报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 行情回顾 指数表现 - 上证50收盘价3002.0087，涨0.93%，成交额1104.47亿元，成交量44.60亿 [3] - 沪深300收盘价4584.5368，涨0.84%，成交额4121.47亿元，成交量196.80亿 [3] - 中证1000收盘价7342.4924，涨1.29%，成交额3528.06亿元 [3] 中金所股指期权成交情况 |指数|认购期权成交量（万张）|认沽期权成交量（万张）|成交量PCR|认购期权持仓量（万张）|认沽期权持仓量（万张）|持仓量PCR|持仓量（万张）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|2.28|3.48|0.53|3.78|2.81|0.74|6.59| |沪深300|12.54|10.32|0.65|8.12|4.92|0.79|18.44| |中证1000|15.02|32.48|0.81|16.61|15.87|0.95|32.48| [3] 行情概况 - 12月5日，A股震荡上攻，题材股轮动加快，市场逾4300股上涨；午后非银金融放量拉升，保险、金融科技一马当先 [5] - 上证指数收涨0.7%报3902.81点，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36%，北证50涨1.52%，科创50持平，万得全A涨1.14%，万得A50涨0.99%，中证A50涨0.95% [5] - A股全天成交1.74万亿，上日成交1.56万亿 [5] 波动率分析 上证50 - 展示历史波动率和历史波动率锥，包含30%分位值、最小值、10%分位值、最大值、90%分位值、当前值、60%分位值等数据 [3][4] - 给出波动率微笑曲线和下月平值隐波情况 [4] 沪深300 - 展示历史波动率和历史波动率锥，包含30%分位值、最小值、10%分位值、最大值、90%分位值、当前值、60%分位值等数据 [3][4] - 给出波动率微笑曲线和下月平值隐波情况 [4] 中证1000 - 展示历史波动率和历史波动率锥，包含30%分位值、最小值、10%分位值、最大值、90%分位值、当前值、60%分位值等数据 [3][4] - 给出波动率微笑曲线和下月平值隐波情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年12月5日，上证50ETF期权成交量为51.16万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为72.01万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为95.28万张，深证100ETF期权成交量为9.43万张，创业板ETF期权成交量为186.16万张，上证50股指期权成交量为3.48万张，沪深300股指期权成交量为8.30万张，中证1000期权总成交量为27.12万张[1] - 各期权看涨、看跌及总成交量情况如下：上证50ETF期权看涨48.58万张、看跌40.54万张、总89.12万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨52.85万张、看跌51.30万张、总104.14万张；中证500ETF期权（沪市）看涨64.58万张、看跌68.37万张、总132.95万张；深证100ETF期权看涨7.58万张、看跌3.63万张、总11.20万张；创业板ETF期权看涨91.20万张、看跌94.96万张、总186.16万张；上证50股指期权看涨1.20万张、看跌2.28万张、总3.48万张；沪深300股指期权看涨7.63万张、看跌4.92万张、总12.54万张；中证1000股指期权看涨15.02万张、看跌12.10万张、总27.12万张[18] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.68，环比变动 -0.15；持仓量PCR报1.07，环比变动 +0.09[2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.75，环比变动 -0.15；持仓量PCR报1.13，环比变动 +0.05[2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.83，环比变动 -0.27；持仓量PCR报1.28，环比变动 +0.05[2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报1.14，环比变动 -1.02；持仓量PCR报1.30，环比变动 -0.04[2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.75，环比变动 -0.29；持仓量PCR报1.40，环比变动 +0.09[2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.42，环比变动 -0.19；持仓量PCR报0.74，环比变动 +0.04[2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.48，环比变动 -0.10；持仓量PCR报0.79，环比变动 +0.05[2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.72，环比变动 -0.28；持仓量PCR报0.95，环比变动 +0.06[2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报13.69%，环比变动 -0.07%[3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报15.11%，环比变动 -0.22%[3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报19.23%，环比变动 -0.64%[3] - 深证100ETF期权VIX报19.11%，环比变动 -0.20%[3] - 创业板ETF期权VIX报25.04%，环比变动 -0.29%[3] - 上证50股指期权VIX报14.46%，环比变动 -0.12%[3] - 沪深300股指期权VIX报15.67%，环比变动 -0.16%[3] - 中证1000股指期权VIX报19.15%，环比变动 -0.58%[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内商品震荡回落处于区间震荡，不同板块走势分化，工业品、农产品指数震荡回落且品种间走势分化，黄金、有色板块因美联储12月降息预期升温表现亮眼，黑色系因国内经济疲软、政策预期降温冲高回落表现较弱，能化板块多空因素交织震荡运行 [4] - 大宗商品品种间延续走势分化，现阶段宏观因素多空交织或维持震荡格局，关注政策指引 [4] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点 - 回顾：本周国内商品震荡回落处于区间震荡，不同板块走势分化，工业品、农产品指数均震荡回落，品种间走势分化，黄金、有色板块因美联储12月降息预期升温表现亮眼，黑色系因国内经济疲软、政策预期降温冲高回落表现较弱，能化板块多空因素交织震荡运行 [4] - 海外：11月ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，数据公布后期货交易员预计美联储再次降息25个基点的概率接近90%，但由于美联储内部官员分歧较大，12月降息与否仍存在较大不确定性；据Nick Timiraos报道，特朗普似乎内定哈塞特担任美联储主席，Kalshi预测市场数据显示哈塞特出任概率超80%，若当选可能支持加快降息，但需说服FOMC多数成员支持；植田和男讲话释放鹰派信号，暗示12月将进一步加息，此前市场普遍预期明年1月加息 [4] - 国内：11月制造业PMI小幅回升，受稳增长政策发力、外部不确定性缓和及季节性等因素综合作用，但服务业PMI指数降幅较大，年内首次降至收缩区间，整体宏观经济景气度稳中有降，拖累11月综合PMI产出指数年内首次进入荣枯平衡线以下，国内需求依旧疲软，但全年“保5%”有惊无险，12月需密切关注政治局会议、中央经济工作会议对2026年政策的定调以及美联储议息会议是否降息 [4] - 大宗商品观点：品种间延续走势分化，关注政策指引，现阶段宏观因素多空交织，大宗商品或维持震荡格局，美国12月是否降息存在不确定性、日本央行暗示加息或冲击资本市场、国内经济稳中放缓且政策未明确加码、地缘政治因素有新变化等将对市场造成扰动，关注本周美联储等央行决策对资本市场的影响 [4] PART TWO海外形势分析 - ADP就业数据：11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远逊于市场预期的增加4万个岗位，数据公布后期货交易员预计美联储再次降息25个基点的概率接近90%，因官方非农数据推迟公布，该数据是美联储12月9 - 10日会议前最后一份就业数据，偏弱数据支持降息，但美联储内部官员分歧大，降息与否不确定 [4][10] - 美联储主席人选：Nick Timiraos报道特朗普似乎内定哈塞特担任美联储主席，Kalshi预测市场数据显示哈塞特出任概率超80%，若当选可能支持加快降息，但需说服FOMC多数成员支持 [4][12] - 日本央行：植田和男讲话释放鹰派信号，暗示12月将进一步加息，此前市场普遍预期明年1月加息 [4] PART THREE国内形势分析 - PMI数据：11月制造业PMI为49.2，预期49.3，前值49.0；非制造业PMI为49.5，预期50.0，前值50.1；综合PMI为49.7%，前值50.0，11月制造业PMI小幅回升，受多因素综合作用，但服务业PMI降幅大，年内首次降至收缩区间，整体宏观经济景气度稳中有降，国内需求依旧疲软，但全年“保5%”有惊无险，12月关注3大会议 [25] - REITs情况：12月1日REITs相关情况，2025年REITs有相关表现，11月77只REITs有一定数据表现 [29] - 其他经济数据：2025年11月与2024年有部分经济数据对比，如GDP、相关比例等情况 [30] PART FOUR高频数据跟踪 - 开工率数据：展示了聚酯产业链各环节及高炉开工率相关数据，如12月5日PTA开工率74.1%等 [33][41] - 其他高频数据：包括厂家批发零售数据、农产品批发价格指数、重点监测蔬菜和猪肉平均批发价等数据及相关同比变化情况 [45][50]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周贵金属隐波上升 金融、商品市场窄幅震荡[1] 各部分内容总结 金融期权成交与持仓情况 - 50ETF 期权本周日均成交量 59.64 万张 较前周降 -20.44% 认沽 - 认购成交比 0.83 相对前周下降且低于历史均值 上周认沽认购持仓比 1.07 较前周上升且高于历史均值[1] - 华泰柏瑞 300ETF 期权日均成交 75.4 万张 日均持仓量 126.39 万张[1] - 南方中证 500ETF 期权日均成交 99.79 万张 日均持仓量 123.47 万张[1] - 华夏上证科创 50ETF 期权日均成交 93.07 万张 日均持仓量 211.23 万张[1] - 深证 100ETF 期权日均成交 7.93 万张 日均持仓量 10.68 万张[1] - 创业板 ETF 期权日均成交 153.44 万张 日均持仓量 163.4 万张[1] - 沪深 300 股指期权日均成交 8.91 万手 日均持仓量 17.93 万手[1] - 中证 1000 股指期权日均成交 19.26 万手 日均持仓 31.73 万手[1] 金融与商品期权波动率情况 - 金融期权方面 截止本周五收盘 沪深 300 股指期权隐含波动率 13.36% 较一周前降 0.53% 50ETF 期权隐含波动率 10.97% 较一周前降 0.87% 中证 1000 股指期权隐含波动率 17.02% 较一周前降 0.73%[2] - 商品期权方面 截至本周五收盘 原油期权隐含波动率 16.91% 较一周前降 -0.18% 碳酸锂期权隐含波动率 34.69% 较一周前降 -2.74% 螺纹钢期权隐含波动率 20.43% 较一周前升 2.25% 纯碱期权隐含波动率 22.11% 较一周前升 0.09% 黄金期权隐含波动率 20.43% 较一周前升 2.25% 白银期权隐含波动率 39.72% 较一周前升 8.53% 棕榈油期权隐含波动率 16.97% 较一周前降 -0.39% 豆油期权隐含波动率 11.99% 较一周前降 -0.17% 菜油期权隐含波动率 13.96% 较一周前降 -0.88% 橡胶期权隐含波动率 16.29% 较一周前降 -1.58%[2] 期权市场数据相关图表 - 包含南华金融期权策略 1 号、2 号相关图表 以及各类型 ETF 期权和股指期权的成交持仓、隐含波动率与历史波动率、偏度结构、期限结构等图表[4][8] - 各图表资料来源主要为 wind、南华研究[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈现上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股高位震荡上行行情 [3] - 金融期权隐含波动率下降但维持较高水平波动 [3] - ETF期权适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略；股指期权适合构建偏多头卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3902.81，涨27.01，涨幅0.70%，成交额7167亿元，较之前增加930亿元，PE为16.33 [4] - 深证成指收盘价13147.68，涨140.96，涨幅1.08%，成交额10090亿元，较之前增加838亿元，PE为30.18 [4] - 上证50收盘价3002.01，涨27.67，涨幅0.93%，成交额1104亿元，较之前增加218亿元，PE为11.86 [4] - 沪深300收盘价4584.54，涨37.97，涨幅0.84%，成交额4121亿元，较之前增加634亿元，PE为14.02 [4] - 中证500收盘价7097.84，涨85.03，涨幅1.21%，成交额2751亿元，较之前增加352亿元，PE为32.35 [4] - 中证1000收盘价7342.49，涨93.84，涨幅1.29%，成交额3528亿元，较之前增加415亿元，PE为46.48 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.145，涨0.029，涨幅0.93%，成交量663.71万份，较之前增加659.41万份，成交额20.80亿元，较之前增加7.39亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.698，涨0.041，涨幅0.88%，成交量687.20万份，较之前增加683.18万份，成交额32.17亿元，较之前增加13.45亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.216，涨0.091，涨幅1.28%，成交量308.53万份，较之前增加307.30万份，成交额22.14亿元，较之前增加13.44亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.394，涨0.000，涨幅0.00%，成交量2592.36万份，较之前增加2570.15万份，成交额35.96亿元，较之前增加5.29亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.351，涨0.002，涨幅0.15%，成交量713.22万份，较之前增加706.02万份，成交额9.58亿元，较之前减少0.04亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.844，涨0.042，涨幅0.87%，成交量129.95万份，较之前增加129.29万份，成交额6.27亿元，较之前增加3.09亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.882，涨0.037，涨幅1.30%，成交量64.26万份，较之前增加63.69万份，成交额1.84亿元，较之前增加0.22亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.432，涨0.033，涨幅0.97%，成交量101.09万份，较之前增加100.16万份，成交额3.44亿元，较之前增加0.31亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.089，涨0.038，涨幅1.25%，成交量873.84万份，较之前增加865.76万份，成交额26.81亿元，较之前增加2.31亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量PCR、仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量89.12万张，较之前增加37.96万张，持仓量127.96万张，较之前增加0.80万张，量PCR为0.83，较之前下降0.10，仓PCR为1.07，较之前增加0.09 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 从认购和认沽期权最大持仓量行权价来看，各期权标的有相应压力点和支撑点，如上证50ETF压力位3.20，支撑位3.10 [8][10] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等有不同表现，如上证50ETF平值隐波率11.64%，加权隐波率11.78%，较之前下降0.11% [11] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF） - 行情：10月高位震荡回落反弹，11月高位震荡下降后窄幅盘整，上周延续区间盘整，上方有压力 [14] - 因子：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR收报1.00附近，偏震荡，压力位3.20，支撑位3.10 [14] - 策略：方向性策略无；波动性策略构建卖方偏中性组合，如SELL_510050P2512M03100等；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权，如LONG_510050 + SELL_510050C2512M03200 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF） - 行情：10月以来高位震荡创新高回落，11月高位震荡下降后反弹，12月小幅上涨，上方有压力的超跌反弹回暖上升 [14] - 因子：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR报收于1.00以上，偏上行情，压力位4.70，支撑位4.60 [14] - 策略：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合，如S_510300P2512M04700等；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权，如LONG_510300 + SELL_510300C2512M04600 [14] 中小板股板块（上证500ETF） - 行情：10月先跌后涨高位震荡，11月高位盘整后下降，12月反弹回暖，上方有压力下方有支撑的反弹回升 [15] - 因子：隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR维持在1.00以上，偏强震荡，压力位7.25，支撑位7.00 [15] - 策略：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合，如S_510500P2512M06750等；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权，如LONG_510500 + SELL_510500C2512M07250 [15] 大中型股股板块（深证100ETF） - 行情：10月先跌后涨创新高后下降，11月高位震荡下跌后反弹，12月延续小幅反弹，偏多头高位震荡小幅回升 [15] - 因子：隐含波动率均值附近，持仓量PCR报收于1.00以上，偏多方向震荡回落，压力位3.40，支撑位3.30 [15] - 策略：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合，如S_159901P2512M03400等；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权，如LONG_159901 + SELL_159901C2512M03400 [15] 创业板板块（创业板ETF） - 行情：10月先抑后扬高位震荡，11月高位震荡回落回升，12月延续小幅上涨，多头趋势超跌反弹回暖 [16] - 因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于1.00以上，逐渐走强，压力位3.10，支撑位3.00 [16] - 策略：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率策略，如S_159915P2512M02950等；现货多头备兑策略为持有现货+卖出认购期权，如LONG_159915 + SELL_159915C2512M03100 [16] 中小板股板块（中证1000） - 行情：10月冲高回落反弹，11月小幅盘整走弱后反弹，12月区间盘整，上方有压力的高位回落后超跌反弹区间盘整 [16] - 因子：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收于1.00以下，震荡偏弱势，压力位7400，支撑位7000 [16] - 策略：方向性策略无；波动性策略构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合，动态调整持仓头寸使delta保持空头，如S_MO2512 - P - 7200等 [16]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2601最新价92380，涨0.90%，成交量18.81万手，持仓量23.65万手 [3] - 铝AL2601最新价22165，跌0.23%，成交量26.16万手，持仓量24.53万手 [3] - 锌ZN2601最新价23065，涨0.02%，成交量16.31万手，持仓量10.76万手 [3] - 铅PB2601最新价17305，涨0.03%，成交量4.45万手，持仓量4.49万手 [3] - 镍NI2601最新价118220，涨0.39%，成交量10.72万手，持仓量11.76万手 [3] - 锡SN2601最新价316550，跌0.47%，成交量29.13万手，持仓量5.08万手 [3] - 氧化铝AO2601最新价2580，涨0.04%，成交量26.82万手，持仓量32.73万手 [3] - 黄金AU2602最新价958.72，涨0.15%，成交量23.77万手，持仓量19.70万手 [3] - 白银AG2602最新价13788，涨2.67%，成交量170.42万手，持仓量45.23万手 [3] - 碳酸锂LC2602最新价90920，跌1.20%，成交量0.91万手，持仓量2.84万手 [3] - 工业硅SI2602最新价8820，跌1.07%，成交量3.45万手，持仓量7.43万手 [3] - 多晶硅PS2602最新价54130，跌2.71%，成交量1.38万手，持仓量3.24万手 [3] - 螺纹钢RB2601最新价3120，跌0.76%，成交量22.22万手，持仓量56.86万手 [3] - 铁矿石I2601最新价782.50，跌0.63%，成交量16.98万手，持仓量25.19万手 [3] - 锰硅SM2602最新价5748，跌0.45%，成交量2.17万手，持仓量3.24万手 [3] - 硅铁SF2602最新价5358，跌0.52%，成交量6.15万手，持仓量4.80万手 [3] - 玻璃FG2602最新价1056，涨0.09%，成交量1.66万手，持仓量4.60万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.87 [4] - 铝成交量PCR为0.32，持仓量PCR为0.62 [4] - 锌成交量PCR为0.33，持仓量PCR为0.83 [4] - 铅成交量PCR为0.17，持仓量PCR为0.55 [4] - 镍成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.55 [4] - 锡成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.83 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.24 [4] - 黄金成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.56 [4] - 白银成交量PCR为1.00，持仓量PCR为1.30 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.84，持仓量PCR为0.66 [4] - 工业硅成交量PCR为0.79，持仓量PCR为0.47 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.94，持仓量PCR为0.76 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.61 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.16，持仓量PCR为1.62 [4] - 锰硅成交量PCR为0.59，持仓量PCR为0.66 [4] - 硅铁成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.80 [4] - 玻璃成交量PCR为0.78，持仓量PCR为0.33 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位为90000，支撑位为84000 [5] - 铝压力位为22000，支撑位为21800 [5] - 锌压力位为23000，支撑位为22000 [5] - 铅压力位为18000，支撑位为16800 [5] - 镍压力位为120000，支撑位为11000 [5] - 锡压力位为335000，支撑位为290000 [5] - 氧化铝压力位为3000，支撑位为2600 [5] - 黄金压力位为1000，支撑位为904 [5] - 白银压力位为14000，支撑位为12000 [5] - 碳酸锂压力位为100000，支撑位为90000 [5] - 工业硅压力位为10000，支撑位为8500 [5] - 多晶硅压力位为60000，支撑位为50000 [5] - 螺纹钢压力位为3200，支撑位为3000 [5] - 铁矿石压力位为900，支撑位为700 [5] - 锰硅压力位为6000，支撑位为5700 [5] - 硅铁压力位为5500，支撑位为5400 [5] - 玻璃压力位为1620，支撑位为1000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率为21.77，加权隐波率为23.22 [6] - 铝平值隐波率为14.86，加权隐波率为15.59 [6] - 锌平值隐波率为14.54，加权隐波率为14.94 [6] - 铅平值隐波率为12.16，加权隐波率为16.82 [6] - 镍平值隐波率为13.07，加权隐波率为15.66 [6] - 锡平值隐波率为28.02，加权隐波率为29.48 [6] - 氧化铝平值隐波率为23.32，加权隐波率为26.79 [6] - 黄金平值隐波率为20.71，加权隐波率为23.27 [6] - 白银平值隐波率为38.60，加权隐波率为38.69 [6] - 碳酸锂平值隐波率为34.47，加权隐波率为37.51 [6] - 工业硅平值隐波率为20.85，加权隐波率为23.34 [6] - 多晶硅平值隐波率为28.57，加权隐波率为32.28 [6] - 螺纹钢平值隐波率为11.24，加权隐波率为13.98 [6] - 铁矿石平值隐波率为15.97，加权隐波率为18.72 [6] - 锰硅平值隐波率为11.99，加权隐波率为14.42 [6] - 硅铁平值隐波率为13.12，加权隐波率为15.82 [6] - 玻璃平值隐波率为25.02，加权隐波率为29.02 [6] 有色金属期权策略 铜期权 - 标的行情分析：全球铜精矿供给紧缺，铜价延续上行趋势，沪铜表现为多头上涨趋势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位90000，支撑位84000 [9] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差、做空波动率卖方组合、现货多头套保策略 [9] 铝期权 - 标的行情分析：电解铝库存去化，铝价震荡走强，沪铝表现为偏多头上涨 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位22000，支撑位21800 [10] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差、卖出偏多的看涨+看跌期权组合、现货领口策略 [10] 锌期权 - 标的行情分析：锌精矿库存和开工率有数据，沪锌表现为震荡回暖偏多上行 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值，持仓量PCR表明短期偏强，压力位23000，支撑位22000 [10] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货领口策略 [10] 镍期权 - 标的行情分析：精炼镍厂家惜售，库存高位，不锈钢需求差，沪镍表现为偏弱势震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值偏下，持仓量PCR表明偏弱震荡，压力位120000，支撑位11000 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货备兑策略 [11] 锡期权 - 标的行情分析：全球锡库存有差异，锡价下方空间有限，沪锡表现为下方有支撑的短期高位震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位335000，支撑位290000 [11] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差、做空波动率策略、现货领口策略 [11] 碳酸锂期权 - 标的行情分析：碳酸锂库存去库放缓，期货仓单新增，表现为下方有支撑的近期偏多头大幅回落 [12] - 期权因子研究：隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR表明上方压力增强，压力位100000，支撑位90000 [12] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货多头套保策略 [12] 贵金属期权策略 白银期权 - 标的行情分析：受投资者预期和库存下降影响，白银价格显著上涨，表现为延续多头上涨趋势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR表明下方有支撑，压力位14000，支撑位12000 [13] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差、偏多头的做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [13] 黑色系期权策略 螺纹钢期权 - 标的行情分析：螺纹钢仓单和铁矿库存有数据，表现为上方有压力的弱势回暖 [14] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方有空头压力，压力位3200，支撑位3000 [14] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货多头备兑策略 [14] 铁矿石期权 - 标的行情分析：铁矿石库存和日耗有数据，表现为下方有支撑上方有压力的偏弱震荡 [14] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR表明短期下方有支撑，压力位900，支撑位700 [14] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、现货多头套保策略 [14] 铁合金期权 锰硅期权 - 标的行情分析：锰硅产量环比下降，利润低位，表现为上方有压力的弱势偏空后反弹回暖 [15] - 期权因子研究：隐含波动率历史较低水平，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情，压力位6000，支撑位5700 [15] - 期权策略建议：构建做空波动率策略 [15] 工业硅期权 - 标的行情分析：工业硅和多晶硅产量下降，库存集中注销，表现为上方有压力的大幅度区间震荡偏弱势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率逐渐下降至历史较低水平，持仓量PCR表明偏震荡行情，压力位10000，支撑位8500 [15] - 期权策略建议：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合、现货套保策略 [15] 玻璃期权 - 标的行情分析：玻璃产量和库存有数据，表现为上方有压力的超跌反弹回暖受阻回落 [16] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明市场情绪悲观，压力位1300，支撑位1000 [16] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合、现货多头套保策略 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各期权品种标的合约有最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 各期权品种有成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据 [4] - 期权因子PCR指标中，持仓量PCR用于描述期权标的行情强弱，成交量PCR用于描述标的行情是否出现转折时机 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 各期权品种有标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等数据 [5] - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价可看期权标的的压力点和支撑点 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 各期权品种有平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据 [6] - 平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一 - 基本面：12月5日中国采购美豆46.2万吨，巴西大豆进口成本本周环比略升，种植进入尾声 [7] - 行情分析：8月以来冲高回落后小幅震荡，整体呈上方有压力的偏弱势行情 [7] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近波动，持仓量PCR报收于0.90附近，压力位4250，支撑位4000 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 粕类期权 - 豆粕 - 基本面：截至12月5日当周，主流油厂豆粕日均成交量约14万吨，提货量周环比略降，基差周环比上升 [9] - 行情分析：8月以来先跌后涨高位震荡逐渐走弱势，整体呈下方有支撑的超跌反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位和支撑位为3100 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 基本面：马来今年产量及雨水状态整体偏好，10月库存累至近250万吨，11月产量环比下滑，出口数据环比 -20%左右，11月库存大概率上260万吨 [9] - 行情分析：9月先涨后跌，整体呈上方有压力的反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位9500，支撑位8000 [9] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面：花生市场进入高位盘整阶段，价格趋于平稳，成本支撑乏力，油厂下游交易氛围偏淡 [10] - 行情分析：9月低位区间盘整震荡，整体呈短期偏多上涨后快速下降行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位9000，支撑位7700 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略无；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面：供应端月初集团企业缩量，散户抛售意愿提升，需求端降温后消费整体增量，出栏均重环比上升0.02% [10] - 行情分析：8月弱势偏空头逐渐下行，整体呈上方有压力的弱势空头下行行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位13000，支撑位11000 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面：蛋鸡存栏处于绝对高位，11月市场需求处于季节性淡季，在产蛋鸡存栏量环比减少但供应量仍处高位 [11] - 行情分析：8月以来加速下跌，整体呈上方有压力的反弹回升大幅震荡后快速下降行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3300，支撑位3000 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略无 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面：截至2025年12月3日，全国主产区苹果冷库库存量环比上周减少3.24万吨，冷库库存比例较去年同期低7.68个百分点 [11] - 行情分析：9月延续偏多上行，整体呈上方有压力的持续回暖上升高位震荡行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于1.00以上，压力位10600，支撑位8500 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权 - 红枣 - 基本面：晚富士库存富士交易整体不快，客商调货积极性一般 [12] - 行情分析：8月以来加速上涨突破上行后高位震荡快速回落，整体呈上方有压力的弱势偏空头行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.50以下，压力位9800，支撑位9000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略；现货备兑套保策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [12] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面：巴西甘蔗预计逐渐进入收榨阶段，制糖比下降，国内市场新榨季产量增加但考虑收紧进口且生产成本较高 [12] - 行情分析：8月快速下跌延续空头下行，整体呈上方有压力的弱势偏空头市场行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位5500，支撑位5400 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [12] 软商品类期权 - 棉花 - 基本面：截至11月28日当周，纺纱厂开机率环比前一个月下跌0.1个百分点，全国棉花商业库存同比增加27万吨 [13] - 行情分析：8月以来高位回落逐渐走弱后小幅盘整，整体呈短期偏多头上升受阻回落行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以上，压力位14000，支撑位13400 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货领式策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13] 谷物类期权 - 玉米 - 基本面：截至12月5日，全国玉米均价较前一周上涨30元/吨，华北玉米价格涨跌互现 [13] - 行情分析：8月延续偏弱势行情，整体呈下方有支撑的反弹回升行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR处于0.60以上，压力位2180，支撑位2000 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略无 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交小幅上涨，能化板块标的期货以下跌为主，金属板块以上涨为主，大部分商品期权隐波周度上涨，不同品种的成交量和持仓量 PCR 反映出不同的市场博弈预期，投资者可关注交易活跃品种机会、做空高隐波品种波动率及低隐波品种买权机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1、商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场日均成交量 792 万手、日均持仓量 1141 万手，环比+2.59%和+8.99% [1][9] - 日均成交活跃品种有白银、碳酸锂、玻璃等，成交增长超 100%的有沪铝、铝合金、纸浆，成交量下降明显的有对二甲苯、苹果、红枣 [1][9] - 日均持仓量较高的品种为玻璃、纯碱和豆粕，日均持仓量环比增长迅速的有白银、锡、合成橡胶，建议关注交易活跃品种机会 [1][9] 2、本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 能化板块以下跌为主，金属板块以上涨为主 [2][19] - 周度涨幅较高的品种有白银、铜、纸浆，跌幅较高的有氧化铝、玻璃、烧碱 [2][19] 市场波动情况 - 大部分商品期权隐波周度上涨，212 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上，沪铜、沪铝隐波本周上涨 8.03、5.48 个百分点 [2][19] - 隐波位于近一年历史高位的品种有玉米、铜等，警惕单边风险，关注做空波动率机会；位于近一年历史低位的有尿素、玻璃等，买权性价比较高 [2][19] 期权市场情绪 - 碳酸锂、苹果、生猪成交量 PCR 位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期 [3][20] - 铝、锌等成交量 PCR 处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期 [3][20] - 对二甲苯、碳酸锂等持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌博弈情绪较高；黄金、铝等持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨博弈情绪积累 [3][20] 3、主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [24] 3.1、能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [26][28] 3.2、化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [32][33][34] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [40][41][43] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [47][48][49] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [53][54][56] 3.3、贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [60][61][62] 3.4、黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [67][68][71] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [75][76][77] 3.5、有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [83][89] - **铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [91][92][94] 3.6、农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [97][99][102] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [105][108][110] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 相关图表 [111][112][113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡反弹 沪深京三市全天成交额17390亿元 较上日放量1773亿元 随着12月政策利好预期持续发酵 股市成交金额有所放量 融资买入金额以及融资余额有所回升 股市风险偏好回升 政策利好预期将逐渐成为市场主线逻辑 不过仍需注意外部AI资产风险偏好的传导以及国内资金面交投情绪的变化对股指造成的短线扰动 总的来说 政策利好预期逐渐发酵 短期内股指震荡偏强为主 期权方面 考虑到股指中长线向上 可以牛市价差或者比例价差温和看涨的思路对待 [3] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2025年12月5日 50ETF涨0.93% 收于3.145；300ETF(上交所)涨0.88% 收于4.698；300ETF(深交所)涨0.87% 收于4.844；沪深300指数涨0.84% 收于4584.54；中证1000指数涨1.29% 收于7342.49；500ETF(上交所)涨1.28% 收于7.216；500ETF(深交所)涨1.30% 收于2.882；创业板ETF涨1.25% 收于3.089；深证100ETF涨0.97% 收于3.432；上证50指数涨0.93% 收于3002.01；科创50ETF涨0.00% 收于1.39；易方达科创50ETF涨0.15% 收于1.35 [5] - 展示了各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日的变化情况 [6] - 展示了各期权2025年12月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率 [7][8] 相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][20][33][37][50][64][77][90][103][116][130][140]