市场分析 - 沪深两市周一震荡调整，创业板指领跌，沪指跌0.46%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.15%，成交额1.22万亿，较上日放量1026亿，超4000只个股下跌[2][4][7] - 截至3月28日，上交所融资余额9672.13亿元，较前一日减少12.04亿元，深交所融资余额9385.94亿元，较前一日减少26.32亿元，两市合计19058.07亿元，较前一日减少38.36亿元[9] - 投顾建议保持轻仓观望，沪指回调至半年线和60日均线上方，上攻动能不足，进一步下探可能性较大[10] 概念热点 - 智能眼镜在会议等垂直场景渗透率提升曲线陡峭，未来有望成为智能协同与计算终端，起量或比预期迅速[13] 重点新闻 - “玲龙一号”全球首堆首台主泵成功验收发运，彰显我国在新型核能系统等方面综合实力，核电在AI浪潮中或扮演更重要角色[15] - 工信部将编制智能网联新能源汽车产业发展规划，“智驾平权”催化经济型车型智能驾驶配置渗透率提高[15] 涨停复盘 - 3月31日多只股票涨停，如中兴商业、雪龙集团、信雅达等，涨停原因包括零售、拟投资、金融科技等[17] 未来大事提醒 - 4月1日第50届光网络与通信研讨会及博览会举行，涉及通信设备板块[18] - 4月9日第十三届中国电子信息博览会举行，涉及消费电子概念板块[18] - 4月10日2025全球6G技术与产业生态大会举行，涉及通信服务板块[18] - 4月14日第三届中国国际通用航空与无人机发展大会举行，涉及无人机板块[18]

报告行业投资评级 - 维持有色金属行业“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 美国经济增长预期下修，通胀、债务、关税等多因素推动黄金继续向上；国内工业部门景气度回暖，有望带动工业金属需求 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业周度回顾 本周市场走势 - 2025年3月24日 - 3月28日，申万有色金属指数跌0.22%；二级子行业中，工业金属涨0.17%，贵金属涨2.04%，小金属跌0.56%，能源金属跌2.31%，金属新材料跌1.95%，同期上证综指跌0.4% [13] - 个股涨幅前五为天力复合（14%）、新威凌（13%）、合金投资（12%）、西部黄金（12%）、电工合金（11%）；跌幅前五为永茂泰（-28%）、华钰矿业（-21%）、金诚信（-9%）、云路股份（-9%）、鑫科材料（-9%） [15] 主要金属价格及库存变化 - 工业金属价格：LME铜9795美元/吨，周环比-0.58%；LME铝2548美元/吨，周环比-2.93%等；SHFE铜80450元/吨，周环比-0.20%；SHFE铝20580元/吨，周环比-0.58%等 [18] - 贵金属价格：COMEX黄金3118美元/盎司，周环比2.97%；COMEX白银35美元/盎司，周环比3.85%；国内黄金723元/克，周环比2.19%；国内白银8512元/千克，周环比1.60% [21] - 金属库存：LME铜21万吨，周环比-5.20%；LME铝47万吨，周环比-3.69%等；COMEX黄金4335万盎司，周环比3.48%；COMEX白银47242005万盎司，周环比3.13% [22] 重点上市公司公告 - 金力永磁2024年实现营业收入67.63亿元，同比增长1.13%，归母净利润2.91亿元，同比下降48.37% [24] - 赣锋锂业2024年实现营业收入189.06亿元，同比下降42.66%，归母净利润-20.74亿元，同比下降141.93% [24] 贵金属 - 周内美国通胀超预期上行，2月核心PCE物价指数同比升2.8%；BPC预测美国联邦政府可能于2025年年中债务违约；美联储下调2025年经济增长预期至1.7%，上调通胀预期至2.8%，推动金价突破3000美元/盎司后继续上行 [5][25] 工业金属 - 3月17日公布数据显示，1 - 2月规上工业增加值同比实际增长5.9%，2月环比增长0.51%；前两月固投同比增长4.1%，工业投资同比增长11.5%，制造业同比增长9%；财政政策发力下，工业部门景气度回暖，带动工业金属需求预期升温 [5][37]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 行业整体需求下行，公司收入逆势增长，2024 年公司实现营业收入 342.17 亿元，同比增长 1.36% [5] - 水泥+业务稳步提升，成为公司利润重要贡献点，2024 年公司对外骨料销量达 1.43 亿吨，同比增长 9%；商品混凝土销量 3181 万方，同比增长 17%；环保业务处置总量 441 万吨，同比增长 5 万吨 [5] - 国际化布局加速，收入快速增长，2024 年公司海外水泥销量 1620 万吨，同比增长 37%，实现营业收入 79.84 亿元，同比增长 47% [5] - 假设公司 2025 - 2027 年营业收入增速分别为 5.90%、5.50%、5.31%，预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 362.36 亿元、382.29 亿元、402.59 亿元，归母净利润 25.43 亿元、30.16 亿元、32.55 亿元，当前股价对应 PE 分别为 11.1、9.3、8.6 倍，参考 2025 年可比公司平均估值 15.6 倍 PE，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格 13.54 元，周价格区间 9.91 - 16.09 元，总市值 28,149.60 百万元，流通市值 18,201.49 百万元，总股本 207,899.56 万股，流通股 134,427.56 万股，近一月换手 16.97% [3] 事件 - 2025 年 3 月 27 日，华新水泥发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 342.17 亿元，同比增长 1.36%；实现归属上市公司股东的净利润 24.16 亿元，同比下滑 12.52% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|33,757|34,217|36,236|38,229|40,259| |增长率（%）|10.79|1.36|5.90|5.50|5.31| |归母净利润（百万元）|2,762|2,416|2,543|3,016|3,255| |增长率（%）|2.34|-12.52|5.26|18.59|7.91| |ROE（%）|9.67|8.46|9.08|9.47|9.64| |每股收益/EPS（摊薄/元）|1.33|1.16|1.22|1.45|1.57| |市盈率（P/E）|10.2|11.6|11.1|9.3|8.6| |市净率（P/B）|1.0|0.9|0.9|0.8|0.8| [7] 可比公司估值表 |代码|证券简称|总市值（亿元）|EPS（元）| | | | |市盈率 PE| | | | | |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| | | | |2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E| |600801.SH|华新水泥|281.5|1.29|1.33|1.16|1.22|1.45|10.5|10.2|11.6|11.1|9.3| |600585.SH|海螺水泥|1,303.6|2.96|1.97|1.45|1.86|2.02|8.3|12.5|17.0|13.2|12.2| |000877.SZ|天山股份|401.0|0.52|0.23|-0.08|0.32|0.35|10.8|24.9|/|17.7|16.0| |000672.SZ|上峰水泥|75.3|0.97|0.77|0.59|0.73|0.84|8.0|10.1|13.2|10.6|9.3| |002233.SZ|塔牌集团|96.2|0.22|0.62|0.45|0.49|0.56|36.1|13.0|17.9|16.5|14.4| |000401.SZ|冀东水泥|131.3|0.51|-0.56|-0.37|0.25|0.38|9.7|/|/|19.8|13.0| |平均值| |401.5| | | | | |14.6|15.1|16.0|15.6|13.0| [8] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如 2024 年流动资产 15,792 百万元，营业收入 34,217 百万元等 [9]

报告行业投资评级 - 维持有色金属行业“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 美国经济增长预期下修，通胀、债务、关税等多因素推动黄金继续向上；国内工业部门景气度回暖，有望带动工业金属需求 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业周度回顾 本周市场走势 - 2025年3月24日 - 3月28日，申万有色金属指数跌0.22%；二级子行业中，工业金属涨0.17%，贵金属涨2.04%，小金属跌0.56%，能源金属跌2.31%，金属新材料跌1.95%，同期上证综指跌0.4% [13] - 个股涨幅前五为天力复合（14%）、新威凌（13%）、合金投资（12%）、西部黄金（12%）、电工合金（11%）；跌幅前五为永茂泰（-28%）、华钰矿业（-21%）、金诚信（-9%）、云路股份（-9%）、鑫科材料（-9%） [15] 主要金属价格及库存变化 - 工业金属价格：LME铜9795美元/吨，周环比-0.58%；LME铝2548美元/吨，周环比-2.93%等；SHFE铜80450元/吨，周环比-0.20%；SHFE铝20580元/吨，周环比-0.58%等 [18] - 贵金属价格：COMEX黄金3118美元/盎司，周环比2.97%；COMEX白银35美元/盎司，周环比3.85%；国内黄金723元/克，周环比2.19%；国内白银8512元/千克，周环比1.60% [21] - 金属库存：LME铜21万吨，周环比-5.20%；LME铝47万吨，周环比-3.69%等；COMEX黄金4335万盎司，周环比3.48%；COMEX白银47242005万盎司，周环比3.13% [22] 重点上市公司公告 - 金力永磁2024年实现营业收入67.63亿元，同比增长1.13%，归母净利润2.91亿元，同比下降48.37% [24] - 赣锋锂业2024年实现营业收入189.06亿元，同比下降42.66%，归母净利润-20.74亿元，同比下降141.93% [24] 贵金属 - 周内美国通胀超预期上行，2月核心PCE物价指数同比升2.8%；BPC预测美国联邦政府可能于2025年年中陷入债务违约危机；美联储下调2025年经济增长预期至1.7%，上调通胀预期至2.8%，推动金价突破3000美元/盎司后继续上行 [5][25] 工业金属 - 3月17日公布数据显示，1 - 2月规上工业增加值同比实际增长5.9%，2月环比增长0.51%；前两个月固投同比增长4.1%，工业投资同比增长11.5%，制造业同比增长9%；财政政策发力下，工业部门景气度回暖，带动工业金属预期升温 [5][37]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（调高） [2] 报告的核心观点 - 智能化加速驱动订单高增，客户持续拓展有增长潜力，2024年公司归母净利润同比+40.13%，费用控制优秀推动业绩增长，智能化相关产品订单增长迅速，新客户拓展顺利有望推动业绩增长 [5] - 研发投入维持高位，多个研发项目有望随高阶智驾渗透率提升而放量，汽车电子和精密压铸业务能力增强 [5] - 加速国内外布局，新产能陆续投产，定增募投项目推进，成立多地子公司提升配套和服务能力，布局海外 [5] - 上调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.97/11.70/14.74亿元，当前股价对应PE低于可比公司平均值，上调至“买入”评级 [5][6] 相关目录总结 市场数据 - 当前价格34.81元，52周价格区间22.52 - 37.88元，总市值182.7144亿元，流通市值182.6485亿元，总股本52489.06万股，流通股52470.11万股，近一月换手38.14% [3] 事件 - 3月28日华阳集团发布2024年报，2024年营收101.58亿元，同比42.33%，归母净利润6.51亿元，同比+40.13%；2024Q4营收33.16亿元，同比+41.73%，归母净利润1.87亿元，同比+11.57% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|7137|10158|12743|15233|18398| |增长率（%）|26.59|42.33|25.45|19.54|20.78| |归母净利润（百万元）|465|651|897|1170|1474| |增长率（%）|22.17|40.13|37.71|30.47|25.95| |ROE（%）|7.82|10.12|12.23|13.76|14.78| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.89|1.24|1.71|2.23|2.81| |市盈率（P/E）|39.3|28.1|20.4|15.6|12.4| |市净率（P/B）|3.1|2.8|2.5|2.1|1.8| [7] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2023A|2024A/E|2025E|2026E|2027E|2023A|2024A/E|2025E|2026E|2027E| |002920.SZ|德赛西威|113.08|2.79|3.61|4.85|6.15|7.68|40.6|31.3|23.3|18.4|14.7| |603786.SH|科博达|61.83|1.51|2.13|2.71|3.30|-|41.0|29.0|22.8|18.7|-| |601799.SH|星宇股份|135.50|3.86|4.93|6.38|7.97|9.74|35.1|27.5|21.2|17.0|13.9| | |平均值| |2.72|3.56|4.65|5.81|8.71|38.9|29.3|22.5|18.0|14.3| |002906.SZ|华阳集团|34.81|0.89|1.24|1.71|2.23|2.81|39.3|28.1|20.4|15.6|12.4| [8] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [9][10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 高端化与全球化推动长城汽车销量结构改善，单车收入同比增16.49%，新能源转型稳步推进，2024年新能源销量同比增22.82%至32.18万辆 [6] - 单车归母净利润同比增80.38%，费用控制优秀提振盈利能力，2024年经营活动现金流量净额同比增56.49%至277.83亿元 [6] - 2025年公司加大智能化投入，进入产品大年，智能化升级赋能下多款新品销量有望表现优秀 [6] - 考虑乘用车市场竞争，下调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为150.37/177.91/203.33亿元，当前股价对应PE低于可比公司平均值，维持“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格26.42元，52周价格区间21.55 - 33.34元，总市值226,225.35百万元，流通市值163,642.17百万元，总股本856,265.51万股，流通股619,387.46万股，近一月换手7.83% [3] 事件 - 3月28日长城汽车发布2024年报，2024年实现营收2021.95亿元，同比增16.73%，归母净利润126.92亿元，同比增80.76%，扣非归母净利润97.35亿元，同比增101.40% [4] 盈利预测简表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|173,212|202,195|250,533|278,740|299,372| |增长率（%）|26.12|16.73|23.91|11.26|7.40| |归母净利润（百万元）|7,022|12,692|15,037|17,791|20,333| |增长率（%）|-15.06|80.76|18.48|18.32|14.28| |ROE（%）|10.25|16.07|16.68|17.09|16.86| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.82|1.48|1.76|2.08|2.37| |市盈率（P/E）|32.2|17.8|15.0|12.7|11.1| |市净率（P/B）|3.3|2.9|2.5|2.2|1.9| [8] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|EPS（元）（2023A/2024A/E/2025E/2026E/2027E）|PE（倍）（2023A/2024A/E/2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----| |601127.SH|赛力斯|127.08|-1.62/3.98/6.77/8.45/-/-/31.9/18.8/15.0/-| |002594.SZ|比亚迪|382.50|10.32/13.84/18.40/22.47/26.66/37.1/27.6/20.8/17.0/14.3| |2015.HK|理想汽车 - W|99.60|5.55/3.79/5.09/7.20/8.51/17.9/26.3/19.6/13.8/11.7| |平均值| - | - |4.75/7.20/10.09/12.71/17.59/27.51/28.62/19.7/15.3/13.0| |601633.SH|长城汽车|26.42|0.82/1.48/1.76/2.08/2.37/32.2/17.8/15.0/12.7/11.1| [9] 公司财务预测表 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，如营业收入、营业成本、各项费用、资产、负债、现金流等在2023A - 2027E的情况 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 高端化与全球化推动长城汽车销量结构改善，单车收入同比增16.49%，新能源转型稳步推进，2024年新能源销量同比增22.82%至32.18万辆[6] - 单车归母净利润同比增80.38%，费用控制优秀提振盈利能力，2024年经营活动现金流量净额同比增56.49%至277.83亿元[6] - 2025年公司加大智能化投入，进入产品大年，智能化升级赋能下多款新品销量有望表现优秀[6] - 考虑乘用车市场竞争，下调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为150.37/177.91/203.33亿元，当前股价对应PE低于可比公司平均值，维持“买入”评级[6][7] 市场数据 - 当前价格26.42元，52周价格区间21.55 - 33.34元，总市值226,225.35百万元，流通市值163,642.17百万元，总股本856,265.51万股，流通股619,387.46万股，近一月换手7.83%[3] 事件 - 3月28日长城汽车发布2024年报，2024年实现营收2021.95亿元，同比增16.73%，归母净利润126.92亿元，同比增80.76%，扣非归母净利润97.35亿元，同比增101.40%[4] 盈利预测简表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|173,212|202,195|250,533|278,740|299,372| |增长率（%）|26.12|16.73|23.91|11.26|7.40| |归母净利润（百万元）|7,022|12,692|15,037|17,791|20,333| |增长率（%）|-15.06|80.76|18.48|18.32|14.28| |ROE（%）|10.25|16.07|16.68|17.09|16.86| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.82|1.48|1.76|2.08|2.37| |市盈率（P/E）|32.2|17.8|15.0|12.7|11.1| |市净率（P/B）|3.3|2.9|2.5|2.2|1.9|[8] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| |----|----|----|----|----| | | | |2023A|2024A/E|2025E|2026E|2027E|2023A|2024A/E|2025E|2026E|2027E| |601127.SH|赛力斯|127.08|-1.62|3.98|6.77|8.45|-|-|31.9|18.8|15.0|-| |002594.SZ|比亚迪|382.50|10.32|13.84|18.40|22.47|26.66|37.1|27.6|20.8|17.0|14.3| |2015.HK|理想汽车 - W|99.60|5.55|3.79|5.09|7.20|8.51|17.9|26.3|19.6|13.8|11.7| | |平均值| |4.75|7.20|10.09|12.71|17.59|27.51|28.62|19.7|15.3|13.0| |601633.SH|长城汽车|26.42|0.82|1.48|1.76|2.08|2.37|32.2|17.8|15.0|12.7|11.1|[9] 公司财务预测表 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，如营业收入、营业成本、各项费用、资产、负债、现金流等在2023A - 2027E的情况[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司核心主业保持稳定，结构转型加速推进，海外表现亮眼，运维业务高速增长，但宏观经济层面仍面临内需不足、外需不稳、小币种汇率波动、市场竞争加剧等挑战，运维服务进入稳定增长期，国内水泥工程及装备业务可能暂时承压，下调未来三年利润增速，维持“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格9.76元，52周价格区间8.60 - 13.54元，总市值25,786.13百万元，流通市值21,805.29百万元，总股本264,202.18万股，流通股223,414.85万股，近一月换手30.55% [3] 事件 - 2025年3月26日公司发布2024年年报，2024年实现营业收入461.27亿元，同比增长0.72%，实现归母净利润29.83亿元，同比增长2.31% [4] 核心主业情况 - 2024年公司核心主业保持增长，主要经营指标持续提升，营收、归母净利润同比分别增长0.72%、2.31%，综合毛利率19.63%，同比增长0.2pct，经营活动现金流净额22.9亿元；工程服务业务强化“两端延伸”，带动三大主业稳步成长，新签合同额持续增长，2024年新签合同额634.44亿元，同比增长3%，其中工程服务合同额371.78亿元，装备合同额71.64亿元，生产运营服务合同额173.12亿元，截至报告期末有效结转合同额597.18亿元 [6] 海外业务情况 - 2024年公司新签境外合同额362.01亿元、同比增长9%，实现境外收入222.68亿元，同比增长10.85%，境外业务毛利率23.07%，同比增长1.87个百分点 [6] 运维业务情况 - 2024年公司生产运营服务实现营业收入129.20亿元，同比增长21.88%，毛利率保持基本稳定；其中矿山运维实现营业收入79亿元，同比增长21.89%，毛利率17.56%，同比增长2.08个百分点，水泥及其他运维服务实现营业收入50.2亿元，同比增长21.88%，毛利率27.64%，同比减少4.08个百分点；2024年新签生产运营服务合同额173.12亿元，同比增长27%，其中新签矿山运维合同额108.35亿元，同比增长36%，新签水泥运维和其他合同额64.77亿元，同比增长15% [6] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为30.84/32.55/34.48亿元（2025/2026原预测值33.29/38.33亿元），对应PE分别为8.4倍、7.9倍、7.5倍 [7] 可比公司估值 - 选取中国化学、中钢国际、中工国际作为可比公司，中材国际2025 - 2027年PE分别为8.4倍、7.9倍、7.5倍 [7][9] 财务预测 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、税金及附加等项目；还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比高增，Q4表现更优，主要得益于销量增长和高端化战略 [4][6] - 研发投入增加，技术成果落地增强产品核心竞争力，高端化支撑Q4单车均价和单车归母净利润环比增长 [6] - 2025年公司智能化和电动化产品力提升，全球化进程顺利，上调盈利预测并维持“买入”评级 [6][7] 相关目录总结 市场数据 - 2025年3月25日，2024年归母净利润同比+34.00%，研发费用同比+34.42%，销量427.21万辆，同比+41.26%，毛利率19.44%，同比+0.86pct，期间费用率12.50%，同比+1.39pct [6] - 2024年单车均价14.04万元，同比-10.00%，单车归母净利润0.88万元，同比-3.18%；2024Q4单车均价14.41万元，同/环比-3.97%/+3.34%，单车归母净利润0.93万元，同/环比+9.97%/+0.01% [6] - 2024Q4高端品牌销量6.27万辆，环比+43.07%，占比由3.9%提升至4.1% [6] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为559.31/682.92/810.25亿元（2025 - 2026年前值为504.57/579.55亿元），当前股价对应PE为20.1/16.4/13.9倍 [6] - 维持“买入”评级 [7] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|602,315|777,102|974,076|1,153,201|1,337,186| |增长率（%）|42.04|29.02|25.35|18.39|15.95| |归母净利润（百万元）|30,041|40,254|55,931|68,292|81,025| |增长率（%）|80.72|34.00|38.94|22.10|18.65| |ROE（%）|20.83|20.93|23.68|23.28|22.31| |每股收益/EPS（摊薄/元）|10.32|13.84|18.40|22.47|26.66| |市盈率（P/E）|35.8|26.7|20.1|16.4|13.9| |市净率（P/B）|7.8|6.3|5.2|4.1|3.3| [8] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E| |601633.SH|长城汽车|26.05|0.94|0.83|1.47|1.85|2.09|27.6|31.5|17.7|14.1|12.5| |601127.SH|赛力斯|122.40|-2.56|-1.62|3.98|6.77|8.45|-|-|30.8|18.1|14.5| |000625.SZ|长安汽车|12.87|0.79|1.14|0.62|0.82|1.11|16.4|11.3|20.8|15.7|11.6| | |平均值| |-0.28|0.12|2.02|3.15|3.88|22.0|21.4|23.1|15.9|12.8| |002594.SZ|比亚迪|369.59|5.71|10.32|13.84|18.40|22.47|64.7|35.8|26.7|20.1|16.4| [9] 公司财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年水泥熟料量价齐跌，公司业绩承压；2025年行业有望筑底回升，公司业绩有望改善 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格24.29元，52周价格区间19.53 - 28.75元，总市值1287.2亿元，流通市值971.53亿元，总股本529930.26万股，流通股399970.26万股，近一月换手9.64% [3] 事件 - 2025年3月25日，海螺水泥发布2024年年报，2024年公司实现营业收入910.30亿元，同比下滑35.51%；实现归属上市公司股东的净利润76.96亿元，同比下滑26.19% [3] 观点 - 2024年中国水泥行业处于深度转型期，房地产开发投资同比下降10.6%，全国水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%；公司水泥和熟料合计销量2.71亿吨，同比下降7.46%，水泥熟料产品毛利率降至24.51% [5] - 2024年水泥行业呈“先抑后扬，低位回升”走势，2025年需求层面基建支撑延续、地产有望止跌回稳，供给层面行业供给侧改革深化，供需格局有望改善，行业有望筑底回升 [5] - 2024年公司持续做强做优水泥主业，国内国外双向发力，上下游产业链融合发展；骨料和商混业务营业收入分别同比增长21.40%和18.64% [5] 盈利预测及投资评级 - 假设公司2025 - 2027年营业收入增速分别为2.48%、7.52%、6.05%，预计分别实现营业收入932.85亿元、1002.96亿元、1063.63亿元，归母净利润98.70亿元、107.28亿元、110.21亿元，当前股价对应PE分别为13.0、12.0、11.7倍；参考2025年可比公司平均估值14.7倍PE，首次覆盖给予“增持”评级 [6] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|140999|91030|93285|100296|106363| |增长率（%）|6.80|-35.44|2.48|7.52|6.05| |归母净利润（百万元）|10430|7696|9870|10728|11021| |增长率（%）|-33.40|-26.21|28.25|8.69|2.73| |ROE（%）|5.43|3.82|4.87|5.20|5.20| |每股收益/EPS（摊薄/元）|1.97|1.45|1.86|2.02|2.08| |市盈率（P/E）|12.3|16.7|13.0|12.0|11.7| |市净率（P/B）|0.7|0.7|0.7|0.7|0.6| [7] 可比公司估值表 |代码|证券简称|总市值（亿元）|EPS（元）|市盈率PE| |----|----|----|----|----| | | | |2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E| |600585.SH|海螺水泥|1287.2|2.96|1.97|1.45|1.86|2.02|8.2|12.3|16.7|13.0|12.0| |600801.SH|华新水泥|270.1|1.29|1.33|0.90|1.17|1.25|10.1|9.8|14.4|11.1|10.4| |000672.SZ|上峰水泥|75.9|0.97|0.77|0.59|0.73|0.84|8.0|10.2|13.3|10.7|9.3| |002233.SZ|塔牌集团|97.2|0.22|0.62|0.45|0.49|0.57|36.5|13.1|18.1|16.6|14.3| |000401.SZ|冀东水泥|134.5|0.51|-0.56|-0.34|0.25|0.38|9.9|/|/|20.2|13.3| | |平均值|144.4| | | | | |16.1|11.0|15.3|14.7|11.8| [8] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [9]