报告行业投资评级 - 计算机行业维持“强于大市”评级 [5] 报告的核心观点 - 25Q1腾讯资本开支274.76亿元，同比提高91.35%，AI相关业务资本开支230亿元，占比超80%；阿里巴巴资本开支246.12亿元，同比提高120.68%，已签约未计提资本性支出承诺金额453.21亿元，同比增长146.68%，大厂AI资本开支持续 [1][34] - 鸿蒙电脑5月19日正式发布，国产操作系统实现重大突破，国产软件厂商支持下鸿蒙生态加速完善，小艺带来本地化AI体验 [1][34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月12日 - 5月16日，计算机（申万）指数下跌1.26%，跑输沪深300指数2.38pp，在申万一级行业中排第31位；二级子行业中，计算机设备下跌0.92%，IT服务下跌1.65%，软件开发下跌1.15% [2][12] - 涨幅前五的个股为天利科技(28.04%)、宏景科技(16.76%)、有棵树(16.13%)、博汇科技(11.11%)、捷安高科(11.05%)；跌幅前五的个股为ST立方(-18.46%)、安博通(-9.26%)、*ST汇科(-8.58%)、麒麟信安(-8.42%)、恒锋信息(-7.83%) [15] 本周周观点 - 25Q1腾讯营收1800.22亿元，同比增长12.87%，归母净利润478.21亿元，同比增长14.16%，资本开支274.76亿元，同比提高91.35%，环比下滑24.88%，AI相关业务资本开支占比超80% [18] - 25Q1阿里巴巴营收2364.54亿元，同比增长6.57%，经调整EBITA 326.16亿元，同比增长36.07%，资本开支246.12亿元，同比提高120.68%，环比下滑22.54%，已签约未计提资本性支出承诺金额同比增长146.68% [21] - 鸿蒙电脑5月19日正式发布，历经5年布局，积累超2700项核心专利，华为形成全终端设备鸿蒙化生态矩阵 [24] - 鸿蒙PC在国内软件厂商支持下生态不断完善，已有300款融合生态应用完成适配，预计年底超2000款 [29] - 鸿蒙系统在AI功能上有后发优势，采取“端云结合”策略，融入系统级智能助理小艺，可本地化部署AI功能 [32] 投资组合 - 本期建议投资组合为朗新集团、税友股份、博思软件、指南针、新大陆、国能日新、顶点软件、道通科技 [3][36] - 上期建议组合同权重涨幅为-1.01%，同期计算机（申万）指数涨幅为-1.26%，组合超额收益+0.26% [3] 产业要闻 - 美商务部要求全球禁用华为昇腾AI芯片，强化全球半导体出口管制 [38] - AI智能体平台Manus宣布全面开放注册，用户每天可免费执行一项任务，推出付费订阅计划 [38] - AI初创企业Perplexity新一轮融资估值飙升至140亿美元 [38] - ChatGPT升级为GPT - 4.1，付费订阅用户优先体验完整版，所有用户可用轻量级，性能有提升 [38] - 国家数据局发布《数字中国建设2025年行动方案》，部署八大行动 [40] 重要公告 - 熵基科技拟现金收购标的公司55%股权，交易完成后龙之源将成控股子公司 [40] - 新大陆控股子公司国通星驿与阿里云签署深度合作协议，探索AI在支付行业应用 [40] - 大位科技推出2025年限制性股票激励计划，授予775.00万股，激励30人，有业绩考核要求 [40] - 皖通科技合作投资智慧物流业务合资公司已设立完成 [40] - 科达自控员工持股平台拟减持77.28万股，占总股本1% [40]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 4月工业企业销售收入同比增长3.7%，制造业销售收入同比增长4.4%，受“两新”等政策带动，电气机械、计算机制造、仪器仪表等行业销售收入同比分别增长12.8%、15.7%和15.9%，高技术产业、数字经济核心产业销售收入同比分别增长15.3%和13.4% [1][2] - 本周五大品种周消费量为913.76万吨，环比增加8%，建材消费环比增16.2%，板材消费环比增5.2%，五大品种表观消费呈现建材板材双增局面，螺纹、热卷、中厚板、冷卷价格较上周分别+40元/吨、+70元/吨、+10元/吨、+70元/吨，247家钢厂盈利率59.31%，环比+0.44pct [1][7] 各目录总结 行业供需总览 - 2025年2 - 3月，固投中固定资产投资增速、基建投资（全口径）、工业增加值、制造业投资等指标累计同比有不同程度增长，房地产开发投资、房屋新开工面积等地产相关指标累计同比下降 [12] - 2025年3月，粗钢产量当月同比增长4.6%，钢材产量当月同比增长8.3% [12] 本周钢铁板块梳理 - 2025年5月12 - 16日，申万钢铁行业指数-0.43%，排名第26，跑输大盘1.55个百分点；个股周涨跌幅前五为广大特材（+4.1%）等，后五为马钢股份（-1.99%）等 [14] - 2025年年初至今，申万钢铁行业指数+2.72%，排名第10，跑赢大盘3.88个百分点；个股涨跌幅前五为杭钢股份（+117.78%）等，后五为新兴铸管（-9.11%）等 [19] - 2025年5月16日，申万钢铁行业PE（TTM）为34.06，比近1年PE均值高10.54；PB（LF）为0.96，比近1年PB均值高0.05 [21] 基本面跟踪 价格 - 2025年5月16日，螺纹钢价格3210元/吨，周环比+1.26%，年同比-11.81%；线材价格3430元/吨，周环比+1.18%，年同比-12.05%等 [24] 供给 - 2025年3月，全国日均粗钢产量299.49万吨，月环比+6.26%，年同比+5.18%；全国日均生铁产量242.88万吨，月环比+1.81%，年同比+3.63% [28] - 2025年5月16日，全国247家钢厂高炉开工率84.15%，周环比-0.47pct，年同比+2.65pct；高炉炼铁产能利用率91.76%，周环比-0.33pct，年同比+4.09pct [32] 需求 - 2025年5月16日，全国建筑钢材日均成交109989吨，较上周+8662吨 [34] - 2025年5月16日，全国水泥磨机开工率48.25%，周环比+4.12pct，年同比-3.21pct；水泥价格指数374.69元/吨，周环比-0.50%，年同比2.73% [38] 地产 - 2025年5月11日，30城商品房成交面积（4周移动平均）为160万平方米，周环比+2.4%，年同比-8.7%；100城土地成交面积（4周移动平均）为972万平方米，周环比+0.7%，年同比-10.3% [40][43] 制造业 - 2025年3月，全国挖掘机产量33172台，月环比-29.44%，年同比+11.52%；空调产量3371万台，月环比-18.34%，年同比+9.34%；汽车产量304万辆，月环比-31.64%，年同比+8.97% [46][50] 出口 - 2025年5月16日，方坯（独联体出口FOB）价格430美元/吨，螺纹（中国出口FOB）价格451美元/吨等，各品种有不同程度周环比、月环比和年同比变化 [52] 库存及表观消费 - 本周螺纹钢周产量226.53万吨，表观消费量260.29万吨，库存619.87万吨；线材周产量83.51万吨，表观消费量81.04万吨，库存111.43万吨等 [56][59] 成本 - 废钢：2025年5月16日，张家港废钢价格2020元/吨，周环比+30元/吨，年同比-360元/吨；全国电弧炉开工率75.20%，周环比+2.47pct，年同比+11.02pct [70][75] - 铁矿石：2025年5月15日，普氏62%指数102.20美元/吨，周环比+4.2美元/吨，年同比-11.95美元/吨；5月16日，铁矿石总库存14166.1万吨，周环比-72.6万吨，年同比-509.1万吨 [78][87] - 焦炭：2025年5月16日，日照港准一级焦炭价格1390元/吨，周环比-50元/吨，年同比-750元/吨；5月15日，230家焦化厂产能利用率75.23%，周环比+0.18pct，年同比+3.27pct，焦化厂利润-302元/吨，周环比+16元/吨，年同比-9元/吨 [93][99] - 焦煤：2025年5月15日，焦煤普氏指数169.50美元/吨，周环比-1美元/吨，年同比-84.5美元/吨；5月16日，焦煤总库存1849.86万吨，周环比-10.33万吨，年同比+119.59万吨 [111][120] 利润 - 2025年5月16日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为62元/吨、64元/吨、4元/吨、-150元/吨，较上周+4元/吨、+31元/吨、-22元/吨、+31元/吨；滞后30天毛利分别为106元/吨、108元/吨、48元/吨、-106元/吨，较上周+7元/吨、+33元/吨、-20元/吨、+33元/吨 [125][128]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 中美关税谈判取得重大进展，后续保持谨慎乐观，此次协议释放中美阶段性缓和信号，关税“政策底牌”初步明晰，短期或缓解出口链压力并推动部分产业链修复，但后续协商不确定性仍存 [2][22] - 三大外卖平台被约谈，看好行业规范发展，竞争加剧和政策约束将倒逼平台聚焦服务体验优化与生态协同能力，推动行业健康度与规范度双升 [2][22] - 随着外部需求不确定性上升，扩大内需重要性愈发凸显，科技创新与自主可控将成为中长期发展的关键方向，维持对中国科技龙头的谨慎看好态度 [3][23] - 建议关注港股互联网龙头、游戏行业、电影及文旅产业的投资机会，受益标的包括腾讯、三七互娱等 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情 - 2025年第19周（2025.5.12 - 2025.5.16），上证指数上涨0.76%，沪深300指数上涨1.12%，创业板指数上涨1.38%，恒生指数上涨2.09%，恒生互联网指数上涨2.1%，行业领先恒生指数0.01pct，SW传媒指数下跌0.77%，落后创业板指数2.14pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第29位 [1][11] - 传媒子行业中互联网服务、广电和体育位列涨幅前三，分别上涨1.86%、0.37%和0.1% [1][11] - 本周传媒行业个股涨幅前5为*ST惠程、迅游科技、*ST天择、生意宝和游族网络；跌幅前5为完美世界、天娱数科、华策影视、宝通科技和掌趣科技 [16][18] - 港股传媒互联网企业中，网易上涨16.07%，心动公司上涨10.44%，百度上涨4.67%，腾讯上涨2.71%，京东上涨0.23%，阿里巴巴下跌0.16%，快手下跌2.21%，美团下跌6.81% [20] 核心观点&投资建议 - 中美关税谈判达成共识，分阶段调整加征关税，释放缓和信号，后续协商有不确定性，可谨慎乐观 [2][22] - 外卖平台被约谈，将推动行业公平有序竞争，提升健康度与规范度 [2][22] - 维持对中国科技龙头谨慎看好，建议关注港股互联网龙头、游戏行业、电影及文旅产业投资机会，受益标的有腾讯等多家公司 [3][23] 行业新闻 宏观动态 - 中美经贸高层会谈达成实质性共识，建立常态化经贸磋商机制，双方分阶段调整加征关税 [24][25] - 市场监管总局联合四部门约谈京东、美团、饿了么等外卖平台，要求规范经营 [27] 游戏行业新闻 - 米哈游《崩坏：星穹铁道》2周年庆版本更新首日流水创新高，海外收入增长136%，重回出海手游收入增长榜冠军 [28][29] - Florere Game两款手游收入提升，挺进全球手游发行商收入榜TOP30 [29] - 美国最高法院裁决苹果须开放第三方支付，“苹果税”或成历史，利好开发者和第三方支付平台 [29][30] - 4月中国手游发行商收入排行中，腾讯居首，点点互动升至第二 [30] - 英伟达发布新驱动优化15款游戏，支持DLSS 4等技术 [31][32] - 《王者荣耀》4月全球收入同比增71%，重夺榜首，带动腾讯手游业务增长10% [31][33] - GTA6延期，老作销量破2.15亿套，Take - Two重申对2025年新品阵容信心 [35] 人工智能行业新闻 - 国产AI智能体平台Manus开放注册，提供积分奖励和付费订阅计划 [36] - 阿里云、DeepSeek等企业上榜“2025中国人工智能科技企业TOP50”榜单 [37] - 英伟达与沙特人工智能公司Humain达成芯片供应协议 [38] - 我国成功发射“三体计算星座”，推动人工智能在太空应用 [38][39] - 美国与阿联酋合作打造海外最大AI数据中心 [39] 影视及视频行业新闻 - 谷歌成立影视制作公司“100 Zeroes”，传递积极科技观感 [41] - 爱奇艺回应个人信息收集问题，正积极整改 [41][42] 互联网行业新闻 - 阿里巴巴、京东和抖音商城为“618购物节”开启价格战，采取多种促销措施 [43][44] - 小红书与淘宝天猫达成战略合作，升级种草全链路方案 [44][45] - 美团旗下外卖服务Keeta将进入巴西市场，计划5年内投入10亿美元 [45] - 多多买菜快递代收业务定名为“拼多多驿站”，加速开城扩张 [46] - 微软宣布裁员不到3%，约6000人 [47] - OpenAI重组计划获软银认可 [48] 文旅行业新闻 - “五一”假期文旅市场供需两旺，夜游经济和音乐节成新引擎，入境游订单激增 [49] 子行业数据 电影行业 - 本周票房排名前三的电影为《水饺皇后》《猎金·游戏》《人生开门红》，票房分别为3191.4万元、2785.6万元、1203.9万元 [50][51] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜排名前五为《王者荣耀》《和平精英》《金铲铲之战》《无尽冬日》《火影忍者》 [52][53] - 安卓游戏热玩榜排名前五为《心动小镇》《我的休闲时光》《崩坏：星穹铁道》《鬼谷八荒》《以闪亮之名》 [52][53] 影视剧集行业 - 综合播映指数，《折腰》《淮水竹亭》《蛮好的人生》位列前三，艺恩播映指数分别为83.6、82.6、79.6 [56][57] 综艺及动漫 - 综艺播映指数排名前三为《乘风2025》《哈哈哈哈哈第五季》《无限超越班第三季》 [58][59] - 动漫播放量指数排名前三为《沧元图》及同系列七部、《仙逆》《吞噬星空》 [59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业金属景气度拐点向上，铜铝因中美关税缓和抢出口；贵金属景气度向上，黄金受ETF及央行购金推动；稀土板块景气上行，出口管制或带来内外同涨；小金属板块景气整体上行，钨、锡价上涨、钼价格平稳，锑价有望见底；钴金属景气度拐点向上，锂金属景气度持续承压 [13][31][74] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜：本周LME铜价+0.01%到9440.00美元/吨，沪铜+0.89%到7.81万元/吨；进口铜精矿加工费周度指数跌至-43.05美元/吨；全国主流地区铜库存增至13.20万吨，终结十周下降趋势；预计2025年5月废产阳极铜企业开工率为43.62%，环比下降0.70个百分点；国内主要精铜杆企业周度开工率上升至73.26%，漆包线行业开机率微降至84.4%，再生铜杆市场疲软 [13] - 铝：本周LME铝价+2.75%到2484.50美元/吨，沪铝+2.78%到2.01万元/吨；国内主流消费地电解铝锭库存58.1万吨，处近三年同期低位；几内亚多个铝土矿项目停产，年产能超千万吨受影响；中国预焙阳极成本约为5,022元/吨，环比增加0.58%；全国氧化铝周度开工率下调至77.02%；阿联酋计划投资40亿美元建美国首座新建电解铝厂；再生铝龙头企业开工率环比持稳于55.0%，市场成交清淡 [14] - 金：本周COMEX金价-1.13%至3205.30美元/盎司，美债10年期TIPS下降7BP至2.09%，SPDR黄金持仓减少20.36吨至918.73吨；受美元走强和中美贸易紧张关系缓解影响，黄金避险吸引力下降 [15] 小金属及稀土行情综述 - 稀土：氧化镨钕等部分产品价格有涨跌，海外氧化镝、氧化铽价格环比上涨，内盘价格触底回升；中美关系缓和，稀土“内外同涨”行情加速；供需有望持续修复，下游需求打开新增空间；建议关注中国稀土、北方稀土等标的 [32] - 锑：本周锑锭和锑精矿价格环比下降；溴素价格上涨对锑价压制解除，打击走私和缅甸地震影响供应，外盘锑价或上涨、内盘有望见底回升；全球锑价上行趋势不改，建议关注华锡有色等标的 [33] - 钼：钼精矿价格环比持平，钼铁价格环比上涨，库存下降；钢招量稳健，钼价上涨通道有望明确，推荐金钼股份等标的 [34] - 锡：锡锭价格环比上涨，库存下降；价格上涨因中美经贸谈判积极；利空因素仅余佤邦复产，库存支撑强，中长期供需格局向好，建议关注锡业股份等标的 [35] - 钨：钨精矿和仲钨酸铵价格环比上涨，库存持平；国内钨矿开采总量控制指标下调，供应预期收紧，建议关注中钨高新等标的 [35] 能源金属行情综述 - 锂：本周SMM碳酸锂均价-2.15%至6.46万元/吨，氢氧化锂均价-1.23%至7.11万元/吨；产量环比下降；库存整体上升；下游需求疲软，价格低位震荡，需关注上游减产等动向 [75] - 钴：本周长江金属钴价持平，钴中间品CIF价上涨，硫酸钴和四氧化三钴价下降；电解钴价格平稳运行，短期供需难改，或震荡运行，关注刚果金政策 [76] - 镍：本周LME镍价-1.5%至1.56万美元/吨，上期所镍价+0.7%至12.41万元/吨；LME镍库存下降，港口镍矿库存上升；镍价受多种因素影响，供应过剩，下游需求未明显提振 [76]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月潮玩线上销售延续增势，三丽鸥业绩稳增；茶饮行业门店数量增长，蜜雪冰城、古茗等头部玩家门店加速增长；有道经营利润创一季度新高，AI助力高质量增长；618国货头部品牌势能向上，头发护理赛道线上化趋势明显；本周A股社服板块和港股消费者服务板块均跑输大盘 [5][6][7][8] 各目录总结 潮玩 - 4月线上销售延续增势，盲盒/周边品类表现强劲：2025年4月潮玩动漫品类线上销售额达13.14亿元，同比增长48%，1 - 4月累计销售额同比+71%；细分品类中盲盒、ACG周边、手办类产品增速较优；4月泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比+287%/+59%/+7%，对比海外品牌表现较好 [16][21] - 三丽鸥：FY2025Q4欧美市场持续高增，IP矩阵突破单一依赖：FY2025Q4三丽鸥实现收入401亿日元（约合人民币19.4亿元），同比增长46%，归母净利润79.4亿日元（约合人民币3.84亿元），同比增长448%；FY2025核心IP Hello Kitty收入贡献达35.3%，同比提升4.9pct；FY2025版权业务收入同比增长78%，收入占比达49%，FY2025Q3 - Q4收入贡献均超50%；分区域看，FY2025Q4欧洲/美洲/亚洲（剔除本土）收入同比+274%/+83%/+32% [29][30][36] 茶饮 - 蜜雪冰城国内门店超38000家，古茗突破10000家：茶饮行业门店数量增长至48.6万家，1 - 4月新关数量大于新开，供给优胜劣汰；截至2025年4月，蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬门店数量达38337、10214、6589家，1 - 4月分别净增加4756、357、406家；爷爷不泡茶、茉莉奶白等新锐玩家快速起量 [44][48] 教育 - 有道经营利润1.04亿创一季度新高，AI助力高质量增长：2025Q1有道实现收入13.0亿元，同比 - 6.72%；经营利润1.04亿元，同比增长247.7%，经营利润率达8%，同比+5.86pct；学习服务主动收缩成人等亏损业务，增加高中占比，AI相关业务表现良好；智能设备收入同比+5.13%，新品AI答疑笔受市场欢迎；广告业务收入同比+2.57%，聚焦效果广告 [52][53] 美丽 - 618国货头部品牌势能持续向上，新锐品牌持续涌现：2025年618大促整体节奏提前，玩法趋减求变；李佳琦直播间对国货新品带动显著，预售首日美妆GMV同比正增长；天猫美妆类目榜单中国货品牌表现亮眼，新锐品牌同频首次跻身TOP20榜单 [56][57][63] - 头发护理：线上抖音渠道贡献主要增量，关注头发护理赛道线上化趋势：2024年中国头发护理市场规模呈存量状态，线上仍稳步增长；2024/2025M1 - M4头发护理线上天猫+京东+抖音实现385.2/121.7亿元，yoy+8.3%/+17.2%，抖音平台成线上增长主要动力；细分品类看，天猫平台核心品类占比高于抖音平台，发膜/护发精油/头皮护理等进阶修护赛道在抖音平台呈现高增态势 [67] 出行数据跟踪 - 航空：国内航班/国际航班环比下降：本周（5.11 - 5.17）全国日均客运执行航班量14933架次，较2024年同期+5%，环比 - 2.9%；国内客运日均执行航班量12805架次，较2024年同期+3%，环比 - 2.5%；国际客运日均执行航班量1799次，环比 - 4.4%，恢复至2019年同期86% [77] - 访港数据追踪：内地访港/全球访港环比下降：本周（5.10 - 5.16）内地访客总入境人次达59.21万人，环比 - 17.9%；全球访客总入境人次（除内地外）21.07万人，环比 - 4%；内地访客日均人数较2024年日均+26.4%，全球访客日均人数（除内地外）较2024年日均+25.2% [82] 行业行情回顾 - A股行业跟踪：本周社服板块波动下行：本周（5.12 - 5.16）社会服务指数 - 0.54%，跑输沪深300指数1.66pct，在31个一级行业中排名第27；2025年初至今社会服务行业指数+0.68%，强于沪深300指数的 - 1.16%，在31个一级行业中排名第16 [87] - A股社服标的表现：本周（5.12 - 5.16）检测、旅游类上涨排名靠前：本周A股涨幅前十名以检测、旅游类为主，涨幅前三名分别为实朴检测、国新文化、大连圣亚，涨幅后三名分别为中金辐照、广电计量、科锐国际；净流入额前三名分别为实朴检测、安车检测、国缆检测，净流入额后三名为华测检测、豆神教育、宋城演艺 [97] - 港股行业跟踪：本周消费者服务板块整体下行：本周（5.12 - 5.16）港股消费者服务指数 - 4.06%，跑输恒生指数6.15pct，在30个一级行业中排名第29；2025年初至今消费者服务行业指数 - 10.89%，弱于恒生指数的+16.38%，在30个一级行业中排名第29 [104] - 港股消费者服务标的表现：本周（5.12 - 5.16）博彩、教育类上涨排名靠前：本周港股博彩、教育类涨幅靠前，涨幅前三名分别为新濠国际发展、宇华教育、BOSS直聘 - W，跌幅前三名分别为思考乐教育、美团 - WR、美团 - W [110]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 公司业绩披露完毕，通信产业新旧动能切换，看好AI行业为年度投资主线，25年或成国内AI基础设施竞赛元年及应用开花结果之年，建议关注AI产业动态及应用投资机会 [3][25] - 政府工作报告纳入“深海科技”，海风25年起改善，关注海风海缆产业链头部厂商；军工通信有望景气上行，关注核心受益标的 [3][25] - 中长期重视“AI+出海+卫星”核心标的投资机会，海外线AI关注光模块&光器件、液冷等领域，国产算力线关注国产服务器等方向核心标的；海风国内复苏、海外有机会，推荐海缆龙头厂商；看好卫星互联网产业后续发展 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 近期重点行业动态以及观点（05.12 - 05.16） AI行业动态 - OpenAI在ChatGPT引入Codex研究预览版，其背后模型codex - 1针对软件工程优化，能并行处理多项任务，ChatGPT Pro等用户可使用，或重塑软件开发底层逻辑 [11][12] - DeepMind推出通用科学AI系统AlphaEvolve，破解数学和计算机科学难题，引入减少幻觉机制，在多领域有应用潜力 [13][14] - 阿里巴巴2025财年第四季度及全年业绩公告显示，单季度营收2364.5亿元、同比增7%，全年营收9963.47亿元、同比增6%，阿里云单季度收入同比增18%，AI相关产品收入连续七季度三位数增长 [15][16] - 腾讯2025年一季报显示，营收1800.2亿元、同比增13%，毛利与经营利润增速超营收，AI战略激活生态活力，各业务板块收入增长，加大AI领域投入，混元大模型不断进化 [16][17][18] 智算中心行业动态 - 美国撤销拜登时期AI芯片出口限制《人工智能扩散规则》，同时加强全球半导体出口管制，明确针对华为昇腾芯片等 [19][20] 卫星行业动态 - 5月14日太空计算卫星星座发射成功，进入组网阶段，卫星搭载星载智算等系统，具备太空在轨计算能力，构建天地一体化网络 [21][22] 其他重要动态 - 中美取消91%的关税，美方撤销部分加征关税，中方相应取消反制关税及非关税反制措施 [23][24] 本周行业投资观点 - 看好AI行业及AIDC产业链持续高景气，关注AI产业动态及应用投资机会；关注海风海缆产业链头部厂商和军工通信核心受益标的 [25] - 持续重视“AI+出海+卫星”核心标的投资机会，推荐海外线AI和国产算力线相关方向核心标的，推荐海缆龙头厂商，看好卫星互联网产业发展 [25] - 中长期推荐AI算力方向优质标的和高景气细分赛道，关注人工智能&数字经济、卫星互联网、海风等领域投资机会，关注通信+新能源及应用端行业 [26][27] 具体细分行业推荐 人工智能与数字经济 - 光模块&光器件重点推荐中际旭创等，建议关注光迅科技等 [4][28] - 交换机服务器PCB重点推荐沪电股份等，建议关注盛科通信等 [4][28] - 低估值、高分红，云和算力idc资源重估推荐中国移动等 [4][28] - AIDC&散热重点推荐英维克等，建议关注申菱环境等 [4][28] - AIGC应用/端侧算力重点推荐移远通信等，建议关注彩讯股份等 [4][29] 通信出海&智能驾驶 - 海缆光缆重点推荐亨通光电等 [5][30] - 出海复苏&头部集中重点推荐华测导航等，建议关注和而泰等 [5][30] - 智能驾驶建议关注模组&终端、传感器、连接器、结构件&空气悬挂等相关企业 [5][30] 卫星互联网&低空经济 - 重点推荐华测导航、海格通信，建议关注铖昌科技等 [6][31] 板块表现回顾 本周（05.12 - 05.16）通信板块走势 - 通信板块上涨0.22%，跑输沪深300指数0.89个百分点，跑输创业板指数1.15个百分点，通信设备制造上涨0.45%，增值服务下跌0.01%，电信运营下跌0.24% [32] 本周场个股表现 - 涨幅靠前个股有*ST天喻、有方科技、四会富仕等；跌幅靠前个股有长光华芯、佳力图、国博电子等 [33][35] 下周（05.19 - 05.25）上市公司重点公告提醒 - 多家公司有股东大会召开、限售股份上市流通、分红派息、分红除权等公告 [36] 重要股东增减持 - 新易盛、纵横通信、佳力图等公司高管有减持操作，美格智能高管有增持操作 [39][40] 大宗交易 - 近1个月*ST鹏博、博创科技、传音控股等多家通信股有大宗交易 [42][43][44] 限售解禁 - 未来三个月13家通信股限售解禁，菲菱科思等公司解禁股份数量占总股本比例超15% [45][46]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告聚焦创新药领域，围绕NSCLC中MET靶点展开研究，介绍MET失调机制、获批疗法及艾伯维MET ADC药物进展，还涵盖本周创新药企表现、国产新药申报、企业公告、交易事件及全球创新药获批情况等内容，为投资者提供行业动态和潜在投资机会参考[9][19][39] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：本周创新药重点关注 国内创新药回顾 - 本周创新药企涨跌幅：涨幅前5为兆科眼科（+30.91%）、君圣泰（+19.78%）、德琪医药（+18.34%）、思路迪（+14.57%）、嘉和生物（+14.48%）；跌幅前5为歌礼制药（-17.10%）、传奇生物（-12.59%）、康宁杰瑞制药（-8.72%）、云顶新耀（-7.77%）、康乃德（-7.26%）[39] - Biotech公司最新市值：恒瑞3435亿元、百济神州1285亿元等[43] - 国产新药IND数量为25个，NDA数量为4个，涉及嘉因生物、君赛生物等多家企业[44] - 本周创新药企公告：诺诚健华一季度营收增长，科济药业批准股份购回计划，恒瑞医药公告H股上市，复宏汉霖获纳入指数及启动临床，荣昌生物临床研究达终点及新药申请获受理，贝达药业递交药品上市申请，泽璟制药新药上市申请获受理，和誉将汇报临床试验数据[46] - 本周创新药交易事件：涉及望石智慧、石药集团等多家企业，交易类型包括合作、许可、资产收购等，总交易金额有10.65亿美元、13.00亿美元等[48] 全球新药速递 - NSCLC中的MET信号通路失调：肺癌常见，NSCLC约占85%，MET失调会促进肿瘤侵袭等，MET蛋白过表达是常见失调形式，不同类型MET改变发生率和临床意义有差异[9][14] - NSCLC适应症中靶向MET的获批疗法：已有多种药物获批，多为小分子抑制剂，对MET ex14跳变患者有效，对MET过表达肿瘤无效，艾伯维telisotuzumab vedotin成全球首款获批MET ADC药物[19] - 艾伯维：全球首款MET ADC美国获批单药治疗EGFR WT NSCLC：5月14日FDA加速批准Teliso - V治疗MET蛋白高过表达患者，基于II期临床试验LUMINOSITY数据，公司还开展全球III期临床[24] - 艾伯维：MET ADC联用奥希替尼治疗EGFR突变型NSCLC：I/Ib期研究表明组合用药有效且可耐受，常见TEAE为周围感觉神经病变等，5例TEAE导致死亡但与药物无关[29] - MET ADC药物竞争格局：艾伯维领先，除Teliso - V获批，ABBV - 400结直肠癌适应症进展至临床III期，还有荣昌生物RC108、恒瑞医药SHR - 1826等处于临床II期[30][31] - 艾伯维：新一代MET ADC ABBV - 400在多种实体瘤中有抗肿瘤活性：I期研究显示其在CRC、GEA、EGFR野生型nsq - NSCLC等实体瘤中有可耐受安全性和抗肿瘤活性[35] - 荣昌生物RC108：针对MET阳性晚期实体瘤I期临床研究推进，与信达生物合作开展联合用药研究，联合EGFR TKI伏美替尼临床研究数据将发布[36] - 恒瑞医药SHR - 1826：开展多中心开放Ib/II期临床研究，单药治疗晚期实体瘤I期临床也在进行中[36] 第三部分：本周创新药重点关注 国内创新药回顾 未提及相关内容 全球创新药速递 - 默沙东：HIF - 2α抑制剂获FDA批准治疗罕见肿瘤PPGL：5月14日FDA批准belzutifan治疗PPGL，基于II期临床试验LITESPARK - 015数据，这是其在美国获批的第三项适应症[52] - 默沙东：K药联合化疗±贝伐治疗铂类耐药卵巢癌III期试验成功：5月15日宣布III期临床KEYNOTE - B96试验达到PFS主要终点和PD - L1阳性患者OS次要终点，试验继续进行，安全性与先前报告一致[53]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 本周计算机（中信）指数下跌 1.40%，创业板指数上涨 1.38%，上证指数上涨 0.76%，维持看好以算力基建、基础软件、AI+应用为核心的投资方向 [7][10] - Agent 技术进步使智能医疗 Agent 在诊断辅助系统、手术机器人、个性化治疗方面实现突破，国内医疗信息化企业拥抱 Agent 助力智能化转型，建议关注相关企业 [7][11][15] 根据相关目录分别进行总结 行业周观点 - 本周计算机（中信）指数下跌 1.40%，创业板指涨 1.38%，上证指数涨 0.76%，板块周涨幅前三为天利科技、宏景科技、志晟信息，跌幅前三为 ST 立方、*ST 广道、航天长峰 [7][10] - 5 月 19 日鸿蒙 PC 将正式发布，AI 进入全生态全行业融合阶段，企业级服务及多领域迎来 AI+时刻，看好算力基建、基础软件、AI+应用投资方向 [7][10] 周行情（05.12 - 05.16）回顾 - 本周上证指数涨 0.76%，创业板指涨 1.38%，计算机指数跌 1.40%，跑输创业板指 2.78 个百分点，行业排名 29/30 [17] 资金情况回顾 - 本周全部 A 股资金净流出 2012.55 亿元，计算机资金净流出 325.40 亿元，计算机 ETF 基金份额下滑 2.91% [20] Agent+医疗，构造医疗信息化新态势 Agent 技术重塑医疗行业 - Agent 技术进步使智能医疗 Agent 在诊断辅助系统、手术机器人、个性化治疗方面实现突破 [11][21] 企业积极拥抱 Agent，助力医疗信息化建设 - 卫宁健康发布 WiNEX Copilot 2.2，加强智能体技术，具备可即用、可编排、可管理特点，完成 34 款开箱即用应用，推出 50 余个 Agent，沉淀 50 + 科室提示词模板 [24][25] - 润达医疗联合研发的"睿兵 Agent"，打造"医知 Dr"与"论界 Schola"两大核心体系，覆盖患者全流程管理与学术研究全链条 [29] - 万达信息子公司打造的"金小唐"AI 智能体，可提供覆盖多端的智慧医疗解决方案 [31][32] - 东华软件"智多型（A.I.Cogniflex）"AI Agent 平台完成大模型适配，智能电子病历系统优化医疗流程、提升服务质量 [35] - 晶泰控股融合多技术构建"高通量实验 - 高质量数据 - 高智能模型"闭环，推动药物发现与创新 [37][38] - 医渡科技以"医疗智能大脑"YiduCore 为核心，开发多款智能体应用，打造 AI 中台，业务覆盖多领域，与滕皋军院士团队合作开发"小肝人" [41] - 讯飞医疗科技智医助理通过国家医师资格考试，在多场景落地，参与制定评估体系，讯飞星火医疗大模型表现优异 [46] 投资建议与相关标的 - 建议关注卫宁健康、润达医疗、万达信息、东华软件、晶泰控股、医渡科技、讯飞医疗科技、医脉通 [7][15][49]

报告行业投资评级 - 京东健康、固生堂、药明生物、诺辉健康 - B、阿里健康、复宏汉霖、中国生物制药、康宁杰瑞、康方生物、和誉、药明合联、瑞科生物、华润医药、方达控股、君实生物、朝聚眼科、荣昌生物、百奥赛图、再鼎医药、堃博医疗 - B、启明医疗、康哲药业、鹰瞳科技 - B、康诺亚生物、开拓药业、时代天使、海吉亚、医脉通评级为 Outperform [1] - 国药控股评级为 Neutral [1] 报告的核心观点 - 尽管外部环境有波动，中国医药行业仍然长期获益于国内医政策支持创新和集采边际向好，持续看好国内头部创新药企 [5] - 特朗普行政令即使降价幅度也会比较缓和，对中国医药的影响有限，对于欧洲和 MNC 的影响有待观察 [14][15][16] 行业表现回顾 港股市场 - 本周（2025.05.12 - 2025.05.16）恒生医疗保健指数上涨 0.6%，恒生指数上涨 2.1%；2025 年年初以来，恒生医疗保健指数涨幅达 25.0%，跑赢恒生指数 8.6 个百分点 [4] - 本周子行业表现：互联网医疗 +7.7%，CXO/科研服务 +2.6%，医药流通 +1.3%，制药 +1.1%，医疗服务 -1.0%，Biotech -1.2%，医疗器械 -4.1% [5] - 本周涨幅靠前的公司有科济药业（+14.5%），复宏汉霖（+12.3%），京东健康（+9.8%），荣昌生物（+7.6%），森松国际（+7.4%）等；表现较弱的有微创机器人（-16.2%），云顶新耀（-7.8%），锦欣生殖（-6.8%），金斯瑞（-6.6%），微创医疗（-6.0%） [6] 美股市场 - 本周美股标普医疗保健精选行业指数（SPSIBI）上涨 3.5%，标普 500 指数上涨 5.3%；纳斯达克生技股指数（NBI）上涨 4.1%，纳斯达克指数上涨 7.2% [6] - 2025 年年初以来，美股标普医疗保健精选行业指数跌幅达 12.3%，跑输标普 500 指数 13.6 个百分点；NBI 年初至今跌幅达 5.7%，跑赢纳斯达克指数 5.2 个百分点 [6] - 特朗普处方药降价行政令对美国医药公司股价影响相对温和，对美国药品福利管理（PBM）公司股价影响较大，联合健康本周股价下跌 23.3%，CVS 本周股价下跌 6.6% [6] 行业动态 - 5 月 12 日，美国总统特朗普签署行政令，要求制药商降低处方药在美国的价格，定价与其他发达国家对标，促进制药公司以“最惠国价格”直接向美国患者销售药品；30 天内，HHS 部长将与相关人员协调，向制药公司传达“最惠国价格”目标，建立机制使患者可绕开中间商直接购药 [7][13] 港股医药公司估值 |代码|公司|本周收盘市值(亿元)|本周涨跌幅|年初至今涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |2171.HK|科济药业 - B|110.7|14.5%|109.8%| |2696.HK|复宏汉霖|215.2|12.3%|67.1%| |9995.HK|荣昌生物|219.5|7.6%|179.9%| |6185.HK|康希诺生物|81.8|4.4%|4.9%| |9969.HK|诺诚健华|174.8|2.8%|62.1%| |2142.HK|和铂医药 - B|77.9|2.3%|394.6%| |6990.HK|科伦博泰生物 - B|730.0|0.1%|96.7%| |9926.HK|康方生物|749.5|-1.0%|37.6%| |2157.HK|乐普生物 - B|75.4|-1.8%|68.3%| |6160.HK|百济神州|1926.6|-2.4%|25.5%| |1801.HK|信达生物|841.3|-2.7%|39.3%| |9688.HK|再鼎医药|253.2|-2.8%|9.8%| |2105.HK|来凯医药 - B|57.7|-5.0%|51.1%| |6855.HK|亚盛医药 - B|156.3|-5.6%|-1.3%| |0013.HK|和黄医药|184.8|-5.8%|-6.0%| |1952.HK|云顶新耀 - B|145.5|-7.8%|-8.1%| |1530.HK|三生制药|305.6|5.5%|109.5%| |1177.HK|中国生物制药|760.2|3.6%|26.6%| |1093.HK|石药控股|678.4|2.6%|23.2%| |2196.HK|复星医药|374.0|1.6%|-0.8%| |3692.HK|翰森制药|1394.6|-1.1%|35.7%| |0867.HK|康哲药业|201.0|-1.2%|10.8%| |2096.HK|先声药业|216.8|-1.8%|22.8%| |2155.HK|森松国际|81.1|7.4%|51.8%| |2359.HK|药明康德|1825.2|5.8%|14.4%| |凯莱英|203.4|4.7%|9.6%| |6821.HK 2268.HK| |458.8|2.8%|24.5%| |2269.HK|药明合联 药明生物|956.6|1.9%|34.1%| |2315.HK|臣奥赛图 - B|48.0|-1.0%|41.4%| |3759.HK|康龙化成|238.3|-1.6%|-5.0%| |3347.HK|泰格医药|219.3|-5.1%|-17.7%| |6127.HK|昭衍新药|72.7|-5.6%|3.7%| |1548.HK|金斯瑞生物科技|221.3|-6.6%|3.7%| |6078.HK|海吉亚医疗|91.5|2.4%|3.8%| |2273.HK|固生堂|78.9|1.5%|-2.8%| |1951.HK|锦欣生殖|76.1|-6.8%|2.6%| |2607.HK|上海医药|412.4|3.0%|-11.9%| |3320.HK|华润医药|311.0|1.0%|-13.2%| |1099.HK|国药控股|576.1|0.3%|-13.3%| |6618.HK|京东健康|1294.3|9.8%|44.0%| |0241.HK|阿里健康|844.9|5.4%|58.1%| |2192.HK|医脉通|86.9|2.1%|21.1%| |6699.HK|时代天使|91.6|1.7%|-8.6%| |2190.HK|归创通桥 - B|64.7|1.7%|66.4%| |1066.HK|威高股份|270.6|0.3%|28.7%| |2172.HK|微创脑科学|60.6|-0.2%|20.3%| |0853.HK|微创医疗|122.4|-6.0%|3.6%| |2252.HK|微创机器人 - B|159.0|-16.2%|66.1%|[11]

报告行业投资评级 - 美的集团、格力电器、海尔智家等多家公司评级为Outperform（优于大市） [1] 报告的核心观点 - 本周宠物和美国消费板块股市表现最优，大多板块估值仍低于过去5年平均 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周覆盖板块表现回顾 - 本周各板块涨跌幅排序为宠物>美国酒店>信用卡>化妆品>博彩>运动服饰>奢侈品>零食，其中宠物和美国酒店板块表现优于MSCI China；月涨跌幅排序为宠物>美国酒店>博彩>化妆品>运动服饰>信用卡>奢侈品>零食，宠物、美国酒店等板块表现优于MSCI China；YTD涨跌幅排序为宠物>奢侈品>化妆品>零食>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，宠物、奢侈品等板块表现优于MSCI China [3][7] 各板块涨跌幅原因剖析 - 宠物板块表现最优，头部两家公司平均上涨9.1%，受益于中美贸易合谈进展顺利和618预售开启 [4][8] - 海外运动品牌、美国酒店和信用卡有超额表现，头部公司本周平均上涨17.5%、4.6%和2.8%，得益于中美贸易合谈带动美国股市大涨 [4][8] - 博彩头部公司平均上涨2.2%，因估值低、五一赴澳门人流量大增及日均GGR上涨使板块情绪好转 [4][8] - 化妆品板块不同赛道和品牌有分化，头部公司平均上涨2.5%，受益于高频数据良好和618预售开始 [4][8] - A/H运动产业链中晶苑国际跑赢同行，因中美合谈带动交易情绪转换，其估值低、股息率有吸引力，且进入运动供应商拉动订单增长 [4][8] - 零食板块头部公司平均下跌1.1% [4][8] 可选消费子板块估值分析 - 截至5月16日，运动服饰、奢侈品、博彩等板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，美国酒店＜博彩＜零食＜宠物＜奢侈品＜信用卡＜运动服饰＜化妆品；仅化妆品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均EV/EBITDA [5][9]