可转债发行 - 2023年3月31日发行可转债614.033万张，募集资金61,403.30万元[4] 转股价格 - 可转债初始转股价格为41.08元/股，最新为8.86元/股[5] 赎回信息 - 赎回价格100.36元/张，年利率1%，计息130天[3][12] - 赎回条件满足日2025年7月9日，停止交易日8月5日[3] - 赎回登记日8月7日，赎回日8月8日，停止转股日8月8日[3] - 发行人资金8月13日到账，投资者赎回款8月15日到账[3][14] - 赎回对象为8月7日收市后在册“志特转债”持有人[12] 触发条件 - 2025年6月19日至7月9日，股价触发有条件赎回条款[4][11] 控股股东交易 - 2025年1月9日至7月8日，控股股东卖出2306336张“志特转债”[14] 转股规则 - 转股最小申报1张，面额100元，转换成股份最小1股[15] - 不足1股余额转股后五个交易日现金兑付[16] - 当日买进可转债当日可转股，新增股份次一交易日上市[16]

董事会会议召开情况 - 会议通知于2025年7月9日通过口头方式送达全体董事 [1] - 本次会议为紧急临时会议，豁免了通知期限要求 [1] - 会议由董事长高渭泉先生召集并主持 [1] 董事会会议审议情况 - 2025年6月19日至2025年7月9日，公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（即11.52元/股） [1] - 触发可转换公司债券的有条件赎回条款 [1] 赎回决定及授权 - 公司董事会决定行使"志特转债"的提前赎回权利 [2] - 授权公司管理层负责后续赎回的全部相关事宜 [2] - 保荐机构国信证券股份有限公司出具了核查意见 [2] - 表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票 [2]

可转换公司债券发行及上市情况 - 公司董事会及股东大会审议通过了向不特定对象发行可转换公司债券的相关议案，包括发行条件、方案、预案及授权事宜 [4] - 深圳证券交易所审核通过并获中国证监会同意注册，符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [4][5] - 可转换公司债券于2023年4月21日在深圳证券交易所上市，债券简称为"志特转债"，债券代码为"123186"，发行规模为6.14亿元，期限6年 [6] 赎回条件触发依据 - 根据《募集说明书》约定，赎回条件为：公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130% [6] - 初始转股价格为41.08元/股，后因限制性股票激励归属、年度权益分派及股价触发下调条款，经多次调整至8.86元/股 [9][10][11] - 2025年6月19日至7月9日期间，公司股票收盘价满足连续15个交易日不低于调整后转股价格（8.86元/股）的130%（即11.52元/股），触发有条件赎回条款 [11] 赎回程序及批准 - 公司于2025年7月9日召开董事会审议通过行使提前赎回权的议案，并授权管理层办理后续事宜 [11] - 本次赎回符合《可转债管理办法》及《自律监管指引第15号》的规定，尚需履行信息披露义务 [12][14] 法律结论 - 公司可转债已满足《募集说明书》约定的赎回条件，且赎回程序合法合规 [14]

可转债赎回条款触发及实施 - 公司股票自2025年6月19日至2025年7月9日连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价8.86元/股的130%（即11.52元/股），触发有条件赎回条款 [2][6] - 赎回价格为债券面值100元/张加当期应计利息0.36元/张，合计100.36元/张 [1][7] - 赎回对象为截至2025年8月7日收市后登记在册的全部"志特转债"持有人，赎回完成后该转债将在深交所摘牌 [1][7][8] 可转债发行及转股调整历史 - 公司于2023年3月31日发行6.14亿元可转债，初始转股价41.08元/股，最新转股价经多次调整后为8.86元/股 [2][3][5] - 转股价格调整原因包括：2023年限制性股票激励计划导致总股本增加（163.89万股→164.42万股，转股价由41.08元→40.99元）[3]，2024年权益分派（10转8派2元，转股价由27.22元→27.12元）[3]，以及2024年12月和2025年1月两次主动下修转股价至18元/股和12.5元/股 [5][6] 转股程序及时间安排 - 转股期为2023年10月9日至2029年3月30日，赎回登记日为2025年8月7日 [2][8] - 转股申报需通过深交所系统，最小单位为1股，不足部分将以现金兑付 [8] - 赎回资金将于2025年8月15日前划转至持有人账户 [8] 股东交易情况 - 控股股东珠海凯越高科技在赎回条件触发前6个月内买入230.63万张转债并全部卖出，期末持有量为零 [8] - 其他大股东及董监高在同期未交易可转债 [8] 保荐机构意见 - 保荐机构认为赎回程序符合《可转换公司债券管理办法》及深交所相关规定，对赎回事项无异议 [9]

可转债发行 - 2023年3月31日发行可转债614.033万张，募集资金61,403.30万元[5] 转股价格调整 - 初始转股价格为41.08元/股，最新转股价格为8.86元/股[5] - 2023年7月3日转股价格由41.08元/股调为40.99元/股[6] - 2023年7月11日转股价格由40.99元/股调为27.22元/股[6] - 2025年5月23日转股价格由12.50元/股调为8.86元/股[9] 赎回相关 - 赎回条件满足日为2025年7月9日，赎回日为2025年8月8日[3] - 赎回价格为100.36元/张，当期年利率为1% [3] - 自2025年6月19日至7月9日触发赎回条款[4] - 赎回对象为截至2025年8月7日收市后登记在册的全体“志特转债”持有人[12] - “志特转债”2025年8月5日起停止交易，8月8日起停止转股[13] - 2025年8月13日发行人资金到账，8月15日赎回款到达持有人资金账户[14] - 公司将在赎回结束后7个交易日内刊登赎回结果和摘牌公告[14] 其他 - 2025年1月9日至7月8日，珠海凯越高科技产业投资有限公司卖出2306336张“志特转债”[14] - 可转债转股最小申报单位为1张，面额100元，转换成股份最小单位为1股[15] - 转股时不足1股的可转债余额，公司将在转股当日后五个交易日内现金兑付[16] - 当日买进的可转债当日可申请转股，新增股份次一交易日上市流通[16] - 保荐人认为公司满足赎回条件，行使提前赎回权履行了必要程序[17]

可转债发行 - 2023年3月31日发行可转换公司债券614.033万张，每张面值100元[12] - 2023年4月21日“志特转债”在深交所上市，存续期至2029年3月30日[12] 转股价格调整 - 2023年7月3日起转股价格由41.08元/股调为40.99元/股[17] - 2025年5月23日起转股价格由12.50元/股调为8.86元/股[20] 赎回情况 - 2025年6月19 - 7月9日触发有条件赎回条款[21] - 2025年7月9日审议通过提前赎回“志特转债”议案[23]

可转债发行 - 2023年3月31日发行614.033万张，募资61,403.30万元[2] - 初始转股价格41.08元/股，最新8.86元/股[3] 转股信息 - 转股期为2023年10月9日至2029年3月30日[3] - 转股最小申报单位1张，面额100元，转换成股份最小单位1股[13] - 不足1股余额转股当日后五个交易日内现金兑付[13] - 当日买进当日可申请转股，新增股份次一交易日上市流通[13] 赎回情况 - 2025年6月19日至7月9日触发有条件赎回条款[8] - 赎回价格100.36元/张，票面利率1%，计息130天[9][10] - 赎回对象为2025年8月7日收市后在册持有人[10] - 2025年8月5日起停止交易，8月8日起停止转股[10] - 赎回日为2025年8月8日，登记日为8月7日[11] - 发行人8月13日资金到账，持有人8月15日收到赎回款[11] - 赎回结束后7个交易日内刊登结果和摘牌公告[11] 股东情况 - 2025年1月9日至7月8日，珠海凯越期初持有2306336张，期末为0张[11][12] 合规情况 - 提前赎回权经董事会审议通过，符合法规及约定[14] - 保荐人对提前赎回无异议[14]

会议相关 - 公司第四届董事会第十三次会议于2025年7月9日召开，9名董事全出席[3] 股票与转债 - 2025年6月19日至7月9日，公司股票至少十五个交易日收盘价不低于11.52元/股[4] - 公司董事会决定提前赎回“志特转债”，授权管理层处理后续事宜[4] - 《关于提前赎回“志特转债”的议案》全票通过[4]

报告行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [3][4][116] 报告的核心观点 - 地产投资流程长、体量大，建筑公司深度参与，风险化解逐步完成，24年样本企业部分经营指标底部回暖 [3][50] - 过往地产链周期中，政策催化估值提升，利润反应滞后，2011 - 2013年产业链企业利润得以释放得益于“四万亿”滞后效应和城镇化率提升 [87] - 本轮周期与以往不同，中长期企业有望随行业数据改善获得收入、利润释放和现金流好转，短期体现为估值修复反弹 [3][88] - 日本在低行业投资增速下，企业通过提升盈利能力推动ROE提升，中国建筑企业可借鉴 [3][5][100] - 供给优化，需求修复，维持行业“看好”评级，给出相关公司投资建议 [3][4][116] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业概览：建筑深度参与地产投资开发各环节 - 房地产开发流程长、投资体量大，2024年全国房地产开发投资完成额10.03万亿，占固定资产投资比重19.5%，建筑公司深度参与各环节 [12][26] - 选用装修装饰和设计咨询行业70家公司为样本，收入规模相对稳定，23、24年利润有所修复，21 - 22年因毛利率下滑、减值计提比重提升出现较大亏损 [33][36] - 行业下行冲击下，企业向内压缩杠杆率、精简人员，向外优化客户及业务结构，24年部分经营指标底部回暖，风险化解逐步完成 [41][50] 2. 周期复盘：政策催化估值提升，利润反应滞后 - 2008 - 2010年：“4万亿”刺激，基建投资领先地产投资出现拐点，各板块收益多来自估值提升，SW装修装饰Ⅱ受益于公装发展和地产竣工改善表现亮眼 [53][56] - 2011 - 2013年：地产政策温和，基建政策刺激预期升温，基建、地产投资均复苏，除部分板块外，各板块估值和利润双提升，装修装饰板块利润提升明显 [63][68] - 2014 - 2017年：政策强刺激，基建投资增速稳定，地产投资略有回暖，各板块收益来自估值提升，企业利润表现平淡 [77][82] - 周期复盘总结：基建投资恢复往往优于地产投资，建筑板块多体现为估值提升，利润变动不明显，2011 - 2013年企业利润释放有滞后效应和城镇化因素，SW装修装饰Ⅱ表现突出 [87] 3. 日本国际比较：投资有支撑，企业盈利有修复 - 日本经济周期性波动明显，建筑投资紧跟经济周期，经历战后恢复、高速增长、低速增长、衰退、复苏阶段 [91][93] - 2011年行业投资复苏，企业经营策略转变，维持收入规模，降低负债率，提升盈利能力，推动ROE提升 [100] 4. 投资分析意见：供给优化，需求修复，曙光已现 - 维持行业“看好”评级，低估值推荐中国化学、中国中铁、中国铁建等，关注中国交建、中国中冶等，国企推荐四川路桥、安徽建工等，关注新疆交建等，地产底部复苏带动顺周期板块弹性，推荐志特新材、鸿路钢构等，关注中岩大地、深圳瑞捷等 [3][4][116]

可转债发行上市情况 - 公司于2023年3月31日发行可转债614.033万张，每张面值100元，募集资金总额6.14033亿元，扣除发行费用710.38万元后净额6.069292亿元 [1] - 可转债于2023年4月21日在深交所挂牌交易，债券简称"志特转债"，代码"123186" [2] - 初始转股价格为41.08元/股，截至公告日最新转股价为8.86元/股 [2] 可转债转股期限与价格调整 - 转股期为2023年10月9日至2029年3月30日 [2] - 转股价格经历多次调整：2023年7月3日因限制性股票登记从41.08元调整为40.99元，2024年6月7日从27.22元调整为27.12元，2024年10月9日从27.12元调整为27.11元 [2][3] - 2024年12月9日向下修正转股价至18元/股，2025年1月21日再次修正至12.5元/股 [3][4] 可转债转股及股份变动 - 2025年第二季度"志特转债"因转股减少936,862张，转股数量10,573,840股，剩余可转债3,235,900张，票面金额3.2359亿元 [1][5] - 公司总股本从262,209,777股增至375,656,543股，其中限售流通股减少138,800股至156,484股 [6] - 股份变动主要由于高管锁定股解除锁定及可转债转股导致 [6] 可转债回售情况 - 2023年10月因募投项目变更触发回售条款，共回售60张，金额6,009.84元（含息税） [4]