报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 财政政策预期宽松及市值管理落地有望带动板块估值提升 需求端行业有望在地产基建筑底企稳、制造业持稳向好的支撑下保持平稳 供给端在经历长时间亏损后已就促进联合重组和落后产能退出的必要性达成共识 产业集中度提升、产量结构调整、产品高质量发展是行业转型的必然趋势 维持行业“推荐”评级 建议关注具有产品结构优势及规模效应的行业龙头和具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司[6][65] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025 年 2 月 17 日至 21 日申万钢铁指数周环比上升 0.33% 各子行业及同期上证综指涨跌幅为上证综指 0.97%、特钢Ⅱ 0.48%、普钢 0.18%、冶钢原料 -0.05%[9] - 重点覆盖公司中个股涨跌幅前五的公司为本钢板材 10.45%、杭钢股份 10.14%、太钢不锈 6.14%、翔楼新材 5.61%、钒钛股份 3.93% 个股涨跌幅后五的公司为河钢资源 -3.85%、新兴铸管 -3.12%、八一钢铁 -2.88%、广大特材 -2.32%、凌钢股份 -2.30%[9] 周内行业关键数据 供给 - 截至 2025 年 2 月 21 日五大钢材合计产量 836.01 万吨 周环比上升 2.63% 同比上升 5.07% 247 家钢铁企业铁水日均产量 227.51 万吨 周环比下降 0.21% 同比上升 1.79% 247 家钢铁企业高炉产能利用率 85.41% 周环比下降 0.19 pct 同比上升 1.82 pct 87 家独立电弧炉钢厂产能利用率 40.1% 周环比上升 26.49 pct 同比上升 36.00 pct[4][14] 需求 - 截至 2025 年 2 月 21 日五大钢材合计消费量 794.37 万吨 周环比上升 19.77% 同比上升 35.43% 主流贸易商建筑用钢日成交量 9.94 万吨 周环比上升 40.41% 截至 2024 年 12 月钢材单月出口数量合计 972.70 万吨 月环比上升 0.00% 同比上升 11.24% 月度累计出口数量合计 11071.60 万吨 月环比下降 0.31% 同比上升 1166.17%[4][20] 库存 - 截至 2025 年 2 月 21 日五大钢材合计社会库存 1313.95 万吨 周环比上升 2.67% 同比下降 18.91% 五大钢材合计厂内库存 550.19 万吨 周环比上升 1.37% 同比下降 20.50%[4][29] 原料库存 - 截至 2025 年 2 月 21 日 247 家钢铁企业进口铁矿石库存 9170.70 万吨 周环比上升 0.31% 同比下降 3.78% 47 个港口进口铁矿石库存 15949.60 万吨 周环比上升 0.15% 同比上升 12.72% 114 家钢铁企业进口铁矿石库存可用天数 24.77 天 周环比下降 1.20% 同比上升 2.10% 247 家钢铁企业炼焦煤库 758.14 万吨 周环比下降 2.64% 同比下降 10.29% 247 家钢铁企业焦炭库存 679.43 万吨 周环比下降 0.89% 同比上升 6.25% 中国港口焦炭库存 193.12 万吨 周环比上升 4.30% 同比上升 18.92% 中国独立焦化企业焦炭库存 167.26 万吨 周环比上升 6.08% 同比上升 23.83%[34] 成本 - 铁矿石截至 2025 年 2 月 21 日澳洲粉矿日照港 62%Fe 价格指数 821 元/湿吨 周环比上升 1.26% 同比下降 14.46% 印度粉矿青岛港 61%Fe 价格 755 元/湿吨 周环比上升 1.37% 同比下降 13.00% 截至 2025 年 2 月 14 日 19 个港口澳洲&巴西铁矿石发货量万吨 周环比下降 34.58% 同比下降 49.85% 45 个港口铁矿到港量万吨 周环比上升 18.82% 同比下降 11.77%[4][43] - 废钢&铸造生铁截至 2025 年 2 月 21 日废钢综合绝对价格指数 2554.59 元/吨 周环比上升 0.29% 同比下降 15.88% 铸造生铁综合绝对价格指数 3071.73 元/吨 周环比下降 1.10% 同比下降 15.51%[4][43] - 焦煤&焦炭截至 2025 年 2 月 21 日低硫主焦煤价格指数 1347.9 元/吨 周环比下降 2.20% 同比下降 44.26% 唐山一级冶金焦汇总价格 1766 元/吨 周环比下降 2.43% 同比下降 31.55% 230 家独立焦化厂产能利用率 71.95% 周环比下降 0.81 pct 同比上升 2.15 pct 独立焦化企业吨焦利润 -57 元/吨 周环比亏损增加 同比亏损减少[4][44] 价格 - 截至 2025 年 2 月 21 日 Mysteel 普钢绝对价格指数 3625.46 元/吨 周环比上升 1.29% 月环比上升 0.32% 同比 -13.55% Mysteel 特钢绝对价格指数 9486.08 元/吨 周环比 -0.02% 月环比上升 0.02% 同比 -2.52% 2025 年 2 月 14 日全球钢材价格指数 197.8 点 周环比上升 0.66% 月环比上升 2.28% 同比 -16.40% 钢材下游工地复工步伐加快 新项目集中启动 终端钢材采购需求逐步释放 预计钢材价格短期震荡[5][47] 行业要闻 - 2025 年 2 月 17 日上午民营企业座谈会召开 任正非等 6 位民营企业负责人代表先后发言 总书记强调党和国家对民营经济发展的基本方针政策将一以贯之坚持和落实[53] - 2025 年 2 月 20 日全国 13532 个工地开复工率为 47.7% 农历同比减少 劳务上工率 49.7% 农历同比减少 资金到位率 43.6% 农历同比略减 其中房建项目开复工率农历同比减少但资金到位率农历同比微增 非房建项目开复工率农历同比减少 Mysteel 预计本周建筑工地开复工率将达 64.5% 虽仍低于去年同期 但环比提升 16.8 个百分点 高于 2024 年节后第四周的 12.5 个百分点 当前施工复苏进度保持较强势头 短期内对钢材市场信心形成支撑[6][54] - 2025 年 2 月 21 日越南对原产于印度和中国的某些热轧钢产品征收临时反倾销税 对被调查中国产品适用的临时反倾销税率为 19.38%至 27.83% 3 月 7 日生效 预计 1 月环比回升至 50 - 55 万吨 2 月出口至越南热卷总量或将回落至 30 - 35 万吨[54] 重点公司公告 - 华菱钢铁 2025 年 2 月 18 日拟回购公司部分 A 股社会公众股份 全部用于注销并减少公司注册资本 回购资金总额不低于 20,000 万元且不超过 40,000 万元 回购价格不超过 5.80 元/股 若按最高回购价格测算 预计可回购股份数量为 3,448.28 万股~6,896.55 万股 占公司总股本的比例为 0.50%~1.00% 实施期限为自公司股东大会审议通过最终回购股份方案之日起不超过 12 个月[55] - 海南矿业 2025 年 2 月 20 日发布股份回购实施结果暨股份变动的公告 截至公告披露日 本次股份回购计划已达到回购金额下限 已实施完毕 累计回购公司股份数量 14,013,575 股 占公司总股本的比例为 0.6962% 支付金额为 76,619,694.88 元[56] - 广大特材 2025 年 2 月 21 日发布回购股份比例达到 3%暨回购进展公告 截至公告披露日 以集中竞价交易方式累计回购股份 7,433,586 股 占公司总股本的比例为 3.4697% 较上次回购进展公告披露数相比增加 1.4096% 支付资金总额为 135,995,760.01 元[58] 周观点 - 供给端截至 2025 年 2 月 21 日五大钢材合计产量 836.01 万吨 周环比上升 2.63% 同比上升 5.07% 247 家钢铁企业铁水日均产量 227.51 万吨 周环比下降 0.21% 同比上升 1.79% 247 家钢铁企业高炉产能利用率 85.41% 周环比下降 0.19 pct 同比上升 1.82 pct 87 家独立电弧炉钢厂产能利用率 40.1% 周环比上升 26.49 pct 同比上升 36.00 pct 五大钢材中除热轧卷板外 其他钢材供给周环比上涨 铁水日产周环比小幅下降[4][59] - 需求端截至 2025 年 2 月 21 日五大钢材合计消费量 794.37 万吨 周环比上升 19.77% 同比上升 35.43% 主流贸易商建筑用钢日成交量 9.94 万吨 周环比上升 40.41% 截至 2024 年 12 月钢材单月出口数量合计 972.70 万吨 月环比上升 0.00% 同比上升 11.24% 月度累计出口数量合计 11071.60 万吨 月环比下降 0.31% 同比上升 1166.17% 五大钢材消费量均周环比上涨 其中螺纹钢消费量环比上涨显著达到 162.77%[4][60] - 库存端截至 2025 年 2 月 21 日五大钢材合计社会库存 1313.95 万吨 周环比上升 2.67% 同比下降 18.91% 五大钢材合计厂内库存 550.19 万吨 周环比上升 1.37% 同比下降 20.50% 五大钢材社会库存及厂内库存延续累库 但增幅较上周 11.54%显著收窄[4][60] - 成本端铁矿石截至 2025 年 2 月 21 日澳洲粉矿日照港 62%Fe 价格指数 821 元/湿吨 周环比上升 1.26% 同比下降 14.46% 印度粉矿青岛港 61%Fe 价格 755 元/湿吨 周环比上升 1.37% 同比下降 13.00% 截至 2025 年 2 月 14 日 19 个港口澳洲&巴西铁矿石发货量万吨 周环比下降 34.58% 同比下降 49.85% 45 个港口铁矿到港量万吨 周环比上升 18.82% 同比下降 11.77% 废钢&铸造生铁截至 2025 年 2 月 21 日废钢综合绝对价格指数 2554.59 元/吨 周环比上升 0.29% 同比下降 15.88% 铸造生铁综合绝对价格指数 3071.73 元/吨 周环比下降 1.10% 同比下降 15.51% 焦煤&焦炭截至 2025 年 2 月 21 日低硫主焦煤价格指数 1347.9 元/吨 周环比下降 2.20% 同比下降 44.26% 唐山一级冶金焦汇总价格 1766 元/吨 周环比下降 2.43% 同比下降 31.55% 230 家独立焦化厂产能利用率 71.95% 周环比下降 0.81 pct 同比上升 2.15 pct 独立焦化企业吨焦利润 -57 元/吨 周环比亏损增加 同比亏损减少[4][61] - 价格端截至 2025 年 2 月 21 日 Mysteel 普钢绝对价格指数 3625.46 元/吨 周环比上升 1.29% 月环比上升 0.32% 同比 -13.55% Mysteel 特钢绝对价格指数 9486.08 元/吨 周环比 -0.02% 月环比上升 0.02% 同比 -2.52% 2025 年 2 月 14 日全球钢材价格指数 197.8 点 周环比上升 0.66% 月环比上升 2.28% 同比 -16.40% 钢材下游工地复工步伐加快 新项目集中启动 终端钢材采购需求逐步释放 预计钢材价格短期震荡[5][63] 重点关注公司及盈利预测 | 重点公司代码 | 股票名称 | 2025/2/21 收盘价(元) | 2022A EPS（元） | 2023A EPS（元） | 2024E EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2022A PE | 2023A PE | 2024E PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600019.SH | 宝钢股份 | 6.71 | 0.55 | 0.54 | 0.44 | 0.48 | 0.50 | 10.2 | 11.0 | 15.3 | 14.0 | 13.4 | 增持 | | 600282.SH | 南钢股份 | 4.34 | 0.35 | 0.34 | 0.39 | 0.43 | 0.47 | 9.0 | 10.7 | 11.1 | 10.1

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [4][25] 报告的核心观点 - 积极政策催化下消费有望持续复苏 “AI+消费”渗透率提升带来投资机会 商超调改背景下线下销售有望企稳迎来拐点 消费出海具有广阔市场空间和增长潜力 [4][25][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.2.10 - 2025.2.21） - 2025.02.10 - 2025.02.21商贸零售指数上涨2.79% 相较沪深300指数上涨0.59pct 申万一级行业中排第12 二级子行业专业连锁、一般零售、贸易、互联网电商、旅游零售涨跌幅分别为+6.46%、+3.40%、+2.78%、+0.74%、 - 0.96% 狮头股份、居然智家、文峰股份涨幅居前 [4][7] - 2025.02.10 - 2025.02.21社会服务指数上涨3.66% 相较沪深300指数上涨1.45pct 申万一级行业中排第10 二级子行业教育、专业服务、旅游及景区、酒店餐饮、体育涨跌幅分别为+8.23%、+5.02%、+0.68%、 - 0.06%、 - 0.59% 全通教育、米奥会展、学大教育涨幅居前 [4][7] 行业要闻 - 2月17日市场监管总局等五部门印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》 到2027年将深入开展五大行动 优化全国消费环境 [10] - 商务部会同相关部门制定《关于增开银发旅游列车 促进服务消费发展的行动计划》 我国老年人口达3亿 到2027年将构建银发旅游列车产品体系 建立服务标准体系 形成品牌 开行数量和旅客运输量较2024年大幅增长 [10] - 首旅酒店推动AI数字店长建设 对接行业通用AI模型及算力 未来将持续推进 实现经营诊断和策略的AI赋能 [11] - 2024年我国全年服务进出口总额首次突破1万亿美元 达75238亿元 同比增长14.4% 其中出口31755.6亿元 增长18.2% 进口43482.4亿元 增长11.8% 旅行服务为第一大领域 全年进出口达20511.5亿元 增长38.1% [11] - 2024年知识密集型服务进出口28965.2亿元 增长6.5% 其中出口额增长7.4% 个人文化和娱乐服务、电信计算机和信息服务增长较快 [13] - 2024年江苏新增53个新mall 商业体量404.9万㎡ 新开项目数量和体量为近三年最高 开业率超预期 5万㎡及以下小体量项目占43.4% 主要位于南京、苏州等城市 有9个存量改造项目 部分融入二次元业态 [13][14][15] - 2月10日起东盟10国旅游团可免签入境云南西双版纳 停留不超6天 该政策对推动西南旅游、促进中外交流、深化中国 - 东盟关系有积极意义 [15][16] - 包括永辉、步步高、中百集团等在内的商超企业扎堆“拜师”胖东来 进行薪资、工时、卖场等维度调改 永辉去年41家门店完成调改 今年又宣布首批20家门店调改名单 [16][17] 重点上市公司公告 - 米奥会展拟以15000万元自有资金设立全资子公司三保汇投（嘉兴）企业管理有限公司 经营范围为企业管理和股权投资 [17] - 王府井子公司北京新燕莎控股与北京世纪金源购物中心就北京金源新燕莎MALL续租签署补充协议 租赁期延至2025年3月31日 之后相关门店将停止经营 [18] - 王府井与武商集团共同出资8000万元设立合资公司运营武汉市内免税店 王府井出资4080万元占51% 武商集团出资3920万元占49% [18] 行业数据更新 - 2025年1月全国居民消费价格同比上涨0.5% 环比上涨0.7% [19] - 2024年12月社会消费品零售总额45172亿元 同比增长3.7% 商品零售额39623亿元 同比增长3.9% 餐饮收入5549亿元 增长2.7% 2024年商品零售额432177亿元 比上年增长3.2% 餐饮收入55718亿元 增长5.3% 2024年12月北京/上海社零累计同比分别为 - 2.70%/ - 3.10% 江苏/山东/浙江/四川/河南/湖北分别为4.60%/5.00%/4.00%/4.20%/6.10%/5.14% [19] - 2025年2月中国黄金周接待游客总数50100万人次 同比提升5.70% 旅游总收入6770.02亿元 同比提升7.00% 旅游人均支出1351.00元 同比提升1.20% 2025年1月中国免税销售额31.28亿元 同比下滑13.30% [21] 行业观点 - 2月10日国常会提出提振消费是扩大内需重点 要扩大文体旅游等消费 商务部制定增开银发旅游列车计划 积极政策催化下消费有望持续复苏 [25] - “AI+消费”渗透率提升带来投资机会 建议关注焦点科技、孩子王、科锐国际、米奥会展、博士眼镜 [4][25] - 商超调改背景下线下销售有望企稳迎来拐点 建议关注永辉超市 [25] - 消费出海有广阔市场空间和增长潜力 建议关注小商品城 [26]

证券研究报告 有色金属 报告日期：2025 年 02 月 23 日 美国多项政策变动推动黄金逼近 3000 美元，金价或高位震荡 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 执业证书编号：S0230523080001 邮箱：jingdy@hlzq.com 《多重利好推动金价续创新高，国内工 业金属需求预期向好—有色金属行业周 报》2025.02.11 工业金属需求—有色金属行业周报》 2025.01.08 《美联储降息预期转鹰，贵金属短期价 格波动可能加剧—有色金属行业周报》 2024.12.25 摘要： 请认真阅读文后免责条款 美国总统特朗普或推动黄金库存审计，黄金套利交易火热，推动 金价逼近 3000 美元，短期高位震荡。维持有色行业"推荐"评级。 分析师：景丹阳 贵金属：美国总统特朗普在采访中表示，将进入 Fort Knox 金库 进行检查，确保黄金储备安全。Fort Knox 共计储存了 1.473 亿盎 司黄金，是美国最大的金库之一，若按照金价 2950 美元/盎司来 估算，这部分黄金储备总价值约 4350 亿美元。在特朗普看重黄金 储备、重新审计黄金库存的担忧下，短 ...

核心观点 - 2月17日民营企业座谈会召开，强调提振民企信心，增强发展动能，指出民企要走高质量发展之路 [3][7] - 2025年1月房地产市场价格数据总体延续改善，地产政策效能持续发挥，市场企稳动能增强 [3][11] - 上周政策再度催化科技板块行情，科技(TMT)风格表现明显占优 [3][12] - 市场总体将延续稳健格局，政策预期对市场的支撑作用将逐步占据主导 [3][15] - 行业及主题配置关注内需、科技创新、地产链、产能优化及业绩预期改善方向，主题关注新质生产力等 [3][22] 策略观点 市场聚焦 - 2月17日民营企业座谈会召开，强调解决民营经济发展困难，落实促进政策，指出民企发展方向 [7] - 对比2025年2月与2018年11月两次民营企业座谈会，背景、信心支撑和具体措施有所不同 [8] - 2025年1月70个大中城市房地产市场价格数据总体延续改善，一线城市商品住宅销售价格环比延续上涨，二三线城市环比总体略降，同比降幅均持续收窄 [11] - 上周科技(TMT)风格表现明显占优，政策面再度催化科技板块上涨，涉及民营企业座谈会等多方面政策因素 [12][14] 市场研判 - 上周主要指数均上涨，市场连续三周上涨，风险偏好明显提振，主要原因包括板块轮动、政策支撑和市场环境稳定 [15] - 春节后市场上升得益于科技(TMT)、先进制造等板块带动，后市这两大方向仍是关注重点，同时应关注内需政策推动下其他板块的投资机会 [17] - 市场伴随着全国“两会”时间到来，政策预期支撑作用将占主导，预计总体延续稳健格局 [17] 行业及主题配置 行业及主题信息动态 - 工信部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》，提出到2027年产业发展目标 [20] - 国际数据公司预计2023 - 2028年中国智能算力规模五年年复合增长率达46.2% [20] - 2024年全球新能源车合计销量达1629万辆，同比增25%，中国市场占比扩大至67%，预估2025年全球新能源车销量将年增18% [20] - 市场监管总局等五部门印发《优化消费环境三年行动方案（2025 - 2027年）》，提振消费信心 [20] - 上周12个城市二手房成交量环比全涨，重点15城新建商品住宅成交量环比上升79.08%，同比上升103.51% [21] - 工信部就《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）》公开征求意见 [21] - 武汉市发布促进人工智能产业发展政策措施，支持关键技术突破，单个项目最高给予2000万元资金支持 [21] - 工信部召开制造业企业座谈会，推进机器人产业高质量发展 [21] - 央行召开宏观审慎工作会议，要求完善房地产金融管理，助力市场止跌回稳 [21] - 广州公布住宅老旧电梯申报国债补贴工作指引，对整体更新更换按15万元/台标准给予定额补助 [22] 行业及主题关注 - 内需方向关注家用电器、汽车、机械设备等行业，内需政策持续发力提振消费信心 [22] - 科技创新方向关注半导体、消费电子、传媒等TMT行业，科技国产替代逻辑延续，受政策支持和内需政策催化 [22] - 地产链方面，2025年1月一线城市商品住宅销售价格环比延续上涨，一二三线城市同比降幅均持续收窄 [22] - 产能优化及业绩预期改善方向关注电力设备等行业，主题关注新质生产力、数字经济等 [23] 市场数据 全球及国内指数表现 - 展示2025年02月17日 - 2025年02月21日全球主要指数和国内指数涨跌幅 [25] 行业及概念指数表现 - 展示2025年02月17日 - 2025年02月21日行业指数和概念指数涨跌幅 [28][31] 融资交易行业方向 - 展示2025年02月17日 - 2025年02月21日期间净买入额（融资净买入 - 融券净卖出） [32] 市场及行业估值 - 给出主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位，统计时间为2015年2月21日 - 2025年2月21日 [34] - 给出行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位，统计时间为2015年2月21日 - 2025年2月21日 [34][35] 事件日历 - 列出2025年2月24日 - 2025年3月1日期间欧盟、美国、中国的多项经济指标发布日期 [37]

证券研究报告 传媒 报告日期：2025 年 02 月 22 日 AI 短剧创作迎来新机遇：昆仑万维 SkyReels-V1 模型 ——传媒行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 执业证书编号：S0230523080004 邮箱：sunbw@hlzq.com 《腾讯系列产品接入 DeepSeek，持续拓 展应用新场景—传媒行业点评报告》 2025.02.21 火爆—传媒行业周报》2025.02.21 端侧落地—AI 产业系列跟踪专题研究 报告》2025.02.10 摘要： 请认真阅读文后免责条款 昆仑万维开源中国首个面向 AI 短剧创作的视频生成模型 SkyReels-V1。2 月 18 日，昆仑万维开源中国首个面向 AI 短剧创 作的视频生成模型 SkyReels-V1、中国首个 SOTA 级别基于视频 基座模型的表情动作可控算法 SkyReels-A1。SkyReels-V1 可实现 影视级人物微表情表演生成，支持 33 种细腻人物表情与 400+种 自然动作组合，高度还原真人情感表达。SkyReels-V1 不仅是全 球极少数开源的视频生成模型，还是围绕人物表演、开源视频生 成模型 ...

报告行业投资评级 - 维持传媒行业“推荐”评级 [2][5][33] 报告的核心观点 - 昆仑万维开源 SkyReels - V1 和 SkyReels - A1 模型推动 AI 短剧创作行业发展，为公司奠定技术壁垒和生态优势，传媒行业有望向智能化、高效化创作转型 [4][31][33] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025 年 2 月 17 日 - 2 月 21 日，申万传媒指数下跌 4.20% [9] - 板块个股涨幅前五为慈文传媒、ST 华通、大晟文化、浙版传媒、浙文互联 [9] - 板块个股跌幅前五为紫天科技、光线传媒、横店影视、博纳影业、万达电影 [9] 行业要闻 - 百度文心一言 4 月 1 日起全面免费，上线深度搜索功能，百度搜索将接入 DeepSeek 和文心大模型深度搜索功能，文心大模型 4.5 系列未来几个月推出并于 6 月 30 日开源 [12] - 截至 2025 年 2 月 17 日，腾讯云十余款产品接入 DeepSeek [13] - 2 月 14 日，昆仑万维推出 Matrix - Zero 世界模型，含 3D 场景生成和可交互视频生成两款子模型 [14] - 2 月 20 日，恺英网络与盛趣游戏联合发行的《龙之谷世界》上线，公测首日登 AppStore 游戏榜第一、总榜第二，全网预约突破 1000 万，测试次日留存率近 80% [15][16] - 天娱数科旗下 Behavision 平台 3D 数据量突破百万，构建综合性数据应用体系，推动人形机器人向 3.0 智能阶段发展 [17] 重点公司公告 - 2 月 18 日 - 20 日，博纳影业持股 5%以上股东西藏和合减持 376,835 股，减持后与一致行动人合计持股占比 5.80% [18] - 2 月 19 日、20 日，浙版传媒股票交易异常波动，公司经营正常，无应披露未披露重大事项 [19] - 中文传媒完成转让新华智云 6%股权工商变更登记，转让价 1.50 亿元 [20] - 截至 2 月 18 日，唐德影视股东东阳聚文减持计划期满，累计减持 4,822,100 股，占总股本 1.1911% [21] 本周观点 - 2 月 18 日，昆仑万维开源面向 AI 短剧创作的 SkyReels - V1 模型和 SkyReels - A1 算法 [22] - SkyReels - V1 可实现影视级人物微表情表演生成，支持 33 种表情与 400 + 种动作组合，SkyReels - A1 可从参考图像生成动画肖像 [25] - SkyReels - V1 是全球极少数开源且性能最强的围绕人物表演的视频生成模型，在自研框架加持下提升推理效率 [29] - 与 HunyuanVideo 官方版本对比，SkyReels - Infer 版本端到端延迟减少，部署策略更鲁棒 [30] - 昆仑万维开源有助于推动 AI 短剧成为主流创作，未来短剧与多领域跨界融合将释放潜力 [31] 投资建议 - 把握传媒板块三条主线：一是游戏/影视板块，关注三七互娱、完美世界、光线传媒等；二是出版板块，关注中南传媒、长江传媒等；三是 IP 产业链公司，关注泡泡玛特、中信出版等 [4][33]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 国内外科技大厂对AI投资预期持续增长，有望带动相关通信板块投资机会，如阿里未来三年在云和AI基础设施投入预计超过去十年总和；低空经济方面，成都市低空经济和商业航天产业集群重大项目集中签约，总投资超500亿 [6][20] - 通信行业建议关注运营商、光模块、通信设备制作企业、卫星通信等板块 [6][20] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025年2月17 - 21日，申万通信指数上涨8.09%，各子行业中通信网络设备及器件涨10.03%、通信线缆及配套涨4.45%、通信终端及配件涨2.19%、其他通信设备涨6.27%、通信工程及服务涨6.37%、通信应用增值服务涨12.24%，同期上证综指涨0.97% [9] 行业要闻 - “上海—启东”跨省低空航线试飞成功，为长三角低空经济发展注入动力，未来“空中出租车”有望成大众日常出行新方式 [14] - 阿里云2025财年第三季度营收317.42亿元，同比增长13%，未来三年将加大投入AI和云计算基础设施建设、AI基础模型平台及原生应用、现有业务AI转型升级等三大AI领域，投入预计超过去十年总和 [14][15] - 2月20日，成都市与中国移动签署战略合作协议，双方将深化人工智能、5G - A及下一代网络等领域基础设施建设，探索多领域合作机会，为成都电子信息产业发展提供新动能 [15][17] - 国内首个低空行业大模型“紫东长空”在长春发布，基于“紫东太初3.0”，具备适配国产芯片保障数据安全、强大数据处理能力、智能决策能力等优势 [17][18] - 国务院国资委党委发文指出要推动重点产业提质升级，实施国有企业数字化转型行动计划和“AI +”专项行动，促进传统产业高端化、智能化、绿色化发展 [18] - 2月21日，成都市低空经济和商业航天产业集群重大项目集中签约，涵盖多领域47个重大项目，协议总投资额519.36亿元 [19] 周观点 - 建议关注运营商板块，包括中国移动（600941.SH）、中国联通(600050.SH)、中国电信(601728.SH) [6][20] - 关注国内外光模块需求变化，尤其是国内大模型发展带动的需求增长，相关企业有中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、光迅科技（002281.SZ） [6][20] - 关注通信设备制作企业，如中兴通讯（000063.SZ）、紫光股份（000938.SZ）、移远通信（603236.SH） [6][20] - 关注卫星通信的中长期机会，涉及中国卫通（601698.SH）、中国卫星（600118.SH） [6][20] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/02/21股价（元）|2023A EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2023A PE|2024E PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600941.SH|中国移动|114.50|6.16|6.47|6.81|7.20|18.59|17.70|16.81|15.90|未评级| |601728.SH|中国电信|8.60|0.33|0.36|0.39|0.41|25.85|24.00|22.30|20.84|未评级| |600050.SH|中国联通|6.82|0.26|0.29|0.32|0.35|26.54|23.88|21.62|19.65|未评级| |000063.SZ|中兴通讯|43.41|1.95|2.11|2.37|2.66|22.26|20.57|18.32|16.32|增持| |000938.SZ|紫光股份|32.42|0.74|0.82|1.04|1.24|44.09|39.46|31.09|26.14|未评级| |603236.SH|移远通信|86.88|0.34|2.03|2.79|3.54|253.44|42.79|31.09|24.53|未评级| |300308.SZ|中际旭创|118.73|2.71|4.45|7.12|9.37|43.86|26.68|16.68|12.67|买入| |300394.SZ|天孚通信|104.08|1.85|2.58|3.74|5.06|56.26|40.34|27.83|20.57|买入| |002281.SZ|光迅科技|57.59|0.78|0.99|1.44|1.83|73.85|58.22|40.11|31.39|未评级| |600118.SH|中国卫星|27.67|0.13|0.14|0.18|0.23|207.73|191.36|157.31|122.54|未评级| |601698.SH|中国卫通|21.67|0.08|0.13|0.13|0.14|262.35|161.72|170.76|157.60|未评级| [8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 行业合力推动智驾平权，L3商用化加速多车企布局，2025年智驾领域有望广度和深度双重拓展，高阶智驾功能普及和L3级自动驾驶商业化落地或为智驾系统核心环节注入弹性 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 广度上多车企跟进比亚迪智驾计划推进智驾平权，如零跑2025年一季度城快及高架NAP全国覆盖、下半年推城区高阶智驾功能，极氪2025年2月开启车位到车位万人公测、4月全量推送 [5][11] - 深度上国家讨论L3级自动驾驶立法，2025 - 2026年有望大规模商用，车企加速布局，极氪、小鹏等车企L3级自动驾驶2025年有望落地 [5][11] 行业动态 行业要闻 - 上汽与华为2月21日签深度合作协议，合作打造鸿蒙智行尚界，首款车预计2025年四季度上市，售价15 - 25万元 [12] - 华为鸿蒙智行尊界S800搭载六大新技术，预计5月底推出，5月深圳车展上市 [12] - 比亚迪计划2027年启动全固态电池装车，2030年后大规模上车 [15] - 中国一汽计划2027年小批量应用全固态电池 [16] - 极氪科技集团成立，立下71万台年销量目标，2025年推5款新车，4款为混动 [17] - 蔚来能源与长城汽车达成充电服务合作 [18] - 深圳市发布电动汽车超充设施标准体系建设指南 [19] - 华为与广汽合作新品牌首款车型计划2026年上市 [20] - 宁德时代与滴滴出行合资布局新能源汽车换电 [21] - 零跑2025年一季度城快/高架NAP全国覆盖，下半年推城区高阶智驾免费OTA [23] - 岚图与华为合作尽快推L3级自动驾驶，2025年旗下车型全搭载华为智驾和座舱 [24] - 阶跃星辰与吉利联合开源两款多模态大模型 [25] - 极氪2025年2月开启车位到车位功能万人公测，4月全量推送 [26] - 上汽通用2025年起新款新能源车全面实现L2++智驾功能，预留L3能力 [27] - 小马智行开通广州自动驾驶示范运营专线 [28] - 吉利与雷诺在巴西扩大合作，吉利成雷诺巴西少数股东 [30][31] - 长安汽车2025年海外计划包括泰国工厂投产、进欧洲市场、独联体KD项目投产、巴西设子公司、中东非导入三大品牌 [32] - 广汽AION品牌2025年中期登陆澳大利亚，也将进军新西兰 [33] 上市车型 - 本周新上市车型有广汽传祺E8 PRO+、埃安Aion V等，未来待上市车型有特斯拉Model Y、赛力斯问界M8等 [35] 公司公告 - 长城汽车子公司379.2万元收购无锡芯动80%股权，完成后持股100% [39] - 中鼎股份与深圳市众擎机器人科技有限公司围绕人形机器人合作 [39] - 同心传动2024年营收1.33亿元，同比-11.41%，归母净利润0.23亿元，同比+10.00% [39] 本周行情 - 2024年2月17 - 21日申万汽车板块涨跌幅+3.73%，排名第4，细分板块中乘用车+2.98%、商用车-6.37%、零部件+5.61%、服务+0.61%，同期沪深300涨+1.00%，万得全A涨+2.06% [38] - 个股227只上涨，83只下跌，涨跌幅前五为骏创科技（+49.04%）等，后五为京东方精电（-12.35%）等 [42] - 截至2024年2月21日，申万汽车板块PE为28.9倍，较上周环比上涨，子板块中乘用车/商用车/零部件/服务板块PE为32.8/36.9/25.3/66.4倍 [44] 数据跟踪 月度数据 - 2025年1月汽车销售242.35万辆，同比-0.65%，环比-30.53%；乘用车批发210.10万辆，同比+0.21%，环比-31.63%；零售179.40万辆，同比-12.01%，环比-31.88% [48] - 1月新能源乘用车批发88.90万辆，同比+30.35%，环比-41.20%，渗透率42.3%；零售74.40万辆，同比+11.44%，环比-42.86%，渗透率41.5% [58] - 2024年12月L2.5及以上智驾渗透率达14.39%，创历史新高，2024年累计渗透率12.93% [65] - 2024年12月汽车经销商综合库存系数1.14，同比-5.00%，环比+2.70%，自主品牌1.21，同比-12.95%，环比+13.08%；合资1.05，同比-11.02%，环比-4.55%；进口1.10，同比+13.40%，环比-8.33% [68] - 2025年1月客车销量3.76万辆，同比+7.11%，环比-37.94%；大中型客车0.80万辆，同比+0.26%，环比-68.05% [71] - 2025年1月重卡销量7.22万辆，同比-25.50%，环比-14.28% [73] - 2024年12月天然气重卡销量0.96万辆，同比+55.6%，环比-16.19%；新能源重卡1.52万辆，同比+145.16%，环比+52.00% [74] - 2025年1月乘用车出口39.54万辆，同比+7.02%，环比-7.21%，其中新能源乘用车出口14.39万辆，同比+46.23%，环比+15.35% [80] - 2024年12月大中型客车出口0.83万辆，同比+8.14%，环比-5.91%；重卡出口2.79万辆，同比+7.44%，环比+11.43% [83] 周度数据 - 2月10 - 16日，乘用车零售34.2万辆，同比+93%，较上月同期-18%；批发36.9万辆，同比+169%，较上月同期-20% [89] - 2月10 - 16日，新能源车零售16.8万辆，同比+174%，较上月同期基本持平，渗透率49.1%；批发15.7万辆，同比+195%，较上月同期-22%，渗透率42.5% [90] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，个股关注智驾领先整车标的如比亚迪等，智能化核心环节标的如德赛西威等，商用车关注客车&重卡龙头如宇通客车等 [5][92]

报告公司投资评级 - 华龙证券对锦波生物维持“买入”评级 [2][5][76] 报告的核心观点 - 锦波生物是医药行业新秀，专注重组胶原蛋白领域，构建起全产业链，科研实力雄厚，终端产品应用场景多样，业绩增长显著，上调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 锦波生物2008年成立于山西太原，以重组胶原蛋白为研究重点，构建研发、生产及销售全产业链，关注人体结构性材料和人类重大传染病两大主题 [14] - 公司股权结构集中，董事长杨霞为实控人，管理层具备丰富医药专业知识和管理经验，团队合作稳定 [16][20] - 公司经营稳健，建立完整产业链，主要产品有医疗器械、功能性护肤品与原料；受创新驱动业绩增长显著，2019 - 2024Q1 - Q3营收和归母净利润CAGR分别达37.85%和53.04%；毛利率持续改善，期间费用率下降，现金流充裕，分红水平提升 [22][24][32] 行业概况 - 胶原蛋白具有优良生物特性，重组胶原蛋白保留人胶原蛋白功效且优势明显，应用于医疗美容、妇科等多领域，锦波生物建立全产业链业务体系 [39][42] - 重组胶原蛋白市场发展迅速，应用场景多样，预计到2030年原料和产品市场规模分别达122.9亿元和2193.8亿元；在化妆品、护肤品、医美、彩妆等领域应用广泛且渗透率上升 [47][52] - 抗HPV生物蛋白可预防HPV感染，市场前景广阔，锦波生物在该领域布局深远，其产品可阻断HPV感染，降低病变和复发率 [54][55] 竞争优势 - 公司科研实力雄厚，专注功能蛋白开发创新，拥有高级结构功能蛋白生物材料，完成重组胶原蛋白领域0 - 1突破，拥有多处科研平台和10吨规模制造基地 [61][63] - 终端产品应用场景多样，构建完整产业链，核心产品为重组胶原蛋白和抗HPV生物蛋白产品，应用于多领域，旗下有多个细分品牌 [67][69] - 公司深耕国内市场，直销与经销并重，打造自有品牌，2024年上半年功能性护肤品板块收入增长，境内各地区营收均增长 [72] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年收入为15.22/21.30/26.63亿元，归母净利润为7.25/10.02/12.55亿元，对应2025年2月14日股价2024 - 2026年PE分别为27.0/19.5/15.6倍，维持“买入”评级 [76] - 核心假设：医疗器械业务预计2024 - 2026年营收分别为13.57/19.10/24.13亿元，毛利率分别为92.69%/90.83%/90.71%；功能性护肤品业务预计营收分别为1.26/1.73/1.96亿元，毛利率分别为67.07%/59.71%/57.83%；原料及其他业务预计营收分别为0.38/0.45/0.52亿元，毛利率分别为74.42%/77.59%/76.92% [76][77][78]

报告公司投资评级 - 华龙证券对锦波生物维持“买入”评级 [2][5][76] 报告的核心观点 - 锦波生物是医药行业新秀，专注重组胶原蛋白领域，构建全产业链，业务稳健增长，盈利能力增强，科研实力雄厚，终端产品应用场景多，上调2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 锦波生物2008年成立于太原，专注功能蛋白研究，关注人体结构性材料和重大传染病防治 [14] - 公司股权集中，董事长杨霞为实控人，管理层有丰富医药专业知识和管理经验 [16][20] - 公司建立完整产业链，主要产品有医疗器械、功能性护肤品与原料，业绩增长显著，毛利率改善，费用率下降，现金流充裕，分红提升 [22][24][32][36] 行业概况 - 胶原蛋白生物特性优良，重组胶原蛋白优势明显，应用于多领域，锦波生物产品知名度高 [39][42][44] - 重组胶原蛋白市场发展快，应用于医美护肤等领域，我国相关市场规模将扩大，渗透率上升 [47][48][50] - 抗HPV生物蛋白可预防感染，市场前景广，锦波生物有相关产品布局，是治疗宫颈癌主要途径之一 [54][55][58] 竞争优势 - 公司科研实力雄厚，研发高级结构功能蛋白生物材料，有先进科研平台和制造基地 [61][63] - 公司构建完整产业链，核心产品应用场景多，有多个自有品牌 [67][69] - 公司深耕国内市场，功能性护肤品收入增长，采用平台型策略打造自有品牌 [72][74][75] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司收入为15.22/21.30/26.63亿元，归母净利润为7.25/10.02/12.55亿元，对应PE分别为27.0/19.5/15.6倍 [76] - 医疗器械业务预计2024 - 2026年营收分别为13.57/19.10/24.13亿元，毛利率分别为92.69%/90.83%/90.71% [6][76] - 功能性护肤品业务预计2024 - 2026年营收分别为1.26/1.73/1.96亿元，毛利率分别为67.07%/59.71%/57.83% [7][77] - 原料及其他业务预计2024 - 2026年营收分别为0.38/0.45/0.52亿元，毛利率分别为74.42%/77.59%/76.92% [8][78]