政策核心目标与背景 - 美国商务部工业与安全局发布临时最终规则，旨在对民用无人机出口管制结构进行精细化重构，以服务于美国制造业、供应链安全和出口竞争力三重政策目标 [2] - 政策背景是过去十余年民用无人机技术快速扩散，但旧有“高敏感、强限制”的出口管制制度抑制了美国本土无人机产业的国际竞争力，新规则试图在“广泛民用化”与“关键能力管控”之间重新划定边界 [2] 具体制度调整一：国家安全控制理由下调 - 对ECCN 9A012.a.1涵盖的部分商用无人机，将其“国家安全控制理由”从NS Column 1下调至NS Column 2 [2][3] - 此调整适用于“续航时间不足一小时、且已具备广泛海外可得性”的型号，使其可免许可出口至绝大多数瓦森纳协定参与国 [3] - 续航时间达到或超过一小时、或具备更复杂飞行能力的型号，仍维持原有NS1控制水平，体现“分段式调整”而非“一刀切” [3] 具体制度调整二：有限开放导弹技术控制许可例外 - 对受导弹技术控制的无人机，首次有限开放STA许可例外，允许部分非军事无人机在满足严格性能阈值前提下，向美国核心盟友出口 [3][4] - 具体性能阈值设定为：能力不足以“运载500公斤载荷并飞行300公里以上”，直接对标《导弹技术控制制度》的核心判据 [5] - STA的适用附带完整前置合规义务，包括最终用户确认、书面通知及出口后记录保存等要求 [5] 政策影响与战略意图 - 美方估算此举每年将减少约30件出口许可申请，降低行政摩擦成本，并强化美国无人机在盟友体系内的技术存在感 [5] - 所有放宽措施均不适用于所谓“外国对手国家”，BIS保留依据其他条款实施个案性否决的权力，规则的“松”是有边界、有条件的，服务于“可信供应链”与“盟友圈层化”战略 [6] - 政策逻辑与AI芯片领域做法一致：推动以美国产品为核心的技术向盟友与友好市场扩散，同时对最先进、最具战略意义的能力严格划线，排除“美国关注国家” [7] - 与AI芯片领域美国已拥有全球主导地位不同，在无人机领域美国面临现实而激烈的国际竞争，新规则旨在为本国企业争夺中低端但规模庞大的国际市场空间 [7]

2025年上海宏观经济表现 - 2025年上海实现地区生产总值56708.71亿元，按不变价格计算同比增长5.4%，高于全国5%的增速，经济总量位居全球城市第五位[3] - 作为全国首个GDP迈过5万亿元的城市，上海在2025年经济增速实现对全国的赶超[3] - 经济运行呈现韧性增长、功能提升、结构向新、需求向好、民生改善的基本态势[4] 产业结构与新动能 - 2025年上海工业战略性新兴产业总产值增长6.5%，占规上工业总产值比重达到45%，较2024年的43.6%和2025年前三季度的44.1%持续提升[5] - 三大先导产业制造业产值同比增长9.6%，产业规模突破2万亿元，其中集成电路制造业产值增长15.1%，人工智能制造业增长13.6%[5] - 已建成集成电路、张江生物医药、新能源汽车、长三角大飞机集群、船舶与海洋工程装备五个国家级产业集群，以及电子信息、汽车、高端装备、软件和信息服务4大万亿级产业集群[11] - 低空经济、商业航天、具身智能、生物制造、智能终端被确立为“十五五”期间五大新增长点[11] 消费、投资与外贸表现 - 2025年上海社会消费品零售总额增长4.6%，高于全国3.7%的增速，其中新能源汽车、通讯器材、家电家具销售额保持两位数增长，且增速逐季提升[6] - 得益于免签政策优化，2025年上海接待入境游客创历史新高，达936万人次，比上年增长40%，离境退税销售额增长约80%[6] - 2025年上海固定资产投资总额增长4.6%，显著高于全国-3.8%的增速，其中工业投资增长20%，基础设施投资增长11.2%[6] - 2025年上海外贸进出口总额达4.5万亿元，增长5.6%，高于全国3.8%的增速，其中出口增长10.8%，对东盟及共建“一带一路”国家出口分别增长26.5%和21.9%[7] “五个中心”建设与城市功能 - “五个中心”建设整体推进，全球城市权威榜单显示上海在“十四五”期间的全球排位为“六升两平两降”，城市能级稳步进阶[10] - 金融服务质效提升，在沪金融机构总数达1813家，2025年全年上海金融市场交易总额达4059万亿元，增长11.2%[12] - 贸易链接全球能力深化，2025年上海口岸贸易总额超过11万亿元，位列全球城市首位[12] - 航运枢纽功能持续增强，2025年上海港集装箱吞吐量达5506.3万标准箱，连续16年全球第一，机场旅客吞吐量达1.35亿人次，增长8.3%，航空货邮达453.8万吨，增长7.9%，位居世界第二[12] 创新投入与未来发展 - 2025年上海全社会研发经费支出相当于全市GDP比例达4.5%左右，其中基础研究支出占比达13%左右，每万人口高价值发明专利拥有量达65件[13] - 上海处于“十五五”转型升级的攻坚决胜期，需进一步发挥产业结构向高端制造转型、强化“五个中心”联动效应等优势[10][13] - 2025年上海日均新设企业1424户，增长4.3%，制造业与非制造业PMI均位于扩张区间，反映经营主体预期改善[8]

上海2025年消费市场表现 - 2025年上海市社会消费品零售总额超过16600亿元，同比增长4.6%，增速逐季回升，比全国增速（3.7%）高出0.9个百分点 [2] - 限额以上单位中，文化办公用品类零售额同比增长30.4%，家用电器和音像器材类增长24.3%，家具类增长22.0%，通讯器材类增长16.4% [2] - 限额以上网上商店零售额同比增长14.1% [2] - 全年接待入境游客达936万人次，创历史新高，比上年增长40%，离境退税销售额增长约80% [2] 消费增长的核心驱动因素 - **政策组合拳精准发力**：汽车家电以旧换新、服务消费券等直接刺激需求，政策撬动比例约达1:3.4 [4] - **品牌活动创造消费场景**：“五五购物节”、“上海之夏”等“文旅商体展”融合创新活动引领消费，其中旅游节带动消费超3000亿元 [4][5] - **入境游爆发式反弹**：国际航班加速恢复、签证便利化（如30天免签、144小时过境免签）、离境退税商店新增近1000家，以及支付等环节便利化，共同推动入境游增长 [4][5] - **供需双向激活与结构升级**：需求端居民信心回升，品质与服务消费走强；供给端首发经济、夜间经济、银发经济持续扩容 [5] - **以旧换新政策具体成效**：汽车以旧换新超过32万辆，手机等数码产品购新超过450万件，全年以旧换新商品销售额1200亿元以上，惠及超过2195万人次，同时发放10亿元“乐·上海”服务消费券 [4] 对2026年消费趋势的展望与建议 - **增长态势有望持续**：预计2026年社会消费品零售总额有望保持稳健增长，服务消费继续担当主力，既有政策红利（如“28条”服务业与消费联动措施）将继续释放 [7] - **需关注潜在挑战**：高基数可能导致增速自然放缓，全球经济波动可能影响远程客源，消费信心修复尚需巩固 [7] - **深化入境游便利措施**：建议扩大免签覆盖面、加密直飞航班、推广“机票+酒店+景点+商圈”套票模式，完善“即买即退”等离境退税服务 [7] - **推动服务消费提质扩容**：落实“28条”措施，聚焦文体娱乐、生活服务等领域，推进文旅商体展融合，打造标志性IP [7] - **强化数字赋能与环境优化**：搭建全市统一消费数据平台以精准投放消费券与补贴，提升支付便利化与维权服务保障 [7] - **促进“流量”变“留量”**：深化“首发经济”、打造更具文化内涵的消费地标，将短期促销转化为长期消费习惯 [8] - **拓展消费新增长点**：积极布局银发经济、绿色智能家居等领域 [8]

红杉中国xbench发布AgentIF-OneDay评测体系 - 红杉中国联合UniPat AI发布了评估大模型纯视觉理解能力的评测集BabyVision，作为xbench基准测试中AGI Tracking的一部分，揭示了世界模型和视觉多模态的巨大发展潜力 [2] - xbench正式推出AgentIF-OneDay评测体系，该体系不再单纯考核模型的知识量，而是衡量其解决全场景长时复杂任务的能力，标志着Agent领域的新分水岭 [2] - 该评测体系旨在探索Agent从处理“一小时”任务到处理“一天”任务的跨越，揭示其在工作流执行、隐式推断与迭代编辑中的真实表现 [3] Agent能力演进的核心框架 - Agent能力的演进将沿着两条主线展开：Scaling Context（时间维度延展）与Scaling Domain（任务类型扩展） [8] - Scaling Context指任务在时间维度上的延展，Agent需在更长执行周期中维护上下文状态，跟踪目标与约束，从分钟级任务扩展到一天级乃至一周级工作量 [8] - Scaling Domain指Agent在任务类型上扩展带来的复杂度，现实工作横跨多个领域与语境，Agent需提升对更广任务分布的覆盖能力 [9] - xbench在设计AgentIF评测体系时，会同时沿着Context与Domain两个方向推进，通过拉长时间尺度和覆盖多样场景来刻画Agent的整体能力边界 [9] AgentIF-OneDay评测的设计与构成 - AgentIF-OneDay以人类一天内可完成的任务复杂度为基准，测试Agent在无需人类介入下稳定完成整套任务并交付结果的能力，覆盖生活、学习和职业等多样化领域 [12] - 评测题库基于对大量用户真实工作日志的分析，将日常任务抽象为三种类型：工作流执行、范例参考（隐式指令推断）以及迭代式编辑 [13][14][16] - 第一期题库由104道任务组成，覆盖工作、生活和学习场景，其中62道为文件驱动的合成任务，覆盖PDF、PPT、Excel、图像、代码等15种以上格式 [17] - 每道任务都有一套细粒度评判标准，总计767个评分点，分为正向与负向指标，评测系统采用LLM作为裁判并结合自动校验方法 [17] 主流Agent系统的评测结果 - 以Overall完整任务成功率为标准，Manus、Genspark与ChatGPT-Agent集中在0.62–0.65区间，构成当下能力最强的第一梯队 [20] - 从任务领域看，ChatGPT-Agent在工作场景得分最高（72.18），Manus在生活场景得分最高（73.40），Genspark在学习场景得分最高（71.19） [22] - 从能力维度看，Genspark在隐式指令推断上表现最优，Manus在开放工作流执行上最优，MiniMax-Agent具有最好的迭代式编辑能力 [23] - 评测发现，隐式条件推断是目前Agent普遍最薄弱的能力项，稳定性、文件处理链路、隐式结构理解及跨工具状态管理是决定Agent能否承担一天工作量的关键 [23] Agent技术的未来展望与挑战 - 随着系统能力提升，预计在2026年Agent将开始挑战“一周”的人类工作量，xbench已开始构建OneWeek评测集 [24] - OneWeek评测面临的挑战不仅是任务变长，还包括出题难度增加、评测标准更严格，以及高价值行业场景数据获取成本显著上升 [25] - 从长期技术演进看，静态训练与静态评测可能都不是未来Agent系统的发展路径，下一步能力提升可能发生在模型部署之后，通过不断的真实世界强化学习来获取实践知识 [26] - 长程任务Agent的发展可类比自动驾驶，从有限路段走向通用路段，有效的数据累计可以带来高可靠Agent系统的出现，优先转起数据飞轮的公司将率先实现通用Agent的完全自动驾驶时刻 [27]

市场整体表现与“抛售美国”交易重燃 - 周二美国市场遭遇“股债汇三杀”，标普500指数大跌2.1%，抹去了2026年以来的所有涨幅，为自去年10月以来最大单日跌幅[1][4] - 恐慌指数VIX跳升至去年11月以来的最高水平，长期美债收益率大幅冲高触及四个月高点，美元指数在本周头两个交易日大跌近百点[1] - 根据主要ETF平均回报率统计，周二为自去年4月“解放日”关税引发抛售以来表现最糟糕的交易日，市场出现“抛售美国”行为，全球投资者正试图削减或对冲其在美国市场的风险敞口[3] - 美国银行最新的基金经理调查显示，投资者对股市的乐观情绪处于近五年来的最高点，而针对股市回调的保护措施则处于2018年以来的最低水平，市场处于“超牛水平”[5][6] 地缘政治与关税紧张局势 - 特朗普在出席达沃斯论坛前与欧洲领导人掀起一系列争端，包括威胁对八个反对其吞并格陵兰岛要求的欧洲国家加征关税，这被形容为“关税战争2.0”或“领土战争1.0”，可能造成重大的短期市场动荡[3][5] - 美国最高法院尚未对过去一年中实施的大多数关税的待决诉讼做出裁决，打破了任何快速撤销特朗普关税的希望[3] - 市场将对达沃斯、美国的行动以及特朗普关于收购格陵兰岛的言论保持高度关注，存在观点认为特朗普可能“退缩”，也可能因决心夺取格陵兰岛而不会发生[5] 日本国债市场剧烈波动及其外溢影响 - 日本长期国债收益率在时隔30年后首度冲破4%大关，40年期国债收益率飙升至4%以上，创2007年推出以来新高，30年期和40年期国债收益率单日上涨均超过25个基点，为自去年4月以来的最大涨幅[7][8] - 日本债券市场的抛售波及美国国债市场，美国财长贝森特表示已与日本经济官员联系，相信他们将采取措施稳定市场，并称日本债券市场出现了“六个标准差”的波动幅度，若在美国市场出现同等波动，10年期美债收益率将飙升50个基点[11] - 日本30年期国债收益率已超过德国同期收益率（约为3.5%），外国投资者约占日本国债月度现金交易量的65%，新加坡交易所已计划推出期限较长的日本国债期货，可能吸引更多日本养老基金回流日本，从而对美债等市场产生冲击[11] 债券市场具体表现 - 截至周二纽约时段尾盘，美债收益率集体上涨：2年期美债收益率涨1.68个基点报3.595%，5年期涨5.10个基点报3.857%，10年期涨7.94个基点报4.293%，30年期涨8.85个基点报4.920%[10] - 当天日本20年期国债拍卖表现惨淡，凸显了市场对政府支出和通胀的普遍担忧[10] 其他市场反应与机构观点 - 小盘股连续第12个交易日跑赢基准指数，一组衡量科技巨头表现的指标隔夜大跌了3.1%[4] - 丹麦养老基金AkademikerPension已宣布计划在本月底前清仓美国国债[13] - 有策略师认为，鉴于快速上升的不确定性，市场的反应是恰当的，如果关税生效或美国非法吞并格陵兰岛，股市的下跌幅度应该会严重得多[5]

事件概述 - 美军在加勒比海扣押一艘油轮 事件发生于当地时间1月20日上午 由美军南方司令部在社交媒体发文公布[1] - 此次行动由美军在国土安全部协助下执行[1] 事件主体与地点 - 行动执行方为美军 协助方为美国国土安全部[1] - 事件发生地点位于加勒比海域[1] 信息来源 - 该信息来源于央视新闻客户端[2] - 内容出品方为中国能源报 编辑为赵方婷[2]

事件概述 - 切尔诺贝利核电站因俄罗斯大规模导弹和无人机袭击导致外部供电中断后，已于1月20日重新接入乌克兰统一电力系统，目前处于正常供电状态 [1][3] - 国际原子能机构总干事格罗西确认，1月20日上午的大规模军事行动破坏了乌克兰几座对核安全至关重要的变电站，导致切尔诺贝利核电站失去所有外部电源 [4] 设施状态与抢修 - 受袭击影响的是为切尔诺贝利禁区设施供电的能源基础设施节点 [3] - 在能源工人的抢修下，切尔诺贝利核电站所有设施，包括新安全防护罩和乏核燃料贮存设施，均已恢复由乌克兰电力系统供电 [3] - 连接其他核电站的输电线路也在袭击中遭到破坏 [4] 安全与应急准备 - 电站工业场地及禁区内的辐射水平未超过控制值 [3] - 电站具备充足的燃料储备和可用的备用电源，以应对可能的再次袭击 [3] - 目前不存在对居民和环境的直接威胁，相关人员正以加强模式持续监测局势 [3] 国际反应与呼吁 - 乌克兰能源部表示俄方相关行动不可接受，并称制造切尔诺贝利核电站设施断电风险，不仅威胁乌克兰安全，也对整个欧洲大陆构成风险 [3] - 乌克兰能源部再次呼吁召开国际原子能机构理事会紧急会议，评估俄罗斯对乌克兰能源系统发动袭击的后果 [3] - 国际原子能机构正在积极监测事态发展，以评估其对核安全的影响 [4]

全球风险资产价格动态 - 加密货币市场全线下挫，比特币跌破8.9万美元，24小时内跌幅超过4.66%，以太坊大跌近8%，BNB跌超6.65%，Solana跌近5.80%，XRP和艾达币跌幅也超过4% [1][2] - 加密货币市场24小时内全网合约爆仓金额超10.64亿美元，爆仓人数达18万人，其中超过九成为多单爆仓 [1][2] - 亚太股市大幅低开，日经225指数盘中跌幅一度达到1.5%，韩国KOSPI指数一度跌超1.6% [1][2] - 隔夜美股三大指数集体重挫，道指下跌1.76%，标普500指数下跌2.06%，纳指下跌2.39% [1][2] - 大型科技股多数下跌，甲骨文、博通跌超5%，英伟达、特斯拉跌超4% [2] - 欧洲主要股指集体下跌，英国富时100指数跌幅为0.67%，法国CAC40指数跌幅为0.61%，德国DAX指数跌幅超过1% [2] 避险资产价格表现 - 市场避险情绪高涨，推动黄金白银价格持续上涨并创历史新高 [3] - COMEX黄金期货当月连续合约上涨173.70美元，涨幅3.78%，报4769.1美元/盎司 [3] - 现货黄金首次站上4800美元/盎司整数关口，本月涨幅超10%，年初以来累计涨幅超过10% [3] - 现货白银年初以来涨幅接近33% [3] 地缘政治与贸易紧张局势 - 欧洲议会宣布冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序，被视为对美国总统特朗普施压举措的首次回应 [1][4] - 美国总统特朗普威胁自2026年2月1日起，对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关税，并计划自2026年6月1日起将税率提高至25% [4][5] - 特朗普威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税 [1][5] - 特朗普重申控制格陵兰岛的目标“绝不会改变”，并拒绝排除以武力夺取的可能性 [5] - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示，美国因格陵兰岛问题征收惩罚性关税打击欧洲盟国是一个“错误”，并强调格陵兰岛和丹麦的领土主权和完整不容谈判 [5] - 欧盟正在制定一揽子计划以支持北极安全，并计划推动对格陵兰岛的大规模投资，支持当地经济和基础设施建设 [5]

文章核心观点 - 在证券行业并购整合深化的背景下，湘财股份吸收合并大智慧的“券业联姻”交易正在推进，目前处于监管审核阶段，最终能否成功仍存不确定性 [3][7][8] - 交易双方2025年业绩呈现“冰火两重天”：拟作为存续主体的湘财证券净利润同比激增157%，而待被吸收合并的大智慧虽亏损额大幅收窄，但预计2025年仍将亏损 [3][4][5] - 此次跨界并购旨在融合湘财证券的券商牌照、运营能力与大智慧的金融科技产品、技术和流量优势，以强化协同价值，提升财富管理和金融服务能力 [7] 湘财证券2025年业绩表现 - **整体业绩大幅增长**：2025年实现营业总收入约19.55亿元，较2024年的约15.18亿元增长28.8%；实现净利润约5.53亿元，相较于2024年的2.15亿元，同比增幅高达157.5% [4] - **经纪业务为主要驱动力**：经纪业务手续费净收入达7.42亿元，同比增长39%，是收入增长的主要驱动力 [4] - **多数业务实现增长**：资产管理业务手续费净收入为4006万元，同比增长23%；投资收益实现3.84亿元，同比增长约19% [4] - **投行业务收入下滑**：投资银行业务手续费净收入为5994万元，同比下降29% [4] - **资产规模扩张**：截至2025年末，资产总计约401.2亿元，较上年末增长14%；所有者权益合计约99.21亿元 [4] - **增长原因**：公司积极把握市场机会，优化资产配置，经纪、信用、投顾等财富管理及自营业务业绩增长显著 [4] 大智慧2025年业绩表现 - **预计持续亏损但大幅收窄**：预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-3400万元至-5000万元，扣非后净利润为-6900万元至-8500万元 [5] - **亏损同比显著改善**：2024年归属于母公司所有者的净利润亏损约2亿元，相比之下2025年亏损额已大幅收窄 [5] - **业绩落后于同行**：作为曾经的“炒股软件三剑客”之一，大智慧近年来业绩已逐渐落后于同花顺和东方财富 [5] - **亏损原因**：2025年部分业务收入有所增长，且降本增效措施使成本费用大幅减少，但收入增长尚不足以完全覆盖成本 [5] 并购交易关键细节与进展 - **交易方案**：湘财股份拟通过向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并大智慧并募集配套资金 [7] - **换股价格与比例**：湘财股份换股价格确定为7.51元/股，大智慧换股价格为9.53元/股，换股比例为1:1.27（即每1股大智慧股票可换得1.27股湘财股份股票） [7] - **交易结果**：交易完成后，大智慧将终止上市并注销法人资格，湘财股份作为存续公司承继及承接大智慧的全部资产、负债、业务、人员等 [7] - **交易目的**：旨在将大智慧的产品、技术和流量优势与湘财证券的牌照、运营能力、网点布局等优势深度融合，强化协同价值，提升财富管理和金融服务能力，以科技推动跨越式发展 [7] - **当前进展**：2025年10月23日，上交所已受理申请文件并依法进行审核；交易尚需通过上交所审核并取得证监会同意注册的批复，最终能否及何时通过审核和注册仍存在不确定性 [7][8] - **行业背景与评价**：此次吸收合并符合监管鼓励上市公司之间加强并购的导向，旨在优化供给侧，通过跨界并购取长补短；双方此前已有较强的长期合作基础，但各自经营上仍面临挑战，并购成为突破发展瓶颈的重要抓手 [7]

核心观点 - 公募基金在消费股投资中盛行“景气度投资”，将门店的扩张与收缩视为关键选股指标和估值锚点，门店扩张是驱动消费企业业绩增长和股价表现的核心逻辑 [2][3] - 在悲观情绪已反映于股价后，基金经理对2026年消费板块整体转向乐观，关注可选消费、新消费等细分领域机会 [2][8] 门店收缩导致估值承压的案例 - 连锁药房行业受电商冲击，2024年全国线下药店预计关店约3.9万家，行业景气度下行导致基金重仓股长期低迷 [3] - 奈雪的茶2025年上半年关闭132家直营店，市值缩水至不足25亿港元 [4] - 达芙妮巅峰时期门店超6000家，持续关店后已被公募基金抛弃 [4] - 海伦司因门店减少较多，已淡出公募重仓股名单 [4] 门店扩张驱动业绩与股价的案例 - **美丽田园健康**：全国门店达734家，覆盖20个一线及新一线城市，预计2025年收入不少于30亿元，经调整净利润不少于3.8亿元，同比增幅不低于40% [5] - **达势股份**：截至2025年底全国披萨门店总数达1315家，第四季度净新增307家，全年新进入21个城市，覆盖60个城市，2026年元旦假期在46个城市同步新开62家门店，大连首店开业首日销售额近70万元 [5][6] - **朗姿股份**：线下医美门店增加，预计2025年度净利润为9亿至10.5亿元，同比增长245.25%至302.8% [6] - **李宁**：截至2025年末，李宁YOUNG销售点数量达1518个，较上一季末净增38个 [6] - **锅圈**：截至2025年9月末线下门店总数达10761家，创历史新高，并计划2026年进一步扩大门店规模 [6] - **沪上阿姨**：预计2025年度净利润为4.95亿元至5.25亿元，同比增长50%至60%，同时计划2026年新开2000至3000家门店 [7] - **IFBH**：签约中粮名庄、屈臣氏，加速椰子水销售网点布局 [6] 基金经理对2026年消费板块的布局方向 - 融通基金关山认为，可选消费领域（如博彩、高端彩妆、奢侈品、免税）在2025年末已出现回暖迹象，中国正处于新一轮消费升级初期，高端消费的复苏具有引领作用 [8] - 金信基金谭佳俊表示，2026年将把投资重点转向“新消费”与“游戏”两大成长赛道，在新消费领域重点布局契合Z世代需求、具备品牌与渠道创新力的国货品牌及供应链企业 [8]