公司动态 - 稳健医疗旗下全棉时代首家全球旗舰店在武汉亮相 该门店共3层并处于试运营阶段 已吸引不少消费者到店体验 [1] - 全棉时代自2009年开设首家门店以来 截至2025年6月末全国门店数量达484家 [1] - 名创优品华南首家城市乐园店开业当日吸引超万人次消费 公司预计年底城市乐园店总数将达25家至30家 海外布局同步推进 [1] - 泡泡玛特安徽首家城市旗舰店于今年7月开业 门店共两层并被称为安徽潮玩界新地标 [1] 行业策略 - 大店策略通过产品陈列、服务优化和数字化管理吸引顾客 提高销售额并强化品牌形象 已成为头部消费企业品牌升级战略举措 [1] - 旗舰店通过独特空间设计和沉浸式体验加深消费者品牌认知度 传递品牌文化并扩大品牌影响力 [1] - 国际品牌长期采用在城市核心商圈与文旅景区开设旗舰大店的策略 大店不仅是销售渠道 更有助传递品牌价值和增强消费者认同 [2] - 大店策略本质是品牌从单纯卖货转向提供沉浸式体验和生活方式解决方案 通过重构空间价值抢占商业制高点和实现品牌向上突破 [2]

公司发展历程与战略 - 公司1991年创立 2001年成为行业出口第一 2009年成立全棉时代实现医疗与消费品业务双轮驱动[2] - 上市五年营业收入复合增长率约15% 2024年营收达90亿元[2] - 医疗板块通过内生提速和外延融合保持韧性增长 消费品板块以干湿棉柔巾和卫生巾等爆品引领增长[2] 财务与股东回报 - 上市后累计现金分红28.8亿元 回购股份支付现金6.9亿元 合计占首发募集资金净额100.3%[3] - 六大募投项目全部达到可使用状态 支持双轮驱动战略落地[3] ESG战略与可持续发展 - 连续五年发布ESG报告 2025年Wind ESG评级为A级[5] - 设定碳达峰与碳中和目标 推动棉花产业绿色升级[5] - 致力于打造责任供应链 参与社会公益事业[5] 产品与业务规划 - 全棉时代未来三年将通过战略品优势强化"全棉全品类"品牌心智[7] - 医疗板块聚焦高端伤口管理、绿色手术室和医疗级健康个护等高增长领域[7] - 加速全球渠道布局提升国际市场竞争力[7] 品牌与全球战略 - 以"品牌向上、稳健增长"为主题 推动中国品牌走向世界[1][8] - 以研发驱动技术迭代 通过"绿色共生链"推动大健康领域可持续发展[8]

公司发展历程与战略 - 公司于1991年创立 2001年成为行业出口第一名 2009年成立全棉时代实现医疗与消费品业务并举转型[2] - 公司坚持长期主义和利他主义 致力于打造中国品牌并为股东及社会创造价值[2] - 未来五年将立足中国面向世界 打造全球同行高品质代名词和消费者心中好品牌[6] 财务表现与股东回报 - 过去五年营业收入复合增长率约15% 2024年营收达90亿元[2] - 累计现金分红28.8亿元 回购股份支付现金6.9亿元 合计占首发募集资金净额100.3%[3] - 六大募投项目全部达到可使用状态 为双轮驱动战略提供支撑[3] 业务板块表现 - 医疗板块通过内生提速和外延融合保持韧性增长 消费品板块核心爆品干湿棉柔巾和卫生巾引领增长[2] - 医疗板块将聚焦高端伤口管理 绿色手术室和医疗级健康个护等高增长领域[5][6] - 全棉时代未来三年将通过战略品优势强化全棉全品类品牌心智[5] ESG战略与可持续发展 - 公司连续五年发布ESG报告 2025年ESG评级为A级[4] - 设定碳达峰碳中和目标 打造绿色产品并推动棉花产业绿色升级[4] - 致力于打造责任供应链和参与社会公益事业[4] 生产运营与品质管理 - 公司拥有全棉水刺无纺布生产线 灭菌中心和智能立体仓等关键生产设施[5] - 全棉时代通过持续技术创新和产品升级提供高品质全棉产品[5] - 医疗板块凭借三十余年行业沉淀实现自我迭代与持续增长[5]

板块整体表现 - 个护用品板块较上一交易日上涨28.19% [1] - 上证指数报收3876.34点，上涨0.37%，深证成指报收13215.46点，上涨1.16% [1] 个股价格变动 - 倍加洁领涨板块，收盘价32.96元，涨幅2.33% [1] - 百亚股份收盘价29.20元，涨幅1.81% [1] - 登康口腔收盘价40.62元，涨幅1.32% [1] - 中顺洁柔收盘价8.48元，涨幅0.71% [1] - 稳健医疗收盘价39.74元，涨幅0.23% [1] - 延江股份收盘价9.07元，涨幅0.22% [1] - 依依股份收盘价30.44元，涨幅0.13% [1] - 豪悦护理收盘价34.40元，跌幅0.12% [1] - 润本股份收盘价28.77元，跌幅0.38% [1] - 可靠股份收盘价13.89元，跌幅0.64% [1] - 洁雅股份收盘价33.34元，跌幅2.94% [2] - 两面针收盘价6.25元，跌幅1.26% [2] 成交情况 - 倍加洁成交5.26万手，成交额1.73亿元 [1] - 百亚股份成交3.03万手，成交额8845.30万元 [1] - 登康口腔成交2.36万手，成交额9632.98万元 [1] - 中顺洁柔成交13.63万手，成交额1.15亿元 [1] - 稳健医疗成交7.87万手，成交额3.16亿元 [1] - 延江股份成交23.99万手，成交额2.16亿元 [1] - 依依股份成交8.21万手，成交额2.53亿元 [1] - 豪悦护理成交1.99万手，成交额6874.62万元 [1] - 润本股份成交2.62万手，成交额7563.58万元 [1] - 可靠股份成交3.75万手，成交额5232.40万元 [1] - 洁雅股份成交3.20万手，成交额1.08亿元 [2] - 两面针成交22.91万手，成交额1.44亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出841.58万元 [2] - 板块游资资金净流出1361.16万元 [2] - 板块散户资金净流入2202.74万元 [2] - 延江股份主力净流入2724.40万元，占比12.61% [3] - 倍加洁主力净流入435.30万元，占比2.51% [3] - 登康口腔主力净流入130.36万元，占比1.35% [3] - 中顺洁柔主力净流入107.74万元，占比0.94% [3] - 润本股份主力净流入43.70万元，占比0.58% [3] - 两面针主力净流出317.89万元，占比-2.21% [3] - 可靠股份主力净流出388.42万元，占比-7.42% [3] - 百亚股份主力净流出433.57万元，占比-4.90% [3] - 依依股份主力净流出609.80万元，占比-2.41% [3] - 豪悦护理主力净流出639.62万元，占比-9.30% [3]

行业投资评级 - 可选消费行业评级为增持（维持）[7] - 社会服务行业评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 扩大服务消费政策措施出台，社服等服务消费板块有望迎来发展机遇，短期建议关注政策驱动下服务消费板块估值修复机会[1] - 中长期我国服务消费扩容存在长足发展潜力，发达国家服务业增加值占GDP比重通常保持在70%左右，24年我国服务业增加值占GDP比重仅为57%，还有较大上升空间[1] - 需求侧消费习惯养成和信心提振有望撬动增量需求，新场景/新技术/新商业模式有望推动供给侧提质升级、推进行业整合，消费龙头底部配置机遇凸显[1] 政策背景与演变 - "扩大服务消费"曾在23年7月国家发改委发布的《关于恢复和扩大消费的措施》中被提及[2] - 24年8月国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，首次专门就服务消费发展作出系统全面部署[2] - 25年多部委针对银发旅游、家政服务、失能老人养老等特定服务消费领域出台专项政策[2] - 本次《措施》在先前政策基础上进一步深化，围绕服务消费全领域提出一系列具体举措，彰显顶层设计层面对发展壮大服务业的重视和决心[2] 政策措施内容 - 《措施》提出5方面19条举措，包含培育服务消费促进平台、丰富高品质服务供给、激发服务消费新增量、加强财政金融支持、健全统计监测制度[3] - 具体表述包含文旅：优化文化产品和服务供给，因地制宜延长景区营业时间，吸引更多境外人员入境消费，优化学生假期安排[3] - 护理：推进长期护理保险制度建设，加强对护理家政领域从业人员培养培训[3] - 体育：鼓励引进国外优秀体育赛事，支持地方举办大众体育赛事[3] - 还提出支持服务设施建设、支持引导基金和社会资本投资服务消费领域企业、加大服务消费领域信贷投放等财政金融举措，形成"政府补贴+金融支持+商家优惠"组合拳[3] 行业表现与数据 - 25年8月社零餐饮收入4496亿元，同比增长2.1%，较6月增速低点有所回暖[4] - 文旅热度不减，1H25国内出游人次32.85亿，同比增长20.6%，国内出游花费3.15万亿元，同比增长15.2%[4] - 25年至今主要长假人均旅游消费均同比实现增长[4] - 国庆文旅消费势能持续强劲，截至9.16，国庆中秋假期国内出游意愿同比增三成[4] 投资建议与关注标的 - 随需求多元化、个性化分层，高质且具迭代能力的龙头有望胜出[5] - 建议关注兼具成长性和渗透率提升逻辑的茶饮和餐饮龙头：古茗、蜜雪、茶百道、小菜园、达势股份、百胜中国、同庆楼、海底捞[5] - 受益政策催化、行业整合和自身商业模式迭代的线下连锁服务及文旅龙头：亚朵、华住、首旅、中免、圣贝拉、宋城演艺[5] - 高成长新消费龙头：泡泡玛特、上美股份、毛戈平、巨子生物、老铺黄金、布鲁可、思摩尔国际、稳健医疗、绿联科技[5] 重点公司财务数据与目标价 - 古茗目标价34.57港币，1H25 GMV 141亿元同比增长34.4%，收入56.63亿元同比增长41.2%，归母净利润16.25亿元同比增长121.5%[8][13] - 蜜雪集团目标价590.22港币，1H25收入148.7亿元同比增长39.3%，归母净利润26.9亿元同比增长42.9%[8][14] - 茶百道目标价12.11港币，1H25收入24.99亿元同比增长4.3%，归母净利润3.26亿元同比增长37.48%[8][16] - 小菜园目标价13.15港币，1H25收入27.1亿元同比增长6.5%，净利润3.82亿元同比增长35.7%[8][16] - 达势股份目标价120.01港币，1H25收入25.93亿元同比增长27%，归母净利润6592万元同比增长504.4%[8][16] - 百胜中国目标价444.80港币，2Q25收入27.87亿美元同比增长4%，经营利润3.04亿美元同比增长14%[8][16] - 同庆楼目标价27.50元，1H25营收13.3亿元同比增长4.67%[8][16] - 海底捞目标价20.92港币，1H25收入207亿元同比下降3.7%，归母净利润17.6亿元同比下降13.7%[8][17] - 亚朵目标价49.66美元，2Q25收入24.69亿元同比增长37.4%，净利润4.25亿元同比增长39.8%[8][17] - 华住集团-S目标价36.41港币，2Q25收入64.26亿元同比增长4.5%，归母净利润15.44亿元同比增长44.7%[8][17] - 首旅酒店目标价20.50元，1H25收入36.61亿元同比下降1.93%，归母净利3.97亿元同比增长11.08%[8][17] - 中国中免目标价84.09元，1H25收入281.5亿元同比下降9.96%，归母净利润26.0亿元同比下降20.81%[8][17] - 圣贝拉目标价9.76港币，1H25收入4.50亿元同比增长25.6%，经调整净利润3878万元同比增长126.1%[8][18] - 宋城演艺目标价10.25元，1H25收入10.80亿元同比下降8.30%，归母净利润4.00亿元同比下降27.40%[8][18] - 泡泡玛特目标价348.00港币，维持25-27年经调整净利润102/152/197亿元预测[8][18] - 上美股份目标价111.30港币，25H1收入41.08亿元同比增长17.3%，净利润5.56亿元同比增长34.7%[8][18] - 毛戈平目标价127.89港币，25H1营收25.88亿元同比增长31.3%，归母净利润6.70亿元同比增长36.1%[8][18] - 巨子生物目标价85.00港币，25H1收入与利润双增，盈利能力维持相对稳定[8][18] - 老铺黄金目标价1200.00港币，1H25收入123.54亿元同比增长251%，净利润22.68亿元同比增长285.8%[8][19] - 布鲁可目标价136.00港币，1H25收入13.38亿元同比增长27.9%，净利润2.97亿元同比转正[8][19] - 思摩尔国际目标价27.00港币，1H25收入60.13亿元同比增长18.3%，期内溢利4.92亿元同比下降28.0%[8][19] - 稳健医疗目标价60.06元，1H25收入52.96亿元同比增长31.3%，归母净利润4.92亿元同比增长28.1%[8][19] - 绿联科技目标价80.50元，25H1营收38.57亿元同比增长40.60%，归母净利2.75亿元同比增长32.74%[8][19]

限售股解禁情况 - 公司总股本582,329,808股 其中有限售条件股份占比69.93% 无限售条件股份占比30.07% [1] - 本次上市流通限售股为首次公开发行前股份406,614,387股 占总股本比例69.8254% 上市流通日期为2025年9月17日 [1] - 本次解除限售股东为控股股东稳健集团有限公司 持有限售股份406,614,387股 全部解除限售并上市流通 [2] 股东结构及承诺履行 - 申请解除限售股东数量为1名 系控股股东稳健集团有限公司 该股东严格遵守上市后所有承诺 不存在未履行承诺影响解禁的情形 [2] 首次公开发行情况 - 公司于2020年9月17日在深交所创业板上市 发行新股数量5000万股 发行价格74.30元/股 目前股价处于破发状态 [2] - 实际募集资金总额37.15亿元 扣除发行费用后净额35.59亿元 较原计划募集资金14.26亿元超额21.33亿元 [2] - 原计划募集资金用于高端敷料生产线建设 营销网络建设 研发中心建设及数字化管理系统项目 [2] 保荐机构及发行费用 - 上市保荐机构为中国国际金融股份有限公司 保荐代表人为沈璐璐与王浩楠 [3] - 发行费用总计1.56亿元 其中保荐机构获得承销保荐费1.23亿元 [3] 历史权益分派方案 - 2022年度权益分派以扣除回购股份后的419,737,649股为基数 每10股派发现金股利19.00元（含税）并转增股本4股 不送红股 [3]

资本市场事件 - 国新办举行两场新闻发布会 上午介绍中央企业高质量发展情况 下午介绍扩大服务消费政策措施 [2] - 第十二届北京香山论坛在北京举行 参会代表覆盖发达国家及新兴大国 前军政要员和专家学者比例大幅提高 [2] 股票解禁 - 9家公司限售股解禁 合计解禁量5.37亿股 解禁市值178.86亿元 [2] - 稳健医疗解禁量4.07亿股 解禁市值161.22亿元 格灵深瞳解禁量7029.68万股 解禁市值12.37亿元 蓝色光标解禁量5269.6万股 解禁市值3.7亿元 [3] 股票回购 - 16家公司发布股票回购进展 其中3家首次披露回购预案 8家获股东大会通过 2家披露实施进展 3家实施完毕 [3] - 兖矿能源拟回购不超1.0亿元 泸州老窖拟回购70.49万元 嘉益股份拟回购11.76万元 [3] - 华海清科拟回购不超1.0亿元 中绿电拟回购9276.42万元 海科新源拟回购2200.0万元 [3] 央行操作 - 央行3040亿元7天期逆回购到期 操作利率1.40% [4] 经济数据 - 美国当周EIA原油库存数据将公布 英国8月CPI月率数据将公布 [4]

解禁规模 - 9月17日共有9家公司限售股解禁 合计解禁量5.37亿股 对应解禁市值178.86亿元[1] - 稳健医疗解禁量4.07亿股居首 格灵深瞳7029.68万股次之 蓝色光标5269.6万股位列第三[1] - 解禁市值超亿元公司共3家 稳健医疗161.22亿元 格灵深瞳12.37亿元 蓝色光标3.7亿元[1] 股权结构影响 - 两家公司解禁比例超10% 稳健医疗解禁比例达69.83% 格灵深瞳为27.14%[1] - 蓝色光标解禁比例相对较低 仅占总股本1.47%[1] - 格灵深瞳同时位列解禁量、解禁市值及解禁比例前三名[1]

行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为"优于大市"（维持）[2] 核心观点 - 纺织制造板块2025上半年收入同比增长7.8%，服装家纺板块收入同比下降6.4%[3][12] - 纺织制造板块毛利率维持在19.4%，净利率提升2.2个百分点至8.5%；服装家纺板块毛利率微增0.1个百分点至46.1%，净利率下降1.1个百分点至8.5%[3][12] - 纺织制造企业库销比基本持平在3.9个月，服装家纺公司库销比显著下降至6.7个月[3][12] - 2025Q2纺织制造收入增速放缓至6.6%，服装家纺收入降幅收窄至-4.6%[3][12] - 运动品牌收入延续10%上下增长趋势，核心净利率稳定在15%左右；非运动服饰品牌大部分收入下滑[3] - 7-8月运动鞋服整体同比增长5.4%，其中跑鞋品类增长12.9%；非运动服饰同比增长0.7%[3] - 关税政策导致代工厂分摊关税预计在3%以内，Nike、ASICS明确不转嫁代工厂[3] 板块总结：纺织制造保持增长，服装家纺业绩承压 - 2025上半年纺织制造板块表现优于服装家纺，收入增速分别为+7.8%和-6.4%[12][15] - 纺织制造板块净利率提升2.2个百分点至8.5%，服装家纺净利率下降1.1个百分点至8.5%[12][15] - 库存管理优化，服装家纺库销比从前期高位显著下降至6.7个月[12][15] - 2025Q2纺织制造收入增长6.6%，增速放缓主要受关税政策影响；服装家纺收入降幅收窄至-4.6%[12][18] - 安踏体育、361度上半年收入分别增长14.3%和11.0%，特步剔除KP影响增长7.1%，李宁增长3.3%[19] 运动服饰：行业维持增长景气度，品牌有所分化 - 运动品牌保持增长韧性，安踏、361度收入双位数增长，李宁增速放缓至3.3%[27][28] - 盈利能力分化，安踏核心净利率18.2%（同比持平），李宁净利率下降1.9个百分点至11.7%[27][29] - 2025Q2行业折扣有所加深，库销比呈现同比略增趋势[27][41] - 渠道优化持续推进，安踏上半年门店净增7家，李宁、特步、361度分别净减51家、42家和135家[51][53] - 电商收入占比约30%，361度电商收入同比增长45%，表现突出[56][57] 休闲家纺：需求端持续承压，线上渠道与新业态引领增长 - 非运动服饰品牌大部分收入下滑，稳健医疗收入增长31.3%表现亮眼[19][21] - 比音勒芬、中国利郎、水星家纺收入实现中高个位数增长[3][21] - 线上渠道表现普遍好于线下，海澜之家京东奥莱新业态拓展至43家[3] 代工制造：关税政策影响下营收仍稳健增长，盈利保持稳定 - 代工龙头华利集团、申洲国际收入增速均超10%，开润股份受益嘉乐并表增长32.5%[19][21] - 二季度受关税政策扰动，下游客户下单偏谨慎，收入增长略有放缓[3][19] - 新产能短期构成盈利拖累，但盈利水平总体保持稳定[3][19] 纺织材料：关税政策影响客户下单谨慎度，盈利表现分化 - 纺织材料企业表现普遍不佳，棉纺企业百隆东方盈利增长67.5%表现优异[19][22] - 天虹国际利润同比增长55.2%，受益于产能利用率提升和原材料成本下降[22] - 辅料龙头伟星股份Q2收入利润分别同比下降9.2%和20.4%[22] 三季报前瞻：品牌趋势企稳，制造接单发货改善 - 7-8月品牌流水同比增速环比二季度基本均有提速，预计三季度整体增速改善[3] - 直营占比上升带动毛利率有望提升，但净利润仍面临压力[3] - 关税政策落定后，纺织制造板块三季度接单发货预计有所改善[3] - 新厂盈利拖累因素有望环比改善[3] 投资建议 - 重点推荐运动户外赛道龙头：安踏体育、特步国际、李宁、361度[5] - 推荐非运动品牌：稳健医疗（消费+医疗双轮驱动）、海澜之家（新业态打开成长空间）[5] - 纺织制造板块关注关税影响下存在预期差的机会：申洲国际、华利集团、开润股份[5] - 细分赛道制造龙头：伟星股份、健盛集团、百隆东方[5] - 国务院办公厅提出到2030年体育产业总规模超过7万亿元目标[5]

公司高管持股变动 - 稳健医疗董秘兼高管陈惠选通过大宗交易增持公司股份13万股 [1] - 交易成交均价为31.9元/股 涉及金额414.7万元 [1] - 本次持股变动后 陈惠选个人名下持股数量增加 [1]