报告行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 北京人形机器人创新中心发布通用具身智能平台“慧思开物”，实现多场景、多任务、多构型具身智能机器人操作直播展示，优必选首次将群脑网络用于人形机器人执行工业级任务 [4][5] - 智元发布通用具身基座大模型 GO - 1 和新一代人形机器人“灵犀 X2”，GO - 1 架构亮点多，平均成功率较优模型提升 32%，“灵犀 X2”各方面升级，泛化能力好 [6][8] - Figure 推出第一代机器人生产线 BotQ，产能将提升，新设计 Figure03 适应大规模生产，引入生产线加速 AI 模型训练及工商业落地 [9] - 持续看好汽车行业，推荐整车与华为有深度合作车企，关注汽车零部件成长赛道 [10][11] 各目录总结 市场表现及估值水平 A股市场汽车板块本周表现 - 中信汽车指数涨 0.7%，落后大盘 0.9 个百分点，位列 30 个行业中第 25 位，乘用车、汽车销售及服务等细分板块有不同涨跌表现 [15][16] - 近一年汽车、新能源车、智能汽车涨跌幅分别为 35.3%、16.7%、32.5%，相对大盘收益率分别为 +23.1pct、+4.6pct、+20.4pct [16] - 重点跟踪公司中，兆丰股份、襄阳轴承等涨幅居前，浙江黎明、银轮股份等跌幅居前 [19] 海外上市车企本周表现 - 14 家海外整车厂涨跌幅均值为 -0.8%，中位数为 -1.4%，蔚来、通用汽车等表现居前，理想汽车、特斯拉等表现靠后 [20] 汽车板块估值水平 - 截至 2025 年 3 月 14 日，汽车行业 PE（TTM）为 34.9，位于近 4 年以来 44.3%分位；PB 为 2.9，位于近 4 年以来 93.1%分位 [23] 北交所汽车板块表现 北交所行情跟踪 - 本周北证 50 涨 1.3%，华鑫北证指数涨 1.6%，近一年北证 50、华鑫北证指数涨跌幅分别为 62.7%、0.3%，相对沪深 300 收益率分别为 +50.5pct、-11.8pct [26] 北交所汽车板块表现 - 23 家北交所汽车板块公司涨跌幅均值为 5.0%，中位数为 3.0%，天铭科技、安徽凤凰等表现居前，浩淼科技、骏创科技等表现靠后 [28] 行业数据跟踪与点评 周度数据 - 3 月第一周全国乘用车市场日均零售 4.0 万辆，1 - 9 日零售 36.4 万辆，同比去年 3 月同期均增长 14%，较上月同期均增长 52%，今年以来累计零售 353.9 万辆，同比增长 2% [32] - 3 月第一周全国乘用车厂商批发日均 4.5 万辆，1 - 9 日批发 40.3 万辆，同比去年 3 月同期均增长 26%，较上月同期分别增长 84%，今年以来累计批发 426.8 万辆，同比增长 14% [32][33] - 2025 年 3 月乘用车市场销量预计稳步增长，新能源汽车成主要驱动力，传统燃油车市场萎缩 [33] 成本跟踪 - 本周钢铁、铜、铝、橡胶价格有下降，重点跟踪的钢铁、铜、铝、橡胶、塑料均价分别为 0.41/7.90/2.09/1.36/0.73 万元/吨，周度环比分别为 +0.1%/+1.7%/+0.8%/-1.7%/-0.4%，3 月 1 - 14 日月度环比分别为 +0.3/+1.9%/+1.6%/-0.6%/-0.4% [37] 行业评级 - 机器人领域总成关注三花智控、拓普集团，丝杠关注双林股份等，其他结构件关注浙江荣泰等；汽车领域关注新泉股份等 [42] - 整车关注与华为合作车企，汽车零部件关注轻量化、内外饰、智能汽车、人形机器人、北交所等成长性赛道相关公司 [42] 公司公告、行业新闻和新车上市 公司公告 - 拓普集团拟 3.3 亿元收购芜湖长鹏 100%股权并签署协议 [44] - 万丰奥威子公司拟收购 Volocopter GmbH 相关资产以开发 eVTOL 产品 [45] - 新泉股份聘任王利军为副总经理 [46] - 德赛西威 2024 年度利润分配预案为每 10 股派现 12 元，预计派现 665,939,161.20 元 [47][48] 行业新闻 - 尊界上海设计中心揭牌成立 [49] - 法拉利 F1 空气动力学家加盟小米 [50] - 零跑汽车人形机器人项目处于预研阶段 [51] - 特斯拉警告报复性关税威胁 [52] 新车上市 - 3 月 10 日奇瑞汽车星纪元 ES 增程式上市，售价 15.28 - 20.98 万元；3 月 13 日小鹏汽车小鹏 G6、G9 上市，售价分别为 17.68 - 19.88 万元、24.88 - 27.88 万元 [54]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 3月10 - 14日当周申万一级行业整体上涨，电子行业下跌0.62%位列第29位，细分板块分化，印制电路板等涨幅大，数字芯片设计等估值高 [3][25][29] - 北方华创拟受让芯源微9.49%股份并计划增持取得控制权，双方产品线和市场有协同互补性 [4][13] - 禾赛科技公布2024年财报，营收盈利现金流表现好，出货量增长，验证中国企业竞争力或引发供应链重构 [5][7][14] 根据相关目录分别进行总结 股票组合及其变化 本周重点推荐及推荐组 - 北方华创拟受让芯源微股份，双方在产品线和市场有协同互补，建议关注国产半导体设备标的 [4][13] - 禾赛科技公布财报后美股大涨，业绩和出货量表现好，建议关注激光雷达相关标的 [5][7][14] 海外龙头一览 - 3月10 - 14日当周海外龙头大部分下跌，英特尔领涨涨幅16.52%，大立光领跌跌幅 - 8.33% [19] - 费城半导体指数当周先跌后涨，近两周下跌，不同时间段走势有差异 [20] 周度行情分析及展望 周涨幅排行 - 跨行业比较，电子行业当周下跌0.62%位列第29位，估值前三行业为计算机、国防军工、电子 [25] - 电子行业细分板块分化，印制电路板等涨幅大，数字芯片设计等估值排名前三 [29] - 重点关注公司周涨幅前十中，消费电子零部件及组装占2席，朗科科技等包揽前三 [33][34] 行业重点公司估值水平和盈利预测 - 报告给出众多公司的市值、ROE、EPS、PE、PB及投资评级等信息 [15][36][38] 行业高频数据 台湾电子行业指数跟踪 - 近两周台湾电子行业各指数总体震荡下跌，近两年各细分板块指数走势有差异 [44][45] - 中国台湾IC各板块产值同比增速自2021年下降，2023Q2反弹，2024年需求回升 [51] 电子行业主要产品指数跟踪 - 存储芯片价格整体波动下降，NAND和DRAM价格有不同走势 [54] - 全球半导体销售额自2024年4月触底攀升，12月当月销售额同比增长17.10% [56] - 面板价格保持稳定，部分尺寸面板价格有变化 [59] - 2024年国内手机出货量和全球智能手机出货量同比增长，无线耳机出口量和中国智能手表产量有增长 [60][62][64] - 2024年第四季度全球PC出货量同比上涨1.62%，2024年新能源车销量保持强劲增长 [65][69] 近期新股 兴福电子（688545.SH） - 公司主营湿电子化学品研发、生产和销售，产品应用广泛，还从事少量贸易业务 [72] - 公司技术积累丰富，产品种类涵盖通用和功能湿电子化学品，多项产品技术达国际先进水平 [73]

量化模型与构建方式 1. **复合行业轮动模型** - 构建思路：通过多因子加权组合筛选受益于政策刺激的行业板块，侧重景气预期与资金流动态[2][3] - 具体构建： - 权重分配：长端景气预期（30%）、主力资金因子（30%）、短端景气预期（20%）、近十二个月反转（20%）[3] - 因子合成： - 长端景气：分析师标准评级均值同比因子，公式： $$ \text{长端景气} = \text{分析师评级调升比例均值} \times \text{同比差分} $$ [15] - 主力资金：周频净流入数据加权（配置盘+交易盘+北向资金）[17] - 短端景气：预期营收调升比例均值同比因子[16] - 反转因子：近十二个月行业收益率截尾处理[16] - 评价：有效捕捉消费与顺周期轮动，但对科技板块分歧解释力较弱[15] 2. **风格复合因子模型** - 构建思路：基于中证1000/800成分股，通过前10%多头/后10%空头测试风格收益[32] - 具体构建： - 质量盈利因子：净资产收益率（ROE）、总资产报酬率等9项细分因子加权[52] - 价值因子：股息率（TTM）、市盈率（PE）等3项因子合成[57] - 波动率因子：过去12个月收益率标准差[37] - 评价：质量盈利和价值因子近期表现最优，反映一季报定价逻辑[32] --- 量化因子与构建方式 1. **长端景气预期因子** - 构建思路：代理景气投资，关注分析师评级与盈利预测上调[15] - 具体构建： $$ \text{长端景气} = \frac{\sum (\text{分析师评级调升比例})}{\text{行业数}} \times \text{同比差分} $$ [15] - 测试结果：多头组合年化超额收益19.26%（有色/钢铁/通信）[16] 2. **主力资金因子** - 构建思路：追踪内资主力资金流向，捕捉高低切换信号[17] - 具体构建：周频净流入数据标准化（配置盘25%+交易盘25%+北向50%）[17] - 测试结果：多头超额收益创历史新高（食品饮料/非银金融）[17] 3. **短端景气预期因子** - 构建思路：反映短期政策刺激下的营收调升预期[16] - 具体构建： $$ \text{短端景气} = \frac{\sum (\text{预期营收调升比例})}{\text{行业数}} \times \text{环比系数} $$ [16] - 测试结果：近一月多头超额6.58%（食品饮料/轻工制造）[16] 4. **反转近十二个月因子** - 构建思路：捕捉超跌行业反转机会[16] - 具体构建：过去12个月行业收益率截尾标准化（剔除极端值）[16] - 测试结果：多头超额5.48%（煤炭/石油石化）[16] 5. **质量盈利细分因子** - 构建过程： - 每股收益（EPS）：$$ \text{EPS} = \frac{\text{归母净利润}}{\text{流通股本}} $$ [52] - 自由现金流市值比：$$ \text{FCF/市值} = \frac{\text{经营性现金流 - 资本支出}}{\text{总市值}} $$ [52] - 评价：盈利稳定性高，但对高成长板块覆盖不足[52] --- 模型回测效果 1. **复合行业轮动模型** - 年化超额收益：22.82%（短周期景气预期）[16] - 信息比率（IR）：1.29（长周期景气预期）[16] - 最大回撤：-12.40%（财报质量因子）[16] 2. **风格复合因子** - 质量盈利因子：近一月多空收益-1.30%，多头超额0.21%[32] - 价值因子：近一周多空收益1.64%，多头超额1.23%[32] - 波动率因子：近一月多空收益3.55%，空头超额-2.01%[32] --- 因子回测效果 1. **长端景气预期因子** - 近一月超额：1.49%（多头）[16] - 年化波动率：5.45%[16] 2. **主力资金因子** - 近一周超额：1.32%（多头）[17] - 空头超额：0.30%[17] 3. **质量盈利细分因子** - 净资产收益率：近一月多头超额-0.60%[52] - 每股收益：近一周多空收益2.71%[52] 4. **价值细分因子** - 股息率（TTM）：近一月多空收益-0.60%[57] - 市盈率（PE）：近一周多头超额-0.60%[57]

证 券 研 究 报 告 金融工程周报 鑫选ETF组合新高， 推荐关注消费ETF ——指数基金投资+ 2025年3月16日 n 分析师：吕思江 n SAC编号：S1050522030001 n 联系人：武文静 n SAC编号：S1050123070007 市场观点和ETF交易机会 PAGE 2 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 4. 市场表现复盘 PAGE 3 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 0 1 推 荐 关 注 消 费 E T F 1.1 鑫选ETF绝对收益策略 鑫选ETF策略样本外表现出色 数据来源：wind，华鑫证券研究 PAGE 5 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 p 【国内市场跟踪】本周市场成交依旧活跃，宽基指数中上证50和中证红利表现靠前，科创50跌幅较大- 1.76%，风格上大盘、红利占优。恒生科技收跌-2.59%，哑铃策略另一端港股高股息占优+1.38%。一级 行业中内需及顺周期大涨，科技主线回调，食品饮料、煤炭、有色、非银涨幅靠前，电子、计算机调整。 生育补贴政策密集出台，表征政策从前期过度关注制造业企业向关注居民部门需求、提振内需的 ...

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 北京人形机器人创新中心发布通用具身智能平台“慧思开物”，实现多场景、多任务、多构型具身智能机器人操作直播展示，优必选首次将群脑网络用于人形机器人执行工业级任务 [4][5] - 智元发布通用具身基座大模型 GO - 1 和新一代人形机器人“灵犀 X2”，GO - 1 架构亮点多，平均成功率较优模型提升 32%，灵犀 X2 各方面升级，泛化能力好 [6][8] - Figure 推出机器人生产线 BotQ，每年产 12000 台机器人，四年内产能提升，新设计 Figure03 适应大规模生产，引入生产线加速 AI 模型训练及工商业落地 [9] - 持续看好汽车行业，整车关注与华为合作车企，汽车零部件关注成长赛道，如内外饰、轻量化、智能化、人形机器人、北交所相关标的 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现及估值水平 A 股市场汽车板块本周表现 - 中信汽车指数涨 0.7%，落后大盘 0.9 个百分点，位列 30 个行业中第 25 位，乘用车、汽车销售及服务等细分板块有不同涨跌表现，概念板块中新能源车指数涨 0.9%等 [15][16] - 近一年汽车、新能源车、智能汽车涨跌幅分别为 35.3%、16.7%、32.5%，相对大盘收益率分别为 +23.1pct、+4.6pct、+20.4pct [16] - 重点跟踪公司中兆丰股份等涨幅居前，浙江黎明等跌幅居前 [19] 海外上市车企本周表现 - 14 家海外整车厂涨跌幅均值为 -0.8%，中位数为 -1.4%，蔚来、通用汽车等表现居前，理想汽车、特斯拉等表现靠后 [20] 汽车板块估值水平 - 截至 2025 年 3 月 14 日，汽车行业 PE（TTM）为 34.9，位于近 4 年以来 44.3%分位；PB 为 2.9，位于近 4 年以来 93.1%分位 [23] 北交所汽车板块表现 北交所行情跟踪 - 本周北证 50 涨 1.3%，华鑫北证指数涨 1.6%，近一年北证 50、华鑫北证指数涨跌幅分别为 62.7%、0.3%，相对沪深 300 收益率分别为 +50.5pct、-11.8pct [26] 北交所汽车板块表现 - 23 家北交所汽车板块公司涨跌幅均值为 5.0%，中位数为 3.0%，天铭科技等表现居前，浩淼科技等表现靠后 [28] 行业数据跟踪与点评 周度数据 - 3 月第一周全国乘用车市场日均零售 4.0 万辆，1 - 9 日零售 36.4 万辆，同比去年 3 月同期均增长 14%，较上月同期均增长 52%，今年以来累计零售 353.9 万辆，同比增长 2% [32] - 3 月第一周全国乘用车厂商批发日均 4.5 万辆，1 - 9 日批发 40.3 万辆，同比去年 3 月同期均增长 26%，较上月同期分别增长 84%，今年以来累计批发 426.8 万辆，同比增长 14% [32][33] - 2025 年 3 月中国乘用车市场销量预计稳步增长，新能源汽车成主要驱动力，传统燃油车市场继续萎缩 [33] 成本跟踪 - 本周钢铁、铜、铝、橡胶价格有下降，3 月 10 日 - 14 日，重点跟踪的钢铁、铜等均价分别为 0.41/7.90/2.09/1.36/0.73 万元/吨，周度环比分别为 +0.1%/+1.7%/+0.8%/-1.7%/-0.4%，3 月 1 日 - 14 日月度环比分别为 +0.3/+1.9%/+1.6%/-0.6%/-0.4% [37] 行业评级 - 机器人领域总成关注三花智控等，丝杠关注双林股份等，其他结构件关注浙江荣泰等；汽车领域关注新泉股份等 [42] - 整车关注与华为合作的赛力斯等；汽车零部件关注轻量化、内外饰、智能汽车、人形机器人、北交所等成长性赛道相关标的 [42] 公司公告、行业新闻和新车上市 公司公告 - 拓普集团拟 3.3 亿元收购芜湖长鹏 100%股权并签署协议 [44] - 万丰奥威子公司拟收购 Volocopter GmbH 相关资产以开发 eVTOL 产品 [45] - 新泉股份聘任王利军为副总经理 [46] - 德赛西威 2024 年度利润分配预案为每 10 股派现金 12 元，预计派现 665,939,161.20 元 [47][48] 行业新闻 - 尊界上海设计中心揭牌成立 [49] - 法拉利 F1 空气动力学家加盟小米 [50] - 零跑汽车人形机器人项目处于预研阶段 [51] - 特斯拉警告报复性关税威胁 [52] 新车上市 - 2025 年 3 月 10 日奇瑞汽车星纪元 ES 增程式上市，售价 15.28 - 20.98 万元；3 月 13 日小鹏汽车小鹏 G6、G9 上市，售价分别为 17.68 - 19.88 万元、24.88 - 27.88 万元 [54]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 3月10 - 14日申万一级行业整体上涨，电子行业下跌0.62%位列第29，细分板块分化，印制电路板等涨幅大，数字芯片设计等估值高 [3][25][29] - 北方华创拟受让芯源微9.49%股份并计划增持取得控制权，双方产品线和市场有协同互补性 [4][13] - 禾赛科技公布2024年财报，营收盈利现金流表现好，出货量增长，验证中国企业竞争力或引发供应链重构 [5][7][14] 各目录总结 股票组合及其变化 本周重点推荐及推荐组 - 北方华创拟受让芯源微股份，双方在产品线和市场有协同互补，建议关注国产半导体设备标的 [4][13] - 禾赛科技公布财报后美股大涨，业绩和出货量表现好，建议关注激光雷达相关标的 [5][7][14] 海外龙头一览 - 3月10 - 14日海外龙头大部分下跌，英特尔领涨涨幅16.52%，大立光领跌跌幅 - 8.33% [19] - 费城半导体指数当周先跌后涨，近两周下跌，不同时间段走势有差异 [20] 周度行情分析及展望 周涨幅排行 - 跨行业比较，电子行业当周下跌0.62%位列第29，估值前三行业为计算机、国防军工、电子 [25] - 电子行业细分板块分化，印制电路板等涨幅大，数字芯片设计等估值前三 [29] - 重点关注公司周涨幅前十中，消费电子零部件及组装占2席，朗科科技等包揽前三 [33][34] 行业重点公司估值水平和盈利预测 - 报告给出众多电子行业重点公司的市值、ROE、EPS、PE、PB及投资评级等信息 [15][36][38] 行业高频数据 台湾电子行业指数跟踪 - 近两周台湾电子行业各细分指数总体震荡下跌，近两年各细分板块指数走势有差异 [44][45] - 中国台湾IC各板块产值同比增速自2021年下降，2023Q2反弹，2024年需求回升 [51] 电子行业主要产品指数跟踪 - 存储芯片价格因消费电子需求疲软波动下降，NAND和DRAM价格有不同走势 [54] - 全球半导体销售额自2024年4月触底攀升，12月当月销售额同比增长17.10% [56] - 面板价格保持稳定，部分尺寸面板价格有变化 [59] - 2024年国内手机出货量和全球智能手机出货量同比增长，无线耳机出口量复苏，中国智能手表产量反弹，全球PC出货量Q4同比上涨，新能源车销量增长 [60][62][64][65][69] 近期新股 兴福电子（688545.SH） - 公司主营湿电子化学品研发、生产和销售，产品用于多领域电子产品制造，还有少量贸易业务 [72] - 公司技术积累丰富，产品涵盖通用和功能湿电子化学品，多项产品技术达国际先进水平 [73]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年创新药对外授权持续火热，中国企业出海迎来收获期，全球新药BD保持火热，中国创新药BD项目增加，合作领域拓展，并购活跃，对外授权数量增长，除授权外还有合作拓展市场和自主销售等出海方式[3] - 减重市场多个BD落地，诺和诺德和礼来相关产品销售可观，替尔泊肽追赶司美格鲁肽，更多MNC加码布局，中国创新药企业积极参与研发，歌礼制药小分子口服GLP - 1R激动剂有积极结果[5] - 通用型CAR - T和实体瘤细胞治疗持续进展，2024年全球CAR - T细胞疗法有销售，中国企业参与分成，国内有国产CAR - T产品获批，异体CAR - T技术突破或使成本降低，国内有企业申报IND，CAR - T治疗实体瘤有研究成果，科济药业产品有进展[6] - Illumina被商务部禁止出口测序仪，基因测序产业链国产化加速，其品牌信任度和供应可靠性降低，国产测序仪技术赶上进口水平，有企业推出置换方案[7] - AI医疗加速进入Agent时代，医疗垂直类大模型持续发布，平台型和医疗企业参与，头部医疗机构提供数据支持，有多款智慧医疗大模型发布[9] - CRO外部环境或有变化，AI + CRO赋能，海外创新药融资趋势好转但生物安全法案有影响，中国CRO企业有窗口期，国内订单有改善，泓博医药有相关平台，预计更多企业拥抱AI[10] - 完善创新药价格机制、构建多元化支付体系，创新药国内政策环境向好，海外临床数据发布，对外授权进入高峰期，创新价值兑现加速，维持医药行业“推荐”评级，并给出推选方向和选股思路[12] 根据相关目录分别进行总结 医药行情跟踪 - 行业一周涨跌幅：医药生物行业指数最近一周（2025/3/9 - 2025/3/15）涨幅为1.77%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，在申万31个一级行业指数中涨幅排名第15位[23] - 行业月度涨跌幅：医药生物行业指数最近一月（2024/2/15 - 2025/3/15）涨幅为1.94%，跑赢沪深300指数0.22个百分点，在申万31个一级行业指数中超额收益排名第17位[27] - 子行业涨跌幅：最近一周涨幅最大的子板块为医药商业，涨幅6.44%（相对沪深300：4.85%）；涨幅最小的为医疗器械，涨幅1.09%（相对沪深300： - 0.50%）。最近一月涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅4.77%（相对沪深300：3.05%）；跌幅最大的为中药Ⅱ，跌幅1.00%（相对沪深300： - 2.72%）[30] - 医药板块个股周涨跌幅：近一周（2025/3/9 - 2025/3/15），涨幅最大的是金城医药、锦欣生殖、塞力医疗；跌幅最大的是启明医疗 - B、云顶新耀 - B、艾力斯 - U[33] - 细分子行业一年涨跌幅：最近一年(2024/3/15 - 2025/3/15），化学制药涨幅最大，1年期涨幅6.49%；PE（TTM）目前为36.94倍。生物制品跌幅最大，1年期跌幅17.62%；PE（TTM）目前为30.89倍。中药、医疗器械、医疗服务、医药商业1年期变动分别为 - 8.52%、 - 5.46%、5.39%、 - 8.79%[37] 医药板块走势与估值 - 走势：医药生物行业指数最近一月（2025/2/15 - 2025/3/15）涨幅为1.94%，跑赢沪深300指数0.22个百分点；最近3个月（2024/12/15 - 2025/3/15）跌幅为2.45%，跑输沪深300指数4.31个百分点；最近6个月（2024/9/15 - 2025/3/15）涨幅为22.02%，跑输沪深300指数4.80个百分点[42] - 估值：医药生物行业指数当期PE（TTM）为31.76倍，低于近5年历史平均估值33.03倍[46] 团队近期研究成果 - 华鑫医药团队有深度报告和点评报告等成果，涉及血制品、吸入制剂、呼吸道检测、GLP - 1药物等多个领域及多家公司[51] 行业重要政策和要闻 - 近期行业重要政策：国家药监局修订炎琥宁注射剂说明书，组织修订《医疗器械临床试验项目检查要点及判定原则》[53] - 近期行业要闻梳理：大睿生物完成融资，多家公司药品上市申请获批、受理或临床试验有进展，罗氏等有合作协议[54][55] - 周重要上市公司公告一览：多家公司发布年度报告，部分公司业绩有增减，还有公司药品注册、临床进展等公告[57][58]

报告行业投资评级 - 医药行业投资评级为推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年创新药对外授权持续火热 中国企业出海迎来收获期 全球新药BD保持活跃 2024年约31%的大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国 2025年1~2月中国创新药BD项目达16项 合作领域从肿瘤延伸至自免等新方向[3] - 减重市场多个BD落地 中国企业积极参与差异化研发 诺和诺德司美格鲁肽2024年销售额279.42亿美元 礼来替尔帕肽降糖版销售额115.4亿美元（同比增长124%） 减重版销售额49.26亿美元[5] - 通用型CAR-T和实体瘤细胞治疗持续进展 2024年全球CAR-T细胞疗法销售约45.32亿美元 其中传奇生物与强生合作的Carvykti达9.63亿美元[6] - 基因测序产业链国产化加速 Illumina被禁止向中国出口测序仪 2024年大中华地区销售3.07亿美元 预计份额将在2~3年内被国产替代[7] - AI医疗加速进入Agent时代 医疗垂直类大模型持续发布 平台企业与医疗企业深度合作[9] - CRO行业外部环境变化 AI技术赋能研发 2025年1月泓博医药发布DiOrion平台 利用AI技术缩短研发周期并降低成本[10] 医药行情跟踪 - 医药行业最近一周（2025/3/9-2025/3/15）涨幅1.77% 跑赢沪深300指数0.18个百分点 在申万31个一级行业中排名第15位[23] - 医药行业最近一月（2025/2/15-2025/3/15）涨幅1.94% 跑赢沪深300指数0.22个百分点 排名第17位[27] - 子行业周涨幅最大为医药商业（6.44%） 月涨幅最大为医疗服务（4.77%）[30] - 最近一周涨幅最大个股：金城医药（42.43%）、锦欣生殖（35.23%）、塞力医疗（34.47%）[33] - 最近一年（2024/3/15-2025/3/15）化学制药涨幅最大（6.49%） 生物制品跌幅最大（17.62%）[37] 医药板块走势与估值 - 医药生物行业最近3个月（2024/12/15-2025/3/15）跌幅2.45% 跑输沪深300指数4.31个百分点[42] - 最近6个月（2024/9/15-2025/3/15）涨幅22.02% 跑输沪深300指数4.80个百分点[42] - 当期PE（TTM）为31.76倍 低于近5年历史平均估值33.03倍[46] 团队近期研究成果 - 发布深度报告包括《医药行业深度报告：供给端和需求端持续向好 血制品行业稳健增长趋势突显》（2024-06-07）、《医药行业深度报告：GLP-1药物供不应求 带动原料药CDMO及上游需求增长》（2023-11-18）等[51] - 发布公司研究报告包括安必平（2025-3-13）、信立泰（2024-10-23）、益丰药房（2024-09-02）等[51] 行业重要政策和要闻 - 国家药监局修订炎琥宁注射剂说明书（2025.3.13） 发布《医疗器械临床试验项目检查要点及判定原则》（2025.3.12）[53] - 行业要闻包括：大睿生物完成Pre-B轮融资2500万美元（3月14日） 康方生物派安普利单抗新适应症获批（3月14日） 罗氏与Zealand Pharma达成52.5亿美元合作（3月12日）[54][55] - 上市公司公告：悦康药业2024年营收37.81亿元（同比下降9.90%） 西藏药业归母净利润10.51亿元（同比增长31.26%） 华润三九营收276.17亿元（同比增长11.63%）[57][58] 医药推选及选股推荐思路 - 减重和NASH领域：推荐众生药业 关注歌礼制药-B、联邦制药等[12] - 合作出海和对外授权：推荐益方生物 关注一品红、和铂医药-B等[12] - 通用型CAR-T技术：关注科济药业-B、永泰生物-B[12] - 原料药产业升级：推荐金城医药 关注花园生物[12] - AI与器械结合：推荐安必平、祥生医疗 关注鱼跃医疗等[12] - 医疗大模型：关注金域医学、润达医疗等[12] - AI医疗流量转化：关注美年健康、阿里健康、京东健康[12] - 测序仪国产化：关注华大智造、华大基因[12] - 科研试剂：关注阿拉丁、百普赛斯等[12] - 创新药CRO：关注益诺思、昭衍新药等[12] 重点关注公司及盈利预测 - 众生药业：2025E EPS 0.40 PE 28.10[13] - 圣湘生物：2025E EPS 0.70 PE 36.94[13] - 祥生医疗：2025E EPS 2.61 PE 12.91[13] - 益方生物-U：2025E EPS -0.40 PE -42.61[13]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [6][83] 报告的核心观点 - 白酒板块本周涨幅大，因内蒙古生育政策及促消费政策提振信心，估值处低位，安全边际高，受益于消费复苏与消费力提升，关注3月17日国新办对提振消费情况介绍及后续政策落地情况，郎酒官宣红运郎即日起停止发货，2025年市场控量投放300吨，分估值优势和全年两条主线推荐相关企业 [4][82] - 大众品板块中乳制品板块本周大幅上涨，因政策催化，促生育政策有利于降低生育成本且提高生育率，直接催化乳制品板块需求，长期为拉动消费核心驱动力，安井食品与鼎味泰签订三年对赌期协议推进品牌中高端化路线，克明食品猪业务经营持续回暖，利润端有望持续改善，目前大众品预期持续修复中，分具体子板块推荐相关企业并提示长期机会 [5][83] 一周新闻速递 行业新闻 - 2024年仁怀市规模白酒工业总产值达1157.1亿元 [3][15] - 2月酒类价格同比下降1.9% [3][16] - 2024年葡萄酒投资回报率下跌9.1% [3][17] - 泸州原酒联盟2024年销售增量2.8亿元 [18] - 特朗普威胁对欧盟酒类产品征收200%关税 [19] - 勃艮第葡萄酒两年下跌30.2% [20] - 深圳对企业实施最高1000万元零售额增长奖励 [21] - 2024年奥地利葡萄酒产量创14年新低 [22] - 成都提升打造邛酒品牌 [23] 公司新闻 - 贵州茅台旗下茅台生态农业公司郑重声明 [3][24] - 五粮液一产品荣获2025年iF设计奖 [24] - 泸州老窖控股股东拟不超过3亿元增持股份 [3][25] - 山西汾酒携手不染楼探索营销数智化，汾酒销售公司一行到访中粮名庄荟 [26] - 习酒与腾讯集团座谈，贵州习酒第一大股东出资比例上升至67% [27] - 西凤酒集团赴汾酒调研座谈，红西凤河南市场发力团购渠道 [28] - 郎酒红运郎2025年控量投放300吨 [3][29] - 燕京啤酒石河子开发区与新疆燕京啤酒公司战略合作 [29] - 青岛啤酒10亿升级改造项目有新进展 [30] - 四川省人大调研川酒集团 [31] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 展示了本周食品饮料等多行业涨跌幅情况，以及2024.9.24 - 2025.3.15消费行业细分板块、食品饮料板块二级和三级行业涨跌幅情况 [33][34][35] 公司公告 - 泸州老窖“20老窖01”将于2025年3月17日支付利息及本金 [44] - 舍得酒业拟与多方共同投资设立合资公司建设舍得酒旅融合项目 [44] - 盐津铺子通过回购注销部分2023年第二期限制性股票激励计划激励对象已获授但尚未解除限售限制性股票的议案 [44] - 良品铺子股东权益变动，部分股东持股比例减少 [44] - 珠江啤酒刘泉代替李飞成为公司监事 [44] - 立高食品董事会决定本次不向下修正“立高转债”转股价格，并在未来六个月内不提出向下修正方案 [44] - 千禾味业在2025年2月12日至3月10日期间使用1.4亿元购买三种国债逆回购品种 [44] - 千味央厨股东“城之集”进行股份质押和解除质押操作 [44] - 伊利股份有股份质押和解除质押情况 [44] - 燕塘乳业全资子公司湛江燕塘获高新技术企业证书，可享受税收优惠政策 [47] - 金字火腿有股东减持股份，部分银行账户资金解除冻结，回购注销限制性股票 [47] - 好想你完成限制性股票回购注销手续，总股本减少 [47] - 佳禾食品发布2023年度向特定对象发行A股股票发行过程和认购对象合规性的报告 [47] - 绝味鸭脖董事会完成换届选举及聘任高级管理人员 [47] - 安琪酵母监事变更，调整限制性股票回购数量 [47] - 贝因美控股股东部分股份被司法冻结，进行第五期员工持股计划预留份额分配，建设年产3000吨营养米粉项目 [47] - 路德生物部分股东解除一致行动关系 [47] - 克明食品注销回购股份，总股本和注册资本减少 [47] - 海融科技通过高新技术企业重新认定，可享受税收优惠政策 [47] - 中国圣牧和现代牧业将于2025年3月举行董事会会议，审议全年业绩及股息派发建议 [47] - 李子园完成工商变更登记，法定代表人变更 [47] - 嘉必优计划于3月20日召开临时股东大会，审议发行股份及支付现金购买股权的议案 [47] 本周公司涨跌幅 - 展示了食品饮料重点公司本周涨跌幅情况，包括白酒和大众品板块涨幅和跌幅前五的公司 [50] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 白酒行业：2024年白酒累计产量414.50万吨，同比下降7.72%；2023年白酒行业营收7563亿元，同比增长9.70% [53][54] - 调味品行业：市场规模从2014年2595亿增至2023年5923亿，9年CAGR为9.6%；百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年CAGR为10.72% [56][58] - 啤酒行业：2024年12月规上企业啤酒产量3521.30万千升，同比减少1.0%；2024年12月啤酒行业产量累计同比减少0.6% [67] - 葡萄酒行业：2024年12月葡萄酒行业产量11.8万千升，累计同比下降14.5% [66] - 休闲食品行业：市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6% [69] - 软饮料：能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿，5年CAGR为16%；饮料行业各品类2014 - 2019年销售额有不同CAGR [71][75] - 预制菜：市场规模2019 - 2022年CAGR为20%，预计2026年达到10720亿元 [80] - 餐饮：收入从2010年1.8万亿增至2024年5.57万亿，14年CAGR为5% [77] 重点信息反馈 - 东鹏饮料2024年业绩符合前期预告，高增态势延续，营收和归母净利润同比增长，利润弹性释放，利润率提升，费用率下降，现金流增速快于净利润，合同负债环比增长；东鹏特饮、电解质饮料和其他饮料营收均有增长，各渠道营收也有不同程度增长，两广以外地区营收占比提升；公司计划以东南亚市场为锚进军海外，筹划发行H股股票并在港交所上市 [78][81] 行业评级及投资策略 - 白酒板块推荐估值优势的水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒，全年推荐五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒 [4][82] - 大众品板块推荐西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏盈利，长期提示优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业的机会 [5][83] 重点关注公司及盈利预测 - 展示了多家公司的代码、名称、股价、2023 - 2025E的EPS和PE以及投资评级，均为买入评级 [10][85]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [6][83] 报告的核心观点 - 白酒板块本周涨幅大，因内蒙古生育政策和促消费政策提振信心，目前估值低、安全边际高，受益于消费复苏与消费力提升，关注后续政策落地情况，郎酒红运郎 2025 年控量投放 300 吨，推荐估值优势的水井坊、山西汾酒等，全年推荐五粮液、泸州老窖等 [4][82] - 大众品板块中乳制品本周大幅上涨，受政策催化，促生育政策利于降低生育成本、提高生育率，催化乳制品需求，安井食品与鼎味泰签协议推进品牌中高端化，克明食品猪业务回暖，利润端有望改善，推荐西麦食品、有友食品等，长期提示优然牧业、现代牧业等机会 [5][83] 根据相关目录分别进行总结 一周新闻速递 行业新闻 - 2024 年仁怀市规模白酒工业总产值达 1157.1 亿元 [3][15] - 2 月酒类价格同比下降 1.9% [3][16] - 2024 年葡萄酒投资回报率下跌 9.1% [3][17] - 泸州原酒联盟 2024 年销售增量 2.8 亿元 [18] - 特朗普威胁对欧盟酒类产品征收 200%关税 [19] - 勃艮第葡萄酒两年下跌 30.2% [20] - 深圳对企业实施最高 1000 万元零售额增长奖励 [21] - 2024 年奥地利葡萄酒产量创 14 年新低 [22] - 成都提升打造邛酒品牌 [23] 公司新闻 - 贵州茅台旗下茅台生态农业公司郑重声明 [3][24] - 五粮液一产品荣获 2025 年 iF 设计奖 [24] - 泸州老窖控股股东拟不超过 3 亿元增持股份 [3][25] - 山西汾酒携手不染楼探索营销数智化，销售公司到访中粮名庄荟 [26] - 习酒与腾讯集团座谈，第一大股东出资比例上升至 67% [27] - 西凤集团赴汾酒调研座谈，红西凤河南市场发力团购渠道 [28] - 郎酒红运郎 2025 年控量投放 300 吨 [3][29] - 燕京啤酒石河子开发区与新疆燕京啤酒公司战略合作 [29] - 青岛啤酒 10 亿升级改造项目有新进展 [30] - 四川省人大调研川酒集团 [31] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 展示了 2024.9.24 - 2025.3.15 消费行业细分板块、食品饮料板块二级及三级行业、白酒板块个股涨跌幅情况 [33][35][37] 公司公告 - 泸州老窖“20 老窖 01”支付利息及本金 [44] - 舍得酒业拟投资设立合资公司建设舍得酒旅融合项目 [44] - 盐津铺子回购注销部分限制性股票 [44] - 良品铺子股东权益变动 [44] - 珠江啤酒刘泉代替李飞成为公司监事 [44] - 立高食品不向下修正转股价格 [44] - 千禾味业购买国债逆回购 [44] - 千味央厨股东质押及解除质押股份 [44] - 伊利股份股份质押及解除质押 [44] - 燕塘乳业子公司获高新技术企业证书 [47] - 金字火腿股东减持及账户资金解冻 [47] - 好想你回购注销限制性股票 [47] - 佳禾食品发布股票发行报告 [47] - 绝味鸭脖董事会换届选举及聘任高管 [47] - 安琪酵母监事变更及限制性股票回购调整 [47] - 贝因美控股股东股份冻结、员工持股计划及项目建设 [47] - 路德生物一致行动人关系变更 [47] - 克明食品注销回购股份 [47] - 海融科技通过高新技术企业重新认定 [47] - 中国圣牧、现代牧业将举行董事会会议 [47] - 李子园完成工商变更登记 [47] - 嘉必优计划召开临时股东大会 [47] 本周公司涨跌幅 - 白酒涨幅前五为酒鬼酒、古井贡酒、舍得酒业、泸州老窖、水井坊；跌幅前五为洋河股份、金种子酒、伊力特、迎驾贡酒、五粮液 [50] - 大众品涨幅前五为熊猫乳品、品渥食品、嘉必优、兰州黄河、百润股份；跌幅前五为莲花健康、来伊份、爱普股份、佳禾食品、龙大美食 [50] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 白酒：2024 年累计产量 414.50 万吨，同比降 7.72%；2023 年营收 7563 亿元，同比增 9.70% [53][54] - 调味品：2014 - 2023 年市场规模从 2595 亿增至 5923 亿，9 年 CAGR 为 9.6%；百强企业 2013 - 2022 年产量从 700 万吨增至 1749 万吨，9 年 CAGR 为 10.72% [56][58] - 啤酒：2024 年 12 月规上企业产量 3521.30 万千升，同比减 1.0%，累计同比减 0.6% [67] - 葡萄酒：2024 年 12 月产量 11.8 万千升，累计同比降 14.5% [66] - 休闲食品：2016 - 2022 年市场规模从 0.82 万亿增至 1.2 万亿，6 年 CAGR 为 6% [69] - 软饮料：2014 - 2019 年能量饮料市场规模从 200 亿增至 428 亿，5 年 CAGR 为 16% [75] - 预制菜：2019 - 2022 年 CAGR 为 20%，预计 2026 年达 10720 亿元 [80] - 餐饮：2010 - 2024 年收入从 1.8 万亿增至 5.57 万亿，14 年 CAGR 为 5% [77] 重点信息反馈 - 东鹏饮料 2024 年业绩高增，营收和归母净利润同比分别增 40.6%、63.1%，各产品营收增长，分渠道和区域营收均增长，计划进军海外并筹划发行 H 股 [78][81] 行业评级及投资策略 - 白酒板块推荐估值优势的水井坊、山西汾酒等，全年推荐五粮液、泸州老窖等 [4][82] - 大众品板块推荐西麦食品、有友食品等，长期提示优然牧业、现代牧业等机会 [5][83]