报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，预期相对沪深300指数涨幅10%以上 [19] 报告核心观点 - 消费新政明确构建“三大万亿级+十大千亿级”消费矩阵，预计催生数万亿元新增市场空间 [3] - AI技术融合赋能成为政策重点，鼓励平台型企业运用AI工具挖掘用户需求、打造沉浸式消费体验 [3] - 政策驱动入境消费热潮，文旅消费多点开花，离境退税商品销售额同比增长近一倍 [3] - 建议关注三大投资主线：老年用品、消费电子等万亿级赛道龙头；潮玩、国潮服饰等千亿级热点标的；AI赋能下的零售创新及供应链服务商 [3] 市场周度回顾 - 上周大消费板块全线收涨，社会服务、商贸零售、纺织服饰、家用电器、美容护理、食品饮料周涨跌幅分别为+3.92%、+3.45%、+2.75%、+1.78%、+0.50%、+0.07% [3] - 各板块领涨个股包括海欣食品（+45.38%）、勤上股份（+25.66%）、奥康国际（+18.76%）、茂业商业（+51.11%）、中国高科（+30.67%）、延江股份（+22.02%） [3] - 领跌个股包括岩石股份（-11.03%）、ST德豪（-4.93%）、九牧王（-19.01%）、青木科技（-4.97%）、中科云网（-5.31%）、依依股份（-7.67%） [3] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 六部门发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提出到2027年构建“三大万亿级+十大千亿级”消费矩阵 [3] - 市场监管总局实施儿童和学生用品安全守护三年行动，今年已抽查相关用品2.6万批次 [15] - 国家药监局化妆品标委会审查通过33个化妆品标准及技术指南，推动产业高质量发展 [15] - 众信旅游滑雪品牌搜索量同比增长300%，新雪季冰雪游产品需求旺盛 [15] - 《移动电源安全技术规范》国家标准即将落地，引入更严苛安全测试标准 [15] - 中日航班取消率上升，上海浦东=大阪关西航线取消率高达30.1% [15] 公司公告 - 同程旅行前三财季总营收145.56亿元，同比增长11.09%；股东应占利润22.87亿元，同比增长40.85% [16] - 梦天家居股票连续5个交易日涨停，累计涨幅61.08%，市盈率91.93倍远高于行业平均水平17.01倍 [16] - 水星家纺回购注销13.72万股限制性股票，回购价格6.36元/股加利息 [16] - 佩蒂股份计划以5000万-7000万元自有资金回购股份，价格不超过26元/股 [16] - ST西发拟现金收购嘉士伯所持拉萨啤酒50%股权，实现100%控股 [16] - 乐歌股份控股股东计划增持公司股份，金额不低于4000万元不超过8000万元 [17]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [2][3] 核心观点 - 地方政策积极跟进支持医疗器械产业发展，北京和上海于11月24日分别发布促进医疗器械产业高质量发展的措施，从监管审批端改革提速、鼓励产业创新到打造全球影响力的产业高地，全面支持创新医疗器械走出去 [3] - 医疗器械领域在经历集中采购后，有望复刻创新药以创新引领产业发展、提升全球竞争力的路径，建议关注医疗器械领域龙头的转型进展 [3] - 流感活动持续上升，2025年第47周南方省份哨点医院报告的流感样病例占比为7[8%][3]，北方省份为8[6%][3]，均高于前一周水平，北方数据逼近历史高点 [3][11] 市场周度回顾 - 上周（11月24日-11月28日）医药生物板块收涨2[67%][8]，跑输Wind全A（2[9%][8]），但跑赢沪深300（1[64%][8]） [8] - 细分板块中，原料药（4[27%][8]）、化学制剂（4[18%][8]）和医药流通（3[71%][8]）领涨，血液制品（-0[41%][8]）是唯一收跌板块 [8] - 个股方面，海王生物（38[2%][8]）、粤万年青（36[2%][8]）和广济药业（31[7%][8]）涨幅居前，*ST长药（-15[3%][8]）、惠泰医疗（-9[6%][8]）和康为世纪（-8[8%][8]）跌幅居前 [8] 行业要闻及重点公司公告 - 信达生物产品信美悦®（匹康奇拜单抗注射液）于11月28日获NMPA批准，用于中重度斑块状银屑病成人治疗，是全球首个III期临床主要终点第16周PASI 90受试者比例突破80%的IL-23p19抗体药物 [12] - 大冢制药斯贝利单抗（Voyxact）于11月26日获FDA加速批准上市，用于治疗有疾病进展风险的原发性免疫球蛋白A肾病，每四周皮下注射一次，正式批准取决于2026年初完成的确认性临床数据 [12] - 美国联邦医疗保险和医疗补助服务中心于11月25日宣布下调15种药品价格，诺和诺德司美格鲁肽月度价格从2024年标价大幅削减71%至274美元 [14] - 诺和诺德GLP-1/Amylin双靶点激动剂Amycretin治疗糖尿病二期临床数据显示，每周皮下注射36周减重最高达14[5%][14]，每天口服减重最高达10[1%][14] - 科伦博泰TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗联合帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌的III期临床研究达到无进展生存期主要终点 [14] - 诺和诺德司美格鲁肽针对早期症状性阿尔茨海默病的III期试验未能证实其在减缓疾病进展方面优于安慰剂 [14] - 亚辉龙抗gp210 IgG与抗PLA2R IgG检测试剂盒于11月27日获二类医疗器械注册证 [14] - 汇宇制药参与设立目标规模10亿元的生物医疗创业投资基金，首期认缴规模4亿元，公司认缴1[5亿元][15] - 建友股份子公司健进制药注射用达巴万星ANDA申请于11月27日获FDA批准 [16] - 君实生物JS001sc一线治疗非鳞状非小细胞肺癌III期研究达主要终点，皮下注射制剂非劣效于静脉制剂 [16] - 泽璟制药ZG006被纳入突破性治疗品种，适应症为DLL3阳性晚期神经内分泌癌 [16] - 众生药业昂拉地韦颗粒III期临床试验完成首例儿童受试者入组，旨在拓展儿童及吞咽困难患者用药场景 [16]

行业投资评级 - 报告对有色、钢铁行业的投资评级为“看好（维持）” [9] 核心观点 - 报告认为金、铜的跨年行情或将展开，有色金属板块布局正当时 [9][13] - 部分投资者观点认为金属价格维持震荡，板块趋势性机会仍需等待，而有色金属板块本周上涨3.37% [9][13] - 报告不同观点认为在中期供需格局趋紧与通胀预期上行背景下，金铜行情或从12月展开 [9][13] 分板块总结 铜板块 - 供给紧缺有望持续推升铜价，智利国家铜业公司26年长期合同将铜供应溢价大幅提高至每吨350美元 [9][13] - 下游AI数据中心建设浪潮或将进一步提升铜需求，持续推升铜价中枢 [9][13] - 中国有色金属工业协会已叫停约200万吨违规产能，中期铜冶炼费或有向上改善空间，中游铜冶炼企业盈利或迎边际改善 [9][13] - LME铜结算价为11004美元/吨，周环比明显上升2.98% [83] 黄金板块 - 美联储12月降息25BP概率自11月24日的80.9%提升至11月28日的85.4% [9][14] - 金交所与上期所白银库存均下降至2015年以来近十年最低水平，凸显实物稀缺性 [9][14] - 看好黄金价格持续上行，维持2025年底冲击4500美元/盎司，2026年有望突破5000美元/盎司的观点 [9][14] - COMEX金价报收4256.4美元/盎司，周环比明显上升4.41% [86] 电解铝板块 - 电解铝板块或因中国宏桥配售至多4亿股股份而被错杀，配股本身不影响行业整体供需格局及企业盈利能力 [9][15] - 以天山铝业为例，根据当前铝价测算的企业估值已回落至8.5倍左右的历史较低水平 [9][15] - 需求增长拉动下价格持续上行，建议关注逢低布局机会 [9][15] - LME铝结算价为2826美元/吨，周环比明显上升2.19% [83] 钢铁板块 - 本周螺纹钢消耗量为228万吨，环比小幅下降1.23%，同比小幅上升1.15% [16][21] - 社会与钢厂库存整体持续下降，合计库存周环比下降2.25% [24] - 成本普涨，多数钢材盈利显著修复，螺纹钢长流程毛利周环比上升12元/吨，短流程毛利周环比上升51元/吨 [26][31] - 普钢价格指数微幅上升0.42%，螺纹钢价格周环比小幅上升0.95% [35][36] 新能源金属 - 2025年10月中国碳酸锂产量为73420吨，同比大幅上升67.28%，环比明显上升4.98% [39] - 2025年10月新能源乘用车产量为167.98万辆，同比大幅上升19.94%，销量为162.66万辆，同比大幅上升18.65% [43] - 锂精矿(5.5-6.5%,CIF中国)平均价为1635美元/吨，国产碳酸锂价格为9.33万元/吨，周环比微幅下降0.27% [49][50] 工业金属供需与库存 - 2025年9月全球精炼铜产量为236.5万吨，同比明显上升6.15% [60] - 2025年10月电解铝产量为379万吨，同比明显上升1.69%，环比明显上升2.60% [68][71] - 2025年10月中国制造业PMI为49.0%，环比小幅下降0.8PCT [72] - LME铜库存环比明显上升2.84%，上期所铜库存大幅下降11.46% [74] 板块市场表现 - 本周上证综指上涨1.40%，申万有色板块上涨3.37%，申万钢铁板块上涨1.39% [95][96] - 申万有色板块中龙磁科技上涨幅度最大，申万钢铁板块中武进不锈上涨幅度最大 [101]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][6][7] 核心观点 - 科技股抛售可能暂停 尽管英伟达财报后股价当日最终收跌逾3% 但跌幅仍在期权市场预期范围内 未引发恐慌性抛售 [1] - 量化基金可能已将科技股持仓调整至中性 甚至可能转为净空头 科技股期权偏度已明显反弹 [1] - 外国投资者在韩国股市的AI相关资金流已完成一轮"往返" 9月和10月为净买入 11月转为净卖出 [1] - 科技股短期内难以实现真正复苏 12月FOMC会议的事件溢价较高 高于2023年3月美国银行倒闭以来的典型水平 [2] - 若波动率持续高企 至少持续至12月FOMC会议 股市可能难以上涨 系统性投资者仍在缩减净多头头寸 [3] - 预计年底可能出现反弹 前提是FOMC会议和就业数据公布后事件溢价下降 且未出现重大负面意外 [3] - 日经225指数若跌破49,000点 预计将引发逢低买入 若对Takaichi政府的预期保持稳定 主题相关股票进一步回调引发获利了结并拖累日股进一步下跌的概率较低 [6] 科技股与AI主题分析 - 英伟达业绩超出市场预期 股价在亚洲交易时段最初上涨 但随后因投资者锁定利润和科技股情绪疲软而转跌 [1] - 韩国股市作为投资者对AI股票偏好的代表 外国投资者已完成净买入的逆转 [1] - 快速流动的非居民投资者可能已大量平仓科技股看涨头寸 [1] 市场波动性与事件风险 - FOMC会议事件溢价居高不下 纽约联储主席的鸽派言论未能有效降低该溢价 [2] - 关键经济指标发布的延迟使得难以准确把握经济状况 事件溢价可能保持高位 波动率可能难以回落 [2] - 就业数据发布的事件溢价不太可能快速下降 11月数据因10月数据缺失而备受关注 [2] - 美国股市波动率控制基金和CTA仍在缩减总净多头头寸 CTA在标普500跌破6,500点时可能被迫止损 [3] - 宏观基金削减美股多头敞口的速度已显著放缓 转为空头的风险仍相当低 [3][5] 日本股市与投资者头寸 - 日本股市因波动率回升而下跌 隐含波动率的上升与已实现波动率的飙升基本一致 [6] - 做市商仍处于空头Gamma状态 CTA对日本股市的多头敞口已从峰值2.5万亿日元降至1.7万亿日元 [6] - 预计CTA未来几周还将进行约4000亿日元的净卖出 但若宏观对冲基金回补空头头寸可能抵消此卖压 [6] - CTA可能停止卖出 如果日经225指数回升至49,500-50,000点区间 [6] 日本财政状况与利率影响 - 对日本财政状况的担忧可能影响股市 大规模经济刺激计划本身通常会推高股市 但长期利率上升或利率波动率上升往往对股市产生负面影响 [7] - 日元利率上升对国内投资者持股比例高的成长股尤其有负面影响 [7] - 尽管上周对日本财政状况的担忧重燃 但日元利率波动率相对于今年5月的峰值仍保持较低水平 通胀预测的离散度收窄可能有助于限制波动率上升 [7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对行业的整体投资评级，主要聚焦于美银证券客户资金流向的分析和趋势描述 [1][9][10] 报告核心观点 - 科技股遭遇多年来的最大规模资金外流，滚动四周平均资金流出占科技股市值的比例已达到自2021年中期以来的最低水平 [1][2][9] - 尽管个股出现资金外流，但股票ETF迎来超过三年来的最大资金流入，价值型ETF的流入表现优于成长型ETF [2][9] - 对冲基金和机构客户在上周市场下跌时买入，而私人客户连续第三周成为净卖家 [1][9] - 企业客户回购活动在连续三周加速后达到八周高点，但按市值占比计算的过去52周回购水平已降至2024年3月以来的最低点 [9] 按客户类型资金流向总结 - 对冲基金是上周最大的净买家，总流入达21.19亿美元，其中个股买入15.61亿美元，ETF买入5.58亿美元 [23] - 机构客户总流入9.28亿美元，但其个股卖出25.80亿美元，ETF买入35.08亿美元，买入完全由ETF驱动 [9][23] - 私人客户连续第三周成为净卖家，总流出13.84亿美元，因个股卖出（21.52亿美元）抵消了ETF买入（7.68亿美元） [9][23] - 从累计数据看，自2008年以来机构客户是危机后最大的净卖家 [5][6] 按板块资金流向总结 - 科技股遭遇连续第六周最大规模资金外流，滚动四周平均流出达27.53亿美元，通信服务板块也出现第三周资金外流 [9][21] - 非必需消费品股票迎来最大资金流入，其次是工业股和医疗保健股，其中医疗保健板块已连续三周呈现资金净流入 [9] - 按Z值衡量，非必需消费品板块的近期资金流入强度在3个月和1年时间框架内均表现突出（Z值分别为1.60和1.90） [29] - 企业回购资金主要集中在科技板块（74亿美元）和金融板块（57亿美元） [32][33] 按市值规模资金流向总结 - 客户买入小盘股，但卖出大盘股、中盘股和微型股；若包含ETF流向，客户买入呈现大盘股和小盘股的双重配置 [9] - 上周资金流入主要由小盘和微型股引领（流入9.53亿美元），而中盘股出现资金流出（流出2.32亿美元） [25][27] - 大型ETF迎来最大资金流入，过去五周滚动四周平均均为流入 [47][49] ETF资金流向特点 - 上周股票ETF总流入48.34亿美元，为自2022年12月以来最大规模，也是连续第六周流入 [9][40][49] - 客户买入混合型和价值型ETF，但卖出成长型ETF，过去10周多数时间内资金流向偏向价值型多于成长型 [9][45] - 科技板块ETF遭遇最大流出，客户亦卖出非必需消费品、能源和房地产ETF；医疗保健和金融板块ETF迎来最大流入 [9][42] - 按地区看，美国ETF流入最多，达46.46亿美元 [44][49] 企业回购活动 - 企业客户回购活动连续第三周加速，达到八周高点 [9] - 然而，过去52周回购金额占市值的比例自3月起持续下降，目前已降至2024年3月以来的最低水平0.28% [9][36][37] - 滚动四周平均回购规模同比大幅下降48%，暗示标普500指数成分股公司的回购活动可能放缓 [35]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大势” [4] 报告核心观点 - 报告认为12月应重点关注端侧AI投资机遇 [3] - 硅光代工厂正在加速扩产，在2026年光模块需求高涨与EML供应紧张的背景下，硅光方案占比将有显著提升 [3] - 建议关注各大光模块厂商的硅光布局情况 [3] 本周行情回顾总结 - 报告期内（2025年11月24日至11月30日）申万通信指数上涨8.70%，表现强于大盘（上证指数上涨1.40%，深证成指上涨3.56%）[1][12] - 通信板块在31个申万一级行业中涨幅最高 [1][12] - 通信三级子行业中，通信网络设备及器件涨幅最大，达12.14% [1][15] - 个股方面，光库科技（39.19%）、通宇通讯（39.06%）、特发信息（34.07%）涨幅分列前三 [1][19] 行业动态总结 - 华为发布情感陪聊AI玩具“智能憨憨”，售价399元，在华为商城开售即秒罄，显示端侧AI产品市场热度 [2][24] - 广和通与珞博智能达成战略合作，共同推进AI潮玩产品Fuzozo芙崽的全球化布局 [2][26] - 光迅科技拟募集资金不超过35亿元，其中20.83亿元用于算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目，以把握光通信行业成长机遇 [2][29][30] - 中国移动终端公司启动自有品牌光模块采购项目，需求数量为70万只，项目周期3年，预算金额为2.2亿元（含税） [2][31] - 天孚通信表示行业总体需求增长较快，部分物料出现阶段性提产瓶颈，公司已具备800G及1.6T高速光引擎的量产能力 [2][33] - 天孚通信对硅光等技术方案保持关注，为不同技术路线的光模块客户提供解决方案 [2][34]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 报告全面看好金属新材料板块，重点关注锂、钴、钨、稀土等细分领域 [4] - 电碳价格创近16个月新高，达到9.21万元/吨，环比上涨4.3% [1] - 六氟磷酸锂价格连续4个月上涨，本周价格为18.00万元/吨，环比上涨2.9% [8][44] - 氧化镨钕价格处于19个月高位，本周价格为566.92元/公斤，环比上涨3.4% [1][49] 军工新材料 - 电解钴价格上涨至40.00万元/吨，环比上涨1.8% [1] - 电解钴和钴粉价格比值为0.77，环比上升1.1%，电解钴和硫酸钴价格比值为4.39，环比上升1.4% [1][10] - 碳纤维价格持平，为83.8元/千克，但毛利为-9.53元/千克 [1][21] - 0级与4级海绵钛价差为0.80万元/吨，反映军品与民品钛材的相对强弱 [8][15] - 国产99.99%铼粉价格为30,310.00元/千克 [8][18] 新能源车新材料 - 锂价全面上涨：电碳9.21万元/吨、工碳8.93万元/吨、电池级氢氧化锂8.15万元/吨，环比分别上涨4.3%、4.07%和2.9% [1][28] - 电碳与工碳价差为0.29万元/吨，环比扩大12.1%，或代表锂电景气度相较工业领域有所减弱 [1][28] - 碳酸锂测算毛利转正，为0.71万元/吨，环比大幅增加6649元/吨，毛利率为7.2% [31] - 磷酸铁锂价格环比上涨2.62%至3.91万元/吨，但毛利仍为负值（-0.22万元/吨）[39] - 2025年10月中国新能源汽车产量177.18万辆，环比增长9.6%，渗透率达到52.8% [23] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格持平，为6.50美元/千克 [2][51] - 光伏玻璃价格持平，3.2mm镀膜价格为24.0元/平米，但毛利仍处低位，为-95.462元/吨 [55] - EVA价格持平于10,100元/吨，处于2013年来较低位置 [2][59] - 金刚线价格持平于0.83元/瓦 [58] 核电新材料 - 铀价上涨，2025年10月价格为63.96美元/磅，环比上涨1.7% [2][69] - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格均持平，分别为13750元/吨、145元/千克、9000元/千克、13450元/吨、14012.5元/吨 [2][67] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格持平于34.48万元/吨，钴酸锂价格持平于381.0元/千克 [3][71] - 碳化硅价格持平于5,800.00元/吨 [3][79] - 高纯镓、粗铟和精铟价格持平，分别为1,805.00、2,405.00、2,505.00元/千克 [3][79] 其他材料 - 铂价格上涨，99.95%铂价格为412.00元/克，环比上涨4.6% [3][89] - 铑价格下跌至2,065.00元/克，环比下跌3.3%，铱价格持平于1,100.00元/克 [3][89] 建议关注标的 - 锂矿板块建议关注成本优势且资源端存在扩张的标的：盐湖股份、藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业、国城矿业、大中矿业等 [4] - 钴类价格上涨，建议关注华友钴业等 [4] - 钨价维持2012年以来高位，建议关注章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业等 [4] - 氧化镨钕价格处于高位，建议关注北方稀土、盛和资源、广晟有色等 [4]

行业投资评级 - 报告未对特定行业或公司给出明确的投资评级 核心观点 - 中国在多个前沿技术领域正快速取得领先地位，包括电动汽车、太阳能电池板、开源人工智能、自动驾驶汽车和新药研发 [49][51] - 中国创新的成功要素包括深厚的人才储备、广泛的制造基础、巨大规模效应以及灵活宽松的监管环境 [52][53][55] - 中国低成本创新将席卷全球，医药领域可能带来共赢，而自动驾驶汽车等可能面临美国封锁但在其他市场获得立足点 [57] - 西方经济体应重新思考本土创新模式，而非采取简单的保护主义，需学习中国在私营部门创造力和监管敏捷性方面的经验 [58][59][62] 按目录分类总结 前沿技术 - 中国自动驾驶出租车成本仅为美国Waymo的三分之一，已在欧洲和中东建立合作伙伴关系，累计行驶里程达数百万公里 [51] - 中国已从仿制药生产国转型为全球第二大新药研发国，西方竞争对手正在授权中国公司的产品 [51] - 中国药品监管机构工作人员在2015年至2018年间翻了两番，新药申请积压的2万件在两年内清理完毕，人体试验批准时间从501天缩短至87天 [54] - 去年中国公司进行了全球近三分之一的临床试验 [54] 医药行业 - 中国生物科技公司股价今年上涨110%，涨幅超过美国同行三倍以上 [264] - 今年上半年，大型制药公司全球授权协议中近三分之一与中国公司签署，这一比例是2021年的四倍 [268] - 中国处方药市场规模约为1250亿美元，仅为美国的六分之一，新药仅占市场的五分之一 [278] - 中国生物科技公司的总市值不到美国同行的15%，前期授权付款通常低三分之二，总交易规模约为全球可比交易的一半 [279] 人工智能与数字医疗 - 中国"开源"人工智能模型下载量份额正超越美国，截至8月的一年中，中国模型占下载量的17%，美国模型为16% [33][34] - 中国政府计划到2030年在基层卫生中心实现人工智能辅助诊疗工具"全覆盖" [292] - 中国医疗支出约占GDP的7%，基层卫生中心仅半数全科医生拥有大学学位 [285] - 中国约17%的16至24岁青年（不含学生）处于失业状态 [307] 能源与科技 - 投资者越来越押注核能将为人工智能提供动力，亚马逊支持的X-energy公司筹集7亿美元用于在美英建设近150座小型模块化反应堆 [37] - 大众汽车表示其在中国生产的电动汽车成本比德国低约50%，计划未来五年在中国推出约30款电动车型 [36] 金融市场 - 科技股在经历数周困难后出现复苏，纳斯达克100指数自10月底至11月20日下跌8%，此后上涨5% [30] - 比特币价格自10月以来暴跌27%，许多加密资产公司表现更差，已开始抛售库存 [32]

行业投资评级与整体表现 - 2025年仅28%的美国共同基金跑赢基准，现金持有量降至1.2%的历史新低[1][2] - 对冲基金市场头寸大致中性，但总杠杆水平非常高，风险暴露较大[1][2] - 对冲基金2025年整体表现出色，11月基本面长短头寸alpha上涨50个基点，多策略平台估计涨幅接近2%[5] 核心观点：板块配置与轮动趋势 - 对冲基金和共同基金均低配科技行业，主要因该行业在指数中权重过高难以完全匹配[1][2] - 科技七雄（除特斯拉外）仍是对冲基金最受欢迎的多头头寸[1][2] - 共同基金首次超配公用事业行业，两者均超配工业领域，反映人工智能基础设施热潮[1][2] - 信息技术是净卖出最多的行业，资金主要流向医疗保健行业[3][9] - 对冲基金对消费类非必需品行业持谨慎态度，大量做空旅游休闲和餐饮子行业，总净头寸接近警戒水平[3][13] 重点行业分析：医疗保健 - 医疗保健行业受青睐，被视为防御性板块和人工智能发展的潜在对冲工具，与纳斯达克指数呈负相关[6][7] - 该板块已连续三年跑输大盘，相对于标准普尔500指数估值折价处于历史较高水平[7] - 对冲基金的买入从生物技术扩展到制药、医疗管理和医疗器械等其他细分领域[10] - 医疗保健板块大涨主要由于之前三年低迷和估值极低，中期基本面支撑因素仍然存在[11] 重点行业分析：科技与人工智能 - 热门科技股2025年平均上涨40%，但波动性较高，市场波动期间易遭受较大损失[4] - 人工智能生态系统内部，资金流向大型科技股，亏损科技股遭受大量空头压制[15] - NVIDIA财报后投资者保护盈利模式增强，人工智能、美联储政策及基础经济是三大关键驱动因素[14] 投资策略与市场动态 - 对冲基金通过使用宏观产品（如指数期货、ETF）积极对冲贝塔风险，做空策略近期重新生效[5] - 7月份通过的财政刺激法案将在2026年初为消费者带来大量税收返还，可能刺激消费支出并利好可选消费品行业[12] - 投资者更加关注人工智能公司的收入增长、资本支出、资产负债表和自由现金流等整体表现[15]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 智能眼镜渗透率将迎来拐点向上，技术路径突破有望解决"不可能三角"，眼镜企业先行受益[3] - 智能眼镜品牌发布/发售节奏自Q2起加快提速，2026年更多大厂品牌发布值得期待，智能眼镜将加速驶入产品爆发期[8] - 眼镜企业打通智能眼镜触达消费者的"最后一公里"，具备生产超薄镜片并掌握贴合技术的眼镜企业在产业链中具至关重要的定位[8] 投资建议与投资标的 - 投资建议认为智能眼镜渗透率将迎来拐点向上，眼镜企业先行受益，同时部分专业零售公司作为智能眼镜线下销售的重要渠道可同样受益[3] - 眼镜板块相关标的包括康耐特光学(02276，未评级)、博士眼镜(300622，未评级)、明月镜片(301101，买入)[3] - 其它相关标的包括爱施德(002416，未评级)、天音控股(000829，未评级)等[3] 行业动态与产品分析 - 阿里夸克眼镜于11月27日正式发布，提供S1(带显示)和G1(不带显示)两个系列共六款单品，S1定价3799元起，G1定价1899元起[8] - 夸克眼镜S1搭载双旗舰芯片高通AR1+恒玄2800，双光机双目显示，亮度可达4000nits，重约51克，可实现0.6秒极速抓拍和3K视频录制[8] - 夸克眼镜采用超细镜腿(仅7.5mm)和超薄镜框(仅3.3mm，较行业主流薄约25%)设计，首创双电池可换电设计，并由康耐特光学独供镜片[8] - 以淘宝平台11月30日价格为例，夸克眼镜S1无度数价格4699元，配镜后1.6折射率加价719元、1.67折射率加价899元、1.74折射率加价1529元[8] - 2025年下半年多家品牌发布智能眼镜新品，包括Meta发布三款AI智能眼镜(定价379/499/799美元起)、Rokid Glasses(定价3299元起)、小米三款AI眼镜(定价1999/2699/2999元)等[8]