股价表现 - 公司股价盘中涨超8%，截至发稿上涨7.38%至1.31港元，成交额341.9万港元 [1] 核心战略合作 - 公司与沙特工业和矿产部签订战略合作意向书，就沙特工业智慧化升级领域达成深度合作 [1] - 合作内容包括制定工业数字化转型的培训宣传计划，针对产业挑战提出解决方案，以提升工业生产效率、产品品质和竞争力 [1] - 双方将加强在工业城市基础设施方面的合作，发展工业供应链，吸引工业投资和技术，共同搭建面向全球的智慧制造超级复合体 [1] - 公司将协助中国的机器人公司落地沙特 [1] - 此次与科大讯飞、沙特工业和矿产部的合作标志着公司双轮驱动战略达成重要里程碑 [2] 业务拓展与融资创新 - 公司计划协助沙特创新性地探索RWA（真实世界资产）融资模式，为沙特的智慧工厂、智能制造基地等重大项目提供可持续的资金解决方案 [2] - 未来双方计划在工业城市基础设施领域深化合作 [2] - 通过将数字技术能力从消费场景延伸至制造领域，公司正在智慧制造新赛道上稳步推进业务布局 [2]

板块市场表现 - 软件和信创板块上涨，软通动力和三六零股价涨幅超过5%，润和软件涨幅超过4% [1] - 相关ETF产品软件ETF易方达（562930）和信创ETF易方达（159540）随之上涨 [1] 行业驱动事件 - 阿里巴巴正式宣布“千问”项目，全力进军AI to C市场，提供免费开放的AI助手 [1] - “千问”APP公测版已上线，网页端与PC版同步开放，功能覆盖对话和为用户办事，计划陆续进入办公、地图、健康、购物等多个生活场景 [1] 资金配置动向 - 华尔街多家大型对冲基金在三季度削减了美股“七巨头”的持仓 [1] - 同时加大了对应用软件、电子商务及支付等领域的投资 [1] 相关ETF产品信息 - 软件ETF易方达（562930）跟踪中证软件服务指数，覆盖软件开发、软件服务等领域，权重股包括科大讯飞、金山办公、三六零等行业龙头 [1] - 信创ETF易方达（159540）跟踪国证信息技术创新主题指数，聚焦半导体、软件开发、IT服务和计算机设备等领域 [1]

指数表现与市场动态 - 中证人工智能主题指数(930713)截至2025年11月17日09:30上涨0.46% [1] - 指数成分股复旦微电上涨4.04%，芯原股份上涨3.08%，中际旭创上涨2.67%，拓维信息上涨2.32%，新易盛上涨1.21% [1] - AI人工智能ETF(512930)最新报价2元，多空胶着 [1] 华为技术突破 - 华为将于11月21日发布AI领域突破性技术，旨在解决算力资源利用效率难题 [1] - 该技术可将GPU、NPU等算力资源利用率从行业平均的30%-40%显著提升至70% [1] 行业前景展望 - 2025年以来中美科技股表现亮眼，算力板块涨幅领跑市场，模型和应用侧出现局部爆发机会 [2] - 展望2026年，国产算力方兴未艾，业绩弹性与投资确定性兼备，有望复刻美股长牛行情 [2] - 半导体设备、AI芯片等在海外管制下国产化替代紧迫性增强 [2] - 国内芯片厂已探索出以多卡数量优势补足单卡性能劣势的解决方案 [2] 产业链投资机遇 - 多卡集群建设对零组件数量和质量提出更高要求，为产业链带来更大投资机遇 [2] - 液冷、存储、电源、光模块、PCB、量子计算等细分领域有望迎来更高业绩弹性 [2] - 模型和应用侧看好AI全面赋能下的互联网科技巨头，以及AI广告、AI Agent、AI视频生成、商业化自动驾驶等落地较快的应用赛道 [2] 指数权重构成 - 中证人工智能主题指数前十大权重股合计占比63.29% [3] - 前三大权重股为新易盛(权重11.87%)、中际旭创(权重11.73%)、寒武纪(权重9.08%) [5] - 其他权重股包括澜起科技(5.80%)、中科曙光(5.71%)、科大讯飞(4.24%)、豪威集团(4.21%)、海康威视(3.81%)、浪潮信息(2.51%)、金山办公(2.40%) [5]

行业趋势与市场前景 - 对话式AI被企业高度重视，67%的企业在2025年已将其置于战略核心，84%的企业计划在未来一年增加相关投入 [1] - AI语音赛道获得密集融资，科技巨头如OpenAI和Google密集发布语音模型或产品 [1] - 对话式AI在情感陪伴、智能硬件、在线教育等场景规模化落地，相关硬件产品如陪伴玩具、智能眼镜、AI耳机成为消费热点 [2] - 根据热力榜单，AI语音助手、AI社交与陪伴、AI潮玩是对话式AI需求最强劲的前三大应用领域 [7] 技术挑战与用户痛点 - 当前AI硬件面临高退货率问题，AI毛绒玩具电商退货率达30%-40%，部分AI眼镜退货率高达40%-50% [2] - 用户体验不佳是主要问题，AI对话被指交互生硬、情感连接弱、同质化严重，体验像机器人“念稿” [2] - 用户满意度低，仅21%的用户对现有AI对话体验满意，部分服务的用户流失率高到“不可接受” [4] - 技术瓶颈包括低延迟响应、自然打断、上下文管理、情感理解与表达，人类对话延迟约400毫秒，而传统语音合成链路延迟可达2-3秒，超过500毫秒会显著损害用户体验 [5] - AI产品需具备防干扰能力，能区分用户指令与环境噪音，并在被打断后流畅回应 [6] 平台型技术公司的发展 - 提供底层语音交互技术的平台型公司在AI产业中角色日益重要 [1] - 实时通信服务商如即构科技、融云、科大讯飞、声网因提供稳定低延迟的实时传输技术而迅速增长 [7][9] - 垂类公司在音视频传输稳定性上优于大厂泛用型云服务，例如声网通过自建全球网络优化传输效率 [9] - 声网对话式AI相关用量在2025年第三季度实现151%的环比增长，显示强劲市场需求 [9] - 声网年度服务分钟数首次突破1万亿分钟，标志着实时互动技术已成为数字社会不可或缺的基础设施 [9] 公司财务与运营状况 - 声网母公司Agora, Inc. 在2025年一季度和二季度分别收入3327万美元和3425.9万美元，同比增长0.8%和0.1% [12] - 公司增长由海外市场Agora贡献，其2025年第二季度收入为1820万美元，同比增长16.7%，而声网中国收入为1.155亿元人民币（约1610万美元），同比下降12.4% [13] - 声网中国活跃客户数量增长停滞，截至3月末和6月末分别为1994和1997 [13] - 公司2025年第二季度研发费用为1400万美元，占总收入的40.9%，但同比去年同期的1810万美元下降23.0%，主要因优化全球员工队伍导致人员成本下降 [13] - 公司于2025年8月出现核心高管变动，董事、首席技术官和首席科学家钟声离职，其职责由CEO赵斌接管 [17]

产品发布与核心定位 - 北京具身智能机器人创新中心于2025年11月14日正式发布全球最大规模开源的具身视觉语言模型 Pelican-VL 1.0，宣称其性能超越GPT-5同类模型和Google Gemini系列 [1] - Pelican-VL 1.0作为机器人的“视觉语言大脑”，负责将图像信息转化为可理解的语言指令并规划具体行动步骤，是实现具身智能（让机器人像人类一样感知、决策、执行）的核心技术 [1] 研发机构背景 - 北京人形机器人创新中心（国家地方共建具身智能机器人创新中心）于2023年11月成立，是中国首家省级人形机器人创新中心，由小米机器人、优必选科技、京城机电、中国科学院自动化所等企业共同组建，并于2024年10月10日挂牌为“国家地方共建具身智能机器人创新中心” [5] - 该中心已推出通用机器人母平台“天工”系列，这是全球首个全尺寸纯电驱拟人奔跑的人形机器人，实测奔跑速度达12公里/小时，其结构设计文档、软件开发接口等关键资料已全面开放，已有上百家机构基于此进行二次开发 [5] 核心技术：DPPO训练范式 - Pelican-VL性能突破的核心在于全球首创的DPPO刻意训练范式，该范式通过“观察-练习-纠错-提升”的闭环，让模型能够针对薄弱环节进行高效学习，仅用20万条数据就实现了性能超越，数据用量仅为同类模型（通常需100万至500万条数据）的1/10甚至1/50 [8][9] - 对比实验显示，采用DPPO训练的72B参数模型，在视觉理解准确率上提升20.3%，在动作规划合理性上提升25.1%，同时训练时间缩短40% [14] - DPPO范式的四大本质区别包括：具备元认知能力、错误驱动优化、高效数据利用以及部署后的自进化能力 [10][17] 技术资源与规模 - Pelican-VL的训练基于一个由1000多块A800 GPU组成的专用计算集群，单次完整的模型检查点训练耗费超过50000 A800 GPU-小时的计算资源，相当于单块GPU需连续工作近6年 [15] - 模型提供7B和72B两种参数版本，覆盖终端实时响应与云端复杂任务处理的不同需求，其72B参数版本在规模上优于GPT-5（约50B）和Google Gemini（34B/68B）的同类模型 [23] - 训练数据经过严格筛选和蒸馏，从12个领域提炼出包含数亿token的元数据集，数据更聚焦于具身任务，与任务匹配度高 [24] 性能表现与应用 - 在全球公认的具身智能评估基准测试中，Pelican-VL的综合性能超越GPT-5同类模型15.79%，比Google Gemini系列模型提升19.25% [25] - 在具体任务中表现出色，例如在“无序物体抓取”任务中展现精准的空间推理能力，在“复杂场景交互”任务中能完成包含视觉识别、自然语言沟通和连续动作规划的复合指令 [27] - 模型泛化能力突出，在训练数据未涉及的“沙地行走取物”和“斜坡环境操作”等陌生场景中，任务成功率仍保持在80%以上 [28] 产业生态影响 - Pelican-VL以开源方式发布，意味着全球开发者可免费获取模型代码、训练数据和使用手册进行二次开发，此举有望降低中小企业应用具身智能技术的门槛，加速技术迭代和创新应用落地 [33][34] - 模型与“天工”机器人平台结合，已能控制机器人在跑步机上平稳奔跑、上下楼梯，并通过语音交互完成如“递送红色文件”等复杂任务，展现了其作为VLA系统“大脑”连接视觉、语言与动作的强大能力 [29][32]

11月金股组合 - 报告推荐11月金股组合，包括中国东航(600115)、中远海特(600428)、华鲁恒升(600426)、雅克科技(002409)、宁德时代(300750)、佰仁医疗(688198)、安井食品(603345)、岭南控股(000524)、胜宏科技(300476)、工业富联(601138)、科大讯飞(002230) [1] 市场指数表现 - 2025年11月17日，上证综指收盘3990.49点，下跌0.97%；深证成指收盘13216.03点，下跌1.93%；沪深300指数收盘4628.14点，下跌1.57%；创业板指收盘3111.51点，下跌2.82% [2] - 行业表现分化，综合行业上涨1.58%，房地产上涨0.39%，银行上涨0.26%，医药生物上涨0.17%；而电子行业下跌3.09%，通信下跌2.46%，传媒下跌2.16%，有色金属下跌1.99%，计算机下跌1.83% [2] 宏观经济表现 - 10月实体经济融资需求不振，新增社会融资规模8161亿元，较去年同期少增5959亿元，政府债券、人民币贷款均对当月社融数据表现有所拖累 [6] - 10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.8%，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.0%，较9月加快0.8个百分点，餐饮收入同比增长3.8%，较9月加快2.9个百分点，主要受"双节"假期带动 [7] - 1-10月固定资产投资完成额同比下降1.7%，制造业投资累计同比增长2.7%，基建投资累计同比增长1.5%，但地产投资累计同比下降14.7%，降幅较前三季度走扩0.8个百分点，拖累当期固定资产投资3.0个百分点 [7] - 10月工业增加值同比增长4.9%，环比上升0.17%；1-10月高技术产业工业增加值累计同比增长9.3% [13] - 10月新增社融8150亿元，低于万得一致预期的1.53万亿元，社融存量同比增长8.5%，较9月下降0.18个百分点 [9] - 10月M2同比增长8.2%，M1同比增长6.2%，M0同比增长10.6% [11] 房地产行业数据 - 10月商品房销售面积6147万平方米，同比下降18.8%，销售金额5977亿元，同比下降24.3%，住宅销售面积同比下降19.6%，住宅销售金额同比下降24.6% [19][20] - 10月房地产开发投资金额5857亿元，同比下降23.0%，新开工面积3662万平方米，同比下降29.5%，竣工面积3732万平方米，同比下降28.2% [19][23][24] - 1-10月全国商品房销售面积7.20亿平方米，同比下降6.8%，销售金额6.90万亿元，同比下降9.6% [20] - 1-10月房地产开发投资金额7.36万亿元，同比下降14.7%，新开工面积4.91亿平方米，同比下降19.8% [23] - 10月70个大中城市新房价格环比下降0.5%，二手房价格环比下降0.7%，首次出现连续两个月所有70城二手房房价均下跌的情形 [27] - 10月一线城市新房价格环比下降0.3%，二手房价格环比下降0.9%；二线城市新房价格环比下降0.4%，二手房价格环比下降0.6%；三线城市新房价格环比下降0.5%，二手房价格环比下降0.7% [28][29][30] - 截至10月末，商品住宅广义库存面积15.5亿平方米，去化周期25.5个月；住宅现房库存面积约3.96亿平方米，去化周期20.5个月 [22] - 10月房企到位资金6554亿元，同比减少21.9%，其中国内贷款866亿元，同比下降6.7%，自筹资金2308亿元，同比下降17.2% [25] 制造业投资结构 - 1-10月制造业投资累计同比增长2.7%，食品、服装等大众消费品行业投资维持韧性，纺织服装业、农副食品加工业和酒饮制造业对固投增速的贡献分别为1.7、1.4和1.1个百分点 [8] - 部分装备制造业维持正贡献，汽车和通用设备制造业对1-10月固投增速的贡献分别为0.5和0.4个百分点，但高技术制造业投资仍显弱势，计算机通信电子设备和电气机械制造业对固投增速的负贡献分别为0.2和0.5个百分点 [8]

高交会概况 - 第二十七届中国国际高新技术成果交易会于2025年11月14日-16日在深圳举办，主题为“博中有专、专题专展” [3] - 总展示面积达40万平方米，吸引全球100多个国家和地区的5000余家品牌展商、40万专业观众参与 [4] - 预计媒体曝光量超50亿次，举办数十场行业峰会及新技术首发首秀等活动 [5] - 聚焦半导体、消费电子、人工智能与机器人三大核心赛道，打造覆盖产业链全环节的科技盛宴 [3] 金融参与情况 - 高交会已成为“科技—产业—金融”深度融合的平台，有3000余家投融资机构报名参加 [5] - 金融活水深度穿透高新技术创新链条，旨在打造中国科技成果转化的“超级金融引擎” [5] - 邮储银行深圳分行携手科技企业打造“科技金融共生体验区”，诠释“科技赋能产业、金融滋养创新”的核心理念 [3][6] 邮储银行深圳分行科技金融服务 - 构建“专”“精”“特”“新”四措并举的服务体系，打造“U益创”科创金融服务品牌 [8] - 服务包含五大类：U创融、U创投、U创通、U创富、U创慧，覆盖企业全生命周期需求 [6] - 针对初创期企业推出“科创e贷”等全线上产品，最高额度1000万元，年化利率低至2.51%，实现实时审批放款 [6][8] - 为成长期企业提供最高1亿元信用额度的科创贷及知识产权质押融资服务 [8] - 成立科技金融事业部一级部，设立4家科技金融特色网点，累计组织各类对接活动近230场 [9] - 截至2025年10月末，服务科技型企业数量超2200户，融资余额突破180亿元 [9] 展会现场互动与支持 - 通过人形机器人进行AI语音交互，实景展示“科技+金融”的共生图景 [6][7] - 专业团队组成“科创金融服务专班”，为半导体、人工智能等核心赛道拆解专属授信方案 [7] - 针对高交会带来专项支持计划，包括最高5亿元的产业链授信额度、知识产权质押融资利率优惠等政策 [9]

中国老龄化人口规模与趋势 - 截至2024年底，中国60岁及以上人口达3.1亿人，占总人口比重22%，65岁及以上人口达2.2亿人，占总人口比重15.6%，已进入中度老龄化阶段[1] - 到2035年，中国老年人口数量将超过4亿人，未来10年内，60岁及以上老年人口将每年净增超过1000万人[1] - 中国老年人口规模已超过世界上绝大多数国家人口总量，正经历规模大、速度快、持续时间长的老龄化进程[1] 养老机器人行业发展现状 - 全国两会委员建议将发展养老机器人纳入新战略规划，重点推动社区和家庭养老机器人发展行动计划，预计日常使用在未来3-5年内逐步变成现实[4] - 养老机器人应用场景已逐步拓展，包括深圳养老院的洗浴机器人、大小便护理机器人，重庆的穿戴式外骨骼机器人，江苏的"大头阿亮"养老机器人，以及北京的长者陪伴型机器人"小丽"[5] - 业内人士认为养老机器人在整个智能机器人产业中可能最后落地，10年内更务实的方法是设计协助护理员的工具，完全让机器人接手全部护理工作目前不现实[10] 银发经济市场规模与特点 - 中国银发经济年产值高达7万亿元，但在整体GDP中占比仅为6%，老年人的消费力相对较低[14] - 2021年中国老年人年人均收入为32027.4元，其中城镇老年人47270.8元，农村老年人14105.4元，老年人整体并不富裕[16] - 新银发人群（50-65岁）经济宽裕，自有房产率高，每天超过10小时个人可支配时间，催生出社交、出行、自娱等丰富需求[11] 银发经济消费趋势与风险 - 60后、70后新老人受教育程度较高，收入和消费水平大幅提升，带入老年期的消费习惯多样化，推动旅游、老年用品、智能设备等行业利好[14] - 银发经济中存在低端下沉市场的"坑老"套路，包括99元超低价旅行团、保健品营销、收藏品理财和电信诈骗等[16] - 互联网平台改变了银发人群接收信息的方式和消费行为，重新建构他们的生活[11] 养老观念与产业转型 - 新银发人群养老观念转变，传统"奉献式""养儿防老"理念逐步瓦解，更关注自我需求，提出品质人生的养老升级理念[11] - 银发经济涵盖一、二、三产业，产业链长、业态多元，将催生更多新产业和新赛道[14] - 长寿时代打破传统"学习—工作—养老"人生逻辑，老年期成为继续学习、创造、发展的"第二人生"[20]

涉及的行业与公司 * 行业为大中华区科技硬件 特别是AI科技硬件领域[1] * 公司覆盖广泛 包括AI服务器硬件供应链公司 如纬创Wistron 鸿海Hon Hai/FII 纬颖Wiwynn 台达电Delta Electronics 川湖AVC 贸联BizLink 金像电Gold Circuits 光圣Accton 勤诚Chenbro 智邦King Slide 中磊FIT 复诵Fositek 立讯Luxshare 小米Xiaomi 联想Lenovo等[7] * 同时涵盖消费电子 显示与工业自动化 PC/数据中心 智能手机与无线设备等领域的多家公司[8][9] 核心观点与论据 AI服务器与硬件升级机遇 * AI GPU和ASIC服务器/机架设计升级带来机遇 主要设计升级包括即将推出的GB300 Vera Rubin平台和Kyber架构[7] * AMD的Helios服务器机架项目获得良好进展[7] * AI ASIC服务器将提升计算能力并增加机架密度[7] * 预计2025年GB200/300机架数量约为28k 2026年至少为60k 从8月起看到来自Oracle对纬颖/广达的机架需求增加 相信2025年第四季度机架产出将继续平稳上升 GB300机架生产已开始[23] * 纬创Wistron从VR200以及MI400系列中成为份额赢家[40] 电源与散热基础设施升级 * 电源解决方案升级至800V HVDC电源架构 液冷采用率持续增长[7] * 新的GPU Blackwell Ultra和Rubin 以及2027年Kyber架构的服务器机架设计升级 将推动电源解决方案价值提升 AI服务器机架的每瓦电源解决方案价值预计到2027年将增加一倍以上[53] * 液冷解决方案采用是立即解决方案 可有效散发服务器机架热量并提升能源使用效率PUE 液对液冷却可能是下一步 但需要数据中心设施升级 浸没式冷却仍处于开发阶段[57] * GB300服务器机架的散热组件价值比GB200高出20% Vera Rubin服务器机架比GB300高出17%[61] PCB/基板与互联升级 * PCB/基板产能扩张浪潮以支持持续的设计升级[7] * 数据和电源互连升级 数据网络传输速度和容量增加[7] * 讨论了AI GPU采用CoWoP CoWoS on PCB 而非CoWoS的可能性 以减少对ABF基板的依赖 但认为Rubin Ultra不会使用CoWoP 因为将PCB线宽线距缩小到10/10µm以下很困难 且存在产量风险[143][147] * ABF基板供需平衡预计到2026年过剩差距将缩小至约6% Prismark估计ABF市场价值到2028年将接近2022年峰值[149][151] 消费电子需求与Edge AI * 消费电子需求受内存成本上升影响 Android智能手机比iPhone更脆弱 消费类笔记本也可能受到影响[7] * 期待2026年下半年推出的可折叠iPhone型号[7] * Edge AI很可能推动下一个产品周期 苹果Apple Intelligence很可能开启AI智能手机时代[160][161] * 全球智能手机周期性复苏已经到来 5G智能手机出货量预计从2024年的8146百万部增长到2027年的10918百万部 年复合增长率为10%[10][165] 关键股票与估值 * 报告列出了AI服务器硬件和Edge AI领域的关键股票建议[7] * 提供了涵盖市盈率P/E 市净率P/B 市销率P/S EV/EBITDA ROE ROA等指标的详细估值比较表[8][9] * 认为AI硬件供应链的估值溢价是合理的 并提供了基于AI收入/利润占比和PEGpeg ratio的估值分析[12] * 部分公司如Accton受益于网络交换机和AI加速器模块的双重驱动 预计2024-2027年网络交换机收入年复合增长率为62% 网络应用设备收入年复合增长率为35%[63][73][75] 其他重要内容 供应链与地缘政治 * 美国从不同国家进口主要科技产品的情况 中国仍是智能手机 笔记本和游戏机的主要进口来源国 但越南已成为iPad AirPods和Apple Watch向美国出口的主要国家 预计越南和泰国的笔记本生产将增加 印度在智能手机方面的贡献将增大 墨西哥对服务器进口到美国仍然重要[158] 具体公司分析 * 对多家公司进行了深入分析 包括King Slide服务器导轨套件 favorable dynamics 预计2024-2027年收入年复合增长率为36% 净利润年复合增长率为33%[76][81] * 贸联Bizlink在AI部署中获得份额 推动增长 预计2024-2027年净利润年复合增长率为48%[91][96] * 勤诚Chenbro margin expansion supported by favorable product mix and operating leverage[105] * 致茂Chroma半导体和电源测试受益于AI需求[112] * 光模块transceiver行业展望 800G和16T是新的增长驱动力 预计增长势头在2025年保持强劲 并在2026年持续 但近期上涨后估值高于历史平均或+1标准差[127][135][137] 技术路线图与预测 * 提供了NVIDIA和AMD的GPU技术路线图 包括规格 推出时间和供应商信息[22][24] * 提供了服务器 PC 平板电脑 智能手机等产品的历史及预测出货量数据[10] * 预测2025-2026年云资本支出将同比增长 2026年云资本支出可能看到上行空间[19]

投资建议 - 建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞[3] - AI硬件有望成为应用落地的新载体，建议关注海康威视、虹软科技、禾赛等[3] - AI相关功能打磨能够带动付费率、Arpu值提升，建议关注迈富时等[3] 核心观点 - 计算机板块处于主业回暖改善，AI应用落地加速的周期，基本面强度对市值贡献度提升[12] - 从行业比较的角度，三季度总体业绩强度预计弱于AI上游相关度高、业绩兑现强度大的电子半导体、通信的相关环节，流动性/风险偏好等估值波动还是板块波动的相对主要影响因素[12] - 确定性相对高的方向除国产替代和红利外，对于AI落地方向包括软硬结合的端侧AI新兴硬件、C端尤其是出海方向软件、B端企业服务和制造业信息化相关领域、G端/大B端的大模型定性化、私有化部署/一体机等[12] - 从需求的区域看景气方向在出海，从技术的角度看景气方向在出海，从政策的角度看景气方向在国产替代[4] - 10月三季报披露结束，板块收入端在低基数下表观稍有回落，利润端和现金流端保持改善，弹性明显好于收入端[4] - 11月进入国内政策和上市公司基本面信息的相对真空期，叠加计算机的低配和跨年股票的炒作窗口，过往来看本月计算机板块胜率也非常高，但当下又处于美元上行，全球Risk off的阶段，加之前几个季度A股收益率不低，可能投资者风险偏好也有所收敛，一部分可能考虑回归于低位或红利或现金流角度的标的，因此可能对计算机板块也存在一定风险偏好压制，预计板块行情可能分化[4] 行业及细分板块观点 - 细分行业景气度看，25年高景气维持的赛道包括AI算力、激光雷达[4][12] - 加速向上的赛道有AI应用[4][12] - 稳健向上的赛道包括软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创[4][12] - 拐点向上的赛道包括教育IT、网安、企业服务[4][12] - 底部企稳的赛道包括智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT[4][12] - 略有承压的赛道包括工业软件、医疗IT[4][12] - AI算力方面，国内外巨头加大capex支出，国产替代趋势明显[13] - AI软件方面，阿里巴巴已秘密启动"千问"项目，全面对标ChatGPT[13] - 激光雷达方面，据GGAI，9月/1-9月国内ADAS激光雷达(仅标配)装机量约为32.8/190.9万颗，YoY+108.2%/+91.8%[13] - 智慧交通方面，6-7月我国商用车销量同比企稳回升，今年1-7月我国交通公路建设Capex同比小幅扩张[13] - 软件外包方面，AI、国产替代、整合硬件等提供增量[13] - 金融IT方面，A股日均成交额保持上行趋势，C端炒股软件基本面景气持续，但由于12月降息预期分歧，在股价表现方面有所承压；银行IT由于信创预期，景气度缓慢上行；券商和基金IT由于金融机构控费，基本面依然承压[13] - 工业软件方面，9月PMI进一步企稳，新一轮关税博弈中关键软件或进一步受到进口限制，强化国产替代逻辑[13] - 量子计算方面，国内十五五规划核心方向之一，量子计算与AI融合发展将成为必然，国内未来两年需求以抗量子设备升级改造为主[13] - 数据要素方面，政策持续推进、呈现从政策驱动到产业逐步落地的稳健态势，10月31日，国家五部门印发的《深化智慧城市发展推进全域数字化转型行动计划》，后续可期待数据产权等制度落地[13] - EDA方面，EDA内生增长维持稳定预期，近期主要博弈数字设计布局布线公司的并购[13] - 软件出海方面，软件海外收入占比低，潜力大，软硬结合已经形成一批品牌出海[13] - 信创方面，大国竞合持续加剧，政策催化强，当前是信创招标采购的重要时间窗口，可期待预算到位时间点，国产化算力中心的软硬件基础设施采购需求持续旺盛[13] - 教育IT方面，AI和智能硬件提供增量[13] - 政务IT方面，受益于数字中国及智慧财政的十四五收官建设节奏影响，项目建设节奏有望加快，当下维持景气度底部企稳判断[13] - 安防方面，高质量经营效果体现，利润增速双位数，现金流改善明显，逐季向上[13] - 网安方面，四季度以国家安全和关基保护需求有望稳步修复，叠加近期安全事件催化，AI财能安全和AI场景安全仍是当下市场持续关注的重点[13] - 企业服务方面，基本面保持平稳增长，AI应用体量较小，观察明年降息后的增长预期[19] - 医疗IT方面，医院及医保端总体支付能力偏弱[19] - 建筑地产IT方面，下游客户需求仍有压力，预期未来两年建筑下游客户数字化和智能化转型为主的建设需求将逐步修复，相关IT龙头企业已经全面开启AI化转型的产品战略[19] 重点事件 - 11月13日，百度在2025百度世界大会上发布了新一代模型文心5.0，该模型被定位为「原生全模态」模型，总参数规模达到2.4万亿，采用超稀疏混合专家架构，实现文本、图像、视频、音频等多种模态的统一理解和生成，基于全国产算力平台和飞桨框架进行训练[4][12] - 11月13日，OpenAI发布了GPT-5系列的迭代版本，包括GPT-5.1 Instant和GPT-5.1 Thinking，重点提升了模型的智能水平、指令遵循能力和沟通风格，GPT-5.1 Instant引入了「自适应推理」机制，GPT-5.1 Thinking模型优化了其计算分配[4][12] - 11月13日，由李飞飞联合创立的AI公司World Lab推出了其3D世界生成模型Marble，并已开放公开测试，该模型支持用户通过文本、单张图像、多张图像或短视频等多种模态输入，生成可编辑、可下载的3D世界场景[4][12] - 11月14日，AI编程的初创公司Cursor已完成一轮23亿美元的D轮融资，投后估值达到约293亿至300亿美元(约合2000亿人民币)，本轮融资由Accel和Coatue共同领投，英伟达、谷歌、Thrive Capital和DST Global等机构跟投，Cursor成立于2022年，凭借AI代码编辑器产品，在两年内实现了年化经常性收入(ARR)超过10亿美元，产品已被全球超过5万个团队的开发者使用，客户包括OpenAI、英伟达、Spotify、Uber等[4][12] - 未来一个月将有2025世界智能制造大会及2025"人工智能+"产业生态大会举行，建议关注相关产业链机会[27] 市场行情回顾 - 2025年11月10日至2025年11月14日，计算机行业指数（申万）下降3.03%，跑输沪深300指数1.95pcts，在31个申万一级行业指数中，本周计算机行业排名中位数靠后[14] - 本周计算机板块涨幅前五的公司分别为海峡创新、恒银科技、ST赛为、智洋创新、安博通，跌幅前五的公司分别为方直科技、*ST万方、淳中科技、鼎捷数智、格尔软件[17] - 2025年11月10日至11月14日共5个交易日，三市股票日均成交额为2.0万亿元，同比上升34.2%，环比上升1.6%[22] - 截至2025年11月13日，两融余额为2.5万亿元，同比上升35.9%，环比上升0.31%[22]