传音控股是最早进入非洲的国产手机厂商，被业界誉为"非洲手机之王"。目前，传音控股在埃塞俄比 亚、印度、孟加拉国等地设立生产制造中心，其产品已进入全球超过70个国家和地区。IDC数据显示， 2024年，传音控股智能机在全球市场的占有率为8.6%，排名第四，在非洲、巴基斯坦、孟加拉国、菲 律宾智能机出货量位居第一。 又一消费电子企业宣布拟赴港上市。 11月12日晚，传音控股（688036）公告，为进一步提高公司综合竞争力，提升公司国际品牌形象，同时 更好地利用国际资本市场，多元化融资渠道，公司拟在境外发行股份（H股）并在港交所主板上市。 传音控股称，公司将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东会决议有效期内（即自 公司股东会审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限）选择适当的时机和发行窗口完成本次发行H 股并上市。 此前，市场曾传言传音控股在考虑赴港上市，但传音控股方面一直未作公开回应。 今年前三季度，传音控股营收495.4亿元，同比下滑3.33%，净利润21.48亿元，同比下滑44.97%，第三 季度，传音控股营收同比增长22.6%，净利润同比下滑11.06%。 在最新投资者交流活动中，传音控股 ...

险资入市规模与持仓概况 - 截至2025年三季度末，险资合计出现在633家A股上市公司前十大流通股东名单中，新进个股达270家 [3] - 除去平安系和国寿集团对自有股票的持股，三季度险资A股持仓市值超过6500亿元，较2025年中报增长超6% [3] - 2025年前三季度，中国人寿实现总投资收益3685.51亿元，同比增长41%，总投资收益率为6.42%，同比提升104个基点 [5] 险资投资偏好与行业布局 - 截至2025年三季度末，险资持有申万一级行业总市值排名前五为银行、公用事业、交通运输、通信和电力设备 [5] - 险资持有申万一级行业个股数排名前五为电子、医药生物、电力设备、机械设备和汽车 [5] - 第三季度险资新进前十大流通A股行业集中在银行、有色金属、计算机、电子、电力设备 [6] - 具体新进行动包括平安新进农业银行A股，国寿新进紫金矿业、工商银行、海康威视A股，新华保险新进歌尔股份 [6] 险资核心投资策略 - 投资策略以负债驱动资产为核心，根据保险资金的久期、成本和现金流需求匹配资产 [6] - 固收打底，权益增强：以高评级债券、政策性金融债等固定收益资产为底仓，占比约60%-70%，权益类资产配置比例通常控制在10%-15% [6] - 长期持有与价值投资：偏好金融、公用事业、新能源等现金流稳定行业，通过股息收益和长期增值对抗市场波动 [6] - 另类资产扩容：逐步增加基础设施股权计划、保险版ABS等非标资产配置，以弥补债券收益率下行缺口 [6] 保险版ABS的发展与作用 - 2025年前三季度，保险资管机构资产支持计划登记数量为66只，登记规模达2745.78亿元，同比增长25.1% [8] - 15家保险资管机构中有10家登记规模突破100亿元，民生通惠资产管理登记数量最多（12只），光大永明资产登记规模最大（达605.5亿元） [8] - 保险版ABS具备5%-6%的发行利率，高于同等级信用债（3%-4%），产品期限多集中在5-10年，与保险负债端长期性高度契合 [8] - 保险版ABS以基础资产产生的现金流为支持，通过结构化设计将风险与收益分层，提供风险可控、收益相对稳定的投资选择 [9]

**涉及行业与公司** [1] * 行业：中国硬件与半导体行业 包括消费电子硬件 AI硬件 上游半导体等子板块 [1] * 公司：覆盖多家A股和H股上市公司 包括但不限于ASMPT Chroma Tongfu Microelectronic Lens Tech Victory Giant (VGT) Sunny Optical Hikvision Dahua Luxshare GoerTek FII BYDE等 [1][2][10][11] **核心观点与论据** **3Q25业绩总结与市场表现** * 3Q25业绩超预期公司比例下降至21% 主要来自非经营性收益 苹果外壳供应商和封测(OSAT)公司 [1] * 全球智能手机3Q25出货量同比增长2.6%至3.227亿部 中国市场出货量同比下降0.6% [8] * 小米出货量达4350万部(同比增长1.8%) 苹果出货量达5860万部(同比增长2.9%) [8] * 电视营收同比下降5%环比增长11% 毛利率同比和环比下降至12.7% [6] **库存水平分析** * 下游硬件整体库存水平健康 电视 光通信和网络与服务器库存天数(DIO)达5年3季度高点 而被动元件 面板和元件库存天数达5年3季度低点 [3][6] * 上游半导体中 MCU和SPE库存天数比3年3季度平均值低1.8-2.5个月 处理器库存天数比3年3季度平均值高约1.0个月 [3] * CIS库存天数连续6个季度下降 RF库存天数环比增加15天 SPE/MCU库存天数环比分别下降48/16天 [3] **供应链动态与展望** * 苹果iPhone 17的2H25生产计划上调至9500万部 Pro/Pro Max占比69% 4Q25生产计划上调至9300万部 [7] * 安卓供应链可能因内存涨价挤压其他部件利润而持续承压 [1][2] * 2026年AI供应链仍将保持高增长可见度 主题将聚焦于上游材料锁定 产能扩张和利润率兑现 [1][2] * 中国成熟半导体(如Omnivision Goodix SG Micro)受本土化需求推动 [2] 功率分立器件(MOSFET IGBT)受益于AI数据中心建设带来的增量需求 [2] **投资主题与优选标的** * 看好中国本土化上游受益者 优选ASMPT Chroma Tongfu Microelectronic [1] * Lens Tech受益于iPhone玻璃盖板升级 金属外壳份额增长和AI边缘设备 iPhone 17将带来更多外壳价值量机会 2026年还将受益于iOS折叠设备推出 [10] * Victory Giant (VGT)是中国领先的AI-PCB制造商 将受益于2026年GB300和xPU需求的增长 其产能扩张速度最快 [10] * Sunny Optical (舜宇光学)是边缘AI设备多摄像头周期和ADAS渗透率提升的主要受益者 非手机业务贡献约50%利润 未来三年可能保持双位数同比增长 [10] **其他重要内容** **财务指标与运营能力** * 多家公司提供了详细的3Q25营收 每股收益(EPS) 毛利率(GPM) 营业利润率(OPM)和净利润率(NPM)数据 以及环比和同比变化 [13][15][17][19][21][23][36] * 库存天数 应收账款天数 应付账款天数和现金转换周期(CCC)等运营能力指标显示不同公司的运营效率差异 [40] * 净负债权益比 流动比率 现金比率和利息覆盖倍数等偿债能力指标反映了公司的财务健康状况 [43] **资本支出与资产减记** * 多家公司披露了2024A 2025E和2026E的资本支出计划及占收入比例 [25][27] * 资产减记数据提供了关于资产质量和管理层对资产价值判断的额外信息 [30]

同花顺果指数概念板块整体表现 - 截至11月11日收盘，同花顺果指数概念板块下跌1.68%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内股价上涨的个股仅有4只，下跌个股占多数 [1] - 在当日所有概念板块涨跌幅排名中，该板块表现疲弱，跌幅排名第二，仅次于中国AI 50板块的-1.76% [1] 板块内个股价格表现 - 跌幅居前的个股包括蓝特光学、工业富联、蓝思科技，其中蓝特光学跌幅达5.89%，工业富联下跌4.85%，蓝思科技下跌3.52% [1][2] - 涨幅居前的个股有东山精密、珠海冠宇、德赛电池，分别上涨2.53%、0.43%、0.21% [1][2] - 立讯精密、领益智造、歌尔股份等个股跌幅也较为显著，分别为3.27%、3.05%、2.96% [1] 板块资金流向 - 同花顺果指数概念板块整体获主力资金净流出34.92亿元 [1] - 板块内15只个股遭遇主力资金净流出，其中7只个股主力资金净流出超亿元 [1] - 工业富联主力资金净流出规模最大，达14.62亿元 [1] - 立讯精密、领益智造、歌尔股份主力资金净流出分别为6.20亿元、4.53亿元、4.50亿元 [1] - 主力资金净流入居前的个股为东山精密、信维通信、中石科技，净流入金额分别为4.61亿元、8199.56万元、1444.22万元 [1][2]

山东外贸总体表现 - 前10个月实现进出口总值2.89万亿元，同比增长4.7%，增速高于全国平均水平1.1个百分点 [1] - 三大亮点为电子元器件出口、汽车出口以及对共建"一带一路"国家贸易 [1] 汽车出口表现 - 前10个月汽车出口总额532.2亿元，同比增长13.5% [6] - 电动汽车出口表现尤为突出，同比增长117.4% [6] - 商用车出口438.5亿元，同比增长30.8%，其中货车出口186亿元增长43.2%，客车出口39.9亿元增长42.3%，专用汽车出口36.7亿元增长35.7% [6] - 以北京汽车制造厂青岛分公司为例，平均每90秒下线一辆电动汽车，前十个月出口同比增长187%，海外订单排期已至明年一季度 [3] 电子元器件出口表现 - 前10个月机电产品出口8583.7亿元，同比增长8.1%，占出口总值的48.8% [8] - 电子元件出口以超20%的速度增长 [8] - 以歌尔微电子为例，其智能传感器生产速度达每0.1秒一件，在高端芯片技术和生产能力上处于全球领先水平 [7] 对共建"一带一路"国家贸易表现 - 前10个月对共建"一带一路"国家进出口1.85万亿元，增长8.4%，占全省外贸的64.2% [11] - 以烟台港中非班轮为例，平均每周有2-3班货轮往返，近三年货运量年均增长率达117%，构建了覆盖20余个国家和地区的运输网络 [11] - 根据报告，2024年共建"一带一路"国家对中国外贸增长贡献率达67.8%，货物贸易规模首次超过中国货物贸易总额一半 [9] 全球电动汽车行业背景 - 2024年全球电动汽车销量达1700万辆，首次占全球汽车市场20%，预计2025年销量突破2000万辆，占新车总销量超四分之一 [2] - 中国电动汽车产量占全球70%，2024年中国电动汽车出口量占全球总量的40% [2]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.53%，重返4000点上方，深证成指上涨0.18%，创业板指下跌0.92% [1][2] - 市场成交额达2.19万亿元，连续3个交易日超过2万亿元，较前一交易日增加1742亿元 [1][2] - 整个A股市场超3300只股票上涨，92只股票涨停，1957只股票下跌 [1][2] 大消费板块表现 - 美容护理、食品饮料、商贸零售行业涨幅居前，分别上涨3.60%、3.22%、2.69% [3] - 食品饮料板块中欢乐家20%涨停，三元股份、庄园牧场、舍得酒业等多股涨停 [3] - 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅升至2024年3月以来最高，为消费板块走强提供支撑 [4] 资金流向分析 - 上周A股融资余额增加超60亿元，具体增加66.08亿元，两融余额报24936.93亿元 [5] - 电力设备、基础化工、医药生物行业融资净买入金额居前，分别为108.96亿元、18.58亿元、16.46亿元 [5] - 沪深两市主力资金连续6个交易日净流出，11月10日净流出254.29亿元 [5][6] - 食品饮料、商贸零售、房地产行业主力资金净流入金额居前，分别为15.63亿元、11.24亿元、7.00亿元 [7] 行业与个股资金动向 - 电力设备、电子、机械设备行业主力资金净流出金额居前，分别为68.80亿元、44.20亿元、31.69亿元 [7] - 个股层面，剑桥科技、五粮液、比亚迪主力资金净流入居前，分别为7.58亿元、6.52亿元、5.57亿元 [7] - 融资客对天孚通信、特变电工、阳光电源加仓金额居前，分别为16.64亿元、16.47亿元、11.09亿元 [6] 市场展望与配置策略 - 分析人士认为核心CPI上涨预示消费内生动力恢复，将推动消费与经济强劲复苏 [8] - 市场正孕育新一轮长期上行行情，短期或以震荡蓄势为主 [1][8] - 科技成长是中长期主线，AI、新能源等领域具备强大产业趋势与政策支持 [8]

行业整体表现 - 电子行业整体呈现震荡分化格局，板块表现冷热不均 [1][3] - 本周申万电子板块下降0.09%，在全行业31个板块中排名第25位 [2] - 上证指数上涨1.08%，深证成指上涨0.19%，沪深300指数上涨0.82% [2] 细分板块表现 - 其他电子Ⅱ板块表现最为强势，周涨幅达5.03%，领涨全行业，其下的其他电子Ⅲ子板块同样上涨5.03% [1][3] - 元件板块上涨2.14%，其中印制电路板上涨1.90%，被动元件下跌3.25% [1][3] - 半导体板块整体持平，但内部结构差异较大，半导体设备子板块上涨4.80%，分立器件上涨1.28%，而模拟芯片设计下跌3.56%，集成电路封测下跌3.17%，半导体材料下跌1.43% [3] - 光学光电子板块微跌0.25%，其中LED上涨1.07%，光学元件下跌1.04%，面板下跌0.45% [3] - 消费电子板块下跌2.45%，其中品牌消费电子下跌6.22%，消费电子零部件及组装下跌2.11% [3] - 电子化学品Ⅱ板块下跌0.82%，电子化学品Ⅲ子板块同幅下跌 [3] 个股表现 - 板块个股涨幅前五名分别为：京泉华、可川科技、中富电路、伊戈尔、香农芯创 [2] - 板块个股跌幅前五名分别为：清越科技、东尼电子、杰华特、捷邦科技、传音控股 [2] 行业要闻 - 安世中国表示已建立充足库存，可满足客户需求至年底 [4] - 蓝箭电子退出半导体产业投资基金，终止共同出资事项 [4] - Supermicro携手英特尔与美光，在量化交易性能测试中创世界纪录 [4] - 三星SDI与特斯拉洽谈LFP电池订单，瞄准美国储能市场 [4] - 莱特光电前三季度营收净利双增，国产OLED材料加速突破 [4] 公司动态 - 飞凯材料发布2025年中期权益分派实施公告 [5] - 神工股份发布持股5%以上股东减持股份计划公告 [5] - 歌尔股份发布2025年前三季度权益分派实施公告 [5] - 四会富仕发布关于吸收合并全资子公司的公告 [5] - 中英科技发布关于股东减持股份预披露的公告 [5] 投资主题 - 寒武纪自研基础软件平台NeuWare更新是体系化补强，将国产算力价值主张从硬件替代推向平台替代 [5] - 国产软硬件平台加速自主化，国产芯片生态或得到强化，国产算力或步入加速阶段 [5] - 相关公司包括：寒武纪-U、浪潮信息、海光信息、盛科通信-U、阿里巴巴、中芯国际等 [5]

市场整体表现 - 11月10日A股市场震荡分化，上证指数上涨0.53%至4000点上方，深证成指上涨0.18%，而创业板指、科创50指数、北证50指数分别下跌0.92%、0.57%、0.67% [1] - 市场呈现普涨格局，超3300只股票上涨，92只股票涨停，1957只股票下跌 [1][2] - 市场成交活跃度提升，当日成交额达2.19万亿元，较前一交易日增加1742亿元，且为连续3个交易日超过2万亿元 [1][2][4] 板块与行业表现 - 大消费板块全线走强，申万一级行业中美容护理、食品饮料、商贸零售行业涨幅居前，分别上涨3.60%、3.22%、2.69% [2] - 美容护理行业中依依股份、*ST美谷涨停，拉芳家化涨逾6%；食品饮料板块中欢乐家20%涨停，三元股份、舍得酒业等多股涨停 [3] - 电力设备、机械设备、电子行业跌幅居前，分别下跌1.09%、0.71%、0.51%，科技股出现调整 [2][3] 资金流向分析 - 资金情绪出现分歧，上周A股融资余额增加66.08亿元，但沪深两市主力资金已连续6个交易日出现净流出 [1][4][5] - 11月10日主力资金净流出254.29亿元，食品饮料、商贸零售、房地产行业获主力资金净流入居前，分别为15.63亿元、11.24亿元、7.00亿元 [5] - 电力设备、电子、机械设备行业主力资金净流出金额居前，分别为68.80亿元、44.20亿元、31.69亿元，阳光电源、新易盛等个股遭大幅卖出 [5][6] 市场驱动因素与展望 - 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅为2024年3月以来最高，被视为消费内生动力恢复的信号，为消费板块走强提供支撑 [3][6] - 分析认为市场正孕育新一轮长期上行行情，但短期可能因缺乏强力催化因素及年末投资者行为趋于稳健而以震荡蓄势为主 [6][7] - 科技成长（如AI、新能源）被视作中长期主线，顺周期板块（如钢铁、化工、建材）有望受益于经济复苏迎来估值修复 [7]

论坛概况 - 智能制造能力成熟度论坛于11月5日在上海召开，主题为“标准升级、海外实践、生态扩容” [1] - 论坛由中国电子技术标准化研究院和上海赛西科技发展有限责任公司主办 [1] - 来自国家智能制造专家委、制造企业、智能制造服务商等500余名代表现场参会 [1] 政策导向与战略重点 - 工信部官员强调需加强战略研究，打造智能制造“升级版”，重点包括开展智能工厂梯度培育、扩大系统解决方案供给、强化标准引领及深化评估评价体系建设 [3] - 上海市目标到今年底建成300家上海市先进级智能工厂，围绕智能工厂建设、解决方案供给和标准群构建打造三位一体升级版 [3] 标准化工作与研究成果 - 中国电子技术标准化研究院积极布局智能制造标准化工作，以标准为核心抓手推进相关工作 [4] - 论坛发布《智能制造能力成熟度模型》和《智能制造能力成熟度评估方法》两项国家标准征求意见稿 [4] - 同时发布《长三角城市智能制造发展指数报告（2025版）》，科学评价城市智能制造发展水平 [4] 行业实践与生态建设 - 论坛期间发布了首批10家海外工厂智能制造能力成熟度评估证书，实现从“中国方案”到“全球工具”的突破 [5] - 中航工业集团、中国石油、比亚迪等13家集团型制造企业发起联合倡议，参考成熟度模型系统推进智能工厂建设 [5] - 启动了智能制造能力成熟度国家标准“进高校”仪式，旨在打通“标准-教育-产业”人才供给链 [5]

公司客户构成 - 主要客户类型包括设备集成商、工业制造商、医疗器械商和科研机构等 [2] - 重要客户涵盖瑞声科技、蓝思科技、泰德激光、歌尔声学、大族激光、精研科技、SHI、P&G、DiamondFoundry等知名企业 [2]