量化模型与构建方式 根据研报内容，本报告主要对基金投顾产品进行分类统计和调仓行为分析，未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。报告内容聚焦于产品业绩统计和持仓变动描述，属于市场表现分析范畴[1][2][3][4][11][12]。 模型的回测效果 （报告未涉及量化模型的回测效果） 量化因子与构建方式 （报告未涉及量化因子的构建与测试） 因子的回测效果 （报告未涉及量化因子的回测效果）

核心观点 报告对2026年2月的基金及ETF市场进行了全面跟踪，并展示了基于主力资金和PB-ROE框架的两个行业ETF轮动策略的优异表现，最后基于模型结果给出了2026年3月的具体行业配置建议 [3][4][5][6] 基金市场跟踪 - **市场规模**：截至2026年2月28日，全市场共存续基金13,817只，较上月增加95只；基金总资产净值37.23万亿元，较上月增加97亿元，市场规模小幅上升 [3][8] - **结构分布**：从数量看，混合型基金（占比35.25%）、债券型基金（29.02%）和股票型基金（25.62%）占比最高；从规模看，货币型基金（占比40.30%）、债券型基金（29.69%）和股票型基金（14.56%）规模占比最高 [8][10] - **月度变化**：2026年2月，股票型基金数量增加41只，但规模减少769.18亿元；混合型基金、债券型基金与FOF基金规模分别增加249.41亿元、272.95亿元和258.88亿元 [11][12] - **基金表现**：2026年2月，平衡基金指数收益率1.40%，价值基金指数收益率1.00%，成长基金指数收益率0.72%，平衡型基金表现超成长型基金；所有风格基金均跑赢同期沪深300指数（收益率0.09%）[3][13] - **收益分布**：2026年2月所有基金收益率中位数为0.21%，取得正收益的基金占比74.03%；当月表现最好的基金为德邦新兴产业A，涨幅23.83%；本年以来表现最好的基金为西部利得策略优选A，涨幅57.83% [16][17] ETF市场跟踪 - **市场概况**：截至2026年2月28日，沪深两市共有1,446只ETF，较上月增加16只；资产管理总规模5.39万亿元，较上月减少737.90亿元；总份额3.34万亿份，较上月增加601.73亿份 [4][18] - **产品结构**：股票型ETF数量最多（1,127只），规模最大（31,607.76亿元）；跨境ETF数量215只，规模9,786.97亿元；债券型ETF规模7,346.41亿元；商品型ETF规模3,445.88亿元 [19] - **新发产品**：2026年2月，新上市ETF共26只，新成立ETF共17只，总发行规模66.69亿元；新发产品主题集中在工业有色金属、科技成长、新能源车电池、港股通科技等领域 [20][21][22] - **分类表现**： - **股票型ETF**：2月收益率中位数0.70%，内部偏离度3.18% [4][23]。稀有金属ETF（如562800.SH，涨14.52%）和电网设备ETF（159326.SZ，涨14.38%）表现最好；线上消费ETF（159793.SZ，跌10.54%）表现最差 [24][27]。通信ETF（515880.SH）份额增加最多（93.99亿份），而华夏中证A500ETF（512050.SH）份额减少最多（36.99亿份）[24][28] - **债券型ETF**：2月收益率中位数0.21%，内部偏离度0.11%，表现优于商品型ETF [4][23]。可转债ETF（511380.SH）涨幅最高（0.88%）[29][30] - **跨境ETF**：2月收益率中位数-3.30%，为表现最差类别，内部偏离度高达5.85% [4][23]。法国CAC40ETF（513080.SH）涨幅最高（14.87%），港股通互联网ETF跌幅最大（-14.06%）[33][34] - **商品型ETF**：2月收益率中位数-0.91%，内部偏离度0.89% [4][23]。豆粕ETF（159985.SZ）上涨1.77%，能源化工ETF（159981.SZ）下跌2.29% [35][36][38] ETF策略跟踪 - **基于主力资金的行业ETF轮动策略**： - **策略逻辑**：基于过去一个月经行业市值调整后的主力资金净买入额，每期持有3个行业进行月度轮动 [39] - **近期表现**：2026年2月，策略关注钢铁、煤炭、有色金属行业，累计收益率6.17%，显著跑赢沪深300指数（收益率0.09%），超额收益率6.08% [5][40][41] - **历史表现**：自2023年以来，策略累计收益率71.82%，超额收益率50.15%（沪深300累计收益率21.67%）；自2022年样本外建立以来，策略累计收益率28.67%，超额收益率33.32%（沪深300累计收益率-4.65%）[5][43][46] - **PB-ROE框架下的行业ETF轮动策略**： - **策略逻辑**：结合行业PB历史分位数和预期ROE绝对水平，筛选高PB高ROE（第三象限）和低PB中ROE（第五象限）行业，并辅以行情、资金等补充指标，每期持有3个行业进行月度轮动 [47][48][50] - **近期表现**：2026年2月，策略关注有色金属、交通运输、公用事业行业，累计收益率4.25%，超额收益率4.16%（沪深300收益率0.09%）[5][51] - **历史表现**：自2023年以来，策略累计收益率34.51%，超额收益率12.84%（沪深300累计收益率21.67%）；自2022年以来，策略累计收益率15.02%，超额收益率19.67%（沪深300累计收益率-4.65%）[5][54][55] 投资建议 - 基于主力资金行业偏好，报告建议2026年3月关注有色金属、钢铁和煤炭行业的对应ETF [6][58] - 基于PB-ROE框架及补充指标，报告建议2026年3月关注通信、农林牧渔和煤炭行业的对应ETF [6][58]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：成交量模型**；模型构建思路：基于价量关系进行市场短期择时判断[8]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体构建过程和公式 2. **模型名称：特征龙虎榜机构模型**；模型构建思路：基于龙虎榜机构买卖特征进行市场短期择时判断[10]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体构建过程和公式 3. **模型名称：特征成交量模型**；模型构建思路：基于特殊的成交量特征进行市场短期择时判断[10]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体构建过程和公式 4. **模型名称：智能算法沪深300模型**；模型构建思路：运用智能算法对沪深300指数进行短期择时判断[10]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体构建过程和公式 5. **模型名称：智能算法中证500模型**；模型构建思路：运用智能算法对中证500指数进行短期择时判断[10]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体构建过程和公式 6. **模型名称：涨跌停模型**；模型构建思路：基于市场涨跌停股票数量等特征进行中期择时判断[8][11]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体构建过程和公式 7. **模型名称：上下行收益差模型**；模型构建思路：通过比较市场上行和下行收益的差异进行中期择时判断[8][11]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体构建过程和公式 8. **模型名称：月历效应模型**；模型构建思路：基于特定的月份或日历效应进行中期择时判断[11]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体构建过程和公式 9. **模型名称：长期动量模型**；模型构建思路：基于长期价格动量进行市场长期择时判断[8][12]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体构建过程和公式 10. **模型名称：A股综合兵器V3模型**；模型构建思路：将多个择时模型信号进行耦合，形成综合性的A股择时观点[13]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体构建过程和公式 11. **模型名称：A股综合国证2000模型**；模型构建思路：将多个择时模型信号进行耦合，形成针对国证2000指数的综合性择时观点[13]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体构建过程和公式 12. **模型名称：成交额倒波幅模型**；模型构建思路：结合成交额与波动率（波幅）进行港股中期择时判断[14]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体构建过程和公式 13. **模型名称：上下行收益差相似模型**；模型构建思路：与A股上下行收益差模型思路相似，应用于港股市场进行中期择时判断[14]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体构建过程和公式 14. **模型名称：形态识别模型（杯柄形态）**；模型构建思路：识别股价走势中类似于“杯子和杯柄”的技术形态，捕捉突破信号进行选股[42]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体的形态识别算法和突破判定标准 15. **模型名称：形态识别模型（双底形态）**；模型构建思路：识别股价走势中类似于“W”底的双底技术形态，捕捉突破信号进行选股[42]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体的形态识别算法和突破判定标准 16. **模型名称：形态识别模型（倒杯子形态）**；模型构建思路：识别股价下跌趋势中类似于倒置杯子的顶部形态，作为负向风险信号[61]；模型具体构建过程：报告未详细描述具体的形态识别算法和突破判定标准 17. **模型名称：华创恐慌指数（HCVIX）模型**；模型构建思路：复现并计算中国市场的期权隐含波动率指数（VIX），用于监控市场情绪和预期波动率[39]；模型具体构建过程：根据公开披露的VIX计算方法进行复现，具体公式未在报告中给出；模型评价：经测算，该指数与中证指数公司历史已发布VIX指数的相关系数达到99.2%[39] 模型的回测效果 1. **双底形态模型**，自2020年12月31日至今累计收益27.28%，同期上证综指累计涨幅19.86%，相对收益7.42%[42]；本周（报告期）收益2.87%，相对上证综指超额收益0.89%[42] 2. **杯柄形态模型**，自2020年12月31日至今累计收益24.66%，同期上证综指累计涨幅19.86%，相对收益4.80%[42]；本周（报告期）收益3.36%，相对上证综指超额收益1.39%[42] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：分析师一致预期调整比例**；因子构建思路：通过统计行业内分析师上调或下调盈利预测的个股比例，来观察行业基本面的预期变化[18][19]；因子具体构建过程：对于每个行业，计算“分析师上调（下调）个股比例”，公式为：$$分析师上调（下调）个股比例 = \frac{行业内被上调（下调）盈利预测的股票数量}{行业内股票总数} \times 100\%$$ 例如，有色金属行业分析师上调个股比例为8.06%[18] 2. **因子名称：基金仓位超低配**；因子构建思路：计算公募基金在某个行业上的实际持仓比例与市场标准配置（如行业流通市值占比）的差值，用以判断机构的偏好程度[30]；因子具体构建过程：对于每个行业，计算“超/低配”比例，公式为：$$超/低配比例 = 基金在该行业的仓位百分比 - 该行业的市值占比百分比$$ 例如，股票型基金在电子行业的超配比例为25.20%[30] 3. **因子名称：基金仓位变化**；因子构建思路：跟踪公募基金在不同行业上仓位相对于上周、上月、上季度的变动，以观察机构资金的流向[26][27][28]；因子具体构建过程：直接计算本期仓位与上期仓位的差值，例如本周机械行业获得股票型基金加仓1.27个百分点[26][28] 4. **因子名称：形态长度**；因子构建思路：在形态识别模型中，衡量识别出的技术形态所持续的时间跨度，可能作为形态强度的辅助指标[45][52]；因子具体构建过程：从形态起点（如A点）到突破点（如C点）所经历的周数，例如某杯柄形态的长度为27周[45] 因子的回测效果 （报告中未提供因子的独立回测绩效指标，如IC、IR、多空收益等）

资源主题ETF市场表现 - 马年春节开市以来，以石油、稀土、有色金属、黄金等为代表的资源主题ETF表现突出，多只ETF迎来亿元级资金流入[1] - 节后至今，汇添富中证油气资源ETF、银华中证油气资源ETF、博时中证油气资源ETF已涨逾9%；国泰中证油气产业ETF、华泰柏瑞中证油气产业ETF涨逾8%[2] - 华富、嘉实、广发、工银基金旗下中证稀有金属主题ETF涨逾8.4%；泰康、招商、国泰、景顺长城等基金旗下的中证有色金属矿业主题ETF涨逾7.5%[2] - 截至2月25日收盘，全市场10只油气ETF开市以来规模均呈增长态势，其中国泰中证油气产业ETF最新规模增逾3.84亿元，鹏华国证石油天然气ETF规模增逾1.40亿元[2] - 春节开市以来，华安基金旗下黄金ETF规模已增逾43亿元，位列全ETF之首；博时、国泰、易方达基金旗下黄金ETF最新规模增长也均在10亿元以上[4] 机构对大宗商品板块观点 - 机构对油气、有色、贵金属等大宗商品板块普遍持“周期重估、结构分化”的看多态度[1] - 国金证券认为，原油市场已转变为由地缘局势风险驱动，预计未来一个月内，原油价格出现高波动将不可避免[3] - 中欧资源精选混合基金经理叶培培表示，未来一年看好两方面：一是降息带来的美元计价商品的价格抬升，以金、铜、铝尤为突出；二是外需暴露度高、新动能（储能和AI基建）暴露度高的品种景气佳，以铜、铝、碳酸锂较为突出；此外，小金属中钨、钴的供需缺口确定性较高[3] - 中信建投证券投资策略分析师夏凡捷表示，目前有色金属行业2025年报业绩预告向好率最高，关注后续景气行情向能化和机械板块传导扩散；随着货币宽松继续演绎，有色、化工、机械和消费板块有望先后受益[3] 黄金市场动态与展望 - 自春节假期过后，国际金价盘中触及5200美元/盎司；国际白银价格突破90美元/盎司[4] - 东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞表示，国际金价近期突破5200美元/盎司关口，创下三周以来新高，主要是源于美国关税风波再起、贸易政策不确定性加剧，以及美国与伊朗地缘政治风险升级带来的避险需求集中爆发[5] - 瑞银财富管理投资总监办公室称，金价有望进一步上涨，预计未来几个月内黄金有望触及6200美元/盎司；一方面地缘政治风险或将维持高位，另一方面美联储宽松政策有望继续支撑金价[6] - 星展银行近期研报将2026年上半年和下半年的黄金目标价分别上调至5300美元/盎司和6250美元/盎司，并预测2030年金价将达到8060美元/盎司[6] - 从中长期视角看，受地缘政治不确定性带来的避险需求以及各国央行大举增持黄金的需求驱动，机构仍普遍看好黄金市场涨势[4] 具体投资建议与关注方向 - 国金证券建议，若短期原油价格因地缘问题继续上行，建议关注拥有油气资源的上游企业以及长期受益于行业高景气度的海上油气服务工程板块[3] - 国金证券还指出，油价上涨可能带动化工品涨价预期，若地缘风险溢价回落，则相关行业成本压力有望下降；考虑到国内政策导向有利于化工产业长期格局优化和高质量发展，建议长期关注中下游化工龙头企业[3]

基金市场整体动态 - 截至2月26日，年内新成立基金数量达228只，合计发行份额突破2100亿份，同比均大幅增长 [1] 商业不动产REITs进展 - 首批商业不动产REITs项目（上海地产、锦江、唯品会等）已获受理，节后监管部门反馈问询，重点关注资产质量、合规性、收益稳定性及治理机制 [2] 基金公司人事变动 - 国联安基金任命黄峰为新任首席信息官，自2月25日起生效 [3] - 银华基金旗下银华心选一年持有期混合基金增聘孙昊天为基金经理，与李晓星、张萍共同管理，孙昊天证券从业年限为7.5年 [4] 当日市场行情与板块表现 - 三大指数涨跌不一，上证指数收涨0.39%，创业板指跌1.04% [5] - 小金属、煤炭、贵金属板块涨幅居前，电子化学品、电子元件、半导体板块回调居前 [5] - 稀有金属、有色相关ETF集体走强，最大涨幅为4.96% [5] - 具体ETF表现：稀有金属ETF工银(159671)涨4.96%，有色金属ETF天弘(159157)涨4.28%，稀土ETF易方达(159715)涨4.23% [6] - 下跌方面，国证2000ETF博时(159505)领跌2.68%，半导体相关ETF悉数回调 [6][7] ETF主题投资机会 - 稀土作为新能源与高端制造关键战略资源，行业出现显著供需错配，全球分离冶炼产能高度集中于中国，国内全环节配额收紧，供给刚性凸显，下游需求扩张助推镨钕氧化物价格上行，可关注稀土ETF等产品 [8] 新发基金信息 - 天弘中证智选质量领先50指数基金（股票型）即将发行，基金经理为沙川，业绩比较基准为中证智选质量领先50指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5% [8] - 基金经理沙川过往业绩：管理天弘中证农业主题ETF(512620)107天，任职回报7.22%；管理天弘国证港股通科技ETF(159128)119天，任职回报6.77%；管理天弘中证A50指数A(023431)276天，任职回报11.02% [9] - 华安创新动能混合基金（混合型）即将发行，基金经理为桑翔宇，业绩比较基准为中证A500指数收益率×65%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×15%+中债总全价(1-3年)指数收益率×20% [10] - 基金经理桑翔宇当前在管产品：华安成长先锋混合(010792/010793)任职39天，华安安进灵活配置混合(002768/016182)任职179天，华安汇宏精选混合(011144/011145)任职297天，华安医药生物股票(022690/022691)任职1年又64天，华安文体健康混合(001532/013116)任职2年又240天 [11]

市场表现与驱动逻辑 - 春节假期期间 国际市场金属板块整体呈现震荡偏强格局 [1] - 本轮金属板块上涨的核心逻辑在于避险与滞胀交易双重主线共振 [1] - 全球宏观层面多重不确定性因素叠加 成为金属资产价格走强的核心支撑力 [1] 行业前景与投资策略 - 进入2026年 市场将进入“盈利驱动上涨阶段” [1] - 在“反内卷”和扩内需驱动下 国内再通胀叙事强化 [1] - 金属资产的强周期属性有望体现 而金融属性及产业趋势将带来重估机遇 [1] - 投资者可以考虑以工业金属与小金属为矛 贵金属为盾 及时把握市场机遇 [1] 投资工具与产品 - 正在发行中的银华中证有色金属ETF联接基金提供了便捷的投资工具 [1] - 该基金通过投资有色ETF银华 紧密跟踪中证有色金属指数 帮助投资者一键把握有色行业核心资产 [1] - 考虑到有色行业细分品种多、个股波动大 投资者可借助有色ETF银华及其联接基金 或可大幅降低选股难度与交易成本 [1]

基金概况与表现 - 银华中证港股通高股息投资交易型开放式指数证券投资基金，简称港股高股息ETF，代码159302，成立于2024年8月23日 [1] - 该基金业绩比较基准为中证港股通高股息投资指数收益率(经估值汇率调整) [1] - 基金年管理费率为0.50%，年托管费率为0.10% [1] - 截至2025年2月26日收盘，该ETF下跌0.73%，当日成交额为1055.46万元 [1] - 自基金经理张亦驰于2024年8月23日管理该基金以来，任职期内收益率为34.80% [2] 规模与流动性 - 截至2025年2月25日，基金最新份额为1.05亿份，最新规模为1.45亿元 [1] - 相较于2024年12月31日（份额1.19亿份，规模1.53亿元），今年以来份额减少12.15%，规模减少5.36% [1] - 流动性方面，截至2月26日，近20个交易日累计成交金额为3.65亿元，日均成交金额为1823.11万元 [1] - 今年以来（33个交易日），累计成交金额为6.09亿元，日均成交金额为1845.05万元 [1] 投资组合与持仓 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股及其持仓占比如下 [2] - 中远海控（01919）持仓占比5.67%，持仓市值865.00万元 [2] - 远东宏信（03360）持仓占比4.61%，持仓市值703.68万元 [2] - 民生银行（01988）持仓占比4.00%，持仓市值611.07万元 [2] - 裕元集团（00551）持仓占比3.77%，持仓市值576.26万元 [2] - 中国神华（01088）持仓占比3.70%，持仓市值564.22万元 [2] - 中国海洋石油（00883）持仓占比3.53%，持仓市值538.68万元 [2] - 海丰国际（01308）持仓占比3.53%，持仓市值538.50万元 [2] - 中国重汽（03808）持仓占比3.51%，持仓市值536.36万元 [2] - 中国石油股份（00857）持仓占比3.26%，持仓市值498.04万元 [2] - 中煤能源（01898）持仓占比3.26%，持仓市值497.88万元 [2]

基金基本信息与结构 - 该基金为银华软件ETF，由银华基金管理，托管人为华泰证券，基金经理是谭跃峰 [1] - 基金的投资目标是紧密跟踪国证工业软件主题指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 [1] - 基金认购费率：认购份额S＜100万份时，费率为0.30%；S≥100万份时，按笔收取1000元/笔 [1] - 基金年管理费率为0.50%，年托管费率为0.10% [1] 基金运作与终止条款 - 若基金不再符合深圳证券交易所上市条件等情况，基金将终止合同并进行清算 [1]

文章核心观点 - 春节假期后，以黄金、白银为代表的海外贵金属市场呈现震荡偏强格局，伦敦金现货价格于2026年2月24日盘中突破5240美元/盎司 [1][7] - 本轮有色金属板块上涨的核心驱动逻辑在于“避险交易”与“滞胀交易”两条主线的共振 [1][7] 一、避险逻辑：宏观不确定性构建底层支撑 - 全球宏观层面多重不确定性叠加，为有色金属（含贵金属）价格提供了核心底层支撑 [3][9] - 美国关税政策剧烈反转，最高法院裁定前期关税措施违法后，政府迅速切换至122法案并将税率上调至15%，政策反复意味着贸易摩擦长期化，压制市场风险偏好 [3][9] - 地缘政治不确定性加剧，俄乌谈判无实质进展，美伊对峙存在军事冲突风险，推升全球避险情绪 [3][9] - 高盛分析师认为，在宏观与地缘风险驱动下，投资者分散配置“硬资产”（如大宗商品）的意愿是此轮商品行情的关键推动力，其中贵金属与铜更具价格上涨潜力 [3][9] 二、海外滞胀交易：通胀与增长放缓强化上涨动力 - 美国2025年全年实际GDP同比增长2.2%，增速较2024年的2.8%放缓，创2021年以来新低 [3][9] - 截至2025年12月，美国个人消费支出（PCE）价格指数同比涨幅扩大至3.0%，仍显著高于美联储2%的目标 [3][9] - 经济增长放缓叠加通胀压力反弹，引发市场对美国经济陷入滞胀的担忧，黄金等金属的“抗通胀”属性受到青睐 [3][9] - 历史经验（如1972-2002年）表明，在滞胀环境下，大宗商品因抗通胀属性表现较好，且与股票、债券等传统资产的相关性转为负值，成为重要的分散化投资工具，当前宏观环境与1970年代或存在相似性 [4][10][11] 三、聚焦有色核心资产，力争把握行业红利 - 机构观点认为，进入2026年，市场进入“盈利驱动上涨阶段”，在“反内卷”和扩内需驱动下，国内再通胀叙事强化，有色金属的强周期属性有望体现，金融属性及产业趋势将带来行业重估机遇，建议以工业金属与战略小金属为进攻标的，贵金属为防御标的 [4][11] - 中证有色金属指数（930708.CSI）全面覆盖行业核心资产，截至2026年2月24日，其前五大权重行业依次为：铜（29.6%）、黄金（14.9%）、铝（14.7%）、稀土（8.3%）和锂（6.5%），覆盖贵金属、工业金属、能源金属及小金属等领域，具备行业代表性和投资广度 [6][13] - 为高效把握行业机会，可借助银华中证有色金属ETF（159871）及其联接基金（A类：026458；C类：026459）等工具，以降低选股难度与交易成本，分享行业整体发展红利 [4][6][11][13]

公司股价与交易表现 - 2月26日，太辰光股价上涨5.17%，报收146.51元/股，总市值达332.76亿元 [1] - 当日成交额达38.45亿元，换手率为14.06% [1] 公司基本信息 - 深圳太辰光通信股份有限公司成立于2000年12月12日，于2016年12月6日上市 [1] - 公司主营业务为光器件的研发、生产和销售，光器件产品收入占主营业务收入的98.02% [1] 基金持仓动态 - 银华基金旗下创业板200ETF银华（159575）在四季度增持太辰光700股，总持股数达1400股，该股占基金净值比例为0.98%，为其第九大重仓股 [2] - 根据测算，该基金于2月26日因太辰光股价上涨浮盈约1.01万元 [2] 相关基金表现 - 创业板200ETF银华（159575）成立于2023年12月20日，最新规模为1647.71万元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.64%，近一年收益率为22.57%，成立以来收益率为56.87% [2] - 该基金由基金经理谭跃峰管理，其累计任职时间4年61天，现任基金资产总规模为93.91亿元 [2]