财务表现 - 公司2025年中报营业总收入25.18亿元，同比上升28.49%，归母净利润6.45亿元，同比上升24.5% [1] - 第二季度营业总收入13.82亿元，同比上升33.89%，归母净利润3.61亿元，同比上升36.64% [1] - 毛利率同比增幅4.65%至92.31%，净利率同比增幅2.14%至32.56% [1] - 每股收益8.95元，同比增24.65%，每股经营性现金流14.95元，同比增81.18% [1] - 货币资金34.93亿元，同比增61.25%，应收账款2.27亿元，同比降9.38% [1] 业务驱动因素 - 《问剑长生(大陆版)》《杖剑传说(大陆版)》等新游戏贡献增量营业收入 [3] - 《封神幻想世界》于2024年10月上线，本期同比贡献增量营业收入 [3] - 销售费用同比增55.57%，主要因新游戏上线前期发行投入较大 [3] - 营业成本同比降16.21%，因外部研发商分成款项同比减少 [3] - 研发费用同比降8.76%，因研发人数及薪酬减少 [3] 现金流与投资活动 - 经营活动现金流量净额同比增81.18%，因新游戏贡献增量流水 [3] - 投资活动现金流量净额同比增183.58%，因赎回理财产品及国债金额大于购买金额 [3] - 筹资活动现金流量净额同比增24.13%，因股利支付减少 [3] - 新增购买期限为一年以上的国债(186.38%)及大额存单(1240.19%) [3] 基金持仓变动 - 中欧互联网先锋混合A增仓100.58万股 [5] - 华夏中证动漫游戏ETF新进十大持仓100.39万股 [5] - 国泰中证动漫游戏ETF增仓31.19万股 [5] - 富国创新科技混合A新进十大持仓27.18万股 [5] 业务评价 - 公司去年ROIC为19.73%，净利率31.9%，产品或服务附加值极高 [4] - 上市以来中位数ROIC为35.53%，最差年份2011年ROIC为16.61% [4] - 业绩主要依靠研发及营销驱动 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩14.81亿元，每股收益20.55元 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入20.99亿元，同比增长10.14%，归母净利润4.74亿元，同比增长14.85% [1] - 第二季度营业总收入10.78亿元，同比增长8.17%，归母净利润2.58亿元，同比增长15.68% [1] - 毛利率81.33%，同比增长6.95%，净利率22.67%，同比增长4.59% [1] - 每股收益0.84元，同比增长14.21%，每股经营性现金流0.63元，同比增长22.37% [1] - 三费占营收比52.25%，同比增长7.55%，主要因销售费用、管理费用、财务费用总计10.97亿元 [1] 财务指标变动 - 货币资金5.32亿元，同比下降26.77%，主要因支付收购银谷制药股权款 [1][3] - 应收账款4.93亿元，同比增长58.59%，因医药流通业务收入增长及合并银谷制药应收账款 [1][3] - 有息负债4.6亿元，同比增长2222.42%，因票据贴现借款增加 [1][3] - 无形资产同比增长69.64%，商誉增加，均因收购银谷制药 [3] - 研发费用同比增长33.63%，因加大研发投入 [3] 资本回报与商业模式 - 2024年ROIC为23.16%，资本回报率极强，净利率20.64% [4] - 近10年中位数ROIC为13.95%，2015年最低为6.9% [4] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需关注驱动力背后的实际情况 [4] 基金持仓与市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩8.37亿元，每股收益均值1.48元 [5] - 前海开源沪港深优势精选混合A持有869.22万股，为最大持仓基金，规模44.7亿元 [6] - 易方达基金王元春持有该公司，擅长挖掘成长股，现任基金总规模8.93亿元 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入54.44亿元，同比下降15.31%，归母净利润5.63亿元，同比下降9.89% [1] - 第二季度营业总收入27.14亿元，同比下降15.98%，归母净利润3.15亿元，同比下降17.48% [1] - 毛利率同比上升4.18%至25.73%，净利率同比上升6.44%至10.34% [1] - 三费占营收比8.13%，同比增加11.64% [1] - 每股净资产5.83元，同比增7.56%，每股收益0.49元，同比减9.14% [1] - 每股经营性现金流0.35元，同比减58.09% [1] 财务项目变动原因 - 财务费用变动54.62%因汇兑收益同比下降 [3] - 经营活动现金流净额减58.48%因合同负债及应付票据减少 [3] - 投资活动现金流净额增41.82%因购建长期资产现金减少 [3] - 筹资活动现金流净额增53.87%因借款净额增加 [3] - 投资收益变动5054.32%因处置子公司收益增加 [3] - 投资支付现金变动8347.47%因理财增加 [3] 业务评价 - 去年ROIC为13.02%，历史中位数ROIC为12.88% [4] - 去年净利率8.57%，产品附加值一般 [4] - 历史亏损年份2次，生意模式较脆弱 [4] - 应收账款/利润达164.7%，需关注应收账款状况 [4] 基金经理持仓 - 明星基金经理徐彦持有并加仓，现任基金总规模193.67亿元 [5] - 大成睿享混合A持有1428.96万股，规模51.94亿元，近一年上涨32.85% [6] - 其他大成系基金及南方、恒越等基金新进或增持 [6] CDMO业务展望 - 当前CDMO业务收入海外占70%，国内占30% [7] - 未来中、美市场各占35%，欧洲加日本占30% [7] - 预计2030年CDMO业务规模达六七十亿水平 [7]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.3亿元，同比下降7.42%，归母净利润5930.59万元，同比下降48.57% [1] - 第二季度营业总收入1.14亿元，同比下降3.62%，归母净利润2527.63万元，同比下降43.99% [1] - 毛利率39.11%，同比下降4.19%，净利率25.76%，同比下降44.64% [1] - 三费（财务费用、销售费用、管理费用）总计6004.07万元，占营收比26.13%，同比增加87.61% [1] - 每股收益0.47元，同比下降48.35%，每股经营性现金流0.03元，同比增加1420.52% [1] - 货币资金2.34亿元，同比下降64.19%，主要因理财增加 [1][3] - 有息负债331.99万元，同比下降34.16% [1] 业务驱动因素 - 营业收入下降7.42%，主要受美国加征关税导致客户观望延迟下订单 [7] - 销售费用增加19.83%，因加大开拓市场力度 [9] - 财务费用增加194.58%，主要受汇率变动影响 [11] - 经营活动现金流大幅改善1420.52%，因增加回款 [11] - 投资活动现金流下降174.37%，因理财增加 [11] 业务评价 - 公司去年ROIC为2.98%，资本回报率不强，但净利率35.55%显示产品附加值高 [12] - 历史中位数ROIC为37.7%，2017年最低为-14.75% [12] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [12] - 应收账款/利润达99.21%，需关注应收账款状况 [12] 产品与技术 - 拥有九大技术平台，包括生物原料、免疫层析、化学发光等 [12] - 主要产品线为毒品检测和传染病检测产品 [12] - 其他产品包括慢性病检测、妊娠检测、肿瘤检测等八大领域 [12] 基金持仓 - 鑫元专精特新混合A基金持有16.47万股，持仓不变 [12] - 该基金规模0.95亿元，近一年上涨47.53% [12]

财务表现 - 2025年中报营业总收入6.88亿元，同比增长13.77%，其中第二季度营收4.68亿元，同比增长32.8% [1] - 归母净利润-6669.78万元，同比减亏24.77%，第二季度归母净利润-1672.7万元，同比减亏72.97% [1] - 毛利率25.41%，同比下降7.6%，净利率-8.0%，同比改善40.74% [1] - 三费占比24.51%，同比下降10.59%，每股收益-0.1元，同比改善37.5% [1] - 货币资金14.23亿元，同比大增141.15%，但有息负债28.63亿元，同比增长26.67% [1] - 应收账款9.86亿元，同比下降8.66%，但应收账款占归母净利润比例高达4048.07% [1] 业务评价 - 公司ROIC为2.2%，低于历史中位数3.18%，资本回报率不强 [2] - 近10年亏损年份4次，历史业绩波动较大 [2] - 商业模式依赖研发、营销及资本开支驱动，需关注资本开支项目合理性 [2] - 现金流状况需关注：货币资金/流动负债67.76%，经营性现金流/流动负债10.8% [2] 基金持仓 - 华夏磐益一年定开混合基金持有233.13万股，为最大持仓基金，但近期减仓 [3] - 该基金规模4.42亿元，近一年上涨72.05% [3] 战略布局 - 公司从轨道交通向低空、低轨领域拓展，认为三者具备管理方式、技术原理、安全保障和应用场景的协同性 [4] - 依托轨道交通积累的技术平台，通过"平台通用化+场景定制化"模式延伸至新领域 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.31亿元，同比下降3.54%，归母净利润802.05万元，同比上升144.79% [1] - 第二季度营业总收入1.16亿元，同比下降15.75%，第二季度归母净利润-391.17万元，同比上升70.27% [1] - 毛利率2.98%，同比减0.55%，净利率3.42%，同比增144.56% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计1547.49万元，三费占营收比6.7%，同比增16.81% [1] - 每股净资产2.61元，同比增3.59%，每股经营性现金流-0.06元，同比减135.28%，每股收益0.04元，同比增144.44% [1] - 货币资金9222.81万元，同比减76.93%，应收账款1773.19万元，同比减44.53% [1] - 有息负债91.37万元，同比减21.76% [1] 财务变动原因 - 销售费用变动幅度27808.03%，原因：报告期新增合并单位杭州好卿影响 [2] - 财务费用变动幅度93.07%，原因：存款政策调整及资金结构发生变化 [2] - 所得税费用变动幅度135.03%，原因：报告期应纳所得税费用增加 [2] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度-135.28%，原因：销售结构变化 [2] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度738.57%，原因：报告期购买理财产品较上年同期增加 [2] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度54.76%，原因：上年同期子公司分配少数股东股利影响 [2] - 现金及现金等价物净增加额变动幅度-100.44%，原因：经营性现金流变化 [2] - 投资收益变动幅度22057.47%，原因：上饶天数通出售所持上市公司股票影响 [2] - 公允价值变动收益变动幅度115.37%，原因：上年同期内交易性金融资产公允价值下降 [2] - 信用减值损失变动幅度-43.38%，原因：应收款项余额变动 [3] - 营业外收入变动幅度2699.6%，原因：收到违约金影响 [4] 业务评价 - 去年的净利率为0.29%，公司产品或服务的附加值不高 [5] - 公司近10年来中位数ROIC为3.79%，中位投资回报较弱，2017年ROIC为-5.77% [5] - 公司上市来已有年报10份，亏损年份1次 [5] - 公司现金资产非常健康 [5] 商业模式与关注点 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [6] - 应收账款/利润已达1069.54%，需关注公司应收账款状况 [6] - 有机构关注公司营收和利润增长缓慢，询问是否会通过并购重组等方式来展示公司实力 [6]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入299.48亿元，同比下降20.73% [1][2] - 归母净利润亏损2.41亿元，上年同期净利润2.75亿元，同比由盈转亏 [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额12.08亿元，同比下降58.92% [2] - 综合毛利率为20.80%，较上年同期下降0.78个百分点 [3] - 归属于上市公司股东的净资产416.99亿元，较上年度末下降6.07% [2] 业务转型 - 公司2024年下半年开启整体战略与经营的深度转型，关闭长期经营亏损门店 [2] - 报告期内关闭227家亏损门店，产生租赁及人员赔偿、商品出清等成本费用 [3] - 持有的Advantage Solutions股票公允价值变动损益为-1.84亿元 [4] - 自2024年5月启动学习胖东来模式，聚焦品质与幸福的商业模式 [4] - 预计2025年全年调改门店数量将达200家 [9] 门店情况 - 报告期内新增门店4家，面积1.9万平方米 [4] - 已开业门店合计552家，覆盖全国26个省和直辖市 [4] - 已签约未开业门店79家，储备面积62.39万平方米 [4] - 截至2025年6月30日，调改开业门店共计124家 [4][5][6][7] 线上业务 - 2025年上半年线上业务营收54.9亿元，占营业收入18.33% [4] - 线上业务较去年同比减亏3475万元 [4] - "永辉线上超市"自营到家业务实现销售额31.4亿元，日均单量21.6万单 [4] - 第三方平台到家业务实现销售额23.6亿元，日均单量14.3万单 [4] 供应链改革 - 公司商品供应链改革完成大量供应商及商品的升级汰换 [3] - 未来三年将孵化100个亿元级单品 [9] - 将筛选首批200家核心供应商，并与供应商董事长建立年度对话机制 [9]

城市发展转型方向 - 城市发展从"拼规模"转向"拼内涵"、从"重速度"转向"重质量"，推动中国特色城市现代化 [1] - 城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从增量扩张转向存量提质增效 [1] - 传统投资拉动模式导致"千城一面"和产业趋同，制约地区发展潜力 [1] 特色发展路径 - 大城市注重功能提升和协同辐射，中小城市培育特色产业实现错位竞争 [3] - 历史文化城市发展文旅融合和文化IP，制造业城市强化链主企业牵引 [3] - 交通枢纽城市向要素组织中心升级，生态城市探索"生态资源+绿色产业"融合 [3] - 政策先行城市聚焦制度供给和治理创新 [3] 实践案例 - 上海黄浦江岸线实现从"工业锈带"向"生活秀带"转型 [4] - 江西景德镇创意陶瓷和山东潍坊风筝节展现文化赋能路径 [4] - 杭州"城市大脑"提升治理效能，义乌电商生态引领数字商贸 [4] 政策支持体系 - 深化土地要素市场化改革，盘活存量用地 [5] - 健全多元化投融资方式，吸引社会资本参与城市更新 [5] - 统筹产业园区、生活圈和生态网络建设 [5] - 建立城市特色数据库，完善"一城一策"机制 [5]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入6.81亿元，同比下降12.86%，归母净利润6229.12万元，同比上升7.79% [1] - 第二季度营业总收入3.34亿元，同比下降13.95%，归母净利润2657.71万元，同比上升0.09% [1] - 毛利率同比增幅21.23%至16.0%，净利率同比增幅23.7%至9.15% [1] - 每股收益0.38元，同比增8.57%，每股经营性现金流0.02元，同比减92.51% [1] - 三费占营收比2.46%，同比增41.74% [1] 财务指标变动 - 货币资金7531.63万元，同比减58.31%，主要因归还借款及银行承兑汇票到期解付 [1][2] - 应收账款9232.91万元，同比减49.20% [1] - 应收票据变动幅度142.03%，因银行承兑汇票结算增加 [2] - 预付款项变动幅度686.35%，因预付水电费款项增加 [2] - 其他非流动资产变动幅度463.49%，因采购设备款项增加 [2] - 短期借款变动幅度-100.00%，因归还借款 [3] - 应付票据变动幅度-100.00%，因票据到期已解付 [3] 现金流与资本结构 - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度-92.51%，因销售收入及应付账款下降 [4] - 货币资金/流动负债仅为86.55%，需关注现金流状况 [6] - 应收账款/利润达84.6%，需关注应收账款状况 [6] 业务评价与商业模式 - 公司去年ROIC为9.79%，净利率7.33%，产品或服务附加值一般 [5] - 公司上市以来中位数ROIC为16.36%，2024年ROIC为9.79%，投资回报较好 [5] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目是否划算及资金压力 [5]

农产品期货市场表现 - 芝加哥期货交易所玉米12月合约收于每蒲式耳4.04美元，上涨0.75美分，涨幅0.19% [1] - 小麦12月合约收于每蒲式耳5.28美元，上涨7美分，涨幅1.34%，领涨农产品期货 [1] - 大豆11月合约收于每蒲式耳10.36美元，上涨2.25美分，涨幅0.22% [1] - 美国海湾小麦报价接近每吨225美元，为五年来最低水平 [1] 农产品供需动态 - 美国农业部报告向哥伦比亚出口10万吨玉米，向墨西哥出口12.57万吨玉米 [1] - 市场关注Pro Farmer Crop Tour即将发布的伊利诺伊州、艾奥瓦州单产数据 [1] - 美国上周乙醇产量3.15亿加仑，同比下降2%，库存升至9.53亿加仑，同比下降4% [1] - 美国原油日消耗量884万桶，下降4% [1] 天气对农业的影响 - 低压槽南移导致美国中西部和三角洲地区气温大幅下降 [2] - 中西部整体降雨量预计低于正常水平，23日西部将开始出现降雨 [2]