投资评级与核心观点 - 投资评级为"看好"（维持）[2] - 动力煤价格已修复至央企年度长协670元之上，累计上涨11.99%[4] - 炼焦煤价格从七月初的1230元反弹至1610元/吨，期货累计涨幅达70.65%[4] - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前持仓低位，基本面已到拐点右侧[6] 动力煤市场分析 - 秦港Q5500动力煤平仓价682元/吨，较上半年低点609元上涨11.99%[4] - 晋陕蒙三省煤矿开工率80.1%，处于年内较低水平[4] - 环渤海库存2465.9万吨，较上半年高点3316.3万吨下降25.6%[4] - 沿海八省电厂日耗251.8万吨，处于高位运行[4] - 甲醇开工率80.35%，维持历史高位[4] - 动力煤目标价：第一目标670元（已实现），第二目标700元，第三目标750元，第四目标860元[5] 炼焦煤市场分析 - 京唐港主焦煤报价1610元/吨，较7月初低点反弹[4] - 焦煤期货从6月初719元反弹至1227元，涨幅70.65%[4] - 炼焦煤呈现"强预期但弱现实"特征[4] - 炼焦煤目标价：第一目标1608元，第二目标1680元，第三目标1800元，第四目标2064元[5] - 247家钢厂日均铁水产量240.3万吨，环比微跌0.16%[24] 投资建议 - 四主线布局煤炭个股：[6] 1. 周期逻辑：晋控煤业、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业、潞安环能 2. 红利逻辑：中国神华、中煤能源、陕西煤业 3. 多元化铝弹性：神火股份、电投能源 4. 成长逻辑：新集能源、广汇能源 - 煤炭板块PE为12.12倍，位列A股全行业倒数第三位[28] - 煤炭板块PB为1.24倍，位列A股全行业倒数第五位[28] 市场数据 - 本周煤炭指数上涨3.65%，跑赢沪深300指数2.41个百分点[25] - 涨幅前三公司：陕西煤业(+9.9%)、华阳股份(+8.76%)、晋控煤业(+6.78%)[25] - 秦港Q5500动力煤平仓价682元/吨，周涨2.87%[21] - 京唐港主焦煤1610元/吨，周跌4.17%[22] - 沿海八省电厂库存3436.4万吨，周跌1.82%，可用天数13.6天[21]

行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2025世界机器人大会在北京举办，规模创纪录，吸引了200多家中外机器人企业参展，其中50家为人形机器人整机企业，展出了1500余件展品，超100款为国内外首发新品 [4] - 大会构建了线上线下融合的消费场景，包括"E-Town机器人消费节"，覆盖6大商圈，展示了机器人技术成果转化的潜力 [4] - 我国机器人专利申请总量占全球约三分之二，核心零部件具备自主产品谱系，工业机器人覆盖71个行业大类，制造业机器人密度跃升至全球第三位 [5] - 国际合作深度显著提升，支持机构从12家增至28家，参会国际及港澳台嘉宾增加至80余位，"世界机器人合作组织"会员已达35家 [5] 重点关注公司 - **奥比中光**：国内3D视觉感知龙头，全球少数全面布局六大3D视觉感知技术的公司，国内服务机器人视觉传感器市占率超过70% [6] - **柯力传感**：国内应变式传感器龙头企业，已完成人形机器人手腕、脚腕、工业臂、协作臂末端的产品系列开发，并已向多家客户送样 [6] 行业发展趋势 - 人形机器人在运动性与灵巧性能上达到全球前列，并在家政、物流等领域具备可观应用前景 [5] - 大会展示了机器人技术的前沿趋势，包括具身智能机器人4S店、机器人主题餐厅等创新应用场景 [5]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - PD-(L)1三抗药物成为行业升级迭代重点方向，全球共有32款处于临床及临床前PD-(L)1三抗（项目状态积极），其中16款为PD-(L)1/VEGF三抗药物[5][14] - PD-(L)1/VEGF/TGFβ三抗及PD-(L)1/VEGF/CTLA-4三抗是最早进入临床阶段的两类多抗[5][14] - PD-(L)1/VEGF/IL-2三抗目前仅有一款（上海谊众）处于临床前阶段，具有重点关注价值[5][14] PD-(L)1三抗药物研发进展 - 华东医药DR30206临床前数据显示高剂量（25 mg/kg）比低剂量肿瘤抑制效果更佳，所有剂量组均比Atezolizumab联合或不联合Bevacizumab组治疗效果更显著[6][17] - 基石药业CS2009临床前实验显示肿瘤体积抑制率（TGI）达60%，Ia期临床数据有望于2025Q4公布[6][21] - 宏成药业HC010临床前数据显示肿瘤体积抑制率（TGI）达81%，显著优于帕博利珠单抗和信迪利单抗单药治疗组[28] 三靶点联合治疗潜力 - 信达生物IBI363（PD-1/IL-2双抗）早期临床数据显示联合VEGF抗体（贝伐珠单抗）治疗可使晚期结直肠癌患者ORR从10.3%提升至15.1%[39] - 上海谊众YXC-001（PD-1/VEGF/IL-2三抗）临床前初步药效试验显示多靶点协同作用，对比单抗及双抗类药物具有抑制肿瘤优势[40] 行业市场表现 - 2025年8月第2周医药生物下跌0.84%，跑输沪深300指数2.07pct[41][45] - 子板块中医疗耗材板块涨幅最大（+3.93%），医疗研发外包板块跌幅最大（-3.56%）[46][48] - 年初至今医疗服务板块累计上涨32.87%，医疗研发外包板块累计上涨48.07%[49]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为"增持"（维持）[2] 核心观点 - 特种电子布需求呈现"竖着"增长趋势，终端云厂升级带动需求突然冒出，长鞭效应放大材料环节景气度，推荐中材科技，建议关注菲利华、宏和科技[6] - "反内卷"背景下水泥板块易涨难跌，推荐华新水泥（受益于国内限产及海外扩张），建议关注西藏天路、青松建化（墨脱水电站、新藏铁路项目受益标的）[6] - 防水产品涨价逐步落地推动行业利润率改善，推荐东方雨虹、科顺股份[6] - 品牌建材估值修复弹性充足，结构性看好C端龙头及整合能力强的企业，推荐三棵树、北新建材、伟星新材[6] 细分行业分析 水泥行业 - 全国水泥市场价格趋稳，河南地区上调20元/吨，内蒙古下调20元/吨[35] - 企业平均出货率44%，长三角、湖北等地正协商错峰生产以缓解盈利压力[35] - 全国水泥库容比67.38%（环比+1.2pcts），出货率44%（环比-0.7pcts）[35] - 推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥[6] 玻纤行业 - 无碱粗纱价格弱稳，2400tex直接纱成交价3150-3700元/吨（周跌2.06%）[17] - 电子纱G75报价8800-9200元/吨，7628电子布报价3.8-4.4元/米[17] - 7月末行业库存90.15万吨（环比+1.5%），推荐中国巨石、中材科技、长海股份[6] 浮法玻璃 - 本周均价1274.90元/吨（周跌1.57%），生产企业库存5490万重量箱（环比+6.03%）[91] - 管道气燃料玻璃毛利亏损37.31元/吨（周降40.70元），预计价格或继续下跌至1230元/吨[91] - 推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A[6] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜面板价格10.5-11元/平方米（周涨2.38%），3.2mm镀膜价格18.5-19元/平方米（周涨1.35%）[104] - 全国在产产能89290吨/日（同比-17.48%），推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能[6] 药用玻璃 - 中硼硅模制瓶加速放量，推荐山东药玻（产品升级+成本下降），建议关注力诺药包[6] 重点公司数据 - 北新建材：2025E EPS 2.7元，PE 9.6x[4] - 海螺水泥：2025E EPS 1.9元，PE 13.0x[4] - 中国巨石：2025E EPS 0.8元，PE 15.2x[4] - 三棵树：2025E EPS 1.0元，PE 41.2x[4] - 东方雨虹：2025E EPS 0.6元，PE 20.7x[4]

行业投资评级 - 增持（维持）[1][5] 核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果 看好整体表现 建议关注数据中心、机器人、半导体、大消费、军工信息化等赛道[9][31] 北交所行情概览 整体行情 - 截至2025年8月3日 北证成份股269个 平均市值31 13亿元 - 本周北证50指数涨跌幅-2 46% 收盘1419 61点 同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为-1 96%、-1 69%、-1 74%[5][12] - 北证A股区间日均成交额257亿元 较前一周减少17% 日均换手率5 94% 较上周降低1 10pp[15] - 北证A股PE中位数54倍 全A、创业板、科创板PE中位数分别为28倍、38倍、36倍 估值溢价比率分别为190%、141%、150%[16] 赛道行情 - 本周A股涨幅前五行业：医药生物（+1 46%）、通信（+1 29%）、传媒（+1 19%）、休闲服务（+0 28%）、采掘（+0 00%）[5][17] 个股行情 - 本周北交所269只个股中上涨51只（占比19%）、下跌218只、平盘0只[5][19] 北交所本周新股 - 本周无新股发行 - 审核状态更新：22家已问询、1家上市委会议通过、1家终止、2家注册[7][25] - 部分企业财务数据：南特科技（营收10 31亿元/净利润0 98亿元）、奥美森（营收3 58亿元/净利润0 56亿元）、金钛股份（营收15 59亿元/净利润1 38亿元）[26][29] 北交所重点公告 - 太湖雪、并行科技、民士达发布2025年半年度报告 海能技术发布业绩预告 均实现净利润增长[30] 北交所投资策略 重点推荐标的 - **数据中心**：曙光数创（液冷技术领先者）[31] - **机器人**：苏轴股份（滚针轴承龙头）、奥迪威（超声波传感器）、骏创科技（轻量化）、富恒新材（PEEK材料）[8][31] - **半导体**：华岭股份（第三方测试领军）、凯德石英（12英寸石英器件）[8][31] - **大消费**：太湖雪（丝绸）、柏星龙（创意包装）、路斯股份（宠物食品）、康比特（运动营养）、雷神科技（AI眼镜）[8][31] - **军工信息化**：成电光信（军机升级）、星图测控（卫星互联网）[8][31]

行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业给予"看好"评级 [2] 核心观点 - 行业总量偏弱但区域投资弹性显著 建议关注国家战略布局相关标的 [3] - 低估值央企推荐中国化学/中国中铁/中国铁建 国际工程板块推荐中钢国际/中材国际 [3] - 国企推荐四川路桥/安徽建工 民营类推荐志特新材/鸿路钢构 [3] 市场表现 指数表现 - SW建筑装饰指数周涨+1.75% 跑输沪深300指数0.36pct [3] - 子行业周涨幅前三：国际工程(+3.77%)/专业工程(+3.40%)/装饰幕墙(+3.35%) [5] - 年涨幅前三子行业：生态园林(+28.69%)/设计咨询(+26.41%)/专业工程(+22.08%) [5] 个股表现 - 周涨幅前五：上海港湾(+30.49%)/美丽生态(+22.75%)/汇通集团(+15.43%)/新疆交建(+15.18%)/苏州规划(+14.22%) [9] - 年涨幅前三：深水规院(+142.74%)/大千生态(+101.95%)/*ST天沃(+93.03%) [5] 行业动态 - 新藏铁路有限公司成立 注册资本950亿元 [3][11] - 住建部提出房地产行业"两个转向" 要求构建新发展模式 [3][11] - 发改委推进绿色产业转型 实施生态保护补偿 [11] 重点公司动态 - 腾达建设：中标1.18亿元小学工程项目 占2024年营收3.17% [13] - 城地香江：签订45.27亿元数据中心项目 占2024年营收279.27% [13] - 圣晖集成：H1营收同比+39.04%至12.95亿元 [15] 估值数据 - 中国中铁(601390)2025E PE 5.1倍 归母净利润增速0% [19] - 中国化学(601117)2025E PE 8.1倍 净利润增速10% [19] - 新疆交建(002941)2025E PE 18.2倍 净利润增速54% [19]

行业投资评级 - 地产及物管行业评级为"看好" [3] - 核心城市房地产市场预计将领先筑底回升 [4] - 好房子政策将推动核心城市房地产市场改善 [4] 核心观点 - 房地产总量仍将继续磨底但核心城市已处于底部拐点区域 [4] - 居民资产负债表预计需要2年左右修复时间 [4] - 行业经营模式正由金融业转向制造业 [4] - 推荐产品力房企、低估值修复房企、二手房中介及物业管理四类标的 [4] 行业数据 新房市场 - 34城新房周成交175.8万平米环比下降24.3% [5] - 一二线城市成交环比下降25.7%三四线环比上升0.6% [5] - 8月新房成交同比下降14.2%较7月下降14.3% [5] - 15城库存去化月数20.7个月环比上升0.5个月 [22] 二手房市场 - 13城二手房周成交102.1万平米环比下降5.2% [14] - 8月二手房累计成交同比下降2.8%较7月下降0.1个百分点 [14] 政策动态 - 北京放松五环外限购并加码公积金贷款政策 [4] - 上海明确2026年全面启动城中村改造项目 [4] - 惠誉将2025年新房销售预测降幅从15%收窄至7% [4] - 中国房协发布促进中小房企健康发展通知 [32] 公司动态 销售表现 - 越秀地产7月销售额60亿元同比上升19% [37] - 金地集团7月销售额26亿元同比下降58% [37] - 中海地产7月销售额119亿元同比下降11% [37] 融资与回购 - 华发股份可转债申请获证监会同意 [37] - 贝壳-W耗资2400万美元回购405万股 [41] - 华发股份累计回购1227万股耗资6018万元 [37] 板块表现 - 房地产板块上周上涨2.16%跑赢沪深300指数0.93个百分点 [44] - 物业管理板块平均上涨2.51%跑赢大盘1.28个百分点 [44] - 主流房企25/26年PE均值分别为14.7/13.1倍 [44] - 物管板块25/26年PE均值分别为13.6/12.1倍 [44]

行业投资评级 - 报告对房地产行业维持"看好"评级 [12] 核心观点 - 产业政策宽松概率逐步提高，后续只是节奏问题，行业量价快速下行阶段可能已经过去 [5] - 核心区和优质房产具备结构性亮点，当前地产股较底部溢价不大，顺周期板块估值抬升提供补涨空间 [5] - 建议关注轻库存、区域优势明显且产品力强的龙头房企，以及现金流稳定的经纪、商业地产和央国企物管公司 [5] 产业政策分析 - 未来政策空间分为三层：常规框架内优化（首付/利率/限购/税费）、需求端定向宽松（结构性工具/公积金降息）、超常规手段（收储/旧改）[2][9] - 公积金存贷款利率目前明显偏高，定向降息后租售比与房贷利率倒挂将显著收敛 [9] - 北京已取消五环外购房套数限制（保留社保要求），上海计划2026年全面启动城中村改造 [7][20] 市场表现 - 本周长江房地产指数上涨1.84%，超额收益0.61%，年初累计收益1.39% [6][16] - 开发类标的平均涨幅2.90%，物业类涨0.98%，REITs微涨0.01% [16][18] - 新城发展(1030.HK)单周涨幅9.09%，建发国际集团(1908.HK)涨8.67%领跑开发板块 [16] 销售数据 - 37城新房成交四周滚动同比-19.1%，19城二手房同比-0.5%（较上周+1.6pct）[8][21] - 年初至今新房累计同比-5.3%，二手房+14.6%，8月前8日新房同比-23.1% [8][21] - 一线城市新房成交四周同比-24.0%，二手房-8.1%，二线城市二手房同比转正至1.2% [21] 政策动态 - 北京优化政策：五环外不限购/公积金首套认定放宽/二套贷款额度提至100万/首付比例统一降至30% [20] - 上海明确2026年启动城中村整体改造，2027年完成小梁薄板房屋改造 [7][20]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [9] 核心观点 - 券商方面，市场交投活跃度维持高位，多家券商披露业绩快报，预计中报业绩延续高增长，整体配置价值持续提升 [2][6] - 保险方面，预期价值率提升继续驱动新业务价值高增长，资产端权益市场延续上涨，预期投资收益及利润增长表现较好 [2][6] - 当前估值隐含市场对长期投资的悲观假设，考虑中远期利差水平，当前估值仍然安全，看好集中度和负债成本改善 [6] 推荐标的 - 从盈利和分红稳定性维度推荐：江苏金租（盈利增速和分红率稳定）、中国平安（分红稳定且股息率维持高位）、中国财险（商业模式和市场地位优势明显） [2][6] - 综合业绩弹性及估值分位推荐：新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [2][6] 市场表现 - 本周非银金融指数+0.6%，相对沪深300超额收益为-0.6%，行业排名靠后（27/31） [7] - 年初至今非银金融指数+4.6%，相对沪深300超额收益+0.3%，行业排名靠后（22/31） [7] - 本周市场热度回落，两市日均成交额16,964.10亿元，环比-6.26%，日均换手率1.94%，环比-17.45BP [7] - 杠杆资金规模回升，两融余额2.01万亿元，环比+1.43% [7] 保险行业数据 - 2025年6月累计保费收入37,350亿元，同比+5.31%，其中产险9,645亿元（+5.10%），人身险27,705亿元（+5.38%） [21][22] - 截至2025年3月末，保险资金运用规模34.93万亿元，债券占比48.58%（较2024年末+0.70pct），股票基金占比12.79%（+0.44pct） [22] - 2025年6月保险公司总资产39.22万亿元，环比+2.08%，其中寿险公司占比87.56%，产险公司占比8.10% [25][26] 券商行业数据 - 经纪业务：本周日均成交额16,964.10亿元（环比-6.26%），高于2024年中枢10,846.61亿元 [37] - 投资业务：本周沪深300指数上涨1.23%，创业板指上涨0.49% [41] - 信用业务：两融余额2.01万亿元（环比+1.43%），高于2024年日均1.56万亿元 [43] - 投行业务：7月股权融资规模533.78亿元（环比-90.2%），债券融资7.83万亿元（环比-11.3%） [48] - 资管业务：7月券商集合资管发行51.08亿份（环比-47.5%），新发基金1,099.10亿份（环比+28.7%） [50] - 衍生品业务：7月期货市场成交62.23万亿元（环比+34.02%），场内期权成交6,394万张（环比+57.7%） [54] 重点公司公告 - 国信证券拟购买万和证券96.08%股份，交易价格51.92亿元 [66] - 中信证券子公司华夏基金2025年上半年营收42.58亿元（+16.07%），净利润11.23亿元（+5.78%） [71] - 华泰证券派发现金红利33.40亿元（每股0.37元） [67] - 中国银河发行两期短期融资券各40亿元，票面利率分别为1.67%和1.65% [69][76]

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为"增持"（维持）[5] 核心观点 - 2025年上半年全球动力煤出口同比下降5.1%，总出货量从3.7865亿吨降至3.5965亿吨（不包括俄罗斯）[2] - 分区域表现： - 印度尼西亚出口量同比下降6%（1.83亿吨→1.73亿吨），主因季风降雨和HBA基准价格政策影响[6] - 澳大利亚出口量同比下降4%（9600万吨→9200万吨），受劳工中断和港口维护制约[6] - 哥伦比亚出口量同比暴跌30%（2900万吨→2000万吨），因国内动荡和欧洲需求转向[6] - 南非出口量逆势增长5%至3400万吨，得益于铁路效率改善和印度需求增加[6] 能源价格动态 原油 - 布伦特原油期货结算价66.43美元/桶（周环比-8.41%），WTI原油期货结算价63.88美元/桶（周环比-7.77%）[1] - OPEC+5月原油产量42.21百万桶/日，沙特产量9.12百万桶/日（低于可持续产能12.11百万桶/日）[14] 天然气 - 东北亚LNG现货到岸价11.63美元/百万英热（周环比-3.90%）[1] - 荷兰TTF天然气期货结算价33.03欧元/兆瓦时（周环比-4.5%）[1] 煤炭 - 纽卡斯尔港6000K煤炭FOB价116美元/吨（周环比-0.43%）[1] - 欧洲ARA港口6000K煤炭到岸价108.5美元/吨（同比下跌13.79美元/吨）[34] 重点公司推荐 - 煤炭央企：中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）[3] - 困境反转标的：中国秦发（00866.HK，2025E PE 10.13x）[7] - 高弹性标的：兖矿能源（2025E PE 13.63x）、晋控煤业（2025E PE 12.91x）[7] - 资产重组标的：安源煤业（正在办理资产置换）[3] 行业数据亮点 - 美国天然气库存31300亿立方英尺（同比-4.2%，较5年均值+5.9%）[55] - 欧洲煤电需求边际企稳，风电/光伏发电量分别达8百万瓦[40][44] - 印度与俄罗斯探讨稀土/煤炭地下气化合作，应对美国加征关税压力[55]