行业投资评级 - 机械设备行业维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025年为人形机器人量产元年，行业有望逐步从主题投资向基本面投资过渡，建议把握确定性较高的环节及个股 [4] - 2024年12月中国制造业PMI为50.1，同比+1.1pct，连续三个月处于荣枯线上，表明经济底部恢复迹象明显 [14] - 2024年11月挖机销量同比+17.9%，其中国内销量9020台，同比增长20.5%，出口量8570台，同比增长15.2%，市场持续回暖 [6] 行业表现 - 2024年12月30日-2025年1月3日机械设备行业下跌7.58%，在一级行业中排名第24位 [4] - 子行业中工程机械（-3.97%）、轨交设备（-6.78%）下跌相对较少，自动化设备（-9.43%）下跌较多 [4] 投资机会 - 科技强国战略高地：人形机器人、半导体设备、消费电子设备等 [4] - 受益于内需复苏的顺周期板块：工程机械、数控机床 [4] - 2025 CES全球消费电子展将于2025年1月7日至10日召开，有望催化人形机器人及消费电子行情 [4] 重点公司 - 人形机器人相关公司：三花智控（002050.SZ）、绿的谐波（688017.SH）、雷赛智能（002979.SZ）、柯力传感（603662.SH）、拓斯达（300607.SZ） [4] - 工业母机相关公司：华中数控（300161.SZ）、纽威数控（688697.SH）、海天精工（601882.SH）、豪迈科技（002595.SZ）、欧科亿（688308.SH） [41] - 轨交设备相关公司：中国中车（601766.SH）、中铁工业（600528.SH）、中国通号（688009.SH） [41] - 工程机械相关公司：徐工机械（000425.SZ）、三一重工（600031.SH）、中联重科（000157.SZ） [42] 行业数据 - 2024年11月我国工业机器人产量53581台，同比增加29.3% [19] - 2024年11月我国挖机产量27189台，同比增长44% [26] - 2024年11月我国挖机销量17590台，同比增加17.9% [26] - 2024年11月我国挖机出口8570台，同比增长15.2% [29] 行业要闻 - 2025年1月3日，杭州新剑机电传动股份有限公司年产100万台人形机器人行星滚柱丝杠产业化项目奠基 [34] - 比亚迪成立未来实验室研发机器人，聚焦具身智能 [35] - NVIDIA将在2025年加大对机器人技术的支持，推出Jetson Thor新一代紧凑型计算机 [35] - OpenAI考虑重新研发制造仿人机器人 [35]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[8] 核心观点 - 2025年车市智能化进展可期，龙头车企智能化能力领先，市占率有望进一步提升[8][27] - 理想汽车加速发力AI，发布AI大模型产品“理想同学”，并计划在2030年成为全球人工智能行业领导者[8][52] - 比亚迪“天神之眼”全国开通无图城市领航功能，预计2025年60-70%的车型将搭载高速NOA为基础的智驾系统[8][52] - 小鹏汽车预计2025年为Max车型提供类似无人驾驶的能力[8][52] - 鸿蒙智行车位到车位领航辅助功能全量推送，智能化体验进一步提升[8][52] 重点行业动态 电动化 - 小米汽车与蔚来、小鹏、理想达成充电网络合作，支持14000+蔚来充电桩、9000+小鹏充电桩、6000+理想充电桩[16] - 鸿蒙智行累计上线华为超充突破500站[54] - AION、广汽能源与PEA合作，计划在泰国建设200个电动汽车充电站[7] 智能化 - 比亚迪“天神之眼”全国开通无图城市领航功能[30] - 小鹏汽车预计2025年为Max车型提供类似无人驾驶能力[55] - 如祺出行在广州南沙上线“全无人”Robotaxi服务[55] 出海 - 广汽传祺计划2025年向俄罗斯市场推出2款新车型[6] - 长城汽车俄罗斯工厂将于2025年开始组装汽车[32] - 创维汽车右舵车型在香港上市[57] - 比亚迪正式进入埃塞俄比亚市场，推出五款纯电动车型[57] 本周行情 - 申万汽车板块跑输沪深300指数0.7pct，涨幅为+0.69%[8] - 细分板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅分别为+2.35%/+2.46%/-0.14%/-6.74%[8] - 个股方面，潍柴重机涨幅最大（+45.91%），上海凤凰跌幅最大（-24.73%）[65] 数据跟踪 月度数据 - 2024年11月乘用车零售销量242.4万辆，同比+16.5%，环比+7.2%[8] - 新能源乘用车零售销量126.8万辆，同比+50.9%，环比+6.0%，零售渗透率52.3%[8] - 比亚迪汽车以41.7万辆位居乘用车零售销量榜首，同比+58.6%[72] - 新能源乘用车批发销量143.8万辆，同比+49.5%，批发渗透率48.9%[89] 周度数据 - 12月16-22日，乘用车市场零售销量60.9万辆，同比+12%[111] - 新能源车市场零售28.1万辆，同比+43%，周度新能源零售渗透率46.1%[111] 投资建议 - 建议关注智驾领先整车标的如赛力斯、理想汽车-W、小鹏汽车-W[131] - 出海表现优异的整车标的如比亚迪、长城汽车、长安汽车[131] - 智能化核心环节标的如德赛西威、科博达、华阳集团等[131] - 商用车建议关注客车&重卡龙头宇通客车、潍柴动力[131]

市场概况 - 本周主要指数表现：沪指涨跌幅 0.95%，深成指涨跌幅 0.13%，创业板指涨跌幅-0.22%，科创 50 指数涨跌幅 0.73%，北证 50 指数涨跌幅-6.62% [10] - 近五日行业板块涨幅居前的有银行、石油石化、公用事业、交通运输、家用电器等 [10] - 近五日行业板块跌幅居前的有传媒、社会服务、计算机、纺织服装、房地产等 [10] - 近五日行业板块主力资金净流入居前的有电子、电力设备、公用事业、汽车、银行等 [10] - 近五日行业板块主力资金净流出居前的有传媒、计算机、医药生物、社会服务、房地产等 [10] 宏观部分 - 日本央行在 12 月的会议上维持利率不变，但明年 1 月仍有可能加息 [1] - 日本央行行长植田和男表示，预计日本经济明年将更接近于可持续实现央行 2%的通胀目标，并暗示下次加息的时机即将到来 [20] - 日本央行正在密切关注日本的政治局势，税收和财政政策讨论过程中的高度不确定性是维持政策不变的一个理由 [3] 国际方面 - 美国财长耶伦预计美国最早将在 1 月 14 日触及债务上限，并可能需要采取"非常规措施"，以防止联邦政府陷入债务违约 [14] - 美国国债规模已经突破 36 万亿美元，为有史以来首次突破这一水平 [14] 事件快讯 - 荣耀股改顺利完成，公司名称由"荣耀终端有限公司"变更为"荣耀终端股份有限公司"，本次股份制改造涉及公司形式及名称变更，不影响公司的日常经营 [16] - 荣耀将适时启动 IPO 流程，进一步消息将在相应的过程中对外披露 [16] - 荣耀吸引了中国电信、中金资本旗下基金、基石旗下基金、特发基金，以及代理商投资平台（金石星耀）等投资者入股 [16] 行业与公司 - 近期微盘股指数连续破位下行，反弹力度极弱，目前没有明显企稳迹象 [11] - 活跃资金相对聚焦于算力和 AI 硬件，同时以银行为代表的高股息明显走强 [11] - 题材和银行板块呈现明显的跷跷板效应，也跟业绩预期有关 [11]

市场表现 - 周四市场全天震荡反弹，三大指数小幅上涨，大小指数继续分化 [2] - 沪深两市全天成交额1.27万亿，较上个交易日缩量88亿，成交额续创阶段新低 [17] - 沪指涨0.14%，深成指涨0.67%，创业板指涨0.39% [18] - 全市场超3600只个股上涨，逾百股涨停或涨超10% [17] 板块表现 - AI硬件股集体大涨，铜缆、CPO等方向领涨，AI眼镜概念股反复活跃，零售等大消费股展开反弹 [3] - 铜缆高速连接、CPO、液冷服务器、AI眼镜等板块涨幅居前 [4] - 西藏、电力、银行、港口等板块跌幅居前 [4] 融资余额 - 截至12月25日，上交所融资余额报9556.99亿元，较前一交易日减少11.01亿元 [6] - 深交所融资余额报9097.74亿元，较前一交易日增加1.01亿元 [6] - 两市合计18654.73亿元，较前一交易日减少10.0亿元 [6] 储能市场 - 2023年，中国、美国和欧洲新增储能装机量占全球市场份额的80%以上 [25] - 预计到2024年，全球储能市场需求有望增长至超200GWh，2021年到2024年储能需求年复合增长率有望达到49% [25] - 预计到2030年，全球储能市场需求将超过800GWh，2024年到2030年的复合年增长率预计在23%左右 [25] 人形机器人 - 魔法原子（MagicLab）完成1.5亿元天使轮融资，计划扩大人才招募，持续加码具身智能核心技术研发、人形机器人整机研发 [9] - 预计2025年交付数百台量产版MagicBot，2026年交付量将达到千台级别 [9] - 至2030年全球累计需求量有望达约200万台 [9] 数据要素 - 国家数据局等五部门印发《关于促进企业数据资源开发利用的意见》，构建公平高效的数据要素价值分配机制 [9] - 数据资产入表正有序推进，企业数据有望进入数据要素市场参与流通 [9] 涨停复盘 - 沃尔核材首板涨停 [11] - 派诺科技、金信诺、亿通科技等多只个股首板涨停 [27] - 瑞芯微、宝明科技、航发科技等多只个股首板涨停 [29]

市场分析 - 上周五市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一，沪深两市全天成交额1.43万亿，较上个交易日放量1614亿 [2] - 农业股集体大涨，大金融股盘中异动，军工股震荡走强，零售股反复活跃 [3] - 农业、海南、军工装备、电网设备等板块涨幅居前，电商、半导体、铜缆高速连接、CPO等板块跌幅居前 [4] - 各主要指数微幅震荡，收盘大多翻红，个股有所修复，两市场成交量再度萎缩 [6] - 截至收盘，沪指涨0.06%，深成指跌0.13%，创业板指跌0.22% [15] - 截至12月26日，上交所融资余额报9568.44亿元，较前一交易日增加11.44亿元；深交所融资余额报9097.79亿元，较前一交易日增加0.05亿元；两市合计18666.23亿元，较前一交易日增加11.49亿元 [17] AI服务器行业 - 2024年第二季度全球AI服务器收入达到454.22亿美元，比去年增长35%，AI服务器占2024年第二季度所有服务器的近30% [6] - Omdia预测2025年服务器资本支出将增长22%，超过2800亿美元，预计到2028年服务器市场将达3800亿美元，到2030年将接近5000亿美元 [20] - TrendForce将2024年全球AI服务器出货量增幅上修至41.5%，出货量达到167万台，AI服务器出货量比重将达到12.2%，同比提升3.4pct，收入占比将高达65% [21] - 2024年我国AI服务器行业预计出货量同比增长18.92%至42.1万台，市场规模将同比增长14.29%至560亿元 [21] 人形机器人行业 - 2024年中国人形机器人市场规模预计将达到27.6亿元，2030年有望成长为千亿元市场 [31] - 2025年人形机器人行业进入量产阶段，获得头部厂商定点和技术认可的企业有望取得超额表现 [31] - 可投资价值量高且有技术壁垒的人形机器人关键零部件环节，如执行器、灵巧手、行星滚柱丝杠、六维力传感器等 [31] PC市场 - 2024年Q2全球PC出货量同比增长3.1%，达到6250万台，连续第二个季度实现同比增长 [31] - 2024年可能成为AIPC元年，AI的发展推动AIPC、AI服务器与AI手机等产品在市场上蓬勃崛起 [31] 涨停复盘 - 和顺电气、雄塑科技、川环科技、威士顿等个股涨停 [24] - 新大洲A、顺钠股份、中天服务、东百集团等个股涨停 [24] - 安渡爆业、立新能源、仙坛股份、海南瑞泽等个股涨停 [24]

市场表现 - 周一市场全天窄幅震荡，三大指数小幅上涨，沪深两市全天成交额 1.28 万亿，较上个交易日缩量 1577 亿 [2] - 沪指涨 0.21%，深成指涨 0.1%，创业板指涨 0.06% [18] - 上证指数继续处于上有压力，下有支撑的窄幅区间 [6] 板块表现 - 保险、银行、煤炭、算力等板块涨幅居前 [4] - 农业、旅游、海南、铜缆高速连接等板块跌幅居前 [4] - 大金融股集体走强，香溢融通涨停 [17] - 算力概念股表现活跃，云赛智联等涨停 [17] - 零售股维持强势，中百集团等多股涨停 [17] 人形机器人行业 - 2024 年中国人形机器人市场规模将达到 27.6 亿元，2030 年有望成长为千亿元市场 [6] - 2025 年人形机器人行业进入量产阶段，获得头部厂商定点和技术认可的企业有望取得超额表现 [6] - 可投资价值量高且有技术壁垒的人形机器人关键零部件环节，如执行器、灵巧手、行星滚柱丝杠、六维力传感器等 [6] - 英伟达发布通用机器人模型 RVT-2，训练效率提升 6 倍，推理效率快 2 倍 [8] - 英伟达已发布机器人的硬件解决方案 JetsonOrin 系列芯片以及软件解决方案 Isaac 平台 [8] - 上海矩阵超智集成系统有限公司发布全球性能最强全尺寸通用人形机器人原型机 MATRIX-1，计划明年量产 [22] 算力与AI技术 - 上海市人民政府办公厅印发《关于人工智能"模塑申城"的实施方案》，打造超大规模自主智算集群 [9] - 建设自主可控智算支撑底座，加快通用图形处理器、专用集成电路、可编程门阵列等自主智算芯片攻关 [9] - 英伟达作为 AI 算力的核心厂商切入人形机器人领域，有望为下游机器人软件厂商提供有力技术支撑 [8] 融资数据 - 截至 12 月 27 日，上交所融资余额报 9552.24 亿元，较前一交易日减少 16.2 亿元 [20] - 深交所融资余额报 9073.3 亿元，较前一交易日减少 24.49 亿元 [20] - 两市合计 18625.54 亿元，较前一交易日减少 40.69 亿元 [20]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为"推荐"（维持）[8] 核心观点 - 广汽集团发布第三代具身智能人形机器人 GoMate，展示了精确动作控制、导航定位与自主决策能力[8] - GoMate 采用行业首创可变轮足移动结构，节能超 80%，续航可达 6 小时以上，融入自研视觉自动驾驶算法，具备 38 个自由度的精准操控[8] - 2025 年有望成为人形机器人量产元年，国内外厂商产品迅速迭代[8] - 2024 年全球人形机器人市场规模约为 10.17 亿美元，预计到 2030 年将达到 150 亿美元，2024-2030 年 CAGR 将超过 56%[8] - 全球人形机器人销量将从 2024 年的 1.19 万台增长至 2030 年的 60.57 万台[8] 重点关注公司及盈利预测 - 拓普集团：2024/12/27 股价为 51.03 元，2024E EPS 为 1.75 元，2025E EPS 为 2.25 元，2026E EPS 为 2.78 元[11] - 三花智控：2024/12/27 股价为 24.57 元，2024E EPS 为 0.88 元，2025E EPS 为 1.04 元，2026E EPS 为 1.22 元[11] - 北特科技：2024/12/27 股价为 40.78 元，2024E EPS 为 0.22 元，2025E EPS 为 0.31 元，2026E EPS 为 0.45 元，投资评级为"增持"[11] - 贝斯特：2024/12/27 股价为 23.80 元，2024E EPS 为 0.66 元，2025E EPS 为 0.83 元，2026E EPS 为 1.03 元，投资评级为"买入"[11] - 双林股份：2024/12/27 股价为 29.62 元，2024E EPS 为 1.07 元，2025E EPS 为 1.01 元，2026E EPS 为 1.19 元[11] - 双环传动：2024/12/27 股价为 31.41 元，2024E EPS 为 1.20 元，2025E EPS 为 1.51 元，2026E EPS 为 1.82 元，投资评级为"买入"[11] - 精锻科技：2024/12/27 股价为 9.29 元，2024E EPS 为 0.47 元，2025E EPS 为 0.60 元，2026E EPS 为 0.74 元[11] - 速腾聚创：2024/12/27 股价为 31.25 港元，2024E EPS 为 -1.00 元，2025E EPS 为 -0.44 元，2026E EPS 为 0.10 元[11] - 长盛轴承：2024/12/27 股价为 29.23 元，2024E EPS 为 0.90 元，2025E EPS 为 1.09 元，2026E EPS 为 1.35 元[11]

特朗普2.0政策影响 - 特朗普2.0政策主张与1.0基本一致，强调减税、驱逐非法移民、美国优先原则、加征关税、支持发展传统能源、减少监管、取消或废除环境保护措施等 [22] - 特朗普2.0时期内阁将更加稳固，内阁人员忠诚度提升，政策推行阻碍减少 [13][25] - 特朗普2.0贸易政策兑现度可能较高，内阁人员多为"鹰派"，主张通过加征关税维护美国利益 [44] - 特朗普2.0贸易政策力度可能不弱，竞选期间提出对所有中国进口商品至少征收60%关税，并对进口汽车征收全面关税 [50][67] 市场策略及投资建议 - 短期存在的"抢出口"逻辑带来的行业方向，重点关注电气设备、医药等 [5][142] - 对美出口替代存在增长潜力的行业方向，重点关注精密仪器、机械设备等 [18][129] - 海外业务收入具备较大成长空间的行业方向，重点关注电子、汽车等，预计至2025年国内汽车出口量将达到535万台，同比增长约20% [5][108] 行业影响 - 特朗普1.0加征关税行业分布较广，涉及机械设备、电力设备、电子、化工、汽车、家用电器等 [67][113] - 特朗普2.0加征关税的行业范围可能扩大，包括对所有进口商品征收10%-20%的关税，并对进口汽车征收全面关税 [67][50] - 特朗普2.0对中国商品加征关税，企业为保持海外业绩增速，预计将寻找其他潜在出口国，重点关注精密仪器、机械设备等 [105][129] 全球经济及市场表现 - 全球总体上步入降息周期，特朗普2.0政策可能导致再通胀，影响美联储降息节奏 [17][100] - 特朗普1.0时期全球主要指数多数上涨，纳斯达克指数涨幅为142.91%，巴西IBOVESPA指数涨幅为87.09% [116] - 特朗普1.0时期上证指数及沪深300指数走势震荡回升，创业板指数涨幅为73.79%，沪深300指数涨幅为64.49% [119][116]

公司概况 - 报告研究的具体公司是一家以低温产品为主导的区域性乳制品龙头企业，坚持"鲜立方战略"，主要经营区域市场份额持续稳定提升[104] - 报告研究的具体公司通过三轮并购实现全国化布局，收购了多家区域乳企，逐步深化全国市场[121] - 报告研究的具体公司股权结构稳定，第一大股东为Universal Dairy Limited，持股65.07%，刘永好先生持股15.61%[3] 财务状况 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营业收入81.50亿元，同比下降0.54%，归母净利润4.74亿元，同比增长24.37%[131] - 报告研究的具体公司2024年前三季度毛利率/净利率为29.09%/5.97%，同比提升1.67pct/1.20pct[8] - 报告研究的具体公司2024年上半年液体乳、奶粉、其他产品营收占比分别为90.30%、0.65%、9.05%[115] 战略规划 - 报告研究的具体公司提出2023-2027五年战略规划，目标实现营收复合增速双位数，净利率翻一番[10] - 报告研究的具体公司以"鲜立方战略"为核心，聚焦低温鲜奶和低温酸奶，推动规模复合年均双位数增长[136] - 报告研究的具体公司未来增长以内生增长为主，投资并购为辅，计划未来五年降低负债率10个百分点[11] 竞争优势 - 报告研究的具体公司低温产品对主营业务的贡献超过50%，其中低温鲜奶和低温酸奶在2024前三季度保持高个位数增长[151] - 报告研究的具体公司注重新品研发和推广，2024年新品收入占营收比重保持在双位数以上[25] - 报告研究的具体公司DTC渠道取得较好增长，助推低温品类的较快增长[26] 行业概况 - 2024年申万乳品行业营收整体承压，2024Q1-Q3实现营业收入1407.04亿元，同比下滑8.77%[105] - 2025年中国乳制品产量预计达到3270万吨，CAGR为2.3%，其中液体乳产量占比94%[143] - 2024年原奶价格从最高4.32元/公斤下跌至3.12元/公斤，下跌幅度38%，主要由于供大于求[20] 盈利预测 - 预计报告研究的具体公司2024-2026年实现营业收入112.03亿元、120.49亿元、130.26亿元，同比增长1.97%、7.55%、8.11%[184] - 预计报告研究的具体公司2024-2026年归母净利润5.53亿元、6.64亿元、7.99亿元，同比增长28.42%、20.06%、20.22%[184] - 报告研究的具体公司2024-2026年对应EPS为0.64元、0.77元、0.93元，PE为22.1X、18.4X、15.3X[184]

行业投资评级 - 建筑装饰行业投资评级为"推荐"（维持）[9] 核心观点 - 国务院国资委对2025年央企经营指标考核体系进行优化更新，提出"一利五率"体系总体稳定、个别优化，用"营业收现率"替换"营业现金比率"，总要求是"一增一稳四提升"，即利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升[9] - 国资委将深入推进"一业一策、一企一策"考核，不同行业不同业务的央企考核指标将有所区别，要求央企聚焦主责主业，推进战略性重组和专业化整合，大型央企重组并购或将持续[9] - 建筑行业央企比较集中，近年来因地产影响，经营性现金流、应收账款等问题有所承压，国资委2025年"一利五率"体系不断优化，同时对市值管理、聚焦主责主业等提出更高要求，当前收入规模较大、估值较低的建筑龙头有望逐步得到重估[9] 重点关注公司及盈利预测 - 中国铁建（601186 SH）：2024年12月24日股价为9 39元，2023A EPS为1 92元，2024E EPS为1 74元，2025E EPS为1 78元，2026E EPS为1 83元，2023A PE为4 0，2024E PE为5 4，2025E PE为5 3，2026E PE为5 2，投资评级为未评级[11] - 中国中铁（601390 SH）：2024年12月24日股价为6 5元，2023A EPS为1 35元，2024E EPS为1 2元，2025E EPS为1 2元，2026E EPS为1 27元，2023A PE为4 8，2024E PE为5 4，2025E PE为5 4，2026E PE为5 1，投资评级为增持[11] - 中国建筑（601668 SH）：2024年12月24日股价为6 02元，2023A EPS为1 29元，2024E EPS为1 28元，2025E EPS为1 33元，2026E EPS为1 39元，2023A PE为3 7，2024E PE为4 8，2025E PE为4 6，2026E PE为4 4，投资评级为未评级[11] - 中国交建（601800 SH）：2024年12月24日股价为10 8元，2023A EPS为1 46元，2024E EPS为1 6元，2025E EPS为1 73元，2026E EPS为1 81元，2023A PE为5 5，2024E PE为5 4，2025E PE为5 0，2026E PE为4 8，投资评级为增持[11]