报告行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [4][5][91] 报告的核心观点 - 2025Q1计算机行业净利润同比大幅增长，AI产业带动下行业下游需求有望修复，复苏拐点或初步显现 [4][5][87] - AI算力景气度得以先验，有望向下游传导；信创板块营收增速亮眼，政策与外部环境将提振科技内需 [4][5][87] - 建议关注AI与国产替代逻辑下相关标的投资机会 [5][91] 根据相关目录分别进行总结 2024年 - 2025Q1计算机行情回顾和业绩分析 2025年内计算机行业指数相对波动较大 - 农历春节后计算机指数在云计算、AI应用板块拉动下上涨，3月中下旬AI板块回调，计算机指数进入阶段性调整行情 [14] - 2025年1月1日到3月31日，申万计算机指数上涨7.62%，跑赢沪深300指数8.83pct，在申万31个子行业中位列第4位 [14] 2024年 - 2025Q1计算机行业业绩分析 - 收入端：2024年总营收12499.43亿元，同比增长4.81%；2025Q1单季总营收2806.65亿元，同比增长16.49% [18] - 利润端：2024年归母净利合计值155.21亿元，同比下降51.90%；2025Q1单季归母净利合计值25.59亿元，同比增长390.04% [18] - 近三年营收总体平稳增长，利润端承压，营收端复苏快于利润端；25Q1营收与利润端增速优于2024全年，单季度归母净利润三位数增长，有复苏拐点信号 [18] - 2024年销售毛利率和净利率下滑，费用率整体平稳，研发费用率近三年基本持平且处近五年高位 [27] - 2021 - 2024年经营性现金流逐年向好，近五年现金及其等价物波动上升，合同负债稳步上行，下游需求有提振预期 [27] - 2024全年、2025Q1净利润增速前30个股中AI产业标的居多，验证AI产业高景气度，国内AI产业需求增长有望自上而下传导 [32] 2024年及2025Q1计算机子板块业绩分析 AI算力 - 收入端：2024年总营收4494.21亿元，同比增长14.57%；2025Q1单季总营收1260.33亿元，同比增长41.87% [39] - 利润端：2024年归母净利合计值96.04亿元，同比增长13.26%；2025Q1单季归母净利合计值24.33亿元，同比增长43.05% [39] - 外部科技封锁倒逼国内攻克“卡脖子”领域，国产AI芯片替代加速，寒武纪、海光信息等有进展，国产算力下游高需求在报表端初步验证 [44] AI应用 - 收入端：2024年总营收768.29亿元，同比增长6.44%；2025Q1单季总营收161.47亿元，同比增长12.41% [45] - 利润端：2024年归母净利合计值34.93亿元，同比增长2.66%；2025Q1单季归母净利合计值0.24亿元，在2024Q1低基数基础上高增长 [47] - AI应用有望进入业绩兑现期，海外部分美股AI应用公司业绩兑现情况乐观，反映客户付费意愿向好，商业模式有望加速走通 [49] - AI应用从过程交付转向结果交付，AI Agent角色定位更突出，企业IT支出付费驱动力增强；数据+模型+算力是交付能力考量要素，垂类数据是核心壁垒，建议关注国内垂类AI应用公司业绩兑现节奏 [54] 信创 - 收入端：2024年总营收3378.41亿元，同比增长20.53%；2025Q1单季总营收905.85亿元，同比增长43.54% [55] - 利润端：2024年归母净利合计值80.16亿元，同比增长86.51%；2025Q1单季归母净利合计值418.90亿元，同比增长27.69% [55] - 信创政策推进，渗透率提升，业绩复苏受行业细化标准出台和国产基础软硬件可用性提升影响；需求端信创应用向全领域转化，供给端国产软硬件生态结合加速 [60] 工业软件 - 收入端：2024年总营收699.65亿元，同比增速8.41%；2025Q1单季总营收141.74亿元，同比增长4.69% [61] - 利润端：2024年归母净利合计值45.99亿元，同比减少13.06%；2025Q1单季归母净利合计值6.81亿元，同比增长21.85% [61] - 国内工业软件市场仍由西门子等主导，各细分领域国产化率不同，政策推动下国产化率有望提升，低国产化率细分板块或获政策倾斜 [68] 医疗信息化 - 收入端：2024年总营收369.71亿元，同比增速2.47%；2025Q1单季总营收73.24亿元，同比增长0.45% [69] - 利润端：2024年归母净利合计值 - 17.11亿元，同比减少142.88%；2025Q1单季归母净利合计值 - 1.78亿元，同比增长20.13% [71] - 2024年营收稳定增长，利润承压；2025Q1利润端改善，未来复苏拐点有望确立；“AI + 医疗”与信创双轮驱动将刺激医院端信息化及医疗软件国产化需求 [72] 网络安全 - 收入端：2024年总营收701.24亿元，同比减少18.24%；2025Q1单季总营收115.34亿元，同比减少1.17% [76] - 利润端：2024年归母净利合计值 - 33.67亿元，同比减少30.75%；2025Q1单季归母净利合计值 - 21.78亿元，同比增长12.36% [76] - 受客户预算、宏观环境影响，板块营收下滑处于筑底阶段；AI与云计算发展有望带动安全需求上升，板块重视程度有望提升 [81] 金融IT - 收入端：2024年总营收合计值722.25亿元，同比减少5.98%；2025Q1单季总营收合计值145.69亿元，同比增长1.81% [82] - 利润端：2024年归母净利合计值25.92亿元，同比减少53.93%；2025Q1单季归母净利合计值6.59亿元，同比增长41.10% [84] - 金融科技中软件类公司践行自主可控，硬件厂商布局海外市场，海外业务案例有望复制推广，建议关注海外业务拓展节奏和国产替代进程 [86] 投资建议 - 关注AI产业相关标的：寒武纪 - U、海光信息、赛意信息等 [91] - 关注信创相关标的：中国长城、金山办公、中国软件等 [91] - 关注工业软件相关标的：中望软件、广联达 [91] - 关注金融IT相关标的：京北方、新大陆、顶点软件 [91] - 关注医疗信息化相关标的：润达医疗、久远银海、创业慧康 [91] - 关注网络安全相关标的：启明星辰、深信服、信安世纪 [91]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年主要金属品类价格显著上涨带动上市公司业绩增长，贵金属价格增超20%，上市公司归母净利润增速超40%；铜、铝价格分别同比涨7.89%、7.53%，工业金属上市公司归母净利润同比增超30%；能源金属价格跌超60%，行业上市公司归母净利润下滑97.88%，盈利水平筑底 [5][16] - 预计贵金属、工业金属价格中枢向上，能源金属价格降幅收窄有望触底回暖 [8][76] 根据相关目录分别进行总结 1 贵金属强势上行，工业金属涨跌互现，能源金属仍在探底 1.1 收入利润 - 2024年有色金属行业整体营收3.47万亿元，较2023年增5.86%，归母净利润1384.09亿元，较2023年增1.77%，收入增速略快于利润，行业景气度回升 [17] - 2024Q4、2025Q1行业营业收入分别为8846.48亿元、8408.79亿元，同比分别增14.8%、7.93%，2025Q1环比降4.95%；归母净利润分别为306.03亿元、440.86亿元，同比分别增6.78%、67.97%，2025Q1环比增44.06% [19] - 申万有色行业5个子行业中，贵金属、工业金属、金属新材料2024年营收、归母净利润同比双增，能源金属归母净利润大幅下滑97.88%，降幅大于收入降幅 [24] 1.2 盈利水平变化 - 2024年有色行业整体毛利率11.09%，同比增0.29pc，ROE为11.02%，同比降1.17pc，真实盈利能力未触及拐点 [25] 2 贵金属：金价续创新高，板块利润显著增长 2.1 收入利润变化 - 黄金上涨受央行购金、特朗普当选政策不确定性、地缘政治冲突避险情绪等因素驱动，2024年LME黄金均价2381.9美元/盎司，较2023年涨22.6%，LME现货白银价格均价同比涨21.07% [31] - A股贵金属板块2024年营收2909.62亿元，较2023年增22.29%，归母净利润122.85亿元，较2023年增40.68%，净利润增速快于收入增速 [32] - 2024Q4、2025Q1贵金属板块营收分别为691.16亿元、838.34亿元，同比分别增14.78%、21.35%，2025Q1环比增21.29%；归母净利润分别为32.12亿元、38.97亿元，同比分别增36.64%、44.88%，2025Q1环比增21.31% [32] 2.2 盈利水平变化 - 2024年贵金属板块整体毛利率12.95%，同比提升1.15pc，ROE为10.39%，同比提升2.88pc，真实盈利水平显著提升 [39] 3 工业金属：供给或持续偏紧，静待需求恢复 3.1 收入利润变化 - 2023年底以来工业金属上游矿端生产扰动加大，铜矿供给收缩预期加强，推动铜价走高，2024年LME铜现货均价9146.79美元/吨，较2023年涨7.89%，LME铝现货均价2418.88美元，较2023年涨7.53%，LME铅锌均价同比分别降3.06%、涨5% [43] - 2024年工业金属板块营收2.66万亿元，较2023年增8.17%，归母净利润1083.61亿元，较2023年增30.58% [44] - 2024Q4、2025Q1工业金属板块收入分别为6799.21亿元、6305.82亿元，同比分别增17.95%、5.86%，2025Q1环比降7.26%；归母净利润分别为253.46亿元、329.02亿元，同比分别增16.3%、43.82%，2025Q1环比增29.81% [44] - 工业金属3个三级子行业2024年归母净利润增速同比均显著增长，2025Q1铝收入增速领先，铅锌利润大幅增长67.65%，铜次之50.79%，铝同比增长26.93% [54] 3.2 盈利水平变化 - 2024年工业金属板块毛利率10.03%，同比提升1.48pc，ROE为13.65%，同比提升1.81pc，盈利改善确定性强 [56] 4 能源金属：价格回落较多，行业盈利逐步筑底 4.1 收入利润变化 - 2024年国产碳酸锂和氢氧化锂均价分别为90510.66元/吨、81781.03元/吨，同比分别下滑65.02%、68.93%，金属钴均价20.26万元/吨，较2023年下滑25.74% [61] - 2024年能源金属板块营收1550.69亿元，较2023年下滑26.21%，归母净利润5.1亿元，较2023年大幅下滑97.88% [61] - 2024Q4、2025Q1能源金属板块收入分别为403.53亿元、373.61亿元，同比分别降10.92%、0.11%，2025Q1环比降7.41%；归母净利润分别为 -15.02亿元、22.67亿元，同比分别降42.64%、增196.16%，2025Q1环比大幅增长250.97%，板块盈利水平或已触底 [62] 4.2 盈利水平变化 - 2024年能源金属板块毛利率19.35%，同比下降10.78pc，ROE为4.01%，同比下降14.73pc，盈利水平仍在下降中 [71] 5 投资建议 - 推荐行业龙头山东黄金、中金黄金、紫金矿业、云铝股份、神火股份；具备扩产预期、弹性较大的赤峰黄金、洛阳钼业、西部矿业；业绩有望触底反弹的能源金属龙头赣锋锂业、藏格矿业 [8][76]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][32] 报告的核心观点 - 美的、华为和比亚迪等大厂加速人形机器人领域布局，建议围绕“高确定性 + 增量技术”两条主线，跟踪特斯拉 Optimus 量产进度及国产供应链订单释放、国内华为和宇树链等新进展，把握 2025 年产业扩张期红利 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025 年 5 月 6 日至 9 日，人形机器人指数涨跌幅 +2.63%，同期沪深 300 涨跌幅 +2.00%，上证综指涨跌幅 +1.92%，深证成指涨跌幅 +2.29%，创业板指涨跌幅 +3.27%，科创 50 涨跌幅 -0.60% [5][12] - 同期，跟踪的人形机器人相关公司中涨跌幅前五为奥普光电（+36.46%）、襄阳轴承（+25.84%）、远大智能（+18.48%）、锐科激光（+17.32%）和安乃达（+11.58%）；涨跌幅后五为固高科技（-5.18%）、隆盛科技（-5.44%）、思特威 -W（-6.46%）、赛摩智能（-6.81%）和翔楼新材（-8.77%） [14] 产业动态 - 5 月 6 日，美的人形机器人运往荆州洗衣机工厂，承担设备巡检等任务，单台可替代 3 名熟练工人；计划年内于 12 家灯塔工厂部署 200 台，提升劳动生产率 15%，降低单位能耗 8%；下半年将在 500 家线下门店部署服务型机器人 [5][15][19] - 华为旗下深圳哈勃科技等入股千寻智能，持股 1.43%；千寻智能将发布自研 VLA Spirit v1 正式版和首款商用级人形机器人 Moz1，Moz1 在多方面达行业领先水平 [5][20] - 强脑科技发布灵巧手 Revo2，握重比 52：1 创行业新高，适配多元化场景，可完成精细操作 [23] - 傅利叶发布十年核心战略，与多方签订战略合作协议，推进具身智能技术在康复医疗和产业服务领域的创新应用 [26][27] - 中鼎股份合资设立合肥星汇传感技术有限公司，推进人形机器人力觉传感器产品落地，产品精度达国内领先水平 [27] - 比亚迪超亿元入股帕西尼感知科技，持股 13.37%；帕西尼自研传感器可提供丰富触觉交互信息，发布全球首款“多维触觉 +AI 视觉”双模态机器人末端 - 多维触觉灵巧手 DexH13 [5][28][29] 公司动态 - 5 月 10 日，鼎智科技决定在法国投资设立控股子公司欧洲鼎智，注册资本 20 万欧元，公司认缴 13 万欧元，持股 65% [31] - 5 月 9 日，双林股份发布 2024 年度权益分派方案，以 3.98 亿股为基数，每 10 股派发现金股利 2 元，派发现金总额 7962.86 万元 [31] - 5 月 9 日，金沃股份发布 2024 年度权益分派方案，以 8754.90 万股为基数，每 10 股派发现金股利 1.5 元，派发现金总额 1313.24 万元 [31] 投资建议 - 个股关注方向：特斯拉链（三花智控等）、宇树链（长盛轴承等）、华为链（兆威机电等）、智元链（卧龙电驱等） [6][32] - 给出部分重点关注公司 2025 年 5 月 9 日股价、不同年份 EPS、PE 及投资评级等盈利预测信息 [7][33][34]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][32] 报告的核心观点 - 美的、华为和比亚迪等大厂加速人形机器人领域布局，建议围绕“高确定性 + 增量技术”两条主线，跟踪特斯拉 Optimus 量产进度及国产供应链订单释放、国内华为和宇树链等新进展，把握 2025 年产业扩张期红利 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025 年 5 月 6 日至 9 日，人形机器人指数涨跌幅 +2.63%，同期沪深 300 涨跌幅 +2.00%，上证综指涨跌幅 +1.92%，深证成指涨跌幅 +2.29%，创业板指涨跌幅 +3.27%，科创 50 涨跌幅 -0.60% [5][12] - 同期，跟踪的人形机器人相关公司中，涨跌幅前五为奥普光电（+36.46%）、襄阳轴承（+25.84%）、远大智能（+18.48%）、锐科激光（+17.32%）和安乃达（+11.58%）；涨跌幅后五为固高科技（-5.18%）、隆盛科技（-5.44%）、思特威 -W（-6.46%）、赛摩智能（-6.81%）和翔楼新材（-8.77%） [14] 产业动态 - 5 月 6 日，美的人形机器人运往荆州洗衣机工厂，承担设备巡检等任务，单台可替代 3 名熟练工人；计划年内 12 家灯塔工厂部署 200 台，提升劳动生产率 15%、降低单位能耗 8%；下半年全国 500 家线下门店部署服务型机器人 [5][15][19] - 华为旗下深圳哈勃科技等入股千寻智能，持股 1.43%；千寻智能将发布自研 VLA Spirit v1 正式版和首款商用级人形机器人 Moz1，Moz1 达行业领先水平 [5][20] - 强脑科技发布灵巧手 Revo2，握重比 52：1 创行业新高，适配多元化场景，可完成精细操作 [23] - 傅利叶发布十年核心战略，与多方签订战略合作协议，推进具身智能技术在康复医疗和产业服务领域应用 [26][27] - 中鼎股份合资设立合肥星汇传感技术有限公司，推进人形机器人力觉传感器产品落地，产品精度达国内前列 [27] - 比亚迪超亿元入股帕西尼感知科技，持股 13.37%；帕西尼自研传感器提供类人触觉交互信息，发布多维触觉灵巧手 DexH13 [5][28][29] 公司动态 - 5 月 10 日，鼎智科技决定在法国投资设立控股子公司欧洲鼎智，注册资本 20 万欧元，公司持股 65% [31] - 5 月 9 日，双林股份发布 2024 年度权益分派方案，以 3.98 亿股为基数，每 10 股派发现金股利 2 元，派现总额 7962.86 万元 [31] - 5 月 9 日，金沃股份发布 2024 年度权益分派方案，以 8754.90 万股为基数，每 10 股派发现金股利 1.5 元，派现总额 1313.24 万元 [31] 投资建议 - 个股关注方向：特斯拉链（三花智控等）、宇树链（长盛轴承等）、华为链（兆威机电等）、智元链（卧龙电驱等） [6][32] - 重点关注公司盈利预测及投资评级：部分公司给出 EPS、PE 数据及投资评级，如北特科技“增持”、隆盛科技“买入”、三花智控“增持”，多数未评级 [7][33][34]

证券研究报告 钢铁 报告日期：2025 年 05 月 12 日 铁水日产高位微增，关注淡季需求支撑 ——钢铁行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 执业证书编号：S0230523080001 邮箱：jingdy@hlzq.com 执业证书编号：S0230124010004 邮箱：pengy@hlzq.com 同推进化解过剩产能—钢铁行业周报》 2025.04.01 行业周报》2025.03.18 《以高质量供给引领需求，综合整治"内 卷式"竞争—钢铁行业点评报告》 2025.03.05 摘要： 供给端：截至 2025 年 5 月 9 日，五大钢材合计产量 874.17 万吨， 周环比下降 1.08%，同比下降 1.31%;247 家钢铁企业铁水日均产 量 245.64 万吨，周环比上升 0.09%，同比上升 4.75%;247 家钢铁 企业高炉产能利用率 92.09%，周环比上升 0.09 pct，同比上升 4.42 pct;87 家独立电弧炉钢厂产能利用率 55.08%,周环比下降 0.38 pct,同比上升 3.20 pct。本周五大钢材中除热轧冷轧卷板 外，其他钢材供给周环比下降 ...

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [2][5][105] 报告的核心观点 - 吉利计划全资控股极氪，有望实现内部资源整合，减少关联交易，聚焦资源利用率最大化；极氪及领克品牌自由度相对增强，吉利有望整合产业链零部件公司，协同采购释放规模效应，统一规划营销和售后网络可提升效率；新车与私有化效率提升双重推动下，公司单车盈利有望持续提升 [5][15] - 阶段性调降汽车金融公司存款准备金率，有望刺激汽车消费需求；小马智行与Uber合作，将在中东市场部署Robotaxi [5][16][17] - 头部车企有望在乘用车市场淘汰期抢占份额 [5][105] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 5月7日，吉利汽车向极氪提交非约束性报价函，建议进行私有化；若完成，旗下主销品牌将统一运营，极氪及领克自由度增强，吉利可整合产业链零部件公司，协同采购并整合电池业务，统一规划营销和售后网络提升效率；2025年极氪和领克发力高端市场，银河新车储备丰富且均价提升，新车与私有化双重推动下公司单车盈利有望提升 [15] 行业动态 行业要闻 - 5月7日，中国人民银行行长表示阶段性将汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0%，利于降低机构负债成本，增强信贷供给能力，促进汽车消费和设备投资 [16] - 小马智行与Uber达成全球战略合作，下半年其Robotaxi服务和车队将接入Uber平台，今年率先在中东市场启动，未来扩展至更多国际市场；国内Robotaxi服务有望打造“样板间”效应，推广L4自动驾驶产品“中国方案” [17] - 极氪能源与广汽能源充电网络双向互联互通正式上线，未来将深化合作 [19] - 上汽通用五菱固态电池预计2027年上车，并完善立体双目辅助驾驶方案 [20] - 江西和河北发布老旧货车报废更新补贴通知，国三和国四中重型货车可申请，更换电车可享补贴和免购置税，最高补贴14万元 [21] - 2025年“五一”假期前四天，汽车以旧换新补贴申请量超6万份，带动新车销售88亿元 [22] - 科大讯飞与奇瑞汽车成立合资公司，聚焦整车声学，构建自主可控声学技术体系 [24] - 百度Apollo与神州租车联合推出全球首个自动驾驶汽车租赁服务 [25] - 智驾大陆发布辅助驾驶系统，获多家车企量产订单 [26] - 东风柳汽、智御维科、西部智联签订战略合作协议，在新能源智能网联商用车多领域合作 [27] - 文远知行与Uber扩大战略合作，未来五年将在15座国际城市部署自动驾驶Robotaxi服务 [27] - 优步与Momenta达成协议，2026年初在欧洲部署机器人出租车并配备安全操作员 [28] 上市车型 - 本周新上市重点车型有一汽集团红旗H9、长安汽车阿维塔12、比亚迪海狮07DM - i、理想汽车L6、L7、L8、L9等；未来待上市重点车型有特斯拉Model Q、江淮汽车尊界S800、小米汽车YU7、理想汽车i8、小鹏汽车G7等 [30] 公司公告 - 江淮汽车2025年4月汽车销量30764辆，同比-3.55%，其中新能源汽车1551辆，同比-35.78% [32] - 金龙汽车2025年4月客车销量3611辆，同比-3.91%，其中大型客车1421辆，同比-19.26% [32] - 宇通客车拟以总股本22.14亿股为基数，每股派发现金红利1元（含税），共计派发现金红利22.14亿元 [32] 本周行情 - 2025年5月6日至5月9日，申万汽车板块涨跌幅+2.03%，排名第14；细分板块中，乘用车+1.83%，商用车-0.18%，汽车零部件+2.42%，汽车服务+0.90%；同期沪深300涨跌幅+2.00%，万得全A涨跌幅+2.32% [33][34] - 本周260只个股上涨，49只个股下跌；涨跌幅前五为成飞集成（+34.06%）、万向钱潮（+29.85%）、明新旭腾（+25.99%）、襄阳轴承（+25.84%）、苏奥传感（+23.49%）；涨跌幅后五为首控集团（-12.50%）、易鑫集团（-10.22%）、浙江荣泰（-9.22%）、金鸿顺（-5.73%）、汽车之家 - S（-5.67%） [39] - 截至2025年5月9日收盘，申万汽车板块PE为26.1倍，较上周环比下跌；子板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为26.6/34.6/24.3/49.2倍 [41] 数据跟踪 月度数据 - 2025年3月，我国汽车销售291.55万辆，同比+8.20%，环比+36.97%；乘用车批发销量241.31万辆，同比+8.99%，环比+36.52%，零售销量193.74万辆，同比+14.25%，环比+39.87%；国家促消费政策推动车市，新能源渗透率提升，新能源车成市场恢复主要驱动力 [46][48] - 乘用车销量排名前10厂商合计市占率63.5%；比亚迪、吉利、一汽大众分列零售厂商销量前三；自主厂商比亚迪、吉利、长安、奇瑞销量同比+11.5%、+70.5%、+7.2%、+58.6% [55][56] - 2025年3月，新能源乘用车批发销量112.80万辆，同比+39.26%，环比+35.90%，批发渗透率46.8%，同比+10.17pct，环比-0.21pct；零售销量99.12万辆，同比+38.78%，环比+45.10%，零售渗透率51.2%，同比+9.03pct，环比+1.83pct；2025Q1新能源渗透率47.3%，同比+10.66pct；新能源销量前十位同比增速分化，吉利、奇瑞、零跑、小鹏新能源销量同比翻倍或更高 [58][64] - 2025年2月，搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量23.68万辆，渗透率17.10%；2025年累计销量46.53万辆，累计渗透率15.09%；2025年L2.5及以上渗透率有望快速提升 [67] - 2025年3月，汽车经销商综合库存系数为1.56，同比基本持平，环比-3.11%；自主品牌库存系数1.37，同比-8.05%，环比-6.16%；合资品牌库存系数1.75，同比-7.89%，环比+2.34%；进口品牌库存系数1.73，同比+40.65%，环比-6.49% [68] - 2025年3月，客车销量5.30万辆，同比-0.07%，环比+55.18%；大中型客车销量1.19万辆，同比+4.99%，环比+65.14%，政策与市场双重推动销量增长 [74] - 2025年3月，重卡销量11.15万辆，同比-3.69%，环比+37.02%，公路货运市场景气度不及预期影响销量增长 [79] - 2025年3月，天然气重卡销量2.16万辆，同比-26.28%，环比+22.03%，同比下降因2024年同期基数高，环比增长因LNG价位低、补贴政策；新能源重卡销量1.50万辆，同比+180.27%，环比+82.59%，上游碳酸锂降价、运营成本优势和补贴额度倾斜带动景气度延续 [80] - 2025年3月，乘用车出口销量41.04万辆，同比-3.21%，环比+10.74%；新能源乘用车出口销量14.85万辆，同比+21.55%，环比+19.34%；乘用车出口下滑或受合资品牌反向出口下滑拖累，自主品牌保持出口增长 [85] - 2025年3月，大中型客车出口销量0.86万辆，同比+23.20%，环比+58.52%；2月重卡出口销量2.09万辆，同比+13.74%，环比-3.25% [93] 周度数据 - 4月28 - 30日，乘用车市场零售销量40.0万辆，同比+50%，较上月同期基本持平；批发销量60.5万辆，同比+18%，较上月同期+10% [101] - 4月28 - 30日，新能源车市场零售19.4万辆，同比+126%，较上月同期+6%，周度新能源零售渗透率48.5%；全国乘用车厂商新能源批发29.6万辆，同比+122%，较上月同期+28%，周度新能源批发渗透率48.9% [103] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级；个股方面，建议关注智驾领先整车标的如比亚迪、长安汽车等；智能化核心环节标的如德赛西威、科博达等；商用车关注客车和重卡龙头宇通客车、中国重汽等 [105]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [2][5][105] 报告的核心观点 - 吉利计划全资控股极氪，实现内部资源整合，减少关联交易，聚焦资源利用率最大化；极氪及领克品牌自由度增强，吉利有望整合产业链零部件公司，协同采购释放规模效应，统一规划营销和售后网络提升效率；新车与私有化效率提升双重推动下，公司单车盈利有望持续提升 [5][15] - 阶段性调降汽车金融公司存款准备金率，有望刺激汽车消费需求；小马智行与Uber合作，将在中东市场部署Robotaxi [5][16][17] - 头部车企有望在乘用车市场淘汰期抢占份额 [5][105] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 5月7日吉利汽车向极氪提交非约束性报价函，建议进行私有化；私有化若完成，旗下主销品牌将统一运营，极氪及领克自由度增强，吉利可整合产业链零部件公司，协同采购并整合电池业务，统一规划营销和售后网络提升效率；2025年极氪和领克发力高端市场，银河新车储备丰富且均价提升，新车与私有化双重推动下公司单车盈利有望提升 [15] 行业动态 行业要闻 - 5月7日中国人民银行行长表示阶段性将汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0%，利于降低机构负债成本，增强信贷供给能力，促进汽车消费和设备投资 [16] - 小马智行与Uber达成全球战略合作，下半年其Robotaxi服务和车队将接入Uber平台，今年率先在中东市场启动，未来扩展至更多国际市场；国内Robotaxi服务有望打造“样板间”效应，推广L4自动驾驶产品“中国方案” [17] - 极氪能源与广汽能源充电网络双向互联互通正式上线，未来将深化合作 [19] - 上汽通用五菱固态电池预计2027年上车，并完善立体双目辅助驾驶方案 [20] - 江西和河北发布老旧货车报废更新补贴通知，国三和国四中重型货车可申请，换电车可享补贴和免购置税，最高补贴14万元 [21] - 2025年“五一”假期前四天，汽车以旧换新补贴申请量超6万份，带动新车销售88亿元 [22] - 科大讯飞与奇瑞汽车成立合资公司，聚焦整车声学，构建自主可控声学技术体系 [24] - 百度Apollo与神州租车联合推出全球首个自动驾驶汽车租赁服务 [25] - 智驾大陆发布辅助驾驶系统，获多家车企量产订单 [26] - 东风柳汽、智御维科、西部智联签订战略合作协议，在新能源智能网联商用车多领域合作 [27] - 文远知行与Uber扩大战略合作，未来五年将在15座国际城市部署自动驾驶Robotaxi服务 [27] - 优步与Momenta达成协议，2026年初在欧洲部署机器人出租车并配备安全操作员 [28] 上市车型 - 本周新上市重点车型有一汽集团红旗H9、长安汽车阿维塔12、比亚迪海狮07DM - i、理想汽车L6、L7、L8、L9等；未来待上市重点车型有特斯拉Model Q、江淮汽车尊界S800、小米汽车YU7、理想汽车i8、小鹏汽车G7等 [30] 公司公告 - 江淮汽车2025年4月汽车销量30764辆，同比-3.55%，其中新能源汽车1551辆，同比-35.78% [32] - 金龙汽车2025年4月客车销量3611辆，同比-3.91%，其中大型客车1421辆，同比-19.26% [32] - 宇通客车拟以总股本22.14亿股为基数，每股派发现金红利1元（含税），共计派发现金红利22.14亿元 [32] 本周行情 - 2025年5月6日至5月9日，申万汽车板块涨跌幅+2.03%，排名第14；细分板块中，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务板块涨跌幅分别为+1.83%、-0.18%、+2.42%、+0.90%；同期沪深300涨跌幅+2.00%，万得全A涨跌幅+2.32% [33][34] - 本周260只个股上涨，49只个股下跌；涨跌幅前五的个股为成飞集成、万向钱潮、明新旭腾、襄阳轴承、苏奥传感；涨跌幅后五的个股为首控集团、易鑫集团、浙江荣泰、金鸿顺、汽车之家 - S [39] - 截至2025年5月9日收盘，申万汽车板块PE为26.1倍，较上周环比下跌；子板块中，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务板块PE为26.6、34.6、24.3、49.2倍 [41] 数据跟踪 月度数据 - 2025年3月，我国汽车销售291.55万辆，同比+8.20%，环比+36.97%；乘用车批发销量241.31万辆，同比+8.99%，环比+36.52%，零售销量193.74万辆，同比+14.25%，环比+39.87%；国家促消费政策及线下活动推动，3月车市开局良好，新能源车成市场恢复主要驱动力 [46] - 乘用车销量排名前10厂商合计市占率63.5%；比亚迪、吉利、一汽大众分列零售厂商销量前三；自主厂商比亚迪、吉利、长安、奇瑞销量同比+11.5%、+70.5%、+7.2%、+58.6% [55][56] - 2025年3月新能源乘用车批发销量112.80万辆，同比+39.26%，环比+35.90%，批发渗透率46.8%，同比+10.17pct，环比-0.21pct；零售销量99.12万辆，同比+38.78%，环比+45.10%，零售渗透率51.2%，同比+9.03pct，环比+1.83pct；2025Q1新能源渗透率47.3%，同比+10.66pct；主流新能源车型补能效率和智驾功能提升推动渗透率提升 [58] - 2025年3月，比亚迪、吉利、特斯拉中国位居新能源乘用车厂商销量前三；吉利、奇瑞、零跑、小鹏在新车型拉动下新能源销量同比翻倍或更高 [64] - 2025年2月搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量23.68万辆，渗透率17.10%，创历史新高；2025年累计销量46.53万辆，累计渗透率15.09%；传统自主车企下放高阶智驾功能，2025年L2.5及以上渗透率有望快速提升 [67] - 2025年3月份汽车经销商综合库存系数为1.56，同比基本持平，环比-3.11%；自主品牌库存系数为1.37，同比-8.05%，环比-6.16%；合资品牌库存系数为1.75，同比-7.89%，环比+2.34%；进口品牌库存系数为1.73，同比+40.65%，环比-6.49% [68] - 2025年3月客车销量5.30万辆，同比-0.07%，环比+55.18%；大中型客车销量1.19万辆，同比+4.99%，环比+65.14%；政策与市场双重推动大中型客车销量同环比双增 [74] - 2025年3月重卡销量11.15万辆，同比-3.69%，环比+37.02%；公路货运市场景气度不及预期，运价低迷影响重卡销量增长 [79] - 2025年3月天然气重卡销量2.16万辆，同比-26.28%，环比+22.03%；新能源重卡销量1.50万辆，同比+180.27%，环比+82.59%；成本优势和补贴倾斜延续新能源重卡高景气度 [80] - 2025年3月乘用车出口销量41.04万辆，同比-3.21%，环比+10.74%；新能源乘用车出口销量14.85万辆，同比+21.55%，环比+19.34%；乘用车出口下滑或受合资品牌反向出口数据下滑拖累，自主品牌保持出口销量增长 [85] - 2025年3月大中型客车出口销量0.86万辆，同比+23.20%，环比+58.52%；2月重卡出口销量2.09万辆，同比+13.74%，环比-3.25% [93] 周度数据 - 4月28 - 30日，乘用车市场零售销量40.0万辆，同比+50%，较上月同期基本持平；批发销量60.5万辆，同比+18%，较上月同期+10% [101] - 4月28 - 30日，新能源车市场零售19.4万辆，同比+126%，较上月同期+6%，周度新能源零售渗透率48.5%；全国乘用车厂商新能源批发29.6万辆，同比+122%，较上月同期+28%，周度新能源批发渗透率48.9% [103] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级；个股方面，建议关注智驾领先整车标的如比亚迪、长安汽车等；智能化核心环节标的如德赛西威、科博达等；商用车关注客车和重卡龙头宇通客车、中国重汽等 [105]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 财政政策预期宽松及市值管理落地有望带动板块估值提升，需求端行业有望在地产基建筑底企稳、制造业持稳向好支撑下保持平稳，供给端经历长时间亏损后已就促进联合重组和落后产能退出达成共识，产业集中度提升、产量结构调整、产品高质量发展是行业转型必然趋势，维持行业“推荐”评级 [8][87] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025年5月6日至9日，申万钢铁指数周环比上升1.78%，各子行业及同期上证综指涨跌幅为冶钢原料2.19%、上证综指1.92%、特钢Ⅱ1.76%、普钢1.60% [15] - 重点覆盖公司中，个股涨跌幅前五为广东明珠6.78%、八一钢铁6.43%、金洲管道6.41%、西宁特钢5.88%、广大特材5.42%；后五为翔楼新材 -8.77%、方大特钢 -2.02%、马钢股份 -1.63%、新钢股份 -0.99%、杭钢股份 -0.73% [15] 周内行业关键数据 供给 - 截至2025年5月9日，五大钢材合计产量874.17万吨，周环比下降1.08%，同比下降1.31%；247家钢铁企业铁水日均产量245.64万吨，周环比上升0.09%，同比上升4.75%；247家钢铁企业高炉产能利用率92.09%，周环比上升0.09pct，同比上升4.42pct；87家独立电弧炉钢厂产能利用率55.08%，周环比下降0.38pct，同比上升3.20pct [4][21] 需求 - 截至2025年5月9日，五大钢材合计消费量845.20万吨，周环比下降12.94%，同比下降9.14%；主流贸易商建筑用钢日成交量9.43万吨，周环比下降1.57%，同比下降26.10% [4][27] - 截至2025年3月，钢材单月出口数量合计1045.63万吨，月环比上升30.12%，同比上升5.75%，月累计出口数量合计2742.85万吨，月环比上升61.61%，同比上升6.31% [4][27] 库存 - 截至2025年5月9日，五大钢材合计社会库存1033.04万吨，周环比上升0.91%，同比下降25.64%；五大钢材合计厂内库存443.03万吨，周环比上升4.63%，同比下降10.57% [4][43] 原料库存 - 截至2025年5月9日，247家钢铁企业进口铁矿石库存8958.98万吨，周环比下降4.03%，同比下降3.91%；47个港口进口铁矿石库存14764.70万吨，周环比下降0.52%，同比下降3.65% [52] - 114家钢铁企业进口铁矿石库存可用天数24.63天，周环比下降0.77%，同比上升6.03%；247家钢铁企业炼焦煤库787.21万吨，周环比上升0.31%，同比上升5.09% [52] - 247家钢铁企业焦炭库存671.03万吨，周环比下降0.62%，同比上升20.53%；中国港口焦炭库存229.08万吨，周环比下降3.80%，同比上升2.97%；中国独立焦化企业焦炭库存94.44万吨，周环比下降4.57%，同比上升21.15% [52] 成本 - 截至2025年5月9日，澳洲粉矿日照港62%Fe价格指数758.25元/湿吨，周环比下降0.67%，同比下降14.50%；印度粉矿青岛港61%Fe价格697.25元/湿吨，周环比下降0.35%，同比下降10.75% [4][66] - 截至2025年5月2日，19个港口澳洲&巴西铁矿石发货量2540.4万吨，周环比下降7.90%，同比上升12.79%；45个港口铁矿到港量2449.7万吨，周环比下降2.51%，同比上升17.07% [4][66] - 截至2025年5月9日，废钢综合绝对价格指数2426.44元/吨，周环比下降0.05%，同比下降16.09%；铸造生铁综合绝对价格指数2870.91元/吨，周环比下降0.21%，同比下降18.32% [4][66] - 截至2025年5月9日，低硫主焦煤价格指数1277.15元/吨，周环比下降1.10%，同比下降36.53%；唐山一级冶金焦汇总价格1700元/吨，周环比持平0.00%，同比下降31.17% [4][67] - 230家独立焦化厂产能利用率75.05%，周环比下降0.38pct，同比上升3.09pct；独立焦化企业吨焦利润1元/吨，周环比扭亏为盈 [5][67] 价格 - 截至2025年5月9日，Mysteel普钢绝对价格指数3453.7元/吨，周环比 -0.85%，月环比 -0.19%，同比 -13.76%；Mysteel特钢绝对价格指数9344.18元/吨，周环比 +0.09%，月环比 -0.42%，同比 -2.54% [8][71] - 2025年5月2日，全球钢材价格指数209.4点，周环比 -0.10%，月环比 +1.40%，同比 -3.94% [8][71] 行业要闻 - 2025年5月10日至11日中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，双方达成重要共识，取得实质性进展，一致同意建立中美经贸磋商机制 [77] - 2025年5月9日，工业和信息化部召开部分省份工业经济运行座谈会，强调要统筹用好“两新”“两重”政策，培育壮大新质生产力，推动重点产业提质升级，整治“内卷式”竞争，为企业营造良好环境 [8][77] 重点公司公告 - 广大特材截至2025年4月30日，以集中竞价交易方式累计回购股份14,183,797股，占公司总股本的6.6204%，较上次增加0.5951%，支付资金总额294,493,384.32元 [79] - 金洲管道截至2025年4月30日，累计回购公司股份8,038,800股，占公司目前总股本的1.54%，成交总金额49,941,057.84元 [80] - 华菱钢铁截至2025年4月30日，累计回购股份18,375,500股，占公司总股本的0.2660%，成交总金额89,817,964.98元 [82] 周观点 - 供给端本周五大钢材中除热轧冷轧卷板外，其他钢材供给周环比下降，整体产量小幅下降，但铁水日产周环比小幅上涨 [4][83] - 需求端本周五大钢材消费量均周环比下降，5月份南方需求淡季，建筑钢材市场预计需求放缓 [4][84] - 库存端本周五大钢材整体小幅累库，社会库存中螺纹及线材周环比下降，厂内库存中仅热轧卷板周环比下降 [4][84] - 价格端需求淡季来临叠加关税扰动影响，预计钢材价格短期震荡 [8][86] - 投资建议关注具有产品结构优势及规模效应的行业龙头南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份，以及具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司久立特材、武进不锈、甬金股份 [8][87]

证券研究报告 建筑材料 报告日期：2025 年 04 月 28 日 业绩大幅增长，盈利能力改善 ——中国巨石（600176.SH）2025 年一季报点评报告 华龙证券研究所 最近一年走势 | 当前价格（元） | 11.77 | | --- | --- | | 52 周价格区间（元） | 8.80-13.25 | | 总市值（百万元） | 47,116.92 | | 流通市值（百万元） | 47,116.92 | | 总股本（万股） | 400,313.67 | | 流通股（万股） | 400,313.67 | | 近一月换手（%） | 17.74 | 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002 邮箱：pengq@hlzq.com 事件： 投资评级：增持（首次覆盖） 2025 年 4 月 24 日，中国巨石发布 2025 年一季报：2025 年一季 度公司实现营业收入 44.79 亿元，同比增长 32.42%；实现归属上市公 司股东的净利润 7.30 亿元，同比增长 108.52%。 观点： 请认真阅读文后免责条款 1111111111 市场数据 业绩大幅增长，盈利能力改善。受益于玻纤价格的上涨及 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖钢研高纳（300034.SZ），给予“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年公司主要产品销量稳健增长推动收入增长，海外市场加速拓展，但变形合金业务增速低、新型合金业务收入下滑，且销售和研发费用增长使费用率提升，导致增收减利 [5] - 行业景气度向上确定性强，我国2025年国防支出同比增长7.2%，未来十年我国军用有人机发动机市场规模达万亿级别，2025年中大型军用无人机航发市场规模预计达30 - 45亿元，中国商飞未来发动机需求近3000亿元，公司60%以上产品供向航空航天领域，有望受益 [5] - 展望2025年及未来，军费增速稳健，行业向上确定性强，公司主营产品有望稳健增长，海外业务拓展和低空经济发展将优化产品结构和毛利率，归母净利润有望改善，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.88/3.15/3.51亿元，对应PE分别为41.8/38.2/34.3倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前价格15.11元，周价格区间12.74 - 20.50元，总市值12,042.09百万元，流通市值11,581.46百万元，总股本79,696.16万股，流通股76,647.67万股，近一月换手52.57% [3] 财务数据 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,408|3,524|3,824|4,199|4,707| |增长率（%）|18.37|3.40|8.51|9.80|12.11| |归母净利润（百万元）|319|249|288|315|351| |增长率（%）|-5.17|-22.08|15.93|9.37|11.45| |ROE（%）|11.15|9.74|9.75|10.06|10.24| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.41|0.32|0.36|0.40|0.44| |市盈率（P/E）|46.9|37.9|41.8|38.2|34.3| |市净率（P/B）|4.8|3.5|3.2|3.1|2.9| [7] 可比公司估值表 |代码|简称|最新价（元）|EPS（元）（2023A - 2027E）|PE（倍）（2023A - 2027E）| |----|----|----|----|----| |688122.SH|西部超导|48.93|1.16/1.23/1.59/1.95/2.31|46.0/34.7/30.7/25.1/21.2| |300855.SZ|图南股份|21.7|0.84/0.68/0.92/1.24/1.19|36.1/32.5/23.7/17.5/18.2| |300395.SZ|菲利华|47.97|1.03/0.60/1.29/1.80/1.80|35.4/62.5/37.3/26.7/26.7| |平均值| - | - |1.01/0.84/1.27/1.66/1.77|39.2/43.2/30.6/23.1/22.0| |300034.SZ|钢研高纳|15.11|0.41/0.32/0.36/0.40/0.44|46.9/37.9/41.8/38.2/34.3| [8] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各年度的财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本、税金及附加等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [9][10] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增速）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（P/E、P/B、EV/EBITDA） [10]