行业投资评级 - 强于大市 [3] 报告核心观点 - 新势力车企3月销量同环比改善，行业呈现复苏态势 [1] - 看好智能化领先车企围绕“基础模型+算力”加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局或加速形成 [3] 主要车企销量表现与战略总结 - **零跑汽车**：3月交付50,029辆，同比增长35%，环比增长78%，稳居榜首 [3] 26年第一季度累计交付11.0万辆 [3] 新上市A10车型首个周末大定超9,000辆，切入6-10万元智驾SUV市场 [3] 公司维持2026年100万辆销量目标，计划将国内门店数从950家提升至1,500家以上 [3] - **理想汽车**：3月交付41,053辆，同比增长12%，环比增长55% [3] 26年第一季度累计交付9.5万辆，超过季度指引上限（8.5-9万辆） [3] 纯电车型i6月产2万辆，交付超2.4万辆，贡献六成销量 [3] 公司26年第一季度指引毛利率约5%，全年目标约15% [3] - **蔚来**：3月交付35,486辆，同比增长136%，环比增长71% [3] 26年第一季度累计交付8.3万辆 [3] ES8车型3月交付16,255辆，占蔚来品牌销量的70% [3] 公司25年第四季度首次实现单季盈利，整车毛利率升至18% [3] 全年销量目标增长40%-50% [3] - **小鹏汽车**：3月交付27,415辆，同比下降17%，环比增长80% [3] 26年第一季度累计交付6.3万辆 [3] 高端车型X9交付3,075辆，同比增长134%，全球累计交付突破5.5万辆 [3] 年度销量目标为55-60万辆 [3] 公司发布“领航拉美智行三年战略”，进军墨西哥市场 [3] - **小米汽车**：3月交付28,016辆，同比下降4%，环比增长37% [3] 26年第一季度累计交付7.9万辆 [3] 新一代SU7自3月23日以来累计交付超7,000辆，日均800辆 [3] 截至3月底，国内覆盖160城274家服务网点 [3] 投资建议 - 建议关注小米集团（1810.HK）、小鹏汽车（9868.HK）、零跑汽车（9863.HK）、理想汽车-W（2015.HK）、蔚来-SW（9866.HK） [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 储能、锂电、海风三大细分领域维持高景气，行业长期配置价值凸显 [1] - 储能：户储及大储全球共振，AI用电催化需求高增，预计26年全球储能需求增长60%至1024GWh [4] - 电池：需求强劲叠加盈利持续改善，预计26年全球锂电需求增长30%+，动力需求增长20%+ [4] - 风电：“双海”（国内海风与欧洲海风）战略驱动高景气，盈利修复与结构升级共振，预计26年国内海风装机同比增长30%+ [4] - 光伏：供给侧拐点已至，行业秩序有望修复，太空光伏等新应用场景打开长期增长空间 [4] 储能行业分析 - **户储及工商储**：政策驱动与全球缺电催化需求爆发 [4] - **澳洲**：户用光伏渗透率达39%，但存量配储率仅10%，市场空间大 [12]；联邦“更便宜家用电池计划”提供372澳元/kWh补贴（约总投资30-35%），引爆需求 [13]；预计26年户储装机有望翻倍至8GWh左右 [14] - **欧洲**：天然气价格暴涨推高电价，刺激户储需求 [17]；英国“温暖家园计划”投入1500亿英镑，目标2030年新增300万户光伏家庭，预计带来24GWh户储增量空间 [17]；乌克兰因发电设施严重损毁（电力缺口达10GW），政策支持与生存刚需驱动户储高增，预计26年需求超2GWh，潜在增量空间达34GWh [18][19]；预计26年欧洲户储装机达14GWh，同比增长37% [20] - **美国**：受极端天气与数据中心发展影响，居民电价持续上涨 [22]；26年因投资税收抵免（ITC）补贴取消，户储装机预计回落至2.7GWh，同比-29% [22] - **大储**：国内市场化机制启动，全球需求持续高增长 [4] - **中国**：114号文首次从国家层面明确独立新型储能容量电价机制，项目内部收益率普遍在8–12%区间 [24]；预计25年国内锂电大储装机152GWh（同比+45%），26年装机249GWh（同比+64%） [25][26] - **美国**：AI算力发展拉动电力需求激增，预计2030年AI用电占总体22% [27]；预计26年美国储能装机需求80GWh（同比+51%），其中数据中心相关需求37GWh [29] - **欧洲**：容量电价政策支持力度大，预计26年新增储能装机42.28GWh，同比+109% [30] - **新兴市场**：中东、澳大利亚、东南亚等地需求旺盛，预计26年大储装机90.92GWh，同比+144% [31] - **全球**：预计26年全球大储装机达428GWh，同比增长82% [32] 电池行业分析 - **储能电池**：需求持续超预期，盈利具备改善弹性 [34] - **需求**：预计26年全球储能电池出货量达1024GWh，同比增长60% [34]；国内容量电价政策改善项目收益率，招标并网节奏加快，25年累计并网容量189.5GWh（同比+120%） [35][36] - **供给与价格**：预计26年全球储能产能约1112GWh，产能利用率达90%，供给相对紧缺 [39]；26年1-2月起，储能电芯价格已从0.35元/Wh+上涨至0.39元/Wh+ [43] - **技术趋势**：电芯持续大电芯化，从314Ah向600Ah切换，中国厂商在容量、叠片工艺、循环寿命（突破12000–15000次）方面领先 [47]；龙头电芯因年利用天数高（超330天）、内部收益率可高出8-10个百分点，份额有望提升 [47] - **动力电池**：国内单车带电量提升，海外市场贡献增量 [48] - **国内需求**：预计26年国内新能源车销量1428万辆（同比+2.9%），电动化率55% [49]；预计26年单车带电量达52.2KWh（同比+14%），其中插电车型带电量增速（+20%）高于纯电车型（+12%） [54]；预计26年电动重卡销量34.6万辆（同比+50%），电动化率43% [58] - **出口与海外市场**：26年1-2月国内新能源车出口58.3万辆，同比+107% [60]；新兴国家（东南亚、拉美、中东等）26年1-2月累计销售29万辆，同比+69%，渗透率6% [65]；欧洲多国延续或加码电动车补贴政策，有望推动销量增长 [68] - **固态电池**：产业链技术持续突破，进入中试关键期 [4] - 技术路线收敛，以硫化物为主，新材料新技术加速开发 [4] - 国内政策加快引导，预计27年开启固态装车，30年出货量有望突破100GWh [4] 风电行业分析 - **“双海”驱动高景气** [4] - **国内海风**：深远海规划落地在即，预计26年海风装机同比增长30%+ [4] - **欧洲海风**：受能源安全驱动，拍卖及最终投资决定持续高景气；英国取消风电零部件关税，直接利好中国出海产业链 [4] - **盈利修复与结构升级** [4] - 陆上风机价格企稳反弹，预计26年制造板块盈利迎来拐点 [4] - 海缆环节因电压等级提升，超高压与柔直产品毛利率可达45-55% [4] - 风机大型化持续降本，并带动铸件、叶片等核心零部件结构升级与毛利改善 [4] 光伏行业分析 - **供给侧与行业秩序**：政策引导“反内卷”加速落后产能出清，各环节全面停止扩张，产业链盈利在触底后逐步修复 [4] - **需求与长期空间**：“十五五”期间装机目标明确，商业航天低轨卫星加速部署，使太空光伏具备千亿级市场弹性空间，太空算力更有望带来数万亿级市场规模 [4] 产品推介：南方中证新能源ETF (516160) - **产品定位**：规模最大的新能源板块综合ETF，一键覆盖储能/动力电池、光伏、风电等新能源全产业链 [4] - **规模与流动性**：截至26年3月31日，场内流通市值达78亿元，26年3月30日单日成交额3.52亿元，换手率4.40% [4] - **跟踪指数**：紧密跟踪中证新能源指数，截至26年3月30日动态市盈率（PE-TTM）为48.81倍；指数中锂电池及电池化学品合计权重超32% [4] - **业绩表现**：截至26年4月3日，基金近一年绝对回报达52.41%，区间最大回撤-12.84%低于同业平均，夏普比率1.57 [4][5] - **投资价值**：提供指数化工具，紧密贴合产业核心龙头，中长期配置价值凸显 [4]

报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持” (维持) [6] - 石油天然气行业评级为“增持” (维持) [6] 报告核心观点 - 2026年第一季度，美以伊冲突等地缘政治因素导致国际原油价格大幅上行，预计将带动上游油气开采及中下游炼化、化工行业盈利分化，其中具备供应链稳定性、成本优势及强顺价能力的子行业和企业将更为受益 [1] - 上游油气开采企业因原油均价同比显著提升，盈利预计同比显著改善 [1][2] - 炼油企业受益于成品油、烯烃、芳烃等炼化产品价格上行及库存收益增加，盈利同比预计显著增长 [1][2] - 大宗化工品因成本推动价格整体上行，但需求受抑制，行业盈利出现分化，聚氨酯、瓶片等格局好、顺价能力强的子行业盈利预计改善，而煤化工、气头化工企业凭借原料供应稳定性优势盈利预计显著增长 [1][3] - 精细化工品和化工新材料方面，海外供应链受冲击，国内企业依托供应链稳定性优势，在全球市场份额有望持续提升，特别是在新能源、电子、军工等领域 [1][4] - 报告预计2026年布伦特原油期货均价为90美元/桶 [2] 上游油气开采 - 地缘冲突导致26Q1全球油气供给紧张，原油均价同比显著提升，预计油气开采企业盈利同比显著改善 [2] - 国内油气开采龙头（中国石油、中国海油）被推荐，认为其将助力国家能源安全自主可控 [2] - 报告覆盖的油气开采企业26Q1预测归母净利润同比普遍增长：中国石油预计增长14%至532.0亿元，中国海油预计增长9%至398.0亿元 [10] 中游炼化与大宗化工 - 原油供给短缺导致炼厂开工承压，推动成品油、烯烃、芳烃等炼化产品步入强景气周期，炼油企业盈利同比有望增长 [2] - 推荐具备产业链完整性的龙头企业中国石化、恒力石化 [2] - 大宗化工品价格因成本推动整体上行，但部分子行业（如涤纶、塑料制品）受需求担忧和成本挤压，盈利仍处磨底期 [3] - 聚氨酯、瓶片等子行业因格局好、占下游成本低或需求刚性，顺价能力较强，相关企业（如万华化学）盈利或进入上行周期 [1][3] - 中东油气断供风险推动烯烃、甲醇、尿素、硫磺等产品提价，国内煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）、气体化工（卫星化学）企业受益于原料供应稳定性和成本优势，盈利预计显著增长 [3] - 报告覆盖的多数大宗化工企业26Q1预测归母净利润同比显著增长，例如：恒力石化预计增长119%至45.0亿元，宝丰能源预计增长44%至35.0亿元，华鲁恒升预计增长70%至12.0亿元，万华化学预计增长23%至38.0亿元 [10] 精细化工与新材料 - 地缘冲突导致的成本上行及原料断供压力持续冲击日韩、东南亚等海外产能，国内企业凭借供应链稳定性优势，在精细化工品（如氨基酸）和化工新材料（如电子、军工材料）领域全球份额有望提升 [1][4] - 饲料添加剂企业虽因高基数导致26Q1盈利同比承压，但受益于海外供给下滑、下游养殖需求刚性及豆粕替代需求增长，未来或进入盈利上行期，推荐新和成、梅花生物 [4] - 中东原料供给压力下，氦气等电子气体步入提价周期且有望加速国产替代 [4] - 轮胎企业短期面临原料成本及海运费压力，但中期依托性价比优势仍有望提升全球份额 [4] 重点公司观点与目标 - **中国海油/中国海洋石油**：地缘局势抬升中期油价中枢，上调26-27年盈利预测，给予A/H股目标价53.22元/45.07港元，评级“买入” [9][12] - **中国石化/中国石油化工股份**：上下游协同优势显著，油价反弹叠加石化产能周期拐点，炼油及化工板块盈利有望改善，给予A/H股目标价8.61元/6.99港元，评级“买入” [9][12] - **宝丰能源**：油煤剪刀差或同比扩大，公司煤制烯烃成本优势有望延续，上调盈利预测，给予目标价45.98元，评级“买入” [9][12] - **万华化学**：地缘局势增加海外聚氨酯、烯烃产能成本与供应不确定性，公司凭借供应链稳定性优势有望享受产品景气弹性，给予目标价113.60元，评级“买入” [9][13] - **新和成**：中东地缘冲突导致蛋氨酸主要原材料供应不稳定及提价，公司基于国内原料供应稳定性或充分受益，上调盈利预测及目标价至52.63元，评级“买入” [9][13] - **华鲁恒升**：中东原油供应冲击下，煤化工盈利有望加快修复，上调盈利预测，给予目标价47.40元，评级“买入” [9][13] - **中国石油/中国石油股份**：地缘局势带动中期油价中枢抬升，叠加天然气业务持续增长，上调盈利预测，给予A/H股目标价15.81元/13.63港元，评级“增持” [9][14] - **卫星化学**：油气价差改善与海外烯烃产能退出有望优化行业供给格局，上调盈利预测，给予目标价33.60元，评级“增持” [9][14]

报告投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但明确表示“看好 AI 应用、文化出海等主题方向” [5][39] 报告核心观点 * 报告认为AI应用数据亮眼，国产模型表现强势，AI视频赛道爆发，行业应关注AI应用及文化出海方向 [2][5][20][39] * 游戏行业需关注重点产品表现及新游上线进度，特别是多款重磅新游定档4月 [3][32] * 短剧出海势头强劲，素材投放量环比显著增长 [4][35] 行情回顾总结 * **市场表现**：2026年3月30日至4月5日，传媒行业（申万）指数下跌2.57%，跑输沪深300指数（-1.37%）[1][12] * **细分板块表现**：游戏板块跌幅最小（-0.54%），广告营销板块跌幅最大（-4.97%）[1][12] * **个股表现**：周内涨幅居前的A股传媒个股包括电魂网络（+5.89%）、完美世界（+5.43%）、世纪华通（+3.71%）、巨人网络（+3.27%）和上海电影（+2.94%）[14][15] 重点行业数据总结 * **AI应用数据**： * OpenRouter平台周度Token调用量达27万亿（27T），环比增长18.94%，平台调用量前五的模型均为国产模型 [2][17] * 主要AI应用IOS端下载量环比变化：Deepseek (+4.55%)、豆包 (-0.12%)、腾讯元宝 (+1.34%)、千问 (+8.91%) [2][17] * 2026年3月全球AI应用榜显示，Claude月活达2350万，环比暴涨88.38%，首次进入全球TOP20；国内即梦AI月活达7994万，环比增长12.88% [20][21] * 豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，在三个月内增长一倍 [38] * **游戏数据**： * 4月4日国内IOS端手游畅销榜前五为：《王者荣耀》、《和平精英》、《无畏契约：源能行动》、《无尽冬日》、《金铲铲之战》 [3][27] * 重点游戏周度排名：世纪华通《无尽冬日》排名3-5位，《奔奔王国》排名24-40位；巨人网络《超自然行动组》排名18-38位 [3][27] * 3月微信小游戏畅销榜前十中，世纪华通旗下《无尽冬日》和《奔奔王国》分别位列第1和第9 [3][29][30] * 新游动态：《王者荣耀世界》PC端定档4月10日；恺英网络《三国：天下归心》定档4月16日；完美世界《异环》国内定档4月23日，海外定档4月29日，官网预约量已突破3000万 [3][32][33] * **影视数据**： * 周度（3月30日-4月5日）国内电影总票房为3.59亿元，票房冠军《挽救计划》收获5997.40万元 [34][35] * 海外微短剧APP素材投放活跃：3月23日-29日，TOP30 APP素材投放总量达97.1万组，环比增加15.01% [4][35] * 昆仑万维旗下FreeReels和DramaWave在素材投放榜中分别位列第一和第三，素材量分别为20.9万和11.5万 [4][36] 行业重点事件总结 * **AI模型进展**：谷歌推出Gemma4；智谱发布多模态Coding基座模型GLM-5V-Turbo；阿里通义相继推出图像生成模型Wan2.7-Image、编码智能体Qwen3.6-Plus及视频生成模型Wan2.7-Video [2][37] * **企业动态**：OpenAI完成最新一轮融资，募集资金1220亿美元，投后估值达8520亿美元，月收入达20亿美元，ChatGPT周活用户突破9亿 [2][37] * **公司业绩**：智谱2025年全年总收入达7.243亿元（724.3百万元），同比增长131.9% [2][38] 投资建议总结 * **看好方向**：报告看好AI应用、文化出海等主题方向 [5][39] * **关注板块**：建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][39] * **推荐标的**：报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等公司 [5][8][39]

行业投资评级 - 报告对银行行业给予“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 报告核心观点为：预计2026年3月社会融资规模存量同比增速为8.0%，环比回落0.18个百分点 [1][5] - 预计2026年3月社会融资规模增量为5.6万亿元，同比少增0.3万亿元 [5] - 预计2026年3月末社会融资规模存量为456.8万亿元 [5] - 预计2026年3月社融口径人民币贷款增加3.6万亿元，同比少增0.2万亿元 [5] - 预计2026年3月全口径人民币贷款增量约3.5万亿元，同比少增0.2万亿元 [5] - 预计2026年3月M2增速环比小幅下降0.2个百分点至8.8%左右，M1增速环比下降0.2个百分点至5.7%左右 [5] - 报告判断流动性拐点出现在2026年第一季度，但近期中东地缘冲突导致油价上升，可能阶段性减缓跨境资本回流，预计第二季度流动性环境会阶段性偏紧 [5] 信贷方面 - 预计2026年3月信贷同比少增，票据融资规模继续压降 [5] - 3月末1个月期票据利率震荡下行，预计因季末银行冲刺信贷开门红，加大了票据配置 [5] - 3月制造业、服务业采购经理指数重新站回景气线以上，预计信贷需求总体不弱 [5] - 结构上，预计对公信贷需求同比多增，票据融资规模继续压降 [5] - 考虑到消费补贴退坡，居民加杠杆购房意愿可能仍有待修复，零售贷款大概率仍同比明显少增 [5] - 预计2026年3月非社融口径人民币贷款单月净减少0.15万亿元，同比多增0.03万亿元 [5] 债券方面 - 预计2026年3月政府债券净融资0.9万亿元，同比少增0.6万亿元 [5] - 预计2026年3月信用债融资0.37万亿元，同比多增0.46万亿元 [5] 其他社融分项 - 预计2026年3月未贴现银行承兑汇票增加4,000亿元，同比多增368亿元 [5] - 预计2026年3月新增外币贷款100亿元 [9] - 预计2026年3月新增委托贷款100亿元 [9] - 预计2026年3月新增信托贷款100亿元 [9] - 预计2026年3月非金融企业境内股票融资400亿元 [9] 重点公司估值与财务预测 - 报告列出了28家A股及H股上市银行的估值与财务预测数据，所有公司评级均为“买入” [6] - 例如：工商银行A股合理价值8.66元/股，预计2026年每股收益1.04元，市盈率7.14倍，市净率0.64倍，净资产收益率9.28% [6] - 建设银行A股合理价值11.25元/股，预计2026年每股收益1.33元，市盈率6.92倍，市净率0.65倍，净资产收益率9.68% [6] - 招商银行A股合理价值52.12元/股，预计2026年每股收益5.96元，市盈率6.54倍，市净率0.82倍，净资产收益率13.10% [6] - 宁波银行合理价值35.37元/股，预计2026年每股收益4.87元，市盈率6.22倍，市净率0.77倍，净资产收益率13.13% [6] 社融预估数据总览 - 预计2026年3月社会融资规模当月值为5.62万亿元，环比增加3.23万亿元，同比减少0.28万亿元 [9] - 预计2026年3月社融口径新增人民币贷款3.608万亿元，环比增加2.76万亿元，同比减少0.22万亿元 [9] - 预计2026年3月政府债券融资0.9万亿元，环比减少0.50万亿元，同比减少0.59万亿元 [9] - 预计2026年3月企业债券融资0.37万亿元，环比增加0.22万亿元，同比多增0.46万亿元 [9] - 预计扣除政府债券后的社融存量同比增速为6.09%，环比微升0.02个百分点 [9]

行业投资评级 - 报告对医药生物行业给予“优于大市”的投资评级 [1][5] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于“社保第六险‘长护险’将向全国推行”这一重大政策动向，认为其是释放内需潜力、助力银发经济发展的重要支撑，并建议关注直接受益的终端医疗机构及家用医疗器械龙头企业 [2][26] - 随着老龄化加剧和银发经济受重视，健康管理需求从“被动治疗”转向“主动监测，提前预防”，医疗场景向家庭转移，将推动家用健康检测与管理设备、康复器械及智能化服务和支持性辅助器具的需求增长 [19] 根据相关目录分别总结 社保第六险“长护险”将向全国推行 - **政策发布**：2026年3月25日，中办、国办发布《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，标志着长护险制度从局部试点转向全国推行 [2][11] - **政策目标**：计划用3年左右时间基本建立适应国情的长期护理保险制度，到2028年底基本实现全国范围全覆盖 [2][12] - **人口基础**：中国60岁及以上老年人口达3.2亿，其中失能老人约3500万，长护险旨在为失能人员提供基本生活照料和医疗护理的服务或资金保障 [2][11] - **试点成果**：自2016年、2020年先后在49个城市试点，当前制度已覆盖约3亿人，累计惠及超330万失能群众，基金支出超千亿元 [2][11] - **制度设计**： - **筹资机制**：建立单位、个人、政府、社会多元筹资渠道。单位职工总体费率控制在0.3%左右（单位与个人各约0.15%）；未就业城乡居民筹资个人与政府补助比例约1:1，初始费率从0.15%左右起步，5年左右过渡到0.3% [13][14] - **保障对象**：参保缴费且失能状态持续6个月以上、经评估认定的失能人员，起步阶段保障重度失能人员 [13][15] - **待遇支付**：基金支付符合规定的长期护理基本服务费用，不设起付线。单位职工基金支付比例约70%，未就业城乡居民约50%。基金年度最高支付限额不超过统筹地区上年度城乡居民人均可支配收入的50% [13][15] - **服务方式**：支持机构护理、居家护理、社区护理，鼓励使用居家和社区服务并在支付比例上给予倾斜 [13][15] - **地方进展**：部分省份（如四川、云南、海南）已出台实施方案，明确了费率、待遇标准和时间表 [16] - **国际对比**：报告对比了德国、日本和中国的长护险制度在启动时间、覆盖对象、保费和支出标准等方面的差异 [17][18] 长护险相关公司分析 - **新里程**：作为长护险领先实践者，旗下多家医院已获得长护险资质，实现了“医养结合+长护险支付”的业务闭环，计划2026年康养床位总数超过3000张 [20][21] - **环球医疗**：通过收购青鸟软通控股股权布局智慧医康养，业务覆盖24个省份，运营智慧医康养云平台90个，覆盖养老机构5，410家，自主运营医养护理型床位超3，500张，2025年收入人民币4.99亿元，同比增长11.8% [22][23] - **翔宇医疗**：作为康复医疗器械国产龙头，产品覆盖10大门类、55大系列，将推出适用于居家、康养机构的康复设备和解决方案，提供“医康养护”全方位方案 [24] - **可孚医疗**：“线上+线下”融合的家用医疗器械领军企业，产品覆盖健康监测、康复辅具等五大领域，为老年人及失能人员提供一站式解决方案 [25] - **鱼跃医疗**：家用医疗器械国产龙头，品牌优势显著，产品集中在呼吸治疗、血糖管理及POCT等领域 [26] 本周行情回顾 - **A股市场**：本周（26年第15周）全部A股下跌1.74%（总市值加权平均），沪深300下跌1.37%，而生物医药板块整体上涨2.26%，表现强于整体市场 [1][28] - **子板块表现**：医药商业涨幅最大，达5.65%；医疗服务上涨3.57%；化学制药上涨3.12%；生物制品上涨2.68%；中药上涨1.32%；医疗器械下跌0.54% [1][28] - **个股表现**：A股涨幅居前的包括海泰新光（75.26%）、津药药业（60.97%）等；跌幅居前的包括普昂医疗（-19.83%）、长药退（-19.44%）等 [28][32] - **港股市场**：本周恒生指数上涨0.66%，港股医疗保健板块上涨6.79%，表现强于大盘。其中生物科技板块上涨9.30%，制药板块上涨6.74% [29] 板块估值情况 - **整体估值**：医药生物板块市盈率（TTM）为35.01倍，处于近5年历史估值的76.69%分位数 [1] - **子板块估值**：化学制药市盈率为45.05倍，生物制品为44.47倍，医疗器械为38.21倍，医疗服务为27.49倍，中药为26.58倍，医药商业为20.33倍 [33] 推荐标的 - 报告列举并简要分析了多家重点覆盖公司，均给予“优于大市”评级，包括迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、新产业、英科医疗、爱尔眼科、鱼跃医疗、艾德生物、药康生物、金域医学、益丰药房、大参林以及多家港股生物科技公司（如康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药等） [4][38][39][40][41][42][43]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 动力煤市场供需相对平稳，价格在窄幅区间内震荡运行，中长期受进口成本支撑和全球能源结构影响，价格有望保持相对稳定 [2] - 炼焦煤市场在供应相对稳定、需求温和恢复的背景下，价格有望维持震荡偏强走势 [2] - A股市场呈现结构性调整格局，市场情绪整体偏谨慎，煤炭板块跑输市场指数 [2] 市场表现总结 - 报告期内（2026.3.30-2026.4.5），A股市场结构性调整，申万31个一级行业中仅4个板块实现正收益，27个板块下跌 [3] - 领涨板块为通信（+3.01%）、医药生物（+2.26%）和食品饮料（+0.87%），领跌板块为公用事业（-8.62%）、电力设备（-8.32%）和房地产（-5.37%）[3] - 上证指数周收跌0.86%报3880.10点，沪深300周收跌1.37%报4440.79点，煤炭（申万）指数周收跌5.01%报3172.51点，跑输大盘 [3] - 29家煤炭上市公司中仅两家上涨：电投能源（+1.47%）、中国神华（+0.17%）[3] 动力煤市场总结 - **价格表现**：国内动力煤价窄幅震荡，主要产地坑口价周环比下跌：山西大同Q5500跌51元/吨至596元/吨，陕西榆林Q5500跌100元/吨至590元/吨，内蒙古东胜Q5200跌36元/吨至539元/吨 [10][12]；港口端秦皇岛Q5500平仓价跌7元/吨至754元/吨 [10][15]；国际端纽卡斯尔动力煤FOB价微涨1.5美元/吨 [10] - **供需与库存**：供给端国内主产区生产稳定，但安全监管约束超产，进口煤与内贸煤价差倒挂，进口补充有限 [9]；需求端处于传统淡季转换期，供暖需求回落，电厂日耗下降，但非电需求（如煤化工）保持韧性 [9]；北港日均动力煤库存2846.45万吨，周环比上涨11.19万吨 [16]；南方港口（广州港）日均库存278.44万吨，周环比上涨10.76万吨 [18]；电厂日耗煤189.10万吨，周环比下降6.80万吨，库存可用天数17.6天，周环比增加0.8天 [18] - **事件与展望**：“十五五”规划明确煤炭基础能源保障定位，春季运煤通道检修临近可能影响港口调入，为价格提供潜在支撑 [11]；短期供需平稳，煤价预计窄幅震荡，中长期价格受进口成本及全球能源结构支撑有望保持稳定 [10] 炼焦煤市场总结 - **价格表现**：国内炼焦煤价格震荡运行，产地价格稳中有升：山西古交2号焦煤涨12元/吨至1300元/吨，安徽淮北1/3焦精煤涨30元/吨至1660元/吨，河北唐山焦精煤涨20元/吨至1575元/吨 [22][26][27]；港口端京唐港山西产主焦煤库提价跌130元/吨至1620元/吨；国际端澳大利亚峰景硬焦煤中国到岸价跌1美元/吨至241美元/吨 [22] - **供需与库存**：供应端国内生产平稳，进口补充充足；需求端受益于下游钢铁生产恢复，247家样本钢厂日均铁水产量达237.45万吨，周环比上涨6.30万吨，高炉开工率83.09%，周环比上涨2.04% [22][30]；库存方面，上游六大港口日均炼焦煤库存271.73万吨，周环比上涨2.29万吨；下游230家独立焦企库存887.67万吨，周环比上涨2.55万吨；247家钢厂库存788.10万吨，周环比上涨5.87万吨 [30] - **事件与展望**：政策层面，“十五五”规划推动钢铁高质量发展，对高品质炼焦煤需求形成长期支撑；春季生产旺季来临，钢厂补库需求释放，叠加库存低位，市场预期相对乐观 [25]；短期在供应稳定、需求温和恢复背景下，价格有望维持震荡偏强走势 [22] 海运情况总结 - 海运市场呈现“量升价跌”格局：报告期内秦皇岛至主要目的地的海运价格周环比均下跌，例如至广州（5-6万DWT）跌4.35元/吨至61.40元/吨，至上海（4-5万DWT）跌8.65元/吨至37.35元/吨 [35]；同期在港船舶数116艘，周环比增加20艘 [35] 行业资讯总结 - **行业要闻**：贵州安顺在籍煤矿36处，设计产能合计1488万吨/年 [36]；兖矿能源2025年归母净利润83.8亿元，商品煤产量1.82亿吨创历史新高，并获得MSCI ESG评级BBB级，为国内煤炭行业最高 [36][37]；中煤能源2025年归母净利润178.84亿元，2026年计划自产商品煤产销量1.31亿吨以上 [36]；多家煤企公布2025年经营数据及2026年计划，如恒源煤电计划生产原煤1110万吨，郑州煤电计划煤炭产量680万吨 [36][37]；1-2月宁夏原煤产量1591.36万吨，同比下降1.8% [37] - **公司公告**：多家上市公司发布公告，涉及年度报告、经营数据、可转债转股、股份回购等，例如中国神华2025年归母净利润528.49亿元，拟派发末期股息1.03元/股 [38]；平煤股份“平煤转债”累计转股金额14.72亿元 [39]；恒源煤电累计回购股份253.39万股，金额约1904.36万元 [39]

行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 核心观点 - 当前造纸板块进入价格结构性调整、成本持续改善、产业升级加速的新阶段，配置思路转向“龙头优先、壁垒优先、防御优先” [33] - 建议重点布局林浆纸一体化龙头，并关注特种纸等高壁垒细分领域 [33] - 短期重点跟踪龙头调价节奏、下游拿货意愿及浆价运行趋势，若需求回暖概率较高，可适度增配核心龙头标的 [2][33] - 中期关注广西林浆纸一体化项目落地、行业技术突破及盈利修复节奏 [2][33] 行业要闻总结 - 海南省市场监督管理局对全省流通领域生活用纸产品进行监督抽查，抽查10批次产品，不合格1批次，不合格发现率为10.0%，不合格项目为定量 [3][4] - 广西林浆纸一体化发展专题对接研讨会在南宁召开，会议举行了新品种与良种授权签约及战略合作协议签约仪式，旨在推动广西林浆纸全产业链协同发展，为“十五五”期间全区打造4000亿级林产加工及纸业产业集群提供支撑 [5] - 2026年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%，其中造纸和纸制品业实现利润总额50.4亿元，同比增长6.1% [6] - 中国造纸院与科马材料签署战略合作协议，双方将共同筹建联合实验室与技术团队，协同推进非道路领域湿式纸浆摩擦材料技术突破，实现全链条国产化 [7][8][9] 市场行情与高频数据总结 - **纸品市场**：纸品市场分化调整，箱板纸均价4650元/吨、瓦楞纸均价3580元/吨、白板纸均价3558元/吨，周环比均持平，白卡纸均价4460元/吨，周环比下降100元/吨 [2][23] - **龙头价格动态**：玖龙、山鹰、理文等头部纸企下调原纸出厂价格，市场进入阶段性调整周期，例如东莞玖龙地瓦价格下调100元/吨，太仓玖龙瓦楞纸报价下调50元/吨 [2][10][11] - **纸浆市场**：纸浆期货库存回升至19.10万吨，周环比增加5472吨，期货收盘价下降116元/吨至5040元/吨 [2][12] - **国内浆价**：国内漂针浆价格下降90元/吨至5125元/吨，国内漂阔浆价格上涨22.5元/吨至4622.5元/吨 [2][18] - **国际浆价**：国际漂针浆均价680美元/吨，国际漂阔浆均价630美元/吨，周环比均持平 [18] - **相关原料**：国内TDI均价较上周上涨1000元/吨至19850元/吨，国内MDI均价较上周上涨1800元/吨至19800元/吨 [16] 公司重要事件及公告总结 - **晨鸣纸业**：发布2025年年报，全年营业收入61.87亿元，同比下降72.78%，归母净亏损82.96亿元，同比扩大11.94%，但第四季度营收强势反弹，经营拐点初现，五大生产基地已全面复工复产 [27][31] - **太阳纸业**：荣获“2025‘受尊敬’山东上市公司先锋”称号 [28] - **仙鹤股份**：子公司浙江哲丰新材料年产2万吨特种纸项目环评通过，项目拟投资10.3776亿元，产品包括绝缘纸、电容纸等 [29] - **广西金桂浆纸**：新项目公示，计划投资4.95亿元，将2条白卡纸生产线产能从190万吨/年提升至300万吨/年，建设周期18个月 [30]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 动力煤市场供需相对平稳，价格窄幅震荡，中长期受进口成本支撑和全球能源结构影响，价格有望保持相对稳定 [2] - 炼焦煤市场供应相对稳定、需求温和恢复，价格有望维持震荡偏强走势 [2] - 二级市场方面，A股市场结构性调整，煤炭板块跑输指数，市场情绪整体偏谨慎，资金向具备确定性和政策支持的板块集中 [2] 市场表现总结 - 本周（2026.3.30-2026.4.5）A股市场结构性调整，申万一级31个行业中仅4个板块实现正收益，27个板块下跌 [2][3] - 领涨板块为通信（+3.01%）、医药生物（+2.26%）、食品饮料（+0.87%）[2][3] - 领跌板块为公用事业（-8.62%）、电力设备（-8.32%）、房地产（-5.37%）[2][3] - 上证指数周跌0.86%报3880.10点，沪深300周跌1.37%报4440.79点，煤炭指数周跌5.01%报3172.51点，跑输大盘 [3] - 29家煤炭上市公司中仅两家上涨：电投能源（+1.47%）、中国神华（+0.17%）[3] 动力煤市场总结 - **供需格局**：国内供应平稳，进口成本支撑，需求处于传统淡季转换期，供暖需求回落，非电需求保持韧性，整体呈现“淡季特征初显”态势 [9] - **价格表现**： - 产地端价格周环比下跌：山西大同动力煤（Q5500）坑口价596元/吨，周跌51元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价590元/吨，周跌100元/吨；内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价539元/吨，周跌36元/吨 [10][12] - 港口端价格周环比下跌：秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价754元/吨，周跌7元/吨 [10][15] - 国际端价格微涨：纽卡斯尔动力煤FOB价环比微涨1.5美元/吨 [2][10] - **库存与物流**： - 北港日均动力煤库存2846.45万吨，周环比上涨11.19万吨 [16] - 广州港港口日均动力煤库存278.44万吨，周环比上涨10.76万吨 [18] - 电厂日耗煤189.10万吨，周环比下降6.80万吨；库存可用天数17.6天，周环比上涨0.8天；日均动力煤库存3322万吨，周环比下降16万吨 [18] - 海运运价周环比下跌，例如秦皇岛-广州(5-6万DWT)运价为61.40元/吨，周跌4.35元/吨 [35] 炼焦煤市场总结 - **供需格局**：供应端相对稳定，需求端受益于下游钢铁行业生产恢复，4月3日247家样本钢厂日均铁水产量达237.45万吨，钢厂生产积极性较高 [22] - **价格表现**： - 产地价格稳中有升：山西古交2号焦煤坑口含税价1300元/吨，周涨12元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价1660元/吨，周涨30元/吨；河北唐山焦精煤车板价1575元/吨，周涨20元/吨 [22][26][27] - 港口价格下跌：京唐港山西产主焦煤库提价1620元/吨，周跌130元/吨 [22] - 国际价格微跌：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价241美元/吨，周跌1美元/吨 [22] - **库存与生产**： - 上游六大港口日均炼焦煤库存271.73万吨，周环比上涨2.29万吨 [30] - 下游230家独立焦企炼焦煤库存887.67万吨，周环比上涨2.55万吨；247家钢厂炼焦煤库存788.10万吨，周环比上涨5.87万吨 [30] - 247家钢厂高炉开工率83.09%，周度环比上涨2.04% [30] 行业资讯与公司动态总结 - **行业要闻**： - 贵州安顺在籍煤矿36处，设计产能合计1488万吨/年 [36] - 兖矿能源2025年净利润83.8亿元，商品煤产量1.82亿吨创历史新高，陕蒙基地利润贡献占比达56% [36] - 中煤能源2026年计划自产商品煤产销量13100万吨以上 [36] - 恒源煤电2026年计划生产原煤1110万吨，销售商品煤829.60万吨 [36] - 郑州煤电2026年计划煤炭产量680万吨，实现营业收入37亿元 [36] - 新集能源截至2025年末共有5对生产矿井，产能2350万吨/年 [37] - 兖矿能源获MSCI ESG评级BBB级，为国内煤炭行业最高评级 [37] - 1-2月宁夏规模以上工业原煤产量1591.36万吨，同比下降1.8% [37] - 开滦股份2026年计划生产原煤900万吨，商品煤494.5万吨 [37] - **公司公告**： - 美锦能源调整其参与的安徽浚安股权投资基金份额 [38] - 开滦股份发布2025年第四季度经营数据及年度报告，全年归母净利润亏损3237.43万元 [38] - 中国神华2025年归属于股东净利润528.49亿元，同比下降5.3%，建议派发末期股息1.03元/股 [38] - 平煤股份“平煤转债”累计14.72亿元完成转股 [39] - 恒源煤电累计回购股份253.39万股，金额约1904.36万元 [39] - 美锦能源2026年第一季度“美锦转债”因转股减少233张 [39] - 甘肃能化2026年第一季度“能化转债”因转股减少120张 [39]

报告投资评级 * 报告未明确给出对“媒体Ⅱ行业”或“传媒互联网行业”的整体投资评级 [1][5][39] 报告核心观点 * 报告核心观点是看好AI应用、文化出海等主题方向，并建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][39] * 报告标题“Token调用量亮眼，关注新游上线进度”概括了当周两大亮点：AI应用使用量增长和游戏行业新产品的密集上线计划 [1][3][32] 行情回顾总结 * **市场表现**：报告期内（2026.3.30-2026.4.5），传媒行业（申万）指数下跌2.57%，跑输沪深300指数（-1.37%）[1][12] * **细分板块**：传媒各子板块普跌，其中游戏板块（-0.54%）相对抗跌，广告营销（-4.97%）跌幅最大 [1][12] * **个股表现**：A股传媒板块中，电魂网络（+5.89%）、完美世界（+5.43%）、世纪华通（+3.71%）涨幅居前；电声股份（-13.00%）、金逸影视（-12.74%）跌幅居前 [14][15] 重点行业数据总结 * **AI应用数据**： * AI模型调用活跃度显著提升：本周OpenRouter平台token调用量达27T，环比增长18.94% [2][17] * 国产模型表现强势：OpenRouter平台调用量前五的模型均为国产模型，Qwen3.6 Plus登顶 [2][17] * 主要AI应用下载量增长：本周Deepseek、腾讯元宝、千问的IOS端预估下载量环比分别增长4.55%、1.34%、8.91% [2][17] * 全球AI应用竞争激烈：3月全球AI应用访问量榜单中，ChatGPT以9.6127亿月访问量居首，Claude月活达2350万，环比暴涨88.38% [20][21] * 国内AI应用市场活跃：3月国内AI应用访问量榜单中，豆包（3.3103亿）、千问（2.2261亿）、夸克（1.7223亿）位列前三；可灵（快手）以20.68%的增速登顶国内增速榜 [24] * **游戏数据**： * 头部游戏格局稳定：4月4日国内IOS畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《无畏契约：源能行动》、《无尽冬日》、《金铲铲之战》 [3][27] * 重点公司产品表现突出：世纪华通旗下《无尽冬日》在IOS畅销榜排名3-5位，同时位列3月微信小游戏畅销榜榜首；其另一款游戏《奔奔王国》也进入微信小游戏Top10 [3][27][29][30] * 微信小游戏市场：三七互娱凭借7款入榜产品蝉联3月微信小游戏发行商榜首 [3][29] * 新游储备丰富，关注度高：完美世界旗下《异环》官网预约量已突破3000万，定于4月23日国内上线；《王者荣耀世界》PC版、《三国：天下归心》等多款重点产品计划在4月上线 [3][32][33] * **影视数据**： * 电影市场：周度（3.30-4.5）国内电影总票房为3.59亿元 [4][34] * 短剧出海投放力度加大：本期（3.23-3.29）海外微短剧TOP30 APP的素材投放总量达97.1万组，较上期增加15.01% [4][35] * 出海短剧竞争格局：昆仑万维旗下FreeReels以20.9万组素材投放量位列榜首 [4][36] 行业重点事件总结 * **AI大模型与技术密集发布**：谷歌推出Gemma4；智谱发布多模态Coding基座模型GLM-5V-Turbo；阿里通义接连推出图像生成模型Wan2.7-Image、编码智能体模型Qwen3.6-Plus及视频生成模型Wan2.7-Video [2][37] * **AI巨头融资与运营数据**：OpenAI完成最新一轮融资，募集资金1220亿美元，投后估值达8520亿美元；其月收入已达20亿美元，ChatGPT周活用户突破9亿 [2][37] * **国内AI应用商业化加速**：火山引擎Seedance 2.0面向企业公测；豆包大模型日均Token使用量突破120万亿，三个月内增长一倍 [2][38] * **AI公司财务表现**：智谱2025年全年总收入达7.243亿元，同比增长131.9% [2][38] 投资建议总结 * **看好方向**：报告明确看好AI应用、文化出海两大主题方向 [5][39] * **重点板块**：建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][39] * **推荐标的**：报告列举了包括巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、昆仑万维、快手等在内的多家公司 [5][8][39]