报告行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [2][5][105] 报告的核心观点 - 吉利计划全资控股极氪，有望实现内部资源整合，减少关联交易，聚焦资源利用率最大化；极氪及领克品牌自由度相对增强，吉利有望整合产业链零部件公司，协同采购释放规模效应，统一规划营销和售后网络可提升效率；新车与私有化效率提升双重推动下，公司单车盈利有望持续提升 [5][15] - 阶段性调降汽车金融公司存款准备金率，有望刺激汽车消费需求；小马智行与Uber合作，将在中东市场部署Robotaxi [5][16][17] - 头部车企有望在乘用车市场淘汰期抢占份额 [5][105] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 5月7日，吉利汽车向极氪提交非约束性报价函，建议进行私有化；若完成，旗下主销品牌将统一运营，极氪及领克自由度增强，吉利可整合产业链零部件公司，协同采购并整合电池业务，统一规划营销和售后网络提升效率；2025年极氪和领克发力高端市场，银河新车储备丰富且均价提升，新车与私有化双重推动下公司单车盈利有望提升 [15] 行业动态 行业要闻 - 5月7日，中国人民银行行长表示阶段性将汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0%，利于降低机构负债成本，增强信贷供给能力，促进汽车消费和设备投资 [16] - 小马智行与Uber达成全球战略合作，下半年其Robotaxi服务和车队将接入Uber平台，今年率先在中东市场启动，未来扩展至更多国际市场；国内Robotaxi服务有望打造“样板间”效应，推广L4自动驾驶产品“中国方案” [17] - 极氪能源与广汽能源充电网络双向互联互通正式上线，未来将深化合作 [19] - 上汽通用五菱固态电池预计2027年上车，并完善立体双目辅助驾驶方案 [20] - 江西和河北发布老旧货车报废更新补贴通知，国三和国四中重型货车可申请，更换电车可享补贴和免购置税，最高补贴14万元 [21] - 2025年“五一”假期前四天，汽车以旧换新补贴申请量超6万份，带动新车销售88亿元 [22] - 科大讯飞与奇瑞汽车成立合资公司，聚焦整车声学，构建自主可控声学技术体系 [24] - 百度Apollo与神州租车联合推出全球首个自动驾驶汽车租赁服务 [25] - 智驾大陆发布辅助驾驶系统，获多家车企量产订单 [26] - 东风柳汽、智御维科、西部智联签订战略合作协议，在新能源智能网联商用车多领域合作 [27] - 文远知行与Uber扩大战略合作，未来五年将在15座国际城市部署自动驾驶Robotaxi服务 [27] - 优步与Momenta达成协议，2026年初在欧洲部署机器人出租车并配备安全操作员 [28] 上市车型 - 本周新上市重点车型有一汽集团红旗H9、长安汽车阿维塔12、比亚迪海狮07DM - i、理想汽车L6、L7、L8、L9等；未来待上市重点车型有特斯拉Model Q、江淮汽车尊界S800、小米汽车YU7、理想汽车i8、小鹏汽车G7等 [30] 公司公告 - 江淮汽车2025年4月汽车销量30764辆，同比-3.55%，其中新能源汽车1551辆，同比-35.78% [32] - 金龙汽车2025年4月客车销量3611辆，同比-3.91%，其中大型客车1421辆，同比-19.26% [32] - 宇通客车拟以总股本22.14亿股为基数，每股派发现金红利1元（含税），共计派发现金红利22.14亿元 [32] 本周行情 - 2025年5月6日至5月9日，申万汽车板块涨跌幅+2.03%，排名第14；细分板块中，乘用车+1.83%，商用车-0.18%，汽车零部件+2.42%，汽车服务+0.90%；同期沪深300涨跌幅+2.00%，万得全A涨跌幅+2.32% [33][34] - 本周260只个股上涨，49只个股下跌；涨跌幅前五为成飞集成（+34.06%）、万向钱潮（+29.85%）、明新旭腾（+25.99%）、襄阳轴承（+25.84%）、苏奥传感（+23.49%）；涨跌幅后五为首控集团（-12.50%）、易鑫集团（-10.22%）、浙江荣泰（-9.22%）、金鸿顺（-5.73%）、汽车之家 - S（-5.67%） [39] - 截至2025年5月9日收盘，申万汽车板块PE为26.1倍，较上周环比下跌；子板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为26.6/34.6/24.3/49.2倍 [41] 数据跟踪 月度数据 - 2025年3月，我国汽车销售291.55万辆，同比+8.20%，环比+36.97%；乘用车批发销量241.31万辆，同比+8.99%，环比+36.52%，零售销量193.74万辆，同比+14.25%，环比+39.87%；国家促消费政策推动车市，新能源渗透率提升，新能源车成市场恢复主要驱动力 [46][48] - 乘用车销量排名前10厂商合计市占率63.5%；比亚迪、吉利、一汽大众分列零售厂商销量前三；自主厂商比亚迪、吉利、长安、奇瑞销量同比+11.5%、+70.5%、+7.2%、+58.6% [55][56] - 2025年3月，新能源乘用车批发销量112.80万辆，同比+39.26%，环比+35.90%，批发渗透率46.8%，同比+10.17pct，环比-0.21pct；零售销量99.12万辆，同比+38.78%，环比+45.10%，零售渗透率51.2%，同比+9.03pct，环比+1.83pct；2025Q1新能源渗透率47.3%，同比+10.66pct；新能源销量前十位同比增速分化，吉利、奇瑞、零跑、小鹏新能源销量同比翻倍或更高 [58][64] - 2025年2月，搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量23.68万辆，渗透率17.10%；2025年累计销量46.53万辆，累计渗透率15.09%；2025年L2.5及以上渗透率有望快速提升 [67] - 2025年3月，汽车经销商综合库存系数为1.56，同比基本持平，环比-3.11%；自主品牌库存系数1.37，同比-8.05%，环比-6.16%；合资品牌库存系数1.75，同比-7.89%，环比+2.34%；进口品牌库存系数1.73，同比+40.65%，环比-6.49% [68] - 2025年3月，客车销量5.30万辆，同比-0.07%，环比+55.18%；大中型客车销量1.19万辆，同比+4.99%，环比+65.14%，政策与市场双重推动销量增长 [74] - 2025年3月，重卡销量11.15万辆，同比-3.69%，环比+37.02%，公路货运市场景气度不及预期影响销量增长 [79] - 2025年3月，天然气重卡销量2.16万辆，同比-26.28%，环比+22.03%，同比下降因2024年同期基数高，环比增长因LNG价位低、补贴政策；新能源重卡销量1.50万辆，同比+180.27%，环比+82.59%，上游碳酸锂降价、运营成本优势和补贴额度倾斜带动景气度延续 [80] - 2025年3月，乘用车出口销量41.04万辆，同比-3.21%，环比+10.74%；新能源乘用车出口销量14.85万辆，同比+21.55%，环比+19.34%；乘用车出口下滑或受合资品牌反向出口下滑拖累，自主品牌保持出口增长 [85] - 2025年3月，大中型客车出口销量0.86万辆，同比+23.20%，环比+58.52%；2月重卡出口销量2.09万辆，同比+13.74%，环比-3.25% [93] 周度数据 - 4月28 - 30日，乘用车市场零售销量40.0万辆，同比+50%，较上月同期基本持平；批发销量60.5万辆，同比+18%，较上月同期+10% [101] - 4月28 - 30日，新能源车市场零售19.4万辆，同比+126%，较上月同期+6%，周度新能源零售渗透率48.5%；全国乘用车厂商新能源批发29.6万辆，同比+122%，较上月同期+28%，周度新能源批发渗透率48.9% [103] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级；个股方面，建议关注智驾领先整车标的如比亚迪、长安汽车等；智能化核心环节标的如德赛西威、科博达等；商用车关注客车和重卡龙头宇通客车、中国重汽等 [105]

证券研究报告 钢铁 报告日期：2025 年 05 月 12 日 铁水日产高位微增，关注淡季需求支撑 ——钢铁行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 执业证书编号：S0230523080001 邮箱：jingdy@hlzq.com 执业证书编号：S0230124010004 邮箱：pengy@hlzq.com 同推进化解过剩产能—钢铁行业周报》 2025.04.01 行业周报》2025.03.18 《以高质量供给引领需求，综合整治"内 卷式"竞争—钢铁行业点评报告》 2025.03.05 摘要： 供给端：截至 2025 年 5 月 9 日，五大钢材合计产量 874.17 万吨， 周环比下降 1.08%，同比下降 1.31%;247 家钢铁企业铁水日均产 量 245.64 万吨，周环比上升 0.09%，同比上升 4.75%;247 家钢铁 企业高炉产能利用率 92.09%，周环比上升 0.09 pct，同比上升 4.42 pct;87 家独立电弧炉钢厂产能利用率 55.08%,周环比下降 0.38 pct,同比上升 3.20 pct。本周五大钢材中除热轧冷轧卷板 外，其他钢材供给周环比下降 ...

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [2][5][105] 报告的核心观点 - 吉利计划全资控股极氪，实现内部资源整合，减少关联交易，聚焦资源利用率最大化；极氪及领克品牌自由度增强，吉利有望整合产业链零部件公司，协同采购释放规模效应，统一规划营销和售后网络提升效率；新车与私有化效率提升双重推动下，公司单车盈利有望持续提升 [5][15] - 阶段性调降汽车金融公司存款准备金率，有望刺激汽车消费需求；小马智行与Uber合作，将在中东市场部署Robotaxi [5][16][17] - 头部车企有望在乘用车市场淘汰期抢占份额 [5][105] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 5月7日吉利汽车向极氪提交非约束性报价函，建议进行私有化；私有化若完成，旗下主销品牌将统一运营，极氪及领克自由度增强，吉利可整合产业链零部件公司，协同采购并整合电池业务，统一规划营销和售后网络提升效率；2025年极氪和领克发力高端市场，银河新车储备丰富且均价提升，新车与私有化双重推动下公司单车盈利有望提升 [15] 行业动态 行业要闻 - 5月7日中国人民银行行长表示阶段性将汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0%，利于降低机构负债成本，增强信贷供给能力，促进汽车消费和设备投资 [16] - 小马智行与Uber达成全球战略合作，下半年其Robotaxi服务和车队将接入Uber平台，今年率先在中东市场启动，未来扩展至更多国际市场；国内Robotaxi服务有望打造“样板间”效应，推广L4自动驾驶产品“中国方案” [17] - 极氪能源与广汽能源充电网络双向互联互通正式上线，未来将深化合作 [19] - 上汽通用五菱固态电池预计2027年上车，并完善立体双目辅助驾驶方案 [20] - 江西和河北发布老旧货车报废更新补贴通知，国三和国四中重型货车可申请，换电车可享补贴和免购置税，最高补贴14万元 [21] - 2025年“五一”假期前四天，汽车以旧换新补贴申请量超6万份，带动新车销售88亿元 [22] - 科大讯飞与奇瑞汽车成立合资公司，聚焦整车声学，构建自主可控声学技术体系 [24] - 百度Apollo与神州租车联合推出全球首个自动驾驶汽车租赁服务 [25] - 智驾大陆发布辅助驾驶系统，获多家车企量产订单 [26] - 东风柳汽、智御维科、西部智联签订战略合作协议，在新能源智能网联商用车多领域合作 [27] - 文远知行与Uber扩大战略合作，未来五年将在15座国际城市部署自动驾驶Robotaxi服务 [27] - 优步与Momenta达成协议，2026年初在欧洲部署机器人出租车并配备安全操作员 [28] 上市车型 - 本周新上市重点车型有一汽集团红旗H9、长安汽车阿维塔12、比亚迪海狮07DM - i、理想汽车L6、L7、L8、L9等；未来待上市重点车型有特斯拉Model Q、江淮汽车尊界S800、小米汽车YU7、理想汽车i8、小鹏汽车G7等 [30] 公司公告 - 江淮汽车2025年4月汽车销量30764辆，同比-3.55%，其中新能源汽车1551辆，同比-35.78% [32] - 金龙汽车2025年4月客车销量3611辆，同比-3.91%，其中大型客车1421辆，同比-19.26% [32] - 宇通客车拟以总股本22.14亿股为基数，每股派发现金红利1元（含税），共计派发现金红利22.14亿元 [32] 本周行情 - 2025年5月6日至5月9日，申万汽车板块涨跌幅+2.03%，排名第14；细分板块中，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务板块涨跌幅分别为+1.83%、-0.18%、+2.42%、+0.90%；同期沪深300涨跌幅+2.00%，万得全A涨跌幅+2.32% [33][34] - 本周260只个股上涨，49只个股下跌；涨跌幅前五的个股为成飞集成、万向钱潮、明新旭腾、襄阳轴承、苏奥传感；涨跌幅后五的个股为首控集团、易鑫集团、浙江荣泰、金鸿顺、汽车之家 - S [39] - 截至2025年5月9日收盘，申万汽车板块PE为26.1倍，较上周环比下跌；子板块中，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务板块PE为26.6、34.6、24.3、49.2倍 [41] 数据跟踪 月度数据 - 2025年3月，我国汽车销售291.55万辆，同比+8.20%，环比+36.97%；乘用车批发销量241.31万辆，同比+8.99%，环比+36.52%，零售销量193.74万辆，同比+14.25%，环比+39.87%；国家促消费政策及线下活动推动，3月车市开局良好，新能源车成市场恢复主要驱动力 [46] - 乘用车销量排名前10厂商合计市占率63.5%；比亚迪、吉利、一汽大众分列零售厂商销量前三；自主厂商比亚迪、吉利、长安、奇瑞销量同比+11.5%、+70.5%、+7.2%、+58.6% [55][56] - 2025年3月新能源乘用车批发销量112.80万辆，同比+39.26%，环比+35.90%，批发渗透率46.8%，同比+10.17pct，环比-0.21pct；零售销量99.12万辆，同比+38.78%，环比+45.10%，零售渗透率51.2%，同比+9.03pct，环比+1.83pct；2025Q1新能源渗透率47.3%，同比+10.66pct；主流新能源车型补能效率和智驾功能提升推动渗透率提升 [58] - 2025年3月，比亚迪、吉利、特斯拉中国位居新能源乘用车厂商销量前三；吉利、奇瑞、零跑、小鹏在新车型拉动下新能源销量同比翻倍或更高 [64] - 2025年2月搭载L2.5及以上智驾系统乘用车零售销量23.68万辆，渗透率17.10%，创历史新高；2025年累计销量46.53万辆，累计渗透率15.09%；传统自主车企下放高阶智驾功能，2025年L2.5及以上渗透率有望快速提升 [67] - 2025年3月份汽车经销商综合库存系数为1.56，同比基本持平，环比-3.11%；自主品牌库存系数为1.37，同比-8.05%，环比-6.16%；合资品牌库存系数为1.75，同比-7.89%，环比+2.34%；进口品牌库存系数为1.73，同比+40.65%，环比-6.49% [68] - 2025年3月客车销量5.30万辆，同比-0.07%，环比+55.18%；大中型客车销量1.19万辆，同比+4.99%，环比+65.14%；政策与市场双重推动大中型客车销量同环比双增 [74] - 2025年3月重卡销量11.15万辆，同比-3.69%，环比+37.02%；公路货运市场景气度不及预期，运价低迷影响重卡销量增长 [79] - 2025年3月天然气重卡销量2.16万辆，同比-26.28%，环比+22.03%；新能源重卡销量1.50万辆，同比+180.27%，环比+82.59%；成本优势和补贴倾斜延续新能源重卡高景气度 [80] - 2025年3月乘用车出口销量41.04万辆，同比-3.21%，环比+10.74%；新能源乘用车出口销量14.85万辆，同比+21.55%，环比+19.34%；乘用车出口下滑或受合资品牌反向出口数据下滑拖累，自主品牌保持出口销量增长 [85] - 2025年3月大中型客车出口销量0.86万辆，同比+23.20%，环比+58.52%；2月重卡出口销量2.09万辆，同比+13.74%，环比-3.25% [93] 周度数据 - 4月28 - 30日，乘用车市场零售销量40.0万辆，同比+50%，较上月同期基本持平；批发销量60.5万辆，同比+18%，较上月同期+10% [101] - 4月28 - 30日，新能源车市场零售19.4万辆，同比+126%，较上月同期+6%，周度新能源零售渗透率48.5%；全国乘用车厂商新能源批发29.6万辆，同比+122%，较上月同期+28%，周度新能源批发渗透率48.9% [103] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级；个股方面，建议关注智驾领先整车标的如比亚迪、长安汽车等；智能化核心环节标的如德赛西威、科博达等；商用车关注客车和重卡龙头宇通客车、中国重汽等 [105]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 财政政策预期宽松及市值管理落地有望带动板块估值提升，需求端行业有望在地产基建筑底企稳、制造业持稳向好支撑下保持平稳，供给端经历长时间亏损后已就促进联合重组和落后产能退出达成共识，产业集中度提升、产量结构调整、产品高质量发展是行业转型必然趋势，维持行业“推荐”评级 [8][87] 根据相关目录分别进行总结 一周市场表现 - 2025年5月6日至9日，申万钢铁指数周环比上升1.78%，各子行业及同期上证综指涨跌幅为冶钢原料2.19%、上证综指1.92%、特钢Ⅱ1.76%、普钢1.60% [15] - 重点覆盖公司中，个股涨跌幅前五为广东明珠6.78%、八一钢铁6.43%、金洲管道6.41%、西宁特钢5.88%、广大特材5.42%；后五为翔楼新材 -8.77%、方大特钢 -2.02%、马钢股份 -1.63%、新钢股份 -0.99%、杭钢股份 -0.73% [15] 周内行业关键数据 供给 - 截至2025年5月9日，五大钢材合计产量874.17万吨，周环比下降1.08%，同比下降1.31%；247家钢铁企业铁水日均产量245.64万吨，周环比上升0.09%，同比上升4.75%；247家钢铁企业高炉产能利用率92.09%，周环比上升0.09pct，同比上升4.42pct；87家独立电弧炉钢厂产能利用率55.08%，周环比下降0.38pct，同比上升3.20pct [4][21] 需求 - 截至2025年5月9日，五大钢材合计消费量845.20万吨，周环比下降12.94%，同比下降9.14%；主流贸易商建筑用钢日成交量9.43万吨，周环比下降1.57%，同比下降26.10% [4][27] - 截至2025年3月，钢材单月出口数量合计1045.63万吨，月环比上升30.12%，同比上升5.75%，月累计出口数量合计2742.85万吨，月环比上升61.61%，同比上升6.31% [4][27] 库存 - 截至2025年5月9日，五大钢材合计社会库存1033.04万吨，周环比上升0.91%，同比下降25.64%；五大钢材合计厂内库存443.03万吨，周环比上升4.63%，同比下降10.57% [4][43] 原料库存 - 截至2025年5月9日，247家钢铁企业进口铁矿石库存8958.98万吨，周环比下降4.03%，同比下降3.91%；47个港口进口铁矿石库存14764.70万吨，周环比下降0.52%，同比下降3.65% [52] - 114家钢铁企业进口铁矿石库存可用天数24.63天，周环比下降0.77%，同比上升6.03%；247家钢铁企业炼焦煤库787.21万吨，周环比上升0.31%，同比上升5.09% [52] - 247家钢铁企业焦炭库存671.03万吨，周环比下降0.62%，同比上升20.53%；中国港口焦炭库存229.08万吨，周环比下降3.80%，同比上升2.97%；中国独立焦化企业焦炭库存94.44万吨，周环比下降4.57%，同比上升21.15% [52] 成本 - 截至2025年5月9日，澳洲粉矿日照港62%Fe价格指数758.25元/湿吨，周环比下降0.67%，同比下降14.50%；印度粉矿青岛港61%Fe价格697.25元/湿吨，周环比下降0.35%，同比下降10.75% [4][66] - 截至2025年5月2日，19个港口澳洲&巴西铁矿石发货量2540.4万吨，周环比下降7.90%，同比上升12.79%；45个港口铁矿到港量2449.7万吨，周环比下降2.51%，同比上升17.07% [4][66] - 截至2025年5月9日，废钢综合绝对价格指数2426.44元/吨，周环比下降0.05%，同比下降16.09%；铸造生铁综合绝对价格指数2870.91元/吨，周环比下降0.21%，同比下降18.32% [4][66] - 截至2025年5月9日，低硫主焦煤价格指数1277.15元/吨，周环比下降1.10%，同比下降36.53%；唐山一级冶金焦汇总价格1700元/吨，周环比持平0.00%，同比下降31.17% [4][67] - 230家独立焦化厂产能利用率75.05%，周环比下降0.38pct，同比上升3.09pct；独立焦化企业吨焦利润1元/吨，周环比扭亏为盈 [5][67] 价格 - 截至2025年5月9日，Mysteel普钢绝对价格指数3453.7元/吨，周环比 -0.85%，月环比 -0.19%，同比 -13.76%；Mysteel特钢绝对价格指数9344.18元/吨，周环比 +0.09%，月环比 -0.42%，同比 -2.54% [8][71] - 2025年5月2日，全球钢材价格指数209.4点，周环比 -0.10%，月环比 +1.40%，同比 -3.94% [8][71] 行业要闻 - 2025年5月10日至11日中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，双方达成重要共识，取得实质性进展，一致同意建立中美经贸磋商机制 [77] - 2025年5月9日，工业和信息化部召开部分省份工业经济运行座谈会，强调要统筹用好“两新”“两重”政策，培育壮大新质生产力，推动重点产业提质升级，整治“内卷式”竞争，为企业营造良好环境 [8][77] 重点公司公告 - 广大特材截至2025年4月30日，以集中竞价交易方式累计回购股份14,183,797股，占公司总股本的6.6204%，较上次增加0.5951%，支付资金总额294,493,384.32元 [79] - 金洲管道截至2025年4月30日，累计回购公司股份8,038,800股，占公司目前总股本的1.54%，成交总金额49,941,057.84元 [80] - 华菱钢铁截至2025年4月30日，累计回购股份18,375,500股，占公司总股本的0.2660%，成交总金额89,817,964.98元 [82] 周观点 - 供给端本周五大钢材中除热轧冷轧卷板外，其他钢材供给周环比下降，整体产量小幅下降，但铁水日产周环比小幅上涨 [4][83] - 需求端本周五大钢材消费量均周环比下降，5月份南方需求淡季，建筑钢材市场预计需求放缓 [4][84] - 库存端本周五大钢材整体小幅累库，社会库存中螺纹及线材周环比下降，厂内库存中仅热轧卷板周环比下降 [4][84] - 价格端需求淡季来临叠加关税扰动影响，预计钢材价格短期震荡 [8][86] - 投资建议关注具有产品结构优势及规模效应的行业龙头南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份，以及具有高壁垒、高附加值产品的特钢公司久立特材、武进不锈、甬金股份 [8][87]

证券研究报告 建筑材料 报告日期：2025 年 04 月 28 日 业绩大幅增长，盈利能力改善 ——中国巨石（600176.SH）2025 年一季报点评报告 华龙证券研究所 最近一年走势 | 当前价格（元） | 11.77 | | --- | --- | | 52 周价格区间（元） | 8.80-13.25 | | 总市值（百万元） | 47,116.92 | | 流通市值（百万元） | 47,116.92 | | 总股本（万股） | 400,313.67 | | 流通股（万股） | 400,313.67 | | 近一月换手（%） | 17.74 | 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002 邮箱：pengq@hlzq.com 事件： 投资评级：增持（首次覆盖） 2025 年 4 月 24 日，中国巨石发布 2025 年一季报：2025 年一季 度公司实现营业收入 44.79 亿元，同比增长 32.42%；实现归属上市公 司股东的净利润 7.30 亿元，同比增长 108.52%。 观点： 请认真阅读文后免责条款 1111111111 市场数据 业绩大幅增长，盈利能力改善。受益于玻纤价格的上涨及 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖钢研高纳（300034.SZ），给予“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年公司主要产品销量稳健增长推动收入增长，海外市场加速拓展，但变形合金业务增速低、新型合金业务收入下滑，且销售和研发费用增长使费用率提升，导致增收减利 [5] - 行业景气度向上确定性强，我国2025年国防支出同比增长7.2%，未来十年我国军用有人机发动机市场规模达万亿级别，2025年中大型军用无人机航发市场规模预计达30 - 45亿元，中国商飞未来发动机需求近3000亿元，公司60%以上产品供向航空航天领域，有望受益 [5] - 展望2025年及未来，军费增速稳健，行业向上确定性强，公司主营产品有望稳健增长，海外业务拓展和低空经济发展将优化产品结构和毛利率，归母净利润有望改善，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.88/3.15/3.51亿元，对应PE分别为41.8/38.2/34.3倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前价格15.11元，周价格区间12.74 - 20.50元，总市值12,042.09百万元，流通市值11,581.46百万元，总股本79,696.16万股，流通股76,647.67万股，近一月换手52.57% [3] 财务数据 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,408|3,524|3,824|4,199|4,707| |增长率（%）|18.37|3.40|8.51|9.80|12.11| |归母净利润（百万元）|319|249|288|315|351| |增长率（%）|-5.17|-22.08|15.93|9.37|11.45| |ROE（%）|11.15|9.74|9.75|10.06|10.24| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.41|0.32|0.36|0.40|0.44| |市盈率（P/E）|46.9|37.9|41.8|38.2|34.3| |市净率（P/B）|4.8|3.5|3.2|3.1|2.9| [7] 可比公司估值表 |代码|简称|最新价（元）|EPS（元）（2023A - 2027E）|PE（倍）（2023A - 2027E）| |----|----|----|----|----| |688122.SH|西部超导|48.93|1.16/1.23/1.59/1.95/2.31|46.0/34.7/30.7/25.1/21.2| |300855.SZ|图南股份|21.7|0.84/0.68/0.92/1.24/1.19|36.1/32.5/23.7/17.5/18.2| |300395.SZ|菲利华|47.97|1.03/0.60/1.29/1.80/1.80|35.4/62.5/37.3/26.7/26.7| |平均值| - | - |1.01/0.84/1.27/1.66/1.77|39.2/43.2/30.6/23.1/22.0| |300034.SZ|钢研高纳|15.11|0.41/0.32/0.36/0.40/0.44|46.9/37.9/41.8/38.2/34.3| [8] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各年度的财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本、税金及附加等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [9][10] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增速）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（P/E、P/B、EV/EBITDA） [10]

核心观点 - 4月25日政治局会议肯定经济成果，研判形势，强调底线和预案，以确定性应对不确定性，财政和货币政策协同发力，化解风险保障民生，给出行业及主题配置建议 [5] 策略观点 市场聚焦 4月政治局会议 - 明确经济形势判断，肯定成果，指出基础待巩固、外部冲击大，强调底线思维和预案 [12] - 以确定性应对不确定性，统筹国内经济和国际经贸斗争，针对关税影响提出对策 [13] - 财政和货币政策协同发力，财政加快专项债等发行使用，货币适时降准降息、创设新工具 [14] - 扩大内需与培育新动能，发展服务消费，推动内外贸一体化，解决发展问题 [15] - 持续化解重点领域风险和保障民生，化解化债、房地产、资本市场风险，保障民生多方面工作 [15] 一季度工业企业利润数据 - 一季度工业企业利润由降转增，营收增长加快，制造业、装备制造业、高技术制造业利润改善，“两新”政策增效 [18][19] 市场研判 - 上周主要指数小幅上行，市场稳定因美国关税政策缓和、政策稳定经济预期、成长板块反弹 [21] - 4月政治局会议传递积极信号，后续政策落地有望稳定经济预期、提升投资者信心 [21] 行业及主题配置 行业及主题信息动态 - 多部门发布政策，涉及交通能源融合、新能源汽车、风电光伏、医药工业等领域 [22] - 多领域数据公布，如乘用车零售、一二手房成交、大数据投资、文旅消费等 [22][23] 行业及主题关注 - 关注科技创新及先进制造、内需、红利、外需突围方向 [25] 市场数据 全球及国内指数表现 - 展示全球及国内指数涨跌幅，时间区间为2025年4月21日 - 2025年4月25日 [27][29] 行业及概念指数表现 - 展示行业及概念指数涨跌幅、涨幅前十和跌幅前十板块，时间区间为2025年4月21日 - 2025年4月25日 [31][35] 融资交易行业方向 - 未提及具体内容 市场及行业估值 - 给出主要宽基指数和行业市盈率、市净率估值分位，时间区间分别为2016年4月25日 - 2025年4月25日和2016年4月25日 - 2025年4月25日 [38][40] 事件日历 - 列出2025年4月30日 - 2025年5月2日中美相关经济指标 [42]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 报告公司行业竞争力及市场份额不断提升，带动营业收入及归母净利润快速增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.51/20.69/24.60亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE为19.4/13.6/11.4倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现总营业收入605.14亿元，同比增长26.23%；实现归母净利润8.25亿元，同比增长160.36%。2025年一季度公司实现总营业收入156.66亿元，同比增长49.06%，环比下降21.86%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长138.2%，环比增长74.19% [4] - 2024年公司在改性塑料/材料贸易/绿色石化产品/新材料产品板块分别实现营收320.75/123.71/114.36/36.54亿元，占比53.00%/20.44%/18.90%/6.04%，同比增长18.95%/61.77%/22.30%/15.73%，毛利率分别为22.07%/0.41%/-6.36%/15.83%，同比增长 - 1.44/-0.23/6.08/-1.41pct [6] - 2024年公司在中国大陆及海外的营收分别为513.06/87.92亿元，占比84.78%/14.53%，同比增长29.68%/10.73%，海外业务实现产成品销量23.35万吨，同比增长29.51% [6] 业务板块情况 - 主要业务板块营收增长显著，绿色石化板块同比减亏，持续加强与改性塑料板块上下游一体化协同，稳步提升产能利用效率，经营质量有所提升 [6] - 公司是全球规模最大、产品种类最齐全的改性塑料生产企业，2024年改性塑料产成品销量255.15万吨，同比增长20.78%，其中汽车/家电/电子电工/新能源材料销量分别116/41.88/39.14/8.50万吨，同比增长19.96%/4.54%/28.41%/31.17%。公司依托竞争优势，抢抓“两新”机遇，积极开拓新兴领域，深化与全球头部企业合作，相关材料销量快速增长 [6] - 公司加速推进海外本土化供应和服务能力，海外基地经营成果显著，市场份额大幅提升，还将加快波兰、墨西哥、印尼海外基地产能建设，抢占海外市场制高点 [6][7] - 公司是国内特种工程塑料领军企业，主要产品销量2.39万吨，同比增长16.59%。已具备年产3.36万吨半芳香聚酰胺、LCP和PPSU/PES合成树脂的能力，年产1.5万吨LCP合成树脂项目预计2025年6月逐步投产，年产0.8万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目计划于2026年3月投产 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为694.91/799.34/889.81亿元，增长率分别为14.83%/15.03%/11.32%；归母净利润分别为14.51/20.69/24.60亿元，增长率分别为75.95%/42.56%/18.94% [8] - 选取普利特、会通股份、国恩股份作为可比公司，公司当前股价对应2025 - 2027年PE为19.4/13.6/11.4倍 [10][11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司行业竞争力及市场份额不断提升，带动营业收入及归母净利润快速增长，绿色石化板块加强与改性塑料板块上下游一体化协同，经营质量提升 [6] - 公司作为全球最大改性塑料生产企业，依托竞争优势抢抓机遇，改性塑料销量创新高，新兴领域业务及与头部企业合作带动多类材料销量增长 [6] - 公司加速海外本土化供应和服务，海外基地经营成果显著，将加快部分海外基地产能建设以抢占海外市场 [6][7] - 公司是特种工程塑料领军企业，高端材料发展契合国家战略，特种工程塑料产业链国产化替代加快，多个项目建设为未来增长奠定产能基础 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年总营业收入 605.14 亿元，同比增长 26.23%；归母净利润 8.25 亿元，同比增长 160.36%。2025 年一季度总营业收入 156.66 亿元，同比增长 49.06%，环比下降 21.86%；归母净利润 2.47 亿元，同比增长 138.2%，环比增长 74.19% [4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 14.51/20.69/24.60 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 为 19.4/13.6/11.4 倍 [10] 业务板块营收 - 2024 年改性塑料/材料贸易/绿色石化产品/新材料产品板块分别实现营收 320.75/123.71/114.36/36.54 亿元，占比 53.00%/20.44%/18.90%/6.04%，同比增长 18.95%/61.77%/22.30%/15.73%，毛利率分别为 22.07%/0.41%/-6.36%/15.83%，同比增长 -1.44/-0.23/6.08/-1.41pct [6] 改性塑料销量 - 2024 年改性塑料产成品销量 255.15 万吨，同比增长 20.78%，其中汽车/家电/电子电工/新能源材料销量分别 116/41.88/39.14/8.50 万吨，同比增长 19.96%/4.54%/28.41%/31.17% [6] 海外业务 - 2024 年中国大陆及海外营收分别为 513.06/87.92 亿元，占比 84.78%/14.53%，同比增长 29.68%/10.73%，海外业务产成品销量 23.35 万吨，同比增长 29.51% [6] 特种工程塑料 - 主要产品销量 2.39 万吨，同比增长 16.59%，已具备年产 3.36 万吨半芳香聚酰胺、LCP 和 PPSU/PES 合成树脂的能力，年产 1.5 万吨 LCP 合成树脂项目预计 2025 年 6 月逐步投产，年产 0.8 万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目计划 2026 年 3 月投产 [10] 可比公司估值 | 证券代码 | 可比公司 | 收盘价(元) | 2023A EPS(元) | 2024A/E EPS(元) | 2025E EPS(元) | 2026E EPS(元) | 2023A PE | 2024A/E PE | 2025E PE | 2026E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002324.SZ | 普利特 | 10.25 | 0.45 | 0.13 | 0.29 | 0.39 | 31.3 | 75.2 | 35.7 | 26.3 | | 688219.SH | 会通股份 | 12.01 | 0.33 | 0.43 | 0.49 | 0.64 | 34.3 | 24.5 | 21.0 | 16.1 | | 002768.SZ | 国恩股份 | 26.72 | 1.72 | 2.11 | 2.66 | 3.38 | 12.5 | 12.7 | 10.0 | 7.9 | | 可比公司平均值 | | 16.33 | 0.83 | 0.89 | 1.15 | 1.47 | 26.0 | 37.5 | 22.2 | 16.8 | | 600143.SH | 金发科技 | 10.68 | 0.12 | 0.31 | 0.55 | 0.78 | 90.1 | 34.1 | 19.4 | 13.6 | [9][11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳定增长，2025年一季度扣非净利润同比减亏，2024年营业总收入同比增长7.31%，归母净利润同比增长4.17%；2025年一季度营业总收入同比增长4.56%，归母净利润同比下降，但扣非净利润同比减亏432万元 [6] - 聚焦CAx核心技术，3D CAD/CAE产品增速可观，2024年3D CAD/CAE产品收入同比增长29.21%/36.23%，未来CAx核心产品有望受益于正版意识提升和国产替代趋势 [6] - 境外业务持续拓展，注重股东回报，2024年境外业务收入同比增长28.77%，毛利率同比增长0.38%至99.35%；拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）并转增4股，利润分配金额占2024年归母净利润的94.35% [6] - 公司是国内研发设计类工业软件领军者，3D产品和境外业务有望成未来业绩增长驱动力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.85/1.11/1.37亿元，EPS分别为0.7/0.91/1.13元 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 当前价格90.16元，52周价格区间54.78 - 126.98元，总市值10,936.75百万元，流通市值10,936.75百万元，总股本12,130.38万股，流通股12,130.38万股，近一月换手30.21% [3] 盈利预测简表 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|828|888|1,025|1,173|1,319| |增长率（%）|37.71|7.31|15.45|14.39|12.44| |归母净利润（百万元）|61|64|85|111|137| |增长率（%）|922.84|4.17|33.02|30.29|23.15| |ROE（%）|2.19|1.80|2.51|3.13|4.10| |每股收益/EPS（摊薄/元）|0.51|0.53|0.70|0.91|1.13| |市盈率（P/E）|1,916.1|169.0|128.5|98.7|80.1| |市销率（P/S）|13.2|12.3|10.7|9.3|8.3| [8] 可比公司估值表 |证券代码|可比公司|2025/4/22收盘价(元)|EPS（元）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2023A|2024A|2025E|2026E|2027E|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |002410.SZ|广联达|15.55|0.07|0.15|0.31|0.40|0.48|221.8|102.6|49.5|38.6|32.4| |603039.SH|泛微网络|65.25|0.69|0.78|1.08|1.37|1.61|95.2|83.8|60.6|47.7|40.6| |688507.SH|索辰科技|74.05|1.02|0.47|0.95|1.43|1.54|114.8|159.2|78.2|51.7|48.2| | |可比公司均值| |0.59|0.47|0.78|1.07|1.21|143.9|115.2|62.8|46.0|40.4| |688083.SH|中望软件|90.16|0.51|0.53|0.7|0.91|1.13|1916.1|169.0|128.5|98.7|80.1| [9] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023A - 2027E各年度，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等项目数据及变化 [10][11] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等各方面指标在2023A - 2027E各年度的情况 [11]