股票简称：明阳电气 股票代码：301291 信息披露义务人：深圳市创新投资集团有限公司 住所及通讯地址：深圳市南山区粤海街道海珠社区海德三道 1066 号深创投广场 5201 股份变动性质：股份减持（持股比例降至 5%以下） 签署日期：二〇二四年十一月七日 广东明阳电气股份有限公司 简式权益变动报告书 上市公司名称：广东明阳电气股份有限公司 股票上市地点：深圳证券交易所 1 信息披露义务人声明 一、本报告书是根据《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、 《上市公司收购管理办法》（以下简称"《收购办法》"）、《公开发行证券的公 司信息披露内容与格式准则第 15 号——权益变动报告书》（以下简称"《准则第 15 号》"）及相关法律、规范和规范性文件编写。 二、本信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准。 三、依据《证券法》《收购办法》的规定，本报告书已全面披露信息披露义务 人在广东明阳电气股份有限公司（以下简称"公司"或"明阳电气"）中拥有权益 的股份变动情况；截至本报告书签署之日，除本报告书披露的信息外，上述信息披 露义务人没有通过任何其他方式增加或减少其在明阳电气中拥有权益的股份。 四、本 ...

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [73] 报告的核心观点 公司介绍 - 公司是新能源电气装备领军企业,专注于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备研发、生产和销售 [15] - 公司主要产品包括箱式变电站、成套开关设备和变压器,主要应用于新能源(风能、太阳能、储能)、新型基础设施(数据中心、智能电网)等领域 [15][16][17] - 公司股权结构稳定,张传卫是公司创始人和实控人 [22] - 公司净利润持续高增,盈利能力较高 [24][27] - 公司客户集中度较高,主要客户包括"五大六小"发电集团、能源方案服务商等 [29][30] 新能源市场需求持续增长 - 光伏发电市场需求持续高增,2024年国内新增装机有望达102GW [33][34][35] - 风电市场需求持续增长,其中海上风电增速最高,2024-2028年全球海上风电新增装机有望达到182GW [37][38][39][40] - 储能市场需求快速增长,2024年国内新增储能装机有望达30-41GW [40][41] 公司在新能源领域地位突出 - 公司在风电、光伏领域的市场份额较高,分别达27.25%、15.20% [47] - 公司与明阳智能在海上风电领域关联度较高,海上风电业务有望快速增长 [48][49][50][51][52][53] - 公司海上特种变压器技术达到国际先进水平,具有较强的价格竞争优势 [54] 公司未来发展战略 - 公司正在拓展海外市场,全球电网投资持续增长有望带动公司海外收入大幅提升 [61][62][63][64] - 公司产品不断突破高电压等级,有望进一步拓展国内电网市场 [68] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收将达63.34/85.67/101.02亿元,同比增长28%/35%/18% [71] - 预计2024-2026年公司归母净利润将达6.48/8.73/10.67亿元,同比增长30%/35%/22% [71]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入40.9亿元,同比增长23.5%;实现归母净利润4.4亿元,同比增长37.6% [1] - 公司毛利率和净利率保持稳定,销售费用有所增长 [1] - 公司投资建设新厂房,扩大产能支撑未来发展 [1] - 公司持续拓宽海外市场,提振未来增长 [1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长 [1][2] 公司投资亮点 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入40.9亿元,同比增长23.5% [1] - 2024年前三季度,公司实现归母净利润4.4亿元,同比增长37.6% [1] 盈利能力 - 2024年前三季度,公司毛利率和净利率分别为23%和10.7%,保持稳定 [1] - 销售费用率有所上升,主要系业务规模增长带来的费用增加 [1] 产能扩张 - 公司投资10亿元建设新厂房,引入智能化生产线,目标年产能为1万台成套开关设备、2千台干式变压器及1千台箱式变电站 [1] - 新增产能有望带来15亿元新增收入和1.4亿元新增净利润 [1] 海外市场拓展 - 公司产品已覆盖东南亚、欧洲、北美等40多个国家和地区 [1] - 公司持续推出适用于光伏、风电、储能等不同应用场景的创新产品,增强了公司在行业内的技术领先地位 [1] 未来发展前景 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,年增速分别为29.83%/28.40%、25.75%/30.28%和21.63%/29.26% [2] - 公司背靠明阳集团技术平台优势,受益海风装机回暖和海外变压器需求高景气,业绩有望持续向好 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩稳健增长持续兑现 - 2024年前三季度,公司实现营收40.9亿元,同比增长23.5%;实现归母净利4.36亿元,同比增长37.6% [1] - 2024年第三季度,公司实现营收16.2亿元,同比增长14.85%;实现归母净利润1.89亿元,同比增长22.13% [1] - 公司业绩符合预期 [1] 海外直销和海风双轮驱动业绩增长 - 公司正积极布局海外直销渠道,瞄准欧洲、中东、东南亚、北美等市场,有望实现快速发展,支撑毛利率提升 [1] - 公司是国内唯一有一次海上升压产品落地的公司,有望实现对海外品牌的进口替代 [1] - 公司募投项目顺利实施,有望向更高电压等级产品扩展,丰富产品矩阵,且规模化生产效应逐步显现,带动经营业绩稳步提升 [1] 财务数据分析 - 预计2024-2026年公司收入分别为65.24/83.69/103.92亿元,归母净利润分别为6.69/8.58/10.63亿元 [4] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为22.4%/21.7%/21.0% [4] - 预计2024-2026年公司ROE分别为13.7%/14.9%/15.5% [4] - 预计2024-2026年公司PE分别为17/13/11倍 [3]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3][6] 报告核心观点 - 2024年前三季度实现收入40.9亿元，同比增长23.52%；归母净利润4.36亿元，同比增长37.56%；扣非归母净利润4.31亿元，同比增长38.60%。单季度来看，24Q3公司实现收入16.17亿元，同比增长14.85%、环比增长12.44%；归母净利润1.89亿元，同比增长22.13%、环比增长20.96%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长21.24%、环比增长20.42%[2] - 24年前三季度毛利率为23.05%、同比增长0.09pcts，净利率为10.65%、同比增长1pcts；24Q3毛利率为22.73%、同比减少1.90pcts、环比减少0.67pcts，净利率为11.71%、同比增长0.58pcts、环比增长0.82pcts[2] - 24年前三季度研发费用为1.38亿元，同比增长32.97%。24年前三季度公司期间费用率为9.62%，同比基本持平；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.4%/2.3%/3.4%/4.4%[3] - 24年前三季度公司经营活动产生的现金流净额约-1.71亿元，较去年同期有所下滑，主要原因在于公司备货力度有所加大等。24Q3现金流净额为2.8亿元，相较去年同期的-0.29亿元和24Q2的-2.71亿元实现转正[3] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为65.5/80.8/94.2亿元，对应增速分别为32%/23%/17%；归母净利润分别为6.4/8.2/10.1亿元，对应增速分别为28%/29%/23%，以2024年10月29日收盘价作为基准，对应2024 - 2026年PE为18X、14X、11X[3] 相关目录总结 盈利预测与财务指标 - 预计2024 - 2026年营收分别为65.5/80.8/94.2亿元，对应增速分别为32%/23%/17%；归母净利润分别为6.4/8.2/10.1亿元，对应增速分别为28%/29%/23%，以2024年10月29日收盘价作为基准，对应2024 - 2026年PE为18X、14X、11X[3] - 2024年前三季度实现收入40.9亿元，同比增长23.52%；归母净利润4.36亿元，同比增长37.56%；扣非归母净利润4.31亿元，同比增长38.60%。单季度来看，24Q3公司实现收入16.17亿元，同比增长14.85%、环比增长12.44%；归母净利润1.89亿元，同比增长22.13%、环比增长20.96%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长21.24%、环比增长20.42%[2] - 24年前三季度毛利率为23.05%、同比增长0.09pcts，净利率为10.65%、同比增长1pcts；24Q3毛利率为22.73%、同比减少1.90pcts、环比减少0.67pcts，净利率为11.71%、同比增长0.58pcts、环比增长0.82pcts[2] 费用率 - 24年前三季度研发费用为1.38亿元，同比增长32.97%。24年前三季度公司期间费用率为9.62%，同比基本持平；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.4%/2.3%/3.4%/4.4%[3] 现金流 - 24年前三季度公司经营活动产生的现金流净额约-1.71亿元，较去年同期有所下滑，主要原因在于公司备货力度有所加大等。24Q3现金流净额为2.8亿元，相较去年同期的-0.29亿元和24Q2的-2.71亿元实现转正[3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告核心观点 - 下游持续扩容驱动增长，超募资金加码产能，业绩符合市场预期[2] - 国内新能源市场箱式变电站产品市场份额领先，海外市场产品应用在40多个国家，盈利能力持续提升[4] - 预计公司24 - 26年实现营业收入64.2/82.7/107.9亿元，同增30/29/30%；实现归母净利润6.6/8.7/11.3亿元，同增33/31/31%[4] 经营分析 下游市场扩容带动业绩增长 - 2024年以来风光储持续扩容，前三季度国内新增光伏/风电装机160.88/39.12GW，同比+25/17%；上半年已建成投运新型储能项目累计装机规模达44.44GW/99.06GWh，较2023年底增长超40%。带动公司前三季度实现营收40.9亿元，同比增长23.5%；实现归母净利润4.4亿元，同比增长37.6%[3] 国内外市场深耕提升盈利能力 - 国内新能源市场，箱式变电站产品市场份额领先；海外市场，产品应用在40多个国家，遍布东南亚、欧洲、中东、北美。前三季度公司实现综合毛利率23.0%，同比+0.1pct；净利率10.7%，同比+1pct[4] 销售和研发费用率上升，合同负债增长 - 2024年前三季度销售/研发费用率分别达到4.4%/3.4%，同比+0.5pct/0.3pct。截至三季度末，公司合同负债规模达到3.9亿元，同比+72.2%，在手订单充沛[4] 盈利预测 - 预计公司24 - 26年实现营业收入64.2/82.7/107.9亿元，同增30/29/30%；实现归母净利润6.6/8.7/11.3亿元，同增33/31/31%。公司股票现价对应PE估值为17/13/10倍[4]

营收与利润 - 本报告期营业收入为1,617,428,355.28元较上年同期增长14.85%年初至报告期末为4,090,330,297.96元较上年同期增长23.52%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为189,337,456.51元较上年同期增长22.13%年初至报告期末为435,670,810.83元较上年同期增长37.56%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为186,625,842.14元较上年同期增长21.38%年初至报告期末为430,819,750.53元较上年同期增长38.60%[2] - 本期营业总收入为40.9033029796亿元上期为33.1137253831亿元[19] - 本期营业总成本为35.5755948132亿元上期为28.8315067751亿元[19] - 本期净利润为4.3567081083亿元上期为3.1671539552亿元[20] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益本报告期为0.61元/股较上年同期增长22.00%年初至报告期末为1.40元/股较上年同期增长14.75%[2] - 稀释每股收益本报告期为0.61元/股较上年同期增长22.00%年初至报告期末为1.40元/股较上年同期增长14.75%[2] - 加权平均净资产收益率本报告期为4.29%较上年同期增长0.39%年初至报告期末为9.94%较上年同期减少5.45%[2] - 本期基本每股收益为1.40元上期为1.22元[20] 现金流相关 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为 -170,733,627.81元较上年同期减少348.14%[2] - 2024年1月 - 9月经营活动产生的现金流量净额为-170,733,627.81元较2023年1月 - 9月变动幅度为-348.14%主要系到期票据兑付增加公司备货力度加大等所致[7] - 2024年1月 - 9月投资活动产生的现金流量净额为-996,221,899.74元较2023年1月 - 9月变动幅度为-2,935.35%主要系购买理财产品所致[7] - 2024年1月 - 9月筹资活动产生的现金流量净额为-219,713,046.52元较2023年1月 - 9月变动幅度为-107.67%主要系上年同期首次公开发行股票收到募集资金所致[7] - 本期经营活动产生的现金流量净额为-1.7073362781亿元上期为0.6880558491亿元[21] - 本期投资活动产生的现金流量净额为-996221899.74元[22] - 本期筹资活动产生的现金流量净额为-219713046.52元[22] 资产与权益 - 总资产本报告期末为8,519,855,106.18元较上年度末增长8.46%[2] - 归属于上市公司股东的所有者权益本报告期末为4,444,750,670.63元较上年度末增长5.37%[2] - 期末货币资金为1607752742.83元期初为2990812845.32元[15] - 期末应收账款为2501790876.05元期初为2151660322.91元[15] - 期末存货为1242548747.42元期初为995293719.50元[16] - 期末流动资产合计为7163860691.04元期初为6810022520.77元[16] - 期末固定资产为495355147.65元期初为490356338.30元[16] - 期末非流动资产合计为1355994415.14元期初为1045431311.01元[16] - 期末资产总计为8519855106.18元期初为7855453831.78元[16] - 期末流动负债合计为4042298735.80元期初为3573231896.50元[17] - 期末负债合计为4075104435.55元期初为3637086828.05元[17] - 期末归属于母公司所有者权益合计为4444750670.63元期初为4218367003.73元[18] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数20,847报告期末表决权恢复的优先股股东总数0[8] - 中山市明阳电器有限公司持股比例41.82%持股数量130,574,010股[10] - 郭献清持股比例5.61%持股数量17,512,320股[10] - 中山慧众企业管理咨询合伙企业（有限合伙）持股比例5.14%持股数量16,053,030股[10] - 深圳市创新投资集团有限公司持股比例5.02%持股数量15,667,890股[10] - 中山华慧企业管理咨询合伙企业（有限合伙）持股比例4.21%持股数量13,134,240股[10] - 广东立湾创业投资管理有限公司－广东立湾一号股权投资合伙企业（有限合伙）持股比例2.27%持股数量7,087,500股[10] 费用相关 - 2024年1月 - 9月销售费用为179,235,202.27元较2023年同期增长40.39%[5] - 本期研发费用为1.3775791536亿元上期为1.0360104841亿元[19] 现金收支明细 - 本期销售商品、提供劳务收到的现金为32.1277049557亿元上期为23.8632943275亿元[21] - 本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.3549750691亿元上期为0.3282061455亿元[21] - 投资支付的现金为918500000元[22] - 投资活动现金流出小计为1053997506.91元[22] - 吸收投资收到的现金为2795531734.82元[22] - 取得借款收到的现金为164000000元[22] - 收到其他与筹资活动有关的现金为30413174.74元[22] - 筹资活动现金流入小计为194413174.74元[22] - 偿还债务支付的现金为170170570.17元[22] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为201107331.86元[22]

募集资金情况 - 公司首次公开发行7805万股，每股发行价38.13元，募集资金总额297,604.65万元，净额276,676.28万元[2] - 截至2024年9月30日，募集资金累计投入承诺投资项目66,859.27万元，含利息投入137.94万元，超募资金永久补充流动资金47,000.00万元[6] - 截至2024年9月30日，使用募集资金现金管理未到期赎回金额99,000.00万元，专户余额66,597.99万元，含利息净收入2,781.09万元[6] 项目投资情况 - “年产智能环保中压成套开关设备2万台套生产建设项目”计划总投资22,000.00万元，截至2024年9月30日已投入1,219.83万元[7] - 该项目建成达产后预计年销售收入89,000万元，年均净利润6,287万元，税后投资回收期7.11年，财务内部收益率21.13%[8] - 项目变更为“明阳现代能源高端装备科技园项目（一期）”，总投资增至100,000.00万元，原22,000.00万元专项募集资金投入，78,000.00万元用超募资金投入[9] - 变更后项目土地购置13,355.00万元，占比13.36%；建筑工程72,350.00万元，占比72.35%；设备购置13,614.40万元，占比13.61%；设备安装680.60万元，占比0.68%[11] - 变更后项目建成达产后预计年新增销售收入150,000万元，年均新增净利润14,414.52万元，投资回收期9.56年，财务内部收益率约15.27%[11] - 2023年10月，公司用超募资金11,990.00万元对“大容量变压器及箱式变电站生产线建设项目”追加投资[5] - “偿还银行贷款及补充流动资金项目”实际投入超募集资金总额137.94万元，因使用募集资金利息收入投入[5] 研发与市场情况 - 公司研制多类型升压系统，打破进口产品对新能源领域的垄断[21] - 公司研发出电压等级达66kV的海上风电升压植物油环保变压器等技术[22] - 公司产品覆盖全国市场，并远销东南亚、美国、欧洲等海外地区[22] 项目变更情况 - 公司拟将原“年产智能环保中压成套开关设备2万台套生产建设项目”变更为“明阳现代能源高端装备科技园项目（一期）”[24] - 变更后项目能涵盖原项目建设内容，原项目已配置资产可直接用于新项目[25] - 新增部分产品产能利于满足市场增长和下游产业结构优化需求，扩大业务规模[25] - 建设自有生产基地，回迁在外生产环节，建成“一园式”科技园，利于优化主营业务布局[25] - 项目有利于实现主要产品自动化、集约化、规模化生产，增强协同效应[25] - 公司拟使用超募资金投资该项目，利于推进业务和资源整合，提高资金使用效率[25] 决策进展 - 2024年10月28日公司召开第二届董事会第九次会议、第二届监事会第九次会议，审议通过相关议案[26] - 公司独立董事对本事项发表明确同意的独立意见[26] - 本事项尚需提交股东大会审议[26] - 保荐人认为本次变更符合公司发展战略，无异议[27]

业绩总结 - 公司首次公开发行7805万股，募集资金总额29.76亿元，净额27.67亿元[1] - 截至2024年9月30日，募集资金累计投入承诺投资项目6.69亿元，超募资金永久补充流动资金4.7亿元[4] - 截至2024年9月30日，使用募集资金现金管理未到期赎回9.9亿元，专户余额6.66亿元[4] 项目数据 - 原项目计划投资2.2亿元，已投入1219.83万元，建成达产后预计年销售收入8.9亿元，年均净利润6287万元，税后投资回收期7.11年，财务内部收益率21.13%[5][6] - 变更后项目总投资增至10亿元，建成达产后预计年新增销售收入15亿元，年均新增净利润1.44亿元，投资回收期9.56年，财务内部收益率15.27%[8][10] 未来展望 - 2024 - 2028年我国陆上风电和海上风电新增装机量将分别达360GW和72GW[18] - 2023 - 2027年中国新型储能累计装机规模呈稳定增长趋势[18] 新产品和新技术研发 - 公司拟通过项目建设推动大容量、节能型、智能型箱式变电站和干式变压器产品技术迭代和产业化[16] - 公司在新能源领域研制多类型升压系统，打破进口产品垄断，还研发出多项新技术[19] 市场扩张和并购 - 公司产品覆盖全国市场，远销东南亚、美国、欧洲等海外地区[20] 其他新策略 - 公司拟建设自有生产基地，回迁在外生产环节，建成高端装备及相关配套产业科技园[12] - 公司拟将原项目变更为“明阳现代能源高端装备科技园项目(一期）”，使用超募资金投资建设[22][23] - 2024年10月28日公司召开会议审议相关议案，独立董事发表同意意见，保荐机构无异议，事项尚需提交股东大会审议[24][25]

股东大会信息 - 公司2024年第一次临时股东大会于11月15日15:00召开，现场与网络投票结合[1] - 会议股权登记日为2024年11月08日[3] - 审议议案含总议案、续聘事务所及变更募投项目议案[3] 投票信息 - 网络投票通过深交所交易系统时间为11月15日09:15 - 15:00[1][12] - 互联网系统投票时间为11月15日09:15 - 15:00[1][13] - 网络投票代码为351291，投票简称为MY投票[11] 登记信息 - 登记方式有现场、信函或邮件，不接受电话登记[4][5] - 登记时间为2024年11月11 - 12日09:30 - 17:00[4][5] - 函件或邮件需于11月12日17:00前送达董秘办[5]