投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 核心业务呈现回暖态势 数字成本业务收入同比减少7.06%主要受前期云合同分期结转收入减少影响 但第二季度新签云合同降幅已明显收窄 [1] - 盈利能力逆势提升 毛利率同比提升1.11个百分点至87.79% 管理费用同比下降13.11% [1] - AI技术成为新增长引擎 直接带来合同金额超4000万元 AI服务调用量超4000万次 模型服务消费达143亿Tokens [3] - 业务结构持续优化 数字施工业务收入同比增长8.21% 第二季度增速达19.49% 毛利率大幅提升26.03个百分点至52.01% [2] - 新兴业务表现亮眼 基建领域公路算量产品在AI赋能下收入同比增长68.49% 海外业务收入达1.16亿元且第二季度同比增长21.62% [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入27.84亿元同比下降5.23% 归母净利润2.37亿元同比增长23.65% [1] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为4.49/6.63/8.35亿元 对应增长率79.2%/47.8%/25.9% [3][4] - 毛利率水平保持高位 预计2025-2027年维持在84.42%-84.59%区间 [9] - 每股收益逐年提升 预测2025-2027年分别为0.27/0.40/0.51元 [4][9] 业务发展 - 数字成本业务新产品增长强劲 指标网 成本测算等数据类产品收入增速超过30% [2] - AI技术实现多场景深度应用 涵盖成本精细化（AI+算量 计价 清标） 施工精细化（AI+物资 塔吊）及设计一体化（AI原生产品Concetto） [3] - 云转型效果显著 数字成本业务SaaS模式价值持续凸显 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 目标价30元 当前价28.81元 [1][3] 核心观点 - 预调酒业务处于调整去库阶段 威士忌业务初步铺货但贡献有限 导致2025年上半年收入下滑8.6% [1][7] - 公司推出"微醺果冻起泡酒"、"轻享"等新品 Q3营销活动落地后主业有望逐步改善 [7] - 威士忌业务秉持长期主义战略 产能布局和木桶储备突出 现有SKU超10个 通过酒旅融合和社交媒体推进消费者教育 [7] - 下调2025-2027年盈利预测至7.9/9.1/10.5亿元（原预测8.2/9.6/11.2亿元）对应PE分别为38/33/29倍 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入14.9亿元（同比-8.6%）归母净利润3.9亿元（同比-3.3%） [1] - 单Q2营业总收入7.5亿元（同比-9.0%）归母净利润2.0亿元（同比-10.9%） [1] - 分业务看：酒类产品收入13.0亿元（同比-9.4%）食用香精收入1.7亿元（同比-3.9%）其他业务收入0.2亿元（同比+6.3%） [7] - 分渠道看：线下渠道收入13.1亿元（同比-9.6%）数字零售渠道收入1.5亿元（同比-0.6%） [7] - 盈利能力：Q2毛利率71.0%（同比-0.8pcts）销售费用率19.2%（同比-0.4pcts）管理费用率8.0%（同比+1.6pcts）净利率27.6%（同比-0.6pcts） [7] 财务预测 - 2025-2027年营业总收入预测：33.20/36.82/40.53亿元 同比增速8.9%/10.9%/10.1% [3] - 2025-2027年归母净利润预测：7.90/9.14/10.51亿元 同比增速9.8%/15.6%/15.1% [3] - 每股盈利预测：0.75/0.87/1.00元 [3] - 毛利率预测：70.3%/70.9%/71.4% 净利率预测：23.7%/24.7%/25.8% [11] 估值指标 - 当前市盈率38倍（2025E）市净率5.9倍（2025E） [3] - 总市值302.32亿元 流通市值208.23亿元 [4] - 每股净资产4.47元 资产负债率41.18% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 下游养殖企业盈利改善带动动保需求增长 25H1养殖端同比扭亏为盈 批签发量同比增长17% [2] - 公司疫苗产品签发量显著提升 25H1同比增长43% 其中猪瘟/腹泻/圆环疫苗分别增长50%/85%/153% [3] - 盈利能力逆势增强 25H1毛利率67% 净利率45% 25Q2单季度毛利率提升至69% 净利率提升至46% [3] - 研发投入持续加大 25Q2末研发费用占比升至9.34% 新产品包括猪瘟-伪狂二联苗/传腹冠状三联灭活苗等 [4] - 积极布局新赛道 拓展宠物和反刍动物疫苗市场以突破传统竞争格局 [4] 财务表现 当期业绩 - 25H1营收4.87亿元 同比增长21.7% 归母净利润2.2亿元 同比增长44.1% [1] - 25Q2单季度营收2.42亿元 同比增长23.8% 归母净利润1.1亿元 同比增长70.8% [1] - 期间费用率持续优化 25Q2末降至19.47% 较25Q1和24Q4分别降低0.1和1.8个百分点 [3] 产品结构 - 圆环/腹泻苗批签发量同比增超50% 伪狂/猪瘟苗增速介于35%-45% [2] - 25Q2圆环/伪狂苗环比保持超10%增长 口蹄疫疫苗因季节性因素环比下降超40% [2] 财务预测 - 预计2025-2027年收入12.2/13.1/15.7亿元 同比增速29%/8%/19% [5] - 预计2025-2027年归母净利润4.5/5.2/6.3亿元 同比增速17%/15%/22% [5] - 对应市盈率20/17/14倍 [5][6] 行业前景 - 动保行业价格战渐近尾声 部分企业退出后行业有望迎来修复 [5] - 政策托底有助于控制养殖亏损 免疫积极性延续支撑动保需求 [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 新签订单高速增长282.6%至6.77亿元 为未来业绩提供强有力支撑 [1] - 业务结构持续优化 烟草信息化/油气信息化/其他行业收入分别增长35.56%/95.85%/161.21% [2] - 人工智能麻醉机器人与放疗机器人取得积极进展 研发投入增长15.74%至1702.71万元 [3] - 联营企业中钞科信净利润增长89.13%至1141.54万元 贡献投资收益456.62万元 [3] 财务表现 - 2025H1营业总收入1.42亿元同比下降6.61% 归母净利润376.75万元同比下降24.48% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为5.85/6.81/7.99亿元 同比增长15.4%/16.4%/17.4% [3][5][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.29/0.39/0.45亿元 同比增长204.8%/32.2%/15.8% [3][5][9] - 毛利率从2024年20.62%提升至2025年22.54% 净利润率从1.89%提升至4.99% [9] 业务发展 - 数字会议业务收入同比下降33.32% 政府及事业单位业务收入同比下降63.94% [2] - 在手订单金额达9.14亿元 创历史新高 [1] - 应收账款周转天数从154.65天改善至120.44天 存货周转天数从112.10天改善至75.56天 [9] - 总资产周转率从0.41提升至0.48 净资产收益率从1.12%提升至3.35% [9] 估值指标 - 当前股价39.19元 对应2025-2027年PE分别为398X/301X/260X [3][5][6][9] - PB从13.6倍下降至13.3倍 EV/EBITDA为456.05倍 [5][9] - 每股收益从0.03元提升至0.10元 每股净资产从2.89元提升至2.94元 [5][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为38.6/21.8/16.7倍 [4] 核心观点 - 2025年H1实现营收147.89亿元 同比增长36.95% 归母净利润39.95亿元 同比增长69.40% [4] - 2025Q2营收81.15亿元 环比增长21.59% 归母净利润24.12亿元 环比增长52.40% [4] - 毛利率提升至39.33% 同比增加6.19个百分点 净利率28.69% 同比提升6.40个百分点 [4] - 800G等高端产品出货比重快速增加 推动盈利水平提升 [4] - 上调2025-2027年盈利预测至90.46/160.04/208.34亿元 [4] 财务表现 - 2025年H1销售费用率0.68% 同比下降0.14个百分点 管理费用率1.97% 同比下降0.87个百分点 [4] - 预计2025年营收411.24亿元 同比增长72.3% 2026年营收752.69亿元 同比增长83.0% [6] - 预计2025年ROE达32.3% 2026年提升至36.8% [6] 研发与技术实力 - 2025年H1研发投入5.86亿元 同比增长11.61% 研发费用率3.96% [5] - 拥有385件专利 其中发明专利201件 上半年新增授权专利14件 [5] - 产品覆盖1.6T至10G全速率范围 在OFC2025展示3nm 1.6T光模块 [5] - Lightcounting 2024年度排名全球光模块厂商第一 [5] 产能与行业前景 - 2025年H1光模块产能1161万只 同比增长29% 产量940万只 同比增长43.74% [6] - AI应用渗透率提升推动云服务厂商算力投资 光互连技术在scale-up网络中推广 [6] - 高速率光模块需求显著增长 加速向1.6T及以上速率技术迭代 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025H1实现收入14.73亿元，同比增长8.85%，归母净利润1.72亿元，同比增长70.98%，业绩表现亮眼 [1] - 预应力材料收入11.58亿元，占总收入78.58%，同比增长8.12%，销量同比增长9.08% [2] - 道交预混凝土制品收入2.13亿元，占总收入14.45%，同比增长0.04%，其中高铁道板收入同比增长64.21% [2] - 综合毛利率24.26%，同比增加8.14个百分点，净利率12.24%，同比增加4.45个百分点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.5亿元/5.6亿元/6.5亿元，对应PE分别为24X/15X/13X [4] 财务表现 - 2025H1收入14.73亿元（+8.85%），归母净利润1.72亿元（+70.98%） [1] - 单Q2收入8.88亿元（+0.88%），归母净利润1.02亿元（+67.12%） [1] - 预应力材料毛利率17.43%（+4.5pct），道交预混凝土制品毛利率49.56%（+22.09pct） [3] - 预应力材料净利润1.3亿元（+67.05%），净利率11.23%（+3.93pct） [3] - 道交预混凝土制品净利润0.43亿元（+76.69%），净利率20.2%（+8.85pct） [3] 业务板块分析 - 预应力材料三大高附加值新品占比持续提升：道板预应力材料销量同比增长68.86%，PCCP管预丝销量同比增长30.35%，新能源相关预应力材料销量同比增长59.72% [2] - 道交预混凝土制品增长主要来自雄商、津潍宿、雄忻、平漯周等高铁项目的积极交付 [2] - 期间费用率8.42%（+1.37pct），销售费用率增加主要系光伏项目推广服务费增加 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为34.77亿元/38.66亿元/41.91亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为49.6%/57.8%/15.5% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.41元/0.65元/0.75元 [5] - 预计2025-2027年ROE分别为13.1%/18.1%/18.2% [5] 估值指标 - 当前股价9.70元，总市值83.16亿元 [6] - 2025-2027年预测P/E分别为23.5X/14.9X/12.9X [5] - 2025-2027年预测P/B分别为3.1X/2.7X/2.3X [5]

投资评级 - 推荐 (维持) [1] 核心观点 - 半导体业务高速增长 2025H1半导体领域营业收入5.63亿元（同比增长146.44%） 净利润1.58亿元（同比增长2316.39%） [7] - 在手订单充足 截至2025半年报在手订单总额36.09亿元 其中半导体领域18.23亿元 显示领域14.40亿元 新能源领域3.46亿元 [7] - 技术领先优势明显 膜厚系列/OCD设备/电子束设备等核心产品处于国内行业领先地位 先进制程设备已实现交付验收 [7][8] - 显示业务承压 2025H1显示领域销售收入6.71亿元（同比下降13.54%） 归母净利润0.28亿元（同比下降66.08%） [7] - 新能源业务亏损 2025H1新能源领域归母净利润亏损0.31亿元 公司将优化调整业务结构 [7] 财务表现 - 2025H1营收13.81亿元（同比增长23.20%） 归母净利润0.28亿元（同比下降44.48%） [3][7] - 盈利预测 2025-2027年归母净利润预计2.30亿元/3.54亿元/4.95亿元 对应PE 83倍/54倍/38倍 [6][8] - 毛利率回升 预计2025-2027年毛利率稳定在48% 净利率从6.9%提升至9.5% [6][10] - 研发投入持续 2025H1研发费用3.2亿元（同比增长6.31%） 营收占比23.17% [7] 业务进展 - 半导体产品突破 14nm明场缺陷检测设备已交付 28nm设备完成验收 7nm制程产品完成交付验收 [7][8] - 产品线布局完善 覆盖半导体前道制程/先进封装/后道检测全领域量检测技术 [7] - 客户拓展取得进展 半导体硅片应力测量设备获多家头部客户重复批量订单 [7] 行业地位 - 国内半导体检测设备领域领军企业 前道量测设备具有稀缺性 [8] - 生产线国产设备供给率较低 公司为少数可生产前道量测设备的上市公司 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][9] 核心观点 - 国内市场受DRG/DIP改革和集采影响短期承压 2025H1国内收入同比下降12.81%至12.29亿元 [3][4] - 海外市场表现亮眼 2025H1海外收入同比增长19.57%至9.52亿元 试剂业务同比增长36.86% [3][5] - 公司通过高端产品推广和大客户战略持续拓展市场 为长期发展奠定基础 [4][5][8] - 虽然短期业绩承压 但考虑到装机数保持强劲且中大型机占比提升 维持推荐评级 [9] 财务表现 - 2025H1实现营业收入21.85亿元 同比下降1.18% 归母净利润7.71亿元 同比下降14.62% [3] - 单Q2营收10.60亿元 同比下降10.88% 归母净利润3.34亿元 同比下降30.06% [3] - 2025H1毛利率68.44% 同比下降4.17个百分点 [8] - 预计2025-2027年EPS为2.44元、3.03元、3.76元 [6][9] 国内市场表现 - 国内试剂业务同比下降18.96% 主要受集采降价和DRG/DIP政策影响 [4] - 国内仪器业务收入同比增长18.18% [4] - 2025H1完成化学发光免疫分析仪装机774台 大型机装机占比达74.81% [4] - 产品服务的三级医院数量达1,835家 覆盖率47.60% 三甲医院覆盖率达63.51% [4] 海外市场表现 - 2025H1实现化学发光免疫分析仪销售1,971台 中大型高端机型占比提升至77.02% [5] - 已在14个核心国家建立运营体系 本地化分支机构成为区域增长引擎 [5] - 客户结构持续向高质量方向发展 [5] 产品研发与装机 - 旗舰产品MAGLUMI X8累计装机量达4,300台 [8] - SATLARS T8流水线累计实现全球装机/销售179条 其中2025年上半年装机/销售92条 [8] - 2025年6月和7月分别取得MAGLUMI X10和Biossays C10的国内产品注册证 [8] 费用投入 - 2025H1销售费用率16.93% 同比上升1.82个百分点 [8] - 管理费用率2.71% 同比上升0.11个百分点 [8] - 研发费用率10.86% 同比上升1.62个百分点 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 电驱业务快速增长，2025H1实现收入7.8亿元，同比+126%，毛利率12.79%，同比+1.44PCT [1] - 智能装备业务在手订单饱满，2025H1新增订单超18亿元，其中海外项目订单超5亿元，持续获得特斯拉、沃尔沃等全球客户订单 [2] - 费用确认影响短期业绩，2025Q2期间费用率15.34%，环比+2.86PCT，其中研发费用率8.0%，环比+1.7PCT [1] - 盈利能力持续改善，2025H1归母净利润0.4亿元，同比+69.48%；2025Q2归母净利润0.13亿元，同比+716.05% [1] 财务表现 - 2025H1营收18.99亿元，同比+25.99%；2025Q2营收9.39亿元，同比+42.45% [1] - 2025H1毛利率改善，智能装备业务毛利率17.43%，同比+0.74PCT；电驱业务毛利率12.79%，同比+1.44PCT [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.3/1.79/2.1亿元，对应PE分别为34/25/21倍 [2] - 2025E营收预计44.75亿元，同比+27.0%；2026E营收52.8亿元，同比+18.0% [4] 业务进展 - 新能源汽车电机电控零部件交付量大幅提升，2025H1交付16.25万台套，同比+89.39% [2] - 新产品布局包括双电机控制器、域控多合一电驱动系统、超高速/高压电驱动系统，产业化放量有望带动业绩修复 [2] - 智能装备业务持续开拓动力总成智能装备、新能源电池智能装备、车身智能连接装备等领域 [2] 估值与市场表现 - 当前股价32.42元，总市值44.48亿元，总股本1.372亿股 [5] - 近期股价表现显著跑赢沪深300指数 [7] - 2025E EPS为0.94元/股，2026E EPS为1.31元/股 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年收入同比增长16.10%至1.93亿元 归母净利润实现0.05亿元 较去年同期基本盈亏平衡 储能业务大幅减亏至-1112.8万元 毛利率改善至-4.28% [1][4] - 公司核心变压器产品收入占比约80% 毛利率维持30%以上 但受大宗商品成本波动影响 25Q2综合毛利率环比下降4个百分点至22.29% [2] - 公司积极布局人工智能数据中心（AIDC）领域 开展固态变压器（SST）配套用变压器研发 该技术处于研发阶段 未来将助力高效配电架构发展 [3] - 预计2025-2027年营收分别为4.98亿元、5.87亿元、6.94亿元 对应增速32.2%、17.8%、18.3% 归母净利润分别为0.58亿元、0.94亿元、1.13亿元 对应增速219.3%、63.0%、19.8% [4][6] 财务表现 - 25H1营业收入1.93亿元（同比+16.10%） 归母净利润0.05亿元（24H1基本盈亏平衡） 扣非归母净利润-0.05亿元（24H1亏损0.07亿元） [1] - 25Q2单季度收入1.04亿元（同比+13.02% 环比+18.51%） 归母净利润-0.04亿元（24Q2亏损0.04亿元） 扣非归母净利润-0.07亿元（24Q2亏损0.08亿元） [1] - 预测2025年毛利率27.71% 净利润率11.62% 2027年毛利率提升至31.05% 净利润率16.28% [11][12] - 2025年预测每股收益0.16元 对应PE 96X 2027年每股收益0.30元 对应PE 49X [6][12] 业务发展 - 变压器业务25H1收入占比约80% 产品成本同比上升1.66% 毛利率同比下降2.91个百分点 [2] - 其他业务（含储能）25H1收入3667万元（同比+1509.13%） 主要源于储能市场拓展 [4] - 全球AI市场预计从2023年11879亿元增长至2030年114554亿元 复合增长率超过35% 公司针对性布局AIDC领域配套变压器 [3] - 储能子公司苏州华储24年全年亏损3284万元 25H1减亏至-1112.8万元 24年已计提减值6426万元 [4]