报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年首发市场在政策利好下预期发行20 - 30只，项目分化加剧，上市涨幅收窄，网下网上打新收益率有预期值 [3][64][71] - 扩募成为REITs发展必由之路，2026年随着政策落地与程序优化或成市场主线 [3][82] - 2025年REITs二级市场先扬后抑，后续需政策提升流动性 [3][122] - 各资产类型基本面表现不同，需精选优质项目 [3] 根据相关目录分别进行总结 审度首发新常态，洞见估值新平衡 - 2025年1 - 10月首发19只REITs，规模387亿元，扩募重启，总市值突破2200亿 [11] - 25年1 - 10月，1000万元 - 2亿元资金网下认购收益率3.50%，网上8000万元以下收益率0.85% [13][15] - 2025年1 - 10月，18只首发战配解禁REITs平均收益率35% [19] - 25年1 - 10月，首发网下/网上认购热度高，中签率低，10月有回升 [22] - 2025年1 - 10月，网下询价机构数量创新高，券商、险资等参与积极 [28] - 2025年1 - 10月，275家机构参与战配，单只REITs战配机构数量创新高 [34] - 25年1 - 10月，REITs上市初期涨幅先高后低，估值倒挂后询价回归理性 [39] - 25年1 - 9月首发估值平均折价25%，10月起折价率收窄 [40] - 2025年网下打新机构数量增加，中签率受发行规模和投资者偏好影响 [44] - 政策支持REITs市场扩容扩围，探索新资产发行路径，扶持民营项目 [45][49] - 2025年交易所审核效率提升，要求建立项目储备机制 [57] - 截至2025年10月底，排队项目预计募资额降低，2026年预计发行20 - 30个 [64] - 2026年网下参与度或稳中有降，中签率分化加大，上市涨幅收窄至5% - 10% [66][71] - 中性情形下，预计1000万元 - 1亿元资金未来一年网下/网上打新收益率3.21%/0.61% [75] 扩募潮起谋新篇，资产混装开新局 - 受分红与杠杆率限制，扩募是REITs外延扩张重要方式 [81] - 782号文简化扩募流程，缩短门槛至6个月，支持跨行业资产混装 [86] - 2025年扩募通道开启，2单上市，3单启动，3单审核中，发行方式多元化 [90] - 扩募参与方收益来自市场折价，原持有人收益来自派息率提升 [93] - 首批扩募竞价及战配亏损，2025年北京保障房和临港产业园REIT浮盈 [94] - 36只上市REITs满足扩募时间要求，部分原始权益人潜在扩募资产丰富 [100] - 华夏华润有巢、中航京能光伏等多只REITs扩募推进，中航京能光伏首现资产混装 [101] - 北京保障房REIT扩募资产质地略逊，整体派息率提升 [109] - 中航京能光伏REIT扩募后净利润等指标增长，现金流稳健性增强 [117] - 华夏华润商业REIT扩募拟购入苏州资产，扩募后分派率提升 [119] 长钱定盘亦凝滞，活水破局方致远 - 2025年REITs市场先扬后抑，Q4现配置机会 [122][124] - 截至2025上半年末，券商和保险占主导，投资者结构影响流动性 [128] - 推动REITs纳入沪深港通、吸引年金社保入市等可提升市场流动性 [131] 基本面殊途已现，精选Alpha定乾坤 - 保租房量稳价分化，2026年关注区域供给和租户偏好 [137] - 消费REITs经营稳中向好，供需变化下注重业态调改和体验消费 [140] - 公用事业2025年Q3业绩增长，2026年关注运营管理能力 [143] - IDC长协锁定量价，2026年关注成本端供电和用电效率 [147] - 产业园经营边际向好，2026年不同能级城市复苏进度或分化 [148] - 仓储物流以价换量，2026年关注区域供需和底层租户稳定性 [155] - 交通业绩承压，2026年关注经济复苏和周边路网变化 [159] - 能源投资关注发电效率和区域供需，重视电价政策落地进展 [163]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年Q3公募固收+基金规模大幅上升创历史新高，增量主要来自二级债基，头部机构集中度提升；资产配置上权益仓位提升至24Q1以来最高，主要增持制造业标的，前十大重仓股较稳定且增持多集中科技领域；可转债投资上可转换债券型基金和二级债基成为增持主力；业绩方面规模与收益率无显著相关性，部分中小规模产品收益弹性高[2][20][35][53][66] 各部分总结 整体规模：二级债基成扩容主力 - 固收+基金起源于资管新规后银行理财资金外溢需求，2020 - 2021年快速增长，2022年回调，25Q2和25Q3因低利率及权益市场行情规模快速增长，25Q3重回2.5万亿以上[7] - 2025年Q3固收+基金规模较上季度大幅上升创历史新高，增量主要来自二级债基；Q3数量略有增长亦创新高；二级债基资产净值全市场占比大幅提升，可转债基金规模占比提升，一级债基和偏债混合基金占比略有下降；二级债基Q3规模大增资金或主要来源于险资、理财等机构资金[7][10][13][14] 机构规模：头部机构集中度提升 存量规模排名 - 2025Q3固收+基金规模排名前十的公募基金公司占比环比上升，行业集中度提升；截至9月底，排名前十的基金公司固收+基金规模合计1.3万亿元，排名前五和前十的公司占全市场比例分别从二季度的26.2%、43.0%提升至28.9%、46.0%[20] 存量规模变化 - 2025年Q3不同规模和类型基金公司固收+基金规模增长呈现显著分化，大型和私募系等部分基金公司增长明显，保险系出现收缩；25Q3固收+基金规模增长排名前十的公募基金公司主要为景顺长城基金等，规模增长主要集中在“固收大厂”和“权益大厂”，行业头部效应进一步凸显[26][29][30] 资产配置变化：权益仓位提升 固收+基金大类资产配置变化 - 2025年Q3固收+基金资产配置结构调整，股票仓位提升至24Q1以来最高水平，市值占比达8.9%较25Q2增加2.25pct，对应规模增长1020.9亿元；除可转换债基外，其余各类债基股票持仓比例上升、债券持仓比例下降[35][39] 股票资产投资变化 - 固收+基金权益资产主要投资制造业领域标的，25Q3制造业投资规模1481亿元占比约63%；三季度制造业、采矿业、信息传输等行业投资规模增加，电力、建筑业、房地产业等投资规模缩减；前十大重仓股整体较稳定，增持多集中科技领域[47][49][50] 转债资产投资变化 - 固收+基金中可转债基金和二级债基是持有和增持可转债的主要力量，25Q3分别增配359.72亿元和205.45亿元，一级债基和偏债混合型基金分别减持77.47亿元和36.02亿元；固收+基金约11.19%的资产配置于可转债，仅可转换债基转债仓位环比提升；前五大重仓债券中金融债和国债占主导，银行板块可转债规模占比虽仍居首但较Q2下降，电力设备等行业占比显著提升；持仓规模前十的转债排名较稳定，新增电力设备转债，整体延续对银行板块持有并增加对电力设备行业倾斜[53][55][61] 业绩表现 - 2025Q3固收+基金规模与收益率无显著相关性，规模超200亿的头部产品收益中枢约4%上下，百亿以下中小规模产品收益弹性更高；收益为正的产品占比83.49%，三季度平均收益率约3.16%；表现突出的十只基金包括华安智联混合（LOF）等，通过灵活配置权益仓位及可转债资产实现超额收益；季度收益率超18%的固收+基金前十大重仓股中科技成长板块占据主导[66][67][68]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周恒生指数收涨，权益市场整体收跌，创业板指跌幅较大，大盘价值风格占优；消费者服务、纺织服装涨幅领先，通信、电子、计算机等相对落后；全市场主动权益基金平均回报 -0.80% [1][2][6] - 债市整体上行，短债基金收益均值为 0.04%，中长债基金收益均值为 0.07%；含权债基平均正收益；可转债市场上行，可转债基金平均正收益 [1][2] - 截至 2025/11/12，样本内低、中、高风险 FOF 近一周平均回报分别为 0.32%、0.58%、0.59% [2] - 统计区间内偏股型、指数型、另类型、债券型 QDII 平均上涨 1.16%、1.74%、2.04%、0.26%；本周 REITs 平均上涨 0.84% [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周恒生指数收涨，权益市场整体收跌，创业板指跌幅较大，大盘价值风格占优；沪深 300 指数下跌 1.08%，上证指数下跌 0.18%，深证成指下跌 1.4%，创业板指下跌 3.01%；港股方面，恒生指数上涨 1.26%，恒生科技指数下跌 0.42% [6] - 行业方面，消费者服务、纺织服装涨幅领先，涨幅超过 4%；通信、电子、计算机等相对落后 [8] 重点基金跟踪 主动权益 - 基金业绩表现：截至 2025Q3 立满一年的相关主动权益基金共 4148 只；本周样本内全市场基金平均回报 -0.80%，收益表现较优的基金较多重仓医药、电子、基础化工等行业；医药板块基金平均收益领先，TMT 板块基金平均收益相对落后 [12][13][14] - 仓位测算：本周普通股票型和偏股混合型基金仓位均上升，普通股票型基金仓位上升 0.56 个百分点，偏股混合型基金仓位上升 1.10 个百分点；主动偏股基金增配成长、消费、稳定，减配金融、周期；细分行业上，电子、美容护理、食品饮料等行业配置上升，汽车、有色金属、基础化工等行业配置下降 [19] 债券型基金 - 债券市场表现：本周债市整体上行，中债总财富指数上涨 0.07%，中债国债指数上涨 0.05%，中债信用债指数上涨 0.03%；含权债基整体获正收益，中证非纯债基指数上涨 0.21%；中证转债收于 491.71，周度涨跌幅为 0.52%，成交额为 3494 亿元，较上周变动 67.22 亿元；可转债市价中位数为 133.72 元，转股溢价率中位数为 25.86%，较上周变动 -0.25% [23][25] - 基金业绩概览：本周短债基金收益均值为 0.04%，中长债基金收益均值为 0.07%；一级债基收益均值为 0.09%，二级债基收益均值为 0.04%；偏债混合基金收益均值为 0.03%，低仓位灵活配置基金收益均值为 -0.06%；可转债基金收益均值为 0.17% [27][29][30][32] FOF - 基金业绩表现：筛选出截至 20250930 成立满一年的 FOF 基金，近一周样本内低、中、高风险 FOF 平均回报分别为 0.32%、0.58%、0.59% [34] QDII - 基金：统计区间内偏股型、指数型、另类型、债券型 QDII 平均上涨 1.16%、1.74%、2.04%、0.26% [2] REITs - 基金：本周 REITs 平均上涨 0.84%，中金联东科技创新产业园 REIT 涨幅靠前，华夏合肥高新产园 REIT 流动性最强 [37] 附录 - 行业板块划分：将板块分为消费、TMT、中游制造、周期、金融地产、医药板块，依照中信一级行业分类；集中投资某一板块为行业基金，行业配置均衡为行业均衡，行业轮动度高为中观配置 [39] - 风格因子：基于基金持股判断风格因子暴露，分市值、价值、盈利及质量 4 个风格因子，因子等权构成，采用标准化数据 [40] - 风格划分：计算基金近 2 年四个半年度报告期价值、成长因子加权平均得分，低估值为价值，价值和成长因子相对均衡为价值成长，其余为成长 [41]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告聚焦ETF基金市场表现，总结过去一周（11月10日 - 11月14日）ETF基金市场、不同热门细分类型ETF基金、创新主题及细分行业ETF基金的业绩表现和资金流动，供投资者参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 ETF市场整体表现 - 市场表现：本周股票ETF多数上涨，港股医药生物ETF涨幅最大，规模以上基金平均上涨6.10%；A股TMT ETF、A股成长ETF有较大下跌，规模以上基金分别平均下跌4.37%、3.20% [2][5] - 资金流动：资金流入A股TMT ETF、商品ETF，全周资金分别净流入82.39亿元、59.57亿元；A股大盘ETF出现资金流出，全周资金净流出75.56亿元 [3][7] - 收益表现较优的基金：如工银国证港股通创新药ETF、汇添富国证港股通创新药ETF等多只港股通创新药ETF周涨跌幅较高 [10] - 资金流入排名前十基金：有华安黄金ETF、华夏上证科创板50ETF等 [11] - 资金流出排名前十基金：包括博时中证可转债及可交换债券ETF、易方达沪深300ETF等 [12] 不同热门细分类型ETF基金市场表现 - A股ETF：涵盖宽基指数（全市场、大盘/超大盘、中小盘、科创/创业板）、行业（TMT、中游制造、消费、医药生物、周期、金融地产）、SmartBeta（价值、成长、红利、自由现金流）、主题等不同类型，各类型基金在周资金流动额、周涨跌幅、最近1月涨跌幅、年初以来涨跌幅等方面表现各异 [14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 港股ETF：包括宽基指数、行业（TMT、中游制造、消费、医药生物、金融地产）、SmartBeta（红利）、主题等类型，各基金表现不同 [29][30][31][32][33][34][35][36] - 沪港深ETF：有行业（创新药、银行等）、主题（黄金产业）等类型基金 [37][38] - 美股ETF：包含宽基指数、行业等类型，各基金表现存在差异 [39][40] - 其他QDII - ETF（除港股/美股）：如易方达中证海外互联ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等基金有各自表现 [41] - 债券ETF：如海富通中证短融ETF、国泰中证AAA科技创新公司债ETF等基金表现不同 [42] - 商品ETF：华安黄金ETF、博时黄金ETF等黄金ETF周涨跌幅均为3.45% - 3.50% [43] 创新主题及细分行业ETF基金市场表现 - TMT创新主题：动漫游戏、影视主题等指数及对应代表基金有不同周涨跌幅和年初以来涨跌幅 [45] - 消费细分行业：中证酒、食品饮料等指数及对应基金表现各异 [46] - 医药细分行业：疫苗生科、中证中药等指数及对应基金有不同表现 [47] - 新能源主题：电力公用、绿色电力等指数及对应基金表现不同 [48] - 央国企主题：内地国有、港股央企红利等指数及对应基金表现有别 [49][50] - 稳增长主题：中证煤炭、房地产等指数及对应基金表现不一 [51] - 沪港深/港股通细分行业：沪港深互联网、香港证券等指数及对应基金表现存在差异 [52] - 红利/红利低波指数家族：300红利、中证红利低波等指数及对应基金表现不同 [53] - 创业板指数家族：科创芯片、创成长等指数及对应基金表现各异 [54]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 二级市场价量表现 - 报告统计了2025年11月10日至11月14日各REITs基金的表现，如平安广州广河REIT本周回报0.25%，浙商沪杭甬REIT本周回报1.75%等，涉及高速公路、生态环保、水务设施等多个行业类型的REITs [10] 二级市场估值情况 - 报告展示了各REITs基金的P/FFO、P/NAV、IRR等估值指标及与行业均值对比情况，如红土创新盐田港REIT动态P/FFO为19.21，P/NAV当前值为1.06，当前分位数48.50%等 [20] 市场相关性统计 - 报告给出了REITs与股票资产、转债、纯债、大宗商品等的相关性统计数据，如REITs与上证指数相关性为0.20，产权类REITs与上证指数相关性为0.20等 [26] 一级市场跟踪 - 报告列举了多个REITs项目的进展情况，包括华夏安博仓储物流REIT已通过，建信金风新能源REIT已反馈等，还介绍了原始权益人、底层项目和项目估值等信息 [28]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各部分总结 数据说明 - 本表针对ETF各类日频数据进行每日跟踪，不构成投资建议 [2] - 本表根据ETF追踪指数类别分为“宽基”和“主题”两个子表，“宽基”ETF跟踪主流宽基指数，“主题”ETF跟踪某行业/风格指数 [2] - 基金池构建是在每个类型中选取规模较大的一只或几只ETF基金进行分析 [2] - RSI相对强弱指标计算公式为RSI = 100 – 100 / (1 + RS) ，RSI>70市场处于超买状态，RSI<30市场处于超卖状态 [2] - 日内行情趋势采用5分钟级别的日内成交价构成的趋势图，部分分时数据可能存在数据缺失 [2] - 净申购（亿元）计算公式为NETBUY(T) = NAV(T)–NAV(T - 1)*(1 + R(T)) [2] - 机构持仓占比为ETF基金最近一期年报、半年报披露的机构持仓占比，剔除对应联接基金持有占比，数据为预估值可能存在偏差 [3] - 空值代表刚刚上市基金行情数据不满足计算指标或还未进行年报半年报披露，部分QDII的净值披露较晚，对于未披露的数据处理为空值 [3] 宽基ETF数据 - 涉及华泰柏瑞沪深300ETF等多只宽基ETF，展示了跟踪指数涨跌幅、ETF基金名称、证券代码、流通市值、RSI相对强弱指标、净申购、成交额、管理费率、机构持仓占比、T+0等数据 [4] 行业主题ETF数据 - 涵盖消费电子、非银、银行、红利、新能源、芯片半导体等多个行业主题ETF，展示了各ETF的相关数据，如华夏国证消费电子主题ETF、国泰中证全指证券公司ETF等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月14日A股市场多数指数下跌，各类型ETF表现不一，涉及股票、债券、黄金、商品期货、跨境、货币等不同种类ETF [2][3][4] 各目录总结 市场概况 - A股上证综指下跌0.97%收于3990.49点，深证成指下跌1.93%收于13216.03点，创业板指下跌2.82%收于3111.51点，两市A股成交金额19805亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为综合（1.58%）、房地产（0.39%）、银行（0.26%），跌幅靠前行业为电子（-3.09%）、通信（-2.46%）、传媒（-2.16%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的有华夏中证A500ETF下跌1.52%，贴水率-1.53%；国泰中证A500ETF下跌1.42%，贴水率-1.47%；华泰柏瑞中证A500ETF下跌1.59%，贴水率-1.62%等 [3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的有海富通中证短融ETF上涨0.01%，贴水率0.01%；招商中证AAA科技创新公司债ETF上涨0.03%，贴水率-0.33%；中银上证AAA科创债ETF下跌0.04%，贴水率-0.23% [4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999下跌1.16%，上海金下跌0.80%，成交金额靠前的有华安黄金ETF下跌0.86%，贴水率-0.83%；博时黄金ETF下跌0.80%，贴水率-0.81%；易方达黄金ETF下跌0.81%，贴水率-0.82% [12] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.91%，贴水率1.55%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌0.73%，贴水率-0.28%；大成有色金属期货ETF下跌1.09%，贴水率-0.88% [13] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯等指数下跌，今日恒生指数下跌1.85%，恒生中国企业指数下跌2.09%，成交金额靠前的有广发中证香港创新药ETF下跌1.06%，贴水率-0.84%；易方达中证香港证券投资主题ETF下跌2.60%，贴水率-2.67%；华泰柏瑞恒生科技ETF下跌2.89%，贴水率-2.23% [15] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2025/11/03 - 2025/11/07）REITs加权指数下跌0.49%，各大类资产收益表现排序为转债>原油>股票>纯债>REITs>黄金；产权类下跌0.75%，特许经营权类上涨0.11%；不同行业类型REITs表现有差异；还展示了各类型REITs涨幅、成交量、换手率排名及估值情况，以及一级市场在审和待上市REITs产品情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 二级市场价量表现 - 二级市场REITs表现方面，本周REITs加权指数下跌0.49%，收于97.40点；产权类下跌0.75%至110.46，特许经营权类上涨0.11%至82.68；不同行业类型REITs有不同涨跌表现；产权类涨幅前五为华夏金茂商业REIT等，换手率较高的有华夏中海商业REIT等；特许经营权类涨幅前五为浙商沪杭甬REIT等，换手率较高的有华夏特变电工新能源REIT等 [2] - 大宗交易层面，本周有5个大宗交易日，周一成交额最高为7227.88万元；大宗交易成交额排名前五的是南方润泽科技数据中心REIT等，平均折溢价率分别为0.41%、0.49%、 - 1.32%、 - 1.65%、 - 4.73% [20] 二级市场估值情况 - 产权类REITs内部收益率（IRR）排名前三为易方达广开产园REIT、中金湖北科投光谷REIT、华夏合肥高新REIT，对应IRR分别为8.38%、8.04%、7.33%；P/FFO指标方面，多只REIT低于所属行业类型同类均值；P/NAV指标方面，低估状态前三为易方达广开产园REIT等；预期现金分派率排名前三为创金合信首农REIT等 [25] - 特许经营权类REITs内部收益率（IRR）排名前三为华夏中国交建REIT、平安广州广河REIT、中金安徽交控REIT，对应IRR分别为9.75%、9.31%、7.60%；P/FFO指标方面，多只REIT低于所属行业类型同类均值；P/NAV指标方面，低估状态前三为华夏越秀REIT等；预期现金分派率排名前三为易方达深高速REIT等 [28] 市场相关性统计 - REITs与各大类资产相关系数层面，本周REITs与上证指数相关系数最高为0.20；各类型REITs与大类资产相关系数测算区间为上市至今，相关系数基于各资产价格波动性 [29] 一级市场跟踪 - 截止2025年11月7日，仍在交易所受理阶段的REITs产品有9只，处于已通过待上市状态的REITs有1只，还列举了各REITs的项目性质、类型、所处阶段、原始权益人、底层项目及项目估值等信息 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全链条政策支持“债券科技板”发展，科创债政策体系通过顶层设计、机制创新与流动性保障的三重驱动，构建起支持科技创新的金融生态，未来发展前景广阔 [1][7] - 科创债市场呈现显著热度，在政策引导下持续扩容，交易活跃度与机构参与度同步提升，成为支持科技创新与实体经济高质量发展的重要金融工具 [1][11] - 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF规模位居科创债ETF市场首位，一键布局高质量“债券科创板”，合理久期的配置与高信用评级使其长期收益风险指标吸引力强，抽样复制与动态优化结合使年化跟踪误差控制在0.15%，交易机制便捷，流动性充足、定价效率更高 [1] 根据相关目录分别进行总结 全链条政策支持“债券科技板”发展 - 顶层设计：2025年5月多部门联合发布公告和通知，将科创债明确定位为债券市场的“科技板”，构建全链条政策框架，统一发行标准、优化监管流程，提升市场效率，为规模化发展奠定制度基础 [5] - 发行机制：支持三类主体发行科创债，建立“绿色通道”缩短发行周期，引入风险分担工具降低发行风险，允许灵活安排增强债券适配性 [6] - 流动性保障：明确各类金融机构等可投资科创债，鼓励建立专项承销评价体系和做市机制，提升二级市场活跃度 [6] 科创债市场呈现显著热度 - 一级市场：2025年发行规模快速增加，如金融债（人民银行）发行额从2024年的0增加到2025年5月以来的2742亿元，债务融资工具（NAFMII）、公司债（证监会）等发行额也大幅增长 [8][9][11] - 二级市场：交易活跃度突出，科创债ETF认购火热，8只产品提前结束募集，自上市以来规模持续攀升，机构参与度高涨 [11] 嘉实中证AAA科技创新公司债ETF 全市场规模最大的科创债ETF - 基本信息：2025年7月10日成立，基金经理为王喆、闵锐，投资目标是争取获得与标的指数相似的总回报，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，当前管理费、托管费分别为0.15%、0.05% [12][15] - 规模情况：截至2025/11/7，规模突破200亿元，合计202.48亿元，位列科创债ETF首位，反映市场对其投资价值高度认可 [12] 成分券横跨沪深交易所，一键布局高质量“债券科创板” - 指数化载体：科创债ETF填补科技创新债券缺乏标准化投资工具的空白，成为科技领域固收配置的“锚”，当前共有24只科创债ETF，分别跟踪3个指数 [17] - 指数对比：中证AAA科技创新公司债指数为跨市场债券指数，覆盖沪深交易所符合条件的公募科创公司债，样本空间更大、成分券数量更多 [19] - 指数编制：样本空间聚焦高质量国企主体发行的科技创新公司债，月频调仓，满足条件的新发债券自上市次日起进入指数 [21][24] 收益风险特征：合理久期配置+低违约风险，长期收益风险指标远超中长期纯债基金 - 合理久期配置：久期指标稳定在3.69年附近，近一年波动区间维持在3 - 4年，契合中长期资金配置需求，实现风险与收益平衡 [25] - 低违约风险：指数成分券中AA+及以上评级的债券占比达100%，显著高于市场同类债券指数，高信用评级占比使违约风险敞口收窄，提供下行保护 [25] - 收益竞争力：自基日2022/6/30以来，年化收益率达4.27%，与中长期纯债基金相比竞争力显著，波动率、最大回撤等风险指标处于合理范围 [28] - 跟踪误差：运用抽样复制与动态优化相结合的复合策略，自产品成立以来，年化跟踪误差逐渐稳定在0.15% [29] 交易机制：全额现金申赎、支持T+0、可质押 - 全额现金申赎：采用全额现金申赎的跨市场债券ETF，现金申购业务中的现金替代采用逐笔全额结算处理，日间实行RTGS [34] - 支持T+0：在深交所上市交易，采用支持T+0的交易效率，适合投资者捕捉日内波段机会 [35] - 可质押：开通质押回购业务，满足有再融资需求的投资者，最新折算率约为59.00% [36] 流动性充足：更优的流动性及定价效率 - 流动性服务商：申万宏源证券、东方证券及中国银河证券作为核心流动性服务商 [37] - 日均成交额：日均成交额显著领先，达到69.13亿元，远超同期科创债ETF平均48.87亿元的成交水平 [37] - 定价效率：二级市场交易价格与基金净值之间的偏离度显著低于同类产品，为投资者保留更高潜在收益空间 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成长风格涨速减弱，价值风格或有所表现，价值类及高股息策略有效，低利率环境下高息产品配置价值凸显，价值类指数重要且各有特点，永赢基金相关 ETF 可紧密跟踪标的指数表现 [7][8][30] 各部分总结 成长风格涨速减弱，价值风格或有所表现 - 2025 年初至 10 月 28 日，成长风格前期强劲，近期减弱，价值风格红利风格趋势持续性和稳定性较强 [15][18][21] - 2010 - 2024 年数据显示，成长风格前三季度收益弹性高，四季度波动性加大；红利风格全年表现稳定，四季度回撤控制有韧性 [22][27][28] 价值类及高股息策略的有效性 - 从投资者需求、企业基本面和估值体系三层面看，价值与高股息策略结合可实现收益多元化，提升组合长期稳健性 [8] 低利率环境下高息产品更具配置价值 - 2006 年以来中国 10 年期国债收益率震荡下行，2024 年进入 1.0%时代，高股息资产配置价值走强 [30] - 高股息策略在低利率环境表现好，与国债收益率呈负相关，当前利于 A 股和港股高股息策略产品表现 [32][34][37] 价值类及高股息策略具有“攻守兼备”的优势 - 价值类及高股息策略波动小、稳定性强，防御源于企业基本面、投资者结构和估值层面 [42] - 对比显示，红利指数和 A 股常见价值类指数长期走势稳定性和持续性优于对应宽基指数 [42] 价值类指数的重要性 - 价值类指数以红利类、自由现金流类为主，港股与 A 股红利特征和行业分布差异大，港股红利分红优势好，A股红利叠加低波动注重流动性和稳定性 [51][54][55] - 2018 - 2024 年，红利低波指数波动低、收益稳定，港股通央企红利指数波动高、收益弹性大 [56][57][58] 中证红利低波动指数 - 选取 50 只证券，采用股息率加权，反映高分红低波动证券整体表现，成份股集中在银行等行业 [59][62] - 2018 - 2024 年，分年测算股息率与中证红利指数相近，收益有韧性但弹性弱，波动率低于常见宽基指数 [66][68][72] 中证港股通央企红利指数 - 选取港股通范围内央企高股息证券，反映其整体表现，成份股集中在金融等行业 [76][79] - 高股息属性突出，2017 - 2024 年分年股息率多在 5%以上，2021 - 2025 年测算年化股息率高，前 10 大成份股权重均衡，具备低估值与高红利属性 [84][88][91] 国证自由现金流指数 - 选取 100 只证券，通过自由现金流率筛选，成份股分散在有色金属等行业，前 10 大成份股均衡分散，兼具盈利能力和红利属性 [95][96][99] - 聚焦自由现金流属性，与红利类指数选股侧重不同，2026 年营收和净利润预计增长，成份股注重高自由现金流标的 [103][106][111] 永赢基金价值类指数相关 ETF - 包括永赢中证红利低波动 ETF、永赢中证港股通央企红利 ETF、永赢国证自由现金流 ETF，均采用指数化投资策略，追求跟踪误差最小化 [117] - 各 ETF 介绍了产品概况、费率、基金经理等信息 [118][120][122]