报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 生猪养殖行业正处至暗时刻，猪价屡创新低，旺季仔猪养殖亏损加剧，预计产能去化开始明显提速，周期反转的预期正不断夯实，板块左侧投资逻辑顺畅 [2][3] - 地缘冲突持续下原油价格中枢上移，全球大宗商品供应链面临较大不确定性，农产品价格反转交易将逐步从主题投资演绎至左侧布局阶段 [2][3] - 当前板块持仓和估值均在历史底部，建议关注养殖业整体投资机会 [2][3] 市场表现总结 - 本周（2026年3月30日至4月5日）申万农林牧渔指数下跌2.8%，跑输沪深300指数（下跌1.4%）[2][3] - 在申万一级行业中，农林牧渔板块周跌幅为2.77%，表现靠后 [4] - 二级子行业中，畜禽养殖板块周跌幅最大，为4.4% [6] - 个股方面，周涨幅前五名：华绿生物（29.3%）、平潭发展（10.6%）、*ST天山（8.2%）、万辰集团（7.6%）、嘉华股份（7.2%）；周跌幅前五名：西王食品（-30.0%）、神农科技（-12.4%）、亚盛集团（-10.9%）、晨光生物（-9.8%）、农发种业（-9.6%）[2][3][9] 生猪养殖板块 - **价格与亏损**：4月6日全国外三元生猪均价为9.01元/公斤，周环比下跌0.41元/公斤，跌幅4.4%，已迫近9元线，再创近十年新低 [2] - **价格与亏损**：据样本点测算，本周母猪存栏5000-10000头自繁自养群体头均亏损扩大至383.9元/头，较上周亏损幅度扩大约39元/头 [2] - **供给与库存**：本周全国商品猪出栏均重为128.81公斤/头，较上周增加0.1公斤/头，行业降重进度慢，大猪供给充裕 [2] - **仔猪市场**：本周全国断奶仔猪均价为202元/头，周环比下跌35元/头，参考当前7公斤断奶仔猪平均成本（260-280元/头），外销亏损加剧 [2] - **产能去化**：当前淘汰母猪价格处于低位，截止3月27日，全国各省平均淘汰母猪单价为3.76元/斤，处于2023年10月以来新低，肥猪、仔猪共同亏损下，母猪产能或开启加速淘汰 [2] - **投资观点**：供给压力持续释放，叠加传统消费淡季，预计猪价仍将延续低迷，饲料原料涨价带来成本抬升，养殖场户亏损压力加大，猪价探底、仔猪陷入亏损、淘汰母猪价格下跌、能繁母猪存栏明显去化均是板块后续值得期待的强左侧催化 [2] - **建议关注公司**：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物等 [2][3] 肉鸡养殖板块 - **价格走势**：本周白羽鸡苗销售均价为3.11元/羽，周环比上涨1.3%；白羽肉毛鸡销售均价7.28元/公斤，周环比上涨2.4%；全国鸡肉平均价为22.28元/公斤，周环比下跌0.5% [2] - **投资观点**：白鸡供应持续充裕仍是2026年的主题词，需求侧改善将推动产品价格走出周期底部，重视龙头企业发展与长期价值 [2] - **建议关注公司**：圣农发展 [2][3] 牧业板块 - **价格走势**：本周全国育肥公牛出栏价格为26.34元/公斤，环比上涨0.8%，延续上涨态势；3月26日主产区生鲜乳均价3.02元/公斤，周环比下跌0.01元/公斤 [2] - **疫情影响**：近期，“南非1型”口蹄疫传入我国，新疆、甘肃等地相继出现疫情，对牛羊养殖行业构成严重威胁，该病毒会严重影响肉犊牛存活率，影响成年牛日增重与饲料转化，导致奶牛产奶量大幅下降 [2] - **投资观点**：国内牧业产能已经历较为深度的产能去化，肉牛先行反转，口蹄疫病毒或将放大未来牛肉供应缺口，并推动原奶供应的下滑，看好2026年牧业迎来“肉奶共振”的周期拐点 [2] - **建议关注公司**：优然牧业、现代牧业 [2][3] 其他关注领域及公司 - 报告建议关注的公司还包括：圣农发展、众兴菌业、华绿生物、诺普信、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [2][3] - 报告提供了农林牧渔重点公司的估值表，涵盖生猪养殖、禽养殖、牧业、饲料业、宠物食品、动物保健、种植业、种业、农产品等多个子行业 [41]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 报告认为当前是煤炭行业“战略配置窗口期”，标题为“时间的煤‘贵’，战略配置窗口期开启” [2] - 动力煤方面，短期因消费淡季预计价格震荡，但受印尼控制产量、增加出口税、强化国内保供及国际海运费上涨影响，预计中国动力煤进口量将显著下降，对价格形成支撑 [3] - 炼焦煤方面，需求边际改善，叠加进口端受全球资源民族主义影响预计不会大幅增长，将支撑焦煤价格 [3] - 报告推荐了多个细分领域的公司，包括煤化工业务改善的兖矿能源、中煤能源；动力煤价格上涨受益的成长性标的；稳定经营高分红标的陕西煤业；以及弹性焦煤标的 [3] 根据相关目录分别总结 1. 近期行业政策及动态 - 产能核增：中能公司袁大滩煤矿产能由800万吨/年核增至1000万吨/年 [10] - 技术推广：内蒙古发布《矿山安全先进适用技术及装备推广目录（2026年第一批）》，包含14项技术及装备 [10] - 运输通道建设：山西兴县至保德县铁路二期工程瓦塘至冯家川复线项目开通试运行，线路全长21.8公里，提升煤炭外运能力 [10] - 新项目开工：黑龙江鸡西市龙煤鸡矿公司合作煤矿新井项目开工，设计产能150万吨/年 [10] - 安全事故：山西一煤业公司发生冒顶事故，该矿井生产能力为150万吨/年 [10] 2. 产地动力煤价环比稳中有跌、焦煤价稳中有涨 - **动力煤价格**：产地价格稳中有跌，截至4月3日，内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比下跌25元/吨至470元/吨，榆林5800大卡动力煤坑口价环比下跌10元/吨至595元/吨，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价持平于565元/吨 [11] - **动力煤指数**：多个价格指数环比上涨，截至4月3日，秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价环比上涨1元/吨至696元/吨，国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500k）环比上涨7元/吨至696元/吨，CECI沿海指数（5500k）环比上涨4元/吨至709元/吨 [11] - **国际动力煤价**：涨跌互现，截至4月2日，印尼产（Q3800）FOB价环比下跌15.7美元/吨至44.40美元/吨，跌幅26.1%；截至3月20日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比上涨0.19美元/吨至135.33美元/吨 [12] - **炼焦煤价格**：产地价格稳中有涨，截至4月3日，河南平顶山焦煤车板价环比上涨60元/吨至1690元/吨，安徽淮北焦煤车板含税价环比上涨50元/吨至1680元/吨 [14] - **国际炼焦煤价格**：环比下跌，截至4月3日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌1美元/吨至241美元/吨，澳洲产主焦煤京唐港库提价环比下跌120元/吨至1560元/吨 [14] - **无烟煤与喷吹煤**：产地无烟煤价稳中有涨，阳泉无烟煤洗中块车板价环比上涨10元/吨至940元/吨；产地喷吹煤价稳中有涨，阳泉发热量大于7000大卡喷吹煤车板含税价环比上涨50元/吨至950元/吨 [17] 3. 国际油价上涨 - 截至4月3日，布伦特原油期货结算价为109.03美元/桶，环比上周上涨1.02美元/桶，涨幅0.94% [18] - 按热值统一计算，截至3月27日，国际油价与国际煤价比值为3.36，环比上涨0.09点，涨幅2.71%；国际油价与国内煤价比值为4.21，环比下跌0.03点，跌幅0.64% [18] 4. 环渤海港口库存环比下降 - **调入调出**：截至4月3日，环渤海四港区本周日均调入量200.76万吨，环比减少6.6万吨，降幅3.20%；日均调出量212.84万吨，环比增加27.7万吨，增幅14.96% [23] - **港口库存**：截至4月3日，港口库存为2825.10万吨，环比减少77.9万吨，降幅2.68%，同比减少6.67% [23] - **锚地船舶**：截至4月3日，当周日均锚地船舶共116艘，环比增加26.7艘，增幅29.97% [23] 5. 国内沿海运费环比下跌 - 截至4月3日，国内主要航线平均海运费报46.83元/吨，环比下跌5.61元/吨，跌幅10.70% [31] - 国际海运费下跌，截至4月2日，印尼南加至宁波煤炭运价13.17美元/吨，环比下跌0.08美元/吨，跌幅0.6% [31] 6. 重点公司估值表 - 报告列出了包括陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、华阳股份、山煤国际、电投能源、平煤股份、晋控煤业、特变电工、兰花科创、山西焦化、恒源煤电、新集能源、上海能源在内的17家重点煤炭公司的估值数据，包括股价、总市值、EPS及PE预测等 [37] - 表格显示，以2026年3月27日股价计算，这些公司的平均市盈率（PE）为：24A年14倍、2025E/A年30倍、26E年16倍、27E年13倍，平均市净率（PB）为1.3倍 [37]

行业投资评级 - 对机械设备行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 看好AI需求持续利好的燃气轮机与光模块设备 [1] - 光模块自动化线回本周期快、性价比高，良率远超人工，市场年化需求达10亿元 [2] - 海外数据中心建设景气度外溢，建议关注国内头部模块化解决方案提供商 [3] - 美国AI数据中心扩张带动发电需求提升，看好国内燃气轮机设备商受益机会 [4] - 随着芯片方案升级，液冷重要性持续提升，国产供应链正通过多种渠道加速入局海外液冷市场 [5] 分领域投资要点与建议 光通信设备 - 光模块自动化线市场年化需求为10亿元，目前凯格精机生产线设计产能为100万支/年，实际效率达80% [2] - 自动化线回本周期短，单线可平替80个员工，以国内工人年薪10万元计，回本周期为1.1年，海外扩产可缩短至0.7甚至0.3年 [2] - 投资建议：重点推荐已进入头部光模块厂商的自动化设备厂商凯格精机、博众精工，以及AOI设备突破头部客户、拓展自动化设备的奥特维 [2] AIDC（人工智能数据中心） - 海外数据中心建造景气度高，北美本土建筑服务龙头舒适系统2025年营收91亿美元，同比增长30%，科技板块（数据中心为主）同比+77%，占比45% [3] - 截至2025年末，舒适系统在手订单119亿美元，同比增长93%，交期排至2028年，计划2026年将模块化产能提升30% [3] - 投资建议：重点推荐中集集团，其深耕模块化建造二十余年，已累计交付超1000MW、17000个以上模块 [3] 燃气轮机 - 美国AI对电力需求刚性，看好AI缺电与北美本土天然气资本开支上行双重逻辑利好的燃气轮机板块 [4] - 投资建议： - 杰瑞股份：已与西门子、贝克休斯签订合作协议，具有充足燃机产能，并已拿到美国头部AI厂商11亿美元以上发电机组订单 [4] - 豪迈科技：主要产品为燃气轮机动力缸体与环类零件，下游客户包括西门子、GE、三菱等龙头企业，燃机在手订单饱满 [4] - 应流股份：主要产品为高温合金叶片，燃机零部件中壁垒最高环节 [4] - 联德股份：为卡特彼勒燃气轮机+柴油机铸件供应商 [4] 液冷 - 核心逻辑一：英伟达从GB200/300系列的风液混合方案（80%液冷）升级到Rubin架构的100%全液冷方案，液冷重要性持续提升 [5] - 核心逻辑二：国产供应链通过三种渠道加速进军海外液冷市场：1)直接进入或通过收并购台系渠道进入NV链；2)ASIC自建液冷供应链；3)核心零部件厂商通过代工或供应链间接进入 [5] - 投资建议：核心关注NV链核心环节（英维克、蓝思科技、领益智造）、CDU整机及泵阀换热器等核心零部件（申菱环境、高澜股份、飞龙股份、宏盛股份）、以及冷板环节（科创新源、捷邦科技、奕东电子）等 [5] 重点高频数据跟踪（2026年1-3月） - 制造业PMI：2026年3月为50.4%，环比上升1.4个百分点 [13] - 制造业固定资产投资：2026年1-2月累计完成额同比+3.1% [13] - 金切机床产量：2026年1-2月为12.5万台，同比+4% [13] - 工业机器人产量：2026年1-2月为14.4万套，同比+31% [13] - 全球半导体销售额：2026年1月为835.4亿美元，同比+46% [13] - 挖机销量：2026年2月为1.7万台，同比-11% [13] - 挖机开工时长：2026年2月国内为48.2小时，同比+9% [13] - 新能源乘用车销量：2026年2月为46.4万辆，同比-32% [13] - 动力电池装机：2026年2月为26.3GWh，同比-25% [13] - 船舶新接订单：2026年2月全球散货船/集装箱船/油船新接订单量同比分别+694%/+39%/+35638%；我国船舶新承接/手持订单同比分别+1221%/+26% [13]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对其覆盖的多个细分板块及具体公司给出了“买入”或“增持”的评级 [12][25][26][27][28] 报告核心观点 - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，推荐李宁、安踏体育等标的 [6][25][43] - 品牌服饰板块建议关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股，如比音勒芬、海澜之家、罗莱生活 [7][26] - 服饰制造板块需关注国际贸易关系变化，优选龙头公司，如伟星股份、申洲国际、晶苑国际、华利集团 [8][27] - 黄金珠宝板块在2025年业绩分化后，2026年建议关注具备强产品力和品牌力的公司，如周大福、潮宏基 [8][27] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：Nike FY2026 Q3 业绩分析 - **FY2026 Q3业绩概览**：在货币中性基础上，Nike公司营收同比下降3%至113亿美元，其中直营下降7%，批发增长1% [1][16]；毛利率同比下降1.3个百分点至40.2%，净利润同比下降35%至5.2亿美元 [1][16]；截至2026年2月末，全球库存同比下降1%至75亿美元 [1][16] - **分地区业绩与库存**： - **北美**：营收同比增长3%，批发业务增长11% [5][21]；库存金额同比增长低单位数，但库存单位量同比下降高单位数，结构健康 [5][21] - **EMEA**：营收同比下降7% [5][21]；库存金额同比增长双位数，库存量增长中单位数，预计Q4末库存水平仍偏高 [5][21] - **大中华区**：营收同比下降10% [5][21]；库存金额同比下降中双位数，库存量下降超20%，库存清理预计持续至FY2027 [5][22] - **APLA**：营收同比下降2% [5][22]；库存金额同比增长高单位数，但库存量实现低单位数下降 [5][22] - **未来展望**：公司预计FY2026 Q4收入将下降2%至4%，其中大中华区受主动减产及库存清理加速影响，收入预计同比下降约20% [2][16] 本周观点：各细分板块投资机会 - **运动鞋服**：板块在2026Q1保持稳健增长态势 [6][25]；推荐李宁（预计2026年归母净利润28.57亿元，对应PE 17倍）和安踏体育（预计2026年归母净利润140.53亿元，对应PE 14倍） [6][25]；同时关注滔搏、特步国际、361度 [6][25] - **品牌服饰**：2026年1-2月服饰零售同比稳健快速增长，3月环比回落 [7][26]；推荐比音勒芬（对应2026年PE 13倍）、海澜之家（对应2026年PE 14倍）、罗莱生活（预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元，对应2026年PE 14倍） [7][26] - **服饰制造**：建议关注伟星股份（对应2026年PE 16倍）、申洲国际（对应2026年PE 11倍）、晶苑国际（对应2026年PE 9倍）、华利集团（对应2026年PE 14倍） [8][27] - **黄金珠宝**：2025年在金价上涨背景下业绩分化，2026年推荐周大福（对应FY2026 PE 15倍）和潮宏基（对应2026年PE 12倍） [8][27] 近期报告摘要 - **运动鞋服行业2025年回顾**：主要公司业绩稳健，安踏体育营收/调整后归母净利润同比增13.3%/13.9%至802.2亿/135.9亿元，李宁营收同比增3.2%至296.0亿元，特步国际归母净利润同比增10.8%至13.7亿元，361度归母净利润同比增14.0%至13.1亿元 [9][41]；截至2025年末，渠道库销比基本在4-5个月，库存健康 [9][41] - **申洲国际2025年业绩**：营收同比增长8.1%至309.9亿元，归母净利润同比下降6.7%至58.3亿元 [10][45]；毛利率下降1.8个百分点至26.3% [46]；2025年派息每股2.58港元，派息比例60.9% [10][45] - **森马服饰2025年业绩**：营收同比增长3%至150.9亿元，归母净利润同比下降22%至8.9亿元 [11][50]；拟分红8.08亿元，股利支付率高达91% [11][50] 市场行情与数据 - **板块走势**：最近一周，纺织制造板块下跌2.81%，品牌服饰板块下跌1.43%，均跑输沪深300指数（-1.37%） [34] - **个股表现**：A股周涨幅前三为海澜之家（+6.4%）、百隆东方（+6.04%）、水星家纺（+2.1%）；H股周涨幅前三为361度（+12.67%）、安踏体育（+6.55%）、波司登（+3.5%） [34] - **原材料价格**：截至2026年4月3日，长绒棉328价格同比上涨13%至16754元/吨；国棉237价格同比上涨15%至25960元/吨 [57]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 监管政策“报行合一”再升级，旨在规范银保渠道费用，为保险业稳健可持续发展筑牢根基[1] - 保险行业短期受外部市场环境影响，但长期受益于“银行存款搬家”趋势，2025年负债端表现亮眼，2026年开门红奠定良好基础，且长端利率企稳与产品结构优化缓解利差损风险，具备左侧配置价值[3][25] - 证券行业短期市场震荡但成交量维持高位，长期受益于资本市场改革深化，当前板块估值处于底部具备较高性价比[3][25] - 建议关注保险板块的中国太保、中国平安A/H、中国人寿H，以及证券板块的国泰海通、华泰证券[3][25] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业动态 - **市场表现**：报告期内（2026年3月30日-4月3日），非银金融指数下跌1.66%，其中保险II指数微涨0.15%，证券II指数下跌2.43%，金融科技指数下跌4.77%[10][11] - **政策动态**：2026年3月末，国家金融监督管理总局下发通知，深化银保渠道“报行合一”监管，严管银保专员薪酬与业务费用，强化费用全流程管控，并压实保险公司各层级管理责任[1][2] 2. 保险 - **行业动态**： - 2026年1-2月，全国原保险保费收入合计2.83万亿元，同比增长约9.7%[13] - 中国平安于2026年3月25日增持中国太保H股310.44万股，涉资约1.01亿港元，持股比例由11.97%升至12.08%，公司高管认为保险股仍被低估[13] - **行业数据**：截至2026年4月3日，十年期国债到期收益率为1.8199%，环比上周（1.8172%）上升0.27个基点[13] 3. 证券 - **行业动态**： - 多家上市券商回应合并与市值管理议题，国泰海通表示正推进合并后的业务集成，方正证券称将按节奏推进与平安证券的合并相关工作[16] - 2026年3月31日，四部门联合推进科技金融工作，旨在创新金融产品以支持高水平科技自立自强，目前已形成股、债、贷、保协同发力的格局[16] - **行业数据**： - 截至2026年4月3日，市场股基日均成交额为24,153.28亿元，环比上周下降9.37%[17] - 两融余额为25,986.73亿元（截至4月2日），环比上周下降0.68%[17] - 截至2026年4月3日，审核通过IPO企业5家，募集资金30.70亿元[17]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但针对具体子行业和公司给出了明确的“推荐”或“建议关注”等投资建议 [29][30] 核心观点 * 2026年第一季度海南离岛免税市场表现强劲，销售数据符合预期，市场人气旺盛，消费活力持续迸发 [1][11] * 2026年3月离岛免税销售额同比增长25.0%，增速较2月扩大10.3个百分点，客单价为6747元，同比增长3.0%，市场对增长持续性的担忧有望缓解 [1][11] * 清明假期出行链景气度持续复苏，跨省中远途旅行火爆，验证国内服务消费持续修复，看好二季度板块景气延续 [1][15] * 2026年1-2月社会消费品零售总额增速回暖，同比增长2.8%，服务消费成为重要增长亮点，餐饮收入同比增长4.8%，占社零总额比重达11.9% [2][17] * 消费复苏呈现结构性差异，悦己消费与下沉市场成为核心增长极，线上零售累计同比增长9.2%，乡村零售额增速快于城镇0.5个百分点 [2][19] 细分行业总结 一、核心观点及公司动态 * **免税行业**：2026年第一季度海南离岛免税购物金额142.1亿元，购物人数181.6万人次，购物件数1097.7万件，同比分别增长25.7%、18%、12% [1][11] * **出行链**：2026年清明假期首日（4月4日）全社会跨区域人员流动量约2.96亿人次，其中铁路、水路客运量同比分别增长9.0%、11.7% [1][15] 二、行业数据追踪 * **整体消费**：2026年1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，较上年12月提升1.9个百分点 [2][17] * **结构亮点**：1-2月服务零售额同比增长5.6%，增速高于商品零售；餐饮收入10264亿元，同比增长4.8% [2][17] * **细分品类**：1-2月粮油食品、金银珠宝、服装鞋帽零售额同比分别增长10.2%、13.0%、10.4% [2][19] * **渠道与区域**：1-2月线上零售累计同比增长9.2%；乡村零售额当月同比增长3.2%，增速快于城镇（2.7%）0.5个百分点 [2][19] 三、行情回顾 * **板块表现**：上周（2026/03/30-04/03）商贸零售（申万）板块下跌3.44%，在9个申万大消费一级行业板块中涨幅排名第9 [3][22] * **个股表现**：吉峰科技、万辰集团、翠微股份、家家悦、华凯易佰涨幅居前；吉宏股份、赫美集团、友阿股份、农产品、茂业商业跌幅居前 [3][22][23][27][29] 四、投资建议 * **免税**：短期看，折扣缩减、货币升值将驱动利润率增长；中期看，高端消费复苏、日本旅游回流逻辑不变，后续增长值得期待 [5][29] * **黄金珠宝**：持续推荐**老铺黄金**（消费者对涨价接受度好，品牌力持续验证）和**潮宏基**（产品上新强化单店模型，自产比例增长与产品结构优化驱动盈利提升） [5][29] * **线下零售**：建议关注走胖东来路线、调改持续深化的**永辉超市**，其生鲜经营经验、规模优势及上市融资能力构成独特竞争优势 [30] * **跨境出海**：建议持续关注头部出海品牌**安克创新**；AI+跨境平台**小商品城**、**焦点科技**及泛品类龙头**华凯易佰**；后地产链受益的**巨星科技**、**创科实业**及海外仓受益标的**乐歌股份** [30]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告核心观点 - 报告标题“钢铁周报：商品价格区间震荡，权益走势中枢提升”概括了核心观点，即主要商品价格处于区间震荡状态，而钢铁板块权益资产的价格中枢有望提升 [1] 价格表现总结 - **市场指数**：报告期内，上证指数收于3,880点，周跌0.9%；沪深300指数收于4,441点，周跌1.4%；SW钢铁指数收于2,625点，周跌2.0% [4] - **细分板块**：SW普钢指数周跌0.3%，SW特钢指数周跌2.6%，SW冶钢原料指数周跌5.9% [4] - **钢材现货价格**：主要品种价格窄幅波动，螺纹钢(HRB400 20mm)报3,190元/吨，周跌0.3%；热轧板卷(4.75mm)报3,270元/吨，周跌0.3%；冷轧(1.0mm)报3,600元/吨，周跌1.4%；中板(普20mm)报3,380元/吨，周持平；高线(6.5 HPB300)报3,656元/吨，周跌0.3%；不锈钢冷轧卷(0.6mm)报8,850元/吨，周跌0.6%；不锈钢无缝管(φ6*1-1.5mm)报80,300元/吨，周持平 [4] - **期货价格**：SHFE螺纹钢报3,100元/吨，周跌0.7%；SHFE热轧卷板报3,287元/吨，周跌0.3% [4] - **原材料价格**： - 铁矿石普氏指数报108美元/吨，周微涨0.1% [4] - 国内铁精粉(鞍山65%)报760元/吨，周涨1.3%；PB粉矿(澳洲-青岛61.5%)报775元/湿吨，周跌1.6% [4] - 铁矿石运价(BCI-C3)报30美元/吨，周跌1.7% [4] - 二级冶金焦报1,336元/吨，周涨2.7% [4] - 废钢报2,050元/吨，周跌0.5% [4] - 硅铁报5,830元/吨，周跌0.3% [4] 库存情况总结 - **钢材社会库存**：五大品种钢材社会总库存为1,360万吨，周下降1.9% [6] - **钢材钢厂库存**：五大品种钢材钢厂总库存为489万吨，周上升1.5% [6] - **铁矿石港口库存**：铁矿石港口库存为17,056万吨，周上升0.4% [6] 供需情况总结 - **供给端**：报告通过图表展示了五大品种钢材周产量及日均铁水产量的历史趋势，但未提供报告当周的具体数值 [9] - **产能利用情况**：报告通过图表展示了全国247家钢厂的高炉开工率、高炉炼铁产能利用率以及电炉开工率、产能利用率的历史走势，但未提供报告当周的具体百分比数据 [12] - **盈利与需求**：报告通过图表展示了全国247家钢厂盈利率以及螺纹钢表观需求的历史走势，但未提供报告当周的具体数值 [15] 个股表现总结 - **涨幅前五**：报告期内，涨幅前五的个股及其涨幅分别为：包钢股份(3.9%)、杭钢股份(2.5%)、图南股份(1.2%)、新兴铸管(0.2%)、中信特钢(0.1%) [16] - **跌幅前五**：报告期内，跌幅前五的个股及其跌幅分别为：翔楼新材(-7.0%)、安阳钢铁(-7.9%)、海南矿业(-10.0%)、本钢板材(-10.9%)、酒钢宏兴(-14.0%) [16]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 近期市场波动较大，风格转向防御模式，推荐商业模式成熟且有望充分受益于规模效应的中国财险，建议关注江苏金租 [9] 保险板块总结 - **险资增持同业现象**：中国平安2025年报显示，中国人寿为新进前十大流通股东，持股参考市值达141亿元，持股比例为1.93%；中国人保2025年报显示，新华保险两个账户进入前十大流通股东，合计持股比例0.45%；3月25日中国平安保险（集团）再次举牌中国太保，持股比例由11.97%上升至12.08% [4] - **分红险监管加强**：分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，行业就2025年度实际分红水平达成共识，相关部门指导意见为3.2% [4] - **银保渠道“报行合一”监管升级**：新规全面转向“过程穿透”的全链条监控和精细化监管，费用口径全面扩大，内部治理问责机制升维，监管手段升级 [5] - **新能源车险数据**：2025年保险行业承保新能源汽车4358万辆，比上年增加1248万辆，增长40.1%；保费收入1900亿元；承保亏损56亿元，同比减亏1亿元；综合成本率同比下降1.3个百分点 [6] - **行业保费收入**：2026年1、2月保险行业原保费收入合计2.83万亿元，同比+9.70%，其中，财险原保费收入合计0.40万亿元，同比-0.75%，人身险原保费收入合计2.43万亿元，同比+11.63% [7][8] 证券板块总结 - **经纪业务**：2026年3月日均股基交易额2.87万亿元，同比+61%，环比+1% [8] - **两融业务**：2026年3月两融余额2.61万亿元，同比+36%，环比-2% [8] - **资管业务**：2026年3月新发公募基金份额1131.77亿份，同比+12.14%，环比+24.86%；其中新发股票+混合型基金份额652.17亿份，同比+31.34%，环比+41.69% [8] - **投行业务**：2026年3月IPO/再融资募集资金分别为107.50/629.43亿元，同比+16.63%/+29.59%，环比+76.94%/+83.60% [8] - **新开户数**：2026年3月上交所A股新开户数为460.14万户，同比增长50.10%，环比大幅增长82.38%；2026年一季度新开户数合计1204.02万户，同比增长61.15% [9] 多元金融板块总结 - **期货行业数据**：2026年1、2月期货公司营收合计为79.99亿元，同比+50.84%，净利润合计为27.55亿元，同比+159.42% [9] 重点公司业绩总结 - **中信证券**：2025年实现营收748.54亿元，同比+29%，实现归母净利润300.76亿元，同比+39% [35] - **华泰证券**：2025年实现营收358亿元（可比口径下同比+6.83%），扣非归母净利润为163亿元，同比+80.08% [36] - **广发证券**：2025年实现营业收入354.9亿元，同比+34.3%，实现归母净利润137.0亿元，同比+42.2% [39] - **中金公司**：2025年实现营业收入284.8亿元，同比+33.5%，实现归母净利润97.9亿元，同比+71.9% [40] - **兴业证券**：2025年实现营业收入118.4亿元，同比+21.0%，归母净利润为28.7亿元，同比+32.6% [41] - **中国人寿**：2025年实现总保费7299亿元，同比+8.7%，实现归母净利润1541亿元，同比+44.1%；新业务价值达458亿元，同比+35.7%；总投资收益率达6.09% [42] - **新华保险**：2025年实现总保费1959亿元，同比+14.9%，实现归母净利润363亿元，同比+38.3%；新业务价值达98亿元，同比+57.4%；总投资收益率达6.6% [43] - **中国人保**：2025年实现总保费收入7383亿元，同比+6.5%，实现归母净利润466亿元，同比+8.8%；总投资收益率达5.7% [44] - **中国平安**：2025年营业收入10505.06亿元，同比+2.1%；寿险及健康险新业务价值达369亿元，同比+29.3%；总投资收益率达6.3% [45] - **中国太平**：2025年实现归母净利润约271亿港元，同比大幅增长约220.9%；太平人寿新业务价值86.61亿元人民币，同比+2.7%；总投资收益率4.04% [47] - **中国太保**：2025年实现归母净利润535.1亿元，同比+19.0%；太保寿险新业务价值为186亿元，同比+40.1%；总投资收益率5.7% [48] - **南华期货**：2025年实现营业收入13.88亿元，同比+2.45%；实现归母净利润4.86亿元，同比+6.18% [49]

行业投资评级与核心观点 - 报告对医药行业持“看好”评级 [2] - 报告核心观点：关注创新药企迎来盈利拐点 [1] 市场表现与估值 - 本周（报告期）申万医药生物指数上涨2.3%，同期上证指数下跌0.9%，万得全A（除金融石油石化）下跌2.5% [1][3] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第2 [1][3] - 当前医药板块整体估值（市盈率TTM）为30.3倍，在31个申万一级行业中排名第10 [1][6][11] - 二级子板块表现：医药商业(+5.7%)、医疗服务(+3.6%)、化学制药(+3.1%)、生物制品(+2.7%)、中药(+1.3%)、医疗器械(-0.5%) [6] - 三级子板块表现：医药流通(+7.7%)、其他生物制品(+5.3%)、医疗研发外包(+6.1%)、化学制剂(+3.7%)、中药(+1.3%)、医疗耗材(+0.7%)、体外诊断(+0.6%)、线下药店(+0.6%)、疫苗(+0.1%)、原料药(-0.1%)、血液制品(-1.7%)、医疗设备(-2.1%)、医院(-2.7%) [1][6] 近期重点事件：新药研发动态 - **礼来口服GLP-1获批**：当地时间4月1日，礼来口服小分子GLP-1受体激动剂Foundayo（Orforglipron）获FDA批准用于治疗成人肥胖症，拥有商业保险的患者每月自付25美元起，自费患者每月149美元起 [2][14] - **诺和诺德基础胰岛素周制剂获批**：当地时间3月26日，诺和诺德全球首个每周一次的长效基础胰岛素Awiqli获FDA批准，用于改善2型糖尿病成人患者的血糖控制 [2][13] - **GSK单抗在华获批新适应症**：3月31日，GSK的德莫奇单抗（易适来）获NMPA批准，用于成人和12岁及以上青少年重度嗜酸性粒细胞性哮喘的维持治疗，其III期试验使年哮喘急性发作率显著降低58%和48% [2][13] - **礼来公布积极联合疗法数据**：当地时间3月28日，礼来公布依奇珠单抗联合替尔泊肽治疗银屑病关节炎合并肥胖成人患者的IIIb期积极数据，联合治疗效果显著优于单药，在36周时，联合治疗组达到ACR50且体重减轻≥10%的患者比例为31.7%，而单药组仅为0.8% [2][14][16] 近期重点事件：公司合作与交易 - **英矽智能与礼来达成合作**：3月30日，英矽智能与礼来达成药物发现合作，交易总额最高可达约27.5亿美元，英矽智能将有资格获得1.15亿美元首付款及基于未来销售额的分级特许权使用费 [2][17] 年报季业绩与投资关注 - 截至4月6日，共有118家医药上市公司发布2025年报，其中56家公司归母净利润实现正增长 [2] - 净利润增速分布：增速在40%及以上有23家，20%（含）~40%有13家，10%（含）~20%有8家，0%（含）~10%有12家 [2] - 报告提示关注一季度业绩可能超预期的个股，包括百济神州-U、普蕊斯、键凯科技、赛分科技、兴齐眼药、美诺华、宏源药业、特一药业等 [2] - 报告提供了部分重点公司的预测估值，例如百济神州-U 2025E预测PE为185倍，2026E为58倍；兴齐眼药2025E预测PE为23倍 [22] 市场其他动态 - **港股及美股涨幅居前公司**：本周港股涨幅前三位为凯莱英(+28.5%)、堃博医疗-B(+24.5%)、艾迪康控股(+22.4%)；美股涨幅前三位为CYCLERION THERAPEUTICS(+308.6%)、APELLIS PHARMACEUTICALS(+138.1%)、BULLFROG AI(+136.1%) [21] - **IPO动态**：近期A股与港股均暂无拟IPO的医药上市公司 [18]

报告行业投资评级 - 报告标题“中东供应扰动加剧 看涨铝价”及核心观点明确表达了对铝行业的积极看法，并建议关注多个相关标的，整体投资评级为积极看涨 [1] 报告核心观点 - 短期市场情绪和方向由中东地缘局势主导，应寻找利多和宏观影响小的品种 [1] - 中东铝减产量大幅增加且可能进一步增加，持续关注铝，看好供给扰动下全年铝价走势 [1][3] - 黄金即将进入原油危机第三阶段，受滞胀预期驱动，当前逢低配置黄金具备较好安全边际 [1][4] - 关注碳酸锂消费主导、供应强化的大贝塔投资机会，以及锂电和科技成长相关新材料涨价标的 [1] 行业规模与指数表现 - 有色金属（申万一级）行业包含股票235只，占市场总数4.5%，总市值7347.3十亿元，流通市值6410.8十亿元，分别占市场6.9%和6.6% [2] - 行业指数近1个月绝对表现-18.3%，近6个月20.8%，近12个月65.0% [3] - 本周（报告期）有色金属（801050）申万一级行业指数跌幅-0.40%，在申万一级行业中排名第4 [3] - 本周申万二级行业指数中，贵金属表现最佳（+4.09%），其次为工业金属（+0.36%），能源金属、小金属、金属新材料均下跌 [3] 个股与商品价格表现 - 本周涨幅最大个股：赤峰黄金，涨幅+13.69% [3] - 本周跌幅最大个股：云路股份，跌幅-12.68% [3] - 本周有色金属中涨幅最大品种：镨钕氧化物，价格上涨+4.93% [3] - 本周有色金属中跌幅最大品种：钴，价格下跌-3.17% [3] 基本金属板块分析 - **铜**：全球库存持续下降，SMM国内铜社会库存36.74万吨，周度下降6万吨，已连续四周去库，总去库21.15万吨 [3] - **铜**：4月3日SMM进口铜精矿指数报-77.91美元/干吨，较上期减少9.06美元/干吨 [3] - **铜**：艾芬豪下调Kamoa-Kakula项目2026年阳极铜产量预期至29-33万金属吨，较此前预期减少9万吨 [3] - **铜**：国内铜精废价差持续为负，废铜价格倒挂，利多精铜消费 [3] - **铝**：4月3日，阿联酋环球铝业官宣Al Taweelah铝厂（含150万吨电解铝产能）已全部停产，电解铝产能完全恢复可能需要长达12个月 [3] - **铝**：巴林铝业产能利用率预计仅30%左右 [3] - **铝**：国内电解铝社会库存持续累库，截至4月2日为138.7万吨，环比增加3.8万吨，库存已来到近三年高位 [3] - **铝**：随着铝价从高点回落，中下游低位接货意愿有所好转，且中东战事从情绪面和基本面支撑铝价 [3] - **镍**：消费疲弱，国内累库，但在印尼RKAB配额收紧、矿价攀升等因素支撑下，镍价相对抗跌 [3] 小金属板块分析 - **锂**：4月下游排产超预期，需求再次崛起是主线，供应扰动强化趋势，预计锂价仍将保持强势 [4] - **钴**：刚果（金）发货不及预期，随着库存持续下降到危险边界，钴价上涨潜力大 [4] - **钨**：近期钨矿多个流拍，钨价承压下跌，但海外价格强势上涨，比国内溢价30%，随着下游库存消耗重新采购，钨价有望迎来新一轮上涨 [4] - **钽**：下游畏高，矿价承压，长期错配不变，短期调整，中长期维持看涨 [4] 贵金属板块分析 - **黄金**：市场开始交易能源价格运行中枢上涨，黄金价格受到滞胀预期驱动回升 [4] - **黄金**：WTI原油主力合约价格自三月初至今涨幅达到49.4%，从供给端对海外通胀形成显著上行压力 [4] - **黄金**：本周COMEX黄金管理基金净多持仓上升1193手至9.28万手 [4] - **黄金**：SPDR黄金ETF持仓量由3月30日的1046.1吨上升至1050.9吨 [4] - **黄金**：当前市场定价美联储年内不会降息，且预期至10月议息会议存在8.6%的概率会进行加息 [4] - **白银**：COMEX白银库存去库斜率放缓，SLV白银ETF持仓量边际回落至15264.5吨，在战争带来的海外衰退预期压制下，预计银价将维持震荡偏弱运行 [4] 稀土与核能材料板块分析 - **稀土**：本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别变动+5.7%、-0.4%、+0.2% [4] - **稀土**：在新能源车、机器人等新兴领域拉动下，2026年镨钕有望维持紧平衡，看涨镨钕价格 [4] - **天然铀**：3月长协均价增至91.5美元/磅，连续7个月逐月上调，验证铀供需长期逻辑 [4] - **天然铀**：中东冲突造成的能源危机加速了地区能源独立进程，势必加速核电进程、加强天然铀战略地位，铀价中枢将持续上行 [4] 锂电材料板块分析 - **锂电**：油价大涨后新能源车较燃油车比价优势再放大，国内外车端需求迎来积极变化，有力消除了市场对国内锂电车端需求不足的预期 [4] 本周行业热点事件 - 工信部等两部门发文，要求进一步加强电动自行车锂离子电池回收利用体系建设 [137] - 巴里克矿业计划巴基斯坦Reko Diq铜金项目在2028年实现首次产出 [137] - 天齐锂业表示其控股的澳大利亚格林布什锂矿燃料供应体系保持稳定 [137] - 本周全国碳市场碳排放配额总成交52.74万吨，2026年至今累计成交2008.96万吨，成交额15.04亿元 [137]