报告公司投资评级 - 首次覆盖小米集团，给予买入评级[5][10] 报告的核心观点 - 小米集团在高端化探索背后的商业模式与管理进阶方面存在预期差，剖析其战略、商业模式、组织架构调整与成效，若转型基本完成，后续高端爆品成功率会增加，财务参数也会匹配性变化[3] - 小米3C业务迎正循环，手机业务带动平板、空冰洗出货量创新高，大家电业务收入增长，坚持软硬件耦合发展，小米SU7在汽车业务上表现出色，加速端到端智驾等前沿研发，改变汽车行业营销模型[4] - 采用SOTP分部估值法对小米集团进行估值，预计2024 - 2026年营业收入和调整后归母净利润同比增长，给出目标市值、目标价和上行空间[5] 根据相关目录分别进行总结 1. 小米：高端化探索，背后的商业模型与治理管理 - 小米发展历程大致经历2010 - 2014、2015 - 2016、2017 - 2021H1、2021H2 - 2023Q3、2023Q4至今几个阶段，每个阶段受外部科技趋势、商业模式、渠道、管理等因素影响，效率模型不断演进[42][43][44] - 小米效率模型贯穿始终，初衷是做高性价比产品，通过生产、流通、利润率环节的策略来实现，随着发展，爆品从早期性价比导向的中低端市场向高端化转变，销售、市场、组织架构等策略也相应更新[50][54] - 公司治理方面，从合伙人制度到设立关键委员会，组织架构从横向合伙人结构转变为纵向金字塔结构，内部培养与外部引进结合实现管理层更迭[60][62] - 新零售战略经历不同发展阶段，从线上到线下的转变是适应市场变化的结果，线下布局有助于提升品牌、助力高端化和保销量份额，小米新零售模型有渠道扁平化、大单品带动多品类销售、数字化管理三个核心[74][75][76][79] 2. 小米手机：高端化探索，做对了什么？ - 小米手机出货量位列全球前三，旗下子品牌有不同定位，高端化战略地位凸显，高端机型占比提升，在高端化策略下，手机ASP、毛利率创新高[94][97][100] - 小米手机补齐零售短板，从擅长线上到加速发展线下，手机业务带动线下门店数量增长和其他品类业务创下新高[102][106] - 从MIUI到Hyper OS，小米坚持软硬件耦合发展，2023年发布的Hyper OS是万物互联的共有底座，注入关键技术[107][112] 3. 小米汽车：高端化里程碑，SU7首发告捷 - 小米汽车首款车型SU7主打高端市场，规划了三年三款车型，小米通过自身优势改变汽车行业营销模型，SU7首发告捷且交付量目标上调，汽车与手机用户画像差异大，产品实现出圈[119][122][124][125] - 小米汽车门店计划覆盖多个城市，开设多家销售门店，工厂以高自动化为起点，产能有序落地，打造六大核心车间实现关键器件自主生产[128][129] - 小米汽车智驾团队投入大，配备高算力芯片和多种感知硬件，宣布自研端到端大模型，坚持“十倍投入”策略，力保首款车型产品力[135][137][140][141] 4. 高端化的接力：后续空间、服务与研发投入 - 小米互联网服务营收有一定规模且毛利率高、运营成本低，具备约2倍增长空间，包括用户业务成长、高端机型带动、区域分布不均衡等因素[145][146] - 小米增加研发投入，2024年研发费用预计达240亿，研发人员众多且全球专利数量多，同时严控运营费用[150][154]

投资评级 - 报告维持腾讯音乐（1698.hk）的"买入"评级，目标价为56.37港币 [4] 核心观点 - 24Q3公司营业收入为70.2亿人民币，同比增长6.8%，环比下降2.0% [1] - 毛利率为42.6%，同比增长7.0个百分点，环比增长0.6个百分点，主要得益于音乐订阅和广告服务收入的强劲增长以及原创内容的增加 [1] - 24Q3 IFRS归母净利润为15.8亿人民币，同比增长35.5%，环比增长5.89%；non-IFRS归母净利润为18.1亿人民币，同比增长28.8%，环比下降3.15% [1] 在线音乐服务 - 24Q3在线音乐服务收入为54.8亿人民币，同比增长20.4%，环比增长1.0%，主要得益于高品质内容、会员权益优化和有效的推广措施 [2] - Q3 MAU为5.76亿，同比下降3.0%，环比增长0.88%；MPU为1.19亿，同比增长15.5%，环比增长1.71%，其中SVIP超过1000万 [2] - ARPPU为10.8元/月，同比增长4.6%，环比增长1.4%，预计Q4 ARPPU将提升至11.02元/月，MPU将达到1.21亿 [2] 社交娱乐服务 - 24Q3社交娱乐服务收入为15.4亿人民币，同比下降23.9%，环比下降11.6%，主要由于直播互动功能调整和合规程序加强 [2] - Q3 MAU为0.90亿，同比下降30.2%，环比下降3.23%；MPU为0.079亿，同比增长1.3%，环比持平 [2] - 预计Q4社交娱乐服务收入为15亿人民币，同比下降18%，环比增长0.02% [2] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利润分别为64亿、79亿、95亿人民币 [3] - 预计24-26年营业收入分别为282.23亿、310.28亿、339.73亿人民币，同比增长1.7%、9.9%、9.5% [3] - 预计24-26年毛利率分别为42.2%、44.3%、45.7%，净利率分别为22.8%、25.5%、27.9% [3] 估值与目标价 - 参照可比公司，给予24年28倍P/E，目标价为56.37港币 [3]

投资评级与目标价格 - 报告对Pentamaster (01665 HK)的股票评级为买入(BUY) [3] - 目标价格为HK$ 0 75 当前价格为HK$ 0 61 潜在上涨空间为23% [4][5] 核心观点 - Pentamaster在2024年Q3录得MYR 150 1mn的营收 同比下降16 9% 前九个月营收同比下降5 9% [18] - 医疗板块保持稳定贡献 MYR 79 0mn的营收 预计短期内将继续保持稳定 并有望通过自动化和一次性医疗设备的采用进一步增长 [19] - 电光板块受季节性因素影响环比下降 但升级的接近传感器预计将带来积极动力 汽车板块在2024年Q3录得MYR 32 6mn的营收 但下游客户的资本支出计划未随终端市场销售反弹而扩大 [19] - 毛利率从2024年Q2的28 1%反弹至2024年Q3的28 8% 预计在2025年下半年将逐步改善 [19] - 宏观不确定性是主要障碍 报告下调了目标价至HK$ 0 75 以反映Q3的疲软表现和短期内的停滞前景 [20] 财务表现 - 2023年营收为MYR 691 9mn 预计2024年降至MYR 651 2mn 2025年和2026年分别回升至MYR 735 0mn和MYR 806 2mn [9] - 2023年毛利率为30 3% 预计2024年降至28 8% 2025年和2026年分别回升至29 0%和31 0% [11] - 2023年归属于股东的净利润为MYR 142 2mn 预计2024年降至MYR 117 7mn 2025年和2026年分别回升至MYR 133 8mn和MYR 161 8mn [12] - 2023年ROE为18 0% 预计2024年降至13 1% 2025年和2026年分别回升至13 3%和14 2% [13] 市场表现 - 过去1个月 3个月 6个月和1年的绝对回报分别为-10 3% -9 0% -15 2%和-30 3% [15] - 相对于恒生指数的表现分别为-4 3% -24 8% -19 1%和-44 2% [16] 行业对比 - Pentamaster的市值为HK$ 1 5bn 2023年营收为MYR 691 9mn 毛利率为30 3% ROE为18 0% [7][9][11][13] - 与同行相比 Pentamaster的估值较低 2023年P E为6 8x P B为1 0x P S为1 3x [24]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告核心观点 - 百胜中国作为国内餐饮行业龙头，业绩具有韧性，长期看好[2] 财务业绩 - 2024Q3实现总收入30.7亿美元/同比+5%，为历史最高季度；经营利润3.71亿美元/同比+15%；不计及外币换算影响，总收入/经营利润分别同比+4%/+14%；核心经营利润同比+18%至3.79亿美元[2] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为111.9/121.8/131.4亿美元，归母净利润分别为8.76/9.47/10.72亿美元，当前股价对应PE分别为21x/19x/17x[2][3] 门店情况 - 截止2024年9月30日，公司门店总数达到15861家，其中，肯德基/必胜客门店分别为11283/3606家。2024Q3，公司净新增438家门店，其中，肯德基净新增352家，包含134家加盟店（占比38%），必胜客净新增102家，包含15家加盟店（占比15%）[2] - 不计及外币换算影响，2024Q3公司系统销售额同比+4%，主要得益于7%的净新增门店贡献。其中，肯德基/必胜客系统销售额分别同比+6%/+2%，分别得益于8%/7%的净新增门店贡献[2] 同店销售及餐厅利润率 - 公司整体/肯德基/必胜客的同店销售额在2024Q1分别同比-3%/-2%/-5%，2024Q2分别同比-4%/-3%/-8%，2024Q3分别同比-3%/-2%/-6%，延续下滑，但环比改善。同店销售的同比下滑主要系客单价下降，2024Q3同店销售额达到去年同期的97%，同店交易量同比+1%，其中，肯德基/必胜客同店交易量分别同比+1%/+4%，平均客单价分别同比-3%/-9%至38/82元（2019Q3分别为36/110元）[2] - 2024Q3，餐厅利润率为17.0%，与上年同期持平，可比口径下，同比+0.5pct。肯德基方面，2024Q3餐厅利润率为18.3%/同比-0.3pct，可比口径下同比+0.3pct，其中，食品及包装物/薪金及雇员福利/物业租金及其他经营开支占比分别为31.3%/24.5%/25.9%，同比+0.4/0.0/-0.1pct；必胜客方面，2024Q3餐厅利润率为12.8%/同比+0.1pct，可比口径下同比+0.6pct，其中，食品及包装物/薪金及雇员福利/物业租金及其他经营开支占比分别为33.2%/27.5%/26.5%，同比+1.5/-0.6/-1.0pct[2] 外卖、数字订单及会员情况 - 2024Q3，外卖销售同比+18%，外卖占肯德基和必胜客餐厅收入的40%（2024Q2为38%），主要系采取拓宽价格带和降低配送费等外卖优化战略带来更多小额订单[2] - 数字订单收入达到26.1亿美元，占公司餐厅收入的90%/环比持平[2] - 肯德基及必胜客的会员数合计超过5.1亿（2024Q2为4.95亿），会员销售约占肯德基和必胜客系统销售额的64%/环比-1pct[2] 商业模式及股东回馈 - 据公司公告，截至Q3财务业绩公告日，突破性商业模式的肯悦咖啡和必胜客WOW门店已达到500/150家[2] - 公司当前正加快加盟店扩张进度，将聚焦在开拓先前难以进入的战略点址、偏远地区及低线城市，预计未来几年，肯德基/必胜客的净新增门店中加盟店的比例逐步提升至40%-50%/20%-30%，2024Q3该比例分别为38%/15%[2] - 公司计划提高对股东的回馈，将2024 - 2026年三年期间的股东回馈金额提高50%，从30亿美元增加至45亿美元；2024年前三季度，公司已向股东回馈12.4亿美元，其中，股票回购和现金股息分别为10.6/1.87亿美元；2024Q3，公司宣布派发季度股息0.16美元/股[2]

投资评级 - 报告对和誉-B（02256.HK）维持"买入"评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 [2][8] 核心观点 - 和誉-B自主研发的小分子抑制剂匹米替尼在治疗腱鞘巨细胞瘤（TGCT）的全球III期临床研究中取得积极结果，研究达到主要终点，匹米替尼递交上市申请在即 [2] - 匹米替尼在25周的客观缓解率（ORR）为54.0%，显著优于安慰剂组的3.2%，且在关键次要终点方面也取得显著改善 [2] - 匹米替尼展现出相对于美国已上市同类产品Pexidartinib和Vimseltinib的疗效优势，ORR分别为39%和40% [2] - 公司计划在2025年启动匹米替尼针对TGCT的FDA注册临床研究，并已与默克达成许可协议，授予默克匹米替尼的全球商业化许可 [2] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为5.62亿元、6.39亿元和6.89亿元，增长率分别为428%、14%和8% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.02亿元、0.28亿元和0.59亿元，增长率分别为100%、1,268%和113% [2] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.00元、0.04元和0.09元 [2] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为0%、1%和2% [2] 临床研究进展 - 匹米替尼的III期临床研究MANEUVER在中国、欧洲、美国和加拿大进行，主要终点为25周的ORR [2] - 匹米替尼在1b期临床研究中展现出最佳ORR为85.0%，中位治疗持续时间达到20个月 [2] - 匹米替尼针对cGVHD的II期临床研究正在进行中，POC数据将在2024年ASH展示 [2] 市场前景 - 匹米替尼的耐受性良好，因治疗相关不良事件而终止治疗的比例极低，显示出长期用药的潜力 [2] - 全球范围内针对TGCT的主要已获批及近期有望获批上市的CSF1R抑制剂有Pexidartinib和Vimseltinib，匹米替尼凭借其疗效和安全性优势有望在关键地区上市 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级[13] 报告的核心观点 - 腾讯24Q3实现营业收入1672亿元同比增长8%基本符合一致预期调整后经营利润613亿元同比增长19%调整后归母净利润598亿元同比增长33%超一致预期10%分业务看本土游戏广告略超预期FBS略低于预期税是调整后净利润超预期的主因[11] - 本土游戏略好于预期24年递延将成为25年坚实保障Q3海外游戏收入同比增长9%本土游戏收入同比增长14%如期提速Q3国内核心旗舰《王者》稳健《和平》持续增长《DNFM》《无畏契约》贡献较大增量[8] - 广告略超预期AI赋能持续体现Q3广告收入同比增长17%增速环比下移由于基数+宏观影响视频号仍然是核心增长驱动小程序微信搜一搜亦有较好表现AI对于广告收入增长的拉动持续体现[9] - 支付受宏观影响企业服务稳健增长Q3金融科技及企业服务收入同比增长2%支付收入同比下滑但接入淘天后份额提升有望在Q4后部分对冲影响理财业务仍实现同比增长企业服务中云业务及商家技术费均在增长AI对云业务拉动亦开始体现当前AI算力对腾讯IaaS收入贡献已超过10%微信电商基建持续完善[12] - Q3毛利率整体维持高位实际税率较低资本开支大幅增长Q3 VAS毛利率同环比均提升主要由游戏占比提升驱动广告毛利率环比下降主要受巴黎奥运会相关内容成本影响FBS毛利率高位稳定Q3税率14%（vs 2Q24 17%/3Q23 23%）或受去年海外子公司预提所得税冲回影响Q3资本开支环比增长96%至171亿[12] - 腾讯基本面确定性仍相对较高竞争格局好游戏视频号持续拉动增长长期看AI游戏全球化是提估值动能积极回购年初至10月9日已累计回购906亿港币总股本数持续减少财报后回购将重启[13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026E营业收入分别为5546亿元6090亿元6579亿元7234亿元7803亿元同比增长率分别为-1.0%9.8%8.0%10.0%7.9%[7] - 2022 - 2026E归母净利润分别为1156亿元1577亿元2247亿元2451亿元2803亿元同比增长率分别为-6.6%36.4%42.5%9.1%14.4%[7] - 2022 - 2026E每股收益分别为12.14元/股16.68元/股24.25元/股26.44元/股30.25元/股[7] - 2022 - 2026E市盈率分别为30 22 15 14 12市净率分别为4.4 3.9 3.3 2.8 2.4[7] - 2022 - 2025E增值服务营业收入分别为2876亿元2984亿元3195亿元3478亿元增值服务同比增长率分别为-1%4%7%9%[16] - 2022 - 2025E网络广告营业收入分别为827亿元1015亿元1199亿元1382亿元网络广告同比增长率分别为-7%23%18%15%[16] - 2022 - 2025E金融科技及企业服务营业收入分别为1771亿元2038亿元2109亿元2299亿元金融科技及企业服务同比增长率分别为3%15%4%9%[16] - 2022 - 2025E其他营业收入分别为72亿元54亿元75亿元75亿元其他营业收入同比增长率分别为-6% -25%39%0%[16] - 2022 - 2025E毛利润 -IFRS分别为2387亿元2931亿元3478亿元3905亿元毛利润 -IFRS同比增长率分别为-3%23%19%12%[16] - 2022 - 2025E营业利润 -IFRS分别为1108亿元1601亿元2079亿元2408亿元营业利润 -IFRS同比增长率分别为44%30%16%[16] - 2022 - 2025E归母净利润 -IFRS分别为1882亿元1152亿元1870亿元2001亿元归母净利润 -IFRS同比增长率分别为-39%62%7%[16] - 2022 - 2025E归母净利润 -Non-IFRS分别为1156亿元1577亿元2247亿元2451亿元归母净利润 -Non-IFRS同比增长率分别为36%43%9%[16] - 2022 - 2026E亿元收入营业成本毛利润销售及市场推广开支一般及行政开支其他收益经营利润利息收入财务成本投资收益分占联营公司及合营公司盈利等税前利润所得税调整项期内盈利（Non - IFRS)少数股东权益归母盈利（Non - IFRS）等数据呈现相应变化[19] 业务发展方面 - 本土游戏业务Q3国内核心旗舰表现良好海外游戏收入增长部分游戏有较大增量且递延收入情况良好将为25年游戏增长提供支撑还有多个游戏产品处于不同发展阶段或在管线中[8] - 广告业务Q3收入同比增长17%增速环比有变化视频号是核心增长驱动且小程序微信搜一搜表现较好AI持续赋能[9] - 金融科技及企业服务业务Q3收入同比增长2%支付业务虽受宏观影响但有对冲机会理财业务增长企业服务中的云业务及商家技术费增长且AI对云业务拉动已开始体现微信电商基建不断完善[12]

报告投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告核心观点 - 报告期内裕元集团业绩表现良好，2024年前9个月收入同比+1.5%至60.8亿美元，归母净利润同比+140.9%至3.3亿美元，制造端业务Q3收入同比+23.1%至15.0亿美元，归母净利润同比+171.2%至1.5亿美元，订单饱满，产能供不应求，对2025年上半年初步展望乐观，考虑到利润弹性和股息回报率，维持买入评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年11月13日收盘价（港元）为16.56，总股本（亿股）为16，流通股本（亿股）为16，净资产（亿美元）为43，总资产（亿美元）为72，每股净资产（美元）为2.64 [3] 公司跟踪报告 - 裕元集团2024年前9个月业绩收入同比增长，制造端业务Q3收入和归母净利润同比高增，出货量同比高增，产品组合结构变化影响ASP，分生产地和销售区域看各有不同增长情况，印尼&中国订单满载且新产能稳步提升，产能利用率和毛利率环比增长，持续管控费用，印尼招工顺利且生产供不应求，2025年有新产能投产，10月制造端业务收入同比高增，公司上调全年出货量指引并对2025年上半年展望乐观，Q4旺季生产供不应求持续性强，产能利用率及利润率有望继续环比改善，预计集团24/25/26年整体营收和归母净利润同比增长，对应2024年潜在股息率较高 [4][5] 利润表相关 - 给出了裕元集团2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、营业成本、毛利、销售经销及行政费用、其他收入及开支净额、经营利润、财务费用、除税前溢利、所得税、净利润、少数股东损益、归母净利润、EPS等数据，以及营业收入增长率、经营利润增长率、归母净利润增长率、毛利率、经营利润率、净利率、ROE、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等指标 [8] 资产负债表相关 - 列出了裕元集团2023A、2024E、2025E、2026E的流动资产、存货、应收贸易款项、货币资金、其他、非流动资产、物业厂房设备、使用权资产、投资性房地产、商誉、于联营公司之权益、于合营公司之权益、其它、资产总计、流动负债、应付贸易款项、短期借款、租赁负债、合同负债、其它、非流动负债、长期借款、负债合计、本公司拥有人应占权益、非控股权益、权益总计、负债及权益合计等项目的数据 [7] 现金流量表相关 - 展示了裕元集团2023A、2024E、2025E、2026E的除税前利润、营运资金的变动、经营活动产生的净现金、投资活动产生的净现金、融资活动产生的净现金、货币现金净变动、货币现金期初值、货币现金期末值等数据 [7]

报告投资评级 - 推荐 维持评级[3] 报告的核心观点 - 吉利控股对极氪、领克股权结构优化有助于推进战略聚焦、整合、协同等提升集团整体运营效率吉利汽车2024Q3营收和归母净利同比增长营收表现亮眼极氪港股盈利转正汽车业务毛利亮眼新能源龙二地位确立盈利拐点到来[5][8] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 11月14日吉利控股宣布对极氪、领克股权结构优化吉利汽车对极氪持股比例将增至约62.8%极氪将持有领克51%股份同时吉利汽车发布2024年三季报营收和归母净利同比环比均增长[4] 吉利增持极氪、控股领克影响 - 有助于推进战略聚焦、整合、协同明确各品牌定位提高资源利用效率促进内部资源深度整合和高效融合提升集团整体运营效率[5] 营收表现 - 2024Q3营收603.8亿元同比+20.5%环比+9.8%受益于销量同比大幅提升及产品结构升级、优化新能源销量同比环比均增长占比提升但ASP环比下降[5] 毛利、费用和利润情况 - 2024Q3毛利率15.6%同比+0.2pct环比-0.9pct费用率下降极氪2024Q3净利润0.1亿元实现港股报表的盈利转正汽车业务毛利率环比提升[5] 新能源发展 - GEA架构等进一步降低成本新车逐步上量带动银河经销商整体渠道力提升有望强化新能源龙二地位伴随股权调整整个吉利新能源品牌定位更加清晰看好新能源业务步入盈利正循环[8] 投资建议 - 预计2024 - 2026年收入和归母净利情况调整盈利预测对应2024年11月14日收盘价的PE倍数维持推荐评级[8]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩稳健，看好新游戏上线驱动产品周期向上，维持"买入"评级[7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年前三季度实现营业收入785亿元（同比+2.91%），实现归母净利润209亿元（同比-8.33%）[7] - 2024Q3实现营业收入262亿元（同比-3.89%，环比+2.84%），归母净利润65亿元（同比-16.57%，环比-3.26%）[7] - 2024Q3净利润同比下滑主要系产生汇兑损失10.56亿元，公司收入及利润环比表现稳健[7] 游戏业务 - 2024Q3游戏及相关增值服务收入209亿元（同比-4.2%）[7] - 《魔兽世界》和《炉石传说》重返中国市场后获得亮眼表现，《魔兽世界》日活用户相较停服前实现超50%增长，《炉石传说》日活用户实现150%的增长[8] - 《永劫无间》手游7月上线以来热度稳定提升，最高排名iOS畅销榜第4[8] - 新游戏方面，《漫威争锋》《燕云十六声》将于12月上线，《Destiny: Rising》和《漫威秘法狂潮》等在研新品公开亮相，《代号：无限大》全球预约量已超500万[8] 其他业务 - 2024Q3有道收入16亿元（同比+2.2%）[7] - 2024Q3云音乐收入20亿元（同比+1.3%）[7] - 2024Q3创新及其他业务收入18亿元（同比-10.3%）[7] - 云音乐继续推动以音乐为核心的生态系统的高质量发展，进一步拓展订阅会员规模，驱动在线音乐收入持续增长及毛利率持续提升，2024Q3云音乐毛利率达32.8%（同比+0.7pct，环比+5.6pct）[9] - 2024Q3，在AI驱动下有道经营利润同比扭亏为盈，首次实现第三季度盈利，季度经营利润创历史新高[9] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为293/342/390（前值为339/373/404）亿元，对应EPS分别为9.1/10.7/12.1元，当前股价对应PE分别为13.7/11.7/10.3倍[7] - 指标：2022A-2026E营业收入分别为96,496/103,468/107,781/127,399/139,120百万元，YOY分别为10.1%/7.2%/4.2%/18.2%/9.2%[10] - 指标：2022A-2026E净利润分别为20,338/29,417/29,290/34,230/38,979百万元，YOY分别为20.6%/44.6%/-0.4%/16.9%/13.9%[10] - 指标：2022A-2026E毛利率分别为54.7%/60.9%/61.4%/61.8%/62.2%[10] - 指标：2022A-2026E净利率分别为21.1%/28.4%/27.2%/26.9%/28.0%[10] - 指标：2022A-2026E ROE分别为18.8%/23.7%/19.1%/18.2%/17.2%[10] - 指标：2022A-2026E EPS分别为6.3/9.2/9.1/10.7/12.1元[10] - 指标：2022A-2026E P/E分别为19.7/13.6/13.7/11.7/10.3倍[10] - 指标：2022A-2026E P/B分别为3.7/3.1/2.5/2.1/1.7倍[10]

报告投资评级 - 评级为增持 [1] 报告核心观点 - 三季度业务表现整体符合预期游戏持续复苏视频号商业化进展顺利金科企服短期承压预计全年利润保持高增 [3] 财务数据相关 - 给出2021A - 2026E的营业收入、毛利润、经调整净利润等财务数据及其同比变化率还有PE、PB等指标 [4] - 广告游戏向好利润高增业绩总览方面收入稳中向好毛利率持续改善 [10] - 增值服务收入同比企稳广告实现强劲增长 [10] - 金融科技及企业服务收入增速放缓至2% [30] 经营数据相关 - 微信生态稳固VAS付费增势良好 [31] - 三季度微信及WeChat MAU同比+3% QQ移动端MAU保持平稳增值服务付费用户数同比+9%腾讯视频订阅会员数增速回暖 [31]