报告行业投资评级 - 推荐（维持） [5] 报告的核心观点 - 叉车行业销量数据亮眼，内销6月同比大增，受益于2024下半年低基数效应，预计内销同比增速转正具备持续性，对估值有提振作用；随着人工智能和自动化技术发展，叉车行业迎来智能化与无人化升级，无人叉车单价高且更具经济性，伴随渗透率提升有望增厚行业盈利；行业目前整体估值不高，具备安全边际 [7] 各部分总结 叉车销量数据 - 2025年6月当月销售各类叉车137570台，同比增长23.1%，其中国内销量83892台，同比增长27.3%，出口量53678台，同比增长17.2% [7] - 2025年1 - 6月共销售叉车739334台，同比增长11.7%，其中国内销量476382台，同比增长9.79%，出口262952台，同比增长15.2% [7] - 2025年6月当月销售不含电动步行式仓储车辆的叉车合计53266台，同比增长14.5%，其中国内销量34899台，同比增长15.3%，出口量18367台，同比增长13% [7] 投资建议关注公司 - 安徽合力、杭叉集团、诺力股份等 [7] 重点关注公司盈利预测 | 股票代码 | 股票简称 | 2025/7/15股价（元） | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603298.SH | 杭叉集团 | 22.20 | 1.54 | 1.71 | 1.92 | 2.15 | 13.6 | 13.1 | 11.7 | 10.4 | 未评级 | | 600761.SH | 安徽合力 | 18.78 | 1.59 | 1.85 | 2.22 | 2.01 | 12.3 | 10.2 | 8.5 | 9.3 | 买入 | | 603611.SH | 诺力股份 | 22.90 | 1.79 | 2.09 | 2.41 | 2.82 | 10.1 | 11.2 | 9.7 | 8.3 | 未评级 | | 603194.SH | 中力股份 | 40.05 | 2.47 | 2.32 | 2.64 | 3.02 | 17.8 | 17.5 | 15.4 | 13.4 | 未评级 | [8]

报告核心观点 - 美国关税政策虽干扰全球经济，但扰动可控，后续美联储可能预防式降息；中美贸易摩擦缓和，政策显效，国内消费、投资等有望持续改善；A股市场上半年主要指数获正收益，美国关税政策再次冲击市场可能性低，市场有望呈现“慢牛”格局；下半年可关注科技和先进制造等成长板块及相关政策推动的高景气板块和“反内卷”重估投资机会 [8] 分组1：对等关税，扰动可控 - 美国关税政策干扰全球经济，多国际组织下调2025年全球经济增长预期至2.3%，美国加征关税对其主要贸易国短时冲击明显，4月前八大贸易国贸易差额下滑 [8] - 美国“对等关税”计算引发市场争议，多国与美国贸易谈判未达成协议，特朗普宣布对部分国家单方面设关税税率，延长对等关税90天暂缓期至8月1日 [8][20][27] - 关税政策左右美国经济预期，Q1实际GDP按年率计算为 -0.5%，但在关税博弈边际放缓下，6月服务业PMI重回景气区间 [8] - 美国劳动力市场有好转但斜率低，加征关税对通胀传导温和，后续美联储可能预防式降息，9月降息概率超60% [8][36][42] - 复盘历史，美国关税政策往往反噬自身，最终多以谈判妥协或撤销告终 [8] 分组2：摩擦缓和，政策显效 - 中美贸易由摩擦升级到对话协商，双方进行日内瓦经贸会谈和伦敦磋商，互降关税使双边外贸改善 [8] - 中国对美出口下降时，对非洲和欧洲市场出口逆势回升，5月出口至非洲金额同比增速33.33%，对美出口替代步伐加快 [8] - 国内消费端复苏且有望持续改善，5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，6月核心CPI同比上涨0.7% [8] - “反内卷”有望助推相关行业生产端价格改善，6月新动能带动部分高技术行业价格同比上涨 [8] - 投资端基础设施投资发挥支撑作用，设备购置投资、制造业投资快速增长，投资增速有望平稳 [8] - 房地产市场平稳运行，5月70个大中城市房价同比降幅收窄，商品房库存减少 [75] - “十五五”规划进入编制阶段，低空经济、智能网联新能源汽车、机器人等成热点方向 [76] 分组3：长牛未央，坚守成长 - 上半年主要指数获正收益，涨幅居前的为中证1000、万得全A，美国关税政策曾短期扰动市场，后市场逐步回升 [85][86] - 美国关税政策再次“冲击”市场可能性较低，因政策大幅超预期实施可能性不大，投资者抗冲击预期建立，政策进入“相对确定”阶段 [87] - 政策推动中长期资金入市稳定市场，保险资金增持A股，6月A股新开户数回升 [91] - 上市公司业绩可能进入蓄势好转阶段，2025年Q1盈利触底回升，6月PMI新订单指数边际回升 [94] - 市场存在估值提升空间，主要指数估值处中低位置，中国股票市场总市值占GDP比例远低于美国 [98] - 从风险溢价看，市场仍处配置机会值附近，具备较高配置价值 [99] - 美股市场不同阶段与无风险利率关系不同，当前国内利率环境类似美股上升斜率增大时期，可能利于市场上行 [105] - 国内资本市场股债跷跷板效应明显，当前政策和低利率环境下，中长期资金入市有望强化股市“慢牛”格局 [108] - 市场风格上，长期应关注人工智能科技创新浪潮和新消费、服务消费机遇 [116] 分组4：行业主题，突出重点 - 长期成长板块配置价值凸显，下半年可关注科技和先进制造等成长板块及“两重”“两新”政策推动的高景气板块和“反内卷”重估投资机会 [119] - 国防军工受地缘冲突影响表现活跃，关注军贸订单、政策护城河及中报超预期方向 [121] - 低空经济顶层设计强化，政策配套密集，2025年市场规模将达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元 [127] - 稳定币政策和规划加速，市场规模快速增长，截至2025年6月总市值突破2500亿美元，年转账量达35万亿美元，关注产业链机会 [132] - AI智能体经历技术突破、商业化落地与政策红利共振，聚焦垂直场景变现，关注技术分层、硬件升级和市场增长方向 [135] - AI传媒中AI重构产业价值链，赋能细分领域，降低成本，增强创新力 [141] - 自主可控上升为国家核心战略，政策加码，关注半导体设备与材料、工业软件与高端制造领域 [145] - 人形机器人产业处于关键拐点，全球市场高速扩张，关注上游零部件国产替代及政策催化机会 [152] - “两重”“两新”政策再度释放，关注重大战略实施、重点领域安全能力建设等投资方向 [153] - “反内卷”政策提出治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，关注钢铁、光伏等受益行业 [159]

报告核心观点 报告认为美国关税政策扰动可控，中美贸易摩擦缓和且政策显效，A股市场长牛未央应坚守成长，建议下半年关注科技和先进制造等成长板块及相关行业主题机会 [10]。 分组1：对等关税 扰动可控 - 美国关税政策扰动全球经济，多国际组织因贸易政策不确定性下调2025年全球经济增速，不过全球通胀回落可对冲下行风险 [10][12] - 4月美国加征关税对其主要贸易国短期冲击明显，贸易差额下滑，美国逆差有所收窄 [10][15] - 美国“对等关税”计算方式引发争议，包括参数设定、背离承诺和负值处理等方面 [22] - 2025年2月以来美国关税政策逐步落地，多国与美国谈判多数未达成最终协议 [28][30] - 关税政策左右美国内经济预期，美国Q1实际GDP下修，6月服务业PMI重回景气区间 [10][31] - 美国劳动力市场边际好转但辞职率较低，加征关税对通胀传导相对温和，后续美联储可能预防式降息 [10][37][38] - 美国历史上加征关税政策往往反噬自身，如消费者和中小企业受损、失业率上升等 [45] 分组2：摩擦缓和 政策显效 - 中美贸易由摩擦升级转向对话协商，两次重要谈判后大幅降低双边关税水平，开启对话解决争端 [50][52] - 中美互降关税推动外贸形势边际改善，中国出口保持韧性，对非美市场出口逆势回升，消费、投资和房地产市场均有积极表现 [10][54][68] - “十五五”规划进入编制阶段，低空经济、智能网联新能源汽车、机器人等成为热点方向，市场规模前景广阔 [83][86] 分组3：长牛未央 坚守成长 - 上半年A股市场主要指数获正收益，美国关税政策等短期对市场有负面影响，但再次“冲击”市场可能性较低 [91][93][94] - 政策推动中长期资金入市，上市公司业绩有望好转，市场估值有上行空间，处于配置机会值附近，有望强化股市“慢牛”格局 [96][101][106] - 借鉴美股经验，在慢牛格局中应关注人工智能和新消费、服务消费领域机遇 [124][125] 分组4：行业主题 突出重点 - 长期成长板块配置价值凸显，下半年可关注国防军工、低空经济、稳定币、AI智能体等行业主题机会 [129] - 国防军工板块受政策、技术和地缘政治催化，具备配置价值，关注订单弹性、政策护城河和业绩超预期方向 [130] - 低空经济顶层设计强化，政策配套释放，市场规模有望高速增长，涉及无人机物流等细分方向 [138] - 稳定币政策和规划加速，市场规模增长，应用场景多元化，关注产业链相关机会 [144] - AI智能体经历技术突破、商业化落地和政策红利共振，聚焦垂直场景变现，关注技术、硬件和市场增长方向 [147] - AI传媒成为行业变革驱动力，赋能多项细分领域，实现降本增效和内容创新 [152] - 自主可控上升为国家战略，受政策和贸易摩擦催化，关注半导体设备与材料、工业软件与高端制造赛道 [153] - 人形机器人产业处于关键拐点，市场预期高速增长，关注上游零部件国产替代和政策催化机会 [161] - “两重”“两新”政策再度释放，投资关注重大战略、安全能力建设等方向 [163] - “反内卷”政策关注依法治理企业低价竞争，推动落后产能退出，关注钢铁、光伏等受益行业 [174]

报告核心观点 - 2025年一季度92家通信行业上市公司业绩稳中有升，盈利能力小幅提升，上半年光模块及卫星互联网行业市场表现优异 [5][16] - 建议关注光模块与卫星互联网投资机会，维持通信行业“推荐”评级 [5] 分组1：光模块及卫星互联网行业市场表现优异 - 2025年一季度92家通信行业上市公司合计实现营业收入6252.51亿元，同比增长2.62%；归母净利合计521.42亿元，同比增长7.12%；行业毛利率为27.08%，同比提升0.12个百分点；净利率为8.34%，同比提升0.35个百分点 [16] - 细分行业中，运营商、光通信、物联网、通信网络设备及器件和通信线缆及配套行业营业收入实现同比增长；运营商、光通信、物联网、卫星互联网和通信线缆及配套归母净利实现增长 [16] - 2025年1月2日 - 6月30日，申万通信指数上涨9.40%，在申万全行业中排行第5，同期沪深300指数上涨0.03%；通信各子行业中光模块及卫星互联网行业市场表现优异 [22] 分组2：高端光模块需求旺盛，中国企业市占率持续提升 - 光模块产业链上游为原材料和元器件，中游为不同类型光模块，下游为应用领域，受益于AI热潮带动，光模块产品需求旺盛 [27] - 全球人工智能市场增长带动AI服务器需求快速增长，大模型兴起和生成式人工智能应用带动光模块需求快速增长 [31] - 中美云厂商资本开支持续增长，有望带动AI服务器需求提升，进而带动全球光模块市场规模持续提升 [33] - 根据Lightcounting预测，2024 - 2029年光模块全球市场规模或将以22%的CAGR保持增长，2029年有望突破370亿美元；2024年中国光模块市场规模约606亿元，预计2025年将达670亿元 [35] - 2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G，预计2029年800G和1.6T光模块整体市场规模将超160亿美元；2024年全球光模块TOP10榜单中中国厂商占7席 [38] - 高速光模块需求提升有望带动行业盈利能力提升，个股关注中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、光迅科技 [38] 分组3：卫星互联网快速发展，行业规模有望持续提升 - 卫星互联网应用场景多元化，涵盖政府、国防、公共服务、行业及民用等领域，近年来卫星通信向广覆盖、大带宽、低时延方向发展 [45] - 2024年全球在轨航天器总数突破万颗，美国在轨航天器数量占全球总数的75.9%，中国占9.4%；卫星应用领域以通信广播为主 [51] - 2024年全球共发射航天器2873颗，美国发射2269颗居首，“星链”新增部署1982颗卫星；中国发射“千帆”“吉利”“云遥”等星座100余颗卫星 [53] - “猎鹰”和“长征”系列火箭推动全球航天发射活动增长，2024年发射次数分别占全球总任务的50.9%和18.6% [55] - 中国政府重视和支持卫星互联网产业发展，预计2025 - 2031年中国卫星互联网行业市场规模平稳上升，2031年将达593.37亿元，关注中国卫星、华测导航 [55]

报告核心观点 - 智驾与机器人催化使乘用车和汽零板块获超额收益，乘用车市场格局加速收敛，自主车企出海加速，L2与L4放量带动智驾产业链增长，人形机器人领域有边际变化，维持行业“推荐”评级，建议关注相关车企、智驾标的和布局人形机器人领域的公司 [7][8][110] 各部分总结 智驾+机器人催化下乘用车&汽零板块超额收益明显 - 2025H1申万汽车板块涨8.91%，领先沪深300指数8.88pct，乘用车和汽车零部件板块超额收益明显 [16] - 乘用车板块因智驾平权战略价值重估，后因负面舆论回调，价格战强度有望减弱 [16] - 汽车零部件板块受人形机器人相关催化上涨，短期回调不改长期趋势 [16] - 截至2025H1，申万汽车板块PE（TTM）26.1倍，处于近5年31.25%分位点，汽车板块估值仍处历史较低水平 [20] 乘用车市场格局有望加速收敛 - 政策支持下2025年1 - 5月乘用车零售销量882万辆，同比+9.2%，价格战使新车折扣率达19.7%，同比+1.6pct [27] - 2025年1 - 5月新能源销量434.4万辆，同比+33.6%，零售渗透率49.3%，同比+9.0pct，自主厂商份额达64.3%，同比+7.8pct [31] - 预计2025年乘用车零售销量2405万辆，新能源零售销量1359万辆，渗透率56.5%，政策托底和新品储备支撑预测 [35] - 家用车和豪华车市场新能源渗透率有上行空间，自主车企在中低端市场占主导，高端市场有提升空间，2025年是冲击高端关键年 [41][44] - 市场竞争焦点将从价格战回归产品力，关注经营效率和智能化能力强的车企 [47] 自主车企全面加速出海 - 2025年1 - 5月乘用车出口242.0万辆，同比+15.2%，新能源出口112.3万辆，同比+31.6%，插混车型成增长动力 [54] - 拉丁美洲出口量第一，中东、东南亚和非洲增速亮眼 [54] - 2025年自主车企海外产能密集落地，预计10座工厂投产，产能79万辆，新势力车企加速出海 [57] - 自主车企凭借电动化和智能化优势提升全球市占率，海外市场有望成重要利润来源 [60] L2&L4双双放量，智驾产业链增量可期 - 主流车企推进智驾平权，2025年L2.5渗透率有望超20%，比亚迪等车企对车型配备中高阶智驾功能 [66] - 规模效应和大模型赋能降低软硬件成本，L3级产品落地提升智驾体验和消费者重视度 [70][74] - 预计2025年L2.5以上车型销量超550万辆，渗透率22.9%，2030年基本全覆盖 [79] - Robotaxi受政策和成本支撑加速拓展，订单规模增长，2026年有望成本低于传统出租车 [83][86] - 关注智能硬件零部件、整车和运营平台的增量机会 [89] 关注人形机器人领域边际变化 - 人形机器人应用场景向工业落地，优必选等获订单，头部厂商2025年产量达千台级别，有望形成飞轮效应 [95][99] - 人形机器人在认知决策、续航耐久、精巧操作和运动控制方面有痛点，代表未来进化方向 [102] - 关注灵巧手、丝杠和传感器等核心增量环节 [106] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，建议关注受益于格局收敛和出海的自主车企、智驾领先标的、智能驾驶产业链核心标的和布局人形机器人领域的公司 [110]

报告核心观点 - 2025Q1食品饮料行业营收和归母净利润增速趋缓，各子行业业绩分化加剧，上半年食饮板块回调多、估值处历史低位，后续促消费政策力度和范围有望加大，食饮板块有望受益 [6] - 白酒行业进入调整期，短期筑底，中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转，酒企注重股东回报 [6] - 大众品中零食靠新品类和新渠道增长，软饮料推新快、朝健康等方向发展，啤酒复苏、量价预计持平略增，乳品短期承压、原奶供需有望平衡，调味品持续复苏、复合调味品空间广 [6] - 宠物食品行业稳健增长，主粮和零食驱动，国产品牌偏好提升、国产替代有望加速 [7] - 维持食品饮料行业“推荐”评级，建议关注多类个股 [7] 行情回顾 行情表现 - 2025年上半年申万食品饮料板块涨跌幅为 -4.68%，跑输上证指数5.57pct，软饮料等子行业跑赢，白酒等跑输，回调主因白酒板块拖累 [10] 行业估值 - 2025年上半年申万食品饮料行业指数PE（TTM）从22.4倍降至20.8倍，保健品、软饮料和零食估值修复居前 [10] 基本面情况 - 2025Q1食品饮料板块营收和归母净利润增速较2024年趋缓，各子行业业绩分化加剧，零食营收增速最快，啤酒和调味品利润改善最明显 [18] 下半年展望 - 当前促消费政策积极，后续力度和范围有望加大，食饮板块作为偏内需板块有望持续受益 [23] 白酒 行业现状 - 受宏观经济和供需关系等影响，白酒行业进入调整期，行业集中化趋势加剧，龙头企业市场份额持续提升 [29] - 商务和礼赠场景需求疲软，宴席消费档次下滑，2025Q1白酒板块营收增速明显放缓，行业呈现降速和分化特征 [29] 行业展望 - 酒企控货挺价，缓解供需矛盾，减少经销商压力，2025全年经营目标更加务实和理性 [31] - 短期内白酒行业仍处于筑底阶段，中长期伴随库存出清等报表端和估值有望好转 [32] - 短期情绪面有扰动，中长期伴随消费复苏行业有望迎来拐点，酒企更加注重股东回报，分红比例提升 [36] 大众品 零食 - 2025Q1零食业绩受高基数和春节备货错期影响降速，2025Q2有望恢复增长提速，2024年市场规模超1.5万亿元 [44] - 零食行业增长靠品类和渠道红利驱动，新品类如魔芋制品、鹌鹑蛋等放量增长，新渠道如线下量贩零食门店和会员超市+线上抖音电商驱动增长 [50][54] 软饮料 - 2025年软饮料行业推新速度加快，竞争加剧，朝健康化、功能化、个性化、高质价比、需求多样化方向发展 [59] - 包装水市场规模将突破3100亿元，能量饮料增速居前，茶类饮料需求持续扩容 [62] 啤酒 - 2025年产量逐月同比回升，行业呈现复苏态势，报表端2025年营收和净利润有望持续边际修复 [65] - 2025全年预计啤酒量价同比维持持平略增态势，次高端产品发力，酒企积极拓展第二增长曲线 [67] 乳品 - 短期乳品需求仍承压，2025Q1上市乳企营收微增，2025年原奶供需格局好于2024年，下半年预计实现阶段性平衡 [70] 调味品 - 调味品板块持续复苏，业绩改善明显，龙头企业表现更加稳健，市场规模稳步增长，复合调味品市场空间广阔 [73] 宠物食品 市场态势 - 我国宠物消费市场规模保持增长，宠物饲养率稳步上升，宠物食品行业呈现稳健增长态势，2024年市场规模为1585.06亿元 [78] - 宠物主粮和零食共同驱动行业增长，宠物主具备一定消费力，情绪付费意愿较强，预计宠物支出将不断增加 [81] 发展机遇 - 宠物主对国产品牌偏好提升，高端主粮受关税影响国产替代有望加速，市场集中度逐步提升，国产品牌崛起 [83] 投资建议 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [88] - 关注白酒板块，如贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒 [88] - 关注零食和软饮料板块，如盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料 [88] - 关注宠物食品板块，如中宠股份、乖宝宠物 [88] - 关注乳品、啤酒和调味品赛道，如伊利股份、新乳业、妙可蓝多、海天味业、燕京啤酒、青岛啤酒 [88]

报告核心观点 - 黄金在国际秩序动荡、全球经济预期偏弱背景下寻找新的定价锚，可能有回调但下行有支撑，长期仍未见顶；铜在长期供给约束、新经济需求推动下有望迎来新经济重估和地缘政治重估两个层面的价值重估，维持有色金属行业“推荐”评级 [7][66] 各目录总结 新秩序：黄金的重新锚定 - 黄金货币地位演变：从金本位制到国际金汇兑本位制再到如今，黄金面临经济发展与供应不足的矛盾，其货币地位下降，但金融、货币、商品多重属性共同决定定价，短期避险属性扰动金价 [12][13] - 黄金与美债实际利率关系：1973年至今，美国经济增长拐点（美联储政策转向）是金价拐点的必要条件，近20年十年期美债收益率与黄金走势负相关明显，但2022年开始负相关走势逐渐减弱，2024年后黄金打破负相关框架 [14][21] - 传统框架失效原因：美国赤字率居高不下，债务规模持续上升且占GDP比重创新高；高利率加重偿债压力，美国利息支出占财政收入比重接近历史顶峰；特朗普财政政策引发争议，“又大又美法案”或推高赤字率，损害美国信用；美国单边主义盛行，国际秩序加速瓦解，非西方国家持续购金，黄金货币属性增强 [24][27][31] - 黄金走势分析：长期来看，美国经济不确定性高，美联储降息节奏难判断，经济短期内难复苏，货币政策难言宽松，黄金可能回调但下行有支撑，长期未见顶；短期来看，特朗普政策意图矛盾，地缘政治冲突和关税政策变动为短期扰动，加大黄金波动 [37] 新经济：铜的价值重估 - 供给方面：现有铜矿品位下降、产出降低、成本增长，绿地项目生产预期延后；中短期新矿投产延后平滑供给曲线，2025 - 2028年全球铜矿产能年均增速3.2%，精炼铜产量变化趋缓和，短期铜供给有远虑、少近忧 [45][50] - 需求方面：能源转型和数据中心带动未来铜需求增长，到2050年全球铜需求将增长超70%，达5000万吨/年，需求结构上，电力用铜有望翻倍，新能源汽车等交通领域和数据中心用铜需求占比大幅提升 [53] - 供需平衡：2024年精炼铜表观消费好于预期，但关税冲击和社会库存转移影响需求，ICSG下调2025 - 2026年铜表观消费增速，2025 - 2026年过剩将小幅增长 [57] - 长期展望：长期供给约束未改变，满足2035年需求产能缺口约1000万吨，未来勘采新矿资金压力大；铜可能迎来新经济重估和地缘政治重估，新经济业态需求提升估值，地缘政治对抗和供应链割裂增强铜战略资源属性，提升估值 [58][61] 投资建议 - 黄金长期以美国经济走势拐点为必要条件，当前国际秩序变化使黄金价值凸显，可能回调但长期未见顶；铜面临长期供给约束和新经济需求增长，有望迎来价值重估；维持有色金属行业“推荐”评级 [66]

报告行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2025年6月26日蚂蚁集团推出面向C端的AI健康应用AQ，整合上百项功能，连接超5000家医院、近百万医生及近200个名医AI分身，提供7×24小时医疗服务 [3][5] - AQ核心功能包括智能问诊、多模态交互、打通线上问诊到线下就诊通路、与健康设备厂商共建健康管理生态 [5] - 海外Tempus AI引领AI医疗热潮，2025年一季度营收同比增75.38%；中国AI医疗市场规模持续扩大，预计2023 - 2028年医疗软件市场复合增长率为11.7%，2028年总规模达357.5亿元 [5] - AI + 医疗主要应用场景有临床辅助诊断等，符合医疗卫生智能化趋势，AI赋能的医疗软件产品具降本增效差异化优势 [5][6] - 海内外AI医疗快速发展，C端AI医疗应用能推动医疗信息化、普惠化进程，看好有技术储备和医疗数据丰富的公司 [9] 相关目录总结 重点关注公司及盈利预测 | 股票代码 | 股票简称 | 2025/06/27股价（元） | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002044.SZ | 美年健康 | 5.24 | 0.07 | 0.15 | 0.21 | 0.26 | 74.9 | 34.4 | 24.7 | 19.9 | 未评级 | | 002230.SZ | 科大讯飞 | 47.24 | 0.24 | 0.41 | 0.59 | 0.80 | 196.8 | 114.9 | 80.2 | 58.9 | 未评级 | | 300253.SZ | 卫宁健康 | 10.83 | 0.04 | 0.18 | 0.23 | 0.28 | 265.4 | 61.0 | 47.7 | 38.4 | 未评级 | | 300451.SZ | 创业慧康 | 5.69 | -0.11 | 0.07 | 0.10 | 0.14 | / | 85.6 | 56.1 | 40.6 | 未评级 | | 600718.SH | 东软集团 | 9.76 | 0.05 | 0.36 | 0.48 | 0.58 | 195.2 | 27.5 | 20.5 | 16.7 | 未评级 | | 603108.SH | 润达医疗 | 17.44 | 0.09 | 0.54 | 0.64 | 0.74 | 193.8 | 32.5 | 27.2 | 23.6 | 未评级 | | 688246.SH | 嘉和美康 | 29.23 | -1.86 | 0.29 | 0.65 | 1.24 | / | 102.3 | 45.3 | 23.6 | 未评级 | [7] 投资建议 - 建议关注卫宁健康、美年健康、创业慧康、东软集团、润达医疗、科大讯飞、嘉和美康 [9]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 香港数字资产发展政策宣言 2.0 发布将扩展代币化产品种类，香港会从法律优化、生态扩展、应用深化、监管完善四个方面系统性推进数字资产生态建设，监管体系将进一步完善，资产及金融工具代币化产品将迎来生态繁荣阶段，金融科技产业有望核心受益 [6] - 多方入局，传统金融与数字经济融合趋势加强，传统金融机构进军虚拟资产交易、布局稳定币，与区块链技术平台合作推进资产代币化，或推动各领域优势互补，加速 RWA 生态扩圈 [6] - 香港数字资产发展政策宣言 2.0 影响不限于金融 IT，将活跃实体产业资本运作模式，各方积极布局稳定币与 RWA，传统金融与数字经济有望进一步融合，建议关注有跨境支付、区块链及加密技术储备，以及 RWA 相关标的 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 6 月 26 日，香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，重申致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心，并会为数字资产交易服务提供者和数字资产托管服务提供者设立发牌机制 [3] 政策影响 - 香港特区政府会将代币化政府债券发行常规化，推动更广泛的资产及金融工具代币化，如在贵金属、有色金属、可再生能源等领域应用，明确香港致力于成为全球数字资产创新中心的角色定位 [6] 行业趋势 - 2025 年 6 月 24 日，韩国央行高级副行长表示希望逐步引入以韩元计价的稳定币，最初试点发行机构为受严格监管的商业银行；同日，国泰君安国际获批成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商；6 月 27 日，HashKey Chain 宣布广发证券（香港）作为首个于香港发行代币化证券的券商，接入 HashKey Chain 并发行首个每日可申赎代币化证券 "GF Token" [6] 投资建议 - 建议关注跨境支付、区块链及加密技术相关的京北方（002987.SZ）、拉卡拉（300773.SZ）、新国都（300130.SZ）、天阳科技（300872.SZ）、恒生电子（600570.SH）；RWA 相关的朗新集团（300682.SZ）、中科金财（002657.SZ） [7] 重点关注公司盈利预测 | 股票代码 | 股票简称 | 2025/06/27 股价（元） | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 2027E PE | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002657.SZ | 中科金财 | 28.38 | -0.16 | -0.02 | 0.09 | 0.16 | / | / | 325.5 | 177.6 | 未评级 | | 002987.SZ | 京北方 | 20.51 | 0.50 | 0.41 | 0.49 | 0.58 | 41.0 | 49.6 | 41.9 | 35.1 | 未评级 | | 300130.SZ | 新国都 | 34.99 | 0.42 | 1.27 | 1.47 | 1.65 | 83.3 | 27.6 | 23.7 | 21.2 | 未评级 | | 300682.SZ | 朗新集团 | 23.14 | -0.23 | 0.48 | 0.62 | 0.69 | / | 48.2 | 37.3 | 33.5 | 增持 | | 300773.SZ | 拉卡拉 | 32.39 | 0.45 | 0.85 | 0.97 | 1.04 | 72.0 | 38.2 | 33.5 | 31.1 | 未评级 | | 300872.SZ | 天阳科技 | 22.62 | 0.21 | 0.20 | 0.27 | 0.35 | 107.7 | 111.9 | 85.3 | 63.8 | 未评级 | | 600570.SH | 恒生电子 | 33.72 | 0.55 | 0.65 | 0.75 | 0.88 | 61.3 | 51.7 | 45.0 | 38.3 | 未评级 | [8]

报告行业投资评级 - 维持通信行业“推荐”评级 [2][5][21] 报告的核心观点 - 2025 MWC大会围绕5G融合、人工智能+、行业互联与赋能互联四大核心主题展开，LightCounting报告显示第二季度光模块销售额将环比增长10%，800G及1.6T光模块放量有望提升行业盈利能力，5G与人工智能发展融合有望带动通信行业快速发展 [4][5][21] - 建议关注运营商、高端光模块、通信设备制造企业、商业航天相关投资机会 [5][21] 根据相关目录分别总结 一周市场表现 - 2025年6月16 - 20日，申万通信指数上涨1.58%，通信网络设备及器件涨3.99%、通信线缆及配套跌0.42%、通信终端及配件涨2.09%、其他通信设备跌3.36%、通信工程及服务跌3.58%、通信应用增值服务跌2.70%，同期上证综指跌0.51% [9] 行业要闻 - 华为举办“移动AI基础网峰会”，达成增强上行体验是刚需、网业协同是体验变现根基的共识，“以网兴智”GSMA Foundry成立 [15] - 中兴通讯胡俊劼提出“端 - 边 - 云三级协同”生态解决方案，剖析AI终端普及制约因素及半导体范式转变 [15][16] - 中国移动发布全国产RISC - V卫星通信芯片CM6650N和CM3510，用于弥补地面蜂窝信号覆盖不足 [16][17] - 中国电信联合华为发布“智聚大上行”创新技术，赋能5G - A产业升级 [17][18] - 微软开发4D拓扑量子纠错码，错误率降低1000倍，应用于Azure Quantum平台 [18] - 华为赵东指出实现万物智联需全场景物联、全超宽网络、全智能加持，蜂窝物联网与AI融合带来三重变化 [18] - LightCounting报告预测二季度光模块销售额环比增10%，动力来自800G以太网光模块，1.6T光模块首次出货，400G模块销量下滑，电信市场预计无显著复苏 [19] - 国外互联网厂商2025年Q1支出高于2024年同期，中国互联网厂商有相关投资计划 [20][21] 周观点 - 建议关注运营商如中国移动、中国联通、中国电信；高端光模块企业如中际旭创、天孚通信等；通信设备制造企业如中兴通讯、紫光股份等；商业航天相关企业如中国卫星、华测导航 [5][21] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/06/20股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600941.SH|中国移动|114.09|6.43|6.73|7.06|7.41|17.7|16.9|16.2|15.4|未评级| |601728.SH|中国电信|7.90|0.36|0.39|0.41|0.44|21.9|20.4|19.2|18.0|未评级| |600050.SH|中国联通|5.25|0.28|0.32|0.35|0.37|18.5|16.5|15.2|14.2|未评级| |300308.SZ|中际旭创|129.50|4.61|7.42|9.68|11.51|28.1|17.5|13.4|11.3|买入| |300394.SZ|天孚通信|74.38|2.43|3.73|5.07|6.53|30.6|19.9|14.7|11.4|买入| |300502.SZ|新易盛|110.01|4.00|8.15|10.64|12.78|27.5|13.5|10.3|8.6|买入| |300570.SZ|太辰光|94.00|1.15|1.88|2.75|3.85|81.7|50.0|34.1|24.4|未评级| |002281.SZ|光迅科技|43.00|0.83|1.34|1.73|2.06|51.6|32.1|24.8|20.9|未评级| |600118.SH|中国卫星|26.47|0.02|0.04|0.08|0.12|1121.6|593.5|312.9|213.1|未评级| |300627.SZ|华测导航|32.33|1.06|0.97|1.24|1.57|30.4|33.4|26.1|20.6|未评级| |000063.SZ|中兴通讯|30.96|1.76|2.37|2.66|/|17.6|13.1|11.6|/|增持| |000938.SZ|紫光股份|22.71|0.55|0.75|0.94|1.10|41.3|30.1|24.3|20.6|未评级| |603236.SH|移远通信|77.54|2.25|3.00|3.85|4.90|34.5|25.8|20.1|15.8|未评级| [8]