财务业绩 - 2025年上半年营业收入90.31亿元，同比增长86.00% [3] - 利润总额24.54亿元，同比增长371.46% [3] - 归属于上市公司股东的净利润21.43亿元，同比增长366.89% [3] - 毛利率36.22%，同比提升15.62个百分点 [3] - 净利率23.73%，同比提升14.28个百分点 [3] - Q2研发费用2.23亿元，环比增长72.17% [10] 技术优势与产品结构 - 具备100层以上高多层板制造能力 [3] - 全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产 [3] - 掌握8阶28层HDI与16层任意互联(Any-layer)HDI技术 [3] - AI算力卡、AI Data Center UBB & 交换机市场份额全球领先 [4] - 位列全球PCB供应商第6名，中国大陆内资PCB厂商第3名 [4] - Q2 AI应用领域收入占比进一步提升 [4] 全球化布局与产能 - 实施"中国+N"全球化布局战略 [4] - 泰国工厂2025年3月完成一期升级改造，二期即将完成 [4] - 泰国工厂Q1略微亏损，现已扭亏为盈 [5] - 北美科技大客户陆续审厂，部分订单开始排期 [5] - 预期泰国工厂未来盈利能力与总部水平相当 [5] 市场需求与行业趋势 - AI PCB市场需求呈现高确定性且高增长 [6] - 行业趋势为降低单位算力能耗、提升算力密度 [6] - 高端产品供给处于相对紧张状态 [6] - 高端产品ASP呈成倍甚至指数级增长 [6] - 近一两代产品供给格局不会发生重大变化 [9] 运营管理与未来展望 - 数字化智能运营平台提升生产运营效率 [4] - 良率提升带动盈利能力增强 [8] - 未来增量主要来自产能扩张和产品结构优化 [8] - 中长期毛利率保持上行趋势 [8] - 深度参与国际头部客户新产品预研，提前2-3年技术储备 [10] - 下半年ASIC和交换机领域有望实现新突破 [10]

公司评级与投资观点 - 上海证券给予胜宏科技买入评级 [1] 业务战略与业绩驱动 - 公司以市场需求为核心 技术创新和产品研发驱动业绩发展 [1] - 产品结构持续优化 盈利能力高速增长 [1] 行业地位与运营能力 - 技术壁垒巩固行业领先地位 [1] - 交付能力持续提升 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 2025年上半年营业收入90.31亿元，同比增长86.00% [1][2] - 2025年上半年归母净利润21.43亿元，同比增长366.89% [1][2] - 公司在AI算力卡、AI数据中心UBB及交换机市场份额全球领先 [2] - 率先突破100层以上高多层板制造技术，具备6阶24层HDI大规模生产能力及8阶28层HDI技术 [2] - 通过"中国+N"全球化战略扩张产能，惠州厂房四项目已投产，泰国、越南工厂扩建有序推进 [3] - 高阶HDI和高多层板产品获大规模在手订单，下游需求持续增长 [3] 财务表现与预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为45.61亿元、65.36亿元、82.34亿元 [4][9] - 预计2025-2027年EPS分别为5.29元、7.58元、9.54元 [4][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为192.97亿元、249.09亿元、303.62亿元 [10] - 预计2025-2027年毛利率分别为35.3%、36.0%、36.5% [10] - 预计2025-2027年ROE分别为33.8%、32.9%、29.5% [10] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为49倍、34倍、27倍 [9][10] - 当前股价对应2025-2027年P/B分别为16.5倍、11.3倍、8.0倍 [10] - 总市值223.44亿元，流通市值221.50亿元 [5]

板块整体表现 - 元件板块当日上涨2.69%，领涨个股为江海股份（涨跌幅10.01%）和兴森科技（涨跌幅10.01%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块成交额前列个股包括胜宏科技（205.87亿元）、东山精密（76.26亿元）和沪电股份（64.68亿元）[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前五个股分别为江海股份（10.01%）、兴森科技（10.01%）、四会富仕（9.16%）、东山精密（8.34%）、沪电股份（7.28%）[1] - 跌幅前五个股分别为方邦股份（-9.16%）、惠伦晶体（-7.54%）、中富电路（-6.30%）、则成电子（-5.72%）、中英科技（-4.13%）[2] - 方正科技成交量最高达420.85万手，晶赛科技成交量最低为2.88万手[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出7.48亿元，游资资金净流入9.45亿元，散户资金净流出1.98亿元[2] - 兴森科技获主力净流入5.71亿元（占比11.04%），世运电路获主力净流入3.05亿元（占比11.66%）[3] - 游资净流入最高为均威电子（1500.43万元，占比4.98%），净流出最高为博敏电子（-5664.20万元，占比-5.27%）[3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - AI算力需求强劲推动高端PCB需求 公司紧抓行业高端结构性需求实现业绩快速增长 [9] - 公司在AI算力卡和AIDC UBB&交换机市场领域份额全球领先 位列全球PCB供应商第6名 中国大陆内资PCB厂商第3名 [9] - 公司率先突破高端产品技术壁垒 具备100层以上高多层PCB和8阶28层HDI技术能力 正布局10阶30层HDI [9] - 公司通过境内外自建工厂与并购完善全球化布局 泰国和越南生产线持续扩充海外高端PCB产能 [9][10] - 随着高端产品持续放量和扩建产能逐步释放 公司盈利水平有望迎来进一步增长 [9][10] 财务表现 - 2025年上半年营收90.31亿元 同比增长86% 归母净利润21.43亿元 同比增长366.89% [5][9] - 2025年上半年毛利率36.22% 净利率23.73% 25Q2单季毛利率38.83% 净利率25.91% [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为55.78亿元、92.74亿元和147.36亿元 同比增长383.2%、66.2%和58.9% [8][10] - 预计2025-2027年毛利率分别为40.5%、43.0%和46.5% 净利率分别为28.9%、31.8%和35.5% [8] - 预计2025-2027年ROE分别为42.1%、45.3%和46.2% EPS分别为6.47元、10.75元和17.08元 [8] 产能与技术优势 - 实现PCB全品类覆盖 各生产单位产品定位清晰 可根据客户需求协同作业 减少客户认证周期 [9] - 国内产能以惠州总部为核心 划分多层板一至六处和HDI一处、二处 [9] - 海外产能持续扩充 泰国和越南生产线建设提升全球化交付和服务能力 [9][10] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为40.1倍 2026年PE为24.1倍 2027年PE为15.2倍 [8][10] - 当前股价对应2025年PB为16.9倍 2026年PB为10.9倍 2027年PB为7.0倍 [8]

创业50ETF市场表现 - 8月29日开盘价1.267元 与前日持平[1] - 成立以来累计回报率达26.74%[1] - 近一个月回报率高达22.22%[1] 成分股涨跌情况 - 汇川技术涨幅居前达1.65%[1] - 东方财富上涨0.50%[1] - 胜宏科技上涨0.77%[1] - 中际旭创跌幅最大达1.96%[1] - 新易盛下跌1.39%[1] - 迈瑞医疗下跌1.11%[1] 产品基本信息 - 跟踪创业板50指数收益率[1] - 景顺长城基金管理有限公司担任管理人[1] - 汪洋与张晓南共同担任基金经理[1] - 产品成立于2022年12月23日[1]

行业业绩表现 - 大部分PCB上市公司上半年实现业绩增长 近七成公司归母净利润同比增长[1][3] - 生益电子 胜宏科技 骏亚科技 华正新材上半年归母净利润分别同比增长4.52倍 3.67倍 3.33倍和3.28倍[3] 高端化升级趋势 - AI算力 车载电子需求驱动服务器及消费电子放量 推动产业链向多层板 低功耗方向升级[1] - AI服务器PCB 交换机产品毛利率显著高于普通服务器产品[5] - 生益科技高频高速覆铜板因AI服务器 算力及芯片需求激增表现亮眼[5] - 华正新材聚焦AI服务器 交换机 光模块市场 归母净利润同比增长超三倍[5] - 胜宏科技高多层板 HDI产品层数增加 板厚增厚 电路密度更精细导致供给紧张[5] - 鹏鼎控股AI服务器与汽车电子板块收入达8.05亿元 同比增长87.42%[5] - 沪电股份高速网络交换机PCB产品同比增长161.46%[6] 市场需求与前景 - Prismark预测PCB市场规模从2024年735.65亿美元增至2029年946.61亿美元 五年复合增长率5.2%[6] - 18层以上多层板复合增长率达15.7% HDI达6.4% 成为主要市场驱动力[6] - 增长动力从英伟达客户向非英伟达海外算力客户拓展 国产算力厂商提供新机遇[6] 成本压力挑战 - 铜价年内上涨 COMEX铜价领涨全球大宗商品[8] - 建滔积层板 威利邦 宏瑞兴等覆铜板企业宣布涨价[8] - 超半数PCB企业营业成本增速反超营业收入[8] - 崇达技术指出覆铜板 铜 金盐等材料价格增速显著加快[8] - 上海钢联预计下半年铜价上涨压力比上半年更大[10] 产能扩张布局 - 景旺电子投资50亿元建设珠海金湾基地 提升AI算力 高速通讯高端产品占比[12] - Prismark预测东南亚地区（不含中日）年复合增长率达7.8%[12] - 沪电股份泰国基地实现小规模量产[13] - 胜宏科技筹划定增募资19亿元投资越南人工智能HDI项目 建设泰国高多层线路板项目[13] - 生益科技斥资14亿元在泰国新建覆铜板生产基地 注册资本增至61.51亿泰铢[13] - 深南电路泰国工厂总投资12.74亿元 具备高多层 HDI工艺技术能力[13]

市场整体表现 - 沪指早盘收盘上涨0.16%，深成指上涨0.93%，创业板指领涨2.34% [1] - 全市场超3200只个股下跌，个股呈现跌多涨少格局 [1] - 沪深两市半日成交额达1.85万亿元，较上个交易日放量632亿元 [1] 板块表现分化 - 固态电池概念股集体大涨，先导智能等多股涨停 [1] - 白酒等大消费股震荡反弹，会稽山等个股涨停 [1] - 大金融股一度冲高，新华保险再创历史新高 [1] - 芯片股展开调整，寒武纪等多股下跌超5% [1] 个股成交活跃度 - 东方财富成交额184.57亿元居首，股价上涨1.54%至68.39元 [2] - 宁德时代成交额168.95亿元，股价大涨11.45%至309.18元 [2] - 寒武纪成交额161.95亿元，股价下跌5.60%至1499.00元 [2] - 胜宏科技成交额159.02亿元，股价上涨2.65%至265.86元 [2] 重点个股表现 - 比亚迪成交额94.93亿元，股价上涨4.56%至114.30元 [2] - 中芯国际成交额134.76亿元，股价下跌4.39%至113.99元 [2] - 北方稀土成交额148.66亿元，股价上涨1.60%至57.04元 [2] - 新易盛成交额150.97亿元，股价微跌0.28%至353.97元 [2]

公司股价表现与资本运作 - 公司股价从年初41.79元/股暴涨至259元/股，涨幅超500%，市值突破2200亿元 [1] - 公司向港交所递交招股说明书，拟赴港上市谋求"A+H"双平台资本布局 [3] - 创始人及高管团队在3个月内累计套现超21亿元，包括胜华欣业转让2573万股套现16.94亿元及5名高管减持237万股套现4.5亿元 [11][12][14] 财务业绩表现 - 2024年营业收入107.31亿元同比增长35.3%，净利润11.54亿元同比大幅增长72% [4] - 2025年Q1营业收入43.12亿元同比增长80.3%，净利润9.21亿元同比大增339.2% [4] - 毛利率从2022年18.1%持续提升至2025年Q1的33.4%，净利率从2022年10.0%提升至2025年Q1的21.3% [4][5] - 2025年Q1 HDI产品销售量从2024年Q1的2.6亿上涨至16.5亿，同比增长533% [4] 客户结构与市场分布 - 中国内地以外市场收入占比从2022年62.2%扩大至2025年Q1的78.4% [5] - 2025年Q1前五大客户销售额占比达51.0%，其中最大客户占比33.6% [9] - 第五大客户E被描述为"专注于加速计算和AI基础设施的美国纳斯达克上市科技公司"，当期贡献收入8950万元占总营收2.1% [9] - 2025年3月31日应向最大客户收取的款项占贸易应收款项总额的32.72%，较2024年12月31日的12.80%大幅上升 [9] 资金状况与融资需求 - 截至2024年底现金及现金等价物9.27亿元，一年内需偿还借款总额19亿元 [6] - 2025年启动定增募资19亿元，其中8.5亿用于越南项目、5亿用于泰国项目、5.5亿用于补充流动资金 [15][16] - 越泰两大项目总投资额约32亿元，资金缺口达18.7亿元 [16] - 商誉账面价值12.2亿元占总资产5.81%，主要来自2023年收购PSL形成的11.7亿元商誉 [6] 技术合作与产能扩张 - 公司2019年成立HDI事业部，2023年切入英伟达H系列AI加速卡供应体系，2024年通过GPU200产品认证晋升为Tier 1级供应商 [8] - 港上市募资计划用于国内扩产、购买智能制造设备，以及在泰国和越南建立新的HDI及MLPCB生产设施 [16] - 公司声称是全球人工智能计算基础设施领域领导者的PCB核心供应商，产品应用于AI算力卡、AI服务器、高端显卡 [8]

股价表现与交易数据 - 8月29日盘中股价上涨2%至264.18元/股 成交额53.85亿元 换手率2.42% 总市值2279.05亿元 [1] - 主力资金净流入1.47亿元 特大单买入占比34.12% 大单买入占比26.29% [1] - 今年以来股价累计上涨532.15% 近5日/20日/60日分别上涨20.03%/38.06%/163.65% [1] - 年内两次登上龙虎榜 最近7月28日净买入12.82亿元 买入总额占比24.91% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入90.31亿元 同比增长86% [2] - 归母净利润21.43亿元 同比增长366.89% [2] 股东结构变化 - 截至7月31日股东户数8.23万户 较上期减少6.2% [2] - 人均流通股10392股 较上期增加6.61% [2] - 香港中央结算持股2766.24万股(第四大股东) 较上期减少713.23万股 [3] - 易方达创业板ETF增持28.86万股至1522.48万股(第五大股东) [3] - 睿远成长价值混合减持22.33万股至1289.65万股(第六大股东) [3] 公司基本概况 - 主营业务为PCB制造 收入占比93.66% [1] - 所属申万行业为电子-元件-印制电路板 概念板块涵盖PCB/富士康/苹果产业链/5G等 [2] - A股上市后累计派现14.83亿元 近三年累计派现5.83亿元 [3]