量化模型与构建方式 1. 高景气成长与红利策略轮动择时模型 - **模型名称**：高景气成长与红利策略轮动择时模型 - **模型构建思路**：通过宏观和市场指标判断高景气成长风格与红利风格的轮动机会，每月进行配置选择[9] - **模型具体构建过程**： 1. 选取五个有效信号指标：期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、美债利率、资金博弈（ETF、险资、外资）[9] 2. 每个指标分别给出买入高景气或买入红利的配置信号[9] 3. 各期信号取均值作为最终打分，根据打分结果决定配置方向[9] 2. 大小盘风格轮动模型 - **模型名称**：大小盘风格轮动模型 - **模型构建思路**：从货币周期、交易拥挤度、修正货币活化指数、大小盘相对强度四个角度对大小盘风格轮动进行建模[24] - **模型具体构建过程**： 1. 使用货币周期、修正货币活化指数、大小盘相对强度信号等权复合生成复合因子打分[24] 2. 当复合因子看多但拥挤度触发看空信号时，改为大小盘等权配置[24] 2.1 货币周期因子 - **因子名称**：货币周期因子 - **因子构建思路**：使用短端利率划分货币松紧，货币宽松时配置小盘，收紧时配置大盘[29] - **因子具体构建过程**： 1. 使用Shibor3M和1年期国债利率作为短端利率[29] 2. 若利率高于近3月均值，则为货币紧，否则为宽货币[29] 3. 货币宽松时买入中证2000（小盘），货币收紧时买入沪深300（大盘）[29] 2.2 修正货币活化指数因子 - **因子名称**：修正货币活化指数因子 - **因子构建思路**：综合考虑M1-M2剪刀差与M2同比增速，将市场划分为四象限并构建配置策略[32] - **因子具体构建过程**： 1. 使用M1和M2同比增速剪刀差与M2同比增速两个指标[32] 2. 将市场划分为四象限，每个象限对应不同的大小盘配置策略[32] 2.3 大小盘相对强度因子 - **因子名称**：大小盘相对强度因子 - **因子构建思路**：利用大小盘风格的动量效应，通过相对强度均线捕捉波段行情[35] - **因子具体构建过程**： 1. 每月调仓日，计算小盘超额净值曲线[35] 2. 当近1月均线上穿过去9月均线时，认为小盘强势，下期配置中证2000；否则配置沪深300[35] 模型的回测效果 1. 高景气成长与红利策略轮动模型 - 累计收益：348.20%[6] - 年化收益：17.35%[6] - 最大回撤：27.08%[6] - 年化波动率：23.14%[6] - 年化Sharpe：0.75[6] - Calmar：0.64[6] 2. 大小盘风格轮动模型 - 累计收益：158.61%[22] - 年化收益：10.67%[22] - 最大回撤：32.46%[22] - 年化波动率：21.01%[22] - 年化Sharpe：0.51[22] - Calmar：0.33[22] 3. 货币周期因子 - 年化收益：8.98%[29] - 超额年化收益：9.52%[29] - 胜率：62.77%[29] 4. 大小盘相对强度因子 - 年化收益：4.71%[35] - 超额年化收益：5.64%[35] - 胜率：56.38%[35]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"投资评级 [1][6] 核心观点 - 公司作为全球纽扣和拉链头部企业，通过双轮驱动和全球化产能布局实现稳健增长，持续抢占行业龙头YKK的市场份额 [3][4][27] - 近十年财务表现优异，2015-2024年营业收入和归母净利润CAGR分别达10.7%和12.3%，海外业务增速显著高于国内 [4][15] - 公司通过股权激励、高分红率（上市以来累计78.66%）和智能化生产管理，展现强大的企业凝聚力和盈利能力 [5][48] 行业与市场分析 - 全球拉链市场规模达1200亿元，预计2030年突破1500亿元，年复合增长率3.5% [3][23] - 中国纽扣市场规模以年增速3.8%向313亿元迈进，公司占据国内中高端市场15%-20%份额 [3][37] - 2024年中国拉链行业对外贸易总额97.49亿元，同比增长6.85%，出口额92.47亿元，同比增长7.18% [25] 公司业务表现 - 拉链业务2024年收入24.84亿元（同比增长15.94%），销量5.3亿米（同比增长5.86%），单价4.68元/米（同比提升9.5%） [15][29] - 纽扣业务2024年收入19.54亿元（同比增长22.18%），销量97.39亿粒（同比增长9.29%），单价0.2元/粒（同比提升11.8%） [15][38] - 海外收入2024年达15.81亿元（同比增长30.62%），2015-2024年海外收入CAGR为16.4% [4][16] 产能与效率 - 拉链产能利用率58.6%，纽扣产能利用率84%，公司通过智能化改造实现3-15天快速交付周期 [29][31][38] - 越南和孟加拉工业园投产支持国际化扩张，海外产能布局有效降低关税政策风险 [4][14][44] 财务预测 - 预计2025-2027年收入分别为50.07亿元、55.96亿元、62.56亿元，同比增长7.1%、11.8%、11.8% [6][55] - 预计2025-2027年EPS分别为0.64元、0.70元、0.78元，对应PE分别为17.2倍、15.6倍、14.1倍 [6][54] - 毛利率预计维持在42%左右，ROE从2024年15.9%提升至2027年19.5% [7][55][58] 企业治理与战略 - 高管团队长期持股，第五期股权激励计划对应2020-2025年净利润CAGR目标19% [5][48] - 公司历史上五次股权激励均超额完成业绩目标，2021-2024年净利润增长达74%/87%/111%/172% [48][50] - 通过定增投入主业升级，拉链业务营收占比从2006年20%提升至2024年53% [52]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 康尼机电轨交维保与海外业务双轮驱动 新能源零部件业务加速成长 智能制造与原创技术构筑竞争壁垒 盈利弹性有望持续释放 [4][5][6][7][8] 财务表现与预测 - 2025年上半年实现营业收入20.17亿元 同比增长25.27% 归母净利润1.55亿元 同比增长41.74% 扣非归母净利润1.40亿元 同比增长57.28% [3] - 预测2025-2027年收入分别为48.65亿元、58.91亿元、70.10亿元 对应增长率22.6%、21.1%、19.0% [8][10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.00亿元、6.32亿元、7.84亿元 对应增长率42.5%、26.4%、24.0% [8][10] - 预测2025-2027年EPS分别为0.58元、0.73元、0.90元 当前股价对应PE分别为12.8倍、10.2倍、8.2倍 [8][10] 轨交主业发展 - 轨道交通业务2024年实现营收39.68亿元 同比增长12.64% [4] - 海外轨交新签订单金额达10.11亿元 同比增长50.9% 带动轨交主业在手订单总额升至73.02亿元 较2023年末增长18.94% [4] - 中标上海18号线全寿命周期维保项目 并向厂段设备、综合试验台及PIS改造等新产业模式延伸 [4] - 海外业务实现多点突破：闸机扇门锁定波哥大1号线首单 区间车平台中标英国LNER、波兰KM等项目 安全门业务斩获多米尼加、圣保罗等新客户 内装产品进入Stadler供应链并获哈萨克斯坦卧铺车多模块订单 [4] 新能源业务布局 - 新能源汽车零部件业务切入高压连接、大功率液冷超充枪及储能配套等高增长赛道 [5] - 高压线束、液冷充电枪等主要产品实现向比亚迪、奔驰、宝马等主流车企供货 全年新增新能源项目定点60个 [5] - 前瞻布局V2G充电桩、液冷插座等产品的技术预研工作 [6] 技术与制造优势 - 掌握门系统数字驱动控制、二维承载驱动机构等8大核心技术 2024年主导修编《城市轨道车辆客室侧门国家标准》 [7] - 新增贯通道、高端卧铺床等自研产品产业化落地 累计拥有有效专利1,344件 [7] - 轨道总部智能工厂获超长期特别国债支持 完成油漆生产线数字化改造 APS高级计划与排程、MES制造执行等系统实现研产销全链路贯通 [7] - 2024年计提投资者索赔损失后归母净利润达3.51亿元 与上年同期基本持平 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025年H1业绩表现良好 AI业务收入同比大幅增长145.60% 推动整体营收和利润提升 [5] - 公司战略性优化业务结构 聚焦高毛利和高增长赛道 资源向AI产品线和工业软件倾斜 [6] - 公司深耕工业AI领域 加强市场推广 加速工业软件智能化升级 产品复用性取得显著进展 [7][8] - 预测2025-2027年收入持续增长 每股收益逐年提升 当前估值水平合理 [9] 财务业绩表现 - 2025年H1实现营收7.38亿元 同比增长4.91% 归母净利润1.11亿元 同比增长18.75% [5] - 2025年Q2营收4.01亿元 同比增长33.99% 归母净利润0.62亿元 同比增长64.64% [5] - 毛利率52.40% 同比提升4.22个百分点 销售净利率21.48% 同比提升4.13个百分点 [5] - 合同负债4.05亿元 同比增长158.26% 显示订单储备充足 [5] 业务发展策略 - AI产品与服务收入2.11亿元 同比增长145.60% 成为业绩主要增长动力 [5] - 加强"灵擎"中台能力建设 提升模型开发 Agent开发和数据加工能力 [6] - 完善"AI+具身产品智能化"和"AI+工业研制智能化"产品系列 [6] - 加速"乐系列"AI智能模块开发 推动AI与工业软件深度融合 [7][8] - 重点挖掘行业头部客户需求 打造标杆案例 形成规模效应 [7] 盈利预测 - 预测2025年收入17.68亿元 2026年20.84亿元 2027年24.39亿元 [9] - 预计2025年每股收益1.06元 2026年1.30元 2027年1.55元 [9] - 对应市盈率分别为50.0倍 40.8倍和34.2倍 [9]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司短期复苏态势明确 2024年收入同比增长14.8% 产能利用率从80%-90%提升至100% [5][16] - 长期竞争优势显著 通过垂直一体化生产 技术研发创新 头部客户绑定和全球化布局构建行业壁垒 [6][7] - 未来增长动能充足 客户结构持续优化 新客户收入占比提升至16.2% 产品向高附加值品类倾斜 [10][37] 经营韧性分析 - 2024年收入显著回升至286.63亿元 同比增长14.8% 扭转2023年下滑趋势 [5][16] - 毛利率从2023年24.27%回升至2024年28.1% 展现卓越成本管控能力 [5][21] - 产能利用率大幅提升至100% 主要受益于日本市场优衣库订单占比升至27.86%和美国市场运动产品需求增长9.8% [16][33] - 财务表现稳健 ROE均值达15.94% 经营性现金流净额/营收比率均值19.21% 显著高于同业12%平均水平 [21] - 运营效率持续优化 存货周转116天 应收账款周转71天 [21] 战略优势分析 - 垂直一体化生产实现织造至成衣全链条覆盖 年产自用面料25万吨 形成显著成本优势 [7][26] - 技术研发实力突出 累计获得授权专利585项 包括高弹挺阔面料 速干透气针织面料等创新产品 [30] - 深度绑定四大头部客户（优衣库28% Nike26% Adidas17% Puma10%）合计贡献营收80.75% [7][33] - 全球化产能布局优化 中国产能占比47% 越南27% 柬埔寨26% 东南亚总产能占比达53% [7][17] - 柬埔寨新基地2025年投产后将新增10%产能 总生产能力达5.5亿件/年 [7][34] 未来增长动能 - 客户结构持续优化 新客户（安踏 李宁 Lululemon等）收入占比提升6.6个百分点至16.2% [10][37] - 产品结构高端化 运动品类销售额增长9.8% 休闲品类收入同比增长27.1% 内衣品类增速达34.6% [10][37] - 数字化供应链显著提升效率 供应商运营效率较2017年提升近90% 越南供应商占比达50.1% [10][41] - 盈利预测显示持续增长 预计2025-2027年收入分别为312.27亿元 341.31亿元 376.71亿元 [9][53] - 每股收益预计持续提升 2025-2027年EPS分别为4.45元 4.96元 5.42元 [9][53] 估值水平 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为12.6倍 11.3倍 10.4倍 [9][53] - 2024年ROE达17.4% 预计2025-2027年保持17%以上水平 [10][59]

投资评级 - 买入(维持) [1] 核心观点 - 标签材料业务表现亮眼 拉动营收增长 电子级功能材料营收高增28.02% [5] - 柔性传感器在人形机器人领域取得多维突破 首条中试产线建成投产 与浙江清华柔性电子技术研究院共建实验室 [6] - 携手汤姆猫、奋达科技布局情感机器人市场 切入AI陪伴机器人蓝海 [7][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.23亿、1.56亿、2.19亿元 对应PE为76.8/60.7/43.3倍 [9] 财务表现 - 2025H1实现营收13.34亿元(同比+15.40%) 归母净利润0.51亿元(同比-19.58%) [4] - 2025Q2单季营收7.31亿元(同比+22.42% 环比+21.28%) 净利润0.16亿元(同比-52.51% 环比-53.98%) [4] - 标签标识印刷材料营收4.19亿元(同比+28.42%) 毛利率提升1.32个百分点至20.58% [5] - 广告喷墨打印材料营收6.23亿元(同比+3.27%) 毛利率下滑 [5] - 预测2025年营收32.09亿元(同比+26.3%) 2026年36.13亿元(同比+12.6%) [11] 业务进展 - 产业一体化战略显效 通过向上游基膜、胶水延伸降低成本 [5] - 柔性传感器成功应用于ZWHAND灵巧手 推出具有"真柔性、全曲面、三维力"特性的两代产品 [6] - 聘请Syntouch原副总裁加盟 引入算法专家廖永兴博士负责边缘计算项目 [6] - 拓展机器人、工业检测、潮玩、新能源电池等高增长应用领域 [6] - 情感机器人市场获政策支持 地方政府采购补贴最高达40% [8] 估值预测 - 当前股价33.84元 总市值95亿元 [1] - 预测2025-2027年摊薄每股收益分别为0.44/0.56/0.78元 [11] - 预测ROE将从2025年7.8%提升至2027年12.4% [11] - 毛利率预计从2025年16.1%提升至2027年17.4% [12]

投资评级 - 买入(维持) [1] 核心观点 - 杀菌剂业务稳健增长 国内外市场布局强化竞争力 聚焦技术创新与市场拓展 [1][5][7][8] - 2025年上半年营业收入24.52亿元 同比增长6.69% 归母净利润2.69亿元 同比增长747.13% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.07亿元 4.65亿元 5.84亿元 对应PE分别为23.0倍 20.1倍 16.0倍 [9] 业务表现 - 农用杀菌剂上半年营收12.40亿元 同比增长12.36% 占总营收比重50.57% [5] - 农用杀虫剂上半年营收7.48亿元 同比增长5.19% 占总营收30.51% [5] - 海外市场营收同比增加22.42% 占公司份额达到34.57% 较去年同期增加4.44个百分点 [5] - 巴西市场获得代森锰锌 苯醚甲环唑 嘧菌酯 丙硫菌唑和硝磺草酮五项原药的自主登记 [5] 财务表现 - Q2单季度营业收入12.41亿元 同比下滑5.10% 环比增长2.52% 归母净利润1.61亿元 [4] - 销售费用率同比下降0.36个百分点 管理费用率同比上升0.63个百分点 财务费用率同比下降0.39个百分点 研发费用率同比上升0.64个百分点 [6] - 经营活动产生的现金流量净额9144万元 同比增长180.08% [6] - 预测2025年主营收入46.86亿元 同比增长10.6% 2026年53.19亿元 同比增长13.5% 2027年58.20亿元 同比增长9.4% [11] 技术创新与战略布局 - 依托德彦智创平台借助AI工具构建算力平台 数据平台 靶标数据库及靶标资源平台 提升创制化合物开发效率 [7] - 在RNAi生物农药 小肽生物农药等前沿产品上具备更强研发能力 [8] - 与农科院所合作聚焦生物防治和病虫害监测预警等绿色精准防控技术 [8] - 建成并投用合成生物学实验室 夯实生物农药领域技术储备 [8] - 拥有316件农药登记证 每年新增约20件 能够迅速调整产品结构满足绿色农药需求 [8] 盈利预测 - 预测2025-2027年EPS分别为0.92元 1.05元 1.32元 [9] - 预测2025-2027年ROE分别为17.2% 23.5% 33.0% [12] - 预测2025-2027年毛利率分别为27.7% 27.8% 29.7% [12]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [2][6] 核心观点 - 公司是国家级专精特新小巨人企业，聚焦汽车热管理传感器、控制器和执行器领域，受益于汽车电动化、智能化浪潮，新客户和新产品连续开拓量产，营业收入和归母净利润保持高速增长 [3] - 执行器业务成长为公司支柱性业务，2021-2024年收入分别为0.92/1.62/2.11/3.27亿元，YoY分别为37.2%/77.2%/29.9%/55.4% [3] - 客户资源优势凸显，比亚迪为第一大客户，2023年收入占比达29.0%，2022年新进入某北美新能源汽车品牌供应链 [4] - 联合西安旭彤设立具身智能子公司，开发六维力传感器、编码器等产品，切入人形机器人领域，打开第二成长空间 [5] - 预测2025-2027年收入分别为11.5/14.7/18.6亿元，归母净利润分别为2.0/2.6/3.2亿元 [6][7] 公司概况 - 公司前身湖北开特传感技术有限公司成立于1996年7月，2010年完成股份制改制，2015年挂牌新三板，2023年北交所上市 [13] - 主营传感器、控制器及执行器等产品，温度传感器产品2019年配套宁德时代新能源电池项目 [13] - 2024年实现营业总收入8.26亿元，同比+26.50%，归母净利润1.38亿元，同比+21.24%，2020-2024年营业总收入及归母净利润复合增速分别为31.35%/45.44% [25] - 2025Q1营业收入2.40亿元，同比+48.05%，归母净利润0.40亿元，同比+41.60% [25] 业务结构 - 2024年执行器、传感器及控制器收入分别为3.27、2.95和1.99亿元，占比39.40%、35.54%和23.98% [30] - 2024年执行器、传感器及控制器毛利分别为0.84、1.46和0.36亿元，占比31.04%、53.96%和13.30% [30] - 2020-2024年执行器、传感器及控制器收入复合增速分别为48.82%、23.14%及28.45% [30] - 2024年综合毛利率32.65%，执行器类/传感器类/控制器类业务毛利率分别为25.61%/49.64%/18.22% [39] 客户与市场 - 客户覆盖大众、奥迪、宝马、丰田、日产、比亚迪、上汽集团、广汽、一汽、吉利、长城、长安等整车厂，以及蔚来、理想、小鹏等造车新势力 [4] - 配套Tier 1厂商包括电装、翰昂集团、捷温集团、法雷奥集团、松芝股份、三电控股、马瑞利等 [4] - 2020-2024年比亚迪产量复合增速78.11%，公司向比亚迪销售占比从7.27%提升至31.88% [122] - 2023年全球汽车执行器市场规模1658亿元，预计2029年达2759亿元，复合增长率8.9% [3] - 2023年中国汽车传感器市场规模349.7亿元，2019-2023年复合增速15.75% [77] 新产品与布局 - 2022年与湖南启泰、武汉普泰盛世组建合资公司，研发二氧化碳热泵空调温压传感器产品 [128] - 2025年6月与西安旭彤电子设立开特具身智能装备有限公司，开发六维力传感器、编码器、EMB等产品，公司持股25% [5][130] - 六维力传感器是人形机器人关键部件，预计2030年中国出货量超百万台，市场规模达220.71亿元，2024-2030年复合增速108.07% [144][149] - 编码器在人形机器人中需54个/台，2022年全球编码器市场规模42亿美元，预计2028年达67亿美元，复合增长率8.1% [153][154] 财务预测 - 预测2025-2027年主营收入1149/1467/1862百万元，增长率39.1%/27.7%/26.9% [7][158] - 预测2025-2027年归母净利润195/259/318百万元，增长率41.5%/32.6%/22.8% [7][158] - 预测2025-2027年摊薄每股收益1.09/1.44/1.77元，ROE 25.9%/30.2%/32.3% [7][158]

市场情绪状况 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前综合评分为76分，处于"较热"状态，历史数据显示情绪值低于50分时市场获得支撑，高于90分时出现阻力[2][10][15] - 近60个交易日全A指数运行区间为3500-6500点，情绪指数在20分位过冷线和80分位过热线之间波动[15] 热点主题追踪 - 机器人主题受英伟达即将推出新"大脑"产品推动，相关标的包括卧龙电驱（600580）和长盛轴承（300718）[6] - GPU主题获工信部政策支持，强调将加快突破GPU芯片等关键核心技术，相关标的包括龙芯中科（688047）和景嘉微（300474）[6] - 稀土主题因产业链座谈会推动新材料与低空经济、机器人产业融合而热度上行，相关标的包括北方稀土（600111）和广晟有色（600259）[6] 资金流向分析 - 主力资金净流入前十个股中拓维信息（002261）以177,855.19万元居首，歌尔股份（002241）以130,901.51万元次之[11] - 融资净买入前十个股中胜宏科技（300476）以104,233.52万元居首，寒武纪-U（688256）以59,309.90万元次之[13] - 主力资金净流出前十个股中新易盛（300502）净流出136,995.98万元，和而泰（002402）净流出125,083.18万元[13] 行业资金表现 - 主力资金净流入前五行业为SW银行（76,787万元）、SW美容护理（20,529万元）、SW农林牧渔（7,099万元）、SW建筑装饰（5,825万元）和SW环保（-12,051万元）[17] - 主力资金净流出前五行业为SW有色金属（-550,374万元）、SW医药生物（-493,356万元）、SW电力设备（-479,873万元）、SW通信（-453,892万元）和SW国防军工（-419,711万元）[18] - 融资净买入前五行业为SW电子（645,463万元）、SW电力设备（153,975万元）、SW银行（152,786万元）、SW计算机（147,421万元）和SW非银金融（120,339万元）[20]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标股价对应2025-2027年PE分别为36.7倍、29.4倍和23.5倍 [1][10] 核心观点 - 铜箔业务成为业绩增长核心驱动力 2025H1铜箔销量同比增长131.33% 实现营业收入5.5亿元 占总营收比重达67.59% [6] - 公司2025年上半年营业收入8.18亿元 同比增长45.80% 归母净利润1.27亿元 同比增长8.91% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.78亿元、3.47亿元和4.34亿元 复合增长率达25%以上 [10][12] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入4.36亿元 同比增长22.43% 环比增长14.00% [5] - 2025Q2归母净利润0.57亿元 同比增长6.49% 但环比下降18.90% [5] - 期间费用率出现分化 销售费用率和管理费用率分别同比下降0.72和1.87个百分点 而财务费用率和研发费用率分别上升0.62和1.88个百分点 [7] - 毛利率呈现改善趋势 预测从2024年的12.0%提升至2027年的21.2% [13] 业务进展 - 电解铜箔产能建设持续推进 现有电子电路铜箔产能10000吨/年 锂电铜箔产能5000吨/年 在建产能10000吨/年 [8] - 小品种氨基酸产业基地项目有序推进 建成后将新增11880吨/年氨基酸生产能力 包括L-色氨酸7380吨/年 L-精氨酸2100吨/年和L-异亮氨酸精品2400吨/年 [8][9] - 兽药业务拓展取得成效 莫能菌素产品销量同比上升23.50% 主要得益于印度市场的积极开拓 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.79亿元、20.28亿元和24.74亿元 同比增长25.8%、20.8%和22.0% [12] - 对应每股收益分别为0.09元、0.12元和0.15元 [12] - ROE水平持续提升 预计从2024年的5.5%上升至2027年的10.2% [12][13]