报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多震荡，构建做空波动率策略策略；黑色系弱势盘整，适合构建熊市价差组合策略和卖方期权组合策略；贵金属止跌反弹大幅上扬后小幅盘整，构建做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价77,600，跌0.50%；铝最新价20,070，跌0.35%；锌最新价22,225，跌0.60%等多个金属品种有不同涨跌情况 [3] 期权因子—量仓PCR - 各金属期权品种成交量、持仓量及量PCR、仓PCR有不同数值及变化，如铜成交量PCR为1.90，变化0.56；持仓量PCR为1.26，变化0.09 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从期权角度看各金属标的有不同压力位和支撑位，如铜压力位80,000，支撑位70,000；铝压力位20,400，支撑位19,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各金属期权品种平值隐波率、加权隐波率等有不同数值及变化，如镍平值隐波率17.65，加权隐波率28.96，变化4.82 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合、现货多头套保策略 [8] - 铝/氧化铝：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性期权组合、现货领口策略 [9] - 锌/铅：构建卖出偏中性期权组合、现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头期权组合、现货多头避险策略 [10] - 锡：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略、现货领口策略 [10] - 碳酸锂：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头期权组合、现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银：构建偏多头做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头期权组合、现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏中性期权组合、现货多头套保策略 [13] - 铁合金：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头期权组合、现货备兑策略 [14] - 玻璃：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率期权组合、现货多头套保策略 [15]

先锋期货期权日报 2025-6-3 风险揭示 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告所载 的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用。过去的表现并不代表未来 的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。 在任何情况下，我们不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损 失负任何责任，投资者需自行承担风险。此报告中所指的投资及服务可能不适合 阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。 | 标 的 | 平值期权隐 | 排 名 | 标的30天历 | 排 名 | 标的当日 | 排 名 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 含波动率 | | 史波动率 | | 真实波幅 | | | ps2507 | 2.4% | 1 | 1.9% | 5 | 3.9% | 5 | | sc2507 | 2.4% | 2 | 2.3% | 2 | 4.5% | 2 | | si2507 | 2.3% | 3 | 1.6% | 12 | 1.8% | 28 | | lc2507 | 2.3% | 4 | 1.7% | 10 | 2.6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品期权市场成交下滑持仓上升，投资者可关注交易活跃品种机会 [1][8] - 商品期权标的期货以下降为主，部分商品隐波回升，不同品种有不同投资建议 [2][15] - 各品种在成交、涨跌、波动、市场情绪等方面表现不同，投资者需关注相应风险与机会 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.5.26 - 2025.5.30）商品期权市场日均成交量 547 万手，环比降 7%；日均持仓量 848 万手，环比升 2.32% [1][8] - 日均成交活跃品种有 PTA、玻璃、纯碱；成交增长显著的是对二甲苯、工业硅、瓶片；下降明显的是多苯乙烯、乙二醇 [1][8] - 日均持仓量较高的是豆粕、纯碱、玻璃；持仓量环比增长迅速的是对二甲苯、工业硅、锰硅 [1][8] 商品期权主要数据点评 - 标的涨跌：本周商品期权标的期货以下降为主，41 个品种周度收涨，涨幅高的有菜粕、苹果，跌幅高的有多晶硅、橡胶、氧化铝 [2][15] - 市场波动：部分商品隐波回升，34 个品种隐波环比上涨，27 个品种当前隐波位于历史 50%分位以下，高波品种警惕单边风险，低波品种产业客户可布局保险策略 [2][15] - 期权市场情绪：部分品种成交量 PCR 和持仓量 PCR 处于历史高低位，反映不同的市场看跌或看涨情绪，投资者需注意相应风险 [2][15] 主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种成交、波动、期权市场情绪指标，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [19] - 能源、化工、贵金属、黑色金属、有色金属、农产品各板块下的具体品种，报告给出了期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等相关图表 [20][25][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 行情回顾 指数表现 - 上证50收盘价2690.8926，涨幅0.29%，成交额532.80亿元，成交量27.47亿 [4] - 沪深300收盘价3858.6998，涨幅0.59%，成交额2094.60亿元，成交量108.47亿 [4] - 中证1000收盘价6089.5778，涨幅1.76%，成交额2325.76亿元，成交量189.38亿 [4] 期权成交情况 |指数|期权成交量（万张）|认购期权成交量（万张）|认沽期权成交量（万张）|PCR|期权持仓量（万张）|认购期权持仓量（万张）|认沽期权持仓量（万张）|持仓PCR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|2.22|1.39|0.83|0.60|6.13|3.73|2.40|0.64| |沪深300|5.70|3.55|2.15|0.60|16.55|9.87|6.68|0.68| |中证1000|19.68|10.06|9.63|0.96|25.14|13.09|12.06|0.92| [4] 前一交易日市场表现 - 上证指数收涨0.7%报3363.45点，深证成指涨1.24%，创业板指涨1.37%，北证50涨62.73%，科创50涨1.61%，中证A500涨0.77% [8] - A股成交1.21万亿，上日为1.03万亿 [8] 波动率分析 上证50波动率 - 展示了上证50历史波动率链、下月平值隐波及波动率微笑曲线 [6][8] 沪深300波动率 - 展示了沪深300历史波动率链、下月平值隐波及波动率微笑曲线 [8] 中证1000波动率 - 展示了中证1000历史波动率链、下月平值隐波及波动率微笑曲线 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年5月29日，上证50ETF期权成交量为90.58万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为72.85万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为128.45万张，深证100ETF期权成交量为3.84万张，创业板ETF期权成交量为90.32万张，上证50股指期权成交量为2.22万张，沪深300股指期权成交量为5.70万张，中证1000期权总成交量为19.68万张 [1] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.81，环比变动为 -0.29；持仓量PCR报0.95，环比变动为 +0.00 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.84，环比变动为 -0.34；持仓量PCR报0.83，环比变动为 +0.00 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.87，环比变动为 -0.51；持仓量PCR报1.10，环比变动为 +0.16 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报1.33，环比变动为 +0.20；持仓量PCR报0.95，环比变动为 +0.05 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.88，环比变动为 -0.27；持仓量PCR报0.78，环比变动为 +0.04 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.83，环比变动为 +0.11；持仓量PCR报0.64，环比变动为 -0.01 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.70，环比变动为 -0.53；持仓量PCR报0.68，环比变动为 -0.01 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.92，环比变动为 -0.27；持仓量PCR报0.92，环比变动为 +0.06 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报15.09%，环比变动为 -0.72% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报15.54%，环比变动为 -1.02% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报19.71%，环比变动为 -0.88% [3] - 深证100ETF期权VIX报17.74%，环比变动为 -0.80% [3] - 创业板ETF期权VIX报23.76%，环比变动为 -0.27% [3] - 上证50股指期权VIX报16.41%，环比变动为 -0.05% [3] - 沪深300股指期权VIX报16.02%，环比变动为 -0.74% [3] - 中证1000股指期权VIX报21.92%，环比变动为 -1.92% [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属盘整震荡，构建做空波动率策略；黑色系弱势盘整，适合构建熊市价差组合策略和卖方期权组合策略；贵金属止跌反弹大幅上扬后小幅盘整，构建做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价77,850，跌0.18%，成交量8.02万手，持仓量17.48万手 [3] - 铝最新价20,110，跌0.15%，成交量16.83万手，持仓量20.79万手 [3] - 锌最新价22,365，涨0.02%，成交量18.48万手，持仓量11.94万手 [3] - 铅最新价16,600，跌0.93%，成交量3.71万手，持仓量4.60万手 [3] - 镍最新价121,240，涨1.25%，成交量18.12万手，持仓量10.25万手 [3] - 锡最新价251,810，跌2.28%，成交量10.18万手，持仓量2.86万手 [3] - 氧化铝最新价3,007，涨0.10%，成交量9.30万手，持仓量2.92万手 [3] - 黄金最新价773.78，涨0.96%，成交量25.06万手，持仓量19.51万手 [3] - 白银最新价8,235，涨0.28%，成交量65.95万手，持仓量34.56万手 [3] - 碳酸锂最新价58,860，跌2.23%，成交量38.61万手，持仓量28.75万手 [3] - 工业硅最新价7,215，跌1.84%，成交量53.97万手，持仓量22.41万手 [3] - 多晶硅最新价35,280，涨0.92%，成交量14.53万手，持仓量7.83万手 [3] - 螺纹钢最新价2,973，涨0.07%，成交量194.51万手，持仓量237.73万手 [3] - 铁矿石最新价740.50，涨0.20%，成交量2.49万手，持仓量6.68万手 [3] - 锰硅最新价5,502，跌1.40%，成交量7.01万手，持仓量6.45万手 [3] - 硅铁最新价5,322，跌2.28%，成交量24.35万手，持仓量16.57万手 [3] - 玻璃最新价970，涨0.10%，成交量4.90万手，持仓量4.41万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为1.34，持仓量PCR为1.17 [4] - 铝成交量PCR为1.58，持仓量PCR为1.49 [4] - 锌成交量PCR为0.84，持仓量PCR为0.78 [4] - 铅成交量PCR为1.03，持仓量PCR为0.81 [4] - 镍成交量PCR为2.51，持仓量PCR为1.40 [4] - 锡成交量PCR为2.41，持仓量PCR为1.23 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.49 [4] - 黄金成交量PCR为0.82，持仓量PCR为0.81 [4] - 白银成交量PCR为1.28，持仓量PCR为0.93 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.97，持仓量PCR为0.32 [4] - 工业硅成交量PCR为0.81，持仓量PCR为0.41 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.21，持仓量PCR为0.96 [4] - 螺纹钢成交量PCR为1.32，持仓量PCR为0.79 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.10，持仓量PCR为0.99 [4] - 锰硅成交量PCR为0.90，持仓量PCR为0.54 [4] - 硅铁成交量PCR为1.51，持仓量PCR为0.60 [4] - 玻璃成交量PCR为0.98，持仓量PCR为0.34 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位为80,000，支撑位为70,000 [5] - 铝压力位为20,000，支撑位为19,000 [5] - 锌压力位为23,000，支撑位为22,000 [5] - 铅压力位为17,400，支撑位为16,600 [5] - 镍压力位为126,000，支撑位为100,000 [5] - 锡压力位为310,000，支撑位为210,000 [5] - 氧化铝压力位为3,300，支撑位为2,800 [5] - 黄金压力位为960，支撑位为680 [5] - 白银压力位为9,000，支撑位为7,000 [5] - 碳酸锂压力位为70,000，支撑位为57,000 [5] - 工业硅压力位为8,000，支撑位为7,000 [5] - 多晶硅压力位为40,000，支撑位为33,000 [5] - 螺纹钢压力位为3,850，支撑位为2,700 [5] - 铁矿石压力位为800，支撑位为600 [5] - 锰硅压力位为6,000，支撑位为5,200 [5] - 硅铁压力位为6,000，支撑位为5,600 [5] - 玻璃压力位为1,100，支撑位为900 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率为11.92，加权隐波率为16.53 [6] - 铝平值隐波率为9.53，加权隐波率为11.75 [6] - 锌平值隐波率为13.24，加权隐波率为15.50 [6] - 铅平值隐波率为10.94，加权隐波率为14.68 [6] - 镍平值隐波率为17.08，加权隐波率为24.14 [6] - 锡平值隐波率为17.79，加权隐波率为30.56 [6] - 氧化铝平值隐波率为28.05，加权隐波率为30.95 [6] - 黄金平值隐波率为18.11，加权隐波率为22.82 [6] - 白银平值隐波率为19.71，加权隐波率为21.90 [6] - 碳酸锂平值隐波率为28.12，加权隐波率为32.89 [6] - 工业硅平值隐波率为31.64，加权隐波率为34.87 [6] - 多晶硅平值隐波率为31.89，加权隐波率为35.41 [6] - 螺纹钢平值隐波率为13.82，加权隐波率为14.68 [6] - 铁矿石平值隐波率为17.37，加权隐波率为21.05 [6] - 锰硅平值隐波率为21.11，加权隐波率为24.82 [6] - 硅铁平值隐波率为19.10，加权隐波率为20.86 [6] - 玻璃平值隐波率为28.83，加权隐波率为31.71 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率卖方期权组合和现货多头套保策略 [8] - 铝/氧化铝：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏中性期权组合和现货领口策略 [9] - 锌/铅：构建卖出偏中性期权组合和现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头期权组合和现货多头避险策略 [10] - 锡：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头期权组合和现货多头备兑策略 [11] 贵金属板块 - 黄金/白银：构建偏中性做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏中性期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头期权组合和现货备兑策略 [14] - 玻璃：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率期权组合和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 农产品板块各品种行情分化，油料油脂类区间盘整，农副产品震荡，软商品中白糖偏弱、棉花反弹后盘整，谷物类玉米和淀粉回暖后窄幅盘整 [2] - 建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各部分总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4123，涨0.29%，成交量10.04万手，持仓量14.44万手 [3] - 豆二最新价3554，跌0.11%，成交量17.84万手，持仓量12.49万手 [3] - 豆粕最新价2793，涨0.14%，成交量9.26万手，持仓量45.86万手 [3] - 菜籽粕最新价2562，涨0.95%，成交量2.49万手，持仓量10.42万手 [3] - 棕榈油最新价8296，涨0.22%，成交量0.74万手，持仓量1.24万手 [3] - 豆油最新价7736，跌0.15%，成交量0.69万手，持仓量3.41万手 [3] - 菜籽油最新价9468，涨0.29%，成交量2.91万手，持仓量1.27万手 [3] - 鸡蛋最新价2916，涨1.00%，成交量20.63万手，持仓量15.72万手 [3] - 生猪最新价13215，跌0.30%，成交量0.91万手，持仓量2.17万手 [3] - 花生最新价8522，涨2.01%，成交量10.05万手，持仓量13.88万手 [3] - 苹果最新价7655，涨0.55%，成交量6.25万手，持仓量10.69万手 [3] - 红枣最新价8685，跌0.86%，成交量6.51万手，持仓量8.77万手 [3] - 白糖最新价5886，涨0.10%，成交量1.68万手，持仓量2.77万手 [3] - 棉花最新价13050，跌0.31%，成交量3.63万手，持仓量4.28万手 [3] - 玉米最新价2342，涨0.60%，成交量43.19万手，持仓量117.14万手 [3] - 淀粉最新价2680，涨0.37%，成交量10.16万手，持仓量22.73万手 [3] - 原木最新价766，涨1.52%，成交量2.09万手，持仓量2.94万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为1.00，持仓量PCR为0.48 [4] - 豆二成交量PCR为0.94，持仓量PCR为0.91 [4] - 豆粕成交量PCR为0.79，持仓量PCR为0.71 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.98，持仓量PCR为1.34 [4] - 棕榈油成交量PCR为0.90，持仓量PCR为0.95 [4] - 豆油成交量PCR为0.74，持仓量PCR为0.82 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.41，持仓量PCR为1.22 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.41，持仓量PCR为0.52 [4] - 生猪成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.33 [4] - 花生成交量PCR为0.42，持仓量PCR为0.66 [4] - 苹果成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.49 [4] - 红枣成交量PCR为0.66，持仓量PCR为0.45 [4] - 白糖成交量PCR为1.30，持仓量PCR为0.83 [4] - 棉花成交量PCR为1.06，持仓量PCR为0.93 [4] - 玉米成交量PCR为0.84，持仓量PCR为0.68 [4] - 淀粉成交量PCR为0.49，持仓量PCR为1.21 [4] - 原木成交量PCR为1.04，持仓量PCR为0.69 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4300，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3450，支撑位3400 [5] - 豆粕压力位3300，支撑位2700 [5] - 菜籽粕压力位3000，支撑位2500 [5] - 棕榈油压力位8700，支撑位7500 [5] - 豆油压力位7800，支撑位7500 [5] - 菜籽油压力位10800，支撑位9000 [5] - 鸡蛋压力位3100，支撑位2800 [5] - 生猪压力位14000，支撑位12800 [5] - 花生压力位9000，支撑位7200 [5] - 苹果压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣压力位10000，支撑位8600 [5] - 白糖压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花压力位13600，支撑位13000 [5] - 玉米压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉压力位2700，支撑位2650 [5] - 原木压力位1000，支撑位650 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率10.005，加权隐波率13.50 [6] - 豆二平值隐波率14.21，加权隐波率12.65 [6] - 豆粕平值隐波率12.39，加权隐波率15.96 [6] - 菜籽粕平值隐波率19.24，加权隐波率21.71 [6] - 棕榈油平值隐波率17.59，加权隐波率18.70 [6] - 豆油平值隐波率12.115，加权隐波率13.97 [6] - 菜籽油平值隐波率15.26，加权隐波率18.28 [6] - 鸡蛋平值隐波率21.215，加权隐波率22.83 [6] - 生猪平值隐波率12.915，加权隐波率16.79 [6] - 花生平值隐波率10.975，加权隐波率12.05 [6] - 苹果平值隐波率16.11，加权隐波率18.47 [6] - 红枣平值隐波率16.96，加权隐波率20.19 [6] - 白糖平值隐波率8.41，加权隐波率10.61 [6] - 棉花平值隐波率11.52，加权隐波率13.30 [6] - 玉米平值隐波率10.225，加权隐波率10.94 [6] - 淀粉平值隐波率9.185，加权隐波率10.89 [6] - 原木平值隐波率15.48，加权隐波率22.33 [6] 油脂油料期权 豆一、豆二 - 基本面：2025年第21周大豆库存560.63万吨，较上周减4.46%，同比增24.44% [7] - 行情分析：豆一3月高位回落，4月反弹，近两周高位盘整 [7] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR报收于0.70以下 [7] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [7] 豆粕、菜粕 - 基本面：全国主要油厂豆粕成交11.46万吨，较前一交易日减7.68万吨 [9] - 行情分析：豆粕4月先涨后跌，5月低位盘整后反弹 [9] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR逐渐下降至0.80以下 [9] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [9] 棕榈油、豆油、菜籽油 - 基本面：三大油脂商业库存总量为180.18万吨，较上周减0.37%，同比涨4.70% [10] - 行情分析：棕榈油4月高位回落，低位盘整 [10] - 期权因子：隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平，持仓量PCR持续下降至1.00以下 [10] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [10] 花生 - 基本面：河南通货花生价格在4.3元/斤附近，进口花生价格上涨，进口量大幅减少 [11] - 行情分析：花生延续弱势震荡下行，5月止跌回暖 [11] - 期权因子：隐含波动率延续历史较低水平，持仓量PCR报收于0.80以下 [11] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 生猪 - 基本面：河南均价周落0.52元，四川均价周落0.2元，广东均价周涨0.2元 [11] - 行情分析：生猪3月低位盘整后回暖，近一个月区间盘整，上周回升后下降 [11] - 期权因子：隐含波动率当前处于历史均值偏高水平，持仓量PCR长期处于0.50以下 [11] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] 鸡蛋 - 基本面：截止4月底，样本点在产蛋鸡存栏量为13.29亿只，环比上升0.11亿只，同比增加7.2% [12] - 行情分析：鸡蛋前期空头下行，4月反弹后受阻回落，近两周加速下跌 [12] - 期权因子：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下 [12] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [12] 苹果 - 基本面：全国冷库库存170.85万吨，环比减少24.25万吨 [12] - 行情分析：苹果近三周高位震荡，上周回落走弱 [12] - 期权因子：隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR处于0.50以下 [12] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [12] 红枣 - 基本面：端午备货接近尾声，市场成交清淡，销区货源停车区持续供应 [13] - 行情分析：红枣小幅区间盘整后走弱势空头下行 [13] - 期权因子：隐含波动率持续下降，持仓量PCR处于0.50以下 [13] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空的宽跨式期权组合策略，持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 白糖 - 基本面：截至5月21日当周，巴西对中国食糖出口待运量为12.4万吨，环比上周减少6.87万吨 [13] - 行情分析：白糖4月初突破后回落，5月上涨乏力走弱 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR报收于0.80附近 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [13] 棉花 - 基本面：截至5月23日当周纺纱厂开机率为74.5%，环比上周减少0.1个百分点 [14] - 行情分析：棉花4月大幅下跌，近三周低位盘整后回暖上升，本周转弱 [14] - 期权因子：隐含波动率持续下降，持仓量PCR报收于1.00以下 [14] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 玉米、淀粉 - 基本面：东北玉米稍有回落，北港库存继续下降，华北玉米上量减少 [14] - 行情分析：玉米维持矩形区间震荡，近两周上涨后回落 [14] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR处于0.80附近 [14] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 金融期权震荡上涨，中小盘股和创业板股表现震荡偏强，隐含波动率在历史较低水平波动；针对不同板块期权品种给出策略建议，如ETF期权适合构建备兑、偏中性双卖、垂直价差组合策略，股指期权适合构建偏中性双卖和期权合成期货与期货套利策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3363.45，涨0.70%，成交额4537亿元 [3] - 深证成指收盘价10127.20，涨1.24%，成交额7317亿元 [3] - 上证50收盘价2690.89，涨0.29%，成交额533亿元 [3] - 沪深300收盘价3858.70，涨0.59%，成交额2095亿元 [3] - 中证500收盘价5719.91，涨1.47%，成交额1481亿元 [3] - 中证1000收盘价6089.58，涨1.76%，成交额2326亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价2.754，涨0.25%，成交量882.09万份，成交额24.32亿元 [4] - 上证300ETF收盘价3.966，涨0.61%，成交量891.04万份，成交额35.32亿元 [4] - 上证500ETF收盘价5.727，涨1.42%，成交量320.50万份，成交额18.31亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.040，涨1.66%，成交量2342.91万份，成交额24.26亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.014，涨1.60%，成交量459.19万份，成交额4.63亿元 [4] - 深证300ETF收盘价3.999，涨0.58%，成交量142.56万份，成交额5.70亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.289，涨1.46%，成交量111.96万份，成交额2.55亿元 [4] - 深证100ETF收盘价2.667，涨0.95%，成交量22.44万份，成交额0.60亿元 [4] - 创业板ETF收盘价1.989，涨1.53%，成交量934.14万份，成交额18.50亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如上证50ETF成交量90.58万张，持仓量116.83万张，量PCR为1.00，仓PCR为0.98 [5] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点，如上证50ETF压力点为2.80，支撑点为2.75 [7] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种平值隐波率、加权隐波率等数据不同，如上证50ETF平值隐波率13.21%，加权隐波率14.00% [9] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情：上证50ETF4月以来止跌反弹，上周突破高点后高位震荡回落 [12] - 期权因子：隐含波动率降至历史较低水平，持仓量PCR维持在1.00附近，压力位2.80，支撑位2.75 [12] - 期权策略：构建看涨期权牛市价差组合、卖方中性策略、现货多头备兑策略 [12] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情：上证300ETF4月高位盘整后下跌反弹，5月上涨后回落 [12] - 期权因子：隐含波动率维持均值偏下水平，持仓量PCR降至0.85，压力位和支撑位为4.00 [12] - 期权策略：构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合、现货多头备兑策略 [12] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情：深证100ETF4月下跌反弹，5月上涨后高位震荡 [13] - 期权因子：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位下移至2.65，支撑位为2.65 [13] - 期权策略：构建做空波动率的卖出认购+认沽期权组合、现货多头备兑策略 [13] 中小板板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情：上证500ETF4月盘整下跌后反弹，5月上升后震荡；中证1000指数3月中旬回落，4月下跌反弹，5月上升后波动下降 [13][14] - 期权因子：上证500ETF隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR升至1.00以上，压力位上移至6.00，支撑位为5.50；中证1000隐含波动率降至一年均值偏下水平，持仓量PCR报收于0.90附近，压力位6200，支撑位5800 [13][14] - 期权策略：构建卖出偏空头的认购+认沽期权组合、现货多头备兑策略；中证1000构建做空波动率策略 [13][14] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情：创业板ETF4月下跌回升，5月延续上升后高位盘整 [14] - 期权因子：隐含波动率逐渐上升仍处于历史偏下水平，持仓量PCR报收于0.80附近，压力位2.00，支撑位1.95 [14] - 期权策略：构建卖出偏空头的认购+认沽期权组合、现货多头备兑策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价高位运行，可卖出AL2507 - P - 19300并持有 [1] - 钢价偏弱运行且整体承压，可继续卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3300 - 3450） [2] 各品种总结 铝 - 日内观点：高位运行，运行区间20000 - 20300 [1] - 中期观点：高位运行，运行区间19200 - 21000 [1] - 参考策略：卖出AL2507 - P - 19300持有 [1] - 核心逻辑：截至5月26日，5地电解铝社会库存53.2万吨，较上周降2.40万吨，去年同期78.2万吨，当前库存处5年同期最低位，库存下降利好铝价；1 - 4月汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%，汽车市场向好利好铝价 [1] 螺纹钢、热轧卷板 - 日内观点：钢价偏弱运行 [2] - 中期观点：钢价整体承压 [2] - 参考策略：继续卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3300 - 3450） [2] - 核心逻辑：钢材原料库存整体压力大，预计炉料价格和钢材生产成本中期承压；铁矿方面，本周45座港口进口铁矿库存13858.79万吨，环比 - 1.40%，港口可贸易库存低品位矿处近5年同期高位，6月海外发运恢复和国内矿生产活跃，铁矿石供应压力预计加大；煤焦方面，样本矿山精煤库存447.53万吨，环比 + 9.03%，同比 + 63.33%，洗煤厂精煤库存214.74万吨，环比 + 5.65%，同比 + 26.35%，处近5年同期最高位；高炉盈利状况好，钢厂有增产意愿，炉料存货压力将转化为成品钢材增量供给 [2] - 核心逻辑：钢材下游消费不佳，钢板材方面，美国对华出口商品关税降至30%，但部分外贸厂商出口订单一般，未恢复到加税前水平，钢板材消费受拖累；建材方面，建筑项目资金到位情况不佳，南方降雨多影响施工，施工进展慢致建筑钢材消费疲弱，本周建筑钢材消费量334.78万吨，环比 - 3.50%，同比 - 3.06%，建材需求低迷是五大钢材消费整体弱于往年主因；当前供需压力下钢价上行驱动不足，可卖出螺纹虚值看涨期权赚取期权时间价值收益 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期权隐含波动率受标的价格涨跌、标的波动率、剩余到期时间、市场情绪等多因素影响 变化复杂 偏度指标能刻画其动态结构 偏度显著偏离正常区间时 可利用偏度策略捕捉交易机会 [1][18] - 6月股市面临波动率上升风险 6月下旬后可能出现期权偏度偏离正常区间的机会 可利用偏度策略捕捉 [1][17][20] 根据相关目录分别进行总结 1 期权隐含波动率曲线的动态变化 - 期权隐含波动率曲线会受标的价格涨跌、标的波动率、剩余到期时间、市场情绪等因素影响 并非固定不变 [7] - 隐含波动率曲线会随标的价格涨跌水平平移 随标的波动率变动垂直移动 [7] - 远月合约一般比近月合约有更高隐含波动率 近期有重要消息时日历差可能倒挂 蕴含日历价差套利机会 同一合约月份不同行权价的隐含波动率受时间流逝影响有分化 [8] - 市场投资者对不同行权价的偏好会使隐含波动率曲线“倾斜” 如玉米期权因粮价保护政策 看多情绪使虚值认购期权隐含波动率上升 [9] 2 偏度指标在期权交易的作用 2.1 偏度指标的相关介绍 - 用偏度描述期权隐含波动率曲线“倾斜”程度 认购、认沽期权偏度分别定义为固定delta值期权与平值期权隐含波动率之差 正常情况下隐含波动率曲线为“微笑曲线” 偏度在正常区间 [10] - 构建偏度策略追求偏度偏离正常区间后的回归 需在希腊字母中性前提构建交易头寸 如典型策略买入2手delta=-0.25认沽期权、卖出2手delta=0.25认购期权和买入1手标的资产 持仓中可动态调整保证中性 [11][12] 2.2 偏度策略的实证案例分析 - 2025年4月初沪深300ETF期权隐含波动率偏度显著偏离正常区间 可构建偏度回归组合策略 [13] - 以4月7日数据为例构建偏度策略 短期内可获较好收益率 偏度回归正常区间后平仓止盈可锁定收益 [14] 2.3 偏度策略在6月的可行性 - 市场重大突发事件使偏度变动 事件影响消化后偏度回归正常区间 利用delta中性偏度策略可捕捉回归收益 [17] - 6月股市因经济指标验证政策效果、企业发布业绩预报、关税暂缓期截止等因素面临波动率上升风险 6月下旬后可能出现期权偏度偏离正常区间机会 可用偏度策略捕捉 [17][20] 4 总结 - 期权隐含波动率受多因素影响变化复杂 偏度指标能刻画其动态结构 偏度显著偏离正常区间时可利用偏度策略捕捉交易机会 [18]