报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年水泥熟料量价齐跌，公司业绩承压；2025年行业有望筑底回升，公司业绩有望改善 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格24.29元，52周价格区间19.53 - 28.75元，总市值1287.2亿元，流通市值971.5278亿元，总股本529930.26万股，流通股399970.26万股，近一月换手9.64% [3] 事件 - 2025年3月25日，海螺水泥发布2024年年报，2024年公司实现营业收入910.30亿元，同比下滑35.51%；实现归属上市公司股东的净利润76.96亿元，同比下滑26.19% [3] 观点 - 2024年中国水泥行业处于深度转型期，房地产行业调整致水泥需求下滑，全国水泥产量18.25亿吨，同比下降9.5%，公司水泥和熟料合计销量2.71亿吨，同比下降7.46%，产品毛利率降至24.51% [5] - 2024年水泥行业呈“先抑后扬，低位回升”走势，2025年需求层面基建支撑延续、地产有望止跌回稳，供给层面行业供给侧改革深化，供需格局有望改善 [5] - 2024年公司做强做优水泥主业，国内国外双向发力，上下游产业链融合发展，骨料和商混业务营业收入分别同比增长21.40%和18.64% [5] 盈利预测及投资评级 - 假设公司2025 - 2027年营业收入增速分别为2.48%、7.52%、6.05%，预计分别实现营业收入932.85亿元、1002.96亿元、1063.63亿元，归母净利润98.70亿元、107.28亿元、110.21亿元，当前股价对应PE分别为13.0、12.0、11.7倍，参考2025年可比公司平均估值14.7倍PE，首次覆盖给予“增持”评级 [6] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|140999|91030|93285|100296|106363| |增长率（%）|6.80|-35.44|2.48|7.52|6.05| |归母净利润（百万元）|10430|7696|9870|10728|11021| |增长率（%）|-33.40|-26.21|28.25|8.69|2.73| |ROE（%）|5.43|3.82|4.87|5.20|5.20| |每股收益/EPS（摊薄/元）|1.97|1.45|1.86|2.02|2.08| |市盈率（P/E）|12.3|16.7|13.0|12.0|11.7| |市净率（P/B）|0.7|0.7|0.7|0.7|0.6| [7] 可比公司估值表 |代码|证券简称|总市值（亿元）|EPS（元）|市盈率PE| |----|----|----|----|----| | | | |2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E| |600585.SH|海螺水泥|1287.2|2.96|1.97|1.45|1.86|2.02|8.2|12.3|16.7|13.0|12.0| |600801.SH|华新水泥|270.1|1.29|1.33|0.90|1.17|1.25|10.1|9.8|14.4|11.1|10.4| |000672.SZ|上峰水泥|75.9|0.97|0.77|0.59|0.73|0.84|8.0|10.2|13.3|10.7|9.3| |002233.SZ|塔牌集团|97.2|0.22|0.62|0.45|0.49|0.57|36.5|13.1|18.1|16.6|14.3| |000401.SZ|冀东水泥|134.5|0.51|-0.56|-0.34|0.25|0.38|9.9|/|/|20.2|13.3| | |平均值|144.4| | | | | |16.1|11.0|15.3|14.7|11.8| [8] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 比亚迪2024年营收和归母净利润同比高增，Q4表现更优，高端化和全球化持续推进，上调盈利预测并维持“买入”评级 [4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月25日，比亚迪2024年归母净利润同比+34.00%，研发费用同比+34.42%，销量427.21万辆，同比+41.26%，毛利率19.44%，同比+0.86pct，期间费用率12.50%，同比+1.39pct [6] - 2024年单车均价14.04万元，同比-10.00%，单车归母净利润0.88万元，同比-3.18%；2024Q4单车均价14.41万元，同/环比-3.97%/+3.34%，单车归母净利润0.93万元，同/环比+9.97%/+0.01%，高端品牌Q4销量6.27万辆，环比+43.07%，占比由3.9%提升至4.1% [6] - 2025年公司智能化&电动化产品力提升，推进智驾平权，升级三电系统；全球化方面，乌兹别克斯坦和泰国工厂已投产，巴西和匈牙利工厂建设中，第二艘自有滚装船已启航 [6] 盈利预测及投资评级 - 上调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为559.31/682.92/810.25亿元（2025 - 2026年前值为504.57/579.55亿元），当前股价对应PE为20.1/16.4/13.9倍，高于可比公司估值，维持“买入”评级 [6][7] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|602,315|777,102|974,076|1,153,201|1,337,186| |增长率（%）|42.04|29.02|25.35|18.39|15.95| |归母净利润（百万元）|30,041|40,254|55,931|68,292|81,025| |增长率（%）|80.72|34.00|38.94|22.10|18.65| |ROE（%）|20.83|20.93|23.68|23.28|22.31| |每股收益/EPS（摊薄/元）|10.32|13.84|18.40|22.47|26.66| |市盈率（P/E）|35.8|26.7|20.1|16.4|13.9| |市净率（P/B）|7.8|6.3|5.2|4.1|3.3|[8] 可比公司估值表 |代码|简称|收盘价（元）|EPS（元）|PE（倍）| | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E|2022A|2023A|2024A/E|2025E|2026E| |601633.SH|长城汽车|26.05|0.94|0.83|1.47|1.85|2.09|27.6|31.5|17.7|14.1|12.5| |601127.SH|赛力斯|122.40|-2.56|-1.62|3.98|6.77|8.45|-|-|30.8|18.1|14.5| |000625.SZ|长安汽车|12.87|0.79|1.14|0.62|0.82|1.11|16.4|11.3|20.8|15.7|11.6| | |平均值| |-0.28|0.12|2.02|3.15|3.88|22.0|21.4|23.1|15.9|12.8| |002594.SZ|比亚迪|369.59|5.71|10.32|13.84|18.40|22.47|64.7|35.8|26.7|20.1|16.4|[9] 公司财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如营业收入、归母净利润、毛利率、ROE等指标在2023A - 2027E的情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司资源储量丰富，经营稳健，具备长期成长性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为537.98/551.51/572.50亿元（2025/2026前值为617.00/628.46亿元），当前股价对应2025、2026年PE为7.6/7.2倍，作为行业龙头估值高于行业平均水平 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 中国神华当前价格36.62元，52周价格区间34.78 - 47.50元，总市值727,585.20百万元，流通市值603,901.81百万元，总股本1,986,852.00万股，流通股1,649,103.80万股，近一月换手4.87% [3] 财务数据 - 2024年实现总营业收入3,383.75亿元，同比减少1.37%；归母净利润586.71亿元，同比减少1.71% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为329,776/335,582/344,963百万元，增长率分别为 - 2.54%/1.76%/2.80%；归母净利润分别为53,798/55,151/57,250百万元，增长率分别为 - 8.31%/2.52%/3.81% [7] 业务情况 - 煤炭业务：2024年商品煤产量3.27亿吨，同比增长0.8%；煤炭销售量4.59亿吨，同比增长2.1%，其中自产煤销量3.27亿吨，同比增长0.5%，外购煤销量1.32亿吨，同比增长6.2%；综合售价564元/吨，同比下降3.4%；自产煤单位生产成本179元/吨，同比持平，吨煤销售成本292.48元/吨，同比下降0.08%；自产煤毛利率44.5%，同比下降2.1个百分点 [6] - 电力业务：2024年总发电量2232.1亿千瓦时，同比增长5.2%；总售电量2102.8亿千瓦时，同比增长5.3%；集团发电机组总装机容量46,264兆瓦，新增装机容量1,630兆瓦，燃气及光伏发电装机增量显著 [6] 分红政策 - 董事会建议派发2024年度末期股息2.26元/股（含税），合计44,903百万元（含税），占2024年归属于本公司股东净利润的76.5% [6] - 2025年1月22日披露2025 - 2027年度股东回报规划（尚待股东大会批准），承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年归属于本公司股东净利润的65%，期间综合考虑经营情况、资金需求等因素实施中期利润分配 [6] 可比公司估值 - 选取中煤能源、陕西煤业、电投能源作为可比公司，中国神华2025/3/21收盘价36.62元，2023 - 2026年EPS分别为3.00/2.95/2.71/2.78元，PE分别为9.6/13.8/13.5/13.2倍，估值高于行业平均水平 [8][9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予有友食品“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 有友食品营收增速明显提升，线上渠道低基数下实现亮眼增长，预计主因产品在山姆渠道放量带来营收增速边际好转 [5] - 全年毛利率小幅下降，净利率提升，公司盈利能力改善，毛利率下滑主因其他泡卤风味肉制品和鸡翅类产品毛利率较低 [5] - 产品创新和新渠道驱动，凤爪龙头打开新的增长空间，公司以“产品创新 + 渠道拓展”为核心驱动力，推出新品并拓展渠道 [5][6] - 看好公司泡凤爪类基本盘稳健增长，打造新品和开拓新渠道带来新业绩增长空间，给予一定估值溢价 [9] 公司基本信息 - 当前价格 9.83 元，周价格区间 5.33 - 11.76 元，总市值 42.04 亿元，流通市值 42.04 亿元，总股本 42769.21 万股，流通股 42769.21 万股，近一月换手 42.07% [3] 财务数据 2024 年实际数据 - 实现营业收入 11.82 亿元，同比增长 22.37%，归母净利润 1.57 亿元，同比增长 35.44%，扣非后归母净利润 1.26 亿元，同比增长 40.53% [3] - 毛利率 28.97%，净利率 13.31%，同比变化 -0.40pct/1.28pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 10.64%/4.28%/0.01%/0.35%，同比变化分别为 -1.57pct/-0.78pct/+0.09pct/0.00pct [5] 盈利预测 |预测指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|14.43|17.21|20.01| |增长率（%）|22.05|19.25|16.30| |归母净利润（亿元）|1.94|2.32|2.71| |增长率（%）|23.48|19.64|16.62| |ROE（%）|10.34|11.50|12.31| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.45|0.54|0.62| |市盈率（P/E）|21.6|18.1|15.5| |市净率（P/B）|2.2|2.1|1.9| [7] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|2025E PE|2026E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | |002847.SZ|盐津铺子|19.7|15.5| |002991.SZ|甘源食品|13.2|11.2| |003000.SZ|劲仔食品|14.3|11.2| |行业平均| - |15.7|12.6| |603697.SH|有友食品|21.6|18.1| [8] 财务预测表 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1443|1721|2001| |营业成本（百万元）|1024|1218|1413| |销售费用（百万元）|144|166|191| |管理费用（百万元）|58|67|76| |研发费用（百万元）|4|5|6| |财务费用（百万元）|0|3|5| |净利润（百万元）|194|232|271| [10][11] 分产品、渠道、地区营收情况 分产品 - 泡凤爪类/皮晶类/素食类/鸡翅类/其他泡卤风味肉制品分别实现营收 7.85 亿元/0.93 亿元/0.93 亿元/0.48 亿元/1.52 亿元，同比变化 8.63%/6.29%/-2.05%/23.76%/840.69% [5] 分渠道 - 线上/线下分别实现营收 0.68 亿元/11.04 亿元，同比增长 204.33%/17.70% [5] 分地区 - 西南/华东/华南/西北/华中/华北/东北分别实现营收 5.43 亿元/3.15 亿元/1.76 亿元/0.52 亿元/0.38 亿元/0.35 亿元/0.12 亿元，同比变化 5.84%/18.76%/294.88%/-3.63%/36.46%/-9.65%/-27.30%/22.02%，华南、华中和华东增速居前 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予南钢股份“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 高毛利产品占比增加使公司业绩逆势增长，产品结构持续优化，先进钢铁材料占比提升 [6] - 公司深耕高端制造领域，2025 年钢材产量目标 990 万吨，同比增长 6.83%，重点品种放量可期 [6] - 公司重视股东回馈，分红政策持续稳定，2024 年度拟派发现金红利占净利润 50.45%，2024 - 2026 年每年拟分配现金红利不低于净利润 30%，且分红周期从年度变为半年度 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 25.22/28.06/29.58 亿元，当前股价对应 PE 为 11.5/10.4/9.8 倍，可比公司 PE 为 14.7/12.5/10.8，公司作为行业龙头，受益于高附加值产品占比提升，能保持稳定盈利水平 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格 4.72 元，52 周价格区间 3.98 - 5.55 元，总市值 29,099.23 百万元，流通市值 29,099.23 百万元，总股本 616,509.10 万股，流通股 616,509.10 万股，近一月换手 15.81% [3] 财务数据 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|72,543|61,811|67,589|70,949|72,244| |增长率（%）|2.65|-14.79|9.35|4.97|1.82| |归母净利润（百万元）|2,125|2,261|2,522|2,806|2,958| |增长率（%）|-1.67|6.37|11.55|11.27|5.40| |ROE（%）|7.92|7.89|8.57|8.99|9.00| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.34|0.37|0.41|0.46|0.48| |市盈率（P/E）|10.7|12.8|11.5|10.4|9.8| |市净率（P/B）|1.1|1.1|1.0|1.0|0.9| [8] 可比公司估值 |证券代码|可比公司|2025/3/21收盘价(元)|2023A EPS（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2023A PE|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |000708.SZ|中信特钢|12.95|1.13|1.02|1.07|1.17|1.27|12.4|11.2|12.1|11.1|10.2| |000932.SZ|华菱钢铁|5.40|0.74|0.29|0.44|0.54|0.64|7.0|14.2|12.4|10.0|8.4| |600507.SH|方大特钢|4.33|0.30|0.11|0.22|0.26|0.31|15.6|37.8|19.7|16.5|13.8| |可比公司平均值| |7.56|0.72|0.47|0.57|0.66|0.74|11.7|21.1|14.7|12.5|10.8| |600282.SH|南钢股份|4.72|0.34|0.37|0.41|0.46|0.48|10.7|12.8|11.5|10.4|9.8| [9] 公司财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如 2025E 营业收入 67,589 百万元，归母净利润 2,522 百万元等 [10]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 机器人板块近期进入调整阶段，与年报季资金风险偏好切换以及部分获利盘兑现有关，但短期调整不改变长期趋势，人形机器人产业已进入“技术突破→量产降本→场景渗透”的黄金周期，行业有望成为 2025 年核心投资主线 [5][21] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025 年 3 月 17 日至 2025 年 3 月 21 日，人形机器人指数下跌 1.63%，同期沪深 300 下跌 1.66%，上证综指下跌 1.3%，深成指下跌 2.38% [4][13] - 涨幅前五的公司分别为襄阳轴承（+31.76%）、中马传动（+30.04%）、双林股份（+28.85%）、通力科技（+12.89%）、慈星股份（+9.27%）；跌幅前五的公司分别为步科股份（-14.96%）、巨能股份（-13.46%）、朗科智能（-12.3%）、捷昌驱动（-10.17%）、绿的谐波（-9.31%）[14] 产业动态 - 居然智家与优必选签订战略合作协议，拟于 2025 年底前采购部署 500 台优必选仿真人形机器人，提升客户购物体验，计划销售 10000 台，还将推动智能养老机器人应用 [16] - 傅利叶正式开源全尺寸人形机器人数据集 Fourier ActionNet，并发布全球首个全流程工具链，降低了人形机器人技术研发门槛 [16] - Figure 打造高产量 BotQ 人形机器人工厂，首年产能 12000 台，未来四年内计划将产能扩展至每年 10 万台 [16] - 越疆 19.9 万起全尺寸具身智能人形机器人 Dobot Atom 正式预售，未来将面向车厂、咖啡店、药店等场景，今年年中实现试产和批量 [16] - 美的人形机器人样机首次曝光，美的已成立人形机器人创新中心，业务分家电机器人化和整机开发及场景探索两块 [18] - 杭州电力上线一体巡检机器人，机器狗和无人车“丝滑”搭档，巡检效率相较人工模式提升了 4 倍 [18] - 波士顿动力 Atlas 机器人超进化，会跳托马斯动作，动作通过动作捕捉和 AI 学习实现，提升了训练效率 [18] - 海尔智家与星动纪元签署战略合作，将共同推出家庭服务机器人，推动家庭服务机器人行业发展 [18] 公司动态 - 绿的谐波董事李谦于 2025 年 3 月 19 日减持股份 21.91 万股，成交均价为 170.1 元，减持后持股数为 158.77 万股 [19] - 2025 年 3 月 17 日至 2025 年 3 月 21 日，上海云鑫创业投资有限公司减持奥比中光 317.79 万股公司股份，截止 2025 年 3 月 21 日，持有股份数量为 3682.21 万股，占流通股份总数比例为 14.32% [19] - 奥普特发布股权激励预案，拟授予限制性股票数量为 120.3070 万股，占公司股本总额 0.9842%，首次授予 96.2460 万股，预留授予 24.0610 万股，授予价格为 48.87 元/股，有效期最长不超过 60 个月 [20] 投资建议 - 建议围绕大脑技术突破、场景创新、主机厂供应链边际变化三个方向布局 [21] - 个股方向关注特斯拉链、宇树链、华为链、智元链、乐聚链、小米链相关公司 [5][22] 重点关注公司及盈利预测 | 证券代码 | 证券简称 | 收盘价（元） | EPS（元） | | | | | PE（倍） | | | | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | 601689.SH | 拓普集团 | 58.50 | 1.54 | 1.95 | 1.72 | 2.19 | 2.70 | 63.5 | 47.6 | 35.7 | 27.9 | 22.7 | 未评级 | | 688279.SH | 峰岹科技 | 246.48 | 1.68 | 1.89 | 2.41 | 4.51 | -- | 58.8 | 82.0 | 102.3 | 57.2 | -- | 未评级 | | 688017.SH | 绿的谐波 | 155.17 | 0.92 | 0.50 | 0.34 | 0.85 | -- | 86.2 | 166.7 | 456.4 | 196.0 | -- | 未评级 | | 603667.SH | 五洲新春 | 43.04 | 0.48 | 0.40 | 0.37 | 0.52 | 0.65 | 35.4 | 58.4 | 119.8 | 85.6 | 68.3 | 未评级 | | 603728.SH | 鸣志电器 | 71.23 | 0.59 | 0.34 | 0.20 | 0.39 | 0.53 | 50.1 | 111.9 | 382.3 | 192.8 | 141.6 | 未评级 | | 002472.SZ | 双环传动 | 36.61 | 0.73 | 0.97 | 1.22 | 1.51 | 1.82 | 66.3 | 38.1 | 31.6 | 25.5 | 21.2 | 买入 | | 603009.SH | 北特科技 | 44.00 | 0.13 | 0.14 | 0.20 | 0.46 | 0.60 | 33.0 | 115.8 | 220.0 | 99.9 | 77.5 | 增持 | | 601100.SH | 恒立液压 | 83.30 | 1.79 | 1.86 | 1.92 | 2.25 | 2.70 | 30.6 | 31.3 | 44.8 | 38.4 | 32.0 | 未评级 | | 600480.SH | 凌云股份 | 18.00 | 0.39 | 0.69 | 0.75 | 0.89 | 1.04 | 28.4 | 25.3 | 25.4 | 21.5 | 18.4 | 未评级 | | 301325.SZ | 曼恩斯特 | 63.07 | 2.26 | 3.18 | 0.49 | 1.54 | 2.26 | -- | 45.8 | 128.7 | 43.9 | 29.9 | 未评级 | | 688208.SH | 道通科技 | 44.13 | 0.23 | 0.40 | 1.45 | 2.14 | -- | 32.5 | 105.2 | 30.4 | 20.9 | -- | 未评级 | | 300718.SZ | 长盛轴承 | 89.39 | 0.34 | 0.81 | 0.84 | 0.99 | 1.17 | 43.9 | 54.3 | 113.3 | 96.9 | 81.3 | 未评级 | | 688322.SH | 奥比中光 - UW | 58.30 | -0.77 | -0.69 | -0.15 | 0.47 | -- | -- | -- | -- | 132.8 | -- | 未评级 | | 003021.SZ | 兆威机电 | 135.25 | 0.88 | 1.05 | 0.90 | 1.14 | 1.45 | 55.8 | 106.8 | 160.0 | 126.5 | 100.0 | 未评级 | | 002779.SZ | 中坚科技 | 106.94 | 0.21 | 0.36 | 0.55 | 0.86 | 1.23 | 248.8 | 119.9 | 205.2 | 131.7 | 92.3 | 未评级 | | 688320.SH | 禾川科技 | 44.33 | 0.65 | 0.35 | -1.05 | 0.50 | -- | 64.2 | 68.5 | -- | 92.8 | -- | 未评级 | | 300607.SZ | 拓斯达 | 36.13 | 0.37 | 0.21 | -0.09 | 0.17 | 0.21 | 94.7 | 41.7 | -- | 203.0 | 166.2 | 未评级 | | 688165.SH | 埃夫特 - U | 30.23 | -0.33 | -0.09 | 0.01 | 0.04 | -- | -- | -- | 2676.5 | 845.6 | -- | 未评级 | | 600580.SH | 卧龙电驱 | 26.70 | 0.62 | 0.41 | 0.61 | 0.84 | 0.97 | 16.6 | 19.2 | 43.8 | 33.5 | 29.1 | 未评级 | | 300433.SZ | 蓝思科技 | 25.14 | 0.50 | 0.61 | 0.79 | 1.11 | 1.40 | 25.3 | 26.9 | 33.1 | 23.6 | 18.7 | 未评级 | | 002896.SZ | 中大力德 | 100.47 | 0.47 | 0.48 | 0.48 | 0.55 | 0.65 | 42.0 | 82.8 | 212.7 | 185.9 | 158.4 | 未评级 | | 300432.SZ | 富临精工 | 21.41 | 0.54 | -0.45 | 0.34 | 0.93 | 1.29 | 44.1 | -- | 68.4 | 25.2 | 18.3 | 未评级 | | 002050.SZ | 三花智控 | 29.48 | 0.72 | 0.81 | 0.87 | 1.02 | 1.19 | 45.2 | 42.6 | 35.5 | 30.0 | 25.8 | 未评级 | [7][23][24]

报告行业投资评级 - 维持美容护理行业“推荐”评级 [2][23] 报告的核心观点 - 锦波生物获“全国产品和服务质量诚信承诺企业”称号，推动行业透明发展，其产品质量合格，“薇旖美”有突破且安全性获验证，还参与行业标准制定并公开核心数据 [4][18][20] - 西弥斯PhotonX光能焕肤仪获美国FDA认证，该公司专注医美赛道，实现精准治疗跨越 [13] - 龙头企业获诚信承诺企业称号推动医美环境透明健康发展，建议关注丸美生物、巨子生物、贝泰妮、朗姿股份、华东医药 [4][23] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025年3月17 - 21日，申万美容护理指数下跌2.95%，涨幅前五为诺邦股份、科笛 - B、四环医药、锦盛新材、锦波生物，跌幅前五为芭薇股份、润本股份、百亚股份、登康口腔、可靠股份 [10] 行业要闻 - 2025年3月18日元生创投发布西弥斯PhotonX光能焕肤仪获美国FDA认证，该公司2022年10月成立，专注医美，提出“诊疗结合，精准治疗”理念 [13] 重点公司公告 - 润本股份持股5%以上股东JNRY VIII拟2025年4月10日至7月9日减持，集中竞价减持1%，大宗交易减持2% [14] - 珀莱雅董事金衍华和副总经理王莉拟自公告15个交易日后3个月内集中竞价减持不超0.0144%和0.0149% [15] - 丸美生物2025年3月19日赎回4000万元理财产品获104万元收益，3月20日再认购4000万元 [17] 本周观点 - 2025年3月15日锦波生物获“全国产品和服务质量诚信承诺企业”称号，产品2022年2月至2025年1月质量检验合格，“薇旖美”有突破且安全，参与行业标准制定并公开核心数据 [18][19][20] 投资建议 - 维持美容护理行业“推荐”评级，建议关注丸美生物、巨子生物、贝泰妮、朗姿股份、华东医药 [2][23]

核心观点 - 1 - 2月经济平稳向好，工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资同比均增长，房地产开发投资降幅收窄；美联储维持利率不变，放缓缩表，预计2025年降息两次；“海洋经济”受市场关注，相关主题板块表现好；市场支持性因素未变，短期调整后将重拾升势；行业及主题配置建议关注内需端、地产链、自主科技创新和先进制造、业绩预期向好行业 [5] 策略观点 市场聚焦 - 1 - 2月经济平稳向好，工业增加值同比增长5.9%，制造业、装备制造业、高技术制造业均有增长，新能源汽车等产品产量同比大增；社会消费品零售总额同比增长4.0%，多类商品零售额增长，服务零售额同比增长4.9%；固定资产投资同比增长4.1%，基础设施、制造业投资增长，房地产开发投资下降但降幅收窄，多行业投资增长 [12] - 3月20日美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变，强调经济前景不确定性增加，下调美国GDP预测中值，上调通胀预测值，放缓缩表，预计2025年降息两次 [16] - “海洋经济”受市场关注，上周深海科技指数涨幅为11.08%，板块受政策催化效应明显，“两会”及地方均出台相关政策 [20] 市场研判 - 上周主要指数调整，市场震荡调整原因包括热点板块获利兑现、业绩披露期资金谨慎、债市和美股对资金的影响、外围扰动因素等 [21] - 市场支持性因素未变，政策支持市场向好预期不变，1 - 2月经济数据稳中有进，市场估值合理且有热点板块，当前市场调整主要由情绪面因素导致，短期调整后将重拾升势 [21][23] - 行业及主题配置方面，行业及主题信息动态丰富，涉及家电消费季、数码产品购新补贴、乘用车零售、人形机器人、能源数据、数据局规划、中关村论坛、住建部房地产政策、新能源公交车补贴等；行业及主题关注内需端、地产链、自主科技创新和先进制造、业绩预期向好行业 [24][27] 市场数据 全球及国内指数表现 - 展示2025年3月17日 - 2025年3月21日全球及国内指数涨跌幅 [28] 行业及概念指数表现 - 展示2025年3月17日 - 2025年3月21日行业及概念指数涨跌幅 [30][32] 融资交易行业方向 - 展示2025年3月17日 - 2025年3月21日融资交易行业方向相关数据 [33] 市场及行业估值 - 给出主要宽基指数2015年3月21日 - 2025年3月21日市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位 [35] - 给出行业2015年3月21日 - 2025年3月21日市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位 [37] 事件日历 - 列出2025年3月25日 - 2025年3月28日美国多项经济指标数据公布日期 [40]

证券研究报告 电力设备 报告日期：2025 年 03 月 20 日 1-2 月电力数据：风电出力环比加快，用电增速同比+1.3% ——行业动态点评报告 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 执业证书编号：S0230523110001 邮箱：yangy@hlzq.com 执业证书编号：S0230524080001 行业动态研究 表：重点关注公司及盈利预测 | 股票代码 | 股票简称 | 2025/03/20 | | EPS（元） | | | | PE | | | 投资 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 股价（元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 评级 | | 600011.SH | 华能国际 | 6.93 | 0.54 | 0.83 | 0.92 | 1.04 | 12.9 | 8.3 | 7.5 | 6.7 | 买入 | | 600027.SH | 华电国际 | 5. ...

邮箱：yangy@hlzq.com 执业证书编号：S0230524080001 邮箱：xuzj@hlzq.com 证券研究报告 电力设备 报告日期：2025 年 03 月 20 日 1-2 月装机数据：光伏新增装机 39.47GW，风电新增装机 9.28GW ——行业动态点评报告 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 执业证书编号：S0230523110001 《光伏组件涨势确立，奔驰全固态电池 路测—电新&公用行业周报》2025.03.05 《欧洲组件市场酝酿上涨，新能源电价 全面市场化—电新&公用行业周报》 2025.02.11 《12 月电力数据：光伏出力环比加快， 用电增速环比提升—行业动态点评报 告》2025.01.23 事件： 国家能源局发布 1-2 月份全国电力工业统计数据。 观点： 请认真阅读文后免责条款 光伏：1-2 月光伏新增装机 39.47GW，同比+7%。截至 2025 年 2 月底，光伏装机容量 9.3 亿千瓦，同比+42.9%。2025 年 1-2 月， 国内光伏新增装机 39.47GW，同比+7%。 风电：1-2 月风电新增装机 9.28GW，同比-6%。截至 2 ...