公司股价与交易表现 - 2025年1月28日盘中，公司股价下跌2.17%，报8.58元/股，总市值为742.04亿元 [1] - 当日成交额为1.71亿元，换手率为0.28% [1] - 当日主力资金净流出2020.52万元，其中特大单净卖出971.26万元，大单净卖出1049.26万元 [1] - 公司股价年初至今上涨1.78%，近5个交易日下跌4.45%，近20日上涨3.62%，近60日上涨6.19% [1] 公司基本概况 - 公司全称为中联重科股份有限公司，成立于1999年8月31日，于2000年10月12日上市 [1] - 公司主营业务为工程机械和农业机械的研发、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成：起重机械占33.69%，混凝土机械占19.59%，土方机械占17.27%，高空机械占10.43%，其他机械和产品占10.09%，农业机械占8.00%，金融服务占0.93% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机，涉及概念板块包括雅下电站、挖掘机、工程机械、工业4.0、农机等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为23.64万户，较上期减少9.85% [2] - 同期，十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司为第六大股东，持股2.33亿股，持股数量较上期未变 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大股东，持股2.02亿股，较上期增加1973.44万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第十大股东，持股8447.99万股，较上期减少432.63万股 [3] 公司财务与分红 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入371.56亿元，同比增长8.06% [2] - 同期，公司实现归母净利润39.20亿元，同比增长24.89% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金分红306.10亿元，近三年累计派现97.43亿元 [3]

未来公司将继续坚定践行中联特色的全球化发展战略，持续做深做透"端对端、数字化、本土化"海外业 务直销体系，依托文化、理念、数字化技术等综合优势，加快海外研发、制造、供应链、销售服务网络 等所有经营要素全面的本土化运营布局，构建海外市场长期竞争优势，推动海外业务实现稳健高速发 展。 格隆汇1月27日丨中联重科(000157.SZ)在投资者互动平台表示，公司始终坚定实施"海外业务本地化"战 略，通过"端对端、数字化、本土化"的海外业务体系，实现了在全球重点市场的快速渗透。目前，公司 产品市场已覆盖全球170多个国家和地区。 公司构建了全球市场布局和全球物流网络及零配件供应体 系，在全球主要节点型区域或国家设立了多个分子公司及常驻机构，并在在意大利、德国、匈牙利、墨 西哥、巴西、土耳其等国家拥有工业园或生产基地，通过对国内外工业园区的整合和布局，形成了遍布 全球的产业制造基地，实现了公司从"走出去"到"走进去"本地化运营的海外发展战略落地，为公司带来 新的发展机遇。 ...

公司技术布局与自研能力 - 公司依托在工业互联网、人工智能、物联网、机器人等领域的技术积累，自2024年起布局具身智能人形机器人产业 [1] - 公司目前已具备软硬件一体化全栈自研能力，推出多款自主研发样机 [1] - 公司发布了“云谷具身智能大模型”和工具链 [1] - 公司在机器人关键零部件如行星关节模组、摆线关节模组、减速器、控制器、电机等方面具有自主研发能力 [1] - 公司建有人形机器人训练场 [1] 产品进展与应用验证 - 截至目前，公司多款自主研发的机器人产品已历经多轮迭代 [1] - 目前，有数十台机器人正在工厂开展工程机械预装配、货物分拣、摆盘、扫码上料、中型零部件装配、质检等场景的验证与数据采集工作 [1] 行业阶段与盈利前景 - 机器人领域属于前沿科技、国家重点战略产业 [1] - 目前行业整体研发及应用尚处于早期投资阶段，离规模性盈利仍需时间 [1]

事件概述 - 2025年1月22日2时，新年首趟中联重科高端装备定制化中欧班列从长沙北站驶出 [1] - 这是中欧班列（长沙）在“十五五”开局之年推动国际物流通道提质增效、服务本土高端装备制造业的重要实践 [1] 行业与政策背景 - “十五五”时期是推进高水平对外开放、深化国际产能合作的关键阶段 [3] - 此次专列开行是中欧班列（长沙）响应“十五五”规划、落实“制造强国”“交通强国”战略的具体行动 [3] - 中欧班列（长沙）以“定制化、专业化、高质量”物流服务，推动本土企业融入全球产业链供应链，为湖南打造内陆改革开放高地、服务“双循环”新发展格局筑牢通道保障 [4] - 展望“十五五”，中欧班列（长沙）将持续深化与本土制造企业合作，拓展线路网络、优化服务功能，全力服务全省对外开放和高质量发展大局 [4] 公司业务与产品 - 该专列专为中联重科量身打造，提供“端到端、门到门”全链条定制化国际物流解决方案，涵盖运输组织、关务协调、境外配送等服务 [3] - 所载货物为中联重科高端工程机械装备，包括自行走曲臂式高空作业平台、伸缩臂叉装车等 [3] - 作为中国装备制造业领军企业，中联重科的产品广泛服务全球基建项目 [3] - 此次专列有效提升了重大装备跨境运输的时效性与稳定性，为民族品牌国际化赋能 [3] 物流与运营详情 - 专列将经十余个昼夜、上万公里运输抵达目的地 [3] - 长沙海关所属星沙海关提供7×24小时通关及应急保障服务，指导企业运用“提前申报”“铁路快通”模式高效申报 [3] - 海关提高H986智能监管设备查验比例，实现货物快速通行 [3] - 各方联动优化服务为湖南制造打通通关“快车道” [3] 历史运营数据 - 2025年，中欧班列（长沙）共发运班列1037列，连续5年保持千列规模，居全国前列 [4] - 2025年全年开行制造业专列188列 [4]

公司战略与技术布局 - 公司依托在工业互联网、人工智能、物联网、机器人等领域的技术积累，自2024年起布局具身智能人形机器人产业 [1] - 公司目前已具备软硬件一体化全栈自研能力，并推出了多款自主研发样机 [1] - 公司发布了“云谷具身智能大模型”和工具链 [1] - 公司在机器人关键零部件如行星关节模组、摆线关节模组、减速器、控制器、电机等方面具备自主研发能力 [1] - 公司建有人形机器人训练场 [1] 产品研发与验证进展 - 截至目前，公司多款自主研发的机器人产品已历经多轮迭代 [1] - 目前，有数十台机器人正在工厂开展工程机械预装配、货物分拣、摆盘、扫码上料、中型零部件装配、质检等场景的验证与数据采集工作 [1] 行业阶段与特征 - 机器人领域属于前沿科技、国家重点战略产业 [1] - 目前行业整体研发及应用尚处于早期投资阶段，离规模性盈利仍需时间 [1]

公司业务澄清与区域战略 - 公司在委内瑞拉无业务 [1] - 公司是中国领先的工程机械企业 [1] 南美洲/拉丁美洲市场布局 - 公司在南美洲/拉丁美洲区域积极拓展业务，市场影响力得到较大提升 [1] - 公司在巴西、智利、阿根廷、秘鲁、哥伦比亚等主要经济体建立了销售和服务网络 [1] - 巴西是公司在南美的战略核心市场，在巴西建立了工厂，生产起重机、混凝土机械等设备，辐射南美市场 [1] 产品与市场应用 - 公司针对南美矿山、农业、基建等需求，推出适应当地工况的机械设备 [1] - 产品包括起重机、土方机械、混凝土机械、矿山机械、高空作业平台等 [1] - 产品参与南美公路、港口、能源、矿业等项目 [1] 未来发展策略 - 未来将通过加大本地化布局、技术创新、产业链整合等方式，进一步拓展在该区域的业务 [1]

公司业务澄清 - 公司暂未参与可回收火箭业务 [1] - 公司未生产和销售存储芯片 [1]

公司专利与技术创新 - 中联重科土方机械有限公司取得一项名为“用于抛丸系统的控制方法、抛丸系统、控制器及存储介质”的专利，授权公告号为CN117564942B，申请日期为2023年10月 [1] - 中联重科土方机械有限公司拥有专利信息641条 [1] - 陕西中联西部土方机械有限公司拥有专利信息566条 [1] 公司基本情况 - 中联重科土方机械有限公司成立于2019年，位于长沙市，是一家以从事专用设备制造业为主的企业，企业注册资本380,000万人民币 [1] - 陕西中联西部土方机械有限公司成立于2020年，位于渭南市，是一家以从事专用设备制造业为主的企业，企业注册资本135,000万人民币 [1] 公司经营与市场活动 - 中联重科土方机械有限公司共对外投资了2家企业，参与招投标项目176次，此外企业还拥有行政许可145个 [1] - 陕西中联西部土方机械有限公司参与招投标项目127次，此外企业还拥有行政许可4个 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：中联重科[1] * 行业：工程机械行业[3][6] 核心观点与论据 **1 全球化战略成效显著，海外市场是核心驱动力** * 海外利润贡献占比达60%-70%，预计该趋势将延续[2] * 2025年中报显示，公司境外收入占比达56%，境外毛利率为31%，高于境内毛利率24%[2][5] * 境外收入和毛利的占比分别达到56%和62%[5] * 2020年至2024年，公司境外收入和毛利复合增速分别为57%和89%[12] **2 国内市场处于复苏与增长周期** * 上一轮周期顶峰在2020年，底部在2024年和2025年[3] * 从2025年底开始，挖掘机需求已开始复苏，预计未来五年（2026-2030年）国内工程机械需求将持续增长[2][3] * 2025年挖掘机内销同比增长18%，装载机内销同比增长22%[8] **3 非挖掘机领域优势显著，是收入基石** * 在起重机械、混凝土机械等非挖掘机领域优势显著，收入占比超50%[2] * 具体产品收入占比：起重机械占34%，混凝土机械占20%，两者合计达53%[4] * 公司工程起重机制品国内市占率保持领先，混凝土设备多个品类位居行业第一[13] **4 积极拓展新兴业务，打造新增长曲线** * 农业机械：收入占总营收8%，小麦收割机稳居国内前两位，并推进新能源农机业务[4][14] * 矿山机械：聚焦绿色、大型智能方向，2025年中报显示矿用设备销售规模增幅超过29%[2][14] * 人形机器人：自主研发，有三款双足人形机器人可对标国际旗舰产品，计划于2026年逐步批量生产[2][15] **5 行业整体周期向上，市场空间广阔** * 工程机械行业整体呈现周期反转向上的趋势[2] * 2024年全球工程机械行业市场规模约14,000亿元人民币，预计到2030年将接近2万亿人民币[2][6] * 矿山机械是千亿美金级别赛道，预计2025年全球市场规模达1,100-1,300亿美元[10] **6 公司财务与估值具备吸引力** * 自上市以来，营收和业绩复合增速分别为26%和22%[4] * 根据盈利预测，2025年至2027年的复合增速接近30%，PE估值约为12倍[3] * 计划发行不超过60亿元港股可转换债券，用于支持全球化发展和新技术研发[2][16] * 一直保持较高分红比例，如2024年分红比例达74%[16] 其他重要内容 **1 具体业务板块毛利率数据** * 2025年中报各品类毛利率：起重机械32%、混凝土机械23%、土方机械30%、高空作业平台30%、农机12%[4] **2 2025年工程机械细分产品销售数据** * 外销方面：挖掘机外销同比增长16%，装载机外销同比增长15%[8] * 1-11月数据：履带起重机内销同比增长27%，外销同比增长26%；塔式起重机外销量同比增长26%[8] **3 国内市场需求驱动因素** * 2025年内销复苏由挖机传导至非挖板块，风电、核电带动工程起重机需求增长，电动搅拌车替代趋势显著[7] **4 公司在细分市场的竞争优势** * 履带吊产品：1,000吨级以上产品市占率接近50%[13] * 汽车吊：130吨级以上大吨位产品市占率位居第一[13] * 矿山设备：百吨级矿用挖掘机市占率居前三，百吨级混动宽体卡车领先[14] **5 农业与矿山机械市场前景** * 全球农业机械市场空间巨大，预计2024年全球总销售收入约1.5万亿元[9] * 矿山机械售价高、盈利能力强、生命周期长，目前金属价格高位有望支持下游资本开支景气[11]

投资评级 - 买入（维持）[7][20] 核心观点 - 中联重科作为中国工程机械龙头，工程机械、农业机械、矿山机械“三箭齐发”，业绩增速有望领跑行业[1] - 公司是国内非挖机械内销复苏的核心弹性标的，同时通过全球化直销与本土化产能布局推进全球化，并被视为低估值的人形机器人整机标的[1] 行业分析 工程机械行业 - **市场规模与增长**：2024年全球工程机械市场规模达2135亿美元，预计2030年将达2961亿美元，2024-2030年复合年增长率（CAGR）为6%[2] - **内销复苏传导**：国内挖掘机周期筑底向上，复苏正由挖掘机传导至非挖机械（如起重机、混凝土机械），受益于风电、核电建设及电动搅拌车替代趋势[2][12] - **出口与市占率**：中国制造商全球市占率有较大提升空间，2024年徐工、三一、中联重科合计市占率为12.4%（分别为5.4%、4.6%、2.4%）[3] - **具体销量数据**： - **内销**：2025年挖掘机内销同比增长18%，装载机内销同比增长22%；2025年1-11月履带起重机内销同比增长27%，随车起重机内销同比增长6%[3] - **外销**：2025年挖掘机外销同比增长16%，装载机外销同比增长15%；2025年1-11月塔式起重机外销同比增长26%，履带起重机外销同比增长26%[4] 农业机械行业 - **市场规模**：2024年全球农机总销售收入约1.5万亿元，中国农机总销售收入约3000亿元[5] - **发展趋势**：市场呈现“新兴市场增长+成熟市场升级”格局，新兴市场与绿色技术是未来核心增长点[5] 矿山机械行业 - **市场规模与增长**：2025年全球矿山机械市场规模为1331亿美元，预计2035年将达2292亿美元，2025-2035年CAGR为6%[6] - **商业模式**：属于“设备+耗材”模式，后市场收入占比约70%，盈利能力更强、壁垒更高[6] - **需求驱动**：2025年以来（至2026年1月9日）金、银、铜、铝价格同比分别增长70%、166%、48%、25%，金属价格高位运行有望支撑下游矿企资本开支景气，带动矿机需求[6] 公司分析 全球化进展 - **收入结构**：2025年上半年公司境外收入占比达56%，毛利占比达62%，分别同比增长15%和12%[11] - **历史增长**：2020-2024年公司境外收入与毛利的CAGR分别高达57%和89%[11] - **战略布局**：公司持续推进“端对端、数字化、本土化”的海外直销体系，全面布局海外研发、制造、供应链与服务网络，费用前置为未来增长蓄力[11][17] 工程机械业务优势 - **非挖机械领先地位**：公司是非挖内销复苏核心弹性标的[12][16] - **起重机械**：国内市场份额领先，1000吨级以上履带吊市占率接近50%，行业第一；130吨及以上大吨位汽车吊产品市占率行业第一[12] - **混凝土机械**：长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额稳居行业第一，搅拌车市场份额行业第二[12] - **收入占比与增长**：2025年上半年，起重机械收入占比34%（同比增长1%），混凝土机械收入占比20%（同比增长16%），两者合计占非挖品类收入的53%[12][16] - **土方机械表现**：2025年上半年土方机械收入占比17%，出口销售规模同比增长超33%[25] 新兴业务增长潜力 - **农业机械**：2025年上半年收入占比8%，小麦机市占率国内前二，拖拉机、水稻机产品线逆势增长，正积极开拓海外新兴市场[12][25] - **矿山机械**：2025年上半年销售规模同比增长超29%，百吨级矿挖国内市占率位居行业前三，百吨级混动宽体车国内领先，已成功打入央国企能源客户及全球高端市场[13][26] - **人形机器人**：公司为低估值人形机器人整机标的，已自主研发多款历经2-3轮迭代的机器人产品，其中1款小型双足机器人性能达行业标杆水平，预计自2026年起逐步批量生产并销售[13][27][28] 资本运作与股东回报 - **港股可转债发行**：拟发行不超过60亿元人民币H股可转债，期限5年，年化到期收益率1.8%，初始转股价9.75港元较基准日股价溢价约35.23%，募集资金50%用于全球化发展，50%用于前沿技术研发[14][35] - **高分红政策**：2024年分红率达74%，2026年1月9日市值对应H股与A股的股息率（TTM）分别为6.7%和5.8%[14][36] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为49亿元、64亿元、81亿元，同比增长40%、30%、26%，三年CAGR为28%[20] - **估值水平**：以2026年1月9日收盘价计，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15倍、12倍、9倍[20] - **财务摘要**：预计2025-2027年营业收入分别为514.82亿元、589.30亿元、677.93亿元，同比增长13%、14%、15%[22]