募集资金情况 - 首次公开发行募集资金总额12.235亿元，净额11.4240920947亿元[1] - 向特定对象发行股票募集资金总额4.9999999848亿元，净额4.8819541553亿元[3] - 2024年末首次公开发行募集资金账户余额4.6507537645亿元[5] - 2024年末向特定对象发行股票募集资金账户余额4510.947605万元[8] 资金投入与收益 - 2024年首次公开发行募集资金直接投入项目4563.138236万元[5] - 2024年向特定对象发行股票募集资金直接投入项目1989.32505万元[7] - 2024年首次公开发行募集资金利息收入1266.842077万元，向特定对象发行股票募集资金利息收入46.059927万元[5][8] 现金管理 - 公司及子公司使用不超5亿元闲置募集资金和不超5亿元自有资金进行现金管理[13] - 公司及子公司增加不超3亿元闲置募集资金现金管理额度，合计可用不超8亿元闲置募集资金及不超5亿元自有资金进行现金管理，使用期限12个月[14] - 截至2024年12月31日，公司使用闲置募集资金进行现金管理余额4.7亿元[15] 资金协议与投资 - 2019年4月公司首次公开发行募集资金与相关方签三方监管协议，2024年12月开立专项账户并签三方协议[16] - 2023年3月公司向特定对象发行股票募集配套资金与相关方签三方及四方监管协议[17] - 2024年12月公司部分闲置募集资金投资产品，认购金额分别为1.2亿元、0.5亿元、3亿元[17] 资金预先投入与置换 - 截止2019年4月12日，首次公开发行以自筹资金预先投入募投项目5956.66万元，支付发行费用420.08万元[19] - 截至2023年2月28日，向特定对象发行股票以自筹资金预先投入18031.36万元，支付发行费用2.97万元，置换金额18034.33万元[20] 资金用途变更 - 2020年公司将咖啡因项目结余4483.04万元、新建保健品项目17010.95万元用于永久补充流动资金[23] - 2024年公司将84889.79万元募集资金变更用途用于巨石生物生产线建设项目[24] 项目投资进度 - 石药集团巨石生物单抗大品种生产线建设项目截至期末投资进度为0.02%[31] - 石药集团巨石生物ADC新产品商业化生产线建设项目截至期末投资进度为0.15%[31] - 营销体系建设项目截至期末投资进度为55.95%[31] - 咖啡因系列产品节能减排技术升级改造项目截至期末投资进度为31.99%[31] 项目调整与终止 - “营销体系建设项目”建设期截止时间从原计划调整至2026年12月31日[32] - “新建保健品软胶囊产业化项目”终止，17010.95万元结余资金用于永久补充流动资金[32] - “咖啡因系列产品节能减排技术升级改造项目”结项，4483.04万元结余资金用于永久补充流动资金[32] 项目效益与问题 - 阿卡波糖绿色工厂升级技术改造项目调整后投资总额为26,000.00，截至期末投资进度为84.24%，本报告期实现效益为3,208.54[36] - 2024年因宏观经济和市场环境波动，阿卡波糖绿色工厂升级技术改造项目未达预计效益[36]

监事会会议 - 2024年召开9次监事会议[2] - 各次会议审议通过多项议案[2][3][4][6][7][8][9] 投资并购 - 2023年9月现金增资巨石生物187100万元[10] - 2024年1月巨石生物股权过户完成[11] - 2024年拟购石药百克100%股权，12月7日获深交所受理[11] 合规情况 - 2024年关联交易符合需求且价格合理[12] - 2024年募集资金管理使用合规[13] - 2024年内控完善且执行有效[14] - 2024年无对外担保损害股东利益情况[15] - 报告期信息披露合规无内幕交易[16]

审计机构续聘 - 公司拟续聘信永中和为2025年度财务报告及内控审计机构，聘期一年[1][2] - 审计委员会、独立董事专门会议、董事会和监事会均同意续聘[8][9][10] - 2025年度审计费用待协商确定[2][7] 信永中和情况 - 截止2024年12月31日，合伙人259人，注册会计师1780人，签过证券服务审计报告超700人[4] - 2023年度业务收入40.46亿元，审计业务收入30.15亿元，证券业务收入9.96亿元[4] - 2023年度上市公司年报审计项目364家，收费总额4.56亿元，同行业上市公司审计客户238家[4] - 职业保险累计赔偿限额和职业风险基金之和超2亿元[4] - 截止2024年12月31日，近三年受行政处罚1次、监督管理措施17次、自律监管措施8次[5] - 53名从业人员近三年受行政处罚5次等[5] - 拟签字项目合伙人近三年签署和复核上市公司超10家等[6][7]

股东大会信息 - 2025年4月15日召开2024年年度股东大会，现场14:30开始[1][2] - 股权登记日为2025年4月10日[3] - 审议12项议案，5、11项为特别决议提案[4][5] 投票信息 - 网络投票时间9:15 - 15:00，代码350765[14][16] - 深交所交易系统投票分时段进行[15] 参会登记信息 - 现场参会登记时间为2025年4月14日[7] - 登记地点为河北省石家庄市高新区中山东路896号[7] - 已填妥登记表应于2025年4月14日16:00前送达[23]

分红与资金安排 - 公司以1,392,592,719股为基数，每10股派发现金红利0.2元，合计派发现金红利27,851,854.38元[10] - 公司及子公司拟申请不超10亿元综合授信[15] - 公司及子公司用不超8亿闲置募集资金和不超8亿自有资金现金管理[25] 会议相关 - 2025年3月19日召开监事会会议，3月9日送达通知[2] - 多项议案表决同意3票，反对0票，弃权0票[4][7][9][11][14][16][21][24][26][28][31][33][35] - 《关于公司2025年度监事薪酬方案的议案》表决同意0票，反对0票，弃权0票，回避3票[19] 审计与合规 - 提议续聘信永中和为2025年度财务报告及内控审计机构[12] - 公司内控体系健全，无重大缺陷[20] - 2024年度募集资金存放与使用合规[22] 业绩情况 - 石药集团圣雪葡萄糖2022 - 2024年累计完成业绩28218.72万元，超承诺818.72万元[29] - 业绩承诺人无需补偿[30] 子公司事项 - 控股子公司巨石生物拟接受不超100000万元无息借款，期限5年[32] 项目延期 - 公司将“营销体系建设项目”建设期截止时间延至2026年12月31日[34]

财务相关 - 2024年度以1392592719股为基数，每10股派发现金红利0.2元（含税），合计派27851854.38元（含税）[9] - 公司及子公司拟向金融机构申请不超10亿元综合授信[13] - 公司2025年度独立董事津贴标准确认为每年6万元[13] - 公司及子公司用不超8亿闲置募集资金和不超8亿自有资金现金管理，期限12个月[17] - 石药集团圣雪葡萄糖有限责任公司2022 - 2024年累计完成业绩28218.72万元，超承诺818.72万元[21] - 控股子公司巨石生物向关联方借款合计不超10亿，期限5年且无息[28] 决策议案 - 《关于公司<2024年度总经理工作报告>的议案》等多项议案表决通过[3][5][6][8][10][19][20][23][24][25][26] 项目与会议 - 同意将“营销体系建设项目”建设期截止时间延至2026年12月31日[29] - 同意2025年4月15日14:30召开2024年年度股东大会，现场与网络投票结合[30]

业绩数据 - 2024年母公司净利润563,286,284.16元[5] - 2024年合并归母净利润53,726,318.63元[6] - 2024年营业收入1,980,753,001.94元[9] 分红回购 - 2024年每10股派0.2元，共派27,851,854.38元[6] - 2024年回购11,779,925股，用资316,740,642.60元[7] - 2024年分红回购总额344,592,496.98元，占比641.38%[7] 研发投入 - 2024年研发投入842,200,779.58元[9] - 近三年累计研发投入占累计营收13.15%[10]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润5372.63万元，较上年同期下降87.63%[3] - 2024年营业收入19.81亿元，较2023年调整后减少21.98%[19] - 2024年归属于上市公司股东的净利润5372.63万元，较2023年调整后减少87.63%[19] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4234.19万元，较2023年减少94.31%[19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 -12.35亿元，较2023年调整后减少271.26%[19] - 2024年末资产总额60.22亿元，较2023年末调整后减少19.41%[19] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产37.31亿元，较2023年末调整后减少29.36%[19] - 2024年四个季度营业收入分别为5.24亿元、4.48亿元、5.07亿元、5.02亿元[22] - 2024年非流动性资产处置损益54.53万元，计入当期损益的政府补助1598.00万元[25] - 2024年非经常性损益合计1138.44万元[26] - 2024年营业收入合计为1,980,753,001.94元，2023年为2,538,713,472.31元，同比减少21.98%[72] - 境内营业收入10.26亿元，占比51.79%，同比降19.73%；境外营业收入9.55亿元，占比48.21%，同比降24.25%[73] - 直销模式营业收入14.08亿元，占比71.09%，同比降20.75%；经销模式营业收入5.20亿元，占比26.25%，同比降26.59%[73] - 2024年咖啡因类产品生产量16499.09吨，同比增5.39%；库存量4680.58吨，同比增59.66%[75] - 销售费用1.54亿元，同比降26.73%；管理费用0.82亿元，同比降12.75%；财务费用 - 0.43亿元，同比增46.81%；研发费用8.42亿元，同比增25.44%[85] - 2024年研发人员数量415人，较2023年的383人增加8.36%，占比16.70%，较2023年的17.47%下降0.77%[87] - 2024年研发投入金额842,200,779.58元，占营业收入比例42.52%，2023年投入671,396,820.23元，占比26.45%，2022年投入671,453,846.05元，占比23.66%[87] - 2024年公司营业收入198,075.30万元，同比下降21.98%，研发费用84,220.08万元，同比增加25.44%[88] - 2024年经营活动现金流入小计1,824,579,619.48元，同比下降36.55%，现金流出小计3,059,634,023.70元，同比增加42.02%，现金流量净额-1,235,054,404.22元，同比下降271.26%[88] - 2024年投资活动现金流入小计462,338,195.84元，同比增加4,011.83%，现金流出小计1,753,777,303.42元，同比增加201.12%，现金流量净额-1,291,439,107.58元，同比下降126.10%[88] - 2024年筹资活动现金流入小计300,000,000.00元，同比下降86.44%，现金流出小计692,513,679.23元，同比下降16.18%，现金流量净额-392,513,679.23元，同比下降128.32%[88] - 2024年末货币资金872,081,872.91元，占总资产比例14.48%，较年初的3,770,190,307.96元及占比50.46%下降35.98%[91] - 2024年末存货398,668,570.98元，占总资产比例6.62%，较年初的224,821,141.86元及占比3.01%增加3.61%[91] - 2024年末在建工程620,225,532.01元，占总资产比例10.30%，较年初的228,712,565.18元及占比3.06%增加7.24%[91] - 报告期投资额1,753,777,303.42元，较上年同期的582,421,442.19元增加201.12%[96] 功能食品及原料业务线数据关键指标变化 - 功能食品及原料业务分部主营业务收入较去年同期减少6.1亿元[3] - 功能食品及原料业务2021 - 2024年分别实现归属于上市公司股东的净利润3.93亿元、7.26亿元、7.56亿元、4.25亿元[3][4] - 2024年功能食品及原料销售收入184031.25万元，同比下降24.90%，咖啡因类产品销量14750.18吨[55] - 功能食品及原料主营业务收入1840312457.81元，毛利率39.73%，收入同比-24.90%[58] - 2024年功能食品及原料行业营业收入为1,840,312,457.81元，占比92.91%，2023年为2,450,349,584.88元，占比96.52%，同比减少24.90%[72] - 功能食品及原料营业收入18.40亿元，占比92.91%，同比降24.90%[73] - 2024年功能食品及原料行业直接材料金额为558,172,763.79元，占营业成本比重50.13%，2023年金额为658,250,151.85元，占比49.27%，同比增减0.87%[65] - 2024年1 - 12月咖啡因类产品产量约为16,499.09吨，销量约为14,750.18吨，产能为17,000吨/年[65] - 功能食品及原料行业直接材料成本5.58亿元，占营业成本比重50.13%，同比增0.87%[78] 生物制药业务线数据关键指标变化 - 2024年1月巨石生物正式并表，公司战略转型生物创新药领域，在研管线超20个[4] - 恩朗苏拜单抗注射液和注射用奥马珠单抗已在2024年获批上市，乌司奴单抗注射液已递交上市申请[4] - 巨石生物在研项目20余个，其中mRNA疫苗产品有2款在中国纳入紧急使用，恩朗苏拜单抗注射液和注射用奥马珠单抗于2024年获批上市[37] - 2024年巨石生物在中国有1款创新药和1款生物类似药获批上市，1款产品上市申请获得受理，1项突破性治疗认定，获得13款临床试验批件[39] - 2024年巨石生物在北美地区有1款在研创新药物获得临床试验批准，2项快速通道资格认定[39] - 公司生物制药以抗肿瘤、罕见病等领域为重点，主要治疗领域包括肺癌、乳腺癌等[37] - 恩舒幸®治疗晚期宫颈癌客观缓解率达29%，中位缓解持续时间为16.6个月，入组患者中36.5%既往接受了≥2线全身治疗[41] - 2024年公司多个在研药物在中国获批临床试验，如SYS6023（ADC）用于晚期实体瘤等[42] - 2024年7月，SYS6023（ADC）获得美国临床试验批准[42] - 2024年9月，CPO301（EGFR ADC）获美国FDA授予快速通道资格[42] - 2024年12月，CRB - 701（Nectin - 4 ADC）获美国FDA授予快速通道资格[42] - 2024年12月，SYS6010被药审中心纳入突破性治疗品种名单，用于经EGFR - TKI和含铂化疗治疗失败的EGFR突变阳性晚期非小细胞肺癌[42] - 恩益坦®于2024年9月上市，用于治疗采用抗组H1胺药治疗后仍有症状的成人和青少年（12岁及以上）慢性自发性荨麻疹患者[41] - 2024年11月，乌司奴单抗注射液上市申请获得受理，用于成人和儿童斑块状银屑病[41] - 2024年12月，DP303c注射液在中国开展的与糖尿病周围神经病变相关的神经性疼痛Ⅲ期试验完成全部受试者入组[43] - 2024年11月，帕妥珠单抗注射液在中国开展的联合曲妥珠单抗和多西他赛 - 早期或局部晚期HER2阳性乳腺癌Ⅲ期试验完成全部受试者入组[43] - 2024年11月，司库奇尤单抗注射液在中国开展的对照可善挺®治疗中重度斑块状银屑病Ⅲ期试验完成全部受试者入组[43] - 乌司奴单抗注射液已递交中重度斑块银屑病上市申请[43] - 2024年8月，DP303c治疗HER2表达的晚期实体瘤的I期临床研究结果发表在国际期刊npj Precision Oncology（IF 7.9）[43] - 2024年1月，注射用SYS6002用于治疗晚期实体瘤的I期临床研究成果在2024 ASCO - GU大会上展示（编号：B622）[43] - 2024年5月，注射用SYS6002用于治疗晚期实体瘤的I期临床研究成果在2024年ASCO大会上以壁报形式发表（编号：3151）[43] - 2024年5月，SG001单药用于复发或转移性宫颈癌的Ib期临床研究结果发表于国际期刊Cancer Communications（IF 20.1）[43] - 2024年11月，SG001联合铂基础化疗联合或不联合贝伐珠单抗用于复发或转移性宫颈癌的III期安全性导入期结果被2025年美国妇科肿瘤学会年会（SGO）以poster tour presentation形式接收[44] - 2024年11月，乌司奴单抗注射液在治疗中重度斑块状银屑病患者的III期试验结果在2025年美国皮肤病协会年会（AAD）上以电子壁报形式接收[44] - 2024年生物制药收入8779.63万元，同比增长153%[53] - 生物制药主营业务收入87796293.34元，毛利率95.16%，收入同比153.00%[58] - 2024年公司在研项目20余个，乌司奴单抗注射液已递交上市申请，6个项目处于关键临床试验阶段[53] - 公司抗体工程改造平台有3款ADC进入关键临床阶段[66] - 公司mRNA药物开发平台依托开发的度恩泰®是我国首个获批的mRNA疫苗，在研的治疗性HPV、RSV、VZV的mRNA疫苗推进到临床开发阶段[67] 公司业务与市场相关信息 - 公司主营业务为生物制药和功能食品及原料的研发、生产和销售[30] - 公司是全球生产规模最大的化学合成咖啡因生产商，是百事可乐、可口可乐、红牛三大国际饮料公司的全球供应商[40] - 公司主营业务为生物制药和功能食品及原料的研发、生产和销售，生物制药聚焦ADC、mRNA疫苗以及抗体类药物等前沿领域，功能食品及原料包括咖啡因、维生素C含片等[38] - 2024年1月，公司通过增资控股巨石生物，将业务链延伸至生物创新药领域，搭建了生物医药创新产业平台[38] - 公司所涉监管部门包括国家市场监督管理总局、国家药品监督管理局等多个部门[34] - 公司所处行业涉及《中华人民共和国药品管理法》《药品注册管理办法》等多项法律法规及政策[36] - 2024年末中国65岁及以上人口22023万人，占全国人口的15.6%，老龄人口占比逐年增加[33] - Ⅲ期肺癌患者5年生存率约20%，Ⅳ期患者5年生存率低于5%，中位生存期为7个月[42] - 亚裔和中国NSCLC患者的EGFR基因突变阳性率为40 - 50%[42] - 公司主要产品包括生物制药（恩朗苏拜单抗注射液等）和功能食品及原料（咖啡因等）[48] - 公司制定严格供应商管理制度，建立联合审评程序，对供应商动态管理[49] - 已上市产品采用以销定产模式，未上市产品采用以研定产模式[50] - 公司生产按GMP规范，建立全面质量管理体系并严格执行[50] - 公司制定大量生产标准操作规程文件，保障生产稳定性和可控性[50] - 2024年境内经销商282家，较2023年减少7.54%；境外188家，较2023年增加6.21%；合计470家，较2023年减少2.49%[61] - 2024年前五名经销商客户合计销售金额11211.49万元，占主营业务收入比例5.81%[61] - 2024年前五名经销商客户合计应收账款余额2430.43万元[61] - 2024年公司主营产品合计主营业务收入1928108751.15元，毛利率42.26%，收入同比-22.41%[58] - 公司外部采购原材料金额为750,230,140.22元，向合作社或农户采购原材料占采购总金额比例超30%[62] - 公司咖啡因类产品是百事可乐、可口可乐、红牛三大国际饮料公司的全球供应商，保健食品与国内200多家连锁药店企业建立稳定合作关系，覆盖近30个省级行政区[68] - 公司“果维康”商标为中国驰名商标，“果维康”牌维生素C含片在河北等省份有较强品牌影响力[69] - 前五名客户合计销售金额6.36亿元，占年度销售总额比例32.96%；前五名供应商合计采购金额2.99亿元，占年度采购总额比例39.79%[82][83] - 公司第一大客户石药集团欧意药业为控股股东一致行动人，且持有公司0.82%股权；第二大客户河北华荣制药为关联方[83] 募集资金相关信息 - 2019年首次公开发行

纪要涉及的公司 新诺威、巨石生物、百克生物、阿斯利康、百济神州、康杰瑞、GSK、辉瑞、康威亚 纪要提到的核心观点和论据 - **核心竞争力**：具备 ADC 平台、长效药品分发系统和 GMP 认证资产三大核心竞争力，是全球咖啡因市场龙头，市场份额超 60% [2][5] - **产品管线**：通过控股巨石生物拥有丰富产品管线，包括已获批并进入医保的 PD - 1 单抗和奥马珠单抗，以及重点布局的 EGFR ADC 等稀缺资产，mRNA 疫苗平台是国内唯一临床验证过的平台，RSV 疫苗已进入临床一期 [2][6] - **ADC 平台优势**：巨石生物的 ADC 平台采用非定点偶联技术，毒副反应较低，重点布局 HER2 ADC、TROP2 ADC 及 EGFR ADC 等，HER2 ADC 在耐药患者中仍可使用 [2][7] - **发展潜力**：随着新产品逐步放量销售，利润率预计在 2026 - 2027 年间高速增长，创新药平台多个项目处于不同临床阶段且前景良好，持续战略并购和业务扩张将巩固领先地位 [8] - **疗效数据**：剂量递增试验中疗效高度一致，UC 中客观缓解率（ORR）约为 40%，整体疾病控制率（DCR）超过 70%，中美两地数据接近 [10] - **产品研究进展**：18 点单抗用于一线治疗或联合化疗、PD - 1 治疗高表达胃癌患者，后线主要集中在 28 点 ADC 上；EGFR ADC 正在进行联合疗法临床试验并获美国快速通道认定 [11][12] - **商业化进展**：已获批皮下单抗用于一线宫颈癌治疗并纳入 2024 年医保谈判，奥马珠单抗 2023 年销售额达 4.5 亿元，今年预计贡献显著业绩增量 [2][14] - **mRNA 平台**：已获批新冠疫苗，建成符合 GMP 标准的 mRNA 疫苗商业化车间，mRNA 技术对未来疫苗开发提供强大支持 [15] - **MR 疫苗布局**：重点布局呼吸道合胞病毒（RSV）和带状疱疹病毒疫苗，RSV 疫苗已启动一期临床试验 [2][16] - **收购影响**：2024 年 10 月披露以 76 亿元收购百克生物的重组预案，预计显著提升营收和净利润，百克生物多个产品预计 2026 - 2027 年申报上市并贡献业绩增量 [18] - **长效注射剂型布局**：在长效注射剂型领域有深厚积累，改良牛皮癣治疗药物实现每月一次给药并降低不良反应，开发口服片剂及双靶点类产品，启动强效思美他辛相关临床计划 [3][19] - **合作情况**：与阿斯利康、百济神州、康杰瑞开展多项合作，展示早期研发平台积累并逐步体现成果 [20] - **咖啡因业务**：咖啡因业务地位稳固，下游客户包括可口可乐、百事可乐等，中国出口咖啡因单价缓慢回升，未来业绩受价格波动影响较小 [21] - **投资前景**：未来几个月有多项催化剂推动股价上涨，乐观估计市值可达千亿元，保守估计能达到 180 亿元 [4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023 年 GSK 首次获批 RSV 疫苗并上市，首年销售额达 8.7 亿美元，2024 年 9 月其 RSV 疫苗适用年龄扩大并在中国启动桥接实验 [16] - 康威亚 9,901 二期数据显示 PFS 达到四五个月，OS 接近一年，低表达患者群体中有 50%的 DCR，高表达患者群体中 ORR 约为 40%，DCR 超过 70% [11] - 截至 2024 年底，新诺威拥有接近 14 亿元现金等价物及 77 亿多元交易性金融资产，总资产达 45 亿元，2024 年上半年收入超过 9 亿元，扣非后净利润为 2.4444 亿元 [18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司并购巨石生物获具备全球竞争力的ADC和mRNA平台，完成并购石药百克后，相关GLP - 1资产有望在代谢领域收获颇丰，作为石药集团A股创新药平台，有望产出多款“重磅炸弹”药物，预测2024 - 2026年收入分别为19.69亿/23.92亿/27.65亿 [8] 根据相关目录分别进行总结 创新加码，生物制药与功能性食品双轮驱动发展 - 从功能性食品龙头到石药集团A股核心：报告研究的具体公司通过加码创新药相关资产，成为石药集团A股核心，发展分初步发展期、业务扩张期、创新转型期三阶段，实控人为蔡东晨，股权结构稳定，高管团队经验丰富，后续有望加深研发布局整合和搭建新药销售团队 [16][17][21] - 创新管线注入增长动力：公司并购巨石生物和石药百克获多个生物制药平台，截至2025年2月有在研项目20余个，建立一体化ADC药物研发平台，8款ADC产品进入临床阶段、3款完成海外授权，mRNA平台完成概念验证，抗体药物完成现金流补充，收购石药百克完善创新转型 [22][25] - 转型前收入结构以功能性原料为主体：2018 - 2023年公司收入和利润CAGR分别为15.07%和27.54%，2023年收入略下滑、利润稳健增长，2024年Q1 - Q3收入和归母净利润下降，公司费用控制能力较好，现金流表现优异，上市后每年分红 [26][27][30] - 石药集团赋能，共筑长期成长蓝图：石药集团研发、生产、商业化实力强，公司作为其成员将受益于集团优势，获市场推广支持、前沿科研成果，实现资源共享与技术协同 [32][33][35] ADC平台：酶法定点偶联，产品商业化在即 - SYS6010：EGFR ADC疗效优异安全性佳，潜在出海大单品：SYS6010是靶向EGFR的抗体偶联药物，有BIC潜力，临床前实验效果好，竞争格局良好，获多个认证，具备BD潜力 [39] - SYS6010潜在Best - in - Class EGFR ADC：EGFR ADC与单抗、双抗类药物原理不同，可避免耐药问题，国内尚无上市EGFR ADC产品，SYS6010抗体结合EGFR并触发内吞杀伤癌细胞，安全性和耐受性好，临床推进快，已获多项快速通道和突破性疗法 [55][57][59] - SYS6010未来销售预测：对国内和欧美市场不同适应症销售进行预测，考虑市场格局、临床推进速度等因素对获批概率进行假设并调整销售预测 [60][63][64] mRNA疫苗平台：技术自主 + 商业化验证，未来潜力可期 - mRNA平台已完成概念验证，两款新冠mRNA疫苗产品已在中国附条件上市，RSV疫苗、HPV治疗疫苗已分别于2024年9月、11月进入1期临床，VZV疫苗已获得批件 [25] 多款抗体药物进入管线兑现期，有望提供稳定收入 - 1类创新药恩朗苏拜单抗（PD - 1）治疗宫颈癌、生物类似物奥马珠单抗治疗慢性自发性荨麻疹和中重度过敏性哮喘已上市，生物类似物乌司奴单抗24年11月申报上市，另有生物类似物帕妥珠单抗和司库奇尤单抗分别于22年12月、24年6月进入3期临床 [22][25] 石药百克：津优力盈利筑基，GLP - 1全管线覆盖纵深 - 津优力：国内市场份额第一的长效升白药，持续贡献稳定现金流 [25] - 全面布局GLP - 1类药物，长效化剂型带来差异化竞争：公司获得百克已上市的升白药及GLP1系列产品，包括降糖、减重双适应症进入3期临床的1类新药GLP - 1 - Fc融合蛋白TG103和处于3期的周制剂司美格鲁肽类似物和刚获得临床批件的月制剂司美格鲁肽类似物 [25] 功能原料龙头，稳健增长夯实转型基础 - 咖啡因：全球产能龙头，竞争优势显著：咖啡因出口单价回落，量增逻辑成核心驱动，预计25 - 26年收入恢复正增长 [8] - 阿卡波糖原料药：国产替代核心受益者：石药圣雪阿卡波糖承诺24年净利润1.02亿元，24年规划产能增加，预计25 - 26年销量保持稳定增长 [8] - 功能食品业务：VC龙头，渠道复苏 + 产品创新：未提及具体内容 盈利预测与投资评级 - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年收入分别为19.69亿/23.92亿/27.65亿，综合考虑成长潜力大，首次覆盖给予“买入”评级 [8]