文章核心观点 明阳电气于2025年4月24日接受多家机构调研，介绍了主营业务、经营业绩、研发投入、产业布局、竞争力、分红政策等情况，并展望2025年发展战略 [1][2][10] 公司基本情况 - 主要从事可再生能源、新型基础设施等领域输配电及控制设备研发、生产和销售，核心产品有智能变压器等，客户遍布全国且积极布局海外市场 [2] 经营业绩 - 2024年度实现营业收入64.44亿元，同比增长29.62%；归属于上市公司股东的净利润6.63亿元，同比增长33.80%；扣除非经常性损益后净利润6.54亿元，同比增长33.57% [3] - 2025年第一季度实现营业收入13.06亿元，同比增长26.21%；归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长25.01%；扣除非经常性损益后净利润1.10亿元，同比增长23.07% [9] 研发投入与成果 - 2024年研发投入达2.11亿元，占营业收入的3.27%，重点布局环保节能降碳技术领域，突破多项关键技术 [4] 产业布局拓展 - 提前布局高端与前瞻性产业，打造MyPower数据中心电力模块产品获互联网头部客户订单，开拓智能电网市场提升竞争力 [5] 竞争力与优势 - 在战略定位、市场品牌等方面有领先优势，拥有数百项专利技术，突破多项关键技术，提升市场地位与占有率 [6][7] 分红政策与股东回报 - 自2023年6月30日上市已实施两期现金分红，共计派发现金红利近2.25亿元，2024年度拟每10股派发现金股利7.20元(含税)，预计派发现金红利总额占净利润比例为33.93% [8] 2025年发展展望 - 以创新驱动谋划发展战略，通过加大研发投入、深化市场拓展等举措保持稳健发展 [10] 盈利预测相关信息 - 近3个月融资净流入1520.15万，融资余额增加；融券净流出73.14万，融券余额减少 [11]

公司基本信息 - 投资者关系活动类型为业绩交流会，时间是2025年4月24日15:00 - 16:30，地点在广东省中山市南朗镇横门兴业西路6号明阳电气公司 [2] - 参与单位包括博时基金、长江证券等众多金融机构 [2] - 上市公司接待人员有首席财务官刘文娣、董事会秘书姚兴存、投资者关系经理杨逍 [2] 主营业务情况 - 从事可再生能源、新型基础设施领域输配电及控制设备研发、生产和销售，核心产品有智能变压器等，涵盖全系列智能化输配电装备 [2] - 是中国“五大六小”发电集团等核心战略供应商，产品远销全球60多个国家和地区 [2] 经营业绩情况 2024年度 - 营业收入64.44亿元，同比增长29.62%；归属于上市公司股东的净利润6.63亿元，同比增长33.80%；扣除非经常性损益后的净利润6.54亿元，同比增长33.57% [3] 2025年第一季度 - 营业收入13.06亿元，同比增长26.21%；归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长25.01%；扣除非经常性损益后的净利润1.10亿元，同比增长23.07% [8] 研发情况 - 2024年研发投入达2.11亿元，占营业收入的3.27% [4] - 重点突破海上风电植物油变压器研发等多项关键技术 [4][6] 产业布局拓展情况 - 打造MyPower数据中心电力模块产品，获互联网头部客户重要订单 [5] - 开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和GIS新产品研发 [5] 竞争力和优势 - 拥有数百项专利技术，在多方面具有领先优势，是可再生能源装备制造领域领军企业 [6] - 坚持创新驱动，积累丰富核心技术，提升市场地位和占有率 [6] 分红政策和股东回报情况 - 自2023年6月30日上市已实施两期现金分红，共计派发现金红利近2.25亿元 [7] - 2024年度利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金股利7.20元（含税），预计派发现金红利总额占2024年度净利润比例为33.93% [8] 2025年发展展望 - 以创新驱动谋划发展战略，以市场和客户需求为导向，保持稳健发展 [9] - 通过加大研发投入、深化市场拓展等举措回报投资者 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收64.44亿元同比增长29.62%，归母净利6.63亿元同比增长33.8%，25Q1营收13.06亿元同比增长26.21%，归母净利1.12亿元同比增长25.01% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为81.06/96.88/110.33亿元，对应增速分别为26%/20%/14%；归母净利润分别为8.65/11.23/13.55亿元，对应增速分别为31%/30%/21% [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年计提减值准备约1.54亿元，25Q1计提信用减值约1050万元、资产减值约1485万元 [1] - 2024年毛利率22.29%同比-0.40pcts，净利率10.28%同比+0.22pcts；25Q1毛利率21.78%同比-1.29pcts，净利率8.6%同比-0.08pcts [2] - 2024年箱变收入42.39亿元同比增长22.60%、占总收入65.79%，成套开关柜收入6.74亿元同比增长32.65%、占总收入10.46%，变压器收入10.74亿元同比增长56.12%、占总收入16.67% [2] 业务拓展 - 海上场景实现海上风电升压、变电、配电一体化解决方案突破 [3] - 数据中心推出MyPower数据中心电力模块产品，获多个互联网头部客户重要订单 [3] - 海外业务布局海外市场，产品符合国际标准，获多项认证，远销60多个国家和地区 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,444|8,106|9,688|11,033| |增长率（%）|29.6|25.8|19.5|13.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|663|865|1,123|1,355| |增长率（%）|33.8|30.5|29.8|20.7| |每股收益（元）|2.12|2.77|3.60|4.34| |PE|20|15|12|10| |PB|2.8|2.5|2.1|1.8| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为25.80%、19.51%、13.88%，EBIT增长率分别为36.31%、28.41%、17.16%，净利润增长率分别为30.49%、29.84%、20.71% [9][10] - 盈利能力方面，预计2025 - 2027年毛利率分别为22.89%、23.55%、23.72%，净利润率分别为10.66%、11.59%、12.28% [9][10] - 偿债能力方面，预计2025 - 2027年流动比率分别为1.63、1.66、1.72，速动比率分别为1.15、1.19、1.26，资产负债率分别为51.15%、51.02%、50.37% [9][10] - 经营效率方面，预计2025 - 2027年应收账款周转天数分别为138.40、138.99、142.67，存货周转天数分别为69.15、69.90、71.84，总资产周转率分别为0.80、0.83、0.82 [9][10] - 每股指标方面，预计2025 - 2027年每股收益分别为2.77、3.60、4.34，每股净资产分别为17.02、19.67、22.79，每股经营现金流分别为2.35、2.86、4.12，每股股利分别为0.94、1.22、1.47 [10] - 估值分析方面，预计2025 - 2027年PE分别为15、12、10，PB分别为2.5、2.1、1.8，EV/EBITDA分别为10.53、8.20、7.02，股息收益率分别为2.24%、2.91%、3.52% [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收64.44亿元同比增长29.62%，归母净利6.63亿元同比增长33.8%，25Q1营收13.06亿元同比增长26.21%，归母净利1.12亿元同比增长25.01% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为81.06/96.88/110.33亿元，对应增速分别为26%/20%/14%；归母净利润分别为8.65/11.23/13.55亿元，对应增速分别为31%/30%/21% [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年计提减值准备约1.54亿元，25Q1计提信用减值约1050万元、资产减值约1485万元 [1] - 2024年毛利率22.29%同比-0.40pcts，净利率10.28%同比+0.22pcts；25Q1毛利率21.78%同比-1.29pcts，净利率8.6%同比-0.08pcts [2] 收入结构 - 2024年箱变收入42.39亿元同比增长22.60%，占总收入65.79%，毛利率21.13%同比-0.25pcts [2] - 2024年成套开关柜收入6.74亿元同比增长32.65%，占总收入10.46%，毛利率18.06%同比+0.98pcts [2] - 2024年变压器收入10.74亿元同比增长56.12%，占总收入16.67%，毛利率25.42%同比-1.97pcts [2] 业务拓展 - 海上场景实现海上风电升压、变电、配电一体化解决方案突破 [3] - 数据中心推出MyPower数据中心电力模块产品，获多个互联网头部客户重要订单 [3] - 海外业务产品符合国际标准，获多项认证，远销60多个国家和地区 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,444|8,106|9,688|11,033| |增长率（%）|29.6|25.8|19.5|13.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|663|865|1,123|1,355| |增长率（%）|33.8|30.5|29.8|20.7| |每股收益（元）|2.12|2.77|3.60|4.34| |PE|20|15|12|10| |PB|2.8|2.5|2.1|1.8|[4] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖营业总收入、成本、费用、利润、资产、负债等项目及相关财务指标 [9][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025Q1业绩符合市场预期，下游风光储网高景气带动核心产品线增长，国际化战略推进，内部管控提升盈利能力，预计25 - 27年营收和归母净利润持续增长 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收64.4亿元，同比+29.6%，归母净利6.6亿元，同比+33.8%；25Q1实现营收13.1亿元，同比+26.2%，归母净利1.1亿元，同比+25.0%，业绩符合市场预期 [3] 经营分析 - 下游风光储网持续高景气，2024年国内新增光伏/风电装机278/80GW，同比+28/6%；新型储能项目累计装机规模达41.54GW/107.13GWh，同比增长110%；电网工程投资6083亿元，同比+15.3%，带动公司三大核心产品线稳健增长，箱式变电站、成套开关柜、变压器营收分别为42.4亿、6.7亿、10.7亿元，同比+22.6%、+32.6%、+56.1% [4] - 公司实施“间接出海 + 全球化布局”战略，产品远销60多个国家和地区；新能源领域突破深远海低频输电电力升压系统开发，推出72.5kV环保气体绝缘交流金属封闭开关设备；数据中心24年推出MyPower产品并获重要订单，25年订单有望增长；网内推动高电压大容量和GIS新产品研发，综合竞争力提升 [5] - 公司内部管控得当，2024年销售/管理/研发费用率分别为3.4%/2.0%/3.3%，同比 - 0.3/-0.6pct/持平，毛利率22.3%，同比+0.1pct，销售净利率10.3%，同比+0.2pct，未来海风和海外直销业务占比提升有望增强盈利能力 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年实现营收83.2/103.6/126.4亿元，同增29/25/22%；实现归母净利润8.8/11.3/14.1亿元，同增32/29/25%，股票现价对应PE估值为15/12/9倍，维持“买入”评级 [6] 公司基本情况 - 展示了公司2023 - 2027E的营业收入、归母净利润、摊薄每股收益等多项财务指标及增长率情况 [9] 附录：三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表的预测数据，以及比率分析、每股指标、增长率、资产管理能力、偿债能力等相关指标 [11] 市场中相关报告评级比率分析 - 展示了不同时间内市场相关报告对公司的评级比率及评分情况，评分均为1.00，对应投资建议为“买入” [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025Q1业绩符合市场预期，下游风光储网高景气带动核心产品线增长，国际化战略推进，内部管控提升盈利能力，预计未来营收和归母净利润持续增长 [3][4][5][6] 业绩简评 - 4月23日公司披露2024年报及2025年一季报，2024年营收64.4亿元，同比+29.6%，归母净利6.6亿元，同比+33.8%；25Q1营收13.1亿元，同比+26.2%，归母净利1.1亿元，同比+25.0% [3] 经营分析 - 下游风光储网持续高景气，2024年国内新增光伏/风电装机278/80GW，同比+28/6%，新型储能项目累计装机规模达41.54GW/107.13GWh，同比增长110%，电网工程投资6083亿元，同比+15.3%，带动公司三大核心产品线稳健增长，箱式变电站营收42.4亿元，同比+22.6%，成套开关柜营收6.7亿元，同比+32.6%，变压器营收10.7亿元，同比+56.1% [4] - 国际化战略稳步推进，海外产品远销全球60多个国家和地区，新能源领域突破深远海低频输电电力升压系统开发，推出72.5kV环保气体绝缘交流金属封闭开关设备，数据中心24年推出MyPower数据中心电力模块产品，25年订单有望快速增长，网内推动高电压大容量产品和GIS新产品研发 [5] - 公司内部管控得当，24年销售/管理/研发费用率分别为3.4%/2.0%/3.3%，同比-0.3/-0.6pct/持平，毛利率22.3%，同比+0.1pct，销售净利率10.3%，同比+0.2pct，未来随着高毛利业务占比提升，盈利能力有望进一步增强 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年营收83.2/103.6/126.4亿元，同增29/25/22%，归母净利润8.8/11.3/14.1亿元，同增32/29/25%，股票现价对应PE估值为15/12/9倍 [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,948|6,444|8,316|10,359|12,639| |营业收入增长率|52.91%|30.23%|29.05%|24.56%|22.01%| |归母净利润(百万元)|498|663|876|1,128|1,411| |归母净利润增长率|87.67%|33.07%|32.19%|28.84%|25.08%| |摊薄每股收益(元)|1.595|2.122|2.805|3.614|4.521| |每股经营性现金流净额|1.05|1.23|2.52|3.68|4.60| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.82%|14.18%|16.39%|18.14%|19.20%| |P/E|17.78|20.70|14.92|11.58|9.26| |P/B|2.10|2.93|2.45|2.10|1.78|[9] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等项目的情况及变化 [11] - 资产负债表呈现了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目的情况及变化 [11] - 现金流量表显示了2022 - 2027E净利润、非现金支出、营运资金变动等项目的情况及变化 [11] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等指标在2022 - 2027E的情况及变化 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|3|6|11|35| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[12]

文章核心观点 公司是可再生能源装备制造领域领军企业，从事输配电及控制设备研发、生产和销售，凭借技术创新、完善经营模式和政策产业利好实现发展，还公布了利润分配预案等财务相关信息 [3][4][12] 公司基本情况 主营业务情况 - 公司从事可再生能源、新型基础设施领域输配电及控制设备研产销，核心产品有智能变压器等，在行业有强品牌影响力和大市场份额，客户遍布全国，还是多家大型企业核心战略供应商，产品远销60多个国家和地区 [3] - 公司坚持创新驱动，积累核心技术，突破多项关键技术，截至2024年底获260多项专利，累计有效专利243项，其中主营业务发明专利40项，还牵头/参与起草多项标准 [4] - 公司凭借技术和产品质量获多项殊荣，风光储相关产品市场表现突出，数据中心电力模块产品连续中标项目，产品力领先 [6] 主要产品及用途、所处市场地位 - 研发模式：以整体战略为基准，以客户为中心，以市场为导向，依托两大创新平台设研发中心，由技术决策委员会统筹，多部门协同，研发流程含项目规划等，还对新产品分类并制定评审规定 [7] - 采购模式：对外采购主要和辅助原材料，采购部按制度执行，大宗和关键原材料签长期框架协议，通用材料采用议价为主、招标为辅形式确定供应商和价格，采购按流程进行 [8] - 生产模式：采用以销定产、按单生产的订单式生产模式，获订单后多部门配合完成产品设计、生产和试验 [9] - 销售模式：为直销，分招投标和询价模式，招投标模式下按流程投标、签单、发货、验收，询价模式下报价、签合同、供货及服务 [11] 经营模式 - 公司经营模式涵盖研发、采购、生产和销售等环节，各环节相互配合，保障公司业务正常开展 [7][8][9][11] 主要的业绩驱动因素 - 政策加持与产业结构优化，2024年全球可再生能源产业平稳较快发展，我国规模居首且增长快，国家出台多项政策推动能源结构调整 [12] - 新型电力系统建设动能强劲，社会用电量增长，国家促进构建“数智化”新型电力系统，提升灵活性和资源整合协同能力 [13] - 以技术创新为核心驱动力，公司加大研发投入，布局环保节能降碳技术领域，提升技术能级和完善产品矩阵 [14] 主要会计数据和财务指标 近三年主要会计数据和财务指标 - 公司需追溯调整或重述以前年度会计数据，原因是同一控制下企业合并 [15] 分季度主要会计数据 - 上述财务指标或其加总数与已披露季度报告、半年度报告相关财务指标无重大差异 [15] 股本及股东情况 普通股股东和表决权恢复的优先股股东数量及前10名股东持股情况表 - 披露了相关股东数量及前10名股东持股情况，持股5%以上股东等参与转融通业务出借股份情况不适用，前10名股东等因转融通出借/归还原因较上期无变化，公司无表决权差异安排 [16] 公司优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况表 - 报告期公司无优先股股东持股情况 [16] 以方框图形式披露公司与实际控制人之间的产权及控制关系 - 公司实际控制人为张传卫，张超通过立湾一号间接持有公司185股股份，占总股本0.00006%，张超对立湾一号无实际控制关系 [17] 其他重要事项 利润分配预案 - 公司经董事会审议通过的利润分配预案是以总股本312,200,000股为基数，向全体股东每10股派发7.20元现金红利（含税），送红股0股（含税），以资本公积金每10股转增0股 [2] 重要事项 - 无其他重要事项披露 [17]

现金管理决策 - 2025年4月22日公司审议通过闲置自有资金现金管理议案[1][7] - 拟使用不超5亿元闲置自有资金进行现金管理[1][2][7][8] 管理安排 - 期限12个月，资金可循环滚动使用[2] - 投资安全性高、流动性好的金融机构现金理财类产品[3] - 董事会授权管理层决策，财务等部门实施管理[3] 风险与监督 - 投资受市场波动影响，短期收益不可预期[4] - 选信誉好金融机构产品，相关部门跟踪督查[4][5] - 独立董事、监事会可监督，必要时聘专业机构审计[5] 影响与认可 - 现金管理不影响主营业务，可提高资金效率获回报[6] - 保荐机构对现金管理事项无异议[8]

业绩数据 - 2024年1 - 9月，明阳智能营业收入2,023,662.11万元，净利润80,851.08万元[7] - 截至2024年9月30日，明阳智能总资产8,291,956.89万元，净资产2,703,271.93万元[7] 关联交易 - 公司2025年度原预计日常关联交易金额总计不超过106,626.39万元[1] - 拟新增2025年度日常关联交易预计额度6,600.00万元，新增后预计额度总计为113,226.39万元[2] 其他信息 - 明阳智能注册资本为227,159.4206万元人民币[6] - 2025年4月22日相关会议审议通过增加额度议案[2][11] - 保荐机构申万宏源证券对增加额度事项无异议[11]

薪酬方案 - 适用对象为董监高[2] - 生效期限为2025年1月1日至12月31日[3] - 独立董事年津贴96,000元（含税）[3] - 高管年薪制，含基本和绩效年薪[4] 审议与发放 - 高管薪酬董事会通过生效，董监需股东会通过[5] - 离任按实际任期算薪[5] - 个税公司代扣代缴[5] 其他 - 备查文件含多类决议及记录[6] - 公告2025年4月23日发布[9]