根据提供的金融工程周报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：鑫选ETF绝对收益策略 - **构建思路**：通过"抽屉法"在场内权益ETF池中进行测试，目标是跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益[11] - **具体构建**： 1. 筛选标的：从黄金ETF、食品饮料ETF等8类ETF中按10%等权重配置[12] 2. 交易规则：基于技术面信号动态调整持仓（未披露具体公式） - **评价**：样本外表现优异，兼顾收益与风险控制[11] 2. **模型名称**：全天候多资产多策略ETF风险平价策略 - **构建思路**：结合行业/风格轮动等权益策略与风险平价，分散资产和策略风险[16] - **具体构建**： 1. 资产分类：商品（黄金ETF）、美股（标普500ETF）、国内债（10/30年国债ETF）等[17] 2. 权重分配：通过波动率倒数归一化确定（如30年国债ETF占21.24%）[17] 3. **模型名称**：中美核心资产组合 - **构建思路**：纳入白酒、红利、黄金、纳指四类强趋势标的，结合RSRS择时与技术面反转策略[20] - **具体构建**： 1. 信号生成：RSRS指标判断趋势强度（未披露阈值） 2. 动态调仓：当前空仓状态[20] 4. **模型名称**：高景气/红利轮动策略 - **构建思路**：根据市场信号在高景气成长（创业板/科创50ETF）与红利（低波/央企红利ETF）间切换[23] - **具体构建**： 1. 信号规则：未披露具体因子组合 2. 权重分配：两类风格各占50%[23] 5. **模型名称**：双债LOF增强策略 - **构建思路**：以债券为主（中证综合债），辅以其他标的权重优化增强收益[26] - **具体构建**： 1. 波动率加权：计算每周标的波动率倒数并归一化 2. 公式： $$ w_i = \frac{1/\sigma_i}{\sum_{j=1}^n 1/\sigma_j} $$ 其中$\sigma_i$为第$i$组标的波动率[26] 6. **模型名称**：结构化风险平价（QDII） - **构建思路**：国内债券ETF为主，QDII权益/黄金等增强配置[27][29] - **具体构建**：含纳指ETF、日经ETF等9类跨境资产，未披露具体权重算法[29] --- 模型回测效果 | 模型名称 | 总收益率 | 年化收益率 | 最大回撤 | 波动率 | 夏普比率 | |------------------------------|----------|------------|----------|--------|----------| | 鑫选技术面量化策略 | 34.07% | 23.08% | -6.30% | 17.11% | 1.18 | [32] | 高景气红利轮动策略 | 53.14% | 35.23% | -22.04% | 33.88% | 0.99 | [32] | 中美核心资产组合 | 61.21% | 40.24% | -10.86% | 16.79% | 1.98 | [32] | 双债LOF增强 | 9.26% | 6.47% | -2.26% | 3.32% | 1.30 | [32] | 结构化风险平价(QDII) | 24.84% | 17.01% | -2.38% | 4.83% | 2.87 | [32] | 全天候多资产风险平价策略 | 19.84% | 13.67% | -3.62% | 4.39% | 2.49 | [14][32] --- 关键因子应用（隐含） 1. **RSRS择时因子**：用于中美核心资产组合的趋势判断，通过斜率指标捕捉市场拐点[20] 2. **波动率因子**：在双债LOF增强策略中作为权重分配依据[26] 3. **行业轮动因子**：驱动高景气/红利策略的风格切换（未披露具体因子）[23] --- 注：报告中未明确列出独立因子构建细节，上述因子为从策略描述中提取的隐含因子。公式引用严格按文档序号标注，测试结果统一采用2024年初至今数据[32]。

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在2025年第一季度营收高增但盈利承压 未来凭借L4自动驾驶技术、多场景商业化落地及战略合作网络 处于技术变现与全球化扩张关键窗口期 有望推动收入持续高增并改善盈利结构 建议投资者长期关注 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年第一季度公司总营收1397.9万美元 同比增长11.6% 毛利率16.6% 同比减少440个基点 运营亏损扩大至5600万美元 同比增亏61.5% [3] 投资要点 营收高增与盈利承压 商业化加速与成本挑战 - 营收端总营收增长稳健 第一季度达1397.9万美元 同比增长11.6% 主要由Robotaxi服务驱动 其收入达173万美元 同比激增200.3% 按需收费收入增速高达800% Robotruck服务收入778万美元 同比上涨4.2% Licensing&Applications收入446.9万美元 同比持平 [4] - 盈利端毛利率承压 综合毛利率为16.6% 同比下降4.4个百分点 主因收入结构变化 运营费用同比激增56.3%至5835.9万美元 运营亏损达5600万美元 同比扩大61.4% 自由现金流为 - 5904.7万美元（非GAAP） [5] AI同步战略合作 - 2025年4月与腾讯云建立战略合作伙伴关系 5月与Uber建立战略合作伙伴关系 6月与深圳西湖集团有限公司建立战略合作伙伴关系 采用“轻资产 + AI赋能模式” [6][8] 技术突破驱动商业化落地 - 2025年4月初获卢森堡交通和公共工程部许可开始L4级别Robotaxi测试 4月下旬在上海车展推出第七代自动驾驶系统 采用100%汽车级自动驾驶套件 降低了70%的总物料清单成本 模块化平台架构可在多种车型间无缝适应 [8] 全球化布局稳步推进 - 业务扩展到中国、欧洲、东亚、中东等地区 商业化总面积扩展到2000多平方公里 自推出京津跨省货运服务以来记录超45000公里里程 完成近500 TEU货运订单 在广州、深圳等地有业务进展 与腾讯微信合作注册用户数量第一季度环比增长20%以上 与Uber合作以中东市场为起点 专有AI驱动的世界基础模型PonyWorld每周生成超100亿公里测试数据 [9] 重点关注公司及盈利预测 - 列出微软、谷歌A的股价、2024 - 2026E的EPS、PE及投资评级情况 [13]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 [1][8][59] 报告的核心观点 - 白酒板块情绪有所回暖，政策端趋严或压制酒企二季度表现，板块整体估值偏低，后续关注内需政策发布及资金流入 [5][57] - 外卖爆发与旺季催化下，茶饮行业充分受益，茶百道增长动力充足，大众品预期持续修复，乳制品板块需求受生育政策和原奶周期影响 [6][58] 一周新闻速递 行业新闻 - 新华社称整治违规吃喝不是一阵风不能一刀切，京东618酒类成交额同比增长40%，“举杯贺兰山”线上博览会电商销售3200万元等 [4][17] 公司新闻 - 贵州茅台推荐向平、张贵超任茅台集团副总经理，五粮液上半年五粮春陕甘宁蒙西营销大区开瓶增长34.5%，会稽山气泡黄酒系列618GMV突破5000万元等 [4][17] 本周重点公司反馈 本周行业涨跌幅 - 展示了本周各行业涨跌幅情况，以及2024.9.24 - 2025.6.21消费行业细分板块、食品饮料板块二级和三级行业涨跌幅 [14][18][20] 公司公告 - 多家公司发布公告，如贵州茅台权益分派，五粮液增持及利润分配，海天味业H股上市等 [26][31] 本周公司涨跌幅 - 列出食品饮料重点公司本周涨跌幅，白酒和大众品板块分别有涨幅和跌幅前五的公司 [33] 食品饮料行业核心数据趋势一览 - 白酒2024年产量降7.72%营收增5.30%，调味品市场规模和百强企业产量增长，啤酒、葡萄酒5月产量有变化，休闲食品、能量饮料市场规模增长等 [36][39][44] 重点信息反馈 - 茶百道行业生态修复，供应链布局好，产品多样，国内外开店并举，预计2025 - 2027年EPS分别为0.68/0.86/1.12元，首次覆盖给予“买入”评级 [54] 行业评级及投资策略 - 白酒板块情绪回暖但政策或压制二季度表现，估值低关注内需政策和资金流入；大众品关注新茶饮，推荐多家公司，乳制品有长期机会 [57][58] 重点关注公司及盈利预测 - 列出多家公司的代码、名称、股价、EPS、PE及投资评级，均为“买入” [10][60][61]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - Marvell在AI芯片领域战略布局与技术突破显著，定制化解决方案有望广泛应用，DDR4内存价格罕见暴涨，受供给端收缩和需求端抢购影响 [5][8] 各部分总结 股票组合及其变化 本周重点推荐及推荐组 - Marvell将2028年数据中心潜在市场规模预期上调，定制XPU芯片和配套组件规模增长可观，多项技术成果显著，预计多个定制项目2026 - 2027年量产，建议关注AI算力相关标的 [20] - DDR4内存现货价格单日涨幅近8%，价格重回2022年一季度水平，由供给端收缩和需求端抢购驱动，建议关注存储芯片相关标的 [21] 海外龙头一览 - 6月16日 - 6月20日当周，海外龙头涨跌分化，超威半导体领涨，涨幅10.40%，环球晶圆领跌，跌幅 - 4.01% [23] 周度行情分析及展望 周涨幅排行 - 6月16日 - 6月20日当周，申万一级行业涨跌分化，电子行业上涨0.95%，位列第3位，市盈率49.86 [31] - 电子行业细分板块整体上涨，印制电路板、半导体设备、分立器件涨幅最大，模拟芯片设计、LED、数字芯片设计板块估值位列前三 [35] - 当周重点关注公司周涨幅前十中，光学元件占2席，其他多个板块各占1席，科翔股份、江波龙、源杰科技包揽前三 [38] 行业重点公司估值水平和盈利预测 - 报告给出多家公司的市值、EPS、PE、ROE、PB等数据及投资评级，涉及Chiplet、EDA、LED等多个细分领域 [42] 行业高频数据 台湾电子行业指数跟踪 - 近两周，台湾半导体行业指数先下跌后快速上涨，其他指数先上涨后下降 [45] - 近两年，台湾电子行业各细分板块指数走势不同，中国台湾IC各板块产值同比增速自2023年Q2开始反弹 [46][54] 电子行业主要产品指数跟踪 - 存储芯片价格整体波动下降，NAND和DRAM价格有不同变化趋势，全球半导体销售额自2024年4月触底攀升，面板价格保持稳定 [57][59][61] - 2025年4月国内手机出货量同比下降，全球2024年手机出货量回暖，无线耳机出口量复苏，中国智能手表2024年反弹，2025年一季度全球PC出货量同比下滑，新能源车销量保持强劲增长 [63][64][66][68][70] 近期新股 矽电股份（301629.SZ） - 公司专注半导体探针测试领域，掌握多项核心技术，产品涵盖探针台和其他半导体专用设备，为客户提供配套解决方案 [74][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国处于边际缩表过程，稳定宏观杠杆率方向不变，资金面大趋势中性难持续宽松，股债性价比偏向债券，权益风格偏向价值，推荐红利指数、上证50指数、30年国债ETF，还推荐A+H和A股红利组合 [7][22][23] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：2025年5月实体部门负债增速8.9%，预计4月为年内高点，6月降至8.8%，年底降至8%；金融部门资金面稳中略松，预计未来两周（6月23日 - 7月4日）资金面现高点 [2][17] - 财政政策：上周政府债净减少316亿，本周计划净增5754亿，5月末政府负债增速14.8%，预计6月略超15%，年底降至12.5% [3][18] - 货币政策：上周资金面稳中略松，一年期国债收益率降至1.36%，预计下沿1.3%；十年和一年国债期限利差扩至28基点，下调期限利差中枢预估至40基点，对应十债收益率下沿1.7%，三十年和十年国债利差中枢预估20基点，对应三十年国债收益率下沿1.9% [3][18] - 资产端：5月物量数据较4月走弱，关注经济走弱持续时间，需确认5%左右名义经济增速是否成未来1 - 2年中枢目标 [4][19] 股债性价比和股债风格 - 上周资金面稳中略松，风险偏好下降，资金向短端债券集中，股熊债牛，价值占优，债券收益率短长端下行，股债性价比偏向债券 [6][21] - 预计2025年资产端实际GDP增速4 - 5%窄幅波动，负债端实体部门负债增速下行向名义经济增速靠拢，货币配合财政震荡中性 [20] - 2016年起中国国家资产负债表边际收缩，2023年配置黄金时代开启，股债性价比偏向债券，股票配置红利加成长，债券配置久期加信用下沉 [20] - 本周推荐红利指数（仓位40%）、上证50指数（仓位40%）、30年国债ETF（仓位20%） [23] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股缩量下跌，上证指数跌0.51%，深证成指跌1.16%，创业板指跌1.66%；申万一级行业中银行、通信等涨幅大，美容护理、纺织服饰等跌幅大 [27] 行业拥挤度和成交量 - 截至6月20日，拥挤度前五为电子、计算机等，后五为综合、美容护理等；本周拥挤度增长前五为电子、电力设备等，下降前五为医药生物、有色金属等 [29] - 石油石化、国防军工等拥挤度处于2018年以来较高分位数，房地产、建筑装饰等处于较低分位数 [29] - 本周全A日均成交量较上周回落，石油石化、国防军工等成交量同比增速高，综合、美容护理等涨幅小 [30] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中银行、通信等涨幅大，美容护理、纺织服饰等跌幅大 [34] - 截至2025年6月20日，2024年全年盈利预测高且当下估值相对历史偏低的行业有煤炭、石油石化等 [35] 行业景气度 - 外需涨跌互现，5月全球制造业PMI回落，主要经济体多数回升，CCFI指数环比涨8%，港口货物吞吐量回落，韩国、越南出口增速有变化 [39] - 内需方面，最新一周二手房价格回落，数量指标涨跌互现，高速公路货车通行量走高，产能利用率回升，汽车成交量处高位，新房成交低，二手房成交相对季节性仍处高位，生产资料价格指数环比涨0.1% [39] 公募市场回顾 - 6月第3周主动公募股基多数跑输沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为0.4%、 - 0.2%、 - 0.6%、 - 1.2%，沪深300周度下跌0.45% [53] - 截至6月20日，主动公募股基资产净值3.41万亿元，较2024Q4的3.66万亿元小幅下降 [53] 行业推荐 - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值相对占优概率高，推荐A+H红利组合（20只个股）和A股红利组合（20只个股），集中在银行、电信等行业 [8][57]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024H2以来现制茶饮行业价格战趋缓，市场延续头部集中趋势，2025年品牌端推新价格缓步上涨；4月外卖平台补贴竞争使茶饮行业受益，后续长尾效应明显 [5] - 公司供应链布局壁垒深，已实现全国31个省全覆盖，配套仓储中心和配送车，后续门店加密边际成本更低；截至2024年底加盟门店8382家，坚持“与加盟商共生”，稳定毛利结构并增厚门店盈利能力 [6] - 公司产品矩阵丰富，能做到月月有爆品、周周上新；2023年启动海外市场拓展，目前已进入8个国家地区，海外门店基本盈利且回报期快于国内，未来三年加快海外开店速度 [7] - 2024年公司受舆情等因素影响经营承压，目前舆情影响消退，2025年门店数量与单店表现稳步修复；预计2025 - 2027年EPS分别为0.68/0.86/1.12元，当前股价对应PE分别为13/10/8倍 [8] 公司盈利预测 利润表相关 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为6096.90/7574.14/9642.73百万元，YoY分别为23.97%/24.23%/27.31%；净利润分别为1006.04/1272.51/1650.19百万元，YoY分别为113.06%/26.49%/29.68% [11] 资产负债表相关 - 预计2025 - 2027年现金及现金等价物分别为4198/5066/6224百万元，应收款分别为247/307/391百万元等 [12] 现金流量表相关 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为1234/1645/2144百万元，投资活动现金流分别为 - 395/ - 522/ - 656百万元，融资活动现金流分别为 - 201/ - 255/ - 330百万元 [12] 关键财务与估值指标相关 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.68/0.86/1.12元，每股红利分别为0.14/0.17/0.22元，ROE分别为21%/22%/23%等 [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [10] 报告的核心观点 - 大元泵业在屏蔽泵及液冷泵领域技术积累深厚，产品应用于多个高增长行业，随着全球新能源产业发展，主营收入有望持续增长 [10] 各部分总结 短期承压后企稳复苏，2025年加速品牌渗透 - 2024年受补贴政策调整等因素影响，欧洲热泵市场需求回落，公司屏蔽泵产品全年销量同比减少约20%，上半年下滑42%，下半年回升5% [5] - 2025年下游库存去化，行业复苏，公司计划加大欧洲市场投入，强化新沪品牌渗透，推出迭代产品，拓展新兴区域渠道，预计欧洲热泵业务重回增长轨道 [5] 液冷温控业务高增长，开启第二成长曲线 - 大元泵业液冷温控领域以液冷屏蔽泵为核心，在市场、产品、品牌、技术方面优势显著，2024年营收约0.9亿元，同比增长超80% [6] - 2025年公司计划发挥优势，加速在储能等领域渗透，拓展新客户及场景，未来有望受益于全球液冷市场增长 [6] 持续研发投入构成核心竞争力 - 截至2024年末，公司累计拥有专利542项，新增专利近四成为发明专利，专利储备质量优化 [7] - 公司参与多项国家及行业标准制定，凭借多项认证彰显行业影响力，核心子公司技术领先，获多项荣誉印证技术转化能力 [9] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为21.82、24.92、29.09亿元，EPS分别为1.59、1.81、2.15元，当前股价对应PE分别为13.4、11.8、10.0倍 [10] 财务数据预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表等多项财务指标预测数据，包括营收、成本、利润、现金流等方面 [13]

报告行业投资评级 - 维持铜行业“推荐”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 海外大型铜矿企业产量增速较低且干扰时有发生，未来几年新的大型铜矿较为缺乏，矿端瓶颈将持续约束铜的供应 [9] 根据相关目录分别进行总结 铜矿主产国供应汇总 - 2025年1 - 4月智利铜矿产量175.2万金属吨，同比+3.57%，增量来自Escondida；秘鲁铜矿产量89.2万金属吨，同比+5.59%，主要增量来自Las Bambas [4][18] - 智利产量下滑较多的是Collahuasi铜矿，秘鲁产量下滑较大的是Antapaccay项目 [18] 海外铜矿企业供应汇总 - 15家铜矿企业2025年一季度合计铜矿产量301.2万吨，同比+0.1%；12家海外铜矿企业合计产量243.6万吨，同比-3.79% [5] - 产量下滑较大的是自由港和嘉能可，一季度产量同比幅度分别为-20.00%和-29.95%；增长较大的外资铜矿企业是BHP、安托法加斯塔和力拓，一季度产量增幅分别为10.18%、19.63%和18.00% [5][6] - 3家中资企业铜矿产量实现较大幅度增长，五矿资源、紫金矿业和洛阳钼业一季度产量分别同比+76.1%、9.5%和15.7% [7] - 新项目或扩建项目整体增量较少，Codelco的Rajo Inca项目、第一量子的Kansanshi铜矿S3扩建项目等将贡献一定增量 [8]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为 27 分，处于“较冷”状态，近期市场情绪好转及政策支持下市场进入上涨态势，情绪值低于或接近 30 分时市场获支撑，高于 90 分时出现阻力 [1][9] 热点主题追踪 - 储存主题：韩系两大存储原厂和美国美光确定 DDR4 停产，预计未来 2 - 3 个季度陆续停出货，5 月 DDR4 单月涨幅 53%，创 2017 年以来最大涨幅，相关标的有江波龙、兆易创新 [2] - 机器人主题：中科院沈阳自动化研究所研发“刚柔耦合”下肢多关节康复外骨骼机器人，有望为下肢偏瘫患者提供服务，相关标的有振江股份、光大同创 [2] - 稳定币主题：2025 年陆家嘴论坛上央行行长谈及央行货币政策框架转型等话题，新技术推动央行数字货币稳定币发展，对金融监管提出挑战，相关标的有四方精创、京北方 [2] 资金流向 个股 - 主力净流入前十个股：创新医疗、金桥信息、中际旭创等 [10] - 主力净流出前十个股：东方财富、协鑫能科、比亚迪等 [12] - 融资净买入前十个股：亿纬锂能、剑桥科技、影石创新等 [12] - 融券净卖出前十个股：中国石化、京沪高铁、巨人网络等 [13] 行业 - 主力净流入前十行业：传媒、钢铁、煤炭等 [16] - 主力净流出前十行业：电力设备、机械设备、通信等 [17] - 融资净买入前十行业：电力设备、家用电器、建筑材料等 [19] - 融券净卖出前十行业：传媒、石油石化、房地产等 [19] 市场情绪策略建议 - 过冷：股价普遍下跌，市场前景不明朗，是找价值投资机会时期，但需注意风险控制 [21] - 较冷：市场波动小，投资者观望情绪浓，应谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 [21] - 中性：市场波动适中，投资者情绪稳定，根据个股表现和市场信息投资，保持灵活性 [21] - 较热：市场活跃，投资者信心强，可适度增加投资，但需警惕市场过热风险 [21] - 过热：市场极度活跃，投资者情绪极度乐观，考虑适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [21] 指标说明 - 融资净买入：表明投资者对市场或股票持乐观态度，融资余额过高可能有过度投机风险，市场调整时高杠杆投资者可能亏损甚至被强制平仓 [22] - 融券净卖出：表明投资者对市场或股票持悲观态度，是高风险交易策略，股价上涨时投资者可能无限亏损，还可能涉及高交易成本和法律风险 [22] - 期间净买入额：等于融资净买入减去融券净卖出 [22] - 华鑫市场情绪温度指标：从指数涨跌幅、成交量等 6 大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，市场出现趋势时可能钝化 [22] - 市场情绪综合评分：过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [22]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告的核心观点 - 多邻国2025年第一季度营收与利润双位数增长，盈利能力持续改善，用户规模跨越式增长，产品矩阵多元化，AI赋能创新与运营效率提升，正步入用户规模扩张与商业价值释放共振期，有望2025年实现盈利能力阶梯式跃升 [4][5][9][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 营收端订阅业务驱动增长，2025年第一季度总营收2.307亿美元，同比增长38%，订阅收入同比增长45%至1.91亿美元，占总收入83%，付费用户数达1030万，同比增长40%，广告及其他收入同比增长11%至3980万美元 [4] - 盈利端毛利率保持高位，2025年第一季度毛利率为71.1%，同比微降1.9个百分点，运营效率显著优化，调整后EBITDA达6280万美元，同比增长43%，利润率提升至27.2%，运营利润2359万美元，同比增长43.5%，自由现金流达1.03亿美元，同比增长31%，现金储备增至8.84亿美元 [5] 用户规模 - 用户规模爆发式增长，日活跃用户达4660万，同比增长49%，月活跃用户达1.302亿，同比增长33%，增长因素一是品牌营销活动发力，二是产品体验持续优化，付费订阅用户突破1030万，同比增长40%，付费渗透率维持在8.9%，公司通过社会影响力项目拓展用户边界 [6][7] 产品矩阵 - 产品矩阵广度与深度持续拓展，从单一语言学习平台向综合技能学习平台升级，2025年第一季度推出象棋课程，语言学习领域依托生成式AI新增148种语言课程，地域扩张策略取得进展，订阅服务体系持续升级 [7] AI赋能 - 人工智能贯穿全链条，成为构建核心竞争力关键引擎，内容生成端降低边际成本，支撑新课程上线，用户体验层面优化功能，运营效率方面降低AI工具成本，尽管受AI成本影响毛利率同比微降，但调整后EBITDA利润率同比提升 [8] 投资建议 - 建议关注多邻国在AI技术创新、订阅模式深化及全球化渗透方面的持续突破 [10]