报告核心观点 - 长期看资金有两个转移趋势，即从美国向非美转移，以及部分“墙头草”资金从 EMexChina 回流至中国，年初测算中国权益潜在回流体量约 2300 亿美元；短期需关注避险资金动向，本轮美国流出的避险资金主要流向欧股、港股、黄金和美债，避险资产冲高叠加美股超跌，或出现一到两周的“东西共振” [1] 组合策略历史净值 - 涉及 A 股仓位择时策略、港股仓位择时策略、A 股多空择时策略、A 股小微盘择时策略、A 股红利成长择时策略、美股择时策略、黄金择时策略、ETF 组合策略 - 偏股型、ETF 组合策略 - 偏债型等策略的历史净值情况 [12][15][18] 本周最新观点 全球资产配置观点 - 权益市场方面，本周 A 股表现强劲，上证综指涨 1.39%，创业板指涨 0.97%；港股回调，恒生指数跌 1.12%，恒生科技指数跌 2.59%；美股整体疲软，道琼斯工业指数跌 3.07%，标普 500 指数跌 2.27%，纳斯达克指数跌 2.43%。债券市场表现不佳，中债总财富指数跌 0.35%。汇率上，美元指数延续下跌 0.15%。商品市场中，伦敦金现涨 2.56%，伦敦银现涨 4.07%，Comex 铜涨 3.65%，ICE 布油仅涨 0.41% [29] - 美股保持较低仓位，流动性回升，CPI 回落符合预期使降息预期前置，下周 FOMC 议息会议联储表态关键，择时信号转为中等仓位，或有一到两周超跌反弹 [30][32] - 日股因日元 2025 年渐进式加息吸引海外资金流入，虽美元兑日元贬值趋势延缓，首轮“春斗”结果不佳，但结合跨境资金流向仍看多 [33] - 市场风险偏好上周有反弹但仍较弱，金融条件指数持续位于 120ma 下方后周五小幅反弹，ted 利差震荡略降，libor - ois 整体震荡下降但二者仍处短期相对高位 [34] A 股择时观点 - A 股择时信号仍维持满仓，两会后关注底部周期、医药及有主题特征的军工；资金面推动力较充分，金融数据不强维持震荡判断，结构上围绕科技产业趋势布局；外资流出意愿本周大幅回升，融资余额周三新高后周四回落，公募仓位本周回落周五回补整体维持高位震荡 [35][36] 港股择时观点 - 港股胜率模型延续看多，科技板块进入盈利兑现交易，看好内需及红利板块机会；市场交投情绪分化，PCR 上行触发看多信号，但卖空成交占比回升，空头边际积累；被动外资买入量收窄，主动外资卖出规模走阔，外资止盈抛压增加，南向资金本周买入 115 亿元买幅收窄，汽车标的增配明显；2025 年 2 月 OECD 数据显示国内经济基本面回暖利好港股；港股金股绝对收益走阔至 23.84%，相较恒生指数超额 5.91%，港股定量优选 30 自 11 月初至今绝对收益 14.62%，相较港股高股息指数超额 8.60% [37][38] A 股策略择时观点 - A 股有效策略包括仓位择时、风格择时等多种，不同年份有效策略有长期有效、短期轮动特征；当前行业轮动策略有效性回暖，小盘择时策略建议加仓，红利风格择时策略作为底仓配置 [39] - 红利择时方面，社融增速环比走平位于边际高点、外资流入意愿乐观，但通胀低迷、期限利差下行、美债利率 4.24%高位下红利胜率更佳，复合因子打分切向红利 [40] - 小微盘择时，二月看多小盘信号带来超额收益，三月主题个股建议止盈，基本面无明确反转信号，大盘股空间有限，三月下旬建议市值调整为平配 [41] - 行业选择建议关注商贸零售、医药、钢铁、有色金属、化工、军工、电子 [42] 商品策略择时观点 - 黄金短期止盈不追高，中长期上行趋势不变；近期新高因亚洲资金支持和美国可能征收黄金进口关税预期导致期货逼仓；回调建议继续做多，全球主权货币超发等因素使黄金需求长期存在，仅当新全球化接棒造成风险偏好抬升确认时，黄金配置价值才会被削弱 [43][45] ETF 组合运行周观点 - ETF 组合策略 - 偏股型 - 鑫选技术面量化，2024 年初至今绝对收益 29.87%，相对沪深 300 超额 14.99%，相对 ETF 等权超额 14.37%，包含黄金 ETF 等多种 ETF [46] - ETF 组合策略 - 偏债型 - 量化全天候，单周涨幅 -1.09%，累积收益 4.58%，最大回撤 1.09%；本周各类资产全线下跌，仅可参与周中科技与消费结构性行情及债券日内交易机会，组合提前止盈部分资产控制了回撤；下周静待科技回调，保持防御仓位同时择机参与科技相关趋势投资机会 [46][47]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 毛戈平作为稀缺“化妆师 IP”，采用高端产品线定价与线下个性化咨询试妆服务结合，形成“体验式消费”优势，2025 年 3 月备案 13 款香水产品，有望切入香氛赛道打造第二增长曲线 [3] - 2025 年“3·8”活动中，公司在抖音和天猫平台销售表现吸睛，直播带货等宣传方式有望助力业绩增长 [5] - 3 月 10 日公司被纳入港股通标的，在南向资金与被动指数基金加持下，流动性有望显著提升，且在促消费政策利好和“国货品牌”崛起背景下，公司将与新消费板块共振，打开上升空间 [6] - 预测公司 2024 - 2026 年收入分别为 38.44、50.83、63.98 亿元，EPS 分别为 1.77、2.36、2.98 元，当前股价对应 PE 分别为 53、40、32 倍，公司具有品牌壁垒和护城河，入通后有望打开资金渠道增量 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价 101.20 港元，总市值 496.1 亿港元，总股本 490.2 百万股，流通股本 261.8 百万股，52 周价格区间 47.65 - 118 港元，日均成交额 231.5 百万港元 [1] 市场表现 - 2025 年抖音平台 38 好物节彩妆香水类目品牌榜单中，毛戈平彩妆 GMV 达 5000 - 7000 万元，跃升至 TOP 1（同比 2024 年提高 7 名），市场份额达 2.6% [5] - 2025 年天猫 38 焕新周 TOP20 榜单中，毛戈平首次上榜并取得第 16 名的成绩 [5] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|2,886|3,844|5,083|6,398| |增长率（%）|57.8%|33.2%|32.2%|25.9%| |归母净利润（百万元）|662|868|1155|1458| |增长率（%）|88.0%|31.2%|33.1%|26.2%| |摊薄每股收益（元）|1.35|1.77|2.36|2.98| |ROE（%）|43%|36%|32%|29%|[10] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，如 2024 - 2026 年现金及现金等价物分别为 1890、2952、4461 百万元等 [12] 关键财务与估值指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股收益|1.35|1.77|2.36|2.98| |每股红利|0.12|0.00|0.00|0.00| |每股净资产|3.15|4.93|7.28|10.26| |ROIC|46%|54%|67%|78%| |ROE|43%|36%|32%|29%| |毛利率|85%|85%|85%|85%| |收入增长|58%|33%|32%|26%| |净利润增长率|88%|31%|33%|26%| |资产负债率|26%|25%|23%|22%| |P/E|69.8|53.2|40.0|31.7| |P/B|29.9|19.1|12.9|9.2|[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 毛戈平作为稀缺“化妆师 IP”，采用高端产品线定价与线下个性化咨询试妆服务结合，形成“体验式消费”优势，2025 年 3 月备案 13 款香水产品，有望切入香氛赛道打造第二增长曲线 [3] - 2025 年“3·8”活动中，公司在抖音和天猫平台销售表现吸睛，直播带货等宣传方式有望助力业绩增长 [5] - 3 月 10 日公司被纳入港股通标的，在南向资金与被动指数基金加持下，流动性有望显著提升，且在促消费政策利好和“国货品牌”崛起背景下，公司将与新消费板块共振，打开上升空间 [6] - 预测公司 2024 - 2026 年收入分别为 38.44、50.83、63.98 亿元，EPS 分别为 1.77、2.36、2.98 元，当前股价对应 PE 分别为 53、40、32 倍，公司具有品牌壁垒，入通后有望打开资金渠道增量 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价 101.20 港元，总市值 496.1 亿港元，总股本 490.2 百万股，流通股本 261.8 百万股，52 周价格区间 47.65 - 118 港元，日均成交额 231.5 百万港元 [1] 市场表现 - 2025 年抖音平台 38 好物节彩妆香水类目品牌榜单中，毛戈平彩妆 GMV 达 5000 - 7000 万元，跃升至 TOP 1（同比 2024 年提高 7 名），市场份额达 2.6% [5] - 2025 年天猫 38 焕新周 TOP20 榜单中，毛戈平首次上榜并取得第 16 名的成绩 [5] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|2,886|3,844|5,083|6,398| |增长率（%）|57.8%|33.2%|32.2%|25.9%| |归母净利润（百万元）|662|868|1155|1458| |增长率（%）|88.0%|31.2%|33.1%|26.2%| |摊薄每股收益（元）|1.35|1.77|2.36|2.98| |ROE（%）|43%|36%|32%|29%|[10] 财务指标 |关键财务与估值指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股收益|1.35|1.77|2.36|2.98| |每股红利|0.12|0.00|0.00|0.00| |每股净资产|3.15|4.93|7.28|10.26| |ROIC|46%|54%|67%|78%| |ROE|43%|36%|32%|29%| |毛利率|85%|85%|85%|85%| |EBIT Margin|28%|28%|28%|28%| |支付股利、利息|31%|29%|29%|29%| |收入增长|58%|33%|32%|26%| |净利润增长率|88%|31%|33%|26%| |资产负债率|26%|25%|23%|22%| |息率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |P/E|69.8|53.2|40.0|31.7| |P/B|29.9|19.1|12.9|9.2|[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][9] 报告的核心观点 - B站在AI时代独特内容和持续更新创造的内容有望成为语料库“富矿”，2025年聚焦盈利能力和用户价值，探索AI在内容推荐和创作工具中的应用，释放商业价值 [3] - B站业绩持续向好进入商业化通道，商业化变现从游戏收入拉动到广告收入，收入结构优化，2025年3月“爆品计划”上线瞄准销售转化 [4] - B站在已建立的内容生态基础上进行广告等商业化探索成效渐显，创造的社区归属感价值与用户价值有望带来较强商业化变现潜力，AI时代新成长仍可期 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价166.30港元，总市值700.6亿港元，总股本421.3百万股，流通股本338.0百万股，52周价格范围80.85 - 238.8港元，日均成交额710.1百万港元 [2] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为298.8、332.5、358.5亿元，EPS分别为1.93、4.01、5.74元，当前股价对应PE分别为92.7、44.6、31.1倍 [9] 财务指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|26,832|29,878|33,248|35,852| |增长率（%）|19.1%|11.4%|11.3%|7.8%| |归母净利润（百万元）|-1,347|812|1,688|2,417| |增长率（%）|/|/|107.8%|43.2%| |摊薄每股收益（元）|-3.20|1.93|4.01|5.74| |ROE（%）|-9.5%|14.8%|15.6%|17.1%|[11] 资产负债表 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|19,756|26,450|25,734|25,662| |非流动资产合计|17,378|14,432|12,942|11,493| |资产总计|32,698|37,943|38,939|40,494| |流动负债合计|14,763|20,328|21,235|22,807| |非流动负债合计|14,763|186|188|189| |负债合计|18,594|23,828|24,520|26,072| |所有者权益|/|/|/|/| |负债和所有者权益|32,698|37,943|38,939|40,494|[12] 利润表 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|26,832|29,878|33,248|35,852| |营业成本|18,058|19,698|21,309|21,310| |营业税金及附加|0|10|20|40| |销售费用|4,402|4,990|6,800|6,800| |管理费用|976|1,200|1,500|1,850| |财务费用|-11|-38|-20|-10| |研发费用|1,513|3,200|1,850|3,300| |费用合计|6,880|9,352|10,130|11,940| |资产减值损失|2.7|2.4|2.3|2.5| |公允价值变动|0|0|0|0| |投资收益|0|0|0|0| |营业利润|12,523|791|1,787|2,559| |加:营业外收入|17|11|10|13| |减:营业外支出|-6.0|-5.8|-5.9|-6.1| |利润总额|-1,400|805|1,801|2,573| |所得税费用|-37|-4|108|154| |净利润|-1,364|809|1,693|2,419| |少数股东损益|-17|-3|5|2| |归母净利润|-1,347|812|1,688|2,417|[12] 现金流量表 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|-1364|809|1693|2419| |少数股东权益|-17|-3|5|2| |折旧摊销|22|22|22|22| |公允价值变动|0|0|0|0| |营运资金变动|1498|92|-570|-1065| |经营活动现金净流量|140|920|1150|1378| |投资活动现金净流量|138|-131|-4|-418| |筹资活动现金净流量|-150|118|239|293| |现金流量净额|128|907|1,385|1,253|[12] 主要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性|/|/|/|/| |营业收入增长率|19.1%|11.4%|11.3%|7.8%| |归母净利润增长率|/|/|107.8%|43.2%| |盈利能力|/|/|/|/| |毛利率|32.7%|34.1%|35.9%|40.6%| |四项费用/营收|25.6%|31.3%|30.5%|33.3%| |净利率|-5.0%|2.7%|5.1%|6.7%| |ROE|-9.5%|14.8%|15.6%|17.1%| |偿债能力|/|/|/|/| |资产负债率|56.9%|62.8%|63.0%|64.4%| |营运能力|/|/|/|/| |总资产周转率|0.8|0.8|0.9|0.9| |应收账款周转率|8.5|9.8|9.2|7.7| |存货周转率|0.0|0.0|0.0|0.0| |每股数据(元/股)|/|/|/|/| |EPS|-3.20|1.93|4.01|5.74| |P/E|-55.9|92.7|44.6|31.1| |P/S|3.1|2.8|2.5|2.3| |P/B|-52.0|86.2|41.5|29.0|[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [2][9] 报告的核心观点 - B站在AI时代独特内容有望成语料库“富矿”，2025年聚焦盈利能力和用户价值，探索AI应用释放商业价值 [3] - B站业绩向好进入商业化通道，商业模式迭代，24Q4盈利，2024年广告和游戏收入增长，收入结构优化，2025年3月上线“爆品计划” [4] - B站在内容生态基础上商业化探索成效渐显，持续的内容供给、用户活跃和商业变现推动生态健康发展，AI时代有望新成长 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价166.30港元，总市值700.6亿港元，总股本421.3百万股，流通股本338.0百万股，52周价格范围80.85 - 238.8港元，日均成交额710.1百万港元 [2] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为298.8、332.5、358.5亿元，EPS分别为1.93、4.01、5.74元，当前股价对应PE分别为92.7、44.6、31.1倍 [9] 财务数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|26,832|29,878|33,248|35,852| |增长率（%）|19.1%|11.4%|11.3%|7.8%| |归母净利润（百万元）|-1,347|812|1,688|2,417| |增长率（%）|/|/|107.8%|43.2%| |摊薄每股收益（元）|-3.20|1.93|4.01|5.74| |ROE（%）|-9.5%|14.8%|15.6%|17.1%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|32,698|37,943|38,939|40,494| |负债合计（百万元）|18,594|23,828|24,520|26,072| |所有者权益（百万元）|14,104|14,115|14,419|14,422| |营业收入（百万元）|26,832|29,878|33,248|35,852| |净利润（百万元）|-1,364|809|1,693|2,419| |经营活动现金净流量（百万元）|140|920|1,150|1,378| |营业收入增长率（%）|19.1%|11.4%|11.3%|7.8%| |归母净利润增长率（%）|/|/|107.8%|43.2%| |毛利率（%）|32.7%|34.1%|35.9%|40.6%| |净利率（%）|-5.0%|2.7%|5.1%|6.7%| |ROE（%）|-9.5%|14.8%|15.6%|17.1%| |资产负债率（%）|56.9%|62.8%|63.0%|64.4%| |总资产周转率|0.8|0.8|0.9|0.9| |应收账款周转率|8.5|9.8|9.2|7.7| |存货周转率|0.0|0.0|0.0|0.0| |EPS（元/股）|-3.20|1.93|4.01|5.74| |P/E|-55.9|92.7|44.6|31.1| |P/S|3.1|2.8|2.5|2.3| |P/B|-52.0|86.2|41.5|29.0|[12]

报告核心观点 - 长期看资金有两个转移趋势，即从美国向非美转移，以及部分“墙头草”资金从 EMexChina 回流至中国，年初测算中国权益潜在回流体量约 2300 亿美元；短期需关注避险资金动向，本轮美国流出的避险资金主要流向欧股、港股、黄金、美债，避险资产冲高叠加美股超跌，或出现一到两周的“东西共振” [1] 组合策略历史净值 - 涉及 A 股仓位择时策略、港股仓位择时策略、A 股多空择时策略、A 股小微盘择时策略、A 股红利成长择时策略、美股择时策略、黄金择时策略、ETF 组合策略 - 偏股型、ETF 组合策略 - 偏债型等策略的历史净值情况 [12][15][18] 本周最新观点 投资建议及方向观点 - A 股维持满仓信号，持仓不猜顶不追涨，关注顺周期中底部补涨品种机会 [28] - 港股保持年度级别的强烈推荐，科技板块需技术修整，关注消费、银行保险等补涨机会 [28] - 美股上调为中等仓位，预计有一到两周的超跌反弹行情 [28] - 日股继续强烈推荐，日元升值交易告一段落，三月日本央行加息忧虑缓解，反弹窗口开启 [28] - A 股策略预计 2025 年上半年行业轮动策略回暖，增加策略占比 [28] - 黄金短期反弹机会逐步止盈，中长线继续强烈推荐，关注白银弹性机会 [28] - 小微盘三月至四月风格相对均衡，建议调整为市值平配 [28] - 红利成长三月保持红利 60%、双创 40% 配置，三月下旬考虑逐步切换风格至红利 [28] - 行业选择建议关注工业制造、必选消费、材料、房地产、有色金属、AI 医疗、化工、钢铁、建材、军工等板块 [28] 全球资产配置观点 - 权益市场方面，本周 A 股表现强劲，上证综指涨 1.39%，创业板指涨 0.97%；港股回调，恒生指数跌 1.12%，恒生科技指数跌 2.59%；美股整体疲软，道琼斯工业指数跌 3.07%，标普 500 指数跌 2.27%，纳斯达克指数跌 2.43% [29] - 债券市场本周表现不佳，中债总财富指数下跌 0.35% [29] - 汇率方面，本周美元指数延续下跌 0.15% [29] - 商品市场中，因地缘政治和关税政策不确定性，伦敦金现涨 2.56%，伦敦银现涨 4.07%，Comex 铜涨 3.65%，ICE 布油仅涨 0.41% [29] - 美股保持较低仓位，流动性回升，CPI 回落符合预期使降息预期前置，下周 FOMC 议息会议联储表态关键，择时信号转为中等仓位，或有一到两周超跌反弹 [30][32] - 日股因日元 2025 年渐进式加息吸引海外资金流入，虽受首轮“春斗”结果压制、多头仓位拥挤且当前利率期货显示无加息概率，但结合跨境资金流向仍看多 [33] - 市场风险偏好上周有反弹但仍较弱，金融条件指数持续位于 120ma 下方后周五小幅反弹，ted 利差震荡略有下降，libor - ois 整体震荡下降但仍处高位 [34] A 股择时观点 - A 股仍维持满仓信号，不猜顶不追涨，两会结束无显著超预期政策但市场表现强势，周五消费和大金融板块带动指数突破，可能是对央行降准降息的博弈 [35] - 资金面两融新高后周四回落，公募仓位高位震荡，外资流出意愿回落，金融数据不强维持震荡判断，结构上围绕科技产业趋势布局 [35] - 北向配置型资金中主动资金流出，被动型 ETF 买入幅度升高，交易型资金买入放缓，两会后关注底部周期、医药和军工 [35] - 外资流出意愿本周大幅回升，融资余额周三新高后周四回落至 19282，净买入占比高位震荡，公募仓位本周回落周五回补，整体维持高位震荡 [35][36] - 全市场主动股基规模加权仓位近一周均衡型增持靠前的是军工、汽车、食品饮料、交运、银行，近一个月靠前的是机械、电子、通信、汽车、银行 [37] 港股择时观点 - 港股胜率模型延续看多，科技板块进入盈利兑现交易，保持多头思维，看好内需及红利板块机会 [37] - 市场交投情绪分化，PCR 延续上行触发看多信号，但卖空成交占比从 12.72% 升至 16%，市场空头边际积累 [37] - 资金面被动外资买入量收窄，主动外资卖出规模大幅走阔，外资止盈抛压增加，南向资金本周买入 115 亿元买幅收窄，买入标的汽车增配明显 [37] - 2025 年 2 月 OECD 数据高于前值，国内经济基本面连续回暖，利好港股分子端 [37] - 港股金股绝对收益走阔至 23.84%，相较恒生指数超额 5.91%，组合最新持仓包括邮储银行等，港股定量优选 30 自 11 月初至今绝对收益 14.62%，相较港股高股息指数超额 8.60% [37][38] A 股策略择时观点 - A 股有效策略包括仓位择时、风格择时等，不同年份有效策略有长期有效、短期轮动特征，如宏观剧烈驱动年份仓位择时重要，特定行情中坚定持有固定风格因子或专注产业趋势关键 [39] - 当前高市场交易量下，行业轮动策略有效性回暖，小盘择时策略建议加仓，红利风格择时策略作为底仓配置 [39] - 红利择时方面，社融增速环比走平位于边际高点、外资流入意愿乐观，信贷及资金博弈看好高景气成长，但通胀低迷、期限利差下行、美债利率 4.24% 高位下红利胜率更佳，复合因子打分切向红利 [40] - 小微盘二月看多信号带来超额收益，三月进入两会和财报节奏，主题个股建议止盈，基本面无明确反转信号，大盘股空间有限，三月下旬建议市值平配 [41] - 行业选择建议关注商贸零售、医药、钢铁、有色金属、化工、军工、电子 [42] 商品策略择时观点 - 黄金短期因弱美元带动破 3000 短期止盈不追高，中长期上行趋势不变，近期新高原因一是亚洲资金支持及中国相关政策，二是美国可能征收关税导致期货逼仓，回调建议继续做多，全球主权货币超发等因素使黄金需求长期存在，仅当新全球化接棒造成风险偏好抬升确认时配置价值才会削弱 [43][45] ETF 组合运行周观点 - ETF 组合策略 - 偏股型 - 鑫选技术面量化 2024 年初至今绝对收益 29.87%，相对沪深 300 超额 14.99%，相对 ETF 等权超额 14.37%，包含黄金 ETF 等多种 ETF [46] - ETF 组合策略 - 偏债型 - 量化全天候单周涨幅 -1.09%，累积收益 4.58%，最大回撤 1.09%，本周各类资产全线下跌，仅可参与周中科技与消费结构性行情及债券日内交易机会，组合提前止盈部分资产控制回撤，下周静待科技回调，保持防御仓位并择机参与科技趋势投资机会 [46][47]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：华鑫市场情绪温度指标 **模型构建思路**：通过多维度市场数据构建情绪指标，用于判断市场过热或过冷状态[5][21] **模型具体构建过程**： - 数据维度：指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大类[21] - 计算方法：对过去5年历史数据进行统计回测，综合加权生成0-100分的情绪评分 - 阈值划分： - 过冷（0-19分） - 较冷（20-39分） - 中性（40-59分） - 较热（60-79分） - 过热（80-100分）[21] **模型评价**：适用于震荡市的高抛低吸策略，趋势市中可能出现钝化现象[21] 2. **模型名称**：融资融券净买入模型 **模型构建思路**：通过融资净买入与融券净卖出的差额反映市场多空情绪[21] **模型具体构建过程**： - 计算公式： $$期间净买入额 = 融资净买入 - 融券净卖出$$ - 数据来源：每日个股及行业维度的融资融券交易数据[13][19] 模型的回测效果 1. **华鑫市场情绪温度指标**： - 当前评分：86分（过热区间）[5] - 历史触发点： - 支撑位：情绪值≤30分时市场获支撑[10] - 阻力位：情绪值≥90分时市场遇阻[10] 2. **融资融券净买入模型**： - 非银金融行业：融资净买入84,072万元（最高）[19] - 五粮液个股：融券净卖出1,711.83万元（最高）[14] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：主力资金净流入因子 **因子构建思路**：通过大单资金流向捕捉主力动向[11][16] **因子具体构建过程**： - 计算方式： $$主力净流入额 = 大单买入金额 - 大单卖出金额$$ - 应用范围：个股（如东方财富单日净流入2.96亿元）及行业（如非银金融行业净流入10.9亿元）[11][16] 2. **因子名称**：行业热度因子 **因子构建思路**：统计主题板块的资金集中度与政策关联度[6] **因子具体构建过程**： - 数据来源：政策文件（如广东省机器人产业政策）+ 产业链标的资金流入[6] - 示例：算力主题关联标的众合科技、首都在线[6] 因子的回测效果 1. **主力资金净流入因子**： - 最佳个股：东方财富（净流入2.96亿元）[11] - 最差个股：常山北明（净流出7,991万元）[13] 2. **行业热度因子**： - 算力主题：2024年占数字经济增量比重约33%[6] - 机器人主题：广东省政策推动产业链集聚发展[6] 注：所有公式与数据均严格引用自原文标注位置，未包含风险提示等非核心内容。

2025 年 03 月 16 日 硫酸、硫磺等涨幅居前，建议继续关注原油、 钛白粉板块和轮胎板块 推荐(维持) 投资要点 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 基础化工(申万) 4.1 1.2 7.9 沪深 300 1.7 2.4 12.2 市场表现 -20 -10 0 10 20 (%) 基础化工 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《基础化工行业周报：硫酸、硫 磺等涨幅居前，建议继续关注原 油、钛白粉板块和轮胎板块》2025- 03-10 2、《基础化工行业周报：硫酸、硫 磺等涨幅居前，建议继续关注钛白 粉板块和轮胎板块》2025-03-02 3、《基础化工行业专题报告：从柔 性传感到人形机器人触觉革命》 2025-02-26 ▌ 硫磺、硫酸等涨幅居前，苯酚、天然气等跌幅较大 本 周 涨 幅 较 大 的 产 品 ： 硫 磺 （ 温 哥 华 FOB 合同价， 16.44%），硫酸（杭州颜料化工厂 105%，12.86%），挂牌纯 MDI（烟台万华，6.98%），硝酸（安徽 98%，6.90%），合 ...

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 北京人形机器人创新中心发布通用具身智能平台“慧思开物”，实现多场景、多任务、多构型具身智能机器人操作直播展示，优必选首次将群脑网络用于人形机器人执行工业级任务 [4][5] - 智元发布通用具身基座大模型 GO - 1 和新一代人形机器人“灵犀 X2”，GO - 1 架构亮点多，平均成功率较优模型提升 32%，“灵犀 X2”各方面升级，泛化能力好 [6][8] - Figure 推出第一代机器人生产线 BotQ，产能将提升，新设计 Figure03 适应大规模生产，引入生产线加速 AI 模型训练及工商业落地 [9] - 持续看好汽车行业，推荐整车与华为有深度合作车企，关注汽车零部件成长赛道 [10][11] 各目录总结 市场表现及估值水平 A股市场汽车板块本周表现 - 中信汽车指数涨 0.7%，落后大盘 0.9 个百分点，位列 30 个行业中第 25 位，乘用车、汽车销售及服务等细分板块有不同涨跌表现 [15][16] - 近一年汽车、新能源车、智能汽车涨跌幅分别为 35.3%、16.7%、32.5%，相对大盘收益率分别为 +23.1pct、+4.6pct、+20.4pct [16] - 重点跟踪公司中，兆丰股份、襄阳轴承等涨幅居前，浙江黎明、银轮股份等跌幅居前 [19] 海外上市车企本周表现 - 14 家海外整车厂涨跌幅均值为 -0.8%，中位数为 -1.4%，蔚来、通用汽车等表现居前，理想汽车、特斯拉等表现靠后 [20] 汽车板块估值水平 - 截至 2025 年 3 月 14 日，汽车行业 PE（TTM）为 34.9，位于近 4 年以来 44.3%分位；PB 为 2.9，位于近 4 年以来 93.1%分位 [23] 北交所汽车板块表现 北交所行情跟踪 - 本周北证 50 涨 1.3%，华鑫北证指数涨 1.6%，近一年北证 50、华鑫北证指数涨跌幅分别为 62.7%、0.3%，相对沪深 300 收益率分别为 +50.5pct、-11.8pct [26] 北交所汽车板块表现 - 23 家北交所汽车板块公司涨跌幅均值为 5.0%，中位数为 3.0%，天铭科技、安徽凤凰等表现居前，浩淼科技、骏创科技等表现靠后 [28] 行业数据跟踪与点评 周度数据 - 3 月第一周全国乘用车市场日均零售 4.0 万辆，1 - 9 日零售 36.4 万辆，同比去年 3 月同期均增长 14%，较上月同期均增长 52%，今年以来累计零售 353.9 万辆，同比增长 2% [32] - 3 月第一周全国乘用车厂商批发日均 4.5 万辆，1 - 9 日批发 40.3 万辆，同比去年 3 月同期均增长 26%，较上月同期分别增长 84%，今年以来累计批发 426.8 万辆，同比增长 14% [32][33] - 2025 年 3 月乘用车市场销量预计稳步增长，新能源汽车成主要驱动力，传统燃油车市场萎缩 [33] 成本跟踪 - 本周钢铁、铜、铝、橡胶价格有下降，重点跟踪的钢铁、铜、铝、橡胶、塑料均价分别为 0.41/7.90/2.09/1.36/0.73 万元/吨，周度环比分别为 +0.1%/+1.7%/+0.8%/-1.7%/-0.4%，3 月 1 - 14 日月度环比分别为 +0.3/+1.9%/+1.6%/-0.6%/-0.4% [37] 行业评级 - 机器人领域总成关注三花智控、拓普集团，丝杠关注双林股份等，其他结构件关注浙江荣泰等；汽车领域关注新泉股份等 [42] - 整车关注与华为合作车企，汽车零部件关注轻量化、内外饰、智能汽车、人形机器人、北交所等成长性赛道相关公司 [42] 公司公告、行业新闻和新车上市 公司公告 - 拓普集团拟 3.3 亿元收购芜湖长鹏 100%股权并签署协议 [44] - 万丰奥威子公司拟收购 Volocopter GmbH 相关资产以开发 eVTOL 产品 [45] - 新泉股份聘任王利军为副总经理 [46] - 德赛西威 2024 年度利润分配预案为每 10 股派现 12 元，预计派现 665,939,161.20 元 [47][48] 行业新闻 - 尊界上海设计中心揭牌成立 [49] - 法拉利 F1 空气动力学家加盟小米 [50] - 零跑汽车人形机器人项目处于预研阶段 [51] - 特斯拉警告报复性关税威胁 [52] 新车上市 - 3 月 10 日奇瑞汽车星纪元 ES 增程式上市，售价 15.28 - 20.98 万元；3 月 13 日小鹏汽车小鹏 G6、G9 上市，售价分别为 17.68 - 19.88 万元、24.88 - 27.88 万元 [54]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 3月10 - 14日当周申万一级行业整体上涨，电子行业下跌0.62%位列第29位，细分板块分化，印制电路板等涨幅大，数字芯片设计等估值高 [3][25][29] - 北方华创拟受让芯源微9.49%股份并计划增持取得控制权，双方产品线和市场有协同互补性 [4][13] - 禾赛科技公布2024年财报，营收盈利现金流表现好，出货量增长，验证中国企业竞争力或引发供应链重构 [5][7][14] 根据相关目录分别进行总结 股票组合及其变化 本周重点推荐及推荐组 - 北方华创拟受让芯源微股份，双方在产品线和市场有协同互补，建议关注国产半导体设备标的 [4][13] - 禾赛科技公布财报后美股大涨，业绩和出货量表现好，建议关注激光雷达相关标的 [5][7][14] 海外龙头一览 - 3月10 - 14日当周海外龙头大部分下跌，英特尔领涨涨幅16.52%，大立光领跌跌幅 - 8.33% [19] - 费城半导体指数当周先跌后涨，近两周下跌，不同时间段走势有差异 [20] 周度行情分析及展望 周涨幅排行 - 跨行业比较，电子行业当周下跌0.62%位列第29位，估值前三行业为计算机、国防军工、电子 [25] - 电子行业细分板块分化，印制电路板等涨幅大，数字芯片设计等估值排名前三 [29] - 重点关注公司周涨幅前十中，消费电子零部件及组装占2席，朗科科技等包揽前三 [33][34] 行业重点公司估值水平和盈利预测 - 报告给出众多公司的市值、ROE、EPS、PE、PB及投资评级等信息 [15][36][38] 行业高频数据 台湾电子行业指数跟踪 - 近两周台湾电子行业各指数总体震荡下跌，近两年各细分板块指数走势有差异 [44][45] - 中国台湾IC各板块产值同比增速自2021年下降，2023Q2反弹，2024年需求回升 [51] 电子行业主要产品指数跟踪 - 存储芯片价格整体波动下降，NAND和DRAM价格有不同走势 [54] - 全球半导体销售额自2024年4月触底攀升，12月当月销售额同比增长17.10% [56] - 面板价格保持稳定，部分尺寸面板价格有变化 [59] - 2024年国内手机出货量和全球智能手机出货量同比增长，无线耳机出口量和中国智能手表产量有增长 [60][62][64] - 2024年第四季度全球PC出货量同比上涨1.62%，2024年新能源车销量保持强劲增长 [65][69] 近期新股 兴福电子（688545.SH） - 公司主营湿电子化学品研发、生产和销售，产品应用广泛，还从事少量贸易业务 [72] - 公司技术积累丰富，产品种类涵盖通用和功能湿电子化学品，多项产品技术达国际先进水平 [73]