行业分析 - AI时代推动低表面粗糙度HVLP铜箔需求增长 [2] - SLP对应载体铜箔存在广阔的国产替代空间 [2] 公司分析 - 铜冠铜箔是国产HVLP铜箔领域的领跑者 具备明显的卡位优势 [2] - 公司正在扩产以迎接HVLP铜箔需求的高速增长 [2]

AI时代铜箔需求升级 - AI服务器及ASIC领域对PCB传输速率和信号完整性要求提升，导体损失与铜箔表面粗糙度Rz值直接相关 [1] - 铜箔按Rz值分为VLP、RTF、HVLP三类，HVLP成熟产品包含四个世代 [1] - 高频高速基板用铜箔占比从2023年13 70%提升至2024年25 33%，2025年将进一步增长 [1] HVLP铜箔业务表现 - 公司2024年PCB铜箔收入27 69亿元，同比增长24%，主要因高端产品HVLP订单突破千吨且产量同比大增217% [1] - 公司具备1-4代HVLP铜箔生产能力，当前以第二代产品为主，近期购置新设备扩充产能 [1] SLP载体铜箔国产替代机遇 - 带载体可剥离超薄铜箔（SLP）具有超薄、低表面轮廓特性，用于IC载板、类载板的mSAP工艺，应用领域从智能手机扩展至800G/1 6T光模块 [3] - 全球SLP市场规模约50亿元，长期被日本三井金属垄断，日本企业扩产意愿弱，国产替代空间显著 [3] 铜箔行业定价模式 - PCB铜箔采用"铜价+加工费"定价模式，原铜环节无利润，利润集中于加工费环节 [2]

行业背景 - AI服务器及ASIC领域对PCB传输速率和信号完整性要求提升，导体损失主要与铜箔相关 [2] - PCB铜箔核心指标为表面粗糙度Rz值，分为VLP型、RTF型和HVLP型，其中HVLP型包括四个世代 [2] - SLP传统应用为智能手机，2024年起800G/1.6T光模块制造商开始采用 [4] - 带载体可剥离超薄铜箔全球市场规模约50亿元，长期被日本三井金属垄断 [4] 公司业务亮点 - 2024年PCB铜箔业务收入27.69亿元，同比增长24%，主要来自高端业务拓展 [3] - HVLP铜箔订单突破千吨，产量同比增长217% [3] - 高频高速基板用铜箔占比从2023年13.70%提升至2024年25.33%，2025年将继续提升 [3] - 具备1-4代HVLP铜箔生产能力，以2代产品出货为主 [3] - PCB铜箔采用"铜价+加工费"定价模式，利润主要体现在加工费环节 [3] 技术优势与产能布局 - 拥有多条HVLP铜箔完整产线，近期新增表面处理机扩充产能 [3] - 带载体可剥离超薄铜箔具有厚度极薄、表面轮廓极低等特性，适用于IC载板和类载板 [4] - 日本企业扩产意愿弱，国产替代空间广阔 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.04亿元、4.25亿元和5.65亿元 [5] - 当前股价对应动态PE分别为194x、47x、36x [5] - 目标价30.78元，基于2026年60倍估值 [5]

核心观点 - 天风证券电新行业首席分析师孙潇雅在8月推荐了10只个股 覆盖汽车 AIDC变压器 液冷 芯片电感 HVLP铜箔和半导体光学等行业 推荐依据包括新产品导入 海外收入增长 产业趋势和涨价预期等因素 [1][2] - 孙潇雅团队报告以高调风格和跨界研究能力著称 近期电话会议参与人数达3000人 市场热度极高 推荐个股常出现涨停 [2][5] 汽车行业 - 北汽蓝谷(代码600733 自由市值290.6亿)因26年新产品导入后享界销量有望达18-20万辆 1XPS对应700亿市值 合计目标市值800亿 对应上涨空间80%+ [2] AIDC变压器行业 - 金盘科技(代码688676 自由市值105.4亿)作为海外大厂核心供应商 预计25年海外收入30+亿人民币 国内收入50+亿人民币 业绩有望超8亿人民币 同比增长39% 对应当前23倍PE [2] 液冷行业 - 液冷系统中CLD泵价值量最高 单价约6000-8000美元 1+1式共需2个 推荐标的包括飞龙股份(代码002536 自由市值67.29亿) 大元泵业(代码603757 自由市值16.34亿)和南方泵业(代码300145 自由市值53.44亿) [2] 芯片电感行业 - 芯片电感是ASIC里从0-1的产业趋势 模组式单价约为GPU的2-3倍 测试成本高(单个项目测试成本千万美元 耗时4个月) 下游对成本不敏感且客户粘性强 最看好铂科新材(代码300811 自由市值82.32亿) 预计26年芯片电感贡献3亿人民币利润增量 [2] - 合金软磁粉格局稳定 扩产主要集中在铂科新材 东睦股份(代码600114 自由市值124.2亿)和龙磁科技(代码300835 自由市值39.50亿) [2] HVLP铜箔行业 - 高端电子电路铜箔(RTF&HVLP)景气度持续向上 金居已涨价3000元/吨 三井涨价60% 超预期原因在于RTF产线切HVLP有产能损失 预计铜冠铜箔(代码301217 自由市值55.19亿)明年利润有望达10亿+人民币 目标市值300亿人民币 [2] 半导体光学行业 - 洪田股份(代码603800 自由市值48.25亿)按现有业务布局第一目标市值100亿人民币 若入股至建光学并能实现控股 有望带来50-100亿市值增量 第二目标市值200亿人民币 公司有望成为半导体光学领域核心参与方 [2] 市场热度 - 孙潇雅电话会议参与人数达3000人 腾讯会议预约人数2877人 被市场称为"当前大A最热卖方" [1][2] - 团队报告以高调风格和跨界能力著称 覆盖电力新能源 机器人 芯片和无人驾驶等风口赛道 [5]

铜冠铜箔股价表现 - 铜冠铜箔连续7个交易日下跌，区间累计跌幅达-11.09% [1] - 公司由铜陵有色金属集团与合肥国轩高科共同发起设立，为电子材料高新技术企业，旗下拥有合肥铜冠电子铜箔和铜陵铜冠电子铜箔两家全资子公司 [1] 南方中证1000ETF持仓变动 - 南方中证1000ETF为铜冠铜箔前十大股东，今年二季度进行减持操作 [1] - 该ETF今年以来收益率16.36%，在2519只同类产品中排名610位 [1] 南方中证1000ETF业绩表现 - 近1周涨幅3.04%，超越同类平均0.08%和沪深300指数0.96% [2] - 近1月涨幅8.62%，显著高于同类平均6.41%和沪深300指数3.77% [2] - 近3月涨幅13.33%，对比同类平均11.29%和沪深300指数7.39% [2] - 近6月涨幅12.97%，优于同类平均11.89%和沪深300指数5.70% [2] - 跟踪标的指数同期涨幅15.18%，ETF实现16.36%收益率存在1.18%超额收益 [2] 基金经理崔蕾背景 - 现任南方基金基金经理，累计任职6年274天，管理资产规模949.76亿元，任期回报99.78% [4] - 康奈尔大学金融工程硕士，持有FRM和CFA资格，2015年加入南方基金 [3][4] - 目前管理南方中证1000ETF发起联接I等产品，任职1年107天实现31.68%回报 [4] 南方基金股权结构 - 华泰证券持股45%为第一大股东，深圳投控持股30%，厦门国际信托持股15%，兴业证券持股10% [4] - 公司成立于1998年3月，现任董事长周易，总经理杨小松 [4]

股价表现 - 截至2025年8月6日15时11分，铜冠铜箔股价报24.10元，较前一交易日下跌2.19% [1] - 当日开盘价为24.50元，最高触及25.15元，最低下探23.76元 [1] - 成交量为481158手，成交金额达11.66亿元 [1] - 8月6日早盘出现快速反弹行情，在9点39分时股价报24.85元，5分钟内涨幅超过2%，成交额达1.39亿元 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出9234.90万元 [1] - 近五个交易日累计净流出10932.10万元 [1] 公司业务 - 主要从事电子铜箔的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于电子元器件、锂电池等领域 [1] - 所属行业为电子元件制造业 [1] - 业务涉及PCB、储能等多个领域 [1]

股价表现 - 截至2025年8月4日收盘，铜冠铜箔股价报24 86元，较前一交易日下跌1 00% [1] - 当日股价呈现宽幅震荡走势，最高触及25 70元，最低下探24 40元，振幅达5 18% [1] - 全天成交量为49 8万手，成交金额12 43亿元 [1] 资金流向 - 8月4日主力资金净流入1096 30万元 [1] - 近五个交易日整体呈现净流出状态，累计净流出金额达1 16亿元 [1] 公司业务 - 铜冠铜箔主要从事电子铜箔的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于印制电路板、锂离子电池等领域 [1] - 公司所属行业为电子元件制造业，业务涉及PCB、储能等应用场景 [1]

PET铜箔板块市场表现 - 江南新材涨停 [1] - 隆扬电子涨停 [1] - 洪田股份、方邦股份、铜冠铜箔、中一科技、利元亨等公司股价纷纷走高 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议重视四川路桥的西南基建龙头定位，兼具西南基建景气与股息率优势 [3][15] - 持续看好非洲建材及建材出海第一股科达制造，半年度预告高增验证非洲建材高景气 [4][16] - 铜箔领域RTF提价验证HVLP高景气，看好铜箔+电子布两个领域的高端PCB上游材料 [5][17] - 消费建材国补方向建议关注补贴品类相关公司 [19] 重点公司分析 基建领域 - 四川路桥2025年1-6月四川省公路水路交通建设完成投资1349亿元（全国第二），同比增长3.5% [3][15] - 公司参与投标G5京昆高速成都至雅安段扩容工程（总投资285.48亿元） [3][15] - 2025-27年度股东回报规划承诺现金分红比例不低于60% [3][15] 建材出海 - 科达制造作为非洲建材及建材出海第一股，产销本土化模式更受当地认可 [4][16] - 同步关注华新水泥在南美洲的布局 [4][16] 新材料领域 - 高端PCB用电解铜箔包括RTF和HVLP两种，HVLP具有更高技术要求 [5][17] - 高阶铜箔国产化率偏低，国内龙头先发优势突出 [5][17] - 关注铜冠铜箔、中材科技、菲利华等标的 [17] 周期行业数据跟踪 水泥 - 全国高标均价340元/吨，同比-43元，环比-1.0元 [6][18] - 全国平均出货率44.7%，环比+1.7pct [6][18] - 库容比66.2%，环比-0.2pct [6][18] 玻璃 - 浮法玻璃均价1295.28元/吨，环比上涨56.67元（+4.58%） [6][18] - 重点监测省份库存天数25.59天，较上周减少1.17天 [6][18] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流价格10-11元/平方米 [6][18] 其他建材 - 玻纤2400tex无碱缠绕直接纱均价3595.25元/吨，环比-0.64% [6][18] - 电子布主流报价4.1-4.2元/米 [6][18] - 碳纤维市场均价83.75元/千克 [73] 政策与资金动向 - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达 [7][19] - 10月将下达第四批690亿元资金，全年计划下达3000亿元 [7][19] 公司重要变动 - 德福科技拟收购Circuit Foil Luxembourg S.a.r.l. 100%股权，对价1.74亿欧元 [8][20] - 悍高集团正式登陆A股 [8][20] - 东华科技25H1营收47.8亿元（+9.3%），归母净利2.4亿元（+14.6%） [20] - 环球新材国际完成收购德国默克全球表面解决方案业务 [20]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：公募基金实时持仓测算模型** - **模型构建思路**：基于基金净值、持仓披露、调研行为等市场公开信息，对公募基金持仓进行实时测算[20] - **模型具体构建过程**：通过复杂的数据处理流程，整合基金净值变化、定期报告披露的持仓数据以及上市公司调研记录，动态估算公募基金对特定板块（如PCB）的配置仓位[20] - **模型评价**：能够及时捕捉机构资金动向，但依赖公开数据的时效性和完整性 2. **模型名称：ETF资金持仓动态模型** - **模型构建思路**：通过监测ETF产品规模变化及持仓结构，分析资金对特定板块的配置偏好[21] - **模型具体构建过程**：计算ETF持仓占板块市值的比重（MA5平滑处理），公式为： $$ \text{ETF持仓占比} = \frac{\sum \text{ETF持有PCB成分股市值}}{\text{PCB板块总市值}} $$ 并对比历史分位数判断当前水平[23][24] 3. **模型名称：筹码收益模型** - **模型构建思路**：通过估算资金的历史持仓成本，衡量当前价格的赚钱效应[26] - **模型具体构建过程**： 1. 基于成交量与价格数据构建筹码分布曲线 2. 计算当前价格相对于筹码成本的收益率： $$ \text{筹码收益率} = \frac{\text{当前价格} - \text{平均持仓成本}}{\text{平均持仓成本}} \times 100\% $$ 3. 根据历史回测确定动量/反转效应的阈值[26][28] - **模型评价**：对市场情绪有较好的刻画能力，但需结合其他指标验证 4. **因子名称：主力资金净流入因子** - **因子构建思路**：通过大单交易数据捕捉主力资金动向[38] - **因子具体构建过程**： - 定义主力资金为大单（20-100万元）与超大单（>100万元）的加总 - 计算每日净流入额： $$ \text{主力净流入} = \sum \text{主力买入金额} - \sum \text{主力卖出金额} $$ - 滚动累计N日数据作为因子值[38] 5. **因子名称：龙虎榜营业部活跃度因子** - **因子构建思路**：利用龙虎榜公布的营业部交易数据识别资金热点[39] - **因子具体构建过程**： 1. 提取上榜个股的营业部成交总额与净流入额 2. 构建标准化指标： $$ \text{活跃度得分} = \frac{\text{营业部净流入}}{\text{个股流通市值}} \times 100 $$ 3. 结合上榜次数加权计算综合分值[39][40] 6. **因子名称：股东户数增幅因子** - **因子构建思路**：监测股东户数变化反映筹码分散度[41] - **因子具体构建过程**： $$ \text{增幅} = \frac{\text{最新股东户数} - \text{上期户数}}{\text{上期户数}} \times 100\% $$ 结合历史分位数判断异常波动[41][42] --- 模型的回测效果 1. **公募基金实时持仓模型** - PCB板块配置仓位2025年5月以来逐步企稳[20] 2. **ETF资金持仓模型** - PCB板块ETF持仓占比达2.6%，处于历史高位[23][24] 3. **筹码收益模型** - PCB指数当前赚钱效应22.95%[28] - 成分股中生益科技筹码收益最高（40.04%）[30] 4. **主力资金因子** - 深南电路主力净流入5.12亿元（7月16日以来）[38] 5. **龙虎榜因子** - 胜宏科技龙虎榜营业部单日成交45.3亿元[40] 6. **股东户数因子** - 世运电路股东户数增幅57.26%（2025年3月31日数据）[42] --- 其他量化指标 1. **两融余额指标** - PCB板块融资余额处于历史高位，融券余额较低[25][27] 2. **机构调研热度** - 大族激光2025年以来接受69次调研[32][34] 3. **雪球大V关注度** - 胜宏科技获37位大V关注[35][37] 注：所有数据统计截止2025年7月31日[14][17][31]