报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期供应压力不大下游需求恢复累库节奏或放缓PX及PTA基本面不悲观但市场核心驱动在成本端需关注中东局势变化警惕波动加剧风险 [28] - 中长期上半年无新产能投放二季度装置检修计划增多供应预期收紧中期维持偏多配置关注装置春检落地情况 [29] 根据相关目录分别进行总结 宏观及原油重要资讯 - 伊朗伊斯兰革命卫队称战争时期有权控制霍尔木兹海峡通行禁止美以欧船只通行但未关闭海峡只拦截伪装商船的军舰 [3] - 俄罗斯准备增加对印度石油出口美国发布临时豁免许可允许印度购买滞留海上的俄罗斯原油 [3] - 伊朗伊斯兰革命卫队实施军事行动以色列空军空袭德黑兰中东和印度部分炼油厂关闭伊拉克减产近150万桶/日 [3] - 巴哈马旗油轮在伊拉克祖贝尔港附近爆炸约300艘油轮滞留在霍尔木兹海峡若海峡继续关闭伊拉克和科威特原油供应或中断 [4] - EIA数据显示截至2月27日美国商业原油库存增加350万桶汽油库存减少170万桶馏分油库存增加40万桶国内原油产量减少0.6万桶/日 [4] 聚酯板块期现货价格走势 - 期货收盘价方面WTI原油连续周变动13美元周环比20.52%PX605周变动962元周环比13.03%等 [6] - 现货价格方面石脑油周变动141.88美元周环比22.43%PX CFR台湾省周变动970.54元周环比13.08%等 [6] - 基差方面PX基差周变动8.54元PTA基差周变动10元等 [6] - 涤纶长丝价格方面POY150D/48F周变动375元周环比5.30%FDY150D/96F周变动450元周环比6.16%等 [6] PX情况 - 周内浙石化一套250万吨PX装置检修国内PX供应下降截止3月6日国内PX周均产能利用率91.16%环比降2.09个百分点周度产量75.41万吨环比降2.24% [12] - 3月4日韩国S - OIL80万吨PX装置停车科威特芳烃82万吨PX装置重启后接近满负荷运行亚洲PX负荷下降截止3月6日亚洲PX周度平均产能利用率81.44%环比降1.07个百分点 [12] - 下周暂无装置变动计划预计国内PX供应相对平稳但浙石化另一套200万吨PX装置月中附近检修30 - 40天后期供给端仍有减量 [12] PTA情况 - 本周虽有仪征化纤停车检修但新材料、珠海英力士前期检修装置重启部分装置提升负荷国内PTA供应增加截至3月5日国内PTA周产能利用率79.69%环比升5.36个百分点周度产量152.15万吨环比升7.51% [16] - 本周PTA社会库存延续累库截至3月6日PTA厂内库存可用天数5.35天较节前降0.12天聚酯工厂PTA库6.37天较节前降0.31天PTA社会库存量约374.57万吨增13.48万吨 [16] - 下周暂无装置变动计划国内PTA供应小幅增加终端织造加大复产力度聚酯端负荷将进一步提升社会库存累库幅度收窄 [16] 乙二醇情况 - 周内一体化装置降负煤制装置提负国内乙二醇供应小幅下降截止3月6日国内乙二醇周均产能利用率65.73%降0.61个百分点其中一体化装置产能利用率64.30%降1.86个百分点煤制乙二醇产能利用率68.19%升1.53个百分点周度产量42.58万吨降0.93万吨 [17] - 本周港口库存大幅累库截至3月5日华东港口库存总量96.60万吨较周一增加3.96万吨较上周四增加3.10万吨 [17] - 下周国内供应减少进口到货受运输影响也有减少预期而需求继续回升港口累库节奏或放缓 [17] 聚酯端情况 - 周度产能利用率回升4.27个百分点至81.54% [18] 聚酯库存情况 - 本周长丝去库短纤累库节奏放缓 [22] 终端情况 - 截止3月6日江浙织机开工率42.36%升19.73个百分点 [26] - 中国织造样本企业订单天数7.00天增1.04天 [26] - 坯布库存天数23.64天降0.59天 [26] 策略推荐 - 短期供应压力不大下游需求恢复累库节奏或放缓PX及PTA基本面不悲观但市场核心驱动在成本端需关注中东局势变化警惕波动加剧风险 [28] - 中长期上半年无新产能投放二季度装置检修计划增多供应预期收紧中期维持偏多配置关注装置春检落地情况 [29] - 下周关注点及风险预警中东局势变化霍尔木兹海峡通行状况宏观市场情绪上下游装置运行情况下游恢复进度 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后复市，国内PVC现货市场震荡下行，上游能源高位回调，大宗及产业政策短期预期欠佳，盘面回归基本面走势 [4] - 节日期间PVC生产企业高负荷生产，供应缓增，下游复开工中，行业库存季节性累库，短期供应不减，内外需求不确定，现货基本面供需承压，叠加电石法成本走弱，现货价格震荡偏弱运行 [4] - 本周PVC生产企业检修规模新增极小，市场供应维持高位，内贸需求复苏，外贸出口交付船期，但远期签单因退税等观望，市场库存随着物流恢复仍有累库趋势；电石等价格触底反弹概率增加，成本底部支撑向好，PVC现货市场维持区间弱势震荡；考虑后续政策性增多，盘面价格可跌空间短期有限，预计PVC华东地区电石法五型现汇库提在4600 - 4780元/吨区间 [4] - 短期重点关注去库速度以及海外价格表现，3月进入库存快速去化期，短期仍偏强；中长期来看，抢出口透支未来需求，且利润尚可，开工率高位运行，春检规模可能不及预期 [4] - 交易策略为单边低多不追多，套利和场外观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 本周观点围绕节后PVC市场走势、供需情况、成本支撑、价格区间及关注点等进行分析，并给出交易策略 [4] 第二章 基本面数据 核心数据变化 - PVC生产企业产量50.25万吨，环比增加0.01%（0.001万吨），同比增加9.37%（4.31万吨） [5] - PVC行业库存样本量191.40万吨，环比增加1.67%，环比节前增加20.23%，同比去年增加36.46% [5] - 生产企业库存在56.11万吨，环比增加4.04%，环比节前增加65.80%，同比去年增加5.24% [5] - PVC社会库存在135.30万吨，环比节后增加0.71%，同比增加58.02%，同比去年春节节后增加64.42% [5] - 本周下游制品企业开工率17.11%，环比节前减少11.36%，同比增加25.35%；型材开机率11.30%，环比节前减少0.66%，同比减少25.80%；管材开机率13.60%，环比节前减12.00%，同比减少28.28% [5] - 本期下游管型材制品企业原料库存可用天数环比增加0.2天在12.6天 [5] - 本周PVC生产企业样本出口签单量环比节前增加2.75%在1927万吨，同比减少5.58%，交付量节前环比增加138%在5.38万吨（含节日期间交付总量），待交付量环比减少11.87%在22.71万吨，同比增加89.91%；春节及节后出口签单气氛偏弱，节后PVC三月交付价格企稳 [5] - 本周74家全样本PVC生产企业产量在50.25万吨，环比增加0.01%（0.001万吨），同比增加9.37%（4.31万吨），其中电石法企业产量在35.16万吨，环比减少0.33%，同比增加0.04%；乙烯法产量在15.10万吨，环比增加0.80%，同比增加39.73% [5] PVC供应分析 - **检修企业统计**：展示了2 - 4月国内外多家PVC企业的检修计划，包括企业名称、工艺、产能、装置变动、恢复计划等信息 [23] - **生产企业增产计划**：涉及多个省份的企业，有不同的投产计划，部分企业投产时间不确定或受政策等因素影响 [24] PVC成本分析 - 涉及原料成本历年对比和原料毛利历年对比，但文档未给出具体数据 [25][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇期货盘面减仓上行，国内供应宽松但受国际局势影响进口预期有变化，需求端 MTO 装置开工率低位，港口持续去库，市场受消息刺激期货波动加剧，建议谨慎操作 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：期货盘面减仓上行，最终报收 2486（+59/+2.33%） [2] - 现货市场：生产地、消费地、西南地区、港口均有不同报价，如内蒙南线报价 1990 元/吨，太仓市场报价 2420 元/吨等 [2] 重要资讯 截至 2026 年 3 月 5 日，江浙地区 MTO 装置周均产能利用率 38.95%，较上周持平，装置维持前期负荷运行 [3] 逻辑分析 - 供应端：煤制甲醇利润 300 - 350 元/吨附近，国内开工率高位稳定，外盘开工回升，内外价差缩小，3 月进口预期 75 万吨左右；冲突影响下伊朗装置开工变化大，国内担忧进口量缩减 [4] - 需求端：MTO 装置开工率低位，部分装置停车或负荷不满，也有装置重启 [4] - 库存方面：封航进口到港减少，港口持续去库，基差偏稳，内地企业库存窄幅波动 [4] 交易策略 - 单边：谨慎操作 [5] - 套利：观望 [5] - 期权：卖看涨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕2026年两会《政府工作报告》，对市场关心的七个问题进行解答，分析经济工作指标、政策取向等，指出经济工作注重提质增效、高质量发展，各政策在多领域有相应调整和举措[1] 各目录内容总结 今年经济工作主要指标，以及财政、货币政策，是否超市场预期 - 符合市场预期，报告预测与实际发布基本一致，全市场也符合此前一致预期，高层会前提前透露政策方向[2] - GDP方面，广东增速下调使市场意识到全国增速可能设为区间目标，2月高层会议有淡化增速目标意味[2] - 财政和货币政策方面，去年底至今年1月相关部门会议及2月政治局会议提前透露方向[3] - 赤字率等财政数据，今年1 - 2月财政部发布会强调相关内容，实际赤字率延续4%左右，规模增加2300亿元，符合预期[3] 如何看待GDP目标增速有所下调 - 今年GDP目标按4.5% - 5%区间设置，较去年下调，符合长期目标要求，与2035年远景目标及经济长期增长潜力吻合[5] - 2025年在内外有利条件下实现5%增速，今年在高基数上保5%难度大，设此目标更稳妥，利于经济转型升级和可持续发展[6] 今年经济工作重点聚焦在哪些方面，特别是有哪些增量信息或新提法 - 重视增长基础上更强调提质增效、高质量发展，工作重点转向优化结构、补短板，在多领域落实要求[9] - 补物价短板，提出推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升[9] - 消费补短板，提振消费连续两年列为首要工作，设1000亿元专项资金，促消费举措“输血”与“造血”并举[9] - 投资补短板，新型政策性金融工具首次写入报告且规模增加、公布时点前置；提高项目建设专项债额度；安排中央预算内投资和特别国债资金支持“两重”建设[10] - 壮大新动能，提及新兴和未来产业，新增未来能源内容，首次提出打造智能经济新形态，强调人工智能应用[11] - 改革举措增多，“改革”与“创新”成核心关键词，涉及多领域，且很多内容从笼统变细化[12] 如何看待今年货币政策发力空间 - 今年流动性宽松维持不变，更注重效率和精准性，总量大幅宽松可能性不高，不排除降准、降息各1次，落地时点取决于多因素[13] - 更多采用结构性工具，注重与财政等政策协同，如优化创新工具、增加规模，使用新型财政金融协同促内需专项资金[14] 政策对于房地产态度如何 - 房地产脱离经济引擎叙事，转为事关民生与防风险，报告延续构建新模式要求，聚焦“托底纾困”与“高质量发展”并行[15] - 因城施策稳定市场、化解风险，以上海“沪七条”为信号稳地产措施落地，同时推进城市更新、小区改造和“好房子”建设，完善住房保障[15] 政策对于“反内卷”是否有新变化 - 2026年报告加强反垄断、不正当竞争，强化审查刚性约束，深入整治“内卷式”竞争，较去年力度加码、手段升级，进入攻坚深水区[17] 政府目标数据中是否有“暗藏玄机”的隐藏内容 - 根据赤字率和赤字额倒算名义GDP增速约5%，广义赤字率约8.1%，较2025年下降[19] - 今年经济增长目标下调，但就业目标未调整，凸显政策对民生的重视[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月28日中国商务部公布加菜籽反倾销调查终审结果，判定加菜籽构成倾销并加征5.9%反倾销税，自3月1日开始持续5年；2月27日国务院关税委员会宣布自2026年3月1日 - 12月31日取消对加菜粕加征的100%反倾销税，标志中加菜籽及菜粕贸易通道重新开通 [1][4] - 短期加菜籽反倾销终审结果对国内菜系利空影响相对有限，国内菜油跟随植物油整体高位偏强震荡，但3月后国内菜系供需转宽松，压制菜油上涨幅度 [2][12] - 中长期国内菜油在二季度供需明显转宽松，面临高位调整风险，但有底部支撑，整体走势宽幅震荡 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 终审结果及税率变化 - 调查机关认定加菜籽对中国存在倾销且损害国内油菜产业，自3月1日起对加菜籽加征5.9%反倾销税，持续5年；2025年8月14日 - 12月31日进口加菜籽并支付保证金的公司，扣除对应反倾销税后退还剩余保证金 [4] - 终审前国内进口加菜籽需支付9%关税 + 75.8%保证金，综合税率84.8%；终审后只需支付9%关税 + 5.9%反倾销税，综合税率14.9% [1][6] 短期市场影响 - 终审降税幅度未超出市场预期，且市场提前交易中加关系好转，导致国内菜籽进口榨利快速下滑，限制新增买船，短期利空影响有限 [2][6] - 目前市场交易重点是中东局势紧张使原油上涨和运费增加对植物油的带动作用，以及迪拜菜油出口受阻加剧国内菜系供需强现实，国内菜油高位偏强震荡 [2][12] - 降税后1 - 2月购买的加菜籽可进厂压榨，3月后国内菜系供需转宽松，压制菜油上涨幅度 [2][12] 中长期市场影响 - 3 - 5月是进口菜籽集中到港期，国内菜籽及菜油库存拐点已现且将继续增长，二季度菜油供需明显转宽松 [2][10][12] - 二季度巴西大豆收割上市、东南亚棕油进入增产季，国内外油脂供应增加；中东局势可能缓解，国际原油对油脂带动减弱，国内菜油面临高位调整风险 [2][12] - 美国生物燃料需求刚性、原油地缘溢价、通胀与宏观向好为国内菜油提供底部支撑，整体走势宽幅震荡 [2][12] 国内外菜籽供需格局 - 2025年中国对加菜油和加菜籽加征反倾销税和保证金，堵死其进入中国通道，25/26年度全球菜籽丰产，形成国外松国内紧的菜籽供需格局 [9] - 25/26年度全球菜籽期末库存及库销比同比增长，库销比10.94%为近五年最高；加菜籽因出口中国受阻，供需更宽松，库销比同比大增5.64%至17.65%，为近五年第二高 [9] - 加征保证金后中国自2025年10月后菜籽进口量归零，菜籽及菜油库存大幅去库，国内菜系供需比国外紧张；降税后国内外菜籽供需松紧差异将逐步收窄 [9] 菜籽进口情况 - 中国贸易商1月中旬购买10船约65万吨加菜籽，预计3 - 5月到港；前期进口的4条澳菜籽买船已到港，第5条预计3月8日到港 [10] - 预估3 - 5月菜籽到港量分别为19.5、26和32.5万吨，同比下降27.7%，但比1 - 2月合计12吨明显增加 [10] - 截至2月27日国内沿海地区菜籽库存15.1万吨，全国菜油库存27.9万吨，连续两周增加 [10] - 市场消息称国内正考虑开放澳菜籽商业买船，若落实国内菜籽供应来源将扩大 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇短期供需宽松延续、库存有压力、基本面偏弱，受地缘风险因素驱动但弱基本面压制上行空间，以宽幅震荡为主；中长期偏弱基本面难改，地缘扰动退去后或回调，需关注进口减量及下游经济性改善情况 [28] - 塑料短期需求进入复苏阶段、基本面边际走强，受地缘冲突影响成本端有支撑，但需关注油价波动和需求复苏预期；中长期需求开工负荷回升、库存或去化，地缘情绪降温后或回调但基本面支撑下有偏强运行基础，不过终端需求偏弱、高产量压制上行空间 [29][30] 根据相关目录分别进行总结 甲醇、塑料期现货价格走势 - 期货方面，MA2605从2179元/吨涨至2586元/吨，涨幅18.68%；MA基差从 -27元/吨降至 -66元/吨，跌幅144.44%；L2605从6597元/吨涨至7691元/吨，涨幅16.58%；L基差从 -47元/吨降至 -261元/吨，跌幅455.32% [2] - 甲醇价格方面，甲醇（太仓）从2206.2元/吨涨至2450.75元/吨，涨幅11.08%；甲醇CFR从264.5美元/吨涨至292.33美元/吨，涨幅10.52% [2] - 塑料价格方面，LLDPE从6520元/吨涨至7430元/吨，涨幅13.96%；HDPE从6950元/吨涨至7950元/吨，涨幅14.39%；LDPE从8600元/吨涨至10400元/吨，涨幅20.93% [2] 甲醇供应端 - 截止3月5日，国内开工率91.65%，环比减少1.07个百分点；产量204.74万吨，较上期减少2.39万吨，环比减少1.16% [9] - 本周广聚新材料、河北华丰检修，损失产能75万吨/年；中石化长城回归，回归产能60万吨/年 [9] - 下周重庆卡贝乐、广聚新材料预计回归，回归产能145万吨/年，开工率或上升 [9] 甲醇需求端 - 截止3月5日，烯烃开工率持稳于84.08%，甲醇价格攀升带来成本压力，前期停车装置回归计划或延后，整体维持刚需 [12] - 其余传统下游开工小幅抬升，但支撑不大，需求延续偏弱格局 [12] 甲醇港口及内地库存 - 截止3月4日，港口库存144.35万吨，较上期减少3182吨，环比减少0.22%；内地库存55.2万吨，较上期增加1.66万吨，环比增加3.1% [15] - 到港量收窄，需求偏弱下港口小幅去库，伊朗冲突进口减少预期未落地，内地累库，库存压力增加，压制盘面上行 [15] 塑料供应端 - 截止3月5日，国内开工率86.9%，环比减少1.05个百分点；产量72.07万吨，较上期减少0.87万吨，环比减少1.19% [18] - 本周延长中煤、福建联合等检修，损失产能约75万吨/年；大庆石化等回归，回归产能约30万吨/年 [18] - 下周开工率预计回升 [18] 塑料需求端 - 截止3月5日，下游开工率28.62%，环比增加10.4个百分点 [22] - 农膜及包装膜开工大幅增加，全面复工，基本面边际改善，下游阶段补库暂告段落，短期需求支撑有上行空间 [22] 塑料社会库存及两油企业库存 - 截止3月4日，社会库存67.34万吨，较上期增加7.56万吨，环比增加12.65%；两油企业库存45.2万吨，较上期减少1万吨，环比减少2.16% [25] - 成交氛围好，库存向贸易商转移，下游抵触高价，库存积累于中部，库存结构分化，预计下期下游复工后开启去化周期 [25] 策略推荐 甲醇 - 短期供需宽松、库存有压力、基本面偏弱，受地缘因素驱动但弱基本面压制上行，宽幅震荡 [28] - 中长期偏弱基本面难改，地缘扰动退去后或回调，关注进口减量和下游经济性 [28] 塑料 - 短期需求复苏、基本面走强，受地缘影响成本有支撑，但需关注油价和需求预期 [29] - 中长期需求开工回升、库存或去化，地缘情绪降温后或回调但基本面支撑偏强运行，终端需求弱、高产量压制上行空间 [30]

报告行业投资评级 - 烧碱短期偏强震荡，中长期关注氧化铝新增产能投产和下游开工恢复带来的需求增量，若顺利开工，择机逢低做多 [24] - 氧化铝短期低位震荡，中长期在未出现大规模减产前低位宽幅震荡；沪铝、铸造铝合金短期偏强震荡，中长期在量化宽松的大环境下震荡偏强运行 [26][27] 报告的核心观点 - 烧碱期货价格上行主要受市场对后续出口和需求增加预期，以及未来因检修带来的供应缩减预期驱动，预计短线震荡偏强运行，需关注中东局势、供应端减产及氧化铝新增产能投产情况 [23] - 氧化铝供应过剩格局明显，价格上方压力大，预计低位震荡；电解铝国内开工维持高位，海外供应或缩减，需求回暖，短线预计偏强运行；铝合金价格跟随沪铝波动 [26] 各目录总结 铝产业链相关品种期现价格及基差走势 - 展示国内氧化铝、铸造铝合金、烧碱、铝的期现货价格及基差走势 [6] 烧碱供应端 - 截至3月6日，烧碱企业周度开工率为86.4%，环比+1.5%，周度产量为85.5万吨，环比+1.5万吨；周度库存为55吨，环比+0.91万吨，库存高位抬升 [9] 铝原料供应端 - 截至2月27日，铝土矿港口库存为2614.49万吨，较节前增加60.23万吨；截至1月末，氧化铝厂铝土矿库存为2454万吨，环比减少12万吨，同比增加254万吨，处于历史高位 [12] 氧化铝供给端 - 截至3月6日，氧化铝企业周度开工率为82.62%，环比-0.1个百分点，周度产量为178.3万吨，环比-0.2万吨；总库存为572.2万吨，较上周+3.7万吨 [15] 电解铝供给端 - 截至1月末，中国原铝产量为3786千公吨；截至2月末，电解铝行业开工率为98.94%，维持高位；截至去年12月末，库存为64.4万吨 [18] 主要三大交易所铝库存走势 - 截至3月5日，LME铝库存为45.91万吨，较上周五-8425吨；上期所铝库存为35.6万吨，较上周五+5.86万吨；COMEX铝库存为4401公吨，较上周-1043公吨，全球主要三大交易所电解铝库存本周继续累库 [21][22] 策略推荐 烧碱 - 本周烧碱期货价格触底反弹，连收两个涨停板，截至周五下午收盘，主力合约收盘价为2348元/吨，较上周五+10.49%，现货价格小幅抬升，基差快速走弱；需求方面，氧化铝企业开工下滑，非铝端需求维持刚需；价格上行受出口、需求及供应缩减预期驱动，预计短线震荡偏强运行 [23] 氧化铝、沪铝、铸造铝合金 - 本周电解铝和铝合金期货价格先涨后落，氧化铝期价维持震荡；截至周五下午收盘，氧化铝主力合约收盘价为2832元/吨，较上周五+3.21%，现货价格为2610元/吨，较上周五+0.77%；沪铝主力合约收盘价为24715元/吨，较上周五+3.69%，现货价格为24450元/吨，较上周五+4.44%；铝合金主力合约收盘价为23280元/吨，较上周五+3.21%，现货价格为24100元/吨，较上周五+3.43%；氧化铝供应过剩，预计低位震荡；电解铝供应或收紧，需求回暖，预计偏强运行；铝合金价格跟随沪铝波动 [26]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期国内政策利好预期升温，但地缘风险存在，股指短线或有反复，需等待企稳信号；美联储官员鹰派讲话打压降息预期，美元指数强势，黄金短线承压回落，陷入高位震荡格局 [38] - 中长期股指估值受企业盈利增速下降拖累，支撑来自风险偏好回升，中期维持宽幅震荡思路；美国减税政策刺激作用显现，美联储降息空间收窄，地缘局势缓和时黄金有深度调整风险 [38] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 2026年2月官方制造业PMI降至49.0，较上月回落0.3个百分点，创去年11月以来新低；生产指数录得49.6，较上月放缓1个百分点；新订单指数由49.2降至48.6，创2023年7月以来新低，新出口订单指数降至45，较上月下滑2.8个百分点 [6] 股指基本面数据 - 终端需求疲软，下游企业经营压力大，生产成本难转嫁，增收不增利，主动减产降库存 [13][14] - 沪深两市融资余额降至26171.08亿元，央行本周开展1616亿7天期逆回购操作，实现净回笼13634亿元 [17] 黄金基本面数据 - 美国2月标普全球制造业PMI录得51.6，较上月放缓0.8个百分点，ISM制造业PMI由52.6降至52.4，连续两个月处于扩张区间，制造业活动回暖，劳动力市场逐渐恢复 [23] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存增长放缓，纽约COMEX黄金库存明显下降，反映交割压力缓解 [35] 策略推荐 - 中国2026年2月官方制造业PMI回落，工业生产放缓，需求下滑，外需压力加大，中小企业景气度走弱，主要受春节错月等因素影响，节后经济活动将回归正常 [38] - 全国两会进行，政府工作报告明确发展预期目标和政策取向，加大逆周期和跨周期调节，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，今年财政赤字率按4%左右安排，超长期特别国债和地方专项债拟发行1.3万亿和4.4万亿 [38] - 近期影响风险偏好积极因素增多，两会维稳预期主导，宏观政策靠前发力，降准降息可期，有助于提振市场信心，但受中东地缘局势扰动，股指短线或有反复 [38] - 中东地缘冲突升级推动原油价格上涨，引发通胀担忧，美联储官员鹰派讲话，暗示对当前政策保持耐心，反对进一步降息，美伊局势不明，油价推升通胀预期，市场削减对美联储年内降息押注，美元指数走强，黄金短线承压 [38] 下周关注点及风险预警 - 关注中国2月CPI/PPI、美国2月CPI、1月核心PCE物价指数等重要数据 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三大油脂较上周共振上扬，棕榈油涨幅4.99%、豆油涨幅2.26%、菜油涨幅5.24% [73] - 短期棕榈油2月或降库走势偏强，需警惕下周MPOB报告预期差；菜油远月供应增加但加菜籽种植意向低，震荡偏强；美生柴政策将明朗化，国内豆油库存高，震荡运行 [73] - 中长期棕榈油印尼罚没种植园叠加干旱风险上升，期价有望偏强运行；菜油远期供给增加，期价中长期或偏弱运行；豆棕价差有所修复，豆油消费有性价比，成本中枢有望抬升 [73] 根据相关目录分别进行总结 国内三大油脂现货价格走势 - 2026年2月27日至3月6日，棕榈油期货主力合约P2605从8780涨至9218，涨幅4.99%，现货价从8666涨至8960，涨幅3.39% [4] - 菜油期货主力合约OI2605从9185涨至9666，涨幅5.24%，现货价从9780涨至9884，涨幅1.06% [4] - 豆油期货主力合约Y2605从8226涨至8412，涨幅2.26%，现货价从8520涨至8600，涨幅0.94% [4] 三大油脂基差变化情况 - 截至2026年3月5日，豆油、菜油、棕榈油基差分别为230元/吨（较前周减少64元/吨）、541元/吨（较前周减少158元/吨）、 - 110元/吨（较节前增加4元/吨） [8] - 截至2026年3月6日，YP价差 - 806元/吨（较节前减少252元/吨） [8] 国内三大油脂库存走势 - 截至2026年2月27日，菜油沿海地区存量为1.0万吨（较前周增加0.50万吨） [13] - 棕榈油油厂商业库存合计为78.67万吨（较前周增加8.03万吨） [13] - 豆油全国油厂库存量为119.68万吨（较前周减少4.12万吨） [13] - 三大油脂库存合计为189.35万吨（较前周增加4.41万吨） [13] 棕榈油供给端 - 截至2026年3月3日，棕榈油港口库存合计81.30万吨（较前周增加6.9万吨） [19] - SPPOMA数据显示，2026年2月马来西亚棕榈油产量环比减少16% [19] 豆油供给端 - 截至2026年2月27日，全国港口大豆库存量为630.00万吨（较前周增加70.60万吨），全国主要油厂大豆库存量为596.69万吨（较前周增加77.15万吨） [34] - 截至2026年3月5日，大豆压榨利润为 - 506.20元/吨（较节前减少49.15元/吨） [34] 菜油供给端 - 截至2026年2月27日，油厂菜籽库存量总计为20万吨（较前周增加12.5万吨） [50] - 截至2026年3月6日，进口菜籽压榨利润为112元/吨（较节前增加2738.80元/吨） [50] 需求端 - 2026年3月5日，棕榈油主要油厂成交量500吨，一级豆油成交量18800吨，POGO价差83.74美元/吨（较节前减少274.75美元/吨） [67] - 菜籽油预测年度总消费量805万吨 [68] 三大油脂基本面分析 - 政策方面，特朗普政府计划将至少50%已获豁免的生物燃料混合义务重新分配给大型炼油企业，美国生柴政策将逐步明朗化 [72] - 国外方面，南美巴西大豆丰产预期较强但收割进度慢于往年，巴西中部及阿根廷潘帕斯草原干旱使部分机构下调巴西大豆产量；马来西亚2月棕榈油库存或连续第二个月下降，预计较1月减少6.52%至263万吨，2月毛棕榈油产量预计为130万吨，较前一个月减少17.8% [72] - 进口压榨方面，全国港口大豆库存量增加至630万吨，油厂菜籽库存量20万吨，较前周增加12.5万吨 [72] - 库存方面，截至2月27日，菜油沿海地区库存增加至1.0万吨，棕榈油油厂商业库存增加至78.67万吨，豆油全国油厂库存减少至119.68万吨 [72] - 现货方面，本周油脂现货价格共振上扬，棕榈油涨幅3.39%，菜油涨幅1.06%，豆油涨幅0.94% [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属市场各品种表现不一，部分金属价格有涨有跌，需关注各品种的供需变化、政策动态等因素对市场的影响 [4][34][38] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 铜期货主力合约CU2604价格从103920元降至101050元，周跌2870元，跌幅2.76%；现货平均价从102140元降至101610元，周跌530元，跌幅0.52% [4] - 铝期货主力合约AL2605价格从23925元涨至24785元，周涨860元，涨幅3.59%；现货平均价从23400元涨至25110元，周涨1710元，涨幅7.31% [4] - 锌期货主力合约ZN2604价格从24710元降至24260元，周跌450元，跌幅1.82%；现货平均价从24470元涨至24730元，周涨260元，涨幅1.06% [4] - 铅期货主力合约PB2604价格从16840元降至16775元，周跌65元，跌幅0.39%；现货平均价从16575元涨至16600元，周涨25元，涨幅0.15% [4] - 镍期货主力合约NI2605价格从141560元降至137140元，周跌4420元，跌幅3.12%；现货平均价从142650元降至140500元，周跌2150元，跌幅1.51% [4] - 氧化铝期货主力合约AO2605价格从2744元涨至2832元，周涨88元，涨幅3.21%；现货佛山价格从2670元涨至2680元，周涨10元，涨幅0.37% [4] - 工业硅期货主力合约SI2605价格从8395元涨至8690元，周涨295元，涨幅3.51%；现货平均价553硅维持9400元不变 [4] - 碳酸锂期货主力合约LC2605价格从176040元降至156160元，周跌19880元，跌幅11.29%；现货平均价从174100元降至154800元，周跌19300元，跌幅11.09% [4] - 多晶硅期货主力合约PS2605价格从46495元降至41115元，周跌5380元，跌幅11.57%；现货N型多晶硅料从52000元降至49000元，周跌3000元，跌幅5.77% [4] - 锡期货主力合约SN2604价格从453240元降至393660元，周跌59580元，跌幅13.15%；现货平均价从430250元降至397050元，周跌33200元，跌幅7.72% [4] 主要三大交易所铜库存走势 - LME铜库存从25.36万吨增至28.22万吨，周增2.86万吨，涨幅11.28% [19] - COMEX铜库存从60.1万吨降至59.97万吨，周降0.13万吨，跌幅0.22% [19] - SHEF铜库存从39.15万吨增至42.51万吨，周增3.36万吨，涨幅8.58% [19] 铜精矿加工费 - 截至2026年3月5日，铜精矿现货TC为 -56美元/吨，周度小幅下降，维持历史极端负值；铜精矿现货RC为 -5.6美分/磅，矿端紧张预期依旧存在 [23] 锂辉石精矿 - 截止2026年3月6日，锂辉石精矿（CIF中国）指数最新报价为2155美元/吨，周度下跌217美元/吨 [25] 有色金属需求端 - 2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比微增0.01%，销量同比下降3.2%，环比分别下降25.7%和28.3%；新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%，市场整体平稳运行 [29] - 2025年，房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，比上年下降10.0%；房屋新开工面积58770万平方米，下降20.4%；房屋竣工面积60348万平方米，下降18.1% [31] - 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%；太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%；风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9% [33] 碳酸锂市场情况 - 碳酸锂期货主力2605合约收于156160元/吨，周度跌幅11.29%；锂辉石精矿指数周度下跌217美元/吨 [34] - 中东地缘局势紧张影响储能项目进度，压制碳酸锂增量需求预期；2月智利对中国出口碳酸锂量创新高，缓解国内基本面格局；津巴布韦暂停未加工矿产和锂精矿出口 [34] - 短期双顶压制明显，关注15万关口支撑；中长期关注实际需求兑现情况 [34][35] 沪锡市场情况 - 本周沪锡主力2604合约单周下跌14.15%，报收于393660元/吨 [38] - 印尼锡矿供应从紧缩转向释放，缅甸复产进程加速；下游订单接单水平下滑，国内锡锭社会库存累积 [38] - 短期关注40万关口争夺；中长期关注下游需求采购接货力度和政策指引 [39][40]