报告行业投资评级 - 看好非银金融行业 [1] 报告的核心观点 - 保险行业本周申万保险 II 指数收跌 0.70pct 跑赢沪深 300 指数 0.67pct，《关于保险资金未上市企业重大股权投资有关事项的通知》拓宽可投资行业范围完善监管制度，为保险机构发展奠定基础，头部优质险企迎来机遇 [2] - 券商行业本周申万券商 II 指数收跌 1.78% 跑输沪深 300 指数 0.41pct，25Q1 资本市场活跃关注一季报表现，程序化交易监管趋严有望提升市场公平性加速投资者入市 [2] - 投资分析意见为持续推荐新华保险、中国财险等保险股，券商方面并购重组逻辑推荐中国银河 A+H 等，业绩弹性逻辑建议关注东方财富、招商证券等 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 市场表现 - 本周沪深 300 指数报收 3861.50 区间涨跌幅 -1.4%，非银指数报收 1763.44 区间涨跌幅 -1.3%，细分行业中券商、保险、多元金融区间涨跌幅分别为 -1.8%、-0.7%和 +0.3% [5] - 保险板块 A 股中国人保等有不同涨跌幅表现，H 股中国人民保险集团等有不同涨跌幅表现；券商板块涨幅前 5 为湘财股份等，跌幅前 5 为华林证券等 [7] 非银行业重要数据 - 保险行业截至 2025 年 4 月 3 日，10 年期国债和国开债到期收益率等有相应变化，市场行情中沪深 300 指数和恒生中国企业指数有涨跌幅变化，中债总全价指数等有涨跌幅变化 [12] - 券商行业本周沪深北日均股票成交额环比 -9.84%，2025 年至今两市日均成交金额较上年平均 +41.37%；截至 2025 年 4 月 2 日融资融券余额有增长；截止 2025 年 4 月 3 日市场质押股数等有相应数据 [14] 非银行业资讯及个股重点公告 非银行业资讯 - 上交所发布《上海证券交易所程序化交易管理实施细则》2025 年 7 月 7 日起施行，对程序化交易实行实时监控 [15] - 深交所正式发布《深圳证券交易所程序化交易管理实施细则》并就相关配套业务规则征求意见 [16] - 证监会就《证券投资基金托管业务管理办法》公开征求修订意见 [17] - 上交所披露 2025 年 3 月 A 股新开户数据 306.55 万户环比继续快速增长 [19] - 证监会召开深化资本市场投融资综合改革民营科技企业座谈会 [20] 个股重点公告 - 国泰君安完成公司名称变更、注册资本变更、公司章程修订及相应市场主体变更登记 [21] - 国网英大董事张凡华因工作变动辞职 [22] - 东兴证券发布 2024 年年度报告，营业总收入等有相应数据 [23] - 越秀资本发布 2024 年年度报告，营业总收入等有相应数据 [24] - 渤海租赁发布 2024 年年度报告，营业总收入等有相应数据 [26] - 中油资本发布 2024 年年度报告，营业总收入等有相应数据并拟派发现金红利 [27] - 华林证券收到中国证监会行政监管措施决定，存在个别项目尽职调查不充分等问题 [28]

报告行业投资评级 - 看好航空板块 [4] 报告的核心观点 - 关税政策使飞机原材料和零部件供应受阻，波音、空客产能恢复或更慢，供应链逻辑再次强化；近期国际油价大幅下跌，减轻航司成本端压力；航空供给逻辑多方面得到验证，内需复苏下需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动；推荐关注航空板块，推荐吉祥航空、中国国航等公司，关注全球飞机租赁公司等及机场板块 [5] 相关目录总结 飞机制造链隐患 - 2025年2月17日SPS工厂大火影响飞机部件交付，其为全球航空航天紧固件顶级供应商，有部分合金材料独有专利，其他厂商难短期内替代 [5] - Howmet Aerospace宣布发生不可抗力事件，可能无法履行合同，停止交付会对飞机供应链产生连锁反应，影响飞机交付 [5] 油价下跌影响 - 4月3日8个欧佩克和非欧佩克产油国决定自5月起日均增产41.1万桶，4月4日布伦特原油价格降至66美元，高盛预测2025年布伦特原油/WTI原油价格年平均为69/66美元，2026年为62/59美元 [5] - 2024年国航/南航/东航燃油成本占总成本占比分别为34.0%/34.5%/36.0%，航油价格下降1%，国航/南航分别减少成本5.37/5.50亿元，东航利润总额上升4.55亿元 [5] 投资分析意见 - 油价下行释放航司成本压力，航空供给逻辑多方面验证，需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动 [5] - 推荐吉祥航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、国泰航空、南方航空、中国东航；关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、业绩持续修复的机场板块 [5] 重点公司估值 |证券代码|证券简称|投资评级|2025/4/3收盘价(元)|PB（2023A）|申万预测EPS（元，2024E/2025E/2026E）|PE（2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600029|南方航空|增持|5.79|3.0|-0.09/0.2/0.4|-62/29/14| |600115|中国东航|增持|3.77|5.4|-0.19/0.13/0.26|-20/29/15| |601021|春秋航空|增持|51.76|2.9|2.50/3.38/4.21|21/15/12| |601111|中国国航|增持|7.20|2.8|-0.01/0.25/0.4|-529/29/18| |603885|吉祥航空|买入|13.21|3.1|0.46/0.89/1.19|29/15/11| |002928|华夏航空|增持|7.50|2.8|0.31/0.56/0.93|24/13/8|[6]

报告行业投资评级 看好 [2] 报告的核心观点 - 美国对等关税对航运有三阶段影响，先反应悲观预期，当前按关税上限计价，后续随贸易谈判及转运情况，估值和情绪逐步修复，重点关注墨西哥、越南是否跟随美国对华征关税；原油运 5 月增产计划高于市场预期，各细分市场运价有不同表现；看好直营物流顺周期修复，把握通达系强 alpha 公司回调机遇；航空机场外部影响因子油汇双重改善，供给逻辑多方面验证，内需复苏下需求侧有望触底提升；铁路货运量及高速公路货车通行量持续上行，春旺行情持续演绎 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 - 交运指数上涨 0.76%，跑赢沪深 300 指数 2.13 个百分点，中间产品及消费品供应链服务涨幅最大，公交板块跌幅最大；航运数据方面，中国沿海干散货运价指数、上海出口集装箱运价指数、原油油轮运价指数上涨，波罗的海干散货指数下跌 [4] - 交运高股息标的方面，列出了 A 股和港股的相关标的，包括股息率、预期股息率、归母净利润、分红比例等信息 [18][20] 子行业周观点 航运造船 - 美国对等关税对航运分三阶段影响，按关税上限计价衰退交易带来利空，关税谈判推进预期修复，供应链潜在混乱推动运价上涨；重点关注越南、墨西哥和美国关税谈判情况及是否对中国收关税；推荐中国动力、中国船舶等标的，关注锦江航运、德翔海运等标的 [22][23] - 本周行业重要变化：原油运各船型运价有不同程度下滑，5 月增产计划高于市场预期；成品油 LR2 运价上涨，MR 平均运价下滑；干散 BDI 下滑，主要系大型船舶运价拖累；集运 SCFI 指数上涨，欧线运价小幅上涨，北美航线运价回升，内贸集运运价上涨；造船新造船价格较年初下滑，北海造船获接订单 [25][26][27][28] - 航运市场重点事件跟踪：美国加强对涉制裁原油贸易和运输的监管，已公布四轮制裁清单；美国 USTR 对 301 调查公开听证会即将举行，公众反对声音大，对不同细分船型影响不同，需关注最终落地情况 [29][33][35] 航空机场 - 外部影响因子油汇双重改善，供给逻辑多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动；推荐吉祥航空、中国国航等标的，关注全球飞机租赁公司等 [50][51] 快递 - 看好直营物流顺周期修复，把握通达系强 alpha 公司回调机遇；推荐顺丰控股、京东物流等标的；1 - 2 月快递业务量增速为 22.4%，关注 3 月以来淡季价格竞争，3 月 12 日国常会审议通过《国务院关于修改〈快递暂行条例〉的决定（草案）》 [53][54] 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量持续上行，春旺行情持续演绎；高速公路板块两大投资主线值得关注；推荐大秦铁路、京沪高铁等标的，关注铁龙物流、现代投资等标的 [56] 交运看经济 - 华北主要货种为钢材、煤炭等大宗货物，市场需求受贸易价格波动和下游采购意愿影响较大；东北主要货种为粮食、农产品、钢材，和新粮上市相关；波罗的海指数细项中，BCI 为代表的铁矿石运价显著好于 2023 年，粮食相关 BPI 反弹，和制成品相关的 BHSI、BSI 与 2023 年趋势接近 [58][59][61] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 列出了航空、机场、高速、快递、物流、航运、港口、铁路等板块重点公司的当前股价、EPS、PE、PB 等信息 [95]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年基建投资复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显，低估值破净企业估值修复 [3] 各部分总结 建筑装饰行业市场表现 建筑行业周涨幅及子行业表现 - 上周建筑行业涨幅 -0.27%，跑赢上证综指、深证成指、中小板、创业板、沪深 300 [4] - 周涨幅最大的三个子行业为钢结构（+3.64%）、设计咨询（+2.16%）、基建国企（+1.21%）；年涨幅最大的三个子行业是基建民企（+6.51%）、生态园林（+4.73%）、钢结构（+4.69%） [3][6] - 个股中，周度涨幅前 5 名为山水比德（+40.04%）、中岩大地（+24.04%）、鸿路钢构（+13.00%）、中天精装（+10.68%）、ST 元成（+9.55%）；周度涨幅后 5 名是海南发展（-18.51%）、ST 花王（-13.09%）、华电科工（-8.58%）、深水规院（-5.28%）、上海建科（-5.08%） [3][10] 大宗及二级市场交易情况 - 近期中岩大地、新疆交建、永福股份、交建股份等公司有大宗交易 [12][13][14] - 东易日盛股东小米科技（武汉）有限公司减持 417.21 万股；精工钢构股东精工控股集团（浙江）投资有限公司增持 2078.76 万股 [15] 行业及公司近况 行业主要变化 - 3 月份制造业采购经理指数（PMI）为 50.5%，比上月上升 0.3 个百分点，非制造业商务活动指数为 50.8%，比上月上升 0.4 个百分点，综合 PMI 产出指数为 51.4%，比上月上升 0.3 个百分点 [3][16] - 金融监管总局、中国人民银行、中国证监会发布《关于推进金融纠纷调解工作高质量发展的意见》 [3][16] 重点公司主要变化 - 地铁设计 2024 年营业收入同比 +6.79%，归母净利润同比 +13.91% [3][18] - 东华科技 2024 年营业收入同比 +17.25%，归母净利润同比 +19.28% [3][18] - 亚翔集成中标重大项目，总额为 31.63 亿元，占 2024 年营业总收入的 58.78% [3][18] 大事提醒及宏观日历 - 未来三个月多家公司有解禁预告，如奥雅股份、中材国际、中交设计等 [22] 重点公司盈利预测与估值水平 - 报告给出建筑行业重点公司如中国中铁、中国铁建、中国化学等的收盘价、EPS、市盈率 PE、归母净利润及增速等估值数据 [27]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 招商公路发布2024年业绩报告，营收同比增长30.62%，归母净利润同比下降21.35%，业绩略低于预期 [6] - 受同期基数、天气、宏观经济等因素影响，2024年归母净利润增速为负，主要因投资收益下降和公路通行量减少 [6] - 2024年分红政策稳定，每10股派现4.17元，共计派发现金红利28.44亿元 [6] - 2024年交通科技收入21.69亿元，毛利率10.72%，公司推进科技创新与主业数字化转型，实现主业价值扩容 [6] - 结合2024年年报，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计2025E - 2027E归母净利润分别为66.45、67.58、72.55亿元，对应PE分别为13/13/12倍，对标行业平均估值，2025年合理PE估值倍数为16x，上涨空间19%，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月3日收盘价12.93元，一年内最高/最低14.22/10.63元，市净率1.3，息率4.11，流通A股市值881.87亿元，上证指数/深证成指3342.01/10365.73 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产9.66元，资产负债率44.22%，总股本/流通A股68.2亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9731|12711|14841|14276|15157| |同比增长率（%）|17.3|30.6|16.8|-3.8|6.2| |归母净利润（百万元）|6767|5322|6645|6758|7255| |同比增长率（%）|39.2|-21.4|24.8|1.7|7.4| |每股收益（元/股）|1.06|0.77|0.97|0.99|1.06| |毛利率（%）|37.0|34.1|35.9|35.4|35.5| |ROE（%）|10.4|7.5|9.3|8.8|8.8| |市盈率|13|17|13|13|12| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|9731|12711|14841|14276|15157| |减：营业成本|6135|8378|9508|9220|9769| |减：税金及附加|65|80|93|89|95| |主营业务利润|3531|4253|5240|4967|5293| |减：销售费用|97|80|80|80|80| |减：管理费用|552|672|785|755|801| |减：研发费用|189|187|218|210|223| |减：财务费用|1068|1720|1654|1659|1539| |经营性利润|1625|1594|2503|2263|2650| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-48|-117|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-67|-191|0|0|0| |加：投资收益及其他|6055|5087|5782|6067|6366| |营业利润|7567|6382|8294|8339|9024| |加：营业外净收入|38|36|0|0|0| |利润总额|7605|6418|8294|8339|9024| |减：所得税|388|482|883|801|933| |净利润|7216|5936|7411|7537|8092| |少数股东损益|449|614|766|780|837| |归属于母公司所有者的净利润|6767|5322|6645|6758|7255| [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 孩子王24年业绩符合预期，归母净利润高增，毛利率和净利率上升、费用率下行，母婴商品销售带动营收增长且北方地区扩张显著，主业稳健多维增长，加速AI数智化赋能，作为母婴零售平台型企业，“AI+消费”融合拓宽成长曲线，维持25 - 26年原预测并新增27年预测，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月3日收盘价12.35元，一年内最高/最低为17.75/4.85元，市净率3.9，股息率0.57%，流通A股市值153.9亿元，上证指数/深证成指为3342.01/10365.73 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产3.16元，资产负债率56.82%，总股本/流通A股为1258/1246百万股，无流通B股/H股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|8753|2.7|105|-13.9|0.10|29.6|3.3|148| |2024|9337|6.7|181|72.4|0.16|29.7|4.6|86| |2025E|10841|16.1|300|65.5|0.24|29.8|7.1|52| |2026E|11745|8.3|405|35.1|0.32|29.8|8.8|38| |2027E|12676|7.9|486|20.0|0.39|30.0|9.7|32| [6] 业绩情况 - 24年营收93.4亿元（同比+6.7%），归母净利润1.8亿元（同比+72.4%）；24H2营收48.2亿元（同比+4.9%），归母净利润1亿元（同比+185.4%）；24年末派息0.5元/股，24年共分红0.8亿元，分红比例达47% [7] 盈利能力与费用率 - 24年毛利率29.7%，同比上升0.2pct；净利率2.2%，同比上升0.8pct；销售费用率20.2%，同比降0.5pct；管理费用率5.5%，同比降0.3pct；研发费用率0.4%，同比降0.2pct [7] 分行业与分渠道营收 - 分行业：母婴商品营收81.58亿元(同比+7.69%)，占营收87.37%，其中差异化供应链（含自有品牌）收入10亿元，占母婴商品收入12.3%；供应商服务营收6.59亿元(同比+8.9%)，占营收7.06%；母婴服务营收2.75亿元(同比-11.48%)，占营收2.95% [7] - 分渠道：线下营收81.23亿元（同比+6.8%），占营收87%，北方地区营收同比增长74.9%；线上营收12.14亿元（同比+6%），占营收13% [7] 业务拓展 - 门店+会员拓展：24年开放加盟业务，以“大店+小店+加盟+其他”模式扩张，截至24年12月，全国直营门店超1200家（含乐友及加盟店），会员9400万（含乐友），当年活跃付费会员超120万 [7] - 并购扩张：24年11月收购乐友剩余35%股份实现全资控股；10月与辛选合资成立子公司开展家庭电商直播零售业务；12月收购幸研生物打通母婴到美护通路 [7] 数智化与AI布局 - 23年推出KidsGPT，25年2月完成基于Deepseek V3大模型的底座升级；3月成立全资子公司布局AI；3月携手火山引擎联合发布“BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器”，提供一站式AI伴身智能生活方式解决方案 [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|8753|9337|10841|11745|12676| |营业成本（百万元）|6165|6560|7612|8242|8879| |税金及附加（百万元）|32|40|43|35|38| |主营业务利润（百万元）|2556|2737|3186|3468|3759| |销售费用（百万元）|1812|1887|2190|2337|2510| |管理费用（百万元）|507|514|596|627|658| |研发费用（百万元）|51|40|46|35|38| |财务费用（百万元）|93|130|64|55|40| |经营性利润（百万元）|93|166|290|414|513| |信用减值损失（百万元）|0|-2|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-13|5|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|45|57|58|58|58| |营业利润（百万元）|150|261|365|491|591| |营业外净收入（百万元）|-4|-6|0|0|0| |利润总额（百万元）|146|255|365|491|591| |所得税（百万元）|26|50|66|86|105| |净利润（百万元）|121|205|300|405|486| |少数股东损益（百万元）|15|24|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|105|181|300|405|486| [16]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [3] 报告的核心观点 - 去年9月底以来“止跌回稳”政策组合拳方向正确，需求侧强调修复居民资产负债表并释放消费，供给侧强调通过新房保价引导市场价格修复，预计后续政策仍将在供需两端持续发力 [3] - 近期贸易战下我国强调扩内需应对，稳地产重要性再提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业数据 - 新房成交量：上周34个重点城市新房合计成交309.3万平米，环比下降23.4%，4月34城月成交同比下降26% [4][7] - 二手房成交量：上周13个重点城市二手房合计成交110.6万平米，环比下降26.2%，4月截至上周累计成交同比下降14.9% [13] - 新房库存：上周15个重点城市合计推盘71万平米，成交推盘比为2.08倍，上周末可售面积环比下降0.9%，去化月数环比上升0.1个月 [21] 行业政策和新闻跟踪 - 地产行业：宏观上对原产于美国的进口商品加征关税，3月制造业PMI为50.5%，中办、国办印发价格治理机制意见；市场上核心城市土地市场升温，楼市分化；因城施策方面南京取消限售、上海推进城市管理精细化；公积金政策多地放宽；购房补贴荆门、常州有调整；供地方面北京、太仓等有计划 [32] - 物管行业：住房城乡建设部发布《住宅项目规范》，广州天河区中医医院启动物业管理服务项目招标，玉禾田环境中标包头市环卫一体化项目 [38] 重点公司公告 - 地产公司：2024年万科A、越秀地产等营收和归母净利润有不同表现；拿地方面越秀地产、滨江集团有动作；人事上万科A、招商蛇口等有变动 [40][41] - 物管公司：2024年保利物业营收和归母净利润增长；贝壳-W、越秀服务进行股份回购 [44] 板块行情回顾 - 地产板块：SW房地产指数下跌0.9%，沪深300指数下跌1.37%，板块表现强于大市，排名第19位；个股涨跌幅排名前5为卧龙地产等，后5为新湖中宝等 [47] - 物管板块：物业管理板块个股平均下跌1.3%，沪深300指数下跌1.37%，板块表现强于大市；个股涨跌幅排名前5为佳兆业美好等，后5为永升服务等 [54]

报告行业投资评级 - 海外医药看好，同程旅行维持买入评级 [1][18] 报告的核心观点 - 国内创新药公司多款在研ADC、双抗、多抗等产品将于2025年AACR发布，海外医药公司有多项研发进展；职业教育景气回升，关注中国东方教育业绩高增；同程旅行4Q24业绩超预期，利润率有望提升 [1][6][18] 各行业总结 海外医药 - **市场回顾**：本周恒生医疗保健指数上涨1.32%，跑赢恒生指数3.79个百分点 [7] - **重点事件**：国内港股医药公司业绩有不同表现，如康方生物2024年收入21.24亿元同比降53.08%、净亏损5.01亿元同比转盈为亏等；多家港股医药公司将在2025年AACR公布多款在研ADC、双抗等数据；海外赛诺菲siRNA疗法获FDA批准上市、阿斯利康三抗获CDE批准临床、优时比FcRn单抗获NMPA批准上市 [8][9] - **建议关注**：创新药如百济神州、信达生物等商业化持续放量有望迎盈利拐点；Pharma如翰森制药、中国生物制药等创新管线逐步收获，持续推进创新转型 [10] 海外教育 - **市场回顾**：本周教育指数上涨0.1%，跑赢恒生国企指数3.6个百分点；年初至今，教育指数累计涨幅为6.93%，跑输恒生国企指数8.6个百分点 [13] - **数据更新**：上周（3/28 - 4/3）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.26亿元，日均GMV1794万元，GMV环比上周下跌6.5%，并给出各直播间GMV构成情况 [14] - **投资分析意见**：关注港股职教公司，首推中国东方教育；持续推荐教培行业，关注全国布局机构和好未来、新东方等和区域型公司如卓越、思考乐等 [15] 海外社服 - **同程旅行发布4Q24财报**：收入同比增长35%至42亿元，经调整净利润同比增长37%至6.6亿元，年付费用户同比增长1.5%至2.38亿人，每用户平均收入同比增长44%，人均消费频次提升，出境游业务今年预计扭亏为盈；发布首款旅游专属生成式AI“程心”；看好在线旅游行业，上调目标价至24.8港币，维持买入评级 [18] - **重点关注**：同程旅行、携程集团、金沙中国 [19] 盈利预测与估值 海外医药重点公司 - 给出百济神州、信达生物等多家公司市值、PE、收入、归母净利润等盈利预测与估值数据 [23] 海外教育重点公司 - 给出新东方、好未来等多家公司市值、现价对应PE、利润预测等盈利预测与估值数据 [24] 海外社服重点公司 - 给出携程集团、同程旅行等多家公司市值、P/E、收入、净利润等盈利预测与估值数据 [26] 东方甄选数据 - 展示东方甄选SKU逐步提升、月度总GMV连降两月后预计于3月开始回升、3月日均GMV环比上升、3月SKU环比上升等情况，以及直播商品情况、粉丝性别和年龄分布、累计粉丝数等数据 [29][33][35]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 《通知》为保险机构优化资产配置、完善康养生态圈建设、服务实体经济奠定制度基础 [3] - 股权投资有望成为保险机构增厚投资收益、分享产业发展红利的重要抓手，且投资特定领域企业股权有助于保险主业发展 [3] - 《通知》完善监管制度，有助于防范投资资产风险积聚 [3] - 分级分类监管导向下，头部优质险企迎来发展机遇，拓宽可投资行业范围有望带来业务增长和增厚投资收益机遇 [3] - 持续推荐新华保险、中国财险、友邦保险、中国平安、中国太保、中国人寿 [3] 相关目录总结 《通知》主要内容 - 明确资金来源，拓宽可投资行业范围：扩展保险集团（控股）公司、保险公司可投资行业范围，增加科技等企业；保险资管公司可投资设立相关子公司；明确用自有资金开展重大股权投资 [5] - 完善监管制度：秉承穿透监管要求，明确禁止行为；明确投前审核、内控管理、投后管理要求，加强关联交易等制度建设 [5] - 明确过渡要求：施行“新老划断”，新增按《通知》执行，存量业务原则上设五年过渡期，保险机构需制定整改计划报监管后实施 [5] 非银金融行业重点公司估值 |股票代码|证券简称|收盘价|合并总市值|流通市值|25E PEV|PE(TTM）|PB（LF）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601628.SH|中国人寿|37.34 元|8820 亿元|7776 亿元|0.69|9.87|2.07| |601318.SH|中国平安|51.48 元|8766 亿元|5541 亿元|0.63|7.40|1.01| |601601.SH|中国太保|32.25 元|2838 亿元|2208 亿元|0.50|6.90|1.06| |601336.SH|新华保险|51.50 元|1367 亿元|1074 亿元|0.57|6.13|1.67| |601319.SH|中国人保|7.04 元|2847 亿元|2499 亿元|-|7.26|1.16| |2328.HK|中国财险|15.10 港元|3359 亿港元|1042 亿港元|-|9.67|1.21| |1299.HK|友邦保险|59.65 港元|6379 亿港元|6379 亿港元|1.13|12.02|2.03| |6060.HK|众安在线|12.16 港元|179 亿港元|173 亿港元|-|27.43|0.79| |0966.HK|中国太平|12.12 港元|436 亿港元|436 亿港元|0.20|5.17|0.61| |2628.HK|中国人寿|15.20 港元|9550 亿港元|1131 亿港元|0.26|3.72|0.78| |2318.HK|中国平安|46.90 港元|9492 亿港元|3493 亿港元|0.53|6.25|0.85| |2601.HK|中国太保|24.60 港元|3073 亿港元|683 亿港元|0.36|4.87|0.75| |1336.HK|新华保险|30.65 港元|1480 亿港元|317 亿港元|0.32|3.38|0.92| |1339.HK|中国人保|4.32 港元|3083 亿港元|377 亿港元|-|4.20|0.66| |6963.HK|阳光保险|3.56 港元|409 亿港元|124 亿港元|0.31|6.96|0.61|[6]

美国经济衰退与美股回撤 - 2025年初以来美股大幅回撤，2月19日以来标普500和纳指分别回调17.4%和22.3%，接近“熊市”边缘[13] - 1928年以来14轮熊市多数与经济衰退密切相连且领先衰退，仅3次例外，经济走弱背景下的11轮熊市后美国经济均衰退[20][23][25] 美股“财富效应” - 美国居民收入中股息收入占比8%与股市涨跌直接相关，消费倾向方面储蓄率与净值/收入逆相关[32][36] - 高收入群体股息收入占比大、持有权益资产多，贡献消费的39%，消费倾向接近50%[41][43] - 学界认为美国股市财富效应对消费弹性在0.02 - 0.08之间，房市财富效应可能更大[49] - 美股下跌20%对美国经济拖累最高可达1个百分点，2024年末以来股市下跌拖累经济增长幅度或在0.4 - 0.5个百分点[54][57] 海外大类资产与事件 - 特朗普关税冲击全球，当周发达和新兴市场股指、美国标普500行业、欧元区行业、恒生指数多数下跌[64][67][70] - 发达国家10年期国债收益率全线下行，新兴市场走势分化，美元指数下跌，大宗商品多数下跌[73][75][88] - 特朗普对等关税落地，对全球征10%基准关税，对60余国征20% - 49%额外关税，超市场预期[100] - 市场认为美联储年内将降息4次，3月美国制造业PMI弱于预期，非农新增就业强于预期[102][106][109]