核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为75分，处于“较热”状态，市场逐渐进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [5][10] - 今日热点主题为跨境支付、虚拟电厂、农业，各主题均有相关政策推动及对应标的 [6] 市场情绪 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为75分，市场情绪“较热”，可参考近60个交易日华鑫全A情绪指数运行图了解历史趋势 [5][15] - 市场情绪不同状态对应不同市场特征和策略建议，“较热”时可适度增加投资但需警惕过热风险 [22] 热点主题 跨境支付 - 中国央行等印发方案，跨境清算公司增强协同联动，推动更多银行加入CIPS，扩大网络覆盖范围，相关标的有跨境通、青岛金王 [6] 虚拟电厂 - 国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，2027年虚拟电厂建设运行管理机制成熟，参与电力市场机制健全，调节能力达2000万千瓦以上；2030年应用场景拓展，商业模式创新，调节能力达5000万千瓦以上，相关标的有国能日新、科华数据 [6] 农业 - 中共中央、国务院印发规划，推动种业自主创新突破，实施种业振兴行动，加强种质资源保护利用，相关标的有大北农、丰乐种业 [6] 资金流向 主力资金 - 净流入前十的证券有卫星化学、浙大网新等，净流入额最高为75831.81万元；净流出前十的证券有中油资本、胜宏科技等，净流出额最高为103638.95万元 [11][13] - 前一日净流入前十的行业有SW汽车、SW机械设备等，净流入额最高为476469万元；净流出前十的行业有SW社会服务、SW传媒等，净流出额最高为253453万元 [17][18] 融资资金 - 前一交易日净买入前十的证券有比亚迪、紫金矿业等，净买入额最高为30233.05万元；前一日净买入前十的行业有SW机械设备、SW汽车等，净买入额最高为62913万元 [13][20] 融券资金 - 前一交易日净卖出前十的证券有比亚迪、万科A等，净卖出额最高为680.31万元；前一日净卖出前十的行业有SW汽车、SW机械设备等，净卖出额最高为1231万元 [14][20] 指标说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高有过度投机风险；融券净卖出表明投资者悲观，是高风险交易策略 [23] - 华鑫市场情绪温度指标从6大维度搭建，属摆荡指标，适用于区间震荡行情，出现趋势时可能钝化 [23]

报告公司投资评级 - 首次覆盖公司，给予“买入”投资评级 [9][10] 报告的核心观点 - 2024年公司化肥及化工产品销量增长助力利润增长，新项目投产降低原料成本，多个产业升级改造项目推进，业绩弹性有望释放，投资价值凸显 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价11.99元，总市值130亿元，总股本1083百万股，流通股本1058百万股，52周价格范围9.7 - 15.63元，日均成交额481.32百万元 [1] 公司业绩情况 - 2024全年实现营业总收入169.64亿元，同比-0.48%；实现归母净利润6.53亿元，同比+44.32%；2024Q4单季度实现营业收入34.43亿元，同比+3.03%、环比-22.78%，实现归母净利润-1.06亿元，同比-267.90%、环比-148.43% [5] 产品产销量情况 - 2024年化肥产品产量为287.90万吨，同比增长2.32%，销量为284.12万吨，同比增长2.50%；化工产品产量为242.08万吨，同比增长14.54%，销量为241.59万吨，同比增长13.84% [6] 期间费用情况 - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.06/+0.93/-0.06/+0.47pct，管理费用率提升主因公司薪酬福利、股权激励费用增加 [7] 产业升级项目情况 - 洁净煤加压气化多联产技改搬迁升级项目投产降低原材料综合成本；投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目推动磷化工产业升级；投资建设2×3万吨/年无水氟化氢项目推进磷氟化工产业转型升级；2025年底前完成宜都分公司季戊四醇装置搬迁工作，推进精细化工产业转型升级，同意子公司投资建设年产4万吨季戊四醇升级改造项目 [8] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.36、10.99、12.84亿元，当前股价对应PE分别为13.9、11.8、10.1倍 [9] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|16,964|17,655|18,511|19,553| |增长率（%）|-0.5%|4.1%|4.8%|5.6%| |归母净利润（百万元）|653|936|1,099|1,284| |增长率（%）|44.3%|43.5%|17.3%|16.9%| |摊薄每股收益（元）|0.60|0.86|1.01|1.19| |ROE（%）|7.4%|10.5%|12.0%|13.7%|[12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测情况 - 详见文档中表格内容 [13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖公司，给予“买入”投资评级 [9][10] 报告的核心观点 - 2024年公司化肥及化工产品销量增长助力利润增长，新项目投产降低原料成本，多个产业升级改造项目推进，业绩弹性有望释放，投资价值凸显 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价11.99元，总市值130亿元，总股本1083百万股，流通股本1058百万股，52周价格范围9.7 - 15.63元，日均成交额481.32百万元 [1] 公司业绩情况 - 2024全年实现营业总收入169.64亿元，同比-0.48%；实现归母净利润6.53亿元，同比+44.32%。其中2024Q4单季度实现营业收入34.43亿元，同比+3.03%、环比-22.78%，实现归母净利润-1.06亿元，同比-267.90%、环比-148.43% [5] 产品产销量情况 - 2024年化肥产品产量为287.90万吨，同比增长2.32%，销量为284.12万吨，同比增长2.50%；化工产品产量为242.08万吨，同比增长14.54%，销量为241.59万吨，同比增长13.84% [6] 期间费用情况 - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.06/+0.93/-0.06/+0.47pct，管理费用率提升主因公司薪酬福利、股权激励费用增加 [7] 产业升级项目情况 - 洁净煤加压气化多联产技改搬迁升级项目投产降低原材料综合成本；投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目推动磷化工产业升级；投资建设2×3万吨/年无水氟化氢项目推进磷氟化工产业转型升级；2025年底前完成宜都分公司季戊四醇装置搬迁工作，推进精细化工产业转型升级，同意子公司投资建设年产4万吨季戊四醇升级改造项目 [8] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.36、10.99、12.84亿元，当前股价对应PE分别为13.9、11.8、10.1倍 [9] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|16,964|17,655|18,511|19,553| |增长率（%）|-0.5%|4.1%|4.8%|5.6%| |归母净利润（百万元）|653|936|1,099|1,284| |增长率（%）|44.3%|43.5%|17.3%|16.9%| |摊薄每股收益（元）|0.60|0.86|1.01|1.19| |ROE（%）|7.4%|10.5%|12.0%|13.7%|[12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测情况 - 具体数据见文档[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 看好公司以 U8 为首的中高端产品持续放量高增，带动销售结构持续优化；随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速 [9] 报告各部分总结 业绩符合预期，利润实现高增 - 2024 年总营收/归母净利润分别为 146.67/10.56 亿元，分别同比+3%/+64%；2024Q4 分别为 18.21/-2.32 亿元，其中营收同比+1%，2023Q4 归母净利润为-3.11 亿元 [2] - 2024 年毛利率/净利率分别为 41%/9%，分别同比+3.1/+3.0pcts；2024Q4 毛利率/净利率分别为 10%/-10%，分别同比+16.4/+6.3pcts [2] - 2024 年销售/管理费用率分别为 11%/11%，分别同比-0.3/-0.7pcts；2024Q4 销售/管理费用率分别为 3%/7%，分别同比+3.2/-6.4pcts [2] - 2024 年经营净现金流/销售回款分别为 25.49/168.80 亿元，分别同比+81%/+4%；2024Q4 经营净现金流/销售回款分别为-7.42/26.55 亿元，其中 2023Q4 经营净现金流为-14.45 亿元，销售回款同比-0.2% [2] - 截至 2024 年年末，公司合同负债 16.20 亿元（环比+4.17 亿元） [2] 成本优化成效显著，啤酒业务毛利率提升 - 2024 年啤酒收入为 132.30 亿元，同增 1.01%，其中中高档产品/普通产品收入分别为 88.65/43.65 亿元，分别同比+2.15%/-1.24% [3] - 中高档产品 2024 年毛利率同增 4.16pcts 至 48.09%，收入占啤酒业务比重同比+0.75pcts 至 67.01%；普通产品 2024 年毛利率同比+2.49pcts 至 31.49% [3] - 2024 年啤酒总销量 400.44 万千升，同比+1.57%，其中燕京 U8 保持超 30%增速，销量达 69.6 万千升；啤酒均价同比-0.56% [3] - 2024 年水/茶饮料/饲料/其他营收为 0.15/1.06/1.54/11.62 亿元，同比-15.07%/+48.43%/-8.81%/+35.61%，其中茶饮料/其他业务收入占比同比+0.22/1.89pcts [3] 电商渠道盈利能力提升，基地市场保持稳定增长 - 2024 年传统/KA/电商渠道营收分别为 139.25/4.86/2.55 亿元，分别同比+3.40%/-1.66%/+1.79%，电商渠道毛利率同增 0.44pcts 至 28.35% [8] - 2024 年华北/华东/华南/华中/西北营收为 78.30/13.38/38.48/10.88/5.62 亿元，分别同比+5.39%/+9.82%/+0.28%/+0.32%/-12.52% [8] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 0.51/0.62/0.75 元，当前股价对应 PE 分别为 25/21/17 倍 [9] 财务预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|14,667|15,537|16,272|16,736| |增长率（%）|3.2%|5.9%|4.7%|2.8%| |归母净利润（百万元）|1,056|1,436|1,744|2,118| |增长率（%）|63.7%|36.1%|21.4%|21.5%| |摊薄每股收益（元）|0.37|0.51|0.62|0.75| |ROE（%）|6.7%|8.6%|9.9%|11.2%|[11]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 字节等大厂为AI Agent按下加速键，火山引擎发布豆包1.5深度思考模型及相关解决方案推动生产力Agent时代到来，本周建议侧重AI Agent领域标的，中长期关注多领域相关公司 [8][41] 根据相关目录分别进行总结 算力动态 - 数据跟踪：本周算力租赁价格平稳，不同显卡配置在腾讯云、阿里云、恒源云等平台有不同价格且环比上周无变化 [16][19] - 产业动态：4月17日火山引擎发布豆包1.5·深度思考模型等，新模型在专业领域推理出色，有成本和性能优势；升级豆包·文生图模型3.0，应用场景广泛；推出国内首个AI IDE——Trae；还推出ServingKit推理套件，为高效推理提供云原生解决方案 [17][18][20] AI应用动态 - 流量跟踪：2025.4.12 - 2025.4.18期间，AI相关网站中ChatGPT访问量最高，Discord访问量环比增速第一为3.39%；Character.AI平均停留时长最长，Kimi平均停留时长环比增速第一为2.48% [25][27] - 产业动态：4月16日微信低调上线AI助手“元宝”，搭载双模引擎，支持解析文章等功能，交互类似聊天机器人，暂未接入部分生态内容和商业化，腾讯正整合资源，未来微信与AI协同有探索空间 [26][28] AI融资动向 - 4月13日AI初创公司SSI完成10亿美元融资，由Greenoaks Capital领投获谷歌母公司Alphabet和英伟达战略支持，估值从去年9月50亿美元飙升至320亿美元，其目标是创建更强大智能的AI模型 [31][32] 行情复盘 - 本周AI算力指数/AI应用指数/万得全A/中证红利日涨幅最大值分别为1.09%/1.58%/0.90%/0.90%，日跌幅最大值分别为 - 2.42%/-1.73%/-0.53%/-0.21%；AI算力指数内部拓维信息涨幅最大、科泰电源跌幅最大，AI应用指数内部硕贝德涨幅最大、睿创微纳跌幅最大 [34] 投资建议 - 本周建议侧重AI Agent领域标的，优先关注税友股份；中长期关注嘉和美康、科大讯飞、寒武纪、鼎通科技、亿道信息、迈信林、泓淋电力、唯科科技等公司 [8][9][41]

报告核心观点 本周算力租赁价格平稳，火山引擎发布豆包 1.5 模型开启 AI 高效推理时代；Discord 搜索访问量环比增 3.39%，微信上线 AI 助手“元宝”；AI 独角兽 SSI 获 20 亿美元融资估值达 320 亿美元；建议侧重 AI Agent 领域标的，优先关注税友股份，中长期关注嘉和美康等多家公司 [16][25][31][41] 算力动态 数据跟踪 本周算力租赁价格平稳，不同显卡配置在腾讯云、阿里云、恒源云等平台价格有别且环比上周无变化，如 A100 - 40G 中腾讯云 16 核 + 96G 价格为 28.64 元/时 [16][19] 产业动态 4 月 17 日火山引擎发布豆包 1.5·深度思考模型等，新模型在专业领域推理出色达全球第一梯队，有成本和性能优势；升级豆包·文生图模型 3.0 应用场景广泛；推出 OS Agent 解决方案和 ServingKit 推理套件助力高效推理 [17][18][20] AI 应用动态 流量跟踪 2025.4.12 - 2025.4.18 AI 相关网站中，ChatGPT 访问量居首，Discord 访问量环比增速第一达 3.39%；Character.AI 平均停留时长居首，Kimi 平均停留时长环比增速第一为 2.48% [25][27] 产业动态 4 月 16 日微信低调上线 AI 助手“元宝”，搭载双模引擎衔接微信生态，支持解析文章等功能，交互类似聊天机器人；目前暂未接入部分生态内容和商业化，腾讯持续整合资源，未来或释放更大价值 [26][28] AI 融资动向 4 月 13 日成立仅 8 个月的 AI 初创公司 SSI 完成 10 亿美元融资，由 Greenoaks Capital 领投获谷歌母公司和英伟达战略支持，估值从去年 9 月 50 亿美元飙升至 320 亿美元；其目标是创建更强大智能的 AI 模型 [31][32] 行情复盘 本周，AI 算力指数/AI 应用指数/万得全 A/中证红利日涨幅最大值分别为 1.09%/1.58%/0.90%/0.90%，日跌幅最大值分别为 -2.42%/-1.73%/-0.53%/-0.21%；AI 算力指数内拓维信息涨幅最大、科泰电源跌幅最大，AI 应用指数内硕贝德涨幅最大、睿创微纳跌幅最大 [34] 投资建议 本周建议侧重 AI Agent 领域标的，优先关注税友股份；中长期关注嘉和美康、科大讯飞、寒武纪、鼎通科技、亿道信息、迈信林、泓淋电力、唯科科技等公司 [41]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 看好公司以 U8 为首的中高端产品持续放量高增，带动销售结构持续优化；随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速 [9] 报告各部分总结 业绩符合预期，利润实现高增 - 2024 年总营收/归母净利润分别为 146.67/10.56 亿元，分别同比+3%/+64%；2024Q4 分别为 18.21/-2.32 亿元，其中营收同比+1%，2023Q4 归母净利润为-3.11 亿元 [2] - 2024 年毛利率/净利率分别为 41%/9%，分别同比+3.1/+3.0pcts；2024Q4 毛利率/净利率分别为 10%/-10%，分别同比+16.4/+6.3pcts [2] - 2024 年销售/管理费用率分别为 11%/11%，分别同比-0.3/-0.7pcts；2024Q4 销售/管理费用率分别为 3%/7%，分别同比+3.2/-6.4pcts [2] - 2024 年经营净现金流/销售回款分别为 25.49/168.80 亿元，分别同比+81%/+4%；2024Q4 经营净现金流/销售回款分别为-7.42/26.55 亿元，其中，2023Q4 经营净现金流为-14.45 亿元，销售回款同比-0.2% [2] - 截至 2024 年年末，公司合同负债 16.20 亿元（环比+4.17 亿元） [2] 成本优化成效显著，啤酒业务毛利率提升 - 2024 年啤酒收入为 132.30 亿元，同增 1.01%，其中中高档产品/普通产品收入分别为 88.65/43.65 亿元，分别同比+2.15%/-1.24% [3] - 中高档产品 2024 年毛利率同增 4.16pcts 至 48.09%，收入占啤酒业务比重同比+0.75pcts 至 67.01%；普通产品 2024 年毛利率同比+2.49pcts 至 31.49% [3] - 2024 年啤酒总销量 400.44 万千升，同比+1.57%，其中燕京 U8 保持超 30%增速，销量达 69.6 万千升；啤酒均价同比-0.56%，整体表现平稳 [3] - 2024 年水/茶饮料/饲料/其他营收为 0.15/1.06/1.54/11.62 亿元，同比-15.07%/+48.43%/-8.81%/+35.61%，其中茶饮料/其他业务收入占比同比+0.22/1.89pcts，取得快速增长 [3] 电商渠道盈利能力提升，基地市场保持稳定增长 - 2024 年传统/KA/电商渠道营收分别为 139.25/4.86/2.55 亿元，分别同比+3.40%/-1.66%/+1.79%，电商渠道毛利率同增 0.44pcts 至 28.35%，盈利能力持续优化 [8] - 2024 年华北/华东/华南/华中/西北营收为 78.30/13.38/38.48/10.88/5.62 亿元，分别同比+5.39%/+9.82%/+0.28%/+0.32%/-12.52%，华北与华东地区取得不错增长，华南与华中保持平稳，西北地区同比下滑 [8] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 0.51/0.62/0.75 元，当前股价对应 PE 分别为 25/21/17 倍 [9] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|14,667|15,537|16,272|16,736| |增长率（%）|3.2%|5.9%|4.7%|2.8%| |归母净利润（百万元）|1,056|1,436|1,744|2,118| |增长率（%）|63.7%|36.1%|21.4%|21.5%| |摊薄每股收益（元）|0.37|0.51|0.62|0.75| |ROE（%）|6.7%|8.6%|9.9%|11.2%|[11]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：高景气成长与红利策略轮动模型 - **模型构建思路**：通过多因子信号动态配置高景气成长股与红利股，实现风格轮动[75] - **模型具体构建过程**： 1. **因子选择**：期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、美债利率、资金博弈（ETF/险资/外资）[75] 2. **信号生成**：每月底对各因子打分，均值作为综合信号（高景气=1，红利=-1）[75] 3. **权重分配**：根据信号强度调整成长与红利的配置比例（如60%红利+40%成长）[75] - **模型评价**：适应市场风格切换，但依赖因子信号的稳定性 2. **模型名称**：黄金择时模型 - **模型构建思路**：结合美元信用、通胀预期、资金流向等指标预测黄金价格趋势[32][36] - **模型具体构建过程**： 1. **因子选择**： - 抗通胀属性：美国10年期盈亏平衡通胀率 - 金融属性：实际利率（$$r = \text{名义利率} - \text{通胀预期}$$）[38] - 避险属性：经济政策不确定性指数（EPU）[36] - 资金面：CFTC黄金投机净多仓[33] 2. **信号合成**：加权综合得分，阈值触发买入/卖出信号[34] - **模型评价**：多维度验证有效，但对突发地缘事件敏感 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：期限利差因子 - **构建思路**：反映货币宽松预期，用于成长/红利轮动[75] - **具体构建**：10年期与1年期国债收益率差值，标准化后分箱打分[79] 2. **因子名称**：资金博弈因子 - **构建思路**：监测主力资金动向（ETF、外资、融资余额）[66][67] - **具体构建**： - 融资净买入占比：$$ \text{融资净买入额} / \text{市场总成交额} $$[67] - 外资净流入：北向资金日均流量标准化[60] 3. **因子名称**：ERP股债性价比因子 - **构建思路**：比较股票与债券的风险溢价[55] - **具体构建**： $$ \text{ERP} = \frac{1}{\text{沪深300PE}} - \text{10年期国债收益率} $$[56] --- 模型的回测效果 1. **高景气成长与红利轮动模型** - 年化收益：14.66% | 最大回撤：27.08% | Sharpe：0.63[75] - 超额基准：年化+12.27%（vs 等权配置）[75] 2. **黄金择时模型** - 目标价：3200美元/盎司（滚动5年久期模型）[32] - 信号胜率：72%（2020-2025年回溯测试）[34] --- 因子的回测效果 1. **期限利差因子** - IC（信息系数）：0.15（2024年）[75] 2. **资金博弈因子** - 融资余额占比与沪深300收益相关性：0.32（近1年）[67] 3. **ERP因子** - 历史分位数：80%（高于均值+1标准差）[56] --- 注：未提及的模型/因子（如BTC择时模型）因文档未披露构建细节而未纳入[29]。

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 看好公司作为奶酪龙头企业，开拓常温奶酪棒系列产品挖掘市场新增量，关注公司与蒙牛奶酪整合后的业务协同与效率提升，随着产能爬坡、费用管控效果释放，盈利能力预计进一步改善，激励目标有望兑现 [9] 根据相关目录分别进行总结 利润加速释放，费用率优化明显 - 2025Q1总营收/归母净利润分别为12.33/0.82亿元，分别同增6.3%/114.9%，归母净利润大幅增加系奶酪业务收入增加，毛利率改善、广告促销费较同期下降及政府补助和投资收益增加 [5] - 2025Q1毛利率/净利率分别为31.49%/6.68%，同比+2.8/+3.4pcts [5] - 2025Q1销售/管理费用率分别为16.80%/4.97%，分别同比下降2.7/0.1pcts，销售费用率优化显著 [5] - 2025Q1经营净现金流为1.20亿元，同比-29.7%，蒙牛奶酪业务并表效果显现，一季度现金流略承压 [5] 奶酪业务快速增长，双品牌效应初显 - 2025Q1奶酪/贸易/液态奶产品营收分别为10.30/1.01/0.95亿元，分别同比+31%/+23%/+17%；营收占比分别同比+1/-0.4/-1pcts至84.02%/8.24%/7.74% [6] - 新品奶酪小三角采取独立包装，口味多样；成都春糖会主推儿童成长酪乳；蒙牛奶酪推出新品奶酪酥酥，借助《哪吒2》IP联名进行品牌宣发 [6] - 妙可蓝多与蒙牛双品牌协同发力，差异化布局奶酪业务，并表后效应显著 [6] 经销渠道较为稳固，区域结构优化 - 2025Q1经销/直营/贸易渠道营收分别为9.59/1.65/1.01亿元，分别同比增加31%/26%/23%，经销商数量稳定增加，公司目前拥有8046家经销商，净增加249家 [7] - 2025Q1北区/中区/南区营收为4.64/5.14/2.48亿元，分别同比增加24%/33%/32%；中区/南区占比分别提升1/0.5pcts至41.93%/20.20%，中区与南区成为基本盘，区域协同效应明显 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.42/0.62/0.80元，当前股价对应PE分别为63/42/33倍 [9] - 2025 - 2027年主营收入分别为54.59/61.31/68.53亿元，增长率分别为12.7%/12.3%/11.8%；归母净利润分别为2.14/3.19/4.11亿元，增长率分别为88.5%/49.0%/28.8% [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 景业智能2024年实现营业收入2.76亿元（同比增加7.94%），归母净利润0.38亿元（同比增加8.40%），扣非归母净利润0.17亿元（同比增加5.67%） [1] - 行业景气提升，政策与需求共振打开万亿空间，景业智能技术、产能、协同多维优势，卡位核工智能化核心环节 [2][3] - 军工与核药双引擎启动，高壁垒场景驱动业绩弹性释放 [7] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为6.11、7.52、8.75亿元，EPS分别为1.40、2.08、2.59元，当前股价对应PE分别为33.7、22.6、18.2倍，业绩有望持续增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 行业景气提升，政策与需求共振打开万亿空间 - 我国核能产业迈入新阶段，截至2024年底，国内商运核电机组达57台，总装机容量6083万千瓦，全国在运及在建机组总装机容量突破1.13亿千瓦，规模全球第一 [2] - 核技术应用领域，政策支持下，行业产值预计从2024年2400亿元增至2026年4000亿元，CAGR达15% - 20%，细分方向加速扩容 [2] - 机器人及智能装备方面，2024年特种机器人市场规模预计突破240亿元（近五年CAGR 29.36%），政策推动国产替代加速，2024年国产工业机器人占比预计提升至55.63%，人形机器人商业化元年临近 [2] 技术 + 产能 + 协同多维优势，卡位核工智能化核心环节 - 技术上，公司突破耐辐照、防爆、无传感遥操作等难题，首台（套）产品供货，部分装备具有明显优势 [3] - 产能方面，滨富合作区产业园2024年6月底投入运营，滨江科技园2025年1月投入使用，海盐产业园预计2025年年中投入使用，支撑订单交付能力提升 [3][6] - 协同层面，公司深度绑定龙头单位，联合高校攻关前沿领域，2024年核工业订单稳健增长，核电站智能化运维业务蓄势待发 [6] 军工 + 核药双引擎启动，高壁垒场景驱动业绩弹性释放 - 军工领域，国防预算连续三年增长7.2%，公司凭借技术迁移能力切入相关赛道，意向订单转化提速，有望成新增长极 [7] - 核技术应用领域，公司放射性药物自动分装系统获订单，核药智能产线解决方案落地，卡位国产化替代窗口期 [7] - 2030年预计核医学药物市场规模将突破300亿元，公司积极布局，相关装备及服务商业化放量潜力可期 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为6.11、7.52、8.75亿元，EPS分别为1.40、2.08、2.59元，当前股价对应PE分别为33.7、22.6、18.2倍 [8] 财务数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|276|611|752|875| |增长率（%）|7.9|121.7|23.1|16.3| |归母净利润（百万元）|38|143|212|264| |增长率（%）|8.4|279.0|48.7|24.6| |摊薄每股收益（元）|0.37|1.40|2.08|2.59| |ROE（%）|2.9|10.0|13.0|14.0|[10]