全球主权资产对中国资产配置兴趣回升 - 全球主权资产管理机构对中国资产的配置兴趣大举回升 绝大多数基金预计将加大投入 借助中国科技驱动的资产涨势抓住技术变革机遇 [1] - 管理者约27万亿美元资产的主权财富基金越来越看好中国科技行业 因不想错过下一波超级创新浪潮 [1] - 未来5年视中国为高优先级或中等优先级的比例从去年44%跃升至今年59% 多数机构倾向以股票市场作为进入中国市场的首选路径 [1] 主权投资机构中国市场投资战略 - 主权投资机构围绕特定科技生态系统制定中国市场投资战略 包括半导体 云计算 人工智能 电动汽车和可再生能源基础设施 [1] - 78%受访全球主权资产管理机构预计中国科技与创新驱动行业将跻身全球顶级竞争力行列 [5] - 最受青睐领域包括数字科技与AI应用软件 先进制造与自动化 清洁能源与绿色科技 [5] 区域基金配置计划 - 大多数受访传统资产管理机构预计未来五年增加中国资产配置 包括88%亚洲基金和73%北美基金管理机构 [5] - 有吸引力本地投资回报被列为未来资金流入首要驱动因素 反映对行业估值和盈利潜力相对于美国等其他发达市场的信心 [6] 中国科技行业创新领先地位 - 机构投资者越来越确信中国在人工智能 核聚变以及量子计算等全球主要科技领域具备创新领先地位 [2] - 中国AI初创公司DeepSeek引领AI技术突破 点燃全球对于中国科技股的乐观看涨情绪 持续推高中国科技公司股价 [2] - 中国将在未来几十年主导太阳能 风能 电动汽车以及电池市场 [10] 中国股市表现与估值 - 恒生中国企业指数今年迄今上涨约20% [4] - 香港恒生指数年初至今回升20% 恒生科技指数今年迄今上涨18% 今年涨幅最高一度超30% 均大幅优于标普500指数 [13] - 在美股上市交易的中国互联网ETF Krane CSI China Internet(KWEB)今年迄今上涨逾15% 大幅跑赢标普500指数与纳斯达克100指数 [13] 高盛提出中国民营十巨头概念 - 高盛首次提出中国民营十巨头概念 将腾讯 阿里巴巴 小米等十家民营企业巨头直接对标英伟达 微软以及谷歌所主导的美国美股七巨头 [12] - 民营十巨头平均估值约13.9倍12个月预期市盈率 较MSCI中国指数仅有22%估值溢价 远低于历史均值 大幅低于美股七巨头43%估值溢价水平 [12] - 这些公司共占MSCI中国指数42%权重 日均交易额达110亿美元 显示极高市场影响力和投资吸引力 [13] 资金流向变化 - 全球主权资产以减少对长期限美债资产配置为代价 因对美财政可持续性及政策波动性担忧加剧 [9] - 全球央行正在建立更大规模 更多元化储备以抵御市场波动风险 黄金及人民币等主权货币作为防御性资产作用正在提升 [9] - 一大批从美国市场流出资金或将大规模涌向兼具明显估值与基本面优势的中国市场 [15]

暑期租车市场增长预测 - 2025年暑期国内租车自驾订单量预计同比增长近40% [1] - 出境自驾游租车订单量同比增幅预计达60% [1] 用户年龄结构特征 - 80后和90后为主要租车人群 占比近70% [1] - 00后暑期租车订单同比增长70% [1] - 05后群体订单增长高达230% [1] 出行需求变化趋势 - 中长途自驾订单量同比增长48% [1] - 深度游需求呈现旺盛态势 [1] 新能源汽车市场表现 - 纯电车订单预计激增148% [1] - 新能源车型接受度实现跃迁式提升 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 潮玩6月线上基数提升增速平稳，毛绒/盲盒品类红利延续；创作者经济中音乐流媒体稳定增长，非音乐内容强化平台议价能力；大众中餐性价比成主旋律，家常菜崛起，外卖场景推动其发展；美护领域天猫平台高端国际品牌复苏，国货品牌生态位下滑；即时零售美团订单量突破，各配送平台骑手月活增长；出行数据航空和访港数据环比攀升；本周A股社服板块和港股消费者服务板块跑赢大盘[3][4] 根据相关目录分别进行总结 潮玩 - 2025年6月潮玩动漫品类线上销售额达13.48亿元，同比增长16%，2024Q2高基数阶段已逐步消化[12] - 6月盲盒/积木/毛绒/动漫周边/游戏周边/手办/桌游卡牌线上销售额分别同比+109%/-12%/+23%/+95%/-36%/-1%/-17%，毛绒品类红利延续[12][13] - 6月泡泡玛特/TNTSPACE/TOPTOY等独立IP潮玩品牌表现强劲，线上销售额同比+149%/+108%/+159%；海外玩具巨头迪士尼/乐高/万代线上销售额分别同比-47%/-8%/-57%[16] 创作者经济 - 2024年全球录制音乐市场规模增速放缓，音乐流媒体实现收入超200亿美元，订阅用户规模达7.52亿/同比+9.5%，贡献收入份额超50%[22] - 中东非、拉美、中国等新兴市场是音乐平台渗透及订阅服务增长的核心驱动力，2024年各区域音乐市场收入分别同比+22.5%/+22.8%/+9.6%[26] - 2024年Spotify平台MAU达6.75亿/同比+12%，订阅会员数达2.63亿/同比+11%，非欧美区域付费用户同比+25.6%，付费率约17.2%/同比+0.8pct[26][30] - Spotify注重非音乐内容建设，2024年music labels占比降至71%，毛利率提升至30%/同比+4%，R&D、S&M、G&A费用整体收窄，利润快速释放[44] 大众中餐 - 2024年全国餐饮人均消费降至39.8元，同比下降6.6%，中式正餐人均消费从2023年87.6元降至2024年79.2元，降幅9.6%[53] - 大众便民中式餐饮市场规模2023年达36,187亿元，预计2023 - 2028年以9.1%的复合年增长率增长，至2028年达55,871亿元[56] - 2023年中国家常菜行业规模达1.2万亿元，同比增长8.5%，现炒替代预制，小菜园等门店数增长[58] - 2024年中国消费者一人食外卖选择中米饭类快餐占比54.01%，家常菜适合高频次外卖消费，2024年小菜园外卖收入占比提升至38.5%[60][63] 美丽 - 天猫平台护肤市场集中度提升，本土品牌数量与占比双降，国际品牌SK - II等实现双位数增长，排名上升[66] - 天猫平台护肤头部阵营稳定但内部竞争激烈，TOP3 - 10排名月度变化明显[66] - 天猫彩妆市场集中度略降，国货数量增但份额跌，毛戈平2025H1名次同比提升6名至第3[69] 即时零售 - 7月12日美团即时零售日订单量超1.5亿，拼好饭单量超3500万，神抢手单量超5000万[73] - 7月5日对比6月5日美团骑手日均收入增长111%，人均日单量增长33%，夏季活动日骑手人均补贴达120多元[73] - 夏季活动期间美团平台商家外卖订单量比日常时段增长65%，99%的订单顺利完成，平均送达时间34分钟[73] - 截至2025年5月，美团外卖商家版等APP月活跃用户规模增长，美团及饿了么在下沉市场持续渗透[76] - 截至2025年5月，达达秒送骑士等APP月活跃用户规模增长，第三方优质配送平台承接订单外溢[77] 出行数据跟踪 航空 - 本周（7.6 - 7.12）全国日均客运执行航班量16875架次，较2024年同期+4%，环比+2%[79] - 本周国内客运日均执行航班量14532架次，较2024年同期+2%，环比+2.1%，7月国内航班同比+3%[79] - 本周国际客运日均执行航班量1965次，环比+1%，恢复至2019年同期89%，7月国际航班恢复至2019年同期89%[79] 访港数据追踪 - 本周（7.5 - 7.11）内地访客总入境人次达75.68万人，环比+8.4%；全球访客总入境人次（除内地外）20.17万人，环比+0.5%[80] - 内地访客日均人数较2024年日均+12.5%，全球访客日均人数（除内地外）较2024年日均+13.8%[80] - 内地访港整周单日峰值14.5万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达3.3万人次[80] 行业行情回顾 A股行业跟踪 - 本周（7.7 - 7.11）社会服务指数+2.11%，跑赢沪深300指数1.29pct，在31个一级行业中排名第13[88] - 2025年初至今社会服务行业指数+5.43%，强于沪深300指数的+2.03%，在31个一级行业中排名第19[88] A股社服标的表现 - 本周（7.7 - 7.11）A股涨幅前十名以会展、检测类为主，涨幅前三名分别为国义招标、锋尚文化、凯撒旅业，涨幅后三名分别为金陵体育、ST张家界、天目湖[93] - 本周（7.7 - 7.11）净流入额前三名分别为凯撒旅业、锋尚文化、中公教育，净流入额后三名为豆神教育、天目湖、长白山[93] 港股行业跟踪 - 本周（7.7 - 7.11）港股消费者服务指数+2.68%，跑赢恒生指数1.75pct，在30个一级行业中排名第9[100] - 2025年初至今消费者服务行业指数-10.78%，弱于恒生指数的+20.34%，在30个一级行业中排名第30[100] 港股消费者服务标的表现 - 本周（7.7 - 7.11）港股教育、旅游类涨幅靠前，涨幅前三名分别为香港中旅、新高教集团、中国儒意，涨幅后三名分别为思考乐教育、达势股份、美团 - W[113]

酒旅行业现状与格局 - 中国酒旅行业已发展20多年，OTA平台市场格局高度固化，携程、同程、美团三家合计市占率达84% [7] - 行业呈现强马太效应，飞猪与抖音等新玩家合计市占率仅11%，未能撼动现有格局 [7] - 2023年携程营收增速达122%，同程旅行增速超80%，2024年携程保持近20%增长，同程增速达45.8% [3] - 酒旅行业对GDP综合贡献率常年维持在11%以上，2024年国内游客出游花费预计接近1万亿美元 [4][7] - OTA平台深度参与大陆旅游市场70%经济活动，形成全场景一站式服务特征 [7] 电商平台入局酒旅赛道 - 京东618期间宣布入局酒旅，推出酒店商家三年0佣金政策，阿里将飞猪并入中国电商事业群 [2] - 京东Plus会员体系已与华住、万达等20家酒店集团合作，拥有3000万高净值用户与企业差旅需求重合 [18][21] - 阿里在淘宝闪购页面上线酒店预订入口，试图通过电商生态协同酒旅业务 [21] - 电商平台试图复制即时零售成功经验，通过庞大用户基数打通本地生活+酒旅市场 [2][11] 商家与平台关系痛点 - OTA平台自动强制调价引发商家不满，部分平台在商家不知情情况下强加优惠活动 [12][13] - 携程2023年净利润172亿元（净利率超30%），美团酒旅业务利润率曾接近40%，而连锁酒店集团净利率普遍约10% [14][15] - 华住、锦江等酒店集团自建渠道，华住会会员达2.7亿，但部分门店OTA订单仍占50% [13][17] - 行业连锁化率仅41%，酒店品牌CR3仅15.7%，中小商家对平台依赖度高 [15] 京东的供应链赋能战略 - 提出"三毛五"利润分配理论，计划将供应链优势延伸至酒旅行业 [21][22] - 可能通过工业品直采模式压缩酒店运营成本，提供动态库存优化方案 [22] - 酒旅供应链涉及物流仓储、工程施工等分散领域，当前行业不透明程度高 [22] - 单体酒店对京东供应链布局持开放态度，连锁酒店集团接入存在难度 [22] 行业增长潜力 - 中国人均GDP突破1万美元后，精神文化需求推动旅游市场持续繁荣 [4] - 2023年国内旅游人次已恢复至2019年水平，人均消费创历史新高 [4] - 2024年Q1国内居民出游总花费同比增长18%，呈现强劲复苏态势 [7] - 携程市值位列中国互联网公司第7，超过快手、百度等企业 [4]

碳中和规划与排放数据 - 公司正式启动2050年碳中和规划 以2024年为基准年 总排放量为24 9万吨二氧化碳当量 计划推动能源效率提升与可再生能源转型 [2] - 2024年温室气体总排放量达248 978吨二氧化碳当量 较2023年增长29倍 主要因范围三排放首次纳入统计及范围一、二核算标准调整 [3][4] - 范围一排放量从2023年25吨增至3 233吨 范围二排放量从9 951吨增至25 088吨 范围三排放量为220 657吨 [4] - 每收入单位温室气体排放总量为4 67吨二氧化碳当量/百万人民币 [4] 业务增长与低碳举措 - 2024年跨境游、入境游预订量显著提升 业务扩张导致能源消耗增加 直接推高范围一、二排放量 [5] - 低碳酒店标准覆盖3 300家酒店 带动1 200万旅客入住 累计推动1亿人次实践可持续旅行 [5] 乡村振兴与社会责任 - 全国建成34个携程度假农庄 创造超4万个就业岗位 80%员工为当地村民 人均年收入增加超4万元 [7] - 农庄项目带动农产品销售近4 000万元 非遗元素相关收入超300万元 入选联合国全球契约组织案例 [7] - 全球旅行SOS平台覆盖4 4亿旅客 处理2 2万宗求助 救援成功率98% [8] 管治结构与合规披露 - 建立三级可持续发展管理架构 董事会监督 高管绩效挂钩ESG表现 MSCI评级A级 Wind ESG评级BBB [10] - 报告编制符合港交所、纳斯达克及GRI标准 强调信息"重要、量化、平衡、一致" [10] 合同公平性争议 - 强制开通"调价助手"功能引发投诉 系统自动下调酒店价格且关闭困难 黑猫投诉平台相关投诉达110条 [11][14] - 郑州多家酒店举报定价权被干预 市场监管部门介入调查 涉嫌违反《价格法》及《民营经济促进法》 [14] - 商家反映关闭功能需反复沟通 部分关闭后仍被重启 投诉处理机制与报告承诺的"零容忍不道德行为"存在偏差 [15]

入境旅游便利化措施 - 多语种浦东旅游形象宣传片将在210余条国际航班线路上播放[2] - 东方航空机上杂志8月起专题登载"浦东嘉年华"推介内容[2] - 中英日韩四国语言旅行手册覆盖十大景点及酒店购物信息[2] - 浦东国际机场启用24小时国内出发安检服务[4] - 上海边检总站创设入境前置分流区及同台办理措施[4] 商圈及文旅活动 - 陆家嘴、世博前滩、迪士尼度假区三大地标商圈联动七大区域性商圈[2] - 推出超150项活动包括Chinajoy、迪士尼夏季庆典、海昌虎鲸造浪节等[2] - 凭活动票根可在指定商场享受餐饮折扣、住宿优惠及免费停车[2] - 中华艺术宫、浦东美术馆等文博场馆参与文创产品升级计划[3] 商业合作与支付服务 - 携程、Booking、迪士尼等12家机构签约入境游合作[4] - 中国电信提供7/15/30天短期通讯卡及双语服务[4] - 支付宝上线"入境通EasyGo"平台实现手机畅游[4] - 中国银行在浦东机场T2设境外来宾支付服务中心[4] - 300多家离境退税商店覆盖陆家嘴、前滩等商圈[5] 旅游产品创新 - 丽思卡尔顿等酒店推出住宿附送景点门票套餐[5] - 迪士尼亲子游、科技游等10条精品多日游线路集中推出[5] - 景区与酒店合作提供优惠如邮轮观光门票赠送[5]

指数表现 - 中证中国内地企业全球可选消费综合指数7月9日报4944 28点 [1] - 近一个月下跌3 24% 近三个月上涨8 69% 年初至今上涨6 17% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] 权重构成 - 前十大权重股合计占比52 04% 阿里巴巴以18 38%居首 [1] - 美团-W(6 71%) 拼多多(6 5%) 比亚迪股份(4 13%)分列第二至第四 [1] - 美的集团(3 61%) 京东(3 36%) 比亚迪(3 01%)构成第二梯队 [1] 市场分布 - 深交所(23 3%) 纽交所(23 12%) 港交所(21 33%)为三大主要上市地 [2] - 上交所占比16 32% 纳斯达克精选市场占15 52% [2] - 其余交易所合计占比不足1% [2] 行业构成 - 乘用车及零部件占比最高达26 12% [2] - 耐用消费品(16 44%) 消费者服务(9 23%)为次要组成部分 [2] - 纺织服装与珠宝(5 58%) 零售业(3 73%)构成补充 [2] 调整机制 - 样本每半年调整(6月/12月第二个星期五的下个交易日) [3] - 特殊情况触发临时调整 包括退市 行业变更等情形 [3] - 并购 分拆等情形参照专门细则处理 [3]

股价表现 - 公司股价在最近交易日收于60.54美元 单日下跌1.5% 表现逊于标普500指数0.07%的跌幅 但优于道指0.37%的跌幅和纳斯达克0.03%的涨幅 [1] - 此前公司股价累计下跌1.44% 落后于非必需消费品板块5.29%的涨幅和标普500指数3.94%的涨幅 [1] 业绩预期 - 市场预期公司下季度每股收益为0.99美元 同比下降1% 营收预计为20.3亿美元 同比增长15.73% [2] - 全年预期每股收益3.6美元 同比增长0.28% 营收84.8亿美元 同比增长14.41% [3] 估值指标 - 公司当前远期市盈率为17.07倍 低于行业平均21.79倍 [6] - 公司PEG比率为2.54倍 高于休闲娱乐服务行业平均1.91倍 [7] 行业地位 - 公司所属的休闲娱乐服务行业在Zacks行业排名中位列第67位 处于所有250多个行业的前28% [8] - 该行业属于非必需消费品板块 研究显示排名前50%的行业表现优于后50%行业2:1 [8] 分析师评级 - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 过去30天每股收益预测保持稳定 [6] - 分析师预测调整反映短期业务趋势变化 正面调整通常预示分析师对业务前景持乐观态度 [4] - Zacks排名系统显示1级(强力买入)股票自1988年以来年均回报率达25% [6]

行业趋势与巨头布局 - 本地生活成为阿里、京东等电商巨头重点争夺领域，酒旅赛道因其高利润和商业吸引力成为核心切入点 [1] - 携程2024年核心OTA业务交易额突破1.2万亿元，2025年Q1收入138亿元，净利润43亿元，经调整EBITDA利润率31%，住宿预订业务毛利率达80.4% [1][3] - 电商平台通过酒旅业务联动本地餐饮、门票等B端生态，拓展"旅游+购物"场景以寻找新增量 [1][4] 酒店行业现状与挑战 - 2024年国内居民出游56.2亿人次（+14.8%），总花费5.8万亿元（+17.1%），但酒店营收增速普遍放缓：华住2025年Q1营收54亿元（+2.2%），锦江、首旅营收分别下降8.25%和4.34% [2] - 亚朵通过零售业务实现逆势增长，2025年Q1零售收入6.94亿元（+66.5%），但销售费用激增61.7% [2] - 行业供需失衡导致酒店对OTA流量依赖加剧，收益逻辑从均价驱动转向入住率优先 [6] OTA平台竞争格局 - 携程2025年Q1毛利率80.44%，净利率34%，住宿预订和交通票务占总收入80%，住宿变现率显著高于交通票务 [3] - 2025年在线旅游市场规模预计突破1.5万亿元，携程市场份额56%，美团、同程各占16% [12] - OTA通过"调价助手"等工具强制酒店降价，佣金率15%-30%导致高星酒店60%认为利润被压缩 [7] 酒店品牌应对策略 - 华住计划将自有会员占比提升至85%，要求全季酒店OTA渠道占比控制在30%以内 [8] - 万豪等高端酒店主动拥抱美团、飞猪，通过餐饮引流（如JW万豪餐厅上线大众点评）拓展年轻客群 [9] - 会员体系成为核心竞争力：华住会员订单贡献超70%，亚朵超60%，华住2.7亿会员创造亿级营收 [14] 新入局者京东的差异化路径 - 京东以供应链赋能（布草、电器供应）和3年0佣金吸引酒店入驻，打通8亿用户与酒店会员体系 [12] - 战略聚焦高消费力用户与企业客户，与四星以上酒店客群高度重合，Plus会员与酒店会员直接联动 [12] - 当前挑战在于缺乏明确推广机制，酒店对运营支持存疑 [13] 未来竞争方向 - 行业从价格战转向"会员价值"竞争，需通过生态化运营激活用户生命周期 [15] - 高端酒店通过"住宿+"多元服务（如希尔顿剩菜盲盒）适应性价比趋势 [9] - OTA竞争将升级为生态、服务、技术的综合较量，打破渠道垄断是关键破局点 [6][12]

股价表现 - 7月7日开盘上涨2.76%，报60.36美元/股，成交303.52万美元，总市值394.52亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年03月31日，收入总额138.3亿人民币，同比增长16.17% [1] - 归母净利润42.77亿人民币，同比减少0.81% [1] 公司概况 - 全球领先的一站式旅行平台，提供全面的旅游产品、服务及差异化旅行内容 [1] - 成立于1999年，2003年在纳斯达克上市，2021年在香港联交所上市 [1] - 运营品牌包括携程、去哪儿、Trip.com、天巡 [1] - 使命为"追求完美旅程，共建美好世界" [1] 业务覆盖 - 住宿业务在全球提供超过170万种住宿服务，涵盖酒店、度假村、公寓等 [1] - 机票业务覆盖600家航空公司、220多个国家和地区、3,400个机场 [2] - Trip.com和天巡为非中国大陆用户提供旅行产品预订 [2] - Trip.com覆盖24种语言和35种本地货币 [3] - 天巡覆盖50个国家和地区、35种语言 [4] 运营渠道 - 提供移动应用、多语言网站、线下门店、客户服务中心 [4] - 截至2023年12月31日，员工总数36,249名 [4]