宏观经济与政策事件 - 联邦公开市场委员会会议决定将联邦基金利率下调25个基点 并宣布量化紧缩将于12月1日结束 [2] - 美国总统特朗普与中国国家主席习近平会晤 双方达成为期一年的贸易休战协议 [2] - 政府停摆问题仍未解决 导致常规经济数据发布中断 [12] 科技巨头财报表现 - 多家科技巨头发布财报 包括Alphabet、Meta Platforms、Microsoft、Apple和Amazon [1] - Meta Platforms和Microsoft的财报引发了显著的负面市场反应 而Alphabet和Amazon的财报则带来了正面反应 这些影响相互抵消 对标准普尔500指数的净影响较小 [2] - 财报季仍在继续 Advanced Micro Devices和Palantir Technologies等科技巨头即将发布的财报可能对市值加权指数产生影响 [12] 标准普尔500指数技术分析 - 标准普尔500指数收盘于6,84020点 仍稳固位于其上升的30日和50日移动平均线之上 [2][3] - 指数自5月23日以来在一个看涨通道内有序上行 该通道的下轨由更高的低点连接而成 上轨由7月初以来的更高高点连接而成 [4] - 该看涨通道的上边界在本周末将位于6,997点 接近关键的7,000点心理关口 该位置存在大量看涨期权未平仓合约 可能形成短期阻力 [11] - 通道的下边界目前位于30日和50日移动平均线附近 本周五将到达6,730点 下周初将到达重要的6,760点支撑位 [10] - 6,760点是首个潜在支撑位 该位置是10月份的前阻力位 较2月份收盘高点高出10% [3] - 上周一指数跳空高开 高点6,920点被视为首个潜在阻力位 [11] 市场情绪与持仓 - 10月中旬的新空头头寸数据显示 SPX成分股的空头兴趣虽略有下降 但仍维持在多年高点附近 而指数本身在上周再次创下历史新高 [13] - SPX创历史新高与成分股空头兴趣处于多年高位的结合 是长期看涨论点的重要依据之一 [13]

市场表现与观点分歧 - 美国三大主要股指在10月份均以上涨收盘[1] - 科技股上涨推动了过去两年市场的大部分涨幅 但关于市场是否处于泡沫中存在激烈辩论 看涨方认为涨势仍有空间 看跌方警告估值过高可能崩溃[1] - 如果科技股交易转向 市场将无法避免严重修正或直接进入熊市[2] 科技行业市场集中度 - 信息技术行业在标普500指数中的权重近期超过35% 创下历史新高[4] - 科技股权重创新高是由于大型科技股上涨速度远快于市场其他部分 使其在市值加权的标普500指数总价值中占比更大[4] - 科技股极大地提升了投资组合 但也可能在下跌时造成巨大痛苦[3] 人工智能投资的影响 - 人工智能投资推动了标普500指数第三季度约三分之二的利润增长[5] - 人工智能投资是实现分析师预期的2026年两位数盈利增长的关键[5] - 微软、亚马逊、Meta和Alphabet四家公司预计今年将在人工智能相关支出上总计投入3500亿美元 并且均提高了资本支出指引[8] 当前市场状况评估 - 有观点认为当前股市并不处于泡沫中 市场状况与1990年代末期不同[7]

市场表现回顾 - 纳斯达克100指数10月累计上涨4.77%，成交总额约5.71万亿美元，呈现“震荡冲高”走势[10] - 截至10月31日，指数市盈率PE-TTM为36.95倍，处于2011年以来93.2%的历史高位，显示估值偏高[15] - 指数技术风险度为92.57，处于高位区间，市场情绪偏热，但中期上行趋势保持良好[18] 宏观与政策事件 - 10月美国9月CPI同比增长3%，环比增长0.3%，低于预期，提振降息预期[25] - 美联储10月末降息25个基点至3.75%-4.00%，但鲍威尔释放鹰派信号，称12月降息“非板上钉钉”[31] - 特朗普10月10日威胁对中国加征100%关税，导致指数单日下跌3.56%；月末中美釜山会晤达成关税共识，提供一年稳定期[30][27] 行业动态与财报 - 英伟达市值突破5万亿美元，并与三星等公司达成AI合作协议，巩固生态优势[39] - 微软与Meta因激进的AI资本开支引发市场对利润率的担忧，财报后股价承压[40][41] - 亚马逊AWS营收达330亿美元，增长创2022年以来最大增幅；苹果服务业务展现韧性，获得市场认可[45][43] 后市展望与风险 - 11月市场聚焦美联储政策分歧、最高法院关税裁决及特斯拉股东大会等事件[48][50] - 指数预计在宏观与政策拉扯下震荡上行，AI产业革命支撑中期趋势，但短期波动风险不容忽视[51] - 主要风险包括行业监管突变、宏观经济不及预期及重大地缘事件冲击[57][58][59]

百度Apollo Go业务进展 - Apollo Go自动驾驶出租车服务近期达到每周25万次的搭乘里程碑 [1][2] - 该服务累计已完成1700万次Robotaxi订单，总无人驾驶里程超过1.4亿英里 [2] - 目前服务覆盖中国武汉、北京、深圳和上海的部分地区 [3] 自动驾驶行业竞争格局 - Waymo公司早在今年4月就已宣布达到每周25万次搭乘的相同里程碑，运营城市包括奥斯汀、凤凰城、洛杉矶和旧金山 [4] - Waymo首席执行官强调自动驾驶行业透明度的重要性，认为缺乏透明度将不足以保障道路安全 [4] 行业其他动态 - Uber公司与英伟达宣布合作，计划到2027年部署10万辆采用英伟达自动驾驶技术的Robotaxi [5]

谷歌云业务财务表现 - 第三季度营收同比增长34%，超过150亿美元 [1][3] - 谷歌云正挑战YouTube，有望成为Alphabet仅次于搜索广告的第二大收入来源 [1][3] - 谷歌云于2023年首次实现盈利，结束了2018年至2022年的持续亏损 [6] 市场份额与竞争格局 - 谷歌云市场份额从7%提升至13% [1][3] - 高盛评价认为三大云服务（谷歌云、亚马逊云、微软云）在竞争上已大致势均力敌，与两三年前谷歌云的竞争地位截然不同 [4] - 为抢占由亚马逊和微软主导的云市场，公司进行了巨额资本投入 [1][3] 战略转型与管理变革 - 负责人Thomas Kurian为谷歌云带来了财务纪律和以客户为中心的销售模式，改变了此前“松散的、自下而上的文化” [4] - 销售策略从按地域划分改为按行业划分，并将销售重点从订单量转向营收 [4] - 通过在北卡罗来纳州和波兰等租金低廉地区开设办公室等方式削减成本 [4] 核心技术优势与开放战略 - 谷歌是唯一一家既拥有自主研发芯片（TPU）又拥有自主研发模型的超大规模数据中心运营商 [5] - 2022年将负责销售TPU的团队从核心工程部门转移至谷歌云，大大增加了TPU分配量，增强了议价能力 [4] - 向外部公司（包括竞争对手）开放其强大的算力，例如与人工智能初创公司Anthropic达成协议，后者将使用多达100万个TPU [4][5] - 除Anthropic外，苹果公司、Safe Superintelligence等其他人工智能开发商也已采用Alphabet的TPU [5] 资本支出与未来展望 - Alphabet年内两次上调资本支出预期，最新预计2025年资本支出将高达910亿至930亿美元 [1][3][6] - 首席执行官暗示2026年的资本支出可能更高 [6] - 首席执行官预计谷歌云业务将具有“很强的韧性”，能够抵御短期市场调整，并强调公司已经从事人工智能领域十年，未来十年还会继续 [6]

核心观点 - 报告认为，尽管面临贸易政策扰动和美联储降息节奏的不确定性，但美国经济展现出韧性并有望实现“软着陆”，人工智能驱动的科技板块资本支出和盈利能力强劲，市场风格将延续大盘成长股主导的格局，信息技术行业是中长期核心配置主线 [2] 宏观经济与政策环境 - 10月美股市场受中美贸易政策变化影响最大，特朗普总统宣布对中国加征100%关税导致标普500指数单日暴跌2.71%，但后续谈判进展和元首会晤推动贸易政策不确定性指数趋势性下降 [2][4][5][15] - 美联储10月如期降息25个基点，但鲍威尔强调12月降息并非确定性事件，期货市场定价12月降息概率降至63%，鹰派表态改变了降息节奏但不改变降息方向 [2][8] - 国际货币基金组织将美国2025年实际GDP增长上调至2.0%，2026年上调至2.1%，美联储也将2025年增长上调至1.6%，2026年上调至1.8，均指向美国经济“软着陆” [2][10][11] - 9月通胀数据好于预期，CPI同比增长3.0%，核心CPI同比增长3.0%，关税对通胀的影响可能是一次性的 [7][8] - 投资者信心持续修复，美国Sentix投资信心指数10月转为正值4.2，贸易政策不确定性指数下降趋势增强 [2][14][15] 企业盈利与估值分析 - 美股盈利增长在全球主要市场中领先，纳斯达克指数未来12个月预期盈利同比增长13.2%，标普500指数预计增长8.7%，高于MSCI全球指数的7.7% [2][17][18] - 科技巨头资本支出强劲，2025年科技十巨头资本支出预期达3982亿美元，同比增长58.3%，推动标普500指数25Q3资本支出同比增长9.1%，25Q4预期增长16.9% [2][39][40] - 标普500指数盈利能力持续改善，25Q3净利润率达13.5%，远高于20年平均水平10.5%，ROE连续十一个季度维持在17%-19%的高位 [2][39][40] - 标普500指数25Q3业绩超预期，83%的成分股实际EPS高于预期，为近17个季度最高水平，实际EPS同比增长10.7% [45] - 标普500指数动态PE为24.1倍，接近过去十年均值+2倍标准差（24.3倍），科技七巨头动态PE为36.3倍，是推高整体估值的主要因素 [21][24] 市场风格与行业配置 - 市场风格转向大盘成长股主导，下半年以来随着人工智能板块发酵，成长股明显跑赢价值股，在七个时间维度中有五个维度显示超级大盘股（七巨头）和大盘股（标普500）跑赢小盘股（罗素2000） [2][47][49] - 行业配置上，信息技术和通讯服务板块2025年预期盈利增速靠前，且近一个月、近三个月、近半年的预期EPS均被上调，而能源、工业、医疗健康板块预期被下调 [51][54][55] - 短期关注11月第一周约130家标普500成分公司的Q3业绩，包括AMD、高通等，若业绩和指引超预期将提振股价 [2][55] - 中长期坚定看好信息科技板块，认为只有具备强大技术实力、市场份额和持续投入能力的科技公司才能受益于AI发展，重点提及美股科技十巨头（Mate、苹果、特斯拉、谷歌、微软、亚马逊、英伟达、博通、甲骨文、AMD） [2][55]

文章核心观点 - 投资者在11月调整投资组合以布局2026年 人工智能领域可能存在泡沫 但主要局限于为OpenAI等公司提供计算设备且无法以现金支付的公司 [1] - Alphabet、亚马逊和Meta Platforms仍处于优势地位 这三家公司是11月极佳的投资选择 预计在未来几年将为投资者带来可观回报 [1][2] 公司分析 Alphabet (谷歌母公司) - 公司核心业务为广告 约四分之三收入来自其各平台广告 [4] - 谷歌搜索引擎业务实现关键转型 从可能被淘汰转变为认可其主导地位 [5] - 通过AI搜索概览功能整合 在搜索结果顶部提供简短AI生成摘要 满足用户对生成式AI需求 同时保留深入探索选项 [6] - 公司拥有领先生成式AI模型Gemini [6] - 在谷歌搜索引擎生态系统垄断案中获得轻判 无需出售Chrome浏览器 仅需做出少量让步 [7] - 在短时间内从AI落后者转变为AI领导者 这一趋势预计将持续数年 [7] 亚马逊 - 在线购物业务是公司重要组成部分 但并非增长最快部分 [10] - 广告服务和亚马逊云服务是两个最重要部门 正在提升公司利润率 [9][10]

公司里程碑与成就 - Google DeepMind首席执行官Demis Hassabis于2025年10月登上《时代周刊》TIME100年度榜单封面[1] - DeepMind在2014年被Google以约4亿英镑（约合6.5亿美元）收购[6] - 2015年至2016年，DeepMind的AlphaGo程序击败欧洲围棋冠军和世界冠军李世石[6] - 2020年，DeepMind推出AlphaFold系统，以接近实验测定的精度预测出数十万种蛋白质的三维结构，攻克了持续50余年的科学难题[6] - AlphaFold成果荣获2024年诺贝尔化学奖，并被《自然》杂志评为当年“最具影响力的科学成就”之一[6][9] 公司战略与技术方向 - 公司正推动AI研究从通用智能的概念探索转向以科学发现为核心的“AI for Science”战略[10] - 研究重点从“智能是否能像人一样思考”转向“智能能否加速科学发现”，专注于生命科学、材料设计、气候建模和能源优化等领域的长期价值[10] - 伴随AlphaFold 3的推出，公司启动了“AI for Science Grand Challenge”计划，试图用通用模型跨学科解决基础科学问题[10] - 2025年公司推进发布Gemini 2.5，其性能在多项评测中超越OpenAI和Anthropic的同类模型[11] - 由Gemini驱动的通用数字助理Project Astra被视为下一阶段的关键工程[11] 行业观点与AGI展望 - 对于AGI的实现时间，公司首席执行官预计仍需要5至10年的发展，认为真正的AGI应当具备在有限信息下推导出新自然规律的科学发现能力[11] - 公司首席执行官认为，如果AGI技术得以实现，全球围绕稀缺资源的冲突将逐渐消散，有望迎来一个和平与富足的新时代[9] - 公司首席执行官强调，AGI研究绝非为了取代人类，目标是开启一个资源更充足、知识持续增长的“非零和”未来社会[11] 行业争议与挑战 - 部分媒体质疑2024年诺贝尔化学奖授予AI研究成果，指出AI方法的复杂性和透明度欠缺问题[12] - 有批评认为，诺贝尔奖对商业主体的褒扬为时尚早，可能掩盖AI技术日益集中于少数科技巨头手中的事实[15] - 自2023年起，公司“不参与军事项目”的承诺被调整，部分与军方或国防相关的合作重新出现，引发内部员工和公众质疑[16] - 据报道，至少有200名公司员工在2025年5月16日内部提交信件，反对与军事和武器制造的关联[16] - 外界批评认为，在消费者维度的竞争压力下，公司主页上关于医疗保健和气候方面的信息已消失，这动摇了其早期“以科学为本”的立场[19]

Alphabet is returning to Europe's debt market for the second time this year with a multi-tranche sale, as the Google parent raises funds to support record capital spending on artificial intelligence and cloud infrastructure. The technology company, led by Chief Executive Officer Sundar Pichai, is marketing six euro-denominated benchmark tranches, ranging from three to 39 years, according to a person familiar with the matter, who asked not to be identified. The total sale is expected to be at least 3 billio ...

核心观点 - 计算机行业在2025年表现强劲，指数跑赢市场，但基金持仓比例仍处低位，业绩呈现修复态势 [3] - 人工智能与自主安全是两大核心趋势，AI在模型、算力、应用端持续创新，大信创产业在政策支持下加速落地 [4] - 投资建议聚焦AI应用、AI算力及大信创三大方向，并列出具体推荐及受益标的 [5] 板块表现与基金持仓 - 截至2025年10月31日，计算机指数较年初上涨25.12%，跑赢同期上涨17.94%的沪深300指数，在一级行业中排名第九 [10] - 2025年前三季度计算机板块营业收入同比增长3.10%，归母净利润同比增长3.93%，业绩有所回暖；但第三季度单季归母净利润同比下滑0.26% [3][15] - 截至2025年第三季度末，基金对计算机行业的持仓比例为2.92%，环比基本持平，仍处于历史低位 [3][19] - 2025年第三季度末基金前十大重仓股包括寒武纪、海光信息、海康威视、中科曙光、金山办公等 [22] AI趋势：模型端创新 - AI模型能力持续提升且成本降低，例如GPT-5的输入价格仅为GPT-4o的一半，较GPT-4.1下降37.5%，并推出Token缓存优惠 [27][29][31] - 行业竞争格局从“百模大战”进入有序高质发展阶段，海外形成OpenAI、Google、Anthropic等主流厂商，国内则分化出阿里、字节、DeepSeek等主流厂商 [32] - 中国开源模型快速崛起，DeepSeek、Qwen等模型在全球范围内受到关注，并在LMArena等榜单中占据前列 [37] - 多模态大模型迎来快速突破，在文生视频和图生视频领域，中国模型如快手可灵2.5 Turbo表现领先 [44][46][48] - 快手可灵AI在2025年第二季度收入突破2.5亿元，较第一季度的1.5亿元显著增长，全球创作者超过4500万，企业客户超2万家 [54] AI趋势：算力端需求 - AI算力需求旺盛，预计2026年全球八大云服务提供商（CSP）资本支出将高达5200亿美元，年增幅达24% [60][61] - 2025年第二季度，主要云厂商资本开支增长强劲：Microsoft同比增长23.11%，Google同比增长70.23%，AWS同比增长96.32%，Meta同比增长102.35% [64][65][67][72] - OpenAI已承诺从甲骨文、英伟达、AMD及博通等供应商处获取超过26GW的算力资源，未来十年相关成本可能超1万亿美元 [73][75] - 英伟达数据中心业务自2023年第二季度起保持超高速增长；博通2025财年第三财季AI芯片收入同比增长63%至52亿美元，预计第四财季将达62亿美元 [76][77][80][81] AI趋势：应用端发展 - 2025年成为AI Agent商业化元年，其架构包含模型、工具和编排层三个核心组件，能通过工具连接外部系统，具备状态记忆和原生逻辑层 [82][84] - Gartner将Agentic AI列为2025年十大技术趋势之首，预测到2028年至少15%的日常工作决策将由Agentic AI自主完成；其市场规模预计从2024年的51亿美元增长至2030年的471亿美元，复合年增长率44.8% [86] - 代码类智能体领跑商业化进程，在AI Agent营收TOP20榜单中占据主导地位，人均创收高达140万美元，约为其他类型Agent的两倍 [92][93] - 浏览器正成为AI Agent新入口，OpenAI、谷歌等公司推出了能在浏览器中代表用户导航和操作的助手 [94][95] 大信创趋势：国产算力 - 政策支持力度大，根据工信部规划，2025年国内智能算力规模目标超过105 EFLOPS；北京、深圳等地也出台了具体的地方性算力建设目标 [97][98][99][100][101] - 2025年上半年本土AI芯片品牌市场份额达到35%；英伟达芯片后门事件进一步推动AI芯片国产化进程 [106][107] - 国产AI芯片厂商快速崛起，华为昇腾、海光信息、寒武纪、阿里巴巴平头哥、昆仑芯等均实现产品大规模部署和市场突破 [108][114][118][123][124][127][129] 大信创趋势：操作系统与数据库 - Windows 7和CentOS 8等系统停服为国产操作系统带来发展机遇，预计2024年中国操作系统市场规模达223.6亿元 [131][132][133][135] - 华为主导的openEuler系统成为国产操作系统中流砥柱，2023年在中国服务器操作系统市场份额达36.8%，2024年新增市场份额突破50% [136][137][139] - 国产数据库产业竞争力增强，预计2022-2027年市场规模复合增长率达30.67%，2027年市场规模将达1183.8亿元；替换正从非核心系统向核心系统突破 [140][142][145] - 关系型数据库市场，本地部署CR5占35.5%，云部署CR5超60%，阿里云、华为云、腾讯云等为主要厂商 [146][148][150] 大信创趋势：华为鸿蒙 - 华为鸿蒙实现全栈自研与自主可控，HarmonyOS NEXT放弃Linux内核及AOSP，仅支持鸿蒙内核和应用，AI能力深度融合 [151][155][156] - HarmonyOS 6于2025年10月发布，面向90多款机型开启公测，80余款鸿蒙应用智能体上线，生态体验向AI全面演进 [158][159][163][164] - 2025年第二季度，鸿蒙系统在中国智能手机市场份额达到17%，连续六个季度超越iOS，成为国内市场第二大操作系统 [165][166][168] 投资建议 - AI应用端推荐金山办公、合合信息、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、博彦科技、用友网络、同花顺、恒生电子、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、税友股份、卓易信息等，并列出众多受益标的 [5][172][173][174][175][176] - AI算力端推荐海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息、神州数码、深信服等，受益标的包括寒武纪、景嘉微、龙芯中科、云天励飞等 [5][172][173][174][175][176] - 大信创方向推荐达梦数据、太极股份、神州数码、普联软件、顶点软件、软通动力、润和软件、中国软件国际、启明星辰、天融信、安恒信息、深信服等，并列出众多受益标的 [5][172][173][174][175][176]