报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 储备丰富的配套车型和定点项目支撑公司增长，费用控制优秀增厚盈利能力，人形机器人本体研发和核心零部件布局逐步完善，有望打开成长空间，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，当前股价对应PE为25.7/20.7/19.2倍，可比公司PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，维持“买入”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告日期为2025年04月22日，研究对象为隆盛科技（300680.SZ），对其2024年年报进行点评[1] - 当前价格36.43元，52周价格区间13.31 - 49.50元，总市值84.1622亿元，流通市值62.8558亿元，总股本23102.43万股，流通股17253.85万股，近一月换手175.18% [3] 财务数据 - 2024年实现营收23.97亿元，同比+31.21%，实现归母净利润2.24亿元，同比+52.81%；2024Q4实现营收7.54亿元，同比+17.77%，实现归母净利润0.71亿元，同比+42.24% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.50/40.44/45.54亿元，增长率分别为39.7%/20.7%/12.6%；归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，增长率分别为45.8%/24.2%/8.1% [7] 业务分析 - 2024年EGR及喷射系统业务实现营收7.29亿元，同比+29.88%，核心客户销量增长带动乘用车EGR系统市占率提升；新能源产品实现营收10.34亿元，同比+29.21%，配套产品2025年上市有望带动马达铁芯业务增长 [5] - 2024年马达铁芯业务新增进入多家供应链，配套多款车型；精密冲压件新开发客户，预计2025年量产；马达助力电机新获取项目，预计2025年开始批量供货 [5] 业绩分析 - 2024Q4归母净利率9.38%，同比+1.61pct，原因一是费用控制优秀，期间费用率8.90%，同比-0.85pct；二是公允价值变动同比+228.77%至0.40亿元 [5] - 2024Q4毛利率同比-0.67pct至16.52%，主要系会计准则变动影响；2024Q4经营性现金流同比大增2.43亿元至2.60亿元 [5] 人形机器人布局 - 人形机器人本体兰森已迭代至二代，能在大模型赋能下进行智能化判别和优化执行，可实现精准定位抓取和双臂协同作业 [5] - 核心零部件方面，除自研灵巧手外，并购无锡蔚瀚布局机器人谐波减速器，拓展人形机器人驱动电机部件，完善链条生态技术体系 [5] 可比公司估值 - 选取银轮股份、震裕科技、三花智控作为可比公司，2025 - 2027年可比公司PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，隆盛科技对应PE为25.7/20.7/19.2倍 [6][8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 公司盈利能力稳步提升，新业务增长迅速，新项目定点获取顺利，前瞻布局人形机器人有望打造第四成长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.74/13.52/16.18亿元，当前股价对应PE为19.4/15.4/12.9倍，低于可比公司估值水平 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格24.95元，52周价格区间14.57 - 36.53元，总市值20,827.83百万元，流通市值19,565.26百万元，总股本83,478.26万股，流通股78,417.86万股，近一月换手82.35% [3] 事件 - 银轮股份发布2024年年报，2024年公司实现营收127.02亿元，同比+15.28%，实现归母净利润7.84亿元，同比+28.00% [4] 分业务及地区营收情况 - 2024年乘用车业务营收70.90亿元，同比+30.63%，因新能源乘用车销量同比+37.97%且公司新能源业务占比达74.57%；商用车&非道路业务营收41.76亿元，同比 - 7.52%，因我国商用车/工程机械销量同比 - 3.91%/-4.51%；数字能源业务营收10.27亿元，同比+47.44%，在柴发冷却模块、储能液冷空调等多领域取得突破 [6] - 2024年北美/欧洲板块自营业务收入1.96/1.57亿元，同比+50.47%/+31.29% [6] 新项目定点情况 - 2024年公司累计获取超300个新项目，对应生命周期内营收90.73亿元，新能源/燃油车及非道路/数字能源分别为68.43/12.77/9.53亿元 [6] 盈利能力情况 - 2024年毛利率20.12%，考虑会计准则变化后可比口径计算同比 - 0.42pct，或因国内乘用车市场竞争成本压力传导；期间费用率11.73%，同比 - 1.10pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 0.73/-0.14/+0.06/-0.30pct；净利率同比+0.68pct；2024年经营性净现金流12.05亿元，同比+30.84% [6] 未来展望 - 2025年新能源乘用车销量增长延续，重卡销量有望复苏，主业有望延续增长；2024年8月增设AI数智产品部统筹人形机器人业务，年底获10项专利授权，关键零部件开发和市场拓展有重要进展 [6] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|11,018|12,702|15,718|18,064|20,613| |增长率（%）|29.9|15.3|23.7|14.9|14.1| |归母净利润（百万元）|612|784|1,074|1,352|1,618| |增长率（%）|59.7|28.0|37.1|25.8|19.7| |ROE（%）|11.5|12.6|15.0|16.0|16.2| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.73|0.94|1.29|1.62|1.94| |市盈率（P/E）|34.0|26.6|19.4|15.4|12.9| |市净率（P/B）|3.9|3.4|2.9|2.5|2.1| [8] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|EPS（元）（2023A - 2027E）|PE（倍）（2023A - 2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | |002050.SZ|三花智控|25.72|0.78/0.83/1.00/1.16/1.40|32.9/31.0/25.7/22.1/18.3| |002536.SZ|飞龙股份|15.18|0.46/0.57/0.78/0.99/1.19|33.3/26.5/19.6/15.4/12.7| |872808.BJ|曙光数创|56.26|0.52/0.31/0.50/0.71/0.96|107.7/183.2/112.7/79.4/58.5| |平均值| - | - |0.59/0.57/0.76/0.95/1.19|58.0/80.2/52.7/39.0/29.8| |002126.SZ|银轮股份|24.95|0.73/0.94/1.29/1.62/1.94|34.0/26.6/19.4/15.4/12.9| [9] 公司财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如2025 - 2027E营业收入分别为15,718/18,064/20,613百万元，归属母公司净利润分别为1,074/1,352/1,618百万元等 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 公司盈利能力稳步提升，新业务增长迅速，新项目定点获取顺利，前瞻布局人形机器人有望打造第四成长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.74/13.52/16.18亿元，当前股价对应PE为19.4/15.4/12.9倍，低于可比公司估值水平 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格24.95元，52周价格区间14.57 - 36.53元，总市值20,827.83百万元，流通市值19,565.26百万元，总股本83,478.26万股，流通股78,417.86万股，近一月换手82.35% [3] 事件 - 银轮股份发布2024年年报，2024年公司实现营收127.02亿元，同比+15.28%，实现归母净利润7.84亿元，同比+28.00% [4] 业务分析 - 分业务看，2024年乘用车业务营收70.90亿元，同比+30.63%，因新能源乘用车销量同比+37.97%且公司新能源业务占比达74.57%；商用车&非道路业务营收41.76亿元，同比 - 7.52%，因我国商用车/工程机械销量同比 - 3.91%/-4.51%；数字能源业务营收10.27亿元，同比+47.44%，在柴发冷却模块、储能液冷空调等多领域取得突破 [6] - 分地区看，2024年北美/欧洲板块自营业务收入1.96/1.57亿元，同比+50.47%/+31.29% [6] - 2024年公司累计获取超300个新项目，对应生命周期内营收90.73亿元，新能源/燃油车及非道路/数字能源分别为68.43/12.77/9.53亿元 [6] 盈利能力分析 - 2024年毛利率20.12%，考虑会计准则变化后可比口径计算同比 - 0.42pct，或因国内乘用车市场竞争成本压力传导 [6] - 2024年期间费用率11.73%，同比 - 1.10pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 0.73/-0.14/+0.06/-0.30pct，费用控制增厚业绩 [6] - 2024年经营性净现金流12.05亿元，同比+30.84% [6] 未来展望 - 2025年新能源乘用车销量增长、重卡销量有望复苏，公司主业有望延续增长 [6] - 2024年8月增设AI数智产品部统筹人形机器人业务，年底获10项专利授权，关键零部件开发和市场拓展有重要进展 [6] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|11,018|12,702|15,718|18,064|20,613| |增长率（%）|29.9|15.3|23.7|14.9|14.1| |归母净利润（百万元）|612|784|1,074|1,352|1,618| |增长率（%）|59.7|28.0|37.1|25.8|19.7| |ROE（%）|11.5|12.6|15.0|16.0|16.2| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.73|0.94|1.29|1.62|1.94| |市盈率（P/E）|34.0|26.6|19.4|15.4|12.9| |市净率（P/B）|3.9|3.4|2.9|2.5|2.1| [8] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|EPS（元）（2023A - 2027E）|PE（倍）（2023A - 2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | |002050.SZ|三花智控|25.72|0.78/0.83/1.00/1.16/1.40|32.9/31.0/25.7/22.1/18.3| |002536.SZ|飞龙股份|15.18|0.46/0.57/0.78/0.99/1.19|33.3/26.5/19.6/15.4/12.7| |872808.BJ|曙光数创|56.26|0.52/0.31/0.50/0.71/0.96|107.7/183.2/112.7/79.4/58.5| |平均值| - | - |0.59/0.57/0.76/0.95/1.19|58.0/80.2/52.7/39.0/29.8| |002126.SZ|银轮股份|24.95|0.73/0.94/1.29/1.62/1.94|34.0/26.6/19.4/15.4/12.9| [9] 公司财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为15,718/18,064/20,613百万元等 [10]

报告行业投资评级 - 维持建材行业“推荐”评级 [3][5][38] 报告的核心观点 - 美国关税政策对建材行业整体影响有限，房地产作为拉动内需核心领域，有望成政策发力方向，关注地产政策带来的行业估值修复 [5][35][38] 各行业总结 水泥行业 - 2025年3月全国水泥平均出货率环比提升约26个百分点，同比提升约8个百分点，市场需求有季节性修复特征且复苏节奏优于去年同期，但受资金不足及低温天气扰动，复苏动能不足，整体需求偏弱 [5][16][38] - 2025年3月全国单月水泥产量1.58亿吨，同比增长2.5%；1 - 3月累计产量同比下降1.4%，降幅较1 - 2月收窄4.3个百分点 [10] - 2025年3月固投（不含农户）同比增长4.2%；1 - 3月房地产开发投资累计同比下滑9.9%，房屋新开工面积累计同比下滑24.4%，施工累计同比下滑9.5%，但房地产开发企业到位资金同比降幅大幅收窄，地产端水泥需求下降趋势有望减缓 [10] - 2025年1 - 3月基建投资不含电力口径同比提升5.8%，增速较1 - 2月扩大0.2个百分点，基建领域水泥需求有望维持稳健增长 [11] - 2025年3月全国水泥市场平均价格为394.92元/吨，较2月下滑4.5元/吨，水泥旺季来临，关注需求恢复及行业错峰生产带来的供给侧积极变化，关注上峰水泥、华新水泥、海螺水泥 [5][16][38] 玻璃行业 - 2025年1 - 3月全国平板玻璃产量2.34亿重箱，同比下滑6.4%；全国房屋竣工面积累计同比下滑14.4%，降幅较1 - 2月收窄0.01个百分点 [23] - 3月浮法玻璃市场启动缓慢，供需矛盾下前半月价格下行，工厂让利出货，下旬多数稳价或让利，部分提涨探市，需求不温不火，3月底样本企业总库存环比2月底下降0.18% [23] - 4月生产线点火、放水计划俱存，但点火产线处于烤窑阶段，日熔量与3月相差不大；需求整体或好于3月，但增长缓慢，业者低价补货为主，行业库存压力仍存，企业以出货去库为主，价格操作灵活，4月浮法玻璃市场价格或整体维持弱势，关注旗滨集团、金晶科技的阶段性机会 [28][39] 玻璃纤维行业 - 2025年3月玻纤行业景气度小幅上行，PPI从2月的102.3上升至103，1 - 3月玻纤价格基本稳定 [30] - 2025年1 - 3月全国风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长17.2%；3月新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%，风电和新能源汽车端玻纤需求旺盛 [30] - 美国关税政策对中国玻纤及制品行业整体影响有限，行业立足内需拓展新领域新赛道，发展前景可期；2024年玻纤两次提价，11月针对风电纱和热塑短切产品提价有望在2025年落地，带动行业盈利能力提升，关注中国巨石、中材科技 [31][39] 消费建材行业 - 2025年1 - 3月建筑及装潢材料商品零售额与去年持平 [35] - 3月国务院办公厅发布提振消费专项行动方案，推动房地产市场止跌回稳，金融监管总局加大个人消费贷款投放力度，房地产销售端继续改善 [35] - 美国关税政策下消费建材行业整体影响有限，关注地产政策带来的行业估值修复，建议关注伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金 [9][35][40]

报告公司投资评级 - 华龙证券首次覆盖爱婴室，给予“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 爱婴室作为母婴商品连锁零售行业龙头，2024年主业稳健增长，与万代南梦宫合作打造第二增长曲线，预计未来营收和归母净利润将保持增长 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月17日，爱婴室当前价格24.28元，52周价格区间9.70 - 25.65元，总市值和流通市值均为33.64亿元，总股本和流通股均为13854万股，近一月换手209.54% [3] 2024年度业绩情况 - 2024年公司实现营业收入34.67亿元，同比增长4.06%；归母净利润1.06亿元，同比增长1.61%；扣非后归母净利润0.72亿元，同比增长9.78% [3] - 分产品看，奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行/母婴服务/供应商服务营收分别为20.97亿/3.12亿/5.04亿/2.23亿/0.70亿/0.36亿/2.23亿元，同比+9.45%/+0.38%/-2.78%/-6.92%/-11.27%/-1.41%/-2.92% [4] - 分渠道看，门店销售/电子商务/母婴服务/供应商服务营收分别为24.84亿/7.20亿/0.36亿/2.23亿元，同比+2.03%/+16.62%/-1.41%/-2.92% [4] - 分区域看，华东/华南/华中/电商及跨境营收分别为17.18亿/3.65亿/6.19亿/7.63亿元，同比+0.09%/+11.74%/-0.56%/+14.88% [4] - 2024年公司毛利率/净利率分别为26.86%/3.40%，同比-1.52pct/-0.08pct；销售/管理/财务费用率分别为19.55%/3.14%/0.82%，同比-1.26pct/-0.21pct/-0.19pct [4] 业务拓展情况 - 线下加速开设优质门店，2024年在上海、长沙等城市新开62家母婴门店，较去年同期增长21家，新店均在购物中心内，面积200 - 250平米；调改35家现有门店 [4] - 线上拓展第三方平台业务，聚焦公域第三方平台，在拼多多、抖音等渠道开设旗舰店，2024年线上销售71964万元，较同期增长17% [4][6] 合作情况 - 公司与万代南梦宫合作，在长沙IFS、合肥之心城开设快闪店；2024年12月开设江苏首家高达基地——苏州中心店；未来计划在全国开更多高达基地和全国首家万代拼装模型店 [9] 盈利预测 |预测指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3801|4177|4603| |增长率（%）|9.64|9.90|10.19| |归母净利润（百万元）|127|153|186| |增长率（%）|19.58|20.27|21.34| |ROE（%）|10.75|11.73|12.73| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.92|1.10|1.34| |市盈率（P/E）|26.4|22.0|18.1| |市净率（P/B）|2.7|2.5|2.2|[7] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|股价（元）|总市值（亿元）|EPS（元/股）（2025E）|PE（2025E）| |----|----|----|----|----|----| |301078.SZ|孩子王|14.06|176.92|0.28|50.2| |603708.SH|家家悦|11.07|70.66|0.36|30.6| |002697.SZ|红旗连锁|5.98|81.33|0.44|13.6| |行业平均| - |10.37|109.64|0.36|31.5| |603214.SH|爱婴室|24.28|33.64|0.92|26.4|[11] 公司财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标呈现一定变化趋势，如营业收入逐年增长，毛利率、净利率等指标也有相应变动 [12][13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年伟星新材业绩短期承压，但零售市占率稳步提升，受国际局势复杂、国内需求不足影响，塑料管道行业总量下滑、盈利降低，公司营收62.67亿元，同比下滑1.75%，归母净利9.53亿元，同比下滑33.49%，零售业务市场份额提升 [5] - 公司聚焦零售业务基本盘，推进防水、净水等同心圆业务，以“伟星全屋水生态”赋能全链业务，巩固核心市场优势，强化海外人才专业化、本土化运营，推进国际化 [5] - 假设公司2025 - 2027年营业收入增速为5.09%、5.96%、6.13%，下调2025、2026年盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现营业收入65.86亿元、69.78亿元、74.06亿元，归母净利润10.36亿元、11.78亿元、13.16亿元，当前股价对应PE分别为18.9、16.6、14.9倍，参考2025年可比公司平均估值27.7倍PE，维持“买入”评级 [5] 相关目录总结 市场数据 - 当前价格12.30元，52周价格区间10.40 - 18.85元，总市值195.82亿元，流通市值180.92亿元，总股本159203.80万股，流通股147085.81万股，近一月换手14.61% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|6378|6267|6586|6978|7406| |增长率（%）|-8.27|-1.75|5.09|5.96|6.13| |归母净利润（百万元）|1432|953|1036|1178|1316| |增长率（%）|10.40|-33.49|8.72|13.72|11.71| |ROE（%）|25.41|18.34|19.08|20.98|22.17| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.90|0.60|0.65|0.74|0.83| |市盈率（P/E）|13.7|20.6|18.9|16.6|14.9| |市净率（P/B）|3.5|3.8|3.7|3.6|3.4|[6] 可比公司估值表 - 选取东方雨虹、科顺股份等多家公司作为可比公司，2025年可比公司平均估值27.7倍PE [7] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023A - 2027E的财务数据，包括流动资产、营业收入、经营活动现金流等项目 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入同比增速、毛利率、资产负债率等 [8] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [8]

报告行业投资评级 - 维持建材行业“推荐”评级 [3][5][38] 报告的核心观点 - 美国关税政策对建材行业整体影响有限，房地产作为拉动内需核心领域，有望成政策发力方向，关注地产政策带来的行业估值修复 [5][35][38] 根据相关目录分别进行总结 水泥行业 - 2025年3月全国水泥平均出货率环比提升约26个百分点，同比提升约8个百分点，市场需求有季节性修复特征且复苏节奏优于去年同期，但受资金不足及低温天气扰动，复苏动能不足，整体需求偏弱 [5][16][38] - 2025年3月全国单月水泥产量1.58亿吨，同比增长2.5%；1 - 3月累计产量同比下降1.4%，降幅较1 - 2月收窄4.3个百分点 [10] - 2025年3月固投（不含农户）同比增长4.2%；1 - 3月房地产开发投资累计同比下滑9.9%，房屋新开工面积累计同比下滑24.4%，施工累计同比下滑9.5%，地产端水泥需求承压，但开发企业到位资金同比降幅大幅收窄，需求下降趋势有望减缓 [10] - 2025年1 - 3月基建投资不含电力口径同比提升5.8%，增速较1 - 2月扩大0.2个百分点，基建领域水泥需求有望稳健增长 [11] - 2025年3月全国水泥市场平均价格为394.92元/吨，较2月下滑4.5元/吨，旺季来临关注需求恢复及错峰生产带来的供给侧变化，关注上峰水泥、华新水泥、海螺水泥 [5][16][38] 玻璃行业 - 2025年1 - 3月全国平板玻璃产量2.34亿重箱，同比下滑6.4%；房屋竣工面积累计同比下滑14.4%，降幅较1 - 2月收窄0.01个百分点 [23] - 3月浮法玻璃市场启动缓慢，供需矛盾下前半月价格下行，工厂让利出货，下旬多数稳价或让利，部分提涨探市，需求不温不火，样本企业库存先增后降，3月底总库存6701.22万重箱，环比2月底下降0.18% [23] - 4月生产线点火、放水计划俱存，但点火产线在烤窑阶段，日熔量与3月相差不大；需求或好于3月，但增长缓慢，业者低价补货为主，行业库存压力仍存，企业出货去库为主，价格操作灵活，4月市场价格或整体维持弱势，关注旗滨集团、金晶科技阶段性机会 [28][39] 玻璃纤维行业 - 2025年3月玻纤行业景气度小幅上行，PPI从2月的102.3上升至103，1 - 3月价格基本稳定 [30] - 2025年1 - 3月全国风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长17.2%；3月新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%，风电和新能源汽车端玻纤需求旺盛 [30] - 美国关税政策对中国玻纤及制品行业整体影响有限，行业立足内需拓展新领域，发展前景可期；2024年玻纤两次提价，11月针对风电纱和热塑短切产品提价有望在2025年落地，带动行业盈利能力提升，关注中国巨石、中材科技 [31][39] 消费建材行业 - 2025年1 - 3月建筑及装潢材料商品零售额与去年持平 [35] - 3月国务院办公厅发布提振消费专项行动方案推动房地产市场止跌回稳，金融监管总局加大个人消费贷款投放力度，房地产销售端继续改善 [35] - 美国关税政策下消费建材行业整体影响有限，关注地产政策带来的行业估值修复，建议关注伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金 [9][35][40]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司CIS业务在智能手机、汽车两大需求支撑下高速增长，公司注重研发，研发费用占比维持高水平，产品研发与升级能力提高，推动市占率稳步提升，叠加下游两大领域增长确定性强，公司有望维持稳健增长 [5] 公司基本情况 - 当前价格124.22元，52周价格区间81.41 - 161.96元，总市值150,609.52百万元，流通市值150,609.52百万元，总股本121,694.83万股，流通股121,694.83万股，近一月换手26.30% [3] 财务数据 历史及预测营收与利润 - 2024年实现营业收入257.31亿元，同比增长22.41%；实现归母净利润33.23亿元，同比增长498.11% [3] - 预测2025 - 2027年公司分别实现营业收入300.26亿元、337.44亿元、371.21亿元，增长率分别为16.69%、12.38%、10.01%；分别实现归母净利润44.06亿元、53.01亿元、60亿元，增长率分别为32.57%、20.33%、13.18% [5][7] 财务比率 - 2024年毛利率29.44%，净利率12.76%，ROE 13.57%，资产负债率37.89% [9] - 预测2025 - 2027年毛利率分别为29.55%、31.19%、30.57%；净利率分别为14.49%、15.40%、15.90%；ROE分别为15.38%、15.66%、15.18%；资产负债率分别为32.87%、26.94%、22.84% [9] 业务分析 CIS业务 - 2024年全球智能手机出货12.2亿部，同比增长7%，中国市场智能手机出货3.14亿部，同比增长8.7%，公司推出的1.2um 5000万像素高端图像传感器OV50H被广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄方案中，市场份额持续提升 [5] - 2024年我国汽车产销量分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，公司汽车CIS解决方案已覆盖ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜等应用，未来有望导入更多设计方案 [5] - 2024年，公司CIS业务实现营业收入191.90亿元，占主营业务收入的74.76%，较上年增加23.52%，其中智能手机CIS实现收入98.02亿元，同比增长26.01%，汽车CIS收入达到59.05亿元 [5] 研发情况 - 2024年，公司半导体设计销售主业研发投入金额32.45亿元，占半导体设计销售收入15%，同比增长10.89%，除2023年以外，2020年至今研发投入保持正增长，且占比较高 [5] 估值分析 - 选取思特威 - W、格科微、兆易创新作为可比公司，公司作为CIS业务龙头，仍有一定低估 [5] - 2025 - 2027年对应PE分别为34.3、28.5、25.2倍 [5][7]

市场分析 - 周一沪深两市全天成交额1.28万亿，较上个交易日缩量712亿，三大指数小幅上涨，沪指涨0.76%，深成指涨0.51%，创业板指涨0.34%，超4500只个股上涨，连续5个交易日逾百股涨停[2][4][6] - 截至4月11日，上交所融资余额报9182.22亿元，较前一交易日减少24.98亿元；深交所融资余额报8748.6亿元，较前一交易日减少14.77亿元；两市合计17930.82亿元，较前一交易日减少39.75亿元[8] - 市场缩量快速轮动且缺乏主线，上涨动能有所衰弱，短线不宜追高[9] 概念热点 - 国家电影局将适度减少美国影片进口数量，2025年《哪吒之魔童闹海》全球票房超154亿元人民币，冲入全球电影票房榜第五[11] 重点新闻 - 字节跳动正计划推出自家的AI智能眼镜，中泰证券认为AI眼镜产业趋势明确，2025年新品发布催化不断[13] - 2025中国国际半导体先进技术与应用大会将于4月22日在苏州举办，兴业证券分析全球晶圆厂设备开支保持强劲，2025 - 2030年CAGR达9%；2025 - 2027年，全球300mm晶圆厂设备支出预计分别为1232亿美元/1362亿美元/1408亿美元，同比分别增长24%/11%/3%，光刻机市场占比达24%[13] 涨停复盘 - 2025年4月14日多只股票涨停，如中洲特材（300963.SZ）涨20%，中源家居（603709.SH）涨9.98%等[15] 未来大事提醒 - 2025年4月14 - 23日有多场行业会议举办，涉及无人机、新能源汽车、锂电池概念、卫星导航等板块[17]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 车企凭借大规模标准化制造经验和便捷落地场景从整机、零部件和应用场景多角度入局人形机器人产业，有望推进量产加速，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议围绕“高确定性 + 增量技术”两条主线，紧密跟踪特斯拉 Optimus 量产进度及国产供应链订单释放、国内华为、宇树链等新进展，把握 2025 年产业扩张期的确定性红利 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025 年 4 月 7 日至 2025 年 4 月 11 日，人形机器人指数涨跌幅 -7.06%，同期沪深 300 涨跌幅 -2.87%，上证综指涨跌幅 -3.11%，深证成指涨跌幅 -5.13%，创业板指涨跌幅 -6.73%，科创 50 涨跌幅 -0.63% [6][14] - 2025 年 4 月 7 日至 2025 年 4 月 11 日，跟踪的人形机器人相关公司中涨跌幅前五的分别为北方稀土（+7.99%）、双林股份（+6.35%）、神力股份（+5.41%）、中大力德（+3.82%）和襄阳轴承（3.60%）；涨跌幅后五的分别为弘讯科技（-16.98%）、石头科技（-15.59%）、华兴源创（-14.36%）、领益智造（-13.98%）和荣旗科技（-13.38%）[16] 产业动态 - 长城汽车与宇树科技达成战略合作，探索“越野车 + 机械狗”等创新场景，双方将围绕机器人技术研发、智能制造升级、智能整车创新等领域展开深度合作，长城汽车为机器人技术提供完整验证体系，宇树科技助力构建立体化出行生态，初期合作围绕“越野车 + 机器狗”探索创新场景 [18][20] - 广汽集团发布人形机器人核心零部件，包括新一代一体式关节产品和低压伺服驱动器，覆盖精密操作到高负载运动全场景，计划 2025 年产业化小批量试产试销，2026 年大批量推广应用实现国产化替代 [20][21] - 德国科学家研发智能电子皮肤，可应用于人类与机器人，更节能且实现非接触式交互，可在特殊环境中操作设备 [22][23] - 灵心巧手获超亿元种子融资破纪录，其 Linker Hand 系列灵巧手工业版自由度 25 - 30 个，科研版最高 42 个，月销量超千台，市占率达全球高自由度灵巧手市场的 80% [23] - 傅利叶发布首款开源人形机器人 Fourier N1，为开发者提供开放创新技术基座，身高 1.3 米，体重 38 公斤，全身 23 个自由度，续航 2 小时以上 [24] - 宇树发布视频展示 G1 格斗场景表现，预计接下来一个月左右启动机器人格斗直播 [26] 公司动态 - 柯力传感 2024 年实现营收 12.92 亿元，同比 +20.54%，实现归母净利润 2.61 亿元，同比 -16.60%；预计 2025Q1 实现归母净利润 6818 万元到 8250 万元，同比 +58.48% - 91.76%，预计实现扣非归母净利润 4100 万元到 4600 万元，同比 +5.78% - 18.68% [27][28] - 芯动联科 2025Q1 预计实现营收 8600 万元到 8900 万元，同比 +283.34% - 296.71%，预计实现归母净利润 4100 万元到 4600 万元，同比增加 4260.22 万元至 4760.22 万元，实现扭亏为盈 [28] 投资建议 - 建议关注个股方向包括特斯拉链（三花智控、拓普集团等）、宇树链（长盛轴承、曼恩斯特等）、华为链（兆威机电、中坚科技等）、智元链（卧龙电驱、蓝思科技等）[5][7][29] - 给出重点关注公司 2025 年 4 月 11 日股价、2023A - 2026E 的 EPS、PE 及投资评级等盈利预测数据 [9][30][31]