投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年营收12.93亿元同比增长14.02% 归母净利润0.76亿元同比增长906.32% [7][8] - 铝模租赁业务收入7.18亿元同比增长9.22% 毛利率36.40%同比提升8.06个百分点 [7][8] - 境外收入同比增长27.31% 收入占比23.8%同比提升2.5个百分点 [7][8] - 布局AI+量子计算新材料研发 新型隔热/防火材料已形成战略合作与订单 [7][8] 财务表现 - 预计2025-2027年归母净利润1.78/2.36/2.89亿元 同比增长142.0%/32.6%/22.3% [6][7][8] - 2025年上半年毛利率28.66%同比提升4.22个百分点 期间费用率19.22%同比下降1.24个百分点 [8] - 经营性现金流净流入1亿元 同比多流入2.49亿元 收现比98.88%同比提升16.59个百分点 [8] - 2025年预测PE 32.9倍 2027年下降至20.3倍 [6][7][8] 业务结构 - 铝模租赁毛利率36.40% PC系列产品毛利率19.34% [7][8] - 境内收入同比增长10.43% 毛利率26.63% 境外毛利率35.16% [7][8] - 应收账款17亿元较年初增长1.33% 存货3.4亿元较年初增长9.81% [8] 增长预测 - 2025-2027年营收预测27.94/31.28/35.36亿元 增速10.5%/12.0%/13.0% [6][9] - ROE从2024年4.8%提升至2027年15.0% [6][9] - 毛利率从2024年25.4%持续提升至2027年29.6% [9]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入12.93亿元 同比增长14.02% 实现连续5年上涨 [1] - 归母净利润7619.72万元 同比大幅增长906.32% 增幅达6862.53万元 [1] - 摊薄每股收益0.21元 同比增长874.89% 增幅0.19元 [3] 盈利能力 - 毛利率28.66% 位列同业第一 同比提升4.22个百分点 连续2季度上涨 [3] - ROE达4.23% 同比提升3.72个百分点 [3] - 总资产周转率0.23次 同比增长5.09% [3] 现金流与运营效率 - 经营活动现金净流入9992.36万元 同比增加2.49亿元 [1] - 存货周转率2.85次 同比增长6.9% 实现连续3年上涨 [3] 资本结构 - 资产负债率65.71% 同比降低3.49个百分点 环比下降0.29个百分点 [3] 股权结构 - 股东户数1.45万户 前十大股东持股比例53.83% 持股数量2.02亿股 [3] - 珠海凯越高科技产业投资有限公司为第一大股东 持股36.79% [3]

股价及融资交易表现 - 8月26日公司股价上涨4.39% 成交额达3.99亿元 [1] - 当日融资买入额5408.99万元 融资偿还6363.28万元 融资净流出954.29万元 [1] - 融资融券余额合计3.37亿元 融资余额占流通市值比例达5.74% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.45万户 较上期增长4.89% [2] - 人均流通股25961股 较上期大幅增加36.69% [2] - 国寿安保成长优选股票A新进第七大流通股东 持股255.49万股 国泰区位优势混合A退出十大股东行列 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入12.93亿元 同比增长14.02% [2] - 归母净利润7619.72万元 同比大幅增长906.32% [2] - A股上市后累计派现1.01亿元 近三年累计派现8313.40万元 [2] 公司基本情况 - 公司全称江西志特新材料股份有限公司 注册地址广东省中山市翠亨新区 [1] - 成立于2011年12月8日 于2021年4月30日上市 [1] - 主营业务为建筑铝模系统的研发设计生产销售租赁及技术指导服务 [1]

股权激励计划归属条件未成就 - 公司2022年限制性股票激励计划首次授予部分第三个归属期及预留授予部分第二个归属期归属条件未成就 [1][4] - 公司2022-2024年三年累计营业收入金额约为73.94亿元，未达到92.43亿元的业绩考核目标，导致公司层面归属比例为0% [4][5] - 董事会审议通过作废部分已授予但尚未归属的限制性股票，无需提交股东大会审议 [1][5] 作废股票数量及类型 - 首次授予部分第三个归属期未达到归属条件，作废限制性股票数量为1,113,481股 [5] - 预留授予部分第二个归属期未达到归属条件，作废限制性股票数量为296,846股 [5] - 本次合计作废第二类限制性股票数量为1,410,327股 [5][7] 股权激励计划实施历程 - 2022年5月9日公司第三届董事会第五次会议审议通过激励计划草案及相关管理办法 [1] - 2022年5月25日公司2021年年度股东大会审议并通过激励计划相关议案 [2] - 2022年5月30日公司第三届董事会第六次会议审议通过向激励对象首次授予限制性股票 [2] - 2023年5月10日公司调整激励计划相关事项并授予预留部分限制性股票 [3] - 2024年9月9日公司审议通过首次授予部分第二个归属期与预留授予部分第一个归属期归属条件成就 [3] 公司经营及财务影响 - 本次作废限制性股票不会对财务状况和经营成果产生实质性影响 [6][7] - 本次作废不影响公司股权激励计划的正常实施，且不损害股东利益 [6][7] - 前述事项完成后，公司2022年限制性股票激励计划已实施结束 [6]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 铝模主业毛利率显著修复，带动公司盈利能力大幅提升[6] - 经营活动现金流同比改善明显，少流出2.49亿元[6] - 前瞻布局新技术产业化，已获4200万美元订单[6] - 维持2025-2027年盈利预测，净利润增速预期强劲[6] 财务表现 - 2025H1营业收入12.93亿元（同比+14.0%），归母净利润0.76亿元（同比+906.3%）[5][6] - 2025H1毛利率28.7%（同比+4.22pct），归母净利率5.89%（同比+5.22pct）[6] - 期间费用率19.2%（同比-1.24pct），财务费用率同比下降1.74pct[6] - 2025E营收预期31.56亿元（同比+24.9%），归母净利润1.85亿元（同比+150.7%）[5][6] 业务分析 - 铝模业务收入7.18亿元（同比+9.22%），毛利率36.4%（同比+8.1pct）[6] - 装配式PC业务收入1.90亿元（同比-4.62%），毛利率19.3%（同比+4.4pct）[6] - 境内收入9.86亿元（同比+10.4%），毛利率26.6%（同比+6.2pct）[6] - 境外收入3.07亿元（同比+27.3%），毛利率35.2%（同比-4.2pct）[6] 现金流与运营 - 经营活动现金流净额1.00亿元（同比少流出2.49亿元）[6] - 收现比98.9%（同比+16.6pct），付现比86.8%（同比+0.30pct）[6] - 应收账款增加1.04亿元，存货减少0.41亿元，合同负债增加0.61亿元[6] 战略布局 - 与合肥微观纪元合资成立志特纪元新材料，布局量子科技与AI驱动的新材料研发[6] - 与PIVI公司签订3年战略协议，采购金额4200万美元，涉及新型隔热/防火材料[6] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：1.85亿/2.90亿/3.80亿元[5][6] - 对应PE估值：32X/20X/15X[5][6] - 每股收益预测：0.45/0.70/0.92元[5][6]

财务表现 - 营业收入12.93亿元 同比增长14.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7619.72万元 同比增长906.32% [1] - 基本每股收益0.2135元 [1] 盈利能力 - 扣除非经常性损益的净利润6972.12万元 [1] - 净利润增速显著高于营收增速 显示盈利能力大幅改善 [1]

公司治理变动 - 董事会提名汤勇军为第四届董事会非独立董事候选人 [1]

财务表现 - 上半年营业收入12.93亿元 同比增长14.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7619.72万元 同比增长906.32% [1] - 扣除非经常性损益的净利润6972.12万元 [1] 每股指标 - 基本每股收益0.2135元 [1]

股权结构 - 公司于2021年4月30日在深交所创业板上市，首次发行29,266,667股[6] - 公司注册资本411,973,975元，已发行股份数为411,973,975股[7][14] - 珠海凯越高科技产业投资有限公司认购52,932,000股，占比88.22%[14] - 中模（北京）国际品牌管理有限公司认购1,638,000股，占比2.73%[14] - 珠海志同股权投资企业（有限合伙）认购5,430,000股，占比9.05%[14] 股份限制与规定 - 公司为他人取得股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%[15] - 公司因特定情形收购本公司股份后，合计持股不得超已发行股份总数的10%[18] - 公开发行股份前已发行股份，上市交易之日起1年内不得转让[21] - 董事任职期间每年转让股份不得超所持总数的25%，上市交易1年内及离职后半年内不得转让[22] 股东权益与诉讼 - 股东有权要求董事会30日内执行收回收益规定，未执行可起诉[22] - 股东对股东会、董事会决议有异议，可在60日内请求法院撤销[26] - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东可书面请求诉讼[27] 融资与担保 - 年度股东会可授权董事会向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票[35] - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%等担保行为须经股东会审议通过[35] 交易与关联交易 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等交易行为须经股东会审议表决[37] - 公司与关联人发生金额超3000万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上的关联交易，须经股东会审议表决[38] 股东会召开 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[39] - 董事人数不足规定人数或章程所定人数的2/3等情形时，公司应在2个月内召开临时股东会[39][41] 董事会相关 - 董事会由九名董事组成，设董事长一人，董事长由全体董事过半数选举产生[80] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上的事项应提交董事会审议[82] 审计委员会 - 审计委员会成员为3名，其中独立董事2名[98] - 审计委员会每季度至少召开一次会议，须有三分之二以上成员出席，决议需经成员过半数通过[98] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不提取[111] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中所占比例最低达80%[113] 重大投资 - 未来十二个月内拟对外投资等累计支出达最近一期经审计净资产的50%或超3000万元，属重大投资计划或支付[115] - 未来十二个月内拟对外投资等累计支出达最近一期经审计总资产的30%，属重大投资计划或支付[115] 公司合并与减资 - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%时，可不经股东会决议，但需董事会决议[129] - 公司合并、分立、减资时，需在10日内通知债权人，并于30日内在指定媒体公告[130][131][137] 章程相关 - 章程由公司董事会负责解释，自股东会审议通过生效，修改时同理[144] - 章程附件包括股东会议事规则和董事会议事规则[144]

人员变动 - 董事辞任提交书面报告，收到报告之日生效，两交易日内披露[4] - 董事任期届满未获连任，股东会决议通过之日自动离职[5] - 股东会决议解任董事，决议作出之日生效[5] 股份转让 - 董事、高管离职后六个月内不得转让所持公司股份[9] - 任期内及届满后六个月内，每年转让股份不得超所持总数25% [9][10] 异议复核与制度生效 - 离职董高对追责决定有异议，可15日内向审计委申请复核[12] - 本制度经董事会审议通过生效，修改亦同[17]