报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普“对等关税”打破2025年初以来债券市场震荡格局，债牛逻辑更顺畅，二季度10年期国债收益率或下行至1.5% [15][24] - 若慢性滞胀预期让位于急性衰退预期，联储或早于6月重启降息，短期美债10Y有继续探底空间，当前做陡曲线策略未来或受市场青睐 [25] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 特朗普4月2日签署“对等关税”行政令，对所有贸易伙伴设10%“最低基准关税”，对中国加征34%税率，4月3日各期限国债收益率全线下行，10年期国债活跃券收益率下行7.8bp至1.73% [15] - “对等关税”影响基本面，库存周期处于切换关键阶段，外需冲击影响企业利润，延长经济萧条期，利于债券 [15] - “对等关税”影响货币政策，一季度例会有“择机降准降息”表述，冲击下内部基本面权重上升，二季度货币政策博弈加剧，宽货币抢跑情景或再现 [18] - “对等关税”影响资产荒情况，二季度5000亿元注资特别国债发行引发供给冲击担忧，但风险偏好走弱可消解增加的债券供给，地方债供给压力可控 [21] - 上周海外风险类资产受特朗普关税政策影响承压，主要经济体国债收益率长端跌幅10 - 30bp，美债10Y跌幅约20bp跌破4% [25] - 美国3月制造业PMI收缩，ISM制造业指数49低于前值，新订单、库存、就业指数均下降；2月耐用品新增订单环比初值0.97%高于预期，制造业有所回暖 [26][27] - 美国3月失业率升至4.2%高于预期，新增非农就业22.8万人超预期，劳动力市场有韧性但就业供需匹配有摩擦 [27] - 美联储3月FOMC会议维持利率不变，5月降息概率升至18%，市场预计6月首次降息，9月概率升至31%，全年降息预期分歧收窄 [28] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025/03/31 - 2025/04/04公开市场操作净投放-5019亿元 [41] - 货币市场利率本周较上周有变化，如R利率1D从1.78%降至1.66% [44] - 利率债两周发行量有差异，本周总发行量、总偿还量、净融资额等与上周不同 [45] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积上行，一线城市、二线城市、三线城市成交面积有变化 [62][63] - 钢材价格涨跌互现，如螺纹钢价格从3366元/吨降至3354元/吨 [64] - LME有色金属期货官方价下行，如锌价从2871美元/吨降至2658美元/吨 [64] - 焦煤、动力煤价格有波动 [65] - 同业存单利率、余额宝收益率有变化 [70][71] - RJ/CRB商品及南华工业品价格指数、布伦特原油和WTI原油价格有波动 [73][76] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行26只，金额1877.38亿元，其中再融资债券520.02亿元，新增专项债1322.07亿元，新增一般债35.29亿元，净融资额1662.77亿元，主要投向综合 [77] - 本周4个省市发行地方债，江苏、四川和福建发行总额排名前三，分别为1308.94亿元、455.01亿元和65.20亿元 [82] - 本周江苏和福建发行用于置换存量隐债的地方特殊再融资专项债，分别为176.08亿元和26.10亿元，2025年1月1日至本周全国累计发行14742.28亿元 [85] - 本周城投债提前兑付总规模14.05亿元，四川、湖南、重庆和山东提前兑付规模排名前四 [87] - 2024年11月15日至本周全国城投债提前兑付规模497.70亿元，湖南省累计兑付规模最高为65.56亿元 [92][94] 二级市场概况 - 本周地方债存量49.95万亿元，成交量3380.99亿元，换手率0.68%，山东、江苏和河南交易最活跃，30Y、10Y和20Y期限交易最活跃 [97] - 本周地方债到期收益率全面下行，如1Y到期收益率从上周降至1.5900%，较上周变化-8.00bp [99] 本月地方债发行计划 未提及具体计划内容 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债发行142只，总发行量1359.18亿元，总偿还量1370.56亿元，净融资额-11.38亿元，较上周增加365.53亿元 [104] - 本周城投债发行371.77亿元，偿还579.37亿元，净融资额-207.60亿元；产业债发行987.41亿元，偿还791.19亿元，净融资额196.22亿元 [107] - 按债券类型细分，短融净融资额132.61亿元，中票净融资额-135.46亿元，企业债净融资额-138.00亿元，公司债净融资额201.74亿元，定向工具净融资额-72.27亿元 [110] 发行利率 - 本周短融发行利率1.8068%，较上周变化-21.50bp；中票发行利率2.4195%，较上周变化7.39bp；企业债发行利率1.9800%，较上周无变化；公司债发行利率2.2882%，较上周变化-4.59bp [114] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额4100.75亿元，其中短融863.69亿元、中票2409.73亿元、企业债85.53亿元、公司债308.31亿元、PPN433.50亿元 [118] 到期收益率 - 本周国开债到期收益率全面下行，如1Y从1.6473%降至1.5948%，较上周变化-5.25bp [120] - 本周短融中票收益率全面下行，如1Y短融AAA评级从1.9389%降至1.8802%，较上周变化-5.87bp [120] - 本周企业债收益率全面下行，如3Y企业债AAA评级从2.0131%降至1.9532%，较上周变化-5.99bp [121] - 本周城投债收益率全面下行，如3Y城投债AAA评级从2.0225%降至1.9700%，较上周变化-5.25bp [122] 信用利差 - 本周短融中票信用利差总体走阔，如3Y中票AAA评级从0.2738%升至0.2838%，较上周变化1.00bp [124][125] - 本周企业债信用利差全面走阔，如3Y企业债AAA评级从0.2738%升至0.2844%，较上周变化1.06bp [127] - 本周城投债信用利差总体走阔，如3Y城投债AAA评级从0.2832%升至0.3012%，较上周变化1.80bp [130] 等级利差 - 本周短融中票等级利差总体收窄，如1Y短融AA - /AAA评级从0.8651%降至0.8350%，较上周变化-3.01bp [134] - 本周企业债等级利差总体收窄，如3Y企业债AA + /AAA评级从0.0812%降至0.0762%，较上周变化-0.50bp [137] - 本周城投债等级利差呈分化趋势，如3Y城投债AA + /AAA评级从0.0750%降至0.0549%，较上周变化-2.01bp [141] 交易活跃度 - 本周各券种前五大交易活跃度债券公布，如短融“25中车集SCP001”周成交量43.50亿元 [145] - 本周工业行业债券周交易量最大，达2571.22亿元 [145] 主体评级变动情况 - 本周无发行人主体评级或展望调低和调高 [147]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国推出“对等关税”措施，对中国实施34%的对等关税，4月初资金面宽松，债市大涨，超长债暴涨，交投活跃度小幅上升，期限利差缩窄，品种利差走阔 [1][10] - 从1 - 2月经济数据看开年经济不错，估算月度GDP为5.1%高于2025年全年5%的经济目标，但通缩风险明显，经济处于底部区域，央行货币政策收紧概率较低，贸易战再起使短期避险情绪升温，债市有望继续上涨，但30年国债期限利差和20年国开债品种利差极低，保护度有限 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 超长债复盘 - 上周美国推出“对等关税”措施，对中国实施34%的对等关税，4月初资金面宽松，债市大涨，超长债暴涨，交投活跃度小幅上升，期限利差缩窄，品种利差走阔 [1][10] 超长债投资展望 - 30年国债：截至4月3日，30年国债和10年国债利差为19BP处于历史偏低水平，经济数据显示开年经济不错但通缩风险明显，经济在底部区域，货币政策收紧概率低，贸易战使短期避险情绪升温债市或涨，但期限利差保护度有限 [2][11] - 20年国开债：截至4月3日，20年国开债和20年国债利差为3BP处于历史极低位置，经济数据显示开年经济不错但通缩风险明显，经济在底部区域，货币政策收紧概率低，贸易战使短期避险情绪升温债市或涨，但品种利差保护度有限 [2][11] 超长债基本概况 - 存量超长债余额超20.7万亿，截至3月31日，剩余期限超14年的超长债共207,961亿，占全部债券余额的14.1% [12] - 地方政府债和国债是主要品种，国债52,963亿占比25.5%，地方政府债141,494亿占比68.0%等 [12] - 30年品种占比最高，14 - 18年共56,656亿占比27.2%，18 - 25年共54,895亿占比26.4%等 [12] 一级市场 每周发行 - 上周超长债发行量较多，2025.3.31 - 2025.4.3共发行1,255亿元，较上上周大幅下降 [17] - 分品种：国债0亿，地方政府债1,248亿等；分期限：15年的270亿，20年的391亿等 [17] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共1,026亿，超长国债0亿，超长地方政府债986亿，超长公司债0亿，超长中期票据40亿 [24] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投活跃，成交额6,237亿，占全部债券成交额比重为9.5% [26] - 分品种：超长期国债成交额4,074亿，占全部国债成交额比重为27.5%等 [26] - 交投活跃度小幅上升，与上上周比，超长债成交额减少3,423亿，占比增加0.2%等 [27] 收益率 - 上周美国推出“对等关税”措施及资金面宽松，债市大涨，超长债暴涨 [34] - 国债15年、20年、30年和50年收益率分别变动 - 12BP、 - 14BP、 - 12BP和 - 9BP至1.86%、2.00%、1.91%和2.07%等 [34] - 代表性个券：30年国债活跃券24特别国债06收益率变动 - 11BP至1.92%，20年国开债活跃券21国开20收益率变动 - 11BP至2.00% [35] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差缩窄，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为19BP，较上上周变动 - 2BP，处于2010年以来3%分位数 [40] - 品种利差：上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为3BP，20年铁道债和国债利差为12BP，分别较上上周变动2BP和5BP，处于2010年以来4%分位数和6%分位数 [46] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2506收118.75元，增幅2.37% [48] - 全部成交量49.17万手（ - 109,762手），持仓量12.08万手（5,319手），成交量较上上周大幅下降，持仓量小幅上升 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周超长信用债成交量下降、低估值成交占比上升，机构久期偏好下降；超长城投债中重庆和山东成交量上升、河南和北京低估值成交占比边际上升；超长产业债里建筑装饰和机械设备行业成交量上升、电子和基础化工行业低估值成交占比下降 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 超长信用债成交量下降，低估值成交占比上升 - 本周超长信用债每日成交活跃度下降，平均每日成交笔数 2.7 笔，前值 2.8 笔，剩余期限 15 - 20 年的成交笔数下降多，城投债成交活跃度高于产业债 [1][9] - 本周超长信用债成交量 280 亿元，较上周环比下降 42.15%，下降主要在 7 - 10 年的超长信用债 [1][9] - 机构久期偏好下降，本周超长信用债平均成交期限 9.36 年，较上周下降 0.59 年，超长城投债和产业债平均成交期限均下降 [2][12] - 超长信用债成交收益率较上周下降 3bp，超长城投债上升 8bp，超长产业债下降 7bp，低估值成交占比上升至 57%，超长产业债上升多，20 - 30 年信用债低估值成交占比上升约 31 个百分点 [2][12] 超长城投债：重庆、山东成交量上升，河南、北京低估值成交占比边际上升 - 本周江苏超长城投债成交量高，达 16.5 亿元，陕西、广东成交量较上周分别下降 17.6 亿元、12.7 亿元，重庆、山东成交量上升 [2][14] - 本周超长城投债成交久期 9.23 年，福建成交久期拉长 0.82 年，江西缩短 1.17 年 [3][17] - 本周天津城投债成交收益率超 3%，浙江、山东成交收益率较上周分别上升 52bp 和 51bp，安徽、河南分别下降 26bp 和 16bp [3][17] - 江苏低估值成交占比较上周下降 59 个百分点，河南、北京等地上升较多 [3][17] 超长产业债：建筑装饰、机械设备行业成交量上升，电子、基础化工行业低估值成交占比下降 - 本周公共事业行业超长产业债成交量高，达 92.6 亿元，建筑装饰、机械设备成交量较上周分别上升 8.1 亿元和 1.5 亿元，公用事业下降约 74.6 亿元 [4][19] - 煤炭、社会服务行业超长产业债成交期限本周较上周分别缩短 5.63 年和 3.83 年，有色金属和基础化工行业分别拉长 3.54 年和 2.48 年 [4][23] - 本周机械设备和商贸零售行业超长产业债成交收益率较上周分别上升 33bp 和 18bp [6][23] - 社会服务、通信行业超长产业债低估值成交占比达 100%，电子、基础化工行业低估值成交占比较上周下降较多 [6][23]

证券研究报告 | 债券点评报告 2025 年 04 月 06 日 地方债迎来配置窗口 ——地方债周报 一、一级市场情况 【净融资】本周地方债共发行 1877 亿元，净融资减少。本周地方债发行量为 1877 亿元，偿还量为 215 亿元，净融资为 1663 亿元。发行债券中，新增一般 债 35 亿元，新增专项债 1322 亿元，再融资一般债 318 亿元，再融资专项债 202 亿元。 【发行期限】本周 30Y 地方债发行占比最高（32%），10Y 及以上发行占比为 91%，与上周相比小幅上升。7Y、10Y、15Y、20Y 和 30Y 地方债发行占比分 别为 8%、25%、14%、21%和 32%，其中 20Y 地方债发行占比上升较多，环 比上升约 6 个百分点。 【发行利差】本周地方债加权平均发行利差为 8bp，较上周有所收窄。其中， 30Y 地方债加权平均发行利差最高，达 11.3bp。本周除 3Y 和 7Y 地方债加权平 均发行利差有所走阔外，其余期限均有所收窄。本周区域分化较大，四川、陕 西地方债加权平均发行利差较高，超过 15bp，而福建、江苏发行利差较低。 【募集资金投向】截至本周末，2025 年以来 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周中长期纯债基金久期中位数多数下降、分歧度多数减弱，7 - 10 年（含）信用债换手率上行其余券种普遍下行，银行间债市杠杆率周度环比下行，上周理财规模下降且破净率下行 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周中长期纯债基久期中枢下行，分歧度减弱 - 截至 20250403，全部中长期纯债基金久期中位数 5DMA 达 2.09 年，周环比减 0.01 年，处近三年 70%分位数，分歧度 5DMA 为 0.54，周环比降 0.03，处近三年 86%分位数 [3] - 中长期利率型纯债基金久期中位数 5DMA 达 2.68 年，周环比减 0.15 年，处近三年 70%分位数，分歧度 5DMA 为 0.50，周环比持平，处近三年 85%分位数 [3] - 中长期信用型纯债基金久期中位数 5DMA 达 1.92 年，周环比增 0.02 年，处近三年 58%分位数，分歧度 5DMA 为 0.50，周环比减 0.02，处近三年 93%分位数 [3] - 全部短债基金久期中位数 5DMA 达 0.75 年，周环比减 0.01 年，处近三年 47.9%分位数，分歧度 5DMA 为 0.49，周环比持平，处 75.1%分位数 [3] - 短期利率型纯债基金久期中位数 5DMA 达 0.51 年，周环比增 0.05 年，处近三年 5.2%分位数，分歧度 5DMA 为 0.84，周环比减 0.05，处 96.9%分位数 [3] - 短期信用型纯债基金久期中位数 5DMA 达 0.76 年，周环比减 0.02 年，处近三年 51.8%分位数，分歧度 5DMA 为 0.47，周环比持平，处近三年 78.6%分位数 [3] 本周 7 - 10 年（含）信用债换手率上行，其余券种换手率普遍下行 - 截至 20250403，7 - 10 年（含）中票换手率 10DMA 周环比上行 0.07pcts 至 0.61%，处近三年 82.5%分位数；7 - 10 年（含）国开债换手率 10DMA 周环比下行 0.78pcts 至 14.03%，处近三年 91.9%分位数 [3] - 截至 20250403，广西、贵州、山东地方债换手率较高 [3] 本周银行间债市杠杆率下行 - 本周银行间债市杠杆率周环比下行 0.28 个百分点至 107.3% [3] - 保险公司杠杆率下行 3.09 个百分点至 129.1%，银行杠杆率上行 0.08 个百分点至 102.6%，证券公司杠杆率上行 1.09 个百分点至 238.0%，广义基金杠杆率下行 1.19 个百分点至 112.4% [3] 上周理财规模下降，破净率下行 - 上周全市场理财存续规模周环比减少 11192.81 亿元，减少规模符合季节性水平，破净率下行 [3] - 分期限看，除 1 年 - 3 年（含）、3 年以上期限理财规模小幅增加，其余期限理财规模均减少 [3] - 分投资性质看，上周固收类、现金管理类理财规模降幅较大，权益类、商品及衍生品类小幅增加，其他投资类型理财规模小幅减少 [3] - 上周全市场理财累计净值破净数量占比降至 1.27%，周环比降 99pcts [3] - 分期限看上周新发理财产品业绩比较基准，3 个月 - 6 个月（含）、3 年以上期限理财业绩比较基准上行，其他期限品种小幅下行 [3]

2025 年 04 月 06 日 蛰伏以待，关注权益后续表现 ——转债周度跟踪 20250403 ⚫ 1. 转债估值 研 究 证 券 研 究 报 告 联系人 张杰 (8621)23297818× zhangjie@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 债 券 债 券 周 评 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 张杰 A0230524050002 zhangjie@swsresearch.com 徐亚 A0230524060002 xuya@swsresearch.com ⚫ 本周转债窄幅震荡，百元平价溢价率小幅扩张，高评级转债估值涨幅略高于低评级。全市 场转债百元溢价率为 28%，单周上行 0.08%，最新分位数水平处于 2017 年以来 72.2 百 分位。低评级转债百元溢价率 23%，单周上行 0.29%，最新分位数水平处于 2017 年以 来 68.3 百分位。高评级转债估值涨幅略高于低评级，最新分位数水平处于 2017 年以来 83.4 百分位。 ⚫ 本周 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周中证 REITs 指数小幅回调，各类主要指数表现为中证全债>中证 REITs>中证转债>沪深 300 [1] - 中证 REITs 全周日均换手率较前一周略有上升，保障房类 REITs 交易活跃度最高，保障房、消费、水利 REITs 涨幅领先 [1] - 全市场公募 REITs 供给再提速，首单“商改保”REITs 成功发行，首单保租房 REITs 扩募项目获批 [1] 根据相关目录分别进行总结 二级市场走势 - 截至 2025 年 4 月 3 日，中证 REITs 指数收盘价 868.6 点，整周回调 -0.2%，表现强于沪深 300 和中证转债指数，弱于中证全债指数 [2][9] - 年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为中证 REITs（+10.0%）>中证转债（+3.3%）>中证全债（-0.1%）>沪深 300（-1.9%） [2][9] - 近一年中证 REITs 指数回报率 8.6%，波动率 6.9%，回报率低于中证转债指数，高于沪深 300 和中证全债指数，波动率低于沪深 300 和中证转债指数，高于中证全债指数 [2][14] - 截至 4 月 3 日，REITs 总市值 1871 亿元，较上周增加 20 亿元；全周日均换手率 0.83%，较前一周增加 0.11 个百分点 [2][14] - 产权类 REITs 平均周涨跌幅 +0.95%，特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅 +0.4% [3][19] - 除交通基础设施类外，其他类型 REITs 均收涨，平均涨幅最大的三个项目类型为保障房类（2.36%）、消费基础设施类（1.5%）和水利设施类（1.39%） [3][19] - 周度涨幅排名前三的 REITs 为博时津开产园 REIT（+3.93%）、红土创新深圳安居 REIT（+3.79%）、国泰君安东久新经济 REIT（+3.65%） [3][21] - 保障房类 REITs 本周交易最活跃，区间日均换手率 2.3%，成交额占 REITs 总成交额 19.9%；交通基础设施类 REITs 成交额占比最高，区间日均换手率 0.7%，成交额占 REITs 总成交额 26.7% [4][24] - 本周主力净流入额前三名的 REITs 为华夏华润商业 REIT（1835 万元）、汇添富上海地产租赁住房 REIT（1718 万元）、中金厦门安居 REIT（534 万元） [4][25] 一级市场发行 - 截至 2025 年 4 月 3 日，交易所处在已问询阶段的 REITs 产品 4 只，已申报产品 5 只，已受理产品 1 只，已反馈产品 8 只，已通过待上市产品 6 只，通过已上市的扩募产品 1 只 [27] 估值跟踪 - 截至 4 月 3 日，公募 REITs 年化现金分派率均值 6.7%，显著高于当前主流固收资产的静态收益率 [29] - 从股性角度，通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO 判断 REITs 估值情况，相对净值折溢价率偏向长期视角，P/FFO 偏向短期视角 [29] - 产权类 REITs 关注股息率，经营权 REITs 关注内部收益率，当前产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均值低 232BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 258BP [30] 行业要闻 - 3 月 31 日，首单“商改保”REITs“汇添富上海地产租赁住房 REIT”于上交所上市，募资规模 13.62 亿元，为资产持有人盘活存量资产提供新路径 [4][38] - 3 月 26 日，全国首单保租房 REITs 扩募项目华夏北京保障房 REIT 获批，拟募集规模 8.30 亿元，扩募后预计分派率将提升，有助于形成良性循环 [5][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周银行间及交易所市场无新发行二级资本债 ，截至4月4日二级资本债存量余额减少 ，成交量较上周降低 ，成交均价估值偏离幅度整体不大且折价成交占优 [1][2][3] 各部分总结 一级市场发行与存量情况 - 本周（20250331 - 20250404）无新发行二级资本债 [1] - 截至2025年4月4日 ，二级资本债存量余额达44,591.05亿元 ，较上周末（20250328）减少14.6亿 [1] 二级市场成交情况 - 本周二级资本债周成交量合计约1616亿元 ，较上周减少224亿元 ，成交量前三为25建行二级资本债01BC（280.70亿元）、25工行二级资本债01BC（66.03亿元）和25宁波银行二级资本债01（58.70亿元） [2] - 分地域成交量前三为北京市（约1107亿元）、上海市（约180亿元）和浙江省（约117亿元） [2] - 截至4月4日 ，5Y二级资本债中评级AAA - 、AA + 、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为 - 0.10BP、 - 0.11BP、 - 0.11BP；7Y对应评级涨跌幅分别为 - 0.10BP、 - 0.11BP、 - 0.11BP；10Y对应评级涨跌幅分别为 - 0.09BP、 - 0.09BP、 - 0.09BP [2] 估值偏离%前三十位个券情况 - 本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大 ，折价成交比例和幅度均大于溢价成交 [3] - 折价率前四的个券为24交行二级资本债01B（ - 0.8789 %）、24农行二级资本债02B（ - 0.8494 %）、24交行二级资本债02B（ - 0.8460 %）、24浦发银行二级资本债02B（ - 0.8453%） ，中债隐含评级以AAA - 、AA + 、AA - 评级为主 ，地域分布以北京市、上海市、广东省居多 [3] - 溢价率前二的个券为22厦门农商二级01（0.1302%）、20南京银行二级01（0.0059%） ，中债隐含评级以AA + 、AA - 评级为主 ，地域分布以福建省、江苏省居多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周债市情绪指数回落、扩散指数回升，基金久期回升，农商行和保险久期回落，杠杆率持平，二级成交部分换手率回落，配置力量中债基新发行份额回落，一级认购中国债全场倍数回升、地方债和国开债全场倍数回落，相对估值中部分利差收窄 [1][2] 各目录总结 债市情绪 - 上周债市情绪指数为 114.6，较前值回落 0.1；债市情绪扩散指数 49.9%，较前值回升 0.3 个百分点 [1] 机构久期跟踪 - 上周五基金久期为 2.17 年，较前一周五回升 0.04 年；农商行久期为 2.70 年，较前一周五回落 0.07 年；保险久期为 6.89 年，较前一周五回落 0.10 年 [1] 杠杆率跟踪 - 上周质押式回购余额为 11.0 万亿元，较前值回升 0.1 万亿元；大行净融出余额为 3.2 万亿元，较前值回升 0.1 万亿元；债市杠杆率为 103.5%，较前值持平 [1] 二级成交跟踪 - 上周 30Y 国债换手率为 1.7%，较前值回落 0.3 个百分点；10Y 国债换手率为 1.2%，较前值持平；10Y 国开债换手率为 23.8%，较前值回落 4.3 个百分点；超长期信用债换手率为 0.49%，较前值回落 0.16 个百分点 [1] 机构配置力量跟踪 - 上周债基新发行份额为 0 亿元，较前值回落 153 亿元；6M 票据转贴现利率 - 6M 存单回落 7.8bp 至 - 73.0bp，反映贷款需求有所回落；股市风险溢价为 1.48%，较前值回升 0.02 个百分点；美元指数为 103.4，较前值回落 0.9；农商行配债指数为 44.4%，较前值回升 142.0 个百分点；保险配债指数为 36.6%，较前值回落 15.4 个百分点；货基配债指数为 50.8%，较前值回落 47.5 个百分点；保险二永债配置指数 - 13.3%，较前值回升 12.4 个百分点 [1][2] 一级认购跟踪 - 上周国债全场倍数回升 0.5 倍至 3.9 倍，地方债全场倍数回落 2.9 倍至 20.5 倍，国开债全场倍数回落 0.3 倍至 3.0 倍 [2] 相对估值跟踪 - 上周 10 年国开和国债利差收窄 0.6bp 至 2.8bp，30 年期和 10 年期国债利差收窄 0.8bp 至 20.0bp，10 年国开老券与新券利差收窄 3.6bp 至 2.5bp，10 年地方与国债利差收窄 3.2bp 至 23.0bp [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对2025年3月31日至4月4日绿色债券周度数据进行跟踪，涵盖一级市场发行、二级市场成交及估值偏离度前三十位个券情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 本周银行间及交易所市场新发行绿色债券3只，合计规模约11.00亿元，较上周减少156.81亿元 [1] - 发行年限多为5年，发行人性质有地方国有企业、央企子公司、中外合资企业，主体评级多为AAA、AA+级，发行人地域为江苏省、上海市、山东省，发行债券种类为中期票据 [1][5] 二级市场成交情况 - 本周绿色债券周成交额合计437亿元，较上周减少129亿元 [2] - 分债券种类成交量前三为非金公司信用债224亿元、金融机构债127亿元和利率债63亿元 [2][8] - 分发行期限3Y以下绿色债券成交量最高，占比约80.33% [2] - 分发行主体行业成交量前三为金融165亿元、公用事业93亿元、交运设备19亿元 [2] - 分发行主体地域成交量前三为北京市156亿元、湖北省42亿元、广东省36亿元 [2] 估值偏离度前三十位个券情况 - 本周绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度和比例均大于溢价成交 [3] - 折价率前二的个券为20河南债30（-1.8826 %）、22广东债10（-1.8627 %），主体行业以公用事业为主，中债隐含评级以AAA、AA评级为主，地域分布以北京市和广东省居多 [3][13] - 溢价率前三的个券为G20冶高（0.8893%）、鲲鹏19A2（0.3303 %）和鲲鹏10A2（0.3221 %），主体行业以金融为主，中债隐含评级以AA+、AAA、AA评级为主，地域分布以广东省、北京市、湖北省、天津市居多 [3][15]