Tesla FSD 技术架构解析 - 文章核心观点认为，Tesla FSD 是一个端到端的大模型方案，而非数百个小场景模型的简单组合，其技术先进性体现在工程化实现上[4][5][17] 关于FSD模型性质的争论与澄清 - 有观点根据黑客green的发现，质疑FSD由数百个小模型组成，但作者指出这种理解有误[5][8] - 作者明确结论：Tesla FSD 就是一个大模型，使用一个巨大的神经网络完成从图像输入到控制输出的端到端计算[6][7][14] 对模型参数文件的解读 - green 发现 HW3 上的 FSD v12.6 在 A核有1.2GB、189个参数文件，在 B核有2.3GB、110个参数文件，其中61个为共享文件[8] - HW4 上的 v13 模型参数增长至 A核2.3GB，B核7.5GB[8] - B核参数文件数量少但总大小更大，表明后期端到端模型的主要参数集中在B核[10] - 大量的参数文件并非独立的单模型，而可能是一些小任务Head的模型参数，或用于数据采集触发等继承自旧版本的功能[10] - 部分参数文件的命名规则（如FSD_E2E_FACTORY_PART_X）表明它们属于一个大模型的分片，这是大模型分布式部署的常见做法[11] 硬件带宽与模型规模的关系 - HW3 使用 LPDDR4-4266，带宽为68GB/s，理论上支持36Hz输出的模型参数上限约为1.8GB（18亿参数），这与B核2.3GB的参数文件大小基本匹配[12] - HW4 使用 GDDR6 显存，带宽高达384GB/s，若使用FP8参数类型，理论上可在36Hz下支持约100亿参数的端到端模型[12] - HW4 上B核参数文件大小（7.5GB）相比HW3（2.3GB）的增长，与公司此前宣称的参数量增加约3.5倍的说法基本对应[12] 模型扩展性与MOE架构 - 尽管硬件带宽限制了参数扩展空间，但公司通过采用类似混合专家（MOE）的架构，在推理时仅部分激活专家网络，从而节省显存带宽开销，大幅提升模型的等效参数量[13] - 基于HW4的16G显存容量和可能的模型并行策略，未来FSD模型参数继续大幅增加是可能的[13] - 公司可能在特定场景（如厂区自动出场）使用一些本地化参数，这被理解为通过MOE方式增加的额外专家参数，而大部分驾驶场景的参数是共用的[13][15] 对技术先进性的看法 - 作者反驳了将FSD视为“落后”技术的观点，强调工程化创新同样是技术进步的重要体现，并以可回收火箭和发动机阵列为例进行类比[17] - 作者认为，将先进科学发现转化为成熟落地的技术，其本身代表了巨大的科技进步[17]

比特币价格走势 - 比特币价格在美国股市隔夜上涨后小幅走高 投资者对即将到来的美国科技巨头财报持乐观态度 [1] - 市场焦点转向人工智能驱动的股市上涨能否保持其势头 [1] 科技巨头财报预期 - 投资者在本周微软、苹果、Meta和特斯拉公布业绩前进行布局 [1]

全球纯电动汽车销量预测与市场格局 - 2025年全球纯电动汽车销量将超过1210万辆，保持两位数的同比增长 [1] - 2025年比亚迪在全球纯电动汽车销量上超越特斯拉，标志着全球新能源汽车格局的关键转折 [1] 比亚迪销量增长驱动因素 - 比亚迪全球销量强劲增长主要贡献于其入门级电动车型，如海豚、Atto 3等 [3] - 入门级车型的销量扩张证明了比亚迪产品的竞争力，并预示着电动化转型在经济型乘用车全球市场的加速 [3] 特斯拉与比亚迪的市场策略差异 - 特斯拉聚焦于吸引科技敏感型高端消费者，始终将自身定位为一家以技术驱动的科技公司 [3] - 特斯拉相关的AI研究延伸至机器人和能源管理等领域 [3] - 入门级市场的增长逻辑与市场发展的早期阶段不同，成本效率、渠道覆盖、运营能力的重要性增强 [3]

行业宏观数据与趋势 - 2025年全国新能源汽车产量同比增长25.1%，带动汽车用锂离子动力电池产量增长41.7%，充电桩产量增长11.0% [8] - 截至2025年底，中国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2009.2万个，同比增长49.7%，其中公共充电设施471.7万个，私人充电设施1537.5万个 [12][13] - 2025年新能源汽车零售量增长17.6%，渗透率持续提升，截至年底每售出10辆乘用车就有6辆是新能源车 [14] - 2025年韩国电动汽车新增注册量同比增长50.1%，达到220,177辆，渗透率达13.1%，首次突破两位数，其中中国产特斯拉Model Y销量同比增长169.2% [40][41] 国家与地方政策动态 - 上海“十五五”规划建议提出以软硬协同、数智驱动推动智能网联新能源汽车加快发展 [11] - 财政部明确中小微企业贷款贴息政策重点支持新能源、汽车等14个重点产业链 [13] - 五部门联合印发指导意见，提出到2027年在汽车、锂电池等行业培育建设一批零碳工厂 [28] - 工信部修订准入审查要求，规定新能源汽车企业应建立产品运行安全状态监测平台，新要求自2027年1月1日起施行 [29][30][31][32] - 交通运输部部署高速公路服务区提质升级行动，计划2026年新增电动汽车充电枪超1万个，其中大功率充电设施占比超25% [27] - 多地发布充电设施建设目标与支持政策，例如广西南宁2025年建成公共充电桩30,199个，辽宁争取国家县域充换电设施补短板试点资金2.37亿元，河北廊坊支持车用充电桩建设 [11][14][29] 企业战略与技术进展 - **产能与投资**：理想汽车旗下驱动技术公司增资至3亿人民币，增幅约67%；北汽蓝谷拟投资19.91亿元升级享界超级工厂 [12][47] - **电池技术**：蜂巢能源2025年第四季度首次实现盈利，其短刀电池累计出货超100万套；红旗全固态电池首台样车成功下线；吉利自研全固态电池计划于2026年完成Pack下线并进行装车验证 [18][45][47] - **制造技术**：东风汽车全球最大16000吨一体化压铸产线生产的首款产品电池箱体下线交付 [46] - **产品与市场**：小鹏汽车2025年12月X9车型交付5,424台，同比增长289.1%，其全球销售网点已超1000家，海外拓展至60国 [40][42]；特斯拉FSD被报道最快可能于2026年2月在中国获批 [47] - **合作与出海**：广汽埃安与滴滴自动驾驶联合打造的新一代Robotaxi R2正式交付，计划2026年在广州、北京等城市示范应用 [51][52]；吉利旗下极氪与领克计划2026年进入印尼市场；马来西亚首台本土组装的五菱缤果量产下线 [45][50] 基础设施与运营模式创新 - 四川能源监管办创新推动移动共享充电模式，在成都老旧小区试点，采用40千瓦快充的移动共享充电机器人，充电效率较传统家用桩提升近6倍，费用较外部商用桩节约40% [16][17][18] - 多地推进充电网络覆盖，北京新能源汽车保有量超130万辆，已建成超充站1,044座；陕西2026年能源工作会议提出积极拓展电动汽车充电设施网络 [22][23][21] - 上海推动汽车生产等有色金属应用类企业参与期货和场外衍生品市场以管理价格风险 [33] 新车上市信息 - 吉利银河V900上市，限时指导价26.98-32.98万元，CLTC纯电续航220km/260km [53] - 2026款宝马iX1上市，售价22.80-26.80万元，CLTC续航450公里/510公里 [55][56] - 一汽奔腾悦意03欣享版上市，售价10.99万元，CLTC最大纯电续航565km [58][59] - 长安Lumin宝藏版205km纯爱米上市，售价4.69万元，CLTC纯电续航205km [63][64] - 新款宝马i3上市，售价27.8-33.8万元，CLTC纯电续航550km/625km [66][67] 行业标准与可持续发展 - 中汽协强调将围绕新能源、智能网联等领域开展创新体系建设，争取在1-2年内研制一批整车、部件系统和关键零部件的高水平团体标准 [8][9][11] - 全球首份动力电池循环经济研究报告发布，宁德时代等企业参与支持，报告提出“为循环而设计”等五大领导力行动 [23][24]

核心观点 - 摩根士丹利分析师重申对特斯拉的“均配”评级及425美元目标价 此次评级确认与Lemonade推出针对特斯拉FSD的“自动驾驶汽车保险”产品直接相关 该产品将启用FSD驾驶的每英里费率大幅降低约50% [1] 保险产品与行业认可 - Lemonade新推出的保险产品标志着在“使自动驾驶合法化 特别是特斯拉FSD技术”方面迈出重要一步 [2] - 该政策将保险定价与特斯拉FSD下的行驶里程直接挂钩 对FSD驾驶里程的费率削减高达50% 并在人类驾驶与FSD驾驶里程之间做出区分 表明其核保模型将自动驾驶操作视为更低风险 [2] - 这标志着保险公司对待高级驾驶辅助和自动驾驶功能的方式发生了显著转变 显示出对现实世界驾驶数据（特别是来自特斯拉车队）的信心 [3] 对特斯拉FSD业务的影响 - Lemonade的保险产品可鼓励提高FSD的使用率和普及度 更低的保费为驾驶员更频繁使用特斯拉FSD提供了经济激励 从而强化了特斯拉的价值主张 [3] - 对特斯拉而言 这意味着FSD开始超越单纯的实验阶段 获得更广泛的认可 正转向更广泛地被接受 [4] - 随着保险公司将日益精细的驾驶数据纳入定价 那些被证明能降低风险的技术应得到更快、更透明的回报 对特斯拉而言 这标志着FSD正从一个实验性功能转向一个具有经济意义的安全系统 并获得了外部认可 [4] 公司背景 - 特斯拉是一家汽车和清洁能源公司 在其自动驾驶技术和机器人计划中利用先进的人工智能 [5]

市场情绪与驱动因素 - 对美国大型科技公司即将公布业绩的乐观情绪提振了美国股市隔夜上涨[1] - 投资者正在微软、苹果公司、Meta和特斯拉本周公布业绩前进行布局[1] - 市场焦点在于人工智能推动的股市涨势能否保持其势头[1] - 美联储周三的政策决定是本周的一个关键焦点，市场普遍预计将维持利率不变[1] - 市场将寻找美联储关于未来预期降息步伐的任何线索[1] 资产价格表现 - 比特币随股市小幅走高，上涨0.3%至88,250美元[1]

小米SU7与特斯拉Model 3的竞争格局 - 2025年，小米SU7全年交付量达258,164辆，首次超越特斯拉Model 3在华全年销量，成为中国最畅销的豪华电动轿车 [3] - 特斯拉Model 3在2025年于中国交付200,361辆，同比增长约13%，但销量被SU7超越，且SU7交付量高出Model 3约29% [4] - SU7自2024年发布至2025年末的21个月中，有13个月的单月销量超过了Model 3 [5] 小米SU7实现超越的核心原因 - **定价优势**：标准版SU7起售价21.59万元，比Model 3的23.55万元低约9% [6] - **续航优势**：标准版SU7在CLTC工况下续航为700公里，较Model 3的634公里多出约10% [7] - **技术及生态优势**：SU7智能辅助驾驶功能免费，并将全系标配激光雷达；小米凭借手机及家电业务积累的庞大用户群体，能为车主提供集成紧密的生态系统 [7][8] 特斯拉2025年的市场表现与压力 - 2025年，特斯拉在中国市场总交付量为62.6万辆，同比下降4.78% [12] - 其王牌SUV车型Model Y在中国市场销量下滑约11%，尽管仍是SUV销冠 [12] - 特斯拉在北美市场（如美国）2025年Q4份额为59%，较上一季度的41%大幅增长；但在欧洲市场（如德国、英国）销量出现明显失速甚至腰斩式下滑 [14] 特斯拉2026年初在中国市场的反击策略 - 推出“7年低息”金融政策，例如Model Y后轮驱动版方案总利息约6492元，年化率0.98%，远低于行业常规3年车贷的利息（约1.8万-3万元，年化4%-8%）[16][19] - 在低息政策基础上，对Model 3部分车型提供8000元保险补贴 [25] - 计划在中国市场推出廉价版Model 3和Model Y，以降低入手门槛，廉价版Model 3已在泰国、菲律宾和韩国市场上市 [27][29] 中国车企对特斯拉策略的应对 - 小米是最早跟进7年低息政策的国产品牌，为YU7推出首付4.99万元起、月供2593元起的方案 [23] - 理想、小鹏、岚图、东风奕派、吉利银河等国产品牌也迅速加入“7年低息”政策阵营，基本覆盖全系车型 [25] 特斯拉的技术迭代动向 - 2026款Model Y已开始搭载新的HW4.5辅助驾驶硬件 [30] - HW4.5可能从双芯片升级为三芯片设计，以提升计算能力并实现三重模块冗余，增强系统决策可靠性 [32][34]

全球宏观事件与市场焦点 - 未来一周全球市场关注五大主题：美联储2026年首次会议、美股“科技七巨头”第四季度财报、日元持续走弱、新兴市场央行会议以及格陵兰局势发展 [2] - 美国将公布一系列关键宏观数据，包括初请失业金人数和生产者价格指数 [2][3] 美联储会议与独立性担忧 - 美联储将于周三举行2026年首次利率制定会议，市场普遍预期将维持利率不变 [3] - 市场焦点将集中在威胁美联储独立性的相关事件上，包括前特朗普政府对美联储主席鲍威尔耗资数十亿美元翻新总部一事展开的调查 [3][4] - 其他关键子情节包括美国最高法院关于特朗普试图解雇理事丽莎·库克的案件，以及谁将在5月接替鲍威尔担任美联储主席的尚未宣布的决定 [5] 科技巨头第四季度财报 - 所谓的“科技七巨头”中，有四家将于本周公布财报：微软、苹果、Meta和特斯拉，韩国三星也将发布财报 [6] - 市场关注焦点在于这些公司在全球AI军备竞赛中的巨额支出（部分越来越多地由债务资助）能在多大程度上获得回报 [6] - 市场预期极高，公司不仅需要超出预期，更需要大幅超越并提供足够强劲的业绩指引，才能支撑其极高的估值 [7] 日本政局与日元疲软 - 日本将于2月8日提前举行大选，首相高市早苗旨在加强对执政的自民党的控制 [8] - 高市早苗增加支出和暂停食品销售税两年的承诺正在重创日元和日本国债，导致财务大臣片山皐月上周呼吁市场保持冷静，日本央行也给出了一些利率暗示 [8] - 分析师担忧日元已脱离其传统锚点（日美长期利差），加之债券市场波动，显示投资者正对日本高达221%的债务与GDP比率感到担忧 [9] 新兴市场央行政策动向 - 多个新兴市场央行将举行会议，预计多数将维持利率不变，但会释放未来政策信号 [10] - 巴西预计将维持利率在15%不变，但可能暗示未来降息；智利预计维持4.5%利率；匈牙利在关键选举临近之际预计维持6.5%利率；南非因高电价通胀预计维持6.75%利率，但不排除降息可能 [11] - 哥伦比亚预计降息25-50个基点；加纳预计大幅降息300个基点，因其货币塞地在去年与黄金挂钩的飙升后开始动摇 [12] 地缘政治与商品市场 - 随着美国、欧洲和北约在格陵兰问题上从紧张对峙中后退，市场希望紧张局势继续缓解 [13] - 局势缓和可能有助于全球股市重返纪录高位，并抑制黄金看似不可阻挡的涨势（金价现已突破每盎司5000美元） [14] 关键宏观数据日程 - 周一公布的11月耐用品订单（因政府停摆延迟）表现超预期，环比增长5.3%，高于4.5%的共识预期，为六个月来最强月度数据 [15] - 周三，联邦公开市场委员会将公布利率决定，美联储主席鲍威尔将于美东时间下午2:30举行新闻发布会 [15] - 周四，将公布初请失业金人数，预计将从20.9万小幅下降至20万；同时将公布美国贸易赤字报告、修正后的美国生产率数据、批发库存和工厂订单 [16] - 周五，将公布生产者价格指数数据，圣路易斯联储主席穆萨莱姆和美联储负责监管的副主席鲍曼将分别于美东时间下午1:30和5:00发表讲话 [17]

市场整体前景与驱动因素 - 市场进入1月尾段行情，过去三周市场呈现加速震荡[1] - 投资者关注点集中在美联储独立性、特朗普政策的不可预测性、以及对人工智能等领域过高估值的疑虑[3] - 动量交易预计将在2026年持续面临波动性加剧和股价攀升的局面[3] - 盈利增长、周期性上涨以及人工智能的广泛应用，预计将支撑标普500指数和市场波动率[3] - 市场脆弱性和高风险政策则会加剧市场不稳定性[3] - 市场上涨路径将更为震荡，科技股领导地位正从“增长引擎”逐渐转变为“市场系统性风险的集中体现”[3] 板块轮动与科技股表现 - 过去几个月，科技等增长型板块表现逊于周期性板块和价值股[3] - 大型科技公司凭借扎实的现金流和对AI趋势的卡位，在经济不确定性中成为资金“避难所”，仍有能力带领市场创新高[3] - 近几周紧张的地缘政治局势掩盖了财报季科技公司的业绩亮点[4] - 已公布业绩的科技股中，台积电财报和指引双双超出市场预期，网飞业绩优于预期但指引谨慎，英特尔营收和每股收益超预期但本季度业绩指引低于预测[4] - 本周市场继续关注微软、Meta Platforms、特斯拉和苹果公司的业绩作为方向标[4] 投资策略建议 - 投资者应从“进攻”转向“攻守兼备”，对冲大型科技股尾部风险[4] - 采取“防御性配置、多元化分散、战术性对冲”的组合策略[4] - 降低对美股的集中度，增加对估值相对合理的其他地区（如部分新兴市场、日本、欧洲）的配置[4] - 在股票内部，可增加对能源、金融、必需消费品等估值较低、受益于利率或通胀环境的板块的配置[4] - 考虑将一部分资产配置于黄金（对冲货币贬值与尾部风险）、其他大宗商品（对冲通胀与地缘风险）以及基础设施等能产生稳定收益的实物资产[7] - 保留一定比例的现金或短期国债，为市场暴跌提供缓冲并捕捉未来高确定性机会[7] - 针对科技股（尤其是英伟达、苹果这类权重股），可采纳期权策略（如看涨价差），利用市场恐慌时的VIX期权价格偏斜来低成本购买“保险”[7] - 也可考虑做空纳指波动率或做多防御板块来反向对冲[7] 关键风险与监控指标 - 继续拥抱科技增长趋势的同时，必须清醒认识到政治与估值风险已升至高位[7] - 紧密跟踪通胀、就业数据和美联储沟通，任何关于“长期高利率”或“滞胀”的叙事升温，都可能是调整风险资产仓位的强烈信号[7]

文章核心观点 - 分析师认为特斯拉在机器人领域的执行力对其至关重要 所有业务与马斯克的愿景相互关联 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师专注于航空航天、国防和航空业研究 旨在发现该领域的投资机会 [1] - 分析师拥有航空航天工程背景 通过数据分析提供行业见解 其投资理念由数据驱动分析推动 [1] - 分析服务提供对内部开发的数据分析平台evoX Data Analytics的访问 [1]