东18人，持股769,508,143股，占总股本45.7105%[8] - 网络投票股东663人，代表股份21,709,806股，占总股本1.2896%[8] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案同意股数占比超99%[12][13][14][15][16][18] - 调整公司非独立董事薪酬议案同意股数占94.5015%，中小投资者同意占91.8193%[20] 合规情况 - 律师认为本次股东会召集、召开、表决程序及结果合法有效[20][21]

股东会情况 - 2024年年度股东会于2025年4月11日召开，参会股东及代理人681人，代表股份791,217,949股，占比47.0001%[4] - 中小股东675人，代表股份37,523,541股，占比2.2290%[4] - 出席现场会议股东及代理人18人，代表股份769,508,143股，占比45.7105%[4] - 通过网络投票股东663人，代表股份21,709,806股，占比1.2896%[5] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意票数788,426,955，比例99.6473%[8] - 《2024年度监事会工作报告》同意票数788,445,055，比例99.6495%[8] - 《2024年度财务决算报告及2025年度财务预算报告》同意票数788,311,755，比例99.6327%[8] - 《<2024年年度报告>及其摘要》同意票数788,342,455，比例99.6366%[8] - 《2024年度利润分配预案》同意票数789,581,355，比例99.7932%[8] - 《关于调整公司非独立董事薪酬的议案》关联股东回避表决股份合计735,390,408股[8]

回购计划 - 公司拟用自有及自筹资金回购股份，金额1 - 2亿元，价格不超20元/股[2] - 回购期限自股东大会通过起不超12个月[2] 回购进展 - 截至2025年3月31日，累计回购88.8万股，占总股本0.0522%[3] - 最高成交价11.28元/股，最低11.23元/股[3] - 支付总金额999.3993万元（不含交易费）[3]

文章核心观点 - 中国消费品企业面临“性价比”与“质价比”的战略选择，汤臣倍健面对价格战冲击，尝试以“质价比”突围，通过创新打造高价值产品，虽短期业绩受影响，但坚守用户价值或能赢得未来 [1][3][22] 行业现状 - 众多平台白牌低质低价冲击，消费品企业面临“性价比”与“质价比”的战略选择 [1] - 行业存在重金买流量、降价冲刺GMV的现象，导致利润空间被挤压、研发投入缩水、产品竞争力衰退与用户流失的恶性闭环 [4] - 价格战从正常竞争变成恶性消耗，造成商家和消费者双输 [4] - 消费者逐渐回归理智，更看重“质价比” [5] 汤臣倍健应对策略 - 跨越“性价比”内卷，主攻“质价比”价值，主动调整并全面升级产品，2024年上新61款全新新品，上新数量同比增长近50% [3][6] - 推新品基于用户洞察，强化产品的科学性、有效性和实用性，打造差异化 [8] - 开展临床研究、真实世界研究，以科学循证检验、保障产品的有效性 [11] - 制定科学营养战略，走上探索“新原料、新功能、新技术”的道路 [18] - 借助供应链优势推出高质价比基础营养素产品，借助科研优势布局重功能创新产品 [18] - 在益生菌领域获得自有专利新菌株，主导制定团体标准 [18] - 有联合全球权威机构的创新突破，截至2024年年底已获得境内专利435项，境外专利16项，发明专利130项，保健食品注册批准证书及备案凭证数量超300个 [21] 案例与理念支撑 - 小米完成“从低端到高端的产品布局”，为不同价格带需求的消费者创造价值 [5] - 《哪吒之魔童闹海》因极致品质体验获消费者认可，背后是导演耗时5年半打磨画面 [11] - 比亚迪、华为凭借创新为消费者带来价值革新，引领行业发展 [15][16] - 稻盛和夫认为真正的百年企业敢用短期亏损换长期壁垒 [21] - 有远见的企业从流量驱动转向价值驱动，从价格竞争转向技术竞争 [22]

会议基本信息 - 会议类型为业绩说明会，采用网络远程方式面向全体投资者 [2] - 时间为2025年3月27日15:00 - 16:00，地点在深圳证券交易所“互动易平台” [2] - 上市公司接待人员包括公司董事、总经理林志成等 [2] 2025年预算与费用管理 - 预计2025年主要预算目标在2024年同口径基础上保持稳定，费用可控有良好基础 [2] - 公司将提升精细化管理能力，通过月度预算管控和销售复盘确保费用投放合理 [2] 益生菌业务发展 - 公司看好益生菌品类赛道和lifespace品牌，将持续投入资源建立“益生菌首选品牌”心智 [2] - 发布自主专利菌株副干酪乳杆菌LPB27并应用于lifespace产品，打造高专业壁垒、强差异化产品矩阵 [3] - 加快lifespace全球全渠道拓展和渗透，支撑品牌在中国境内和跨境电商市场增长 [3] 广告投放策略 - 2025年继续深化强品牌战略，打造极致产品力和“专业、有生命活力的”品牌心智 [3] - 深化品牌全触点升级及管理，稳固大品牌自然提及率，维持品牌声量 [3] - 精细化配置品牌资源，聚焦社交内容平台精准运营，提升渗透效率 [3] 销售渠道举措 线下渠道 - 实施经销商及终端唤醒计划，激活经销商团队及终端服务力 [4] - 提升核心连锁主推，加强中小单体药店覆盖 [4] - 丰富产品矩阵，打造全新应用场景，扩大主要产品品类优势，通过“零风险上新计划”打开新品增长空间 [4] - 开展多层次终端动销活动及运营服务，增加人群触达，扩大线下服务优势，提升市占率 [4] 线上渠道 - 以提升经营质量为方向，加大对有质量、可持续电商业务的投资，减少有量但无效的业务规模 [4] - 完善集团电商整体策略，调整费用投放模型，加大网络专属产品创新优势，提升产品上新能力 [4] - 推动传统电商份额提升，探索可持续的兴趣电商运营模式，调整跨境电商业务投资模型，提升运营效率 [4] 产品应对竞争策略 - 考虑消费者习惯和新消费人群需求，在主要品类中丰富SKU，通过配方、含量和包装等方面差异化推出适应不同渠道的产品 [4] - 线下渠道拓宽价格带，线上渠道通过产品创新打造高价格带产品 [4] 产品价格体系问题 - 产品存在价差与渠道特性、销售模式、促销活动等有关 [5] - 公司将打造全渠道差异化多货盘，加强主要产品在不同渠道的货盘区隔 [5]