核心观点 - 人工智能产业变革持续推进，AI算力需求持续景气，云侧硬件基础设施处于高速成长中，端侧AI创新百花齐放 [8] - AI驱动半导体周期继续上行，存储器或迎来超级周期，半导体自主可控有望加速推进 [8] - 电子行业2025年初至今市场表现大幅强于沪深300，上涨38.35%，同期沪深300上涨16.85% [18][19] 2025年电子行业市场回顾 - 全球领先企业加速迭代AI大模型，大模型token处理量快速增长，推动AI算力硬件基础设施需求旺盛 [18] - 半导体行业2025年延续上行趋势，AI驱动存储器价格大幅上涨，美国半导体出口管制升级，带动相关板块上涨 [18] - 电子行业（中信）上涨38.35%，其中半导体、元器件、其他电子零组件分别上涨39.38%、89.51%、66.55% [18][19] 人工智能产业变革持续推进 云侧AI算力基础设施 - 国内外云厂商持续加大资本支出，25Q3北美四大云厂商资本开支合计964亿美元，同比增长67%，推动AI算力硬件需求高速成长 [8][39][40] - 大模型token处理量急剧增长，谷歌月均处理Tokens数量从2024年4月的9.7万亿增长至2025年10月的1300万亿，一年增长约50倍 [20][33] - AI服务器是支撑生成式AI的核心基础设施，预计2024-2028年全球AI服务器市场规模复合增速达15.5%，中国市场规模复合增速达30.6% [51][52][55] - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，GPU占据AI加速芯片80%市场份额，英伟达主导全球市场，份额超80% [57][66][67] - AI驱动PCB行业技术变革，向高频、高速、高密度发展，AI服务器迭代升级推动PCB量价齐升，全球AI及高性能计算领域PCB市场2024-2029年复合增速达20.1% [98][107][109][111] 端侧AI创新应用 - AI眼镜是端侧AI最佳硬件载体之一，预计2025年全球销量达350万台，同比增长230%，2026年销量将达到千万台 [8][115][137] - 具身智能机器人进入量产阶段，特斯拉计划2025年生产数千台，2026年产量提升至5万台以上，传感器作为核心感知器官需求旺盛 [8][145][146] - 比亚迪推动“智驾平权”，高阶智驾渗透率有望加速提升，智驾硬件产业链包括芯片、传感器、线控底盘等环节 [8][9] AI驱动半导体周期上行 存储器超级周期 - AI驱动存储器行业或迎来超级周期，AI时代数据存储需求急剧增长，存储器价格加速上涨 [8][11] - 2024年全球AI驱动存储市场规模约287亿美元，预计2034年将激增至2552亿美元，2024-2034年复合增长率达24% [11] - 国内存储模组厂商在品牌、技术、供应链等方面建立竞争优势，AI及国产替代需求有望推动市场份额提升 [11] 半导体自主可控 - 美国半导体出口管制持续升级，“十五五”规划将科技自立自强列为主要目标，半导体自主可控加速推进 [8][11] - 国内半导体产业链国产化率较低的环节有望充分受益，包括AI算力芯片、CPU、FPGA、先进设备、制造、封装、EDA软件等 [11] - 在高端AI算力芯片进口受限背景下，国产AI算力芯片厂商有望加速发展，2024上半年国产AI芯片出货量已占整个市场份额约20% [96][97] 投资建议 - 云侧AI算力芯片建议关注海光信息，AI PCB建议关注沪电股份，AI眼镜SoC建议关注恒玄科技 [11] - 智能驾驶建议关注豪威集团，具身智能传感器建议关注汉威科技，AI大模型应用建议关注海康威视 [11] - 存储器建议关注江波龙及兆易创新，半导体设备建议关注北方华创、中微公司，先进制造建议关注中芯国际，先进封装建议关注长电科技 [11]

美股芯片股表现 - 隔夜美股芯片股全线下跌，英伟达股价剧震，从盘中上涨5%转为收盘上涨超3% [1] - AMD股价收盘下跌近8% [1] - 美光科技股价收盘下跌近11% [1] A股存储芯片概念股表现 - A股市场存储芯片概念股全线下挫，香农芯创下跌12%，普冉股份下跌近12% [1] - 德明利、国科微、江波龙、大为股份跌幅均超过9% [1] - 佰维存储、航天智装跌幅超过8%，盈新发展、恒烁股份、朗科科技跌幅超过7% [1] - 同有科技、大港股份、好上好跌幅超过6% [1] - 香农芯创总市值597亿人民币，年初至今涨幅351.60% [2] - 江波龙总市值994亿人民币，年初至今涨幅175.81% [2] - 德明利总市值507亿人民币，年初至今涨幅259.71% [2] 市场担忧与分析观点 - 分析师指出英伟达在财报电话会议上试图反驳包括扩展定律、超大规模客户资本支出以及主权AI等多个层面的看空理由 [1] - 投资者担忧焦点在于一两年后AI相关资本支出能否持续增长，而非当前或未来几个季度的表现 [1] - 分析认为若AI投资是难以持续的泡沫，此情况不会从英伟达当前业绩或短期展望中显现 [1]

市场表现 - 隔夜美股芯片股全线下跌，拖累A股市场存储芯片概念股全线下挫 [1] - 香农芯创单日跌幅最大，达到12% [1][2] - 普冉股份跌近12%，德明利、国科微、江波龙、大为股份跌超9% [1][2] - 佰维存储、航天智装跌超8%，盈新发展、恒烁股份、朗科科技跌超7% [1][2] - 同有科技、大港股份、好上好跌超6% [1][2] 个股数据 - 香农芯创总市值597亿，年初至今涨幅达351.6% [2] - 江波龙总市值最高，为994亿，年初至今涨幅175.81% [2] - 德明利总市值507亿，年初至今涨幅259.71% [2] - 佰维存储总市值484亿，大为股份总市值79.16亿 [2] 行业背景 - 隔夜美股英伟达剧震，从涨5%到收涨超3% [2] - AMD收跌近8%，美光科技收跌近11% [2] - 市场关注焦点在于AI相关资本支出一两年后能否持续增长并产生回报 [2] - 投资者担忧AI投资可能成为难以持续的泡沫 [2]

存储芯片概念股市场表现 - 存储芯片概念板块出现集体走弱行情 [1] - 德明利与大为股份股价双双跌停 [1] - 普冉股份与江波龙股价低开超过10% [1] - 香农芯创、时空科技、佰维存储、北京君正等公司股价跟随下跌 [1]

A股市场整体表现与广东板块领涨 - 截至10月底A股总市值突破107万亿元创历史新高，较年初增长25%，近4400家公司年内上涨占比约80%，沪指涨超17% [2] - 算力与存储板块表现突出，PCB概念股胜宏科技年内涨近6倍，AI服务器代工巨头工业富联涨2倍，存储板块整体涨60%其中国产龙头江波龙涨超350% [2][3] - 广东省上市公司表现亮眼，总市值较年初增超27%高于A股平均，740余家公司上涨占比84%，84家公司股价翻倍占全省上市公司超10% [4] 广东省上市公司规模与市值优势 - 广东省拥有886家A股上市公司占总数16.3%位列全国第一，相当于每6家A股公司就有1家来自广东 [8] - 广东省上市公司总市值达19.2万亿元占A股总市值16.2%居全国第二，接近上海（10.8万亿元）与浙江（9.14万亿元）之和，是山东（4.77万亿）的4倍、四川（3.42万亿）的近6倍 [9][10] - 在13家A股万亿市值俱乐部中广东占据3席，千亿市值公司有25家仅次于北京，500-1000亿市值潜力股有26家 [12][13] 上市公司结构与成长性特征 - 广东省上市公司中近4成企业成立15年以上才上市，比全国平均高2.1个百分点，68.5%的企业上市前成长周期超10年 [18] - 最近5年广东省新增264家A股上市公司，包括影石创新、奥比中光、江波龙等高成长新星 [18] - 深圳是核心引擎拥有424家上市公司占全省近半，贡献工业富联、招商银行、中国平安3家万亿巨头，并有121家企业成立不到10年即上市 [22][23] 独角兽与瞪羚企业储备 - 截至2024年底广东省拥有64家独角兽企业数量仅次于北京，2024年新晋13家增量全国第一，总估值2718亿美元涵盖健康科技、半导体、人工智能等领域 [24][28] - 深圳盛产超级独角兽，2024年新增的3家超级独角兽中荣耀（估值280亿美元）和引望智能（估值161亿美元）均来自深圳 [25][29] - 深圳有33家、广州有14家瞪羚企业数量位列全球城市第6和第10名，形成强大的上市预备军团 [29] 产业布局与集群优势 - 制造业是绝对根基拥有637家上市公司占全省超70%，占全国制造业上市公司总量17.1%，集中在珠三角形成完整产业链 [35] - 新兴产业突出，信息传输业上市公司74家全国第二（仅次于北京114家），科学研究和技术服务业25家全国第一占比20.3% [39][40] - "深圳-香港-广州"创新集群登顶全球第一，PCT申请量全球占比9%，2024年深圳PCT申请量1.63万件连续21年居全国城市首位 [42] 研发投入与人才吸引力 - 2024年深圳市全社会研发投入达2236.6亿元增长18.9%，研发投入强度6.46%连续9年两位数增长，广州研发经费首次超千亿元 [46][47] - 2020-2024年广东省上市公司员工总数从517.1万人增长至654.7万人累计增27%，人均薪酬从15.6万元/年增至19.4万元/年累计增24% [49] - 信息传输业员工总数5年增速45.2%，科研服务业增速38.7%，金融、信息传输、科研服务三大行业人均薪酬增速均超30% [50][52] 民营经济与国际化程度 - 深圳经营主体突破457万户、广州421万户包揽全国冠亚军，深圳约每4人、广州每5人中就有一个"老板" [56] - 广东省179家A股上市公司海外收入占营收40%以上占比超五分之一，涌现希音、货拉拉、大疆等全球化企业 [57]

公司技术突破与产品优势 - 公司凭借自研主控芯片成功实现UFS4.1产品的突破 [1] - 搭载公司自研主控的UFS4.1产品在制程、读写速度以及稳定性上优于市场可比产品 [1] - 公司产品获得以闪迪为代表的存储原厂以及多家Tier1大客户的认可 相关导入工作正加速进行 [1] 行业竞争格局 - 全球目前仅少数企业具备在芯片层面开发UFS4.1产品的能力 [1] - 公司UFS4.1产品已通过原厂及第三方测试验证 [1]

供应链韧性 - 公司与晶圆供应商签有长期合约或商业备忘录 开展长期直接合作[1] - 在此框架内供应链具备较强韧性且较为多元[1] 技术产品突破 - 公司凭借自研主控芯片成功实现UFS4 1产品的突破[1] - 搭载自研主控的UFS4 1产品在制程 读写速度以及稳定性上优于市场可比产品[1] - 产品经原厂及第三方测试验证[1] 市场与客户认可 - 产品获得以闪迪为代表的存储原厂认可[1] - 产品还获得多家Tier1大客户的认可[1] - 相关导入工作正加速进行[1]

供应链与市场趋势 - 公司与全球主要存储晶圆原厂建立长期直接合作关系，通过长期合约或商业备忘录保障晶圆供应稳定性 [2] - 北美云服务商加码AI投资，大容量QLC SSD订单增加，导致服务器市场需求远超原厂供应预期 [3] - 原厂产能转向服务器市场，造成消费级及嵌入式存储产品供应收紧，现货市场库存消耗，多数存储成品呈现涨价趋势 [3] 企业级存储业务 - 2025年上半年中国企业级SATA SSD总容量排名中，公司位列第三，在国产品牌中位列第一 [3] - 公司RDIMM产品已批量出货，规模稳步扩大，其他形态企业级存储产品正有序导入国内头部企业 [3] - 公司布局数据中心高性能存储产品，拓展CXL2.0、MRDIMM等新型内存，并发布专为AI数据中心设计的SOCAMM2产品 [4] - SOCAMM2产品在带宽和功耗上有突破性表现，能解决传统RDIMM性能瓶颈及高温问题，但目前尚未形成收入 [4] 自研技术与产品进展 - 公司已推出4个系列多款主控芯片，采用领先Foundry工艺和自研核心IP，搭配自研固件算法 [4] - 截至三季度末，公司自研主控芯片累计部署量突破1亿颗，部署规模保持快速增长 [4][5] - 搭载自研主控的UFS4.1产品在制程、读写速度及稳定性上优于市场可比产品，正处多家Tier1厂商导入验证阶段 [5] - 公司UFS4.1产品获得闪迪等存储原厂及多家Tier1大客户认可，相关导入工作加速进行，全年自研主控部署规模将放量增长 [5]

公司产品发布 - 公司发布首款搭载自研主控的NFC加密移动固态硬盘 [1] - 产品除常规加密外 还搭载了自研的NFC加密技术 [1] 行业合作与技术发展 - 行业对数据安全的要求正越来越高 [1] - 公司将与上游芯片厂商及手机端合作 积极探索支持iTAP标准 [1] - 合作旨在提升碰一碰秒解锁的用户体验 [1]

公司治理结构变动 - 公司员工持股平台龙熹一号、龙熹二号、龙熹三号、龙舰管理、龙熹五号的普通合伙人暨执行事务合伙人由实际控制人蔡华波变更为肖小霞、张继红、陈琼、宁波龙熹四号自有资金投资合伙企业（委派代表：张大刚）、袁尧杰 [1] - 变更原因为使蔡华波能更好聚焦公司日常经营和业务发展，同时保障员工持股平台管理正常进行，并经全体合伙人一致同意 [1] - 员工持股平台与公司实际控制人蔡华波之间基于原普通合伙人身份所形成的一致行动关系相应解除，不再属于《上市公司收购管理办法》中一致行动人关系认定的各种情形 [1] 实际控制权影响 - 本次权益变动不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化 [1] - 公司控股股东及实际控制人仍为蔡华波先生和蔡丽江女士 [1]