报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年9月8日 - 9月12日国盛基本面高频指数平稳，利率债多空信号不变，各分项指标有不同表现 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 总指数：基本面高频指数平稳 - 本期国盛基本面高频指数为127.6点，前值127.5点，当周同比增加5.6点，同比增幅不变；利率债多空信号因子为5.0%，前值5.0% [1][9] 生产：电炉开工率回升 - 工业生产高频指数为126.9，前值126.7，当周同比增加5.3点，同比增幅扩大；电炉开工率等部分开工率回升 [1][9][15] 地产销售：商品房成交面积回落 - 商品房销售高频指数为42.8，前值42.9，当周同比下降6.3点，同比降幅不变；30大中城市商品房成交面积回落 [1][9][24] 基建投资：石油沥青开工率大幅上行 - 基建投资高频指数为121.0，前值120.8，当周同比增加6.5点，同比增幅扩大；石油沥青开工率大幅上行 [1][9][38] 出口：出口集装箱运价指数延续下行 - 出口高频指数为143.7，前值143.7，当周同比增加2.1点，同比增幅收窄；CCFI指数等延续下行 [1][9][40] 消费：日均电影票房延续大幅下降 - 消费高频指数为120.3，前值120.2，当周同比增加3.3点，同比增幅扩大；日均电影票房延续大幅下降 [1][9][49] CPI：白条鸡平均批发价微幅上涨 - CPI月环比预测为0.1%，前值0.4%；白条鸡平均批发价微幅上涨，猪肉等价格持平 [2][9][56] PPI：铜铝价格小幅上涨 - PPI月环比预测为0.0%，前值为0.1%；铜铝价格小幅上涨 [2][9][58] 交运：航班客运量大幅下行 - 交运高频指数为130.6，前值130.4，当周同比增加9.6点，同比增幅扩大；航班客运量大幅下行 [2][10][69] 库存：电解铝库存延续上行 - 库存高频指数为161.9，前值为161.7，当周同比增加8.8点，同比增幅不变；电解铝库存延续上行 [2][10][75] 融资：地方债净融资大幅增加 - 融资高频指数为236.8，前值为236.2，当周同比增加30.0点，同比增幅扩大；地方债净融资大幅增加 [2][10][86]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 当下处于周期底部、政策节奏变化及结构转型背景下单月经济数据易波动，但经济内生动能修复趋势持续，单月数据难改趋势方向，“股强债弱”是机构对股债资产再配置的结果，机构资产再配置方向不变，债市应以“弱势思维”对待，建议以交易型思路参与反弹并关注结构性利差机会 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 经济数据表现 - 8月工业增加值同比增长5.2%，增速较上月降0.5pct，采矿业增速回升，制造业和水电燃气供应业同比增速回落，增速分别较上月+0.1pct、-0.5pct和-0.9pct；细分工业行业中，上游有色金属加工等生产同比加速，中下游医药和专用设备生产产出增长加速，其他行业工业增加值增速较上月下降 [4][7] - 8月服务业生产指数同比增长5.6%，增速较上月降0.2pct，信息技术、金融和租赁等生产性服务业景气度高于服务业整体 [4] - 8月固定资产投资完成额同比为 -7.15%，低于上月1.81pct，地产、基建和制造业投资同比分别为 -19.5%、-6.4%和 -1.3%，增速分别较上月 -2.2pct、-4.5pct和 -1.0pct，制造业投资连续第二个月负增长 [8] - 8月商品房销售额和销售面积同比分别为 -14%和 -10.6%，增速分别较上月 +0.06pct和 -2.72pct，单位价格同比为 -3.8%，降幅较上月收窄3pct，房地产新开工面积和竣工面积同比分别为 -20.3%和 -21.4% [8] - 8月社零同比增长3.4%，增速较上月 -0.3pct，餐饮收入和商品零售同比分别为2.1%和3.6%，增速分别较上月 +1pct和 -0.4pct，商品消费中金银珠宝增速较上月 +8.6pct，家电 -14.4pct，通讯器材 -7.6pct [8] 经济数据解读 - 单月经济数据波动受“国补”节奏、基建投资增速下降、政府债融资拉动减弱等影响，但经济内生动能修复趋势持续，如餐饮消费修复、8月社融数据中M1增速回升和企业短贷回暖、8月通胀数据中上游价格向下游传导 [5] 资产定价与债券市场 - 当下资产定价矛盾不在基本面，单月数据难改趋势方向，“股强债弱”是机构对股债资产再配置结果，单月数据波动不改变风偏环境和权益资产预期，机构资产再配置方向不变 [6] - 经济数据公布后债券利率先下后上，近期债券市场超跌修复，今日开盘10Y利率为1.79%，经济数据公布后10Y利率一度修复至1.785%，随后重新上行至1.791% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经济发展质量提升但内生动能需巩固，维持全年经济增速前高后低判断，完成 5%目标无虞 [4] - 权益市场维持指数震荡偏强运行判断，关注高景气板块低吸轮动机会；债券市场上行有顶、趋势性做多动力不足，10 年国债收益率临近 1.8%附近可择机配置；商品市场分化加剧，预计表现为贵金属＞工业金属＞能源品 [4] 各部分内容总结 8 月份经济全貌梳理 - 经济发展质量提升，服务业高景气，新旧动能加快转化，“两新”政策支撑强，“反内卷”效果显现，资金活化程度提升，规上工业企业利润降幅缩窄 [4][5] - 内生动能需巩固，需求待提振，经济数据待改善，内生增长动能待巩固，海外需求不确定，房地产有拖累，规上工业企业利润结构分化或加剧 [4][6] 8 月份经济分项数据解读 - 制造业 PMI 低位震荡，服务业商务活动指数升至年内高点，建筑业商务活动指数下降，后续 PMI 走势待观察 [7][8] - 固定资产投资增速延续探底，房地产拖累明显，但高新技术投资延续景气 [9] - 消费端增速小幅回落，后续“国补”资金和服务消费政策或提供支撑 [10] - 出口短期回落，后续走势需观察，受基数效应、出口政策和关税政策等影响 [11][13] - 地产销售低位震荡，基本面改善待政策发力，短期出台大规模刺激政策概率偏小 [14] - 生产端保持较高景气，规模以上工业增加值总体增长较好 [15] - 物价端，“反内卷”对 PPI 影响显现，消费端 CPI 偏弱，生产端 PPI 环比持平、同比降幅收窄 [17][19] - 8 月社融总量略超预期但结构待改善，居民及企业中长期信贷需求恢复慢 [22] - 利润总额降幅缩窄，期待利润增速止跌回升，关键因素包括“反内卷”政策、PPI 走势等 [23] 后续经济展望 - 海外方面，美国经济走弱，影响我国出口，美联储降息预期升温 [24][25] - 国内政策端预留空间，着眼中长期结构性问题 [25] - 经济端维持全年增速前高后低走势，投资端或低位探底，消费端有韧性，出口端有不确定性 [25] 投资建议 - 权益市场关注自主可控、储能及新能源、服务消费、美联储降息受益等方向 [27][29] - 债券市场建议 10 年国债收益率临近 1.8%附近择机配置 [30] - 商品市场关注贵金属，预计表现为贵金属＞工业金属＞能源品 [31]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 短端中高等级信用债依然是首选，延续基于主体收益率曲线挖掘的思路，当前市场追求确定性、低波动，抄底意愿不强，短端中高等级信用债因久期短回调幅度有限，可在向中长端挖掘过程中寻找骑乘机会或个券“凸点” [5][8] - 隐含AA +级及以上期限利差偏大主体挖掘空间增大，主体资质偏强，预期1 - 2Y交易集中度提升后2 - 3Y期限利差有修复机会；隐含AA级主体中挑选2Y - 1Y期限利差偏厚主体，可按需下沉挖掘 [5][10][12] - 上周信用债一级发行量环比翻倍，到期量大致持平，恢复净融入；各等级、各期限信用债估值全面调整，信用利差以持平为主，中长期限部分被动收窄；二级成交流动性下滑，换手率环比上行至1.53% [5] 根据相关目录分别总结 1 信用债周观点 - 短端中高等级信用债是首选，债市情绪脆弱，受股市情绪和基金费率、免税舆情影响，市场追求确定性和低波动，短端中高等级信用债回调幅度有限，推荐基于主体收益率曲线挖掘思路 [5][8] - 隐含AA +级及以上期限利差偏大主体2Y - 1Y利差多在10 - 15bp，3Y - 2Y集中在15 - 20bp，挖掘空间增大，适合负债端稳定机构提前布局 [10][11] - 隐含AA级主体中，20 - 30bp为2Y - 1Y期限利差偏高区间，15 - 20bp挖掘空间大，存在个别网红区域主体，可按需下沉 [12] 2 信用债周回顾 2.1 负面信息监测 - 本周无债券违约与逾期、主体评级或展望下调情况 [15] - 惠誉将中国建筑股份有限公司评级从“A”下调至“A - ”，穆迪将中化香港（集团）有限公司长期信用评级由A3调低至Baa1 [16] - 广州市方圆房地产发展有限公司等多家公司出现重大负面事件，对公司经营和偿债能力有不同程度影响 [17] 2.2 一级发行 - 信用债一级发行量环比翻倍至2813亿元，到期量1894亿元持平，净融入919亿元，为近一个月首次周度净融入 [17] - 上周统计到6只取消/推迟发行信用债，规模合计29亿元，中高等级新债发行成本环比基本持平，AAA、AA +级平均票息分别为2.14%、2.42% [18] 2.3 二级成交 - 各等级、各期限信用债估值全面调整，幅度中枢约5bp，信用利差以持平为主，中长期限部分被动收窄，如AAA级5Y最多收窄4bp [22] - 除中高等级3Y - 1Y期限利差走阔外，其余多收窄，各期限AA - AAA级等级利差窄幅波动，5Y最多走阔3bp [24] - 城投债信用利差多数省份±1bp内波动，中高估值区域倾向于收窄，内蒙古最多收窄5bp；产业债信用利差各行业几乎全面持平，钢铁行业利差环比最多收窄3bp [5][26][28] - 信用债流动性环比小幅提升，换手率环比上行0.04pct至1.53%，换手率前十债券发行人多为央国企；统计到10只折价超10%信用债，发行人多涉及碧桂园 [29] - 单个主体估值变化方面，利差走阔居前的房企依次为时代控股、融侨、合景泰富和珠江投资，建工民企欣捷投资估值大幅上行 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周中资离岸债一级市场发行量回升，二级市场小幅上涨，美债收益率多震荡上行，同时报告还涵盖宏观要闻、各行业及评级表现、主体评级调整等内容 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 上周中资离岸债一级市场发行量回升，新发11只债券，规模共约30.2亿美元，建信航运航空金融租赁发行8亿美元绿色债券为最大发行规模，四川鑫耀集团发行0.8亿美元可持续发展债券息票率6.5%为定价最高新发债券 [1][6][9] 二级市场 中资美元债指数表现 - 上周中资美元债指数（Bloomberg Barclays）按周上涨0.29%，新兴市场美元债指数上涨0.48%，投资级指数最新价报200.6015，周涨幅0.29%，高收益指数最新价报163.463，周涨幅0.29% [4][8] - 上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周上涨0.18%，最新价报249.3155，投资级回报指数最新价报241.6623，周涨幅0.18%，高收益回报指数最新价报245.3842，周涨幅0.20% [13] 中资美元债各行业表现 - 行业方面，医疗保健、材料板块领涨，必需消费、地产板块领跌，医疗保健板块收益率下行774.9bps，材料板块收益率下行38.1bps，必需消费板块收益率上行927.5bps，地产板块收益率上行43.5bps [17] 中资美元债不同评级表现 - 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行15.2bps，BBB等级周收益率下行2.5bps，高收益名字多上涨，BB等级收益率下行4.0bps，DD + 至NR等级收益率下行约5.4bps，无评级名字收益率上行808.4bps [19] 上周债券市场热点事件 - 泛海控股股份有限公司未能按期偿还328.65亿元有息债务 [20] - 正荣地产控股有限公司新增重大被执行信息涉及金额6.14亿元 [21] - 龙光集团境外债务重组方案获重大进展，新增资产信托及可转债选项 [22][23] 上周主体评级调整 - 多家公司评级有调整，如澳博控股长期外币发行人评级展望为负面，淮南高新控股长期信用评级展望稳定等 [25][27][28] 美国国债报价 - 列出美国国债报价相关信息，到期年限均在6个月以上、按到期收益率由高到低取前30只 [29] 宏观数据追踪 - 截至9月12日，1年期美国国债收益率3.6507%，较上周上行0.08bps，2年期3.5556%，较上周上行4.64bps，5年期3.6334%，较上周上行5.17bps，10年期4.0643%，较上周下行0.99bps [33] 宏观要闻 - 美国8月CPI同比2.9%，持平预期，上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，交易员消化美联储年底前降息三次情景 [30] - 特朗普发文批评美联储主席鲍威尔，称美国“没有通胀”，财政部长呼吁重新评估政策立场 [31] - 美国8月PPI环比下降0.1%，预期上涨0.3% [35] - 美国截至3月一年间非农就业初步下修91.1万 [36] - 欧佩克月报维持今明两年全球原油需求增速预期不变 [37] - 欧洲央行宣布维持三大关键利率不变 [38] - 日本第二季度实际GDP修正后环比上涨0.5%，同比上涨2.2% [5] - 中国8月CPI环比持平，同比下降0.4%，前八个月社融规模增量累计为26.56万亿元 [40][41] - 8月我国货物贸易进出口总值同比增长3.5%，全国企业销售收入增速加快0.9个百分点 [43][44] - 8月份汽车经销商综合库存系数为1.31，环比下降3%，同比上升12.9% [45] - 8月新能源乘用车市场零售110.1万辆，同比增长7.5%，环比增长11.6% [46] - 8月我国汽车产销分别同比增长13%和16.4% [47] - “8·8”楼市新政落地满月，北京新房二手房成交量双升 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债市明显调整，主因政策预期扰动和股债跷跷板效应；8月物价同比增速低于预期，或是经济增长动能转换与收入分配结构调整阶段；下半年经济下行压力或加大、资金面持续宽松、央行可能重启国债买入和银行自营配置需求支撑债市利率下行；持续看多债市，下半年10Y国债收益率或在1.6%-1.8%，当前性价比突出 [2][10][82] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 8月CPI同比降0.4%，环比持平，核心CPI同比涨幅连续四月扩大至0.9%；PPI同比降幅收窄至-2.9%，环比由降转平，结束连续8个月下行 [12] - 前8个月我国货物贸易进出口总值29.6万亿元，同比增3.5%；出口增速回落0.4pct至6.9%，进口降幅收窄0.4pct至-1.2% [17] - 8月末，M2余额332.0万亿元，同比+8.8%，M1余额111.2万亿元，同比增6%，M0余额13.3万亿元，同比增11.7%；前8个月社融规模增量累计26.6万亿元，较上年同期多4.7万亿元 [19] - 美国8月CPI同比+2.9%，环比+0.4%，核心CPI同比+3.1%，环比+0.3% [21] 中观高频 - 消费有所分化，乘用车零售和批发数量同比下降，电影票房同比增长，三大家电零售总量和总额同比下降 [24][28] - 交运物流持续活跃，港口集装箱吞吐量、邮政快递揽收量、铁路货运量同比增长，一线城市地铁客运量同比增长，高速公路货车通行量同比略降 [34][36][39] - 开工率整体修复，全国主要钢企高炉、沥青、纯碱、PVC开工率同比上升 [42][44] - 地产持续低迷，30大中城市商品房成交面积同比略增，样本9城二手房成交面积同比下降 [47] - 价格多数回落，猪肉、蔬菜、北方港口动力煤、WTI原油、螺纹钢批发价或现货价同比下降，铁矿石现货价同比上升 [48][53][55] 债市及外汇市场 - 债市整体承压，隔夜Shibor、DR001、IBO001、IBO007较9月8日上行，R001、R007较9月8日下行 [58][60] - 国债、国开债、地方政府债、同业存单到期收益率多数上行 [63][65] - 9月12日，美元兑人民币中间价和即期汇率较9月5日下降 [74] 机构行为 - 2025年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升再降，9月12日估算的久期中位数较上周降0.1年 [77] - 2025年初以来，信用债中长期纯债券型基金久期震荡，9月12日估算的久期中位数较上周升0.2年 [79] 投资建议 - 短期债市或受情绪面压制，持续看多债市；关注增量政策延续和价格改善情况；待股市调整，债券收益率或快速下行 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 科技板块持续性是决定市场趋势核心矛盾，政策与外部事件催化、场外资金接力流入，科技有望继续引领；资金兑现加速，则可能高低切换 [5] - 本轮行情更可能呈现“一波三折、快速轮动”的结构性特征，未来行情受杠杆资金比例、整体估值水平、地方政府债务利率压力约束 [6] - 本轮调整级别大体与去年12月中旬相当，短期内高位科技、成长及中小市值板块调整未完成，不宜追高；市场再次下探可择机布局券商及部分科技龙头，当前配置应侧重防御 [6] 各目录总结 市场回顾 - 市场表现：上周主要指数大多上涨，科创50涨幅最大达5.48%；房地产和信息技术指数表现较好，周涨幅分别为6.05%和4.94%；医疗保健和金融指数表现较弱，周跌幅分别为-0.28%和-0.20% [7][8][13] - 交易热度：上周万得全A日均成交额23264.15亿元，前值26032.01亿元，处于三年历史分位数96.00%的极高位置 [7][18] - 估值跟踪：截至2025/9/12，万得全A估值（PE_TTM）为22.25，较上周上升0.38，处于近5年历史分位数的90.20%；30个申万一级行业中有26个行业估值（PE_TTM）修复 [7][22] 市场观察 - 多空博弈影响科技板块持续性：科技创新与新质生产力成政策主线，10月四中全会或明确方向；AI等产业逻辑处于扩展期；资金有分歧，两融余额处高位、北向资金成交活跃，但科创与创业板ETF有赎回趋势、产业资本减持 [5] - 资金面情况：长线资金托底，杠杆资金流入，产业资本部分落袋为安；两融余额2.34万亿元，市场平均担保比例287.25%；红利等ETF申购规模转正；科创板资金有分歧，产业资本减持规模创新高 [5] - 外部事件影响：中美经贸谈判若有成果、10月四中全会聚焦科技创新，或提振情绪、强化科技主线；国产替代逻辑和海外AI产业链走强或带来投资机会 [5] - 政策信号与行情特征：金融反腐推进，防风险是金融监管首要原则，行情呈“一波三折、快速轮动”的结构性特征，受杠杆资金比例、估值水平、地方政府债务利率压力约束 [6] - 投资建议：本轮调整级别与去年12月中旬相当，短期不追高，市场下探可布局券商及科技龙头，当前配置侧重防御 [6] 经济日历 - 国内经济数据关注9月15日中国70个大中城市房价指数同比、失业率、社会消费品零售总额同比等 [24] - 海外经济数据关注9月16日美国核心零售销售环比等，9月17日亚特兰大联储GDPNow经济增长预测，9月18日美国联邦基金利率预测等 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月9日资金面继续收敛，主要回购利率进一步上行，债市延续弱势，转债市场主要指数集体跟跌，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[1] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 国务院新闻办举行发布会，工信部介绍“十四五”期间工业和通信业发展成就，制造业增加值增量预计达8万亿元，占全球比重接近30%，5G基站达459.8万个，建成3.5万多家基础级、230多家卓越级智能工厂[3] - 市场监管总局发布《强制注销公司登记制度实施办法》，10月10日起施行，完善经营主体退出机制[3] - 8月份全国企业销售收入增速较7月加快0.9个百分点，制造业销售收入增速快1.5个百分点，占比30.7%，装备制造业、数字产品制造业销售收入同比分别增长7.4%和9.6%[4] 国际要闻 - 美国截至3月一年间非农就业人数下修91.1万，约占劳动力总数0.6%，为2000年以来最大下修幅度，或为美联储降息奠定基础[6] 大宗商品 - 9月9日，WTI 10月原油期货收涨0.59%，报62.63美元/桶；布伦特11月原油期货收涨0.56%，报66.39美元/桶；COMEX黄金期货跌0.28%，报3667.20美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨0.13%至3.102美元/盎司[7] 资金面 公开市场操作 - 9月9日，央行开展2470亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有2557亿元逆回购到期，单日净回笼资金87亿元[9] 资金利率 - 9月9日，资金面收敛，主要回购利率上行，DR001上行5.93bp至1.416%，DR007上行2.66bp至1.479%[10] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：9月9日，债市延续弱势，10年期国债活跃券250011收益率上行1.10bp至1.7950%，10年期国开债活跃券250215收益率上行2.10bp至1.9205%[13] - 债券招标情况：公布了25国开02（增12）等多只债券的发行规模、中标收益率等招标信息[15] 信用债 - 二级市场成交异动：9月9日，4只产业债成交价格偏离幅度超10%，“H1碧地02”跌超25%，“H1碧地03”跌超10%，“14电投01”涨超14%，“H1碧地01”涨超180%[15] - 信用债事件：东方时尚配合预重整，南阳交通建投集团结清商票，泛海控股不动产将被拍卖，山东恒邦冶炼被罚款[16] 可转债 - 权益及转债指数：9月9日，A股三大股指收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.51%、1.23%、2.23%；转债市场主要指数跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.96%、0.94%、1.00%[17] - 转债跟踪：合众新能源汽车债权人会议将召开，融侨集团涉诉讼纠纷，凯众转债、胜蓝转02上市，应流股份发行转债获批复[19][20] 海外债市 - 美债市场：9月9日，各期限美债收益率普遍上行，2/10年期美债收益率利差收窄2bp至54bp，5/30年期美债收益率利差收窄1bp至111bp，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行1bp至2.36%[21][22][23] - 欧债市场：9月9日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国、法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行2bp、6bp、1bp、2bp和1bp[24] - 中资美元债每日价格变动：公布了截至9月9日收盘单日涨幅前10和单日跌幅前10的中资美元债相关信息[26]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 9月12日资金面逐渐回稳，主要回购利率均下行；债市偏暖震荡；转债市场主要指数集体收涨，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1] 各目录要点总结 债市要闻 国内要闻 - 8月新增人民币贷款5900亿，同比少增3100亿；新增社会融资规模25693亿，同比少增4630亿；8月末M2同比增长8.8%，增速与上月末持平；M1同比增长6.0%，增速较上月末高0.4个百分点 [3] - 今年发行5000亿元特别国债为大型商业银行注入资本金，预计可带动信贷投放约6万亿元；截至2025年6月末超六成融资平台实现退出，60%以上融资平台隐性债务清零，融资平台改革转型加快推进；我国政府负债率处于合理区间，风险安全可控；将落实化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 [4] - 国家发改委推动REITs市场扩围扩容，研究新资产类型项目发行路径，支持已上市基础设施REITs新购入项目 [5] - 中央结算公司、同业拆借中心10月10日联合推出集中债券借贷业务 [6] - 国家金融监管总局发布信托公司管理办法，2026年1月1日起施行，明确股东信息提供、配合调查、救助等义务，规定信托公司注册资本最低限额 [6] - 八部门联合印发汽车行业稳增长工作方案，2025年力争汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%，汽车出口稳定增长，汽车制造业增加值同比增长6%左右；2026年行业稳中向好 [7] 国际要闻 - 惠誉将法国主权信用评级从AA-下调至A+，因法国债务占GDP比重持续攀升，缺乏债务稳定化路径，政治不稳定加剧财政整顿难度，预计政治僵局延续至2027年总统选举后 [8] 大宗商品 - 9月12日，WTI 10月原油期货收涨0.51%，报62.69美元/桶，全周累计上涨1.32%；布伦特11月原油期货收涨0.93%，报66.99美元/桶，全周累计涨2.27%；COMEX黄金期货涨0.19%，报3680.50美元/盎司，全周累计涨0.74%；NYMEX天然气价格收涨1.09%至2.973美元/盎司 [10] 资金面 公开市场操作 - 9月12日，央行开展2300亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有1883亿元逆回购到期，单日净投放资金417亿元 [11] 资金利率 - 9月12日资金面回稳，主要回购利率下行，DR001下行0.60bp至1.365%，DR007下行2.38bp至1.458% [12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：9月12日债市偏暖震荡，10年期国债活跃券250011收益率下行0.80bp至1.7895%，10年期国开债活跃券250215收益率下行2.00bp至1.9350% [14] - 债券招标情况：公布25进出清发02（增发3）、25进出清发007（增发8）、25附息国债17、25附息国债18招标信息 [16] 信用债 - 二级市场成交异动：9月12日6只产业债成交价格偏离幅度超10%，如“H1碧地01”跌超86%，“H1碧地03”涨超162%等 [17] - 信用债事件：涉及恒大物业、广西百色发展、中核二三等多家公司相关公告及评级调整等事件 [19] 可转债 - 权益及转债指数：9月12日A股三大股指集体收跌，沪指冲击3900未果，银行股午后下行，申万一级行业多数下跌；转债市场主要指数集体收涨，成交额915.91亿元，较前一交易日放量3.42亿元，439支转债中232支收涨，192支下跌，15支持平 [19] - 转债跟踪：9月12日颀中科技发行转债获交易所审核通过；豪24转债公告即将赎回，博瑞转债、天源转债公告不提前赎回，鹿山转债、帝欧转债公告即将触发提前赎回条件 [25] 海外债市 - 美债市场：9月12日各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行4bp至3.56%，10年期美债收益率上行5bp至4.06%；2/10年期美债收益率利差扩大1bp至50bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至105bp；美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.36% [23][24][26] - 欧债市场：9月12日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国上行6bp至2.71%，法国、意大利、西班牙、英国分别上行5bp、7bp、6bp和6bp [27] - 中资美元债每日价格变动：展示截至9月12日收盘中资美元债涨幅和跌幅前10的债券相关信息 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周债市有所调整，收益率曲线陡峭化上移，长债收益率先上后下整体上行，短端利率上行幅度小于长端 [3] - 本周债市或企稳，但难有趋势性修复行情，预计10年期国债收益率将在1.75%-1.80%区间内波动 [3] 各目录总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市调整，长债收益率先上后下整体上行，10年期国债期货主力合约累计下跌0.19%，10年期国债收益率较前周五上行4.10bp，1年期国债收益率较前周五上行0.41bp，期限利差走阔 [4] - 周一至周三债市受股市、资金面、赎回传闻等影响延续弱势，周四资金面改善及买债传闻使债市修复，周五资金面、股市及逆回购操作使债市震荡偏暖 [4] 一级市场 - 上周共发行利率债83只，发行量10345亿，净融资额4350亿，国债、政金债、地方债发行量环比均增加，国债和地方债净融资额环比增加，政金债净融资额环比减少 [10] - 上周利率债认购需求整体尚可，国债平均认购倍数为3.37倍，政金债平均认购倍数为2.92倍，地方债平均认购倍数为20.81倍 [11] 上周重要事件 - 8月出口增速下行，出口额同比增长4.4%，增速比7月低2.8个百分点，进口额同比增长1.3%，增速比7月低2.8个百分点，后续出口增速或下行，进口增速可能负增长 [12] - 8月CPI同比由平转负，下降0.4%，PPI同比下降2.9%，环比持平，新增人民币贷款恢复正增长，社融同比少增，M2增速持平，M1增速加快 [12][13] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据多数上涨，需求端BDI指数回升、CCFI指数下降，30大中城市商品房销售面积减少，物价方面猪肉和大宗商品价格多数上涨，螺纹钢价格下滑 [14] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金1961亿元，R007、DR007、股份行同业存单发行利率、各期限国股直贴利率均上行，质押式回购成交量波动小幅回落，银行间市场杠杆率波动下行 [24][26][28][30]