报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 多项高端产品突破助推业绩增长，公司作为全球领先的能源阀门企业，在技术创新等方面取得进展，2024年加大高端产品研发和认证，多项产品获国产化认证或研发突破，应用于新兴领域，打破国外品牌垄断，主要产品销量增长，营收和归母净利润同比大幅增长 [5] - 国产替代叠加一带一路高景气，有望持续受益海内外市场拓展，全球能源转型使新兴领域对阀门需求上升，一带一路带动沿线国家能源投资景气度提升，公司积极拓展海外市场，受益于国内外市场双重机遇 [5] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为12.89/14.49/16.37亿元，对应PE分别为15.7/14.0/12.4倍，选取应流股份、中核科技、江苏神通作为可比公司，当前公司估值水平低于行业平均 [5] 相关目录总结 市场数据 - 当前价格26.33元，周价格区间16.11 - 29.50元，总市值20,236.54百万元，流通市值19,870.98百万元，总股本76,857.37万股，流通股75,468.99万股，近一月换手18.44% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,544|6,238|7,173|7,963|8,763| |增长率（%）|36.59|12.50|14.99|11.01|10.05| |归母净利润（百万元）|722|1,156|1,289|1,449|1,637| |增长率（%）|54.85|60.10|11.59|12.36|13.01| |ROE（%）|19.20|26.39|26.94|24.99|23.56| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.95|1.50|1.68|1.89|2.13| |市盈率（P/E）|22.6|23.6|15.7|14.0|12.4| |市净率（P/B）|2.9|4.6|4.3|3.5|2.9| [7] 可比公司估值表 |代码|简称|最新价（元）|EPS（元）（2023A - 2027E）|PE（倍）（2023A - 2027E）| |----|----|----|----|----| |000777.SZ|中核科技|17.34|0.58/0.60/0.81/0.97/1.09|28.2/27.2/20.0/16.9/15.0| |603308.SH|应流股份|16.98|0.44/0.42/0.58/0.70/0.83|42.3/44.6/32.6/26.9/22.6| |002438.SZ|江苏神通|11.05|0.53/0.58/0.74/0.88/0.96|22.6/21.0/14.8/12.5/11.4| |平均值| - | - |0.52/0.53/0.71/0.85/0.96|31.0/30.9/22.5/18.8/16.3| |603699.SH|纽威股份|26.33|0.95/1.50/1.68/1.89/2.13|22.6/23.6/15.7/14.0/12.4| [8] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2027E的财务情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业成本、税金及附加等利润表项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [9][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 广和通 2024 年业绩稳健增长，紧抓端侧 AI 发展新机遇，在端侧 AI 技术布局行业领先，机器人领域技术积累深厚，拥有行业先发和客户优势，维持“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 19 日，广和通发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 81.89 亿元，同比增长 6.13%；实现归属上市公司股东的净利润 6.68 亿元，同比增长 18.53% [4] 市场数据 - 当前价格 25.12 元，周价格区间 10.03 - 44.44 元，总市值 192.2819 亿元，流通市值 133.8711 亿元，总股本 76545.35 万股，流通股 53292.66 万股，近一月换手 152.27% [6] 观点 - 业绩稳健增长，2024 年公司实现营业收入 81.89 亿元，同比增长 6.13%，剔除锐凌无线车载前装业务影响，同比增长 23.34%，收入增长来自国内汽车电子及智慧家庭领域中 5G 固定无线接入业务领域；实现归母净利 6.68 亿元，同比增加 18.53%，利润增长来自收入增长及锐凌无线车载前装业务出售带来的投资收益；2024 年成立 AI 研究院，全面布局端侧 AI 技术生态 [7] - 端侧 AI 技术布局行业领先，AI 研究院聚焦模型轻量化与异构计算核心技术，自主研发并发布 FibocomAIStack 技术平台，积极跟踪全球 AI 技术发展趋势，成功将 deepseek 的小尺寸蒸馏模型部署至 AI 模组产品；在机器人领域，割草机器人解决方案可实现智能、自主割草作业，Fibot 项目与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系，RTK 视觉融合定位方案获多足机器人领域头部厂商认可并达成初步合作意向 [7] - 公司拥有行业先发优势和客户优势，从事无线通信模块研发多年，形成完整产品线，开拓多个领域优质客户，深耕该领域二十余年，积累了一大批国内外优质客户，良好的客户资源为公司持续稳定发展提供有力保障 [7] 盈利预测及投资评级 - 下调公司 2025、2026 年营业收入，预测 2025 - 2027 年营业收入为 81.66 亿元、89.57 亿元、103.64 亿元，归母净利润为 6.55 亿元、7.41 亿元、8.68 亿元，当前股价对应 PE 分别为 29.4、25.9、22.2 倍，参考 2025 年可比公司平均估值 31 倍 PE，维持“买入”评级 [8] 可比公司估值表 - 展示了广和通及多家可比公司 2022 - 2026 年的总市值、EPS、市盈率 PE 等数据，2025 年可比公司平均估值 31 倍 PE [10] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如 2023 - 2027 年营业收入同比增速分别为 36.65%、6.13%、 - 0.28%、9.69%、15.70%，归属于母公司净利润同比增速分别为 54.47%、18.53%、 - 1.97%、13.24%、17.06%等 [12][13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 广和通 2024 年业绩稳健增长，紧抓端侧 AI 发展新机遇，成立 AI 研究院布局端侧 AI 技术生态；端侧 AI 技术布局行业领先，机器人领域技术积累深厚；拥有行业先发优势和客户优势；下调 2025、2026 年营业收入预测，维持“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 4 月 19 日，广和通发布 2024 年年报，2024 年公司实现营业收入 81.89 亿元，同比增长 6.13%；实现归属上市公司股东的净利润 6.68 亿元，同比增长 18.53% [4] 市场数据 - 当前价格 25.12 元，周价格区间 10.03 - 44.44 元，总市值 192.2819 亿元，流通市值 133.8711 亿元，总股本 76545.35 万股，流通股 53292.66 万股，近一月换手 152.27% [6] 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 81.89 亿元，同比增长 6.13%，剔除锐凌无线车载前装业务的影响，同比增长 23.34%，收入增长来自国内汽车电子及智慧家庭领域中 5G 固定无线接入业务领域；实现归母净利 6.68 亿元，同比增加 18.53%，利润增长来自收入增长及锐凌无线车载前装业务出售带来的投资收益 [7] 技术布局 - 在端侧 AI 领域，AI 研究院聚焦模型轻量化与异构计算核心技术，自主研发并发布 FibocomAIStack 技术平台；积极跟踪全球 AI 技术发展趋势，将 deepseek 的小尺寸蒸馏模型部署至 AI 模组产品；在机器人领域，割草机器人解决方案可实现智能、自主割草作业；在具身智能领域，Fibot 项目与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系，RTK 视觉融合定位方案获多足机器人领域头部厂商认可并达成初步合作意向 [7] 优势分析 - 从事无线通信模块研发多年，形成完整产品线，开拓多个领域优质客户，有先发优势；深耕无线通信模块领域二十余年，积累大批国内外优质客户，客户资源为持续稳定发展提供保障 [7] 盈利预测及投资评级 - 下调公司 2025、2026 年营业收入，预测 2025 - 2027 年营业收入为 81.66 亿元、89.57 亿元、103.64 亿元，归母净利润为 6.55 亿元、7.41 亿元、8.68 亿元，当前股价对应 PE 分别为 29.4、25.9、22.2 倍，参考 2025 年可比公司平均估值 31 倍 PE，维持“买入”评级 [8] 财务预测 - 给出 2023A - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目；还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [12][13] 可比公司估值 - 列出广和通及光库科技、天孚通信等可比公司 2022A - 2026E 年总市值、EPS、市盈率 PE 等数据，2025 年可比公司平均估值 31 倍 PE [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 受光伏需求影响营收下滑，产品结构调整盈利能力改善，公司产品供货机器人主机厂，一体化执行器具备竞争优势，在人形机器人领域布局具备先发优势，有望充分受益于行业量产 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格88元，周价格区间23.90 - 116.27元，总市值133.0307亿元，流通市值133.0307亿元，总股本15117.13万股，流通股15117.13万股，近一月换手191.21% [3] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入9.76亿元，同比 - 10.1%；归母净利润0.73亿元，同比 - 0.82%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比 + 3.26% [4] 分业务情况 - 智能执行单元实现收入3.7亿元（ - 23.65%），毛利率25.87%，同比 + 2.21pct；减速电机实现收入3.45亿元（ + 0.78%），毛利率28.55%，同比 - 0.2pct；减速器实现收入2.43亿元（ + 1.07%），毛利率23.26%，同比 + 9.72pct [6] 产品应用 - 产品应用广泛，下游包括机器人、智能物流、数控机床等，终端客户包括智元机器人、傅利叶等机器人主机厂 [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为11.18亿元/12.88亿元/14.93亿元，同比 + 14.48%/+15.23%/+15.89%；实现归母净利润0.91亿元/1.07亿元/1.29亿元，同比 + 25.84%/+17.26%/+20.46% [6] 可比公司估值 - 选取绿的谐波、秦川机床、丰立智能作为可比公司，中大力德2023 - 2026年EPS分别为0.48元、0.48元、0.60元、0.71元，PE分别为82.8倍、79.4倍、145.7倍、124.3倍 [8] 财务预测 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，包括营业收入、营业成本、净利润等指标及相关财务比率 [9][10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 储备丰富的配套车型和定点项目支撑公司增长，费用控制优秀增厚盈利能力，人形机器人本体研发和核心零部件布局逐步完善，有望打开成长空间，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，当前股价对应PE为25.7/20.7/19.2倍，可比公司PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格36.43元，52周价格区间13.31 - 49.50元，总市值84.1622亿元，流通市值62.8558亿元，总股本23102.43万股，流通股17253.85万股，近一月换手175.18% [3] 财务数据 - 2024年实现营收23.97亿元，同比+31.21%，实现归母净利润2.24亿元，同比+52.81%；2024Q4实现营收7.54亿元，同比+17.77%，实现归母净利润0.71亿元，同比+42.24% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.50/40.44/45.54亿元，增长率分别为39.7%/20.7%/12.6%；归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，增长率分别为45.8%/24.2%/8.1% [7] 业务分析 - 2024年EGR及喷射系统业务实现营收7.29亿元，同比+29.88%，新能源产品实现营收10.34亿元，同比+29.21% [5] - 2024年马达铁芯业务新增进入合肥钧联、上海电驱动和轾驱供应链，配套创维、江淮和长安等车型；精密冲压件新开发客户宁波德科，间接配套比亚迪，预计2025年量产；马达助力电机新获取马勒电驱动项目，预计2025年开始批量供货 [5] 业绩分析 - 2024Q4归母净利率9.38%，同比+1.61pct，一是费用控制优秀，2024Q4期间费用率8.90%，同比-0.85pct；二是公允价值变动同比+228.77%至0.40亿元 [5] - 2024Q4毛利率同比-0.67pct至16.52%，主要系会计准则变动影响；2024Q4经营性现金流同比大增2.43亿元至2.60亿元 [5] 人形机器人布局 - 人形机器人本体兰森已迭代至二代，能在大模型赋能下进行智能化判别和优化执行，可实现对随机位置的精准定位抓取和双臂协同作业，在马达铁芯产线可完成精准抓取15kg定子的任务 [5] - 除自研灵巧手外，公司并购无锡蔚瀚布局机器人谐波减速器，基于新能源汽车驱动电机半总成业务拓展人形机器人驱动电机部件，完善“核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用”的链条生态技术体系 [5] 可比公司估值 - 可比公司银轮股份、震裕科技、三花智控2025 - 2027年PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，隆盛科技对应PE为25.7/20.7/19.2倍 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 受光伏需求影响营收下滑，产品结构调整盈利能力改善，公司产品供货机器人主机厂，一体化执行器具备竞争优势，在人形机器人领域布局具备先发优势，有望充分受益于行业量产 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格88元，周价格区间23.90 - 116.27元，总市值13,303.07百万元，流通市值13,303.07百万元，总股本15,117.13万股，流通股15,117.13万股，近一月换手191.21% [3] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入9.76亿元，同比 - 10.1%；归母净利润0.73亿元，同比 - 0.82%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比 + 3.26% [4] 分业务情况 - 智能执行单元实现收入3.7亿元（ - 23.65%），毛利率25.87%，同比 + 2.21pct；减速电机实现收入3.45亿元（ + 0.78%），毛利率28.55%，同比 - 0.2pct；减速器实现收入2.43亿元（ + 1.07%），毛利率23.26%，同比 + 9.72pct [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为11.18亿元/12.88亿元/14.93亿元，同比 + 14.48%/+15.23%/+15.89%；实现归母净利润0.91亿元/1.07亿元/1.29亿元，同比 + 25.84%/+17.26%/+20.46% [6] 可比公司估值 - 选取绿的谐波、秦川机床、丰立智能作为可比公司，中大力德2023 - 2026年EPS分别为0.48元、0.48元、0.60元、0.71元，PE分别为82.8倍、79.4倍、145.7倍、124.3倍 [8] 财务预测 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标预测，如2025 - 2027年营业收入同比增速分别为14.48%、15.23%、15.89%，归母净利润同比增速分别为25.84%、17.26%、20.46%等 [9][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 储备丰富的配套车型和定点项目支撑公司增长，费用控制优秀增厚盈利能力，人形机器人本体研发和核心零部件布局逐步完善，有望打开成长空间，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，当前股价对应PE为25.7/20.7/19.2倍，可比公司PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，维持“买入”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告日期为2025年04月22日，研究对象为隆盛科技（300680.SZ），对其2024年年报进行点评[1] - 当前价格36.43元，52周价格区间13.31 - 49.50元，总市值84.1622亿元，流通市值62.8558亿元，总股本23102.43万股，流通股17253.85万股，近一月换手175.18% [3] 财务数据 - 2024年实现营收23.97亿元，同比+31.21%，实现归母净利润2.24亿元，同比+52.81%；2024Q4实现营收7.54亿元，同比+17.77%，实现归母净利润0.71亿元，同比+42.24% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.50/40.44/45.54亿元，增长率分别为39.7%/20.7%/12.6%；归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，增长率分别为45.8%/24.2%/8.1% [7] 业务分析 - 2024年EGR及喷射系统业务实现营收7.29亿元，同比+29.88%，核心客户销量增长带动乘用车EGR系统市占率提升；新能源产品实现营收10.34亿元，同比+29.21%，配套产品2025年上市有望带动马达铁芯业务增长 [5] - 2024年马达铁芯业务新增进入多家供应链，配套多款车型；精密冲压件新开发客户，预计2025年量产；马达助力电机新获取项目，预计2025年开始批量供货 [5] 业绩分析 - 2024Q4归母净利率9.38%，同比+1.61pct，原因一是费用控制优秀，期间费用率8.90%，同比-0.85pct；二是公允价值变动同比+228.77%至0.40亿元 [5] - 2024Q4毛利率同比-0.67pct至16.52%，主要系会计准则变动影响；2024Q4经营性现金流同比大增2.43亿元至2.60亿元 [5] 人形机器人布局 - 人形机器人本体兰森已迭代至二代，能在大模型赋能下进行智能化判别和优化执行，可实现精准定位抓取和双臂协同作业 [5] - 核心零部件方面，除自研灵巧手外，并购无锡蔚瀚布局机器人谐波减速器，拓展人形机器人驱动电机部件，完善链条生态技术体系 [5] 可比公司估值 - 选取银轮股份、震裕科技、三花智控作为可比公司，2025 - 2027年可比公司PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，隆盛科技对应PE为25.7/20.7/19.2倍 [6][8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 公司盈利能力稳步提升，新业务增长迅速，新项目定点获取顺利，前瞻布局人形机器人有望打造第四成长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.74/13.52/16.18亿元，当前股价对应PE为19.4/15.4/12.9倍，低于可比公司估值水平 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格24.95元，52周价格区间14.57 - 36.53元，总市值20,827.83百万元，流通市值19,565.26百万元，总股本83,478.26万股，流通股78,417.86万股，近一月换手82.35% [3] 事件 - 银轮股份发布2024年年报，2024年公司实现营收127.02亿元，同比+15.28%，实现归母净利润7.84亿元，同比+28.00% [4] 分业务及地区营收情况 - 2024年乘用车业务营收70.90亿元，同比+30.63%，因新能源乘用车销量同比+37.97%且公司新能源业务占比达74.57%；商用车&非道路业务营收41.76亿元，同比 - 7.52%，因我国商用车/工程机械销量同比 - 3.91%/-4.51%；数字能源业务营收10.27亿元，同比+47.44%，在柴发冷却模块、储能液冷空调等多领域取得突破 [6] - 2024年北美/欧洲板块自营业务收入1.96/1.57亿元，同比+50.47%/+31.29% [6] 新项目定点情况 - 2024年公司累计获取超300个新项目，对应生命周期内营收90.73亿元，新能源/燃油车及非道路/数字能源分别为68.43/12.77/9.53亿元 [6] 盈利能力情况 - 2024年毛利率20.12%，考虑会计准则变化后可比口径计算同比 - 0.42pct，或因国内乘用车市场竞争成本压力传导；期间费用率11.73%，同比 - 1.10pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 0.73/-0.14/+0.06/-0.30pct；净利率同比+0.68pct；2024年经营性净现金流12.05亿元，同比+30.84% [6] 未来展望 - 2025年新能源乘用车销量增长延续，重卡销量有望复苏，主业有望延续增长；2024年8月增设AI数智产品部统筹人形机器人业务，年底获10项专利授权，关键零部件开发和市场拓展有重要进展 [6] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|11,018|12,702|15,718|18,064|20,613| |增长率（%）|29.9|15.3|23.7|14.9|14.1| |归母净利润（百万元）|612|784|1,074|1,352|1,618| |增长率（%）|59.7|28.0|37.1|25.8|19.7| |ROE（%）|11.5|12.6|15.0|16.0|16.2| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.73|0.94|1.29|1.62|1.94| |市盈率（P/E）|34.0|26.6|19.4|15.4|12.9| |市净率（P/B）|3.9|3.4|2.9|2.5|2.1| [8] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|EPS（元）（2023A - 2027E）|PE（倍）（2023A - 2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | |002050.SZ|三花智控|25.72|0.78/0.83/1.00/1.16/1.40|32.9/31.0/25.7/22.1/18.3| |002536.SZ|飞龙股份|15.18|0.46/0.57/0.78/0.99/1.19|33.3/26.5/19.6/15.4/12.7| |872808.BJ|曙光数创|56.26|0.52/0.31/0.50/0.71/0.96|107.7/183.2/112.7/79.4/58.5| |平均值| - | - |0.59/0.57/0.76/0.95/1.19|58.0/80.2/52.7/39.0/29.8| |002126.SZ|银轮股份|24.95|0.73/0.94/1.29/1.62/1.94|34.0/26.6/19.4/15.4/12.9| [9] 公司财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如2025 - 2027E营业收入分别为15,718/18,064/20,613百万元，归属母公司净利润分别为1,074/1,352/1,618百万元等 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 公司盈利能力稳步提升，新业务增长迅速，新项目定点获取顺利，前瞻布局人形机器人有望打造第四成长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.74/13.52/16.18亿元，当前股价对应PE为19.4/15.4/12.9倍，低于可比公司估值水平 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格24.95元，52周价格区间14.57 - 36.53元，总市值20,827.83百万元，流通市值19,565.26百万元，总股本83,478.26万股，流通股78,417.86万股，近一月换手82.35% [3] 事件 - 银轮股份发布2024年年报，2024年公司实现营收127.02亿元，同比+15.28%，实现归母净利润7.84亿元，同比+28.00% [4] 业务分析 - 分业务看，2024年乘用车业务营收70.90亿元，同比+30.63%，因新能源乘用车销量同比+37.97%且公司新能源业务占比达74.57%；商用车&非道路业务营收41.76亿元，同比 - 7.52%，因我国商用车/工程机械销量同比 - 3.91%/-4.51%；数字能源业务营收10.27亿元，同比+47.44%，在柴发冷却模块、储能液冷空调等多领域取得突破 [6] - 分地区看，2024年北美/欧洲板块自营业务收入1.96/1.57亿元，同比+50.47%/+31.29% [6] - 2024年公司累计获取超300个新项目，对应生命周期内营收90.73亿元，新能源/燃油车及非道路/数字能源分别为68.43/12.77/9.53亿元 [6] 盈利能力分析 - 2024年毛利率20.12%，考虑会计准则变化后可比口径计算同比 - 0.42pct，或因国内乘用车市场竞争成本压力传导 [6] - 2024年期间费用率11.73%，同比 - 1.10pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 0.73/-0.14/+0.06/-0.30pct，费用控制增厚业绩 [6] - 2024年经营性净现金流12.05亿元，同比+30.84% [6] 未来展望 - 2025年新能源乘用车销量增长、重卡销量有望复苏，公司主业有望延续增长 [6] - 2024年8月增设AI数智产品部统筹人形机器人业务，年底获10项专利授权，关键零部件开发和市场拓展有重要进展 [6] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|11,018|12,702|15,718|18,064|20,613| |增长率（%）|29.9|15.3|23.7|14.9|14.1| |归母净利润（百万元）|612|784|1,074|1,352|1,618| |增长率（%）|59.7|28.0|37.1|25.8|19.7| |ROE（%）|11.5|12.6|15.0|16.0|16.2| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.73|0.94|1.29|1.62|1.94| |市盈率（P/E）|34.0|26.6|19.4|15.4|12.9| |市净率（P/B）|3.9|3.4|2.9|2.5|2.1| [8] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|EPS（元）（2023A - 2027E）|PE（倍）（2023A - 2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | |002050.SZ|三花智控|25.72|0.78/0.83/1.00/1.16/1.40|32.9/31.0/25.7/22.1/18.3| |002536.SZ|飞龙股份|15.18|0.46/0.57/0.78/0.99/1.19|33.3/26.5/19.6/15.4/12.7| |872808.BJ|曙光数创|56.26|0.52/0.31/0.50/0.71/0.96|107.7/183.2/112.7/79.4/58.5| |平均值| - | - |0.59/0.57/0.76/0.95/1.19|58.0/80.2/52.7/39.0/29.8| |002126.SZ|银轮股份|24.95|0.73/0.94/1.29/1.62/1.94|34.0/26.6/19.4/15.4/12.9| [9] 公司财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为15,718/18,064/20,613百万元等 [10]

报告行业投资评级 - 维持建材行业“推荐”评级 [3][5][38] 报告的核心观点 - 美国关税政策对建材行业整体影响有限，房地产作为拉动内需核心领域，有望成政策发力方向，关注地产政策带来的行业估值修复 [5][35][38] 各行业总结 水泥行业 - 2025年3月全国水泥平均出货率环比提升约26个百分点，同比提升约8个百分点，市场需求有季节性修复特征且复苏节奏优于去年同期，但受资金不足及低温天气扰动，复苏动能不足，整体需求偏弱 [5][16][38] - 2025年3月全国单月水泥产量1.58亿吨，同比增长2.5%；1 - 3月累计产量同比下降1.4%，降幅较1 - 2月收窄4.3个百分点 [10] - 2025年3月固投（不含农户）同比增长4.2%；1 - 3月房地产开发投资累计同比下滑9.9%，房屋新开工面积累计同比下滑24.4%，施工累计同比下滑9.5%，但房地产开发企业到位资金同比降幅大幅收窄，地产端水泥需求下降趋势有望减缓 [10] - 2025年1 - 3月基建投资不含电力口径同比提升5.8%，增速较1 - 2月扩大0.2个百分点，基建领域水泥需求有望维持稳健增长 [11] - 2025年3月全国水泥市场平均价格为394.92元/吨，较2月下滑4.5元/吨，水泥旺季来临，关注需求恢复及行业错峰生产带来的供给侧积极变化，关注上峰水泥、华新水泥、海螺水泥 [5][16][38] 玻璃行业 - 2025年1 - 3月全国平板玻璃产量2.34亿重箱，同比下滑6.4%；全国房屋竣工面积累计同比下滑14.4%，降幅较1 - 2月收窄0.01个百分点 [23] - 3月浮法玻璃市场启动缓慢，供需矛盾下前半月价格下行，工厂让利出货，下旬多数稳价或让利，部分提涨探市，需求不温不火，3月底样本企业总库存环比2月底下降0.18% [23] - 4月生产线点火、放水计划俱存，但点火产线处于烤窑阶段，日熔量与3月相差不大；需求整体或好于3月，但增长缓慢，业者低价补货为主，行业库存压力仍存，企业以出货去库为主，价格操作灵活，4月浮法玻璃市场价格或整体维持弱势，关注旗滨集团、金晶科技的阶段性机会 [28][39] 玻璃纤维行业 - 2025年3月玻纤行业景气度小幅上行，PPI从2月的102.3上升至103，1 - 3月玻纤价格基本稳定 [30] - 2025年1 - 3月全国风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长17.2%；3月新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%，风电和新能源汽车端玻纤需求旺盛 [30] - 美国关税政策对中国玻纤及制品行业整体影响有限，行业立足内需拓展新领域新赛道，发展前景可期；2024年玻纤两次提价，11月针对风电纱和热塑短切产品提价有望在2025年落地，带动行业盈利能力提升，关注中国巨石、中材科技 [31][39] 消费建材行业 - 2025年1 - 3月建筑及装潢材料商品零售额与去年持平 [35] - 3月国务院办公厅发布提振消费专项行动方案，推动房地产市场止跌回稳，金融监管总局加大个人消费贷款投放力度，房地产销售端继续改善 [35] - 美国关税政策下消费建材行业整体影响有限，关注地产政策带来的行业估值修复，建议关注伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金 [9][35][40]