报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周港股医药板块表现更强，A股创新药个股表现更为出色；国内卒中市场前景广阔，千红制药的QHRD106研发进展顺利，有望成为40 - 50亿大单品；看好创新药、CXO、中药等子行业，并给出不同选股思路下的具体标的建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为2.6%、6.6%，相对沪深300的超额收益分别为4.5%、9.0%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为4.2%、41.4%，相对于恒生科技指数跑赢 - 1.6%、15.7% [4][9] - 本周A股化药、原料药、医疗服务、生物制品及医疗器械等股价明显上涨，中药及医药商业等股价涨幅相对较小；本周A股涨幅居前三生国健、海辰药业、舒泰神，跌幅居前新赣江、拱东医疗、锦好医疗；本周H股涨幅居前中国卫生集团、金威医疗、隽泰太控股，跌幅居前佳兆业健康、君圣泰医药、弘和仁爱医疗 [4][9] 脑卒中千亿市场，QHRD106研发进展顺利，有望成为大单品 脑卒中千亿市场，二次预防尤为重要 - 脑卒中是急性脑血管疾病，急性缺血性卒中约占全部脑卒中的60% - 80%；急性缺血性脑卒中二次预防极为重要，当前治疗方案应用范围窄、时间窗口短、治疗率低、复发风险高 [17][18] - 中国卒中用药市场容量已超千亿元，化学药、生物药及中药注射液三分天下；我国带病生存的卒中患者高达1300万，每年新发患者约460万人且正以每年8.7%的速度上升 [19] 已上市药物不乏大单品，优效新品有望分得市场份额 - 卒中用药已上市药物不乏恩必普、先必新等大单品，恩必普2024年等级医院端销售额58.6亿元，先必新2024年等级医院端销售额达23.8亿元 [27] - 激肽系统与缺血性脑卒中密切相关，我国针对KLK靶点上市的药物只有尤瑞克林，千红制药的QHRD106处在临床2期，是长效制剂，竞争格局良好 [29] QHRD106研发进展顺利，预计有望成为40 - 50亿大单品 - QHRD106同时起到神经保护剂和改善侧支循环作用，目前处在临床2期，预计近期接近数据读出关键时间节点 [32][33] - 预计2025年我国缺血性脑卒中用药需求人群788万人，假设QHRD106上市后相关情况，预计其在2033年达到销售峰值44.9亿元 [33] 研发进展与企业动态 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） - 5月29日，恒瑞子公司盛迪医药的磷罗拉匹坦帕洛诺司琼、海创药业的氘恩扎鲁胺软胶囊、复星医药控股子公司奥鸿药业和嘉和生物的两款CDK4/6抑制剂、恒瑞医药的注射用瑞康曲妥珠单抗获批上市 [36][40] - 5月28日，爱尔康的Tryptyr获批用于治疗干眼症；麓鹏制药的洛布替尼片上市申请获受理；诺华的布西珠单抗获国家药监局批准用于治疗糖尿病黄斑水肿 [40] - 5月27日，荣昌生物的泰它西普第三项适应症获批上市；卫材的莱博雷生片获国家药监局批准用于治疗失眠症 [40] 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 - 5月27日，康缘药业的舒马普坦萘普生钠片仿制药获批 [45] 行情回顾 医药市盈率追踪 - 医药指数市盈率为34.03，较历史均值低5.20 [6] 医药子板块追踪 - 本周化药上升4.4%，优于其他子板块 [6] 个股表现 - 报告列出本周及2025年年初至今A股涨跌幅前十的个股 [6][8] 投资策略 - 看好的子行业排序为：创新药 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店 > 医药商业等 [4][10] - 从成长性角度选股，建议关注千红制药、华纳药厂等；从低估值角度选股，建议关注佐力药业、东阿阿胶等；从高股息角度选股，建议关注江中药业、羚锐制药等；从左侧角度选股，建议关注诺泰生物、普洛药业等 [4][10]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 控制器板块此前超跌显著且基本面向好，有望实现业绩和估值修复双击；激光雷达机器人领域出货亮眼，展现强大增长潜力 [4] 根据相关目录分别进行总结 关注控制器行业低位修复机会 - 控制器板块股价对业绩敏感度高，业绩受原材料价格影响大，原材料价格下降且下游需求稳定时业绩有望快速修复 [5] - 板块经历较长修整期，今年有望回归稳健增长，业绩增长同时估值有望修复 [6] - 市场出现与控制器应用领域相关热点事件时，股价表现有一定弹性 [6] - 和而泰 2025 年一季度总营收 25.85 亿元，同比增长 30.44%，归母净利润 1.69 亿元，同比增长 75.41%，得益于聚焦高价值客户、强化市场拓展及技术创新，以及降本增效措施 [9] - 拓邦股份 2025 年第一季度营收 26.71 亿元，同比增长 15.24%，归母净利润 1.97 亿元，同比增长 12.10%，毛利率 23.79%，同比提升 0.14 个百分点，环比提升 2.85 个百分点，营收增长得益于工具和家电业务等发展 [11] 激光雷达机器人领域出货情况亮眼 - 机器人领域是激光雷达的“第二增长曲线”，消费级机器人规模上量是重要变化 [14] - 禾赛科技一季度交付量近 20 万台，同比高增 231%，营收 5.3 亿元，同比增长 46.3%，净亏损同比收窄 84%，激光雷达总交付量 19.58 万台，同比增长 231.3%，ADAS 产品交付量 14.61 万台，同比增长 178.5%，预计 2025 年交付量达 120 万至 150 万台 [15] - 禾赛科技在 Robotaxi 和消费级机器人领域加速市场渗透，在 Robotaxi 市场为头部企业供应激光雷达，在消费级机器人市场将交付 30 万颗 JT 系列激光雷达 [18] - 速腾聚创净亏损持续收窄，一季度机器人业务激光雷达产品销量约 11900 台，同比增长 183%，收入 7340.3 万元，同比大幅增长 87% [21] - 速腾聚创在割草机器人、无人配送、Robotaxi、具身智能等多细分领域有较好业务进展，如与库犸科技合作、揽获无人配送领域超 90%头部客户等 [24] 相关标的与风险提示 - 报告列出和而泰、拓邦股份、速腾聚创、禾赛科技的证券代码、收盘价、总市值、Wind 一致预期净利润及 PE 等信息 [28]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油受俄乌事件缓和、美国对等关税政策和 OPEC+增产影响，油价下跌空间有限；煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解；海外天然气价格底部震荡 [5][6] - 爆炸事件使康宽及 K 胺供需趋紧，推动农药行业景气加速修复，硝化棉价格或上行，事故或造成康宽及中间体 K 胺价格上涨、国内硝化工艺管控加强、加速农药景气周期来临三方面影响 [5] - 本周油价下跌煤价维稳，海外天然气价格底部震荡，化工 24 年 1 - 4 季度 PPI 数据向 0 轴缓慢回升，4 月化学工业 PPI 同比 -3.2%，降幅环比走扩，5 月全国制造业 PMI 环比回升 0.5pct [5] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业阿尔法、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等不同类型企业 [5] 行业动态 化工宏观判断 - 原油受俄乌事件缓和、美国对等关税政策和 OPEC+增产影响，油价下跌空间有限；煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解；海外天然气价格底部震荡 [5][6] 各行业情况 - 石油化工：截至 5 月 30 日，Brent 原油期货价格收于 62.61 美金/桶，较上周下滑 3.7%；WTI 价格收于 60.73 美金/桶，较上周下滑 2.0%；美元指数收于 99.44，较上周提升 0.32% [10] - PTA - 聚酯行业：本周 PTA 价格环比上涨 1.4%，MEG 价格环比下跌 0.9%，POY 价格环比下滑 0.7%，市场供应提升，下游聚酯端行业负荷下滑，产业链情绪偏弱 [10] - 化肥：尿素、一铵、二铵、盐湖钾肥 95%价格环比上周均价持平，农业备肥推进缓慢，工业端支撑薄弱，供应端压力大 [12] - 农药：整体市场稳定，成交量放缓，部分产品价格有调整，爆炸事故或使氯虫苯甲酰胺产业链弹性提升，农药行业景气修复 [12] - 氟化工：原料萤石供应乏力，下游行情弱势，萤石粉市场均价环比下滑 1.4%，氢氟酸市场均价环比下滑 5.5%，制冷剂供应偏紧 [12] - 氯碱及无机化工：乙炔法 PVC 和乙烯法 PVC 价格环比下跌，纯碱价格有跌有平，钛白粉价格持平，有机硅部分产品价格有变动 [15] - 化纤：粘胶短纤和氨纶价格环比持平，上游原料价格有变动，下游需求清淡 [15] - 塑料：聚合 MDI 和纯 MDI 价格环比下跌，PC 价格环比下跌，塑膜价格环比下跌，部分装置检修，下游拿货积极性不高 [15] - 橡胶：顺丁橡胶、丁苯橡胶、天然橡胶价格环比下跌，轮胎行业开工率环比基本持平 [17] - 染料行业：价格暂稳，成本支撑尚可，需求未好转 [17] - 新能源汽车行业：部分产品价格有下调，部分产品价格持平 [17] - 维生素行业：部分产品价格有下调，部分产品价格持平，部分企业有生产线检修计划 [17] 股票评级及财务数据 - 报告对多家公司给出评级，并列出市值、归母净利润、PE、BPS、PB 等财务数据 [20][21] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 化工产品价格跟踪 - 报告列出 Brent、WTI 等多种化工产品价格，以及一周价格变动、一周分位数变动、涨跌幅等信息 [23][24][25] 化工产品价差跟踪 - 报告列出国内 - 国际石脑油不含税价差、Brent 211 炼油价差等多种价差数据及变动情况 [29]

报告行业投资评级 - 领先大市 - B，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 宏观政策逆周期调节力度或加大，专项债发行高增叠加化债力度持续，基建龙头基本面或改善，央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升 [10] - 2025 年财政政策持续发力，助力基建投资稳健增长，化债措施落地使政府投资在建项目进度提速，工程付款改善，新建项目投资资金释放，叠加明年积极财政政策预期，创造基建投资增量需求，扩内需预期下地产政策或继续出台，建筑行业多家头部企业扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量，建筑行业央企基本面稳健，财政预期加码叠加地方政策化债落地，驱动公司基本面修复，估值有望提升 [11] 根据相关目录分别进行总结 行业动态分析 - 5 月制造业 PMI 为 49.5%，较上月上升 0.5pct；非制造业商务活动指数为 50.3%，较上月下降 0.1pct；综合 PMI 产出指数为 50.4%，较上月上升 0.2pct，我国经济总体产出保持扩张；5 月建筑业商务活动指数为 51.0%，较上月下降 0.9pct，土木工程建筑业商务活动指数为 62.3%，较上月上升 1.4pct，连续两个月回升，建筑业项目施工持续加快 [1][15] - 1 - 4 月交通固定资产投资 9503 亿元，同比下降 5.1%，公路建设投资额 6534 亿元，同比下降 8.6%，水运建设投资额 684 亿元，同比增长 10.4%，水运建设投资快速增长 [1][15] - 我国将加大宏观政策逆周期调节力度，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，研究储备新政策工具；2025 年财政政策积极，基建资金发行规模同比高增，截至 5 月底，城投债发行规模 2.32 万亿元，地方政府新增专项债发行规模 1.63 万亿元（yoy + 40.73%），特殊再融资专项债发行规模 1.63 万亿元（约占全年 2 万亿额度的 81.46%），随基建资金到位，项目施工有望提速，实物工作量有望加快落地，叠加化债政策推进，行业基本面和建筑企业经营指标有望改善，建议关注传统基建央企 [2][16] 市场表现 建筑行业一周行情 - 5 月 26 日至 5 月 30 日，建筑装饰行业（SWI）上涨 1.12%，强于上证综指、深证成指、沪深 300 表现，周涨幅在 SW 30 个一级行业中居第 10 位；分子板块看，本周工程咨询服务涨幅最大（3.91%），装修装饰（2.90%）、园林工程（2.39%）、钢结构（1.27%）板块优于行业表现 [17] - 5 月 26 日至 5 月 30 日，申万建筑行业中 126 家公司上涨，占比 76.83%；涨跌幅优于行业指数涨跌幅（1.12%）的公司有 97 家，占比 59.15%；行业涨跌幅排名前 5 为霍普股份（44.63%）、创兴资源（24.39%）、汉嘉设计（18.13%）、深城交（14.91%）、ST 花王（14.00%）；排名后 5 为郑中设计（ - 21.82%）、*ST 农尚（ - 10.89%）、大千生态（ - 9.63%）、瑞和股份（ - 6.44%）、志特新材（ - 6.14%） [20] - 截至 5 月 30 日，建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为 10.72 倍，市净率（LF）为 0.77 倍，较上周上升；与 SW 一级行业横向比较，建筑行业 PE 估值居第 27 位，高于银行、房地产、钢铁行业，PB 估值居第 29 位，高于银行行业；当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国中铁（5.23%）、陕建股份（5.08%）、中国建筑（5.07%）、中国铁建（5.03%）、山东路桥（3.90%）；市净率（MRQ）最低前 5 为龙元建设（0.57%）、中国建筑（0.50%）、中国交建（0.50%）、中国中铁（0.45%）、中国铁建（0.40%） [22] 重点关注标的 - 报告列出国投证券建筑行业重点关注标的，包括中国化学、中国铁建、中国中铁等多家公司的市值、最新收盘价、周涨跌幅、相对 HS300 涨幅、2025PE 等信息 [24] 公司公告 - 本周多家公司有中标公告，如设计总院中标 15 个项目，中标总金额 3.86 亿；中国能建子公司联合体中标中新建电力兵准园区 6×66 万千瓦煤电项目（EPC），中标金额约 145.86 亿等 [25] - 5 月 30 日，中国交建拟回购股份并用于减少注册资本，回购资金总额不低于 5 亿，不超过 10 亿，回购价格上限不高于 13.58 元/股 [26] 行业新闻 - 5 月 26 日，李强表示我国加大宏观政策逆周期调节力度，实施积极财政和适度宽松货币政策，研究储备新政策工具，将加强与更多国家经贸合作，为企业提供政策支持 [27] - 5 月 27 日，湖北省住建厅厅长表示将加快打造宜居湖北，构建房地产发展新商业模式 [27] - 5 月 28 日，4 月全国发行地方政府债券 6933 亿元，1 - 4 月合计发行 35354 亿元 [27] - 5 月 29 日，上海市住房公积金管委会印发通知，支持老旧电梯更新，居民可提取公积金支付个人分摊费用 [27] - 5 月 30 日，1 - 5 月 TOP100 房企拿地总额 4051.9 亿元（yoy + 28.8%），增幅较上月扩大 2.2pct [27]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家发改委、能源局发布绿电直连政策，明确项目类型助力供需精准匹配，鼓励民企参与并对自发自用比例和缴费有规定，该政策打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 绿电直连政策内容 - 绿电直连是新能源不接入公共电网，通过直连线路向单一用户供给绿电可实现物理溯源的模式 [5] - 项目电源包括新建及因消纳受限等无法并网的存量新能源项目，负荷包括新增负荷企业、存量自备电厂企业、出口外向型企业、受阻新能源项目 [5] - 项目分为并网型和离网型两类，并网型接入用户侧与公共电网有清晰界面，离网型独立运营 [5] - 鼓励模式创新支持民企参与，负荷为主责单位，各类经营主体可投资，非同一主体需签协议明确划分 [5] - 并网型项目自发自用电量占比不低于 60%、总用电量占比不低于 30%，2030 年前不低于 35%，余电上网比例一般不超 20% [5] - 并网型项目整体参与电力市场交易，按市场结果生产并依交换功率结算，负荷不得由电网企业代理购电，应按规定缴纳相关费用 [5] 垃圾焚烧发电 IDC 合作情况 - 数据中心新建项目绿电占比要求超 80%，绿电直连与数据中心结合是趋势，垃圾焚烧发电更具合作优势 [5] - 垃圾焚烧 + IDC 是超低 PUE 零碳项目，有清洁、稳定、经济、分布近城市中心的优势，如浦东黎明智算中心利用垃圾焚烧项目供能 [5] - 2000 吨/日匹配 20MW 数据中心，纯供能/供能 + 机柜租赁/供能 + 算力租赁模式盈利增量弹性为 26%/66%/817%，综合 ROE 由 12%提至 16%/15%/18% [5] - 满足区位和规模要求占总运营规模比例：永兴股份 97%、军信股份 85%、绿动动力 48%、旺能环境 45%、伟明环保 45%、瀚蓝环境 45%（并购粤丰后） [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周港股医药板块表现更强，A股创新药个股表现更为出色 [4][9] - 国内卒中用药市场前景广阔，千红制药的QHRD106研发进展顺利，预计2027年上市，销售峰值有望达40 - 50亿元 [4] - 看好的子行业排序为创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等 [4][10] 各目录总结 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为2.6%、6.6%，相对沪深300超额收益分别为4.5%、9.0%；H股生物科技指数涨跌幅分别为4.2%、41.4%，相对于恒生科技指数跑赢 - 1.6%、15.7% [4][9] - 本周A股化药、原料药、医疗服务、生物制品及医疗器械等股价明显上涨，中药及医药商业等股价涨幅相对较小 [4][9] - 本周A股涨幅居前三生国健、海辰药业、舒泰神，跌幅居前新赣江、拱东医疗、锦好医疗；H股涨幅居前中国卫生集团、金威医疗、隽泰太控股，跌幅居前佳兆业健康、君圣泰医药、弘和仁爱医疗 [4][9] 脑卒中千亿市场，QHRD106研发进展顺利，有望成为大单品 脑卒中千亿市场，二次预防尤为重要 - 急性缺血性卒中约占全部脑卒中的60% - 80%，其二次预防极为重要，当前治疗方案应用范围窄、时间窗口短、治疗率低、复发风险高 [17][18] - 中国卒中用药市场容量已超千亿元，患者人数不断增加，每年新发患者约460万人且以8.7%的速度上升 [19] 已上市药物不乏大单品，优效新品有望分得市场份额 - 已获批的AIS神经保护类常用药物包括必存®依达拉奉、先必新®依达拉奉右莰醇、恩必普®丁苯酞、和尼可林®胞磷胆碱，恩必普2024年等级医院端销售额58.6亿元，先必新2024年等级医院端销售额达23.8亿元 [27] - 激肽系统与缺血性脑卒中密切相关，我国针对KLK靶点上市的药物只有尤瑞克林，千红制药的QHRD106处在临床2期，是长效制剂，竞争格局良好 [29] QHRD106研发进展顺利，预计有望成为40 - 50亿大单品 - QHRD106同时起到神经保护剂和改善侧支循环作用，目前处在临床2期，预计近期接近数据读出关键时间节点 [32][33] - 预计2025年缺血性脑卒中用药需求人群788万人，假设QHRD106上市后12周为一疗程，每周一支300元，于上市次年参与医保谈判，2033年达到销售峰值44.9亿元 [33] 研发进展与企业动态 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） - 5月29日，恒瑞子公司盛迪医药的磷罗拉匹坦帕洛诺司琼、恒瑞医药的注射用瑞康曲妥珠单抗获批上市；海创药业的氘恩扎鲁胺软胶囊上市申请获批准；复星医药控股子公司奥鸿药业和嘉和生物的两款CDK4/6抑制剂上市申请获批 [36][40] - 5月28日，爱尔康的Tryptyr获批用于治疗干眼症；麓鹏制药的洛布替尼片上市申请获受理；诺华的布西珠单抗获国家药监局批准用于治疗糖尿病黄斑水肿 [40] - 5月27日，荣昌生物的泰它西普第三项适应症、注射用泰它西普新适应症获批上市；卫材的莱博雷生片获国家药监局批准用于治疗失眠症 [40] 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 - 5月27日，康缘药业的舒马普坦萘普生钠片仿制药获批，用于急性治疗有或无先兆的偏头痛发作 [45] 行情回顾 医药市盈率追踪 - 医药指数市盈率为34.03，较历史均值低5.20 [6] 医药子板块追踪 - 本周化药上升4.4%，优于其他子板块 [6] 个股表现 - 本周A股涨幅居前三生国健、海辰药业、舒泰神，跌幅居前新赣江、拱东医疗、锦好医疗；H股涨幅居前中国卫生集团、金威医疗、隽泰太控股，跌幅居前佳兆业健康、君圣泰医药、弘和仁爱医疗 [4][9]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 本周生态环境部开展督察引发市场对煤炭供给和煤价猜测 复盘显示环保督察对供应端压制不明显 单独不足以驱动煤价及板块上涨 但配合需求改善有望上行 今年电厂旺季备库或6月释放 且同步督察晋陕蒙 预计对煤价有正向效果 [2][7] - 动力煤刚需释放止跌企稳 迎峰度夏渐近 日耗上升 备煤需求释放 叠加成本支撑 有望企稳反弹 焦煤延续承压 旺季结束铁水回落 市场观望 库存累积 短期价格难改善 [6][7] 相关目录总结 一周跟踪总结 - 本周煤炭指数(长江)下跌0.27% 跑赢沪深300指数0.82个百分点 动力煤指数跌幅0.09% 炼焦煤指数跌幅0.85% 煤炭炼制指数涨幅0.46% [6][25][28] - 动力煤方面 截至5月30日秦港动力煤市场价611元/吨 周环比持平 需求上 淡季日耗底部震荡 5月29日二十五省日耗煤量451.7万吨 周环比减少10.4% 同比减少2.7% 电厂库存增加 港口库存减少 供给上 样本煤矿产能利用率环比下降 海外煤价下跌 后市有望企稳反弹 [6][25] - 双焦方面 截至5月30日京唐港主焦煤库提价1270元/吨 周环比下跌30元/吨 供给上 样本煤矿产能利用率下降 进口蒙煤通关震荡偏低 需求上 样本钢厂日均铁水产量下降 钢材价格下跌 库存上 焦煤库存减少 焦炭盈利下降 后市短期焦煤价格延续承压 [6][26] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数(长江)跌幅0.27% 跑赢沪深300指数0.82个百分点 动力煤指数跌幅0.09% 炼焦煤指数跌幅0.85% 煤炭炼制指数涨幅0.46% [25][28] - 截至2025年5月30日 CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率(TTM)分别为11.6倍、13.78倍、86.22倍 同期沪深300指数的市盈率为11.79倍 各子行业对沪深300的溢价分别为 -1.56%、16.93%、631.44% [30] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五名的公司为电投能源（6.28%）、安泰集团（5.21%）、安源煤业（1.46%）、云煤能源（1.23%）、陕西黑猫（0.98%） 变动幅度后五名的公司为大有能源（ -12.09%）、潞安环能（ -3.85%）、山西焦煤（ -3.68%）、兰花科创（ -2.85%）、恒源煤电（ -2.84%） [34] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 二十五省煤炭供需情况 5月29日 供煤量516.7万吨 较5月22日增加1.4% 耗煤量451.7万吨 较5月22日减少10.4% 库存11461.2万吨 较5月22日增加2.2% 可用天数25.9天 较5月22日增加3.2天 [41] - 港口煤炭吞吐、调入与库存情况 本周北方三港日均吞吐量81.14万吨 环比提升14.77% 同比减少2.42% 日均铁路调入量68.31万吨 环比提升4.52% 同比减少12.43% 截至本周五 北方四港煤炭库存合计1732万吨 环比减少6.40% 较上年同期提升22.80% 长江口煤炭库存合计729万吨 环比提升3.70% 较上年同期提升4.89% [43] - 价格情况 截至5月30日 秦皇岛港5500大卡动力煤市场价(山西产)为611元/吨 较5月23日持平 截至5月23日 欧洲ARA、理查德RB、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价分别为94.55、91、102美元/吨 较上周分别变动3.3、0、 -0.1美元/吨 [49][50] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 供需情况 本周主要城市钢材库存环比减少2.87% 主要钢厂建筑钢材库存环比减少0.69% 焦煤库存合计环比减少0.18% 焦炭库存合计环比减少0.23% [52][58] - 价格情况 本周螺纹钢期货价格环比下跌2.79% 全国螺纹钢现货价格环比下跌1.79% 焦炭期货价格环比下跌5.42% 日照港一级冶金焦价格环比下跌3.57% 焦煤期货价格环比下跌9.42% 山西吕梁主焦煤价格环比下跌2.65% [59] 公司重点公告 - 兖矿能源权属鲁西矿业拟向控股子公司菏泽煤电提供10亿元内部借款 期限3年 利率3.1% 菏泽煤电提供抵质押担保 [66] - 山煤国际进行2024年年度权益分派 以总股本19.82亿股为基数 每股派发现金红利0.69元 共计派发现金红利13.68亿元 股权登记日为2025年6月3日 除权（息）日和现金红利发放日为2025年6月4日 [67] - 山煤国际控股股东山煤集团2022年非公开发行可交换公司债券（第一期）换股价格将进行调整 [68] - 平煤股份因2024年年度权益分派 平煤转债于2025年5月28日至2025年6月6日期间停止转股 自2025年6月9日起恢复转股 转股价格由8.08元/股调整为7.51元/股 [69] - 盘江股份通过子公司投资建设新能源发电项目装机377万千瓦 截至2025年5月30日 已实现并网容量296万千瓦 [70] - 美锦能源与多家公司共同设立安徽浚安股权投资基金合伙企业（有限合伙） 公司作为有限合伙人出资1.5亿元 [71] - 新大洲A拟回购注销1253.25万股限制性股票 回购价格为1.28元/股加上银行同期定期存款利息 回购注销后股份总数由8.39亿股变更为8.27亿股 注册资本由8.39亿元变更为8.27亿元 [72] 投资建议 - 边际配置推荐长久期稳盈利龙头中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 转型成长电投能源、新集能源 弹性成长标的兖矿能源(A+H)、华阳股份、晋控煤业 焦煤山西焦煤、淮北矿业、平煤股份 [8]

报告行业投资评级 - 看好 [10] 报告的核心观点 - 短期风险偏好反复使金价震荡，中期按衰退降息路径延续牛市判断，黄金股估值处大周期底部，维持逢回调增配黄金股判断；美元反弹和经济疲弱致工业金属走弱；重视战略金属及底部能源金属配置机遇 [2][6] 各行业总结 贵金属 - 短期风险偏好反复使金价震荡，中期按衰退降息路径延续牛市判断，黄金股估值处大周期底部，维持逢回调增配黄金股判断。本周金价震荡微跌，风险偏好层面，关税实施推迟使避险需求下降；数据端，疲软通胀报告使美国降息预期延续，权益强于商品表现。下周6月数据是关键观察点，短期期货净多头回撤等负向定价或充分释放，中期关注6月经济数据，判断降息路径仍将维系，本轮央行购金可熨平金价波动，大部分黄金股估值修复近20倍，仍处历史低分位。建议关注赤峰黄金、招金矿业等 [6] 工业金属 - 经济预期主导铜铝短期震荡，长期货币宽松提振中枢。本周金融与商品属性共振利空，工业金属走弱，LME3月铜跌1.2%、铝跌0.7%，SHFE铜跌0.2%、铝跌0.4%；库存铜铝均减，铜周环比-3.43%、年同比-22.75%，铝周环比-6.49%、年同比-53.8%。短期经济预期波动主导铜铝震荡，长期美元等信用货币势弱有望推升铜铝中枢。权益层面，主流铜铝龙头标的估值低，攻防兼备，建议关注紫金矿业、云铝股份等 [7] 能源金属&小金属 - 战略金属迎价值重估，稀土磁材供给格局有望推进，出口管制使海外稀土价格上涨，磁材企业出货有望恢复，人形机器人提振远端需求，2025年稀土永磁行业有望盈利和估值双重改善；钨价再启上行，供给刚性延续，第一批钨矿开采配额同比下滑6.5%，需求修复或供给扰动将带来涨价弹性 [8] - 钴、镍供给集中度高，海外资源国政策控制供给。钴方面，刚果金暂停钴出口4个月，4月出口禁令后现货矛盾或更突出，下游消费电子需求向好，钴价易涨难跌；镍方面，菲律宾计划实施镍矿出口禁令，印尼提高资源税率，镍价底部支撑夯实，长期价格中枢有望上移 [8] - 锂价处于超跌区间，供给端信号显现，江西某大型锂盐厂技改或拉开供给之变序幕，行业30%产能现金亏损，矿价加速下跌，高成本资源待出清，锂板块或进入底部布局区间。建议关注中国稀土、中钨高新等 [8] 周行情回顾 - 上证综指下跌0.03%，32个长江行业分类有21个行业上涨，金属材料及矿业(长江)下跌1.98%，排名第30位，跑输上证综指1.95个百分点。环保、国防军工、医疗保健排名前三。金属材料及矿业中有色金属类细分子行业全部下跌，基本有色金属板块下跌2.63%，能源金属板块下跌2.73%，贵金属板块下跌3.54%，稀土磁材板块下跌0.39%。海外有色龙头中，嘉能可上涨5.29%，五矿资源上涨0.69% [17] 周商品价格回顾 - 近一周内盘基本金属以跌为主，LME三月期铜下跌1.2%至9497美元/吨，期铝下跌0.7%至2449美元/吨等；SHFE主力合约期铜下跌0.2%至7.76万元/吨，期铝下跌0.4%至2.01万元/吨等。贵金属方面，Comex黄金下跌1.3%，Comex白银下跌1.7%，SHFE黄金下跌1.1%，SHFE白银下跌0.5% [27] - 周内电池级碳酸锂价格下跌，国内钴精矿下跌1.7%至11.45美元/磅，硫酸钴均价维持48元/公斤，金属钴均价下跌0.8%至235.5元/公斤等；锂盐方面，国内电池级氢氧化锂均价下跌2.1%至65.925元/公斤，电池级碳酸锂均价下跌3.2%至60元/公斤 [28]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 各板块均有积极发展趋势，机器人板块处于 0 - 1 阶段，长期空间大；电动车全年销量预计增长 30%；储能全球装机 25 - 28 年 CAGR 为 20 - 40%；风电 25 年国内海风翻倍增长、陆风同增 25%；光伏需求全球 25 年预计 10%增长；工控 25 年需求总体弱复苏 [5] 各板块总结 机器人板块 - 看好理由：人形机器人远期空间 1 亿台 +，对应市场超 15 万亿，25 年量产元年，类比电动车当前处于 0 - 1 阶段，快速放量阶段厂商量利双升 [9] - 后续催化剂：T 新视频及量产计划更新、国内科技大厂进展更新、国内人形小批量交付车企等新进展 [9] - 当前板块空间：主流零部件厂商按人形 100 万台测算业务利润对应 10 - 15x 估值，远期空间大 [10] - 推荐标的：执行器推荐三花智控等；减速器推荐科达利等；丝杆推荐浙江荣泰等；灵巧手推荐雷赛智能等；整机推荐优必选等；传感器关注奥比中光等；结构件推荐祥鑫科技等 [10] 储能板块 - 美国：3 月大储新增装机 984MW，同环比 - 6%/+84%，对应容量 3327MWh，同环比 + 85%/+83%，EIA 预计年内新增装机 19 - 20GW 同比翻倍，长期可持续稳健增长 [11] - 德国：3 月大储装机 274MWh，同比 + 2391%，环比 + 64%，预计 25 年有望翻番至 1.5GWh；3 月户储装机 233MWh，同环比 - 42%/+37%；工商储 3 月装机 5.1MW 对应 11.1MWh，同环比 - 34%/+32% [15] - 澳大利亚：24 全年新增大储并网 619MW，同比 - 15%，对应容量 1677MWh，同比 + 77%，24 年在建规模大增 [20] - 国内：本周 6 个储能项目招标，EPC 项目 6 个，25 年 4 月储能 EPC 中标规模 2.39GWh，环比下降 112%，中标均价 0.91 元/Wh 环比持平 [24][26] 电动车板块 - 国内：5 月 15 家车企销量合计 84.3 万辆，同环比 + 40%/+6%，1 - 5 月累计 413 万辆，同增 56%，预计全年销量 30%增长 [27] - 欧洲：4 月 9 国电动车合计销量 21.4 万辆，同环比 + 30%/-25%，渗透率 25.7%，同比 + 6.3pct [31] - 美国：24 年电动车销 162 万辆，同增 10%，渗透率 10.1%，25 年 4 月注册 13 万辆，同比 1%，环比 - 17%，预计 25 - 26 年新车型推出后提速 [32] - 投资建议：首推电池、结构件龙头，看好材料龙头和优质资源龙头 [32] 风光新能源板块 - 光伏：硅料市场成交低迷，价格有下移迹象，大宗减产或在 6 - 8 月；硅片价格暂时止跌盘整，终端需求向 210RN 切换；电池片价格有跌有平，6 月订单需求疲软；组件价格变动少，厂家挺价，海外市场价格大致稳定 [35][36][37][40] - 风电：本周招标 0.85GW，开/中标 0.2GW，本月招标 7.31GW，同比 + 39.78%，25 年招标 45.33GW，同比 + 11.23% [43] - 氢能：本周新增 2 个绿色甲醇项目 [46] 工控和电力设备板块 - 制造业数据：5 月制造业 PMI 49.5%，环比 + 0.5pct，4 月工业增加值累计同比 + 7.1%，4 月制造业固定资产投资完成额累计同比 + 8.8%，1 - 4 月电网累计投资 1408 亿元，同比增长 14.6% [46] - 电网：25 年计划开工“6 直 5 交”特高压工程，特高压直流和交流部分线路有望核准开工 [49]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 5月25日至5月31日汽车行业整体下跌4.3%，“价格战”冲击整车行情，小鹏MONA M03和尊界S800上市表现良好 [1] - 推荐关注销量优异或有爆款潜力的整车企业、商用车企业、优质零部件企业以及低空经济相关核心标的 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场板块行情回顾 - 本周CS汽车-4.3%，上证A指涨跌幅为0%，深证A指涨跌幅为 -0.1%，创业板涨跌幅为 -1.4%，多数行业板块上涨，CS汽车跌幅居前 [2] - 汽车产业链二级板块多数下跌，汽车服务板块周涨幅+3.4%，乘用车和汽车零部件板块周跌幅分别为 -9.5%和 -1.9%；三级板块部分上涨，汽车服务和汽车经销商板块周涨幅分别为 +3.6%和 +3.0% [2] 个股行情回顾 - 汽车板块个股下跌居多，涨幅居前的有通达电气（+50.1%）、云内动力（+43.0%）和海联金汇（+26.8%），跌幅居前的有雷迪克（-14.1%）、亚普股份（-14.1%）和丰茂股份（-13.9%） [3] - 重点覆盖个股周度下跌居多，上涨幅度居前的为新泉股份（+5.2%）、中国重汽（+5.2%）和中国汽研（+1.3%），下跌幅度较大的有比亚迪（-13.0%）、隆盛科技（-12.4%）和永茂泰（-9.9%） [3] 行业规模 - 股票家数258只，占比5.0%；总市值40474亿元，占比4.7%；流通市值35336亿元，占比4.5% [5] 行业指数 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为4.9%、18.0%、31.0%，相对表现分别为3.0%、20.0%、24.1% [7] 本周行业动态 - 吉利星愿将登陆泰国市场，预计售价11万元；理想i8将于7月发布，纯电续航里程720km [8] - 奇瑞整合业务成立智能化中心，加快推进智能化战略 [8] - 小马智行与广州公交集团达成战略合作，将在自动驾驶多领域展开合作 [8] - 人形机器人产业标准互认计划启动，推动产业发展 [8] - 小鹏汇天与东安动力签署战略合作协议，联合攻关下一代航空混动系统技术 [8] 本周市场表现 市场行情回顾 - 本周上证A指涨跌幅为0%，深证A指涨跌幅为 -0.1%，创业板涨跌幅为 -1.4%，涨幅居前的行业板块为CS综合金融（+10.5%）、CS国防军工（+2.5%）和CS医药（+2.2%），跌幅居前的为CS汽车（-4.3%）、CS有色金属（-2.3%）和CS电新（-2.2%） [9] - 汽车板块整体下跌（-4.3%），二级板块多数下跌，汽车服务板块周涨幅+3.4%，乘用车和汽车零部件板块周跌幅分别为 -9.5%和 -1.9%；三级板块部分上涨，汽车服务和汽车经销商板块周涨幅分别为 +3.6%和 +3.0% [11] 个股表现回顾 - 汽车板块个股下跌居多，涨幅居前的有通达电气（+50.1%）、云内动力（+43.0%）和海联金汇（+26.8%），跌幅居前的有雷迪克（-14.1%）、亚普股份（-14.1%）和丰茂股份（-13.9%） [15] - 重点覆盖个股周度下跌居多，上涨幅度居前的为新泉股份（+5.2%）、中国重汽（+5.2%）和中国汽研（+1.3%），下跌幅度较大的有比亚迪（-13.0%）、隆盛科技（-12.4%）和永茂泰（-9.9%） [18] 近期上市新车 - 5月有多款新车上市，如比亚迪海狮07DM、吉利银河星耀8、尊界S800等，各有亮点 [19][21] 本周行业相关新闻/政策 - 5月下旬多家车企启动新一轮价格竞争，比亚迪、吉利、奇瑞等车企降价幅度大，超10个自主车企加入降价大潮 [21][22] - 工信部、中汽协反对车企“价格战”，认为其冲击企业生产经营，危及行业发展 [23] - 东风汽车与华为达成全面深化战略合作，将在多领域深度合作 [24] - 小鹏汇天与东安动力签署战略合作协议，联合攻关下一代航空混动系统技术 [25] - 小马智行与广州公交集团达成战略合作，将在自动驾驶多领域展开合作 [25] - 小鹏MONA M03加推四款新车型，官方指导价11.98 - 13.98万元，上市1小时大定达12566台，Max版订单占比83% [26] - 人形机器人产业标准互认计划启动，标准将用于各地示范区建设 [27] - 奇瑞整合业务成立智能化中心，推动智能化战略 [28] - 奇瑞汽车公布自动跟随机器人专利 [28] - 尊界S800上市，价格70.8 - 101.8万，24小时大定突破1600台，大部分为百万顶配车型 [29][30] - 吉利星愿将登陆泰国市场，预计售价11万元 [30] - 理想i8将于7月发布，纯电续航里程720km [31]